成果金融分析组

1、案例选题原2012、2013 两年对于白酒行业可谓是多事之秋，2012 案例价值评估方法并且对不同价值评估方法进行比较认识这些方法的优点对2009-20135 （1）（案例选题原2012、2013 两年对于白酒行业可谓是多事之秋，2012 案例价值评估方法并且对不同价值评估方法进行比较认识这些方法的优点对2009-20135 （1）（2）（3）获案例的逻辑思路与方（1市盈率估值法（2市净率估值法（3）案例的逻辑思路与方（1市盈率估值法（2市净率估值法（3）:1 绪简1.2 国内宏观经济评价与综1.3 行业分析综1 绪简1.2 国内宏观经济评价与综1.3 行业分析综1.4 财务分2 基于相对比较

2、估值法估3. 基现金流量折现模型估3.1 . 3.2 参数估总4.1 估值方法比的公司价4.3 投资建5. 附5.1 参考文5.2 数据和图图图1 ：2009-2013年国内生产总值及增长速：2009-2013年农村居民人均纯收：2009-2013年城镇居民人均可支配收： 表：2009-2013年利润表汇：2009-2013年资产负债汇：2009-2013年偿债能力分析图图1 ：2009-2013年国内生产总值及增长速：2009-2013年农村居民人均纯收：2009-2013年城镇居民人均可支配收： 表：2009-2013年利润表汇：2009-2013年资产负债汇：2009-2013年偿债能力

3、分析：2009-2013年周转率：与业企业2012年周转率横向比较：2009-2013能力分析：与：2013年主营业务分产品情况10 11 ）12 简酒1999黔府函(1999)291酒的、捷强烟草糖酒) 1120 字号文核准并按照财政部企的2001年8月 277,150万(650万股，公司股本总额增至25,000万股。后又经过20022013 历次股本变动，最终2014331103,818 43简酒1999黔府函(1999)291酒的、捷强烟草糖酒) 1120 字号文核准并按照财政部企的2001年8月 277,150万(650万股，公司股本总额增至25,000万股。后又经过20022013

4、历次股本变动，最终2014331103,818 4338酒70 1.2 数据，2013 568,845 亿元（1 所示 7.8%262,204 8.3%图 图 2013 年城乡居民收入继续增加。全年农村居民人均纯收入 8896 12.4%9.3%7907 7.0%2420010.1%（2、3 所示图 图 图 图 1.3 行业分析综2013 年白酒行业命运多舛，2012 重上2013 前景蒙上了一层阴影。53 2013 超 高端白酒销售额呈现出明显下降的趋势，白酒销售额则大幅上升；副白酒行业产能过剩、供大于求的状况已经非常突出;从结构上看,的畸形结构不断强化,行业客观上存在深度调整的内在需求,对

5、1.4 酒1.4.1 总体财务状况高端白酒销售额呈现出明显下降的趋势，白酒销售额则大幅上升；副白酒行业产能过剩、供大于求的状况已经非常突出;从结构上看,的畸形结构不断强化,行业客观上存在深度调整的内在需求,对1.4 酒1.4.1 总体财务状况2009-20132009-2013 年利润表数，5 年内营业收入稳步增长，其中2011从2012 年增幅较大，达 58%、44%，2013 16%10%10%2009-2013用-（元2009-2013 年利润表数，5 年内营业收入稳步增长，其中2011从2012 年增幅较大，达 58%、44%，2013 16%10%10%2009-2013用-（元20

6、11、2012 原因是公 25%1.4.2 偿债能力分2009-2013 反映了公司长的偿还能力，从公司资产负债率看，以来一直维持在20%到1.4.3 营运能力分2009-20132011、2012 原因是公 25%1.4.2 偿债能力分2009-2013 反映了公司长的偿还能力，从公司资产负债率看，以来一直维持在20%到1.4.3 营运能力分2009-2013负业企业2012年周转率横向比较1: 20132012资产周转率较大，表明周转速度快, 于2012 的能力分2009-2013较优秀，11、12 年的增长很快，主要是由于产品提价所得, 2013 2012201212业企业2012年周转

7、率横向比较1: 20132012资产周转率较大，表明周转速度快, 于2012 的能力分2009-2013较优秀，11、12 年的增长很快，主要是由于产品提价所得, 2013 2012201212与1: （7所示具有以下优势酒的水优质白酒而闻名，而这种地域优势是不的生产工艺独特性主要生产酱香型白酒, 这主要得益于其独特的生产与1: （7所示具有以下优势酒的水优质白酒而闻名，而这种地域优势是不的生产工艺独特性主要生产酱香型白酒, 这主要得益于其独特的生产伍。2013 与销省2012年提出了组建“”, 酒仍；1.05 1.05 1.05 19.2212.82 = 伍。2013 与销省2012年提出了

8、组建“”, 酒仍；1.05 1.05 1.05 19.2212.82 = 258.706.0432.89 = 208.751. 市盈率算法： 258.70 元/股 1038180000 = 268557(百万元2. 市净率算法： 208.75 元/股 1038180000 = 216720(百万元3. 3.1 对在；201220131. 市盈率算法： 258.70 元/股 1038180000 = 268557(百万元2. 市净率算法： 208.75 元/股 1038180000 = 216720(百万元3. 3.1 对在；2012201314 10.61%（17% 60%2013年的销售数据

9、为例（7所示20131920532013 2014 3%2%与销售收的联系（如表9所示表对表12酒0.41个百-20131920532013 2014 3%2%与销售收的联系（如表9所示表对表12酒0.41个百-0.63个百（元附注 附注 3345营业6789其资附注 附注 3345营业6789其资30280.53.2 参数估的R= R (1 T) + + 其中， 0.53.2 参数估的R= R (1 T) + + 其中， T= CAPM 模型来估计资本的平均成本 = + () 价() 。3.2.1 的估认为短期内影响，计算出短期中的平。因希望找到的回归均值2001 8 28 2013 12

10、31 2922 3098期（12个数据，对beta具体方法：对均值回归的离散形式+1 = 做最小二乘回归（3098期（12个数据，对beta具体方法：对均值回归的离散形式+1 = 做最小二乘回归（5，其中 表示第t期的值，而的长期均值即为： = 2 = