某公司投资决策财务案例分析

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET. 江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析 一一、外部部经济环环境分析析 11、19994年中中国宏观观经济状状况自92年邓邓小平南南巡讲话话之后，中中国经济济由一个个阶段性性的相对对缓慢增增长阶段段进入了了一个高高速增长长阶段。当当年工业业品出厂厂价格指指数高达达1244为历年年来最高高值。国国民生产产总指数数也达到到1133.2，GDPP增长率率保持在在10%以上，外外贸进出出口总额额大幅增增长，国国内需求求旺盛。由由于看好好中国经经济发展展，外资资金

2、大举举进入，全全国范围围内掀起起了一轮轮新的投投资热潮潮。但随随着经济济的快速速发展，通通货膨胀胀有加剧剧趋势，人人民币存存货款利利率居高高不下。 图图A-11：中国国宏观经经济指标标2、马口铁铁行业情情况马口铁，正正式名称称为电镀镀锡薄钢钢板，英英文名为为TINNPLAATE，是是一种厚厚度在00.5MMM以内内经过专专门处理理的超薄薄冷轧钢钢板。由由于表层层镀锡可可以防腐腐，故被被广泛用用于食品品包装材材料。在中国，当当时马口口铁还是是一种稀稀缺材料料，主要要用于食食品，饮饮料，罐罐头的包包装及瓶瓶盖，另另罐头类类食品出出口和内内销量都都很大，国国内对马马口铁的的需求呈呈增长趋趋势，仅仅中

3、国食食品出口口包装每每年就需需要各类类马口铁铁20多万万吨，加加之不断断增长的的国内需需求，每每年总需需求达到到60多万万吨以上上，而且且还有增增长趋势势。当时时中国每每年的能能生产马马口铁110万吨吨，每年年都要从从国外进进口400-500万吨马马口铁，进进口马口口铁基本本价格为为CIFF7000美元/吨，加加上各类类税收与与费用，马马口铁的的实际销销售价格格为7775.229美元元/吨。虽说在马口口铁的生生产过程程中有一一定的专专利技术术，全其其主要生生产工艺艺已经普普及，所所以任何何企业在在决定进进入马口口铁行业业时都不不会遇到到太大的的技术壁壁垒，只只要投入入相应的的资金，主主可以建建

4、成马口口铁厂，由由于建立立马口铁铁厂需要要较大规规模的先先期资金金投入，一一条马口口铁生产产线的建建设周期期大约11-2年年，这使使得行业业内的企企业面临临一定的的退出壁壁垒。3、竞争对对手情况况中国到19994年年为止只只有三家家马口铁铁厂，这这三家马马口铁厂厂分别为为武汉钢钢铁公司司，中山山马口铁铁厂，上上海第十十钢铁厂厂，潜在在生产能能力100万吨、66万吨与与0.55万吨，实实际年生生产能力力供不应应求为110万吨吨左右。这这三个马马口铁厂厂由于其其本身原原料及工工艺的差差距，生生产出的的马口铁铁成品一一般只能能代工业业杂罐和和干罐类类使用，无无法直接接供应制制造食品品饮料所所需的一一

5、级马口口铁。由于中国马马口铁市市场严重重的供不不应求情情况，许许多国外外大型马马口铁公公司看好好这一市市场，纷纷纷与中中国合资资建立马马口铁厂厂，根据据有关报报道，将将于最三三年内新新建成六六家马口口铁厂，新新增马口口铁生产产能力774万吨吨/年，到到96年中中国马口口铁生产产能力将将达到990.55万吨/年，详详见下表表：生产厂家生产能力（万万吨/年）预计投产时时间武汉钢铁公公司10已投产中山马口铁铁厂6已投产上海第十钢钢铁厂05已投产中韩合资北北方镀锡锡板有限限公司1596年1月月中日合资海海口马口口铁厂1096年1月月中日合资广广州马口口铁厂1296年中韩合资浦浦东马口口铁厂1295年中

6、美合资溪溪达镀锡锡板有限限公司1095年6月月江苏统一粮粮川马口口铁有限限公司1596年3月月合计905二、江苏统统一粮川川马口铁铁有限公公司情况况分析1公司基基本情况况江苏统一粮粮川为中中外合资资股份制制企业，其其股东分分别为台台湾统一一实业有有限公司司、日本本川崎制制铁株式式会社、中中国粮食食食品进进出口总总公司、中中国无锡锡市第三三钢铁厂厂。公司司注册资资本为440000万美元元，总投投资为990000万美元元，其中中50000万美美元将向向银行借借款投入入。公司司将向日日本合资资方购买买65000万美美元的马马口铁设设备，主主要进行行马口铁铁生产。马马口铁原原板由台台湾统一一实业有有限

7、公司司提供，中中国粮食食食品进进出口公公司负责责原材料料的进口口代理和和向中粮粮系统企企业马口口铁的销销售。2、主要机机会与威威胁A：机会：（1）、合合作三方方在马口口铁的生生产和销销售方面面各具优优势，实实现了优优势互补补、强强强联合，保保证了马马口铁产产、供、销销渠道的的畅通。中中粮是一一部委直直属单位位，统一一负责中中粮系统统国内马马口铁进进出口贸贸易，有有稳定的的销售渠渠道，每每年系统统内部马马口铁需需求量就就有4666000吨，日日方三家家公司具具有先进进的马口口铁生产产技术和和设备，台台湾统一一实业是是世界著著名马口口铁供应应商，具具有先进进的生产产管理经经验，并并能保证证优质的的

8、原材料料供应。（2）、中中国政府府为鼓励励外商投投资，给给予了许许多政策策性优惠惠如所是是税在投投产后第第9年开始始征收，而而且所得得税税率率为155%。（3）、中中国的马马口铁供供给缺口口大。B、威胁：由于经济的的过热发发展，通通货膨胀胀的压力力较大，政政府可能能提高利率，从而而加大融融资成本本。国内将上马马一批马马口铁生生产线，全全部建成成后，国国内马口口铁年生产能力将将达到990.55万吨，马马口铁很很可能出出现供过过于求。价价格可能能下降，公公司的生生产能力力不能得得到充分分利用。由于原料供供应商统统一企业业是最大大控股股股东，原原材料价价格易于于被大股东控控制。 三三、统一一粮川马马

9、口铁公公司财务务分析1财务分分析的基基本假设设与说明明由于统一实实业和无无锡三钢钢所做的的可行性性报告中中预测财财务报表表是以不不变的价价格与销销量为基基础作出出的估算算，这种种估算过过于乐观观，主要要原因有有两个：原因之一是是到966年底，其其它6家马口口铁厂相相继投产产，市场场总供给给能力为为90.5万吨吨，而市市场需求求并无快快速增长长趋势，因因此，在在总供给给急剧增增长的情情况下，马马口铁的的价格必必然下滑滑。原因之二是是在技术术与规模模上都十十分接近近的几个个新厂，哪哪个厂都都不可能能具有明明显的竞竞争优势势，而且且该行业业又有一一定的退退出壁垒垒，因此此，统一一粮川马马口铁厂厂的生

10、产产能力要要想得到到充分利利用，使使销售量量达到设设计产量量，必然然也将采采取低价价促销等等各种竞竞争与营营销措施施，以使使固定投投入得到到充分利利用。因此，在进进行公司司的财务务分析时时我们做做如下基基本假设设：（1）、该该项目的的经济寿寿命按投投产后112年计计算，其其中建设设期为22年。（2）、随随着市场场竞争的的加剧，马马口铁的的市场价价格将从从96年开开始，逐逐年按相相同的百百分比下下跌，计计算期最最后一年年的价格格为966年价格格的800%，即即价格从从7755.9美美元下降降到6220.772美元元。（3）、统统一粮川川马口铁铁厂全面面投产后后，生产产能力利利用率为为1000%。

11、（4）、原原材料由由于受大大股东控控制，计计算期内内价格维维持不变变。（5）、制制造费用用为产量量的线性性函数，财财务费用用、管理理费用、销销售费用用为销售售收入的的线性函函数。（6）、总总投资按按投资总总费用预预测表的的投资进进度投入入，第一一年总投投资3773.33万美元元，其中中固定资资产3007.33万元，第第二年的的总投资资为86626.7万美美元，其其中固定定资产投投入为774266.7万万美元。固固定资产产以外的的投资作作为流动动资金，合合计15573.3万元元。流动动资金不不足部分分靠短期期贷款解解决，并并假设贷贷款当年年还贷，不不计入当当年的净净现金流流之中。（7）、财财务费

12、用用中不包包括50000万万元投资资贷款利利息，投投资贷款款利息单单独计算算，并假假设寿命命期内资资本结构构维持不不变，银银行固定定资产贷贷款利率率14.04%保持不不变。（8）、折折旧采用用直线折折旧法，折折旧额为为初始投投资减去去残值之之后历年年均摊。设设备按110年折折旧，每每年折旧旧额为5587.58万万美元，残残值为6652.87万万美元；厂房按按20年折折旧，每每年折旧旧额为554.224万美美元，残残值为1120.53万万美元。计计算期末末，固定定资产残残值为113155.700万美元元。2盈亏平平衡点的的计算（1）、总总收入： 由由于各年年销售价价格不同同，每年年的盈亏亏平衡点

13、点也不尽尽相同，为为简化计计算，取取10年的的平均价价格为销销售收入入的计算算价格PP0P0=(7755.900+7556.990+7738.36+7200.288+7002.664+6685.44+6833.655+6552.228 +6336.330+6620.72)10=695.75 总收入入为N0*P0=6995.775N00（2）、总总成本：A原料及及辅料成成本：5553.15NN0+666.222N0=6119.337N00B制造费费用：00.00015994N00C管理费费用、销销管费用用、财务务费用：13.4055673342NN0D折旧：6411.822万美元元E50000万

14、美美元投资资贷款利利息：7702万万美元 总收收入=总成本本：即：6955.755N0=6119.337N00+0.00115944N0+133.40056773422N0+6441.882+7702得：N0=21.33997万吨吨/年。此盈亏平衡衡点产量量远远大大于设计计产量115吨， 因因此，如如果其它它条件不不发生变变化，此此项目不不具备投投资价值值。 同同理：如如果按历历年销售售价格维维持7775.990美元元/吨不变变计算，盈盈亏平衡衡点产量量N0=9.38993万吨吨。 33股权权资本成成本估计计由于合资企企业设立立在中国国，合资资企业中中方股东东中国粮粮食进出出口总公公司对于于投

15、资收收益率的的要求应应当接近近股权资资本的成成本。通通常情况况下，投投资者对对投资收收益率的的要求为为无风险险收益率率加适当当的风险险收益。94年，企业所能获得的最高存款利率为八年期年利率17.1%,此利率可以认为是无风险利率。中粮总公司一般要求股权收益率不低于这种存款利率，因此，可以得出该企业的股权资本成本应大于17.1%，在本案例计算中取18%。4现金流流分析在基本假设设基础上上，采用用折现现现金流法法对公司司的财务务状况进进行分析析，详见见案例AA表一。公公司在经经济寿命命期内，经经营现金金流净现现值为7797.94万万美元，项项目总的的现金流流现值为为-68886.12万万美元。96年

16、投产之后，随着产品销售价格的下降，到1998年，就出现了经营亏损，税后利润为-11.42万美元。而到2001年，出现经营利润（EBIT）为负的情况，而且当年经营现金流为负数。因此，从净现金流分析可知，该项目也不可行。5风险因因素及敏敏感性分分析销售价格对对NPVV的影响响：由于基本假假设是销销售价格格在100年内下下降200%，因因此，在在进行销销售价格格敏感性性分析时时，按110年内内分别下下降与上上升0%至30%进行对对比分析析，见下下表A-1及图图A-22。从表表中可以以看出，即即使100年内马马口铁价价格维持持不变，项项目净现现值仍然然小于零零；如果果要使项项目净现现值大于于零，马马口

17、铁销销售价格格10年内内应上涨涨26.2%，即即每年应应在上一一年的基基础上上上涨2.62%，到20005年年到达每每吨9779.119美元元。而前前面已经经谈到，由由于竞争争性厂家家的相继继投产，马马口铁价价格下降降的可能能性非常常大，而而上涨的的可能性性几乎没没有，因因此，马马口铁价价格下降降给项目目带来的的风险非非常大。表A-1：10年内变变化30%25%20%15%10%5%0%NPV513-160-843-15399-22466-29666-37000NPV变化化率107%98%88%78%67%57%46%10年内变变化0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%NPV-37

18、000-44500-52433-60555-68866-77399-86166NPV变化化率46%35%24%12%0%-12%-25% 图A-22：销售售价格对对NPVV的影响响（2）、销销售量对对NPVV的影响响：基本假设中中产销量量为其设设计生产产能力的的1000%，但但由于市市场竞争争的存在，开工率率可能达达不到1100%，因此此，在进进行销售售量敏感感性分析析时，按按其生产产能力利利用率不不同档次次进行对对比分析析，详见见下表AA-2及及图A-3。从从表中可可知，生生产能力力利用率率变化对对NPVV的影响响要小于于价格变变化的影影响，而而且，即即使企业业满负荷荷生产，项项目净现现值依

19、然然小于零零。 图图A-33：生产产能力利利用率对对NPVV的影响响表A-2：利用率100%95%90%85%80%75%70%NPV-68866-69799-71099-72399-73699-74999-76299NPV变化化率0-1.344%-3.233%-5.122%-7.011%-8.900%-10.779% 原料成本对对NPVV的影响响：原料成本合合计为6619.37美美元/吨，占占销售价价格的880%以以上，因因此，原原料价格的变变化将对对项目的的投资价价值产生生重大影影响。从从下表AA-3及及图A-4可知知，原料料成本低低于现有有成本221%时时，即马马口铁原原板及辅辅料成本本

20、由每吨吨6199.377美元下下降到4489.30美美元时，项项目净现现值将大大于0。但如如果原料料价格上上涨，项项目亏损损将更为为严重。由由于大股股东台湾湾统一实实业负责责提供具具有国际际竞争价价格的原原材料，因因此，原原材料上上升的风风险相对对较小，且且易于控控制。表A-3：原料价格变变化10%5%0-5%-10%-15%-20%-25%NPV-101006-84777-68866-52200-35922-19644-3351293NPV变化化率-47%-23%0%24%48%71%95%119% 图图A-44：原料料价格对对NPVV的影响响随着市场马马口铁价价格的下下降，原原料成本本也可

21、能能下降，否否则将造造成全行行业亏损损，因此此有必要要对原材材料价格格随马口口铁价格格同步下下降作进进一步的的分析。假假设其它它条件不不变，原原材料价价格在110年内内随马口口铁价格格同步下下降200%，则则公司财财务情况况详见案案例A表二。该该项目净净现值将将从-668866.122万美元元上升到到-42276.82万万美元。经经营现金金流现值值将达到到34007.225万美美元，而而且将不不再出现现亏损年年份,但仍然然无法收收回投资资。100年内原原材料价价格下降降的不同同幅度对对项目NNPV的的影响见见下表AA-4及及图A-5。如如果原料料成本每每年等比比下降，10年内累积降幅达到49.

22、43%时，项目净现值将大于零。表A-4：原料成本降降幅0%-5%-10%-15%-20%-25%NPV -68866-62533-56077-49466-42777-36066NPV 变变化率0%9%19%28%38%48%原料成本降降幅-25%-30%-35%-40%-45%-50%NPV-36066-29166-22044-14699-70590NPV 变变化率48%58%68%79%90%101% 图图A-55：原料料成本110年内内不同降降幅对NNPV的的影响固定费用对对NPVV的影响响：固定费用占占总成本本的比重重较小，其其变化对对NPVV的影响响也较小小，不是是主要风险因因素，详详

23、见下表表A-55及图A-6。表A-5：固定费用变变化15%10%5%0-5%-10%-15%NPV-71199-70411-69644-68866-68099-67311-66544NPV变化化率-3.388%-2.255%-1.133%0.00%1.13%2.25%3.38% 图A-66：固定定费用变变化对NNPV的的影响：贷款利率对对NPVV的影响响：由于本项目目投资贷贷款额较较大，贷贷款利率率也较高高，利息息负担过过重，利利率上升或下下降对项项目净现现值也有有一定影影响，但但由于价价格的影影响力太太大，利利率因素素作用有有限，即即使贷款款利率为为0，或是是全股本本状态，项项目净现现值仍然

24、然小于00，为-441233.299万美元元。全股股本条件件下项目目的财务务状况详详见案例例A表三。贷贷款利率率对NPPV的影影响详见见下表AA-6及及图A-7： 图A-77：贷款款利率变变化对NNPV的的影响:表A-6：贷款利率变变化3%2%1%0%-1%-2%-3%NPV-74766-72800-70833-68866-66899-64933-62966NPV变化化率-8.577%-5.722%-2.866%0.00%2.86%5.72%8.57% 股本成本(折现系系数)对NPVV的影响响：由于股本成成本是按按风险溢溢价法确确定，由由八年期期银行存存款利率率17.1%加上适当的的风险收收益

25、(00.9%)构成成。股东东要求的的收益率率会随着着银行存存款利率率的变动动以及项项目风险险程度的的不同而而不断变变化。本本项目在在基本假假设条件件下净现现值小于于0，风险险系数较较大，因因此有必必要对股股本成本本进行敏敏感性分分析。通通过分析析可知，折折现系数数对项目目净现值值的影响响相对较较小，由由于亏损损严重，无无论折现现系数如如何变化化，都无无法改变变NPVV小于0的状况况。由于于初期投投资额大大而投产产后各年年现金流流太小，项项目净现现值随折折现率升升高而增增加。折折现系数数对NPPV的影影响见下下表A-7及图图A-88：表A-7：折现系数变变化-3%-2%-1%01%2%3%NPV

26、-70688-70055-69444-68866-68300-67777-67255NPV变化化率-2.644%-1.722%-0.844%0.00%0.81%1.59%2.35% 图A-88：折现现系数对对NPVV的影响响从以上的敏敏感性分分析可知知，马口口铁销售售价格与与原料成成本是影影响项目目NPV最关关键的因因素，固固定费用用、生产产能力利利用率及及贷款利利率对NNPV的的影响次次之，而而且，从从以上的的计算中中，只有有在如下下几种情情况下，NPV才大于零，项目才具有投资价值：（1）、其其它条件件不变，马马口铁销销售价格格在100年内维维持稳步步上升，每每年上升升2.662%以以上，并

27、并且100年内累累积升幅幅应超过过26.2%。（2）、如如果马口口铁价格格10年内内大幅下下降200%不可可避免，则则原料成成本也必必须同步步大幅下下降，要要么每年年同步等等比下降降7.33%以上上，100年内累累积降幅幅超过449.443%；要么从从投产开开始下降降21%以上，然然后维持持稳定。如果不能满满足上述述两种条条件中的的任何一一种条件件，无论论在其它它方面做做得多好好，该项项目都不不具备投投资价值值。而第第一种条条件，如如果没有有马口铁铁市场需需求的重重大变化化，几乎乎不可能能存在。而而第二种种条件，随随着市场场经济的的自发调调节作用用以及采采取成本本节约与与工艺改改进措施施，有一

28、一定的存存在可能能性，但但风险较较大，且且难于控控制。综上所述，江江苏统一一粮川马马口铁项项目本身身不具备备投资价价值。四、从中粮粮角度进进行的二二次评估估尽管项目本本身不具具备投资资价值，但但中粮参参股该项项目的收收益并不不仅仅来来源于项目本本身，在在项目之之外，中中粮将获获得进口口原板代代理费、中中粮系统统内销售售优惠、无无锡瓶盖盖厂及杭杭州印铁铁制罐厂厂成本节节约等好好处。因因此有必必要对中中粮的收收益进行行评估。1财务分分析的基基本假设设及说明明、中粮参股股该项目目，主要要收益来来源于如如下几个个方面：a.从江江苏统一粮川川的分红红收益。b.马口铁原板进口代理收入。c.中粮系统马口铁销

29、售优惠收入。d.从无锡瓶盖厂节约成本费用所获得的收益。e.从杭州印铁制罐厂节约成本费用所获得的收益。（2）、由由于中粮粮系统内内部马口口铁需求求量为44.666万吨，因因此销售售优惠按每吨1220元人人民币计计算。（3）、美美元对人人民币汇汇率按11：8.660。（4）、江江苏统一一粮川税税后利润润分别按按10%和5%的比比例提取取法定公公积金与与法定公公益金，剩剩余利润润弥补前前三年亏亏损后，按按股权比比例当年年全部分分配，亏亏损年份份不分配配红利。（5）、江江苏统一一粮川项项目在220055年末清清算时，股股东清算算收益即即股本回回收包括括固定资资产残值值为13315.70万万美元；累积折

30、折旧64418.2万美美元；历历年法定定公积金金及流动动资金。由由于在经经济寿命命期内仅仅97年有有税后利利润，且且不足以以弥补前前两年的的亏损额额，其余余年份连连续亏损损，因此此，按照照公司章章程，经经济寿命命期内无无红利分分配与公公积金。亏亏损的都都是股东东权益，因因此最后后清算计计算股本本回收时时要减去去历年的的亏损。当当亏损总总额大于于股东权权益时，各各股东的的股本回回收仍按按股权比比例分摊摊相应的的债务。（6）、由由于合资资厂马口口铁销售售价格（775.90美元/吨）是根据国内购买进口产品的实际成本确定的，根据资料9与资料13，马口铁与原板价格均为不包括增值税的价格，中粮无锡厂与杭州

31、厂购买进口马口铁与国产马口铁的实际成本的唯一差别是购买国产马口铁每吨少交80元人民币的定额费。中粮在这两厂的收益来源于由于少交定额费所造成的成本的降低，至于后来马口铁市场价格的下滑所带来的成本下降的收益，是整个国内市场所造成的结果，不计入投资本项目所带来的收益之中。并假定两厂的所得税率为33%，法定公积金与法定公益金提取比例为10%和5%，其余利润当年全部按股权比例分配。（7）、中中粮在这这个项目目上共投投入6000万美美元，根根据合同同章程第第一年投投入900万美元元，第二二年投入入5100万美元元。（8）、折折现系数数仍然按按18%计算。2中粮角角度的二二次评估估从中粮角度度对江苏苏统一粮

32、粮川项目目的二次次评估见见案例AA表四。中中粮投资该项目所所获得的的总的现现金流现现值为773.119万美美元，其其中中粮粮从江苏苏统一粮粮川直接接获得的的净现金金流现值值为-6603.46万万美元；原板代代理获得得的净收收入现金金流现值值为395.16万万美元；销售优优惠收入入净现金金流现值值为2447.990万美美元；无无锡厂与与杭州厂厂获益的的现值分分别为228.226万美美元与55.333万美元元。中粮粮投资该该项目的的内部收收益率IIRR=22.34%。尽管中粮从从江苏统统一粮川川并不能能获得收收益，但但从其他他方面可可以获得得好处，因因此，从从中粮角角度看，投投资本项项目总的的收益

33、是是正的，因因而该项项目具有有一定的的投资价价值，可可以考虑虑促成此此项目，只只不过由由于项目目本身的的风险太太大，中中粮的收收益面临临极大的的风险。3风险因因素分析析从现金流的的分析中中可以发发现，中中粮投资资该项目目的主要要收入来来源于马马口铁原板代理理收入与与销售优优惠，这这些收入入与江苏苏统一粮粮川的生生产能力力利用率率及销售售量密切切相关。无无锡瓶盖盖厂与杭杭州印铁铁制罐厂厂成本节节约只带带来333.599万美元元的收益益，这一一收益比比较稳定定，风险险较小。而而在统一一粮川获获得的股股权收益益是净亏亏损，在在总收入入中所站站比重最最大，风风险也最最高。这这一收入入同统一一粮川的的经

34、营效效果密切切相关。 总总体而言言，中粮粮的这些些收入主主要存在在如下风风险：由江苏统一一粮川在在19998年即即使满负负荷生产产也出现现了税后后利润的亏损，如如果竞争争加剧，马马口铁价价格加速速下跌，江江苏统一一粮川生生产能力力利用率率不高，亏亏损额将将快速增增长，使使得公司司从江苏苏统一粮粮川的股股权收益益将出现现更大亏亏损。如如果只有有分红收收益，则则NPVV=-6603.46万万美元。由于中粮在在江苏统统一粮川川所占股股份较少少，加之之由于江江苏统一一粮川经营困困难，公公司进口口马口铁铁原板量量可能减减少或不不由中粮粮代理，如如果中粮粮失去原原板进口口代理权权，则NNPV=-3221.

35、997美元元。由于中粮系系统内马马口铁销销售量减减少，达达不到优优惠要求求，中粮粮得不到优惠惠折扣，则则NPVV=-1174.71万万美元。4风险管管理措施施从以上分析析可知，尽尽管从中中粮的角角度NPPV大于于零，但但是如果果在投资资经营该项目目中出现现任何对对中粮更更为不利利的情况况，中粮粮则不仅仅面临项项目投资资无法收收回，而而且其他他方面也也得不偿偿失的局局面。因因此在没没有其他他更好的的投资项项目而决决定投资资该项目目时，中中粮必须须加强风风险管理理，可采采取如下下对策：增加营销手手段，确确保系统统内部的的销售量量，并不不断扩大大对系统统外的销售，保保持较大大的销售售量，一一方面可可

36、增加代代理销售售的优惠惠，另一一方面可可提高中中粮在江江苏统一一粮川的的地位，并并保证中中粮的进进口代理理权。税极参与江江苏统一一粮川的的管理，提提高公司司的经营营管理水水平，降低成本，减减少费用用，增加加利润，争争取使项项目赢利利，最终终增加分分红。（3）、由由于马口口铁销售售价格呈呈下降趋趋势，应应积极促促使江苏苏统一粮粮川应尽量缩短短建设周周期，争争取早日日投产并并达到设设计产量量，占据据先发优优势。案例A表一一：江苏苏统一粮粮川财务务状况分分析(销售价价格100年内下下降200%) 单位:万美元元年份1994199519961997199819992000200120022003200

37、42005销售价格(美元/吨）775.990756.990738.336720.228702.664685.444668.665652.228636.330620.772销售量867200144244015000001500000150000015000001500000150000015000001500000销售收入6728.60109177.511110755.455108044.233105399.644102811.544100299.7669784.149544.539310.80原料价格(美元/吨）553.115553.115553.115553.115553.115553.11

38、5553.115553.115553.115553.115原料成本4796.927978.648297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.25辅料价格(美元/吨）66.22266.22266.22266.22266.22266.22266.22266.22266.22266.222变动费用574.226955.116993.330993.330993.330993.330993.330993.330993.330993.330制造费用138.223229.992239.110239.110239.110239.110239.110

39、239.110239.110239.110管理费用67.733109.889111.448108.775106.009103.449100.99698.48896.07793.722财务费用17.52228.42228.83328.13327.44426.77726.11125.47724.85524.244销管费用44.40072.04473.08871.29969.55567.85566.18864.56662.98861.444折旧641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882营业利润(EBII

40、T)447.773901.662690.558424.558165.110-88.004-334.97-575.85-810.84-10400.077贷款利息(14.04%)105.33702702702702702702702702702702所得税(115%)00税后利润-105.30-254.27199.662-11.442-277.42-536.90-790.04-10366.977-12777.855-15122.844-17422.077当年经营现现金流-105.30 387.555 841.444 630.440 364.440 104.992 -148.22 -395.15 -

41、636.03 -871.02 -11000.255 固定资产残残值1315.70折现系数(r=118%)1.000000.847750.718820.608860.515580.437710.370040.313390.266600.225550.191110.16119年经营现金金流现值值-89.224 278.333 512.113 325.115 159.228 38.866 -46.553 -105.12 -143.40 -166.42 34.899 经营现金流流NPVV=797.994投资金额-373.30-86266.700当年现金流流-373.30-87322.000387.55

42、5841.444630.440364.440104.992-148.22-395.15-636.03-871.02215.445当年现值-373.30-74000.000278.333512.113325.115159.22838.866-46.553-105.12-143.40-166.4234.899总现金流NNPV=-68866.122案例A表二二：江苏苏统一粮粮川财务务状况分分析(销售价价格及原原料成本本价格110年内内同步下下降200%)单位:万美美元年份199419951996199719981999200020012002200320042005销售价格(美元/吨）775.990

43、756.990738.336720.228702.664685.444668.665652.228636.330620.772销售量867200144244015000001500000150000015000001500000150000015000001500000销售收入6728.60109177.511110755.455108044.233105399.644102811.544100299.7669784.149544.539310.80原板价格(美元/吨）553.115539.660526.339513.550500.992488.666476.669465.002453.663

44、442.552原板成本4796.927783.257895.857702.487513.867329.857150.356975.256804.436637.80辅料价格(美元/吨）66.22264.60063.02261.47759.97758.50057.07755.67754.31152.988辅料费用574.226931.777945.225922.110899.552877.449856.000835.004814.559794.664制造费用138.223229.992239.110239.110239.110239.110239.110239.110239.110239.110管

45、理费用67.733109.889111.448108.775106.009103.449100.99698.48896.07793.722财务费用17.52228.42228.83328.13327.44426.77726.11125.47724.85524.244销管费用44.40072.04473.08871.29969.55567.85566.18864.56662.98861.444折旧641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882经营利润(EBIIT)447.773 1120.40 1140

46、.04 1090.55 1042.27 995.117 949.223 904.441 860.669 818.004 贷款利息(14.04%)105.330702.000 702.000 702.000 702.000 702.000 702.000 702.000 702.000 702.000 702.000 所得税(115%)23.80017.411税后利润-105.30 -254.27 418.440 438.004 388.555 340.227 293.117 247.223 202.441 134.889 98.633 当年经营现现金流-105.30 387.555 1060.

47、22 1079.86 1030.37 982.009 934.999 889.005 844.223 776.771 740.445 固定资产残残值1315.70折现系数(r=118%)1.000000.847750.718820.608860.515580.437710.370040.313390.266600.225550.191110.16119年经营现金金流现值值-89.224 278.333 645.228 556.998 450.338 363.880 293.552 236.552 190.334 148.440 332.993 经营现金流流NPVV=3407.25投资金额-37

48、3.30-86266.700当年现金流流-373.30-87322.000387.5551060.221079.861030.37982.009934.999889.005844.223776.7712056.15当年现值-373.30-74000.000278.333645.228556.998450.338363.880293.552236.552190.334148.440332.993总现金流NNPV=-42766.822案例A表三三：全股股本情况况下江苏苏统一粮粮川财务务状况分分析(销售价价格100年内下下降200%) 单单位:万美元元年份1994199519961997199819

49、99200020012002200320042005销售价格(美元/吨）775.990756.990738.336720.228702.664685.444668.665652.228636.330620.772销售量867200144244015000001500000150000015000001500000150000015000001500000销售收入6728.60109177.511110755.455108044.233105399.644102811.544100299.7669784.149544.539310.80原料价格(美元/吨）553.115553.115553.11

50、5553.115553.115553.115553.115553.115553.115553.115原料成本4796.927978.648297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.25辅料价格(美元/吨）66.22266.22266.22266.22266.22266.22266.22266.22266.22266.222变动费用574.226955.116993.330993.330993.330993.330993.330993.330993.330993.330制造费用138.223229.992239.110239.110

51、239.110239.110239.110239.110239.110239.110管理费用67.733109.889111.448108.775106.009103.449100.99698.48896.07793.722财务费用17.52228.42228.83328.13327.44426.77726.11125.47724.85524.244销管费用44.40072.04473.08871.29969.55567.85566.18864.56662.98861.444折旧641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.882641.88264

52、1.882641.882经营利润(EBIIT)447.773901.662690.558424.558165.110-88.004-334.97-575.85-810.84-10400.077所得税(115%)00税后利润447.773 901.662 690.558 424.558 165.110 -88.004 -334.97 -575.85 -810.84 -10400.077 当年经营现现金流1089.55 1543.44 1332.40 1066.40 806.992 553.778 306.885 65.977 -169.02 -398.25 固定资产残残值1315.70折现系数(r=118%)1.000000.847750.718820.608860.515580.437710.370040.313390.266600.225550.191110.16119年经营现金金流现值值0.00 782.550 939.339 687.224 466.113 298.991 173.885 81.633 14.877 -32.229 148.555 经营现金流流NPVV=3560.78投资金额-37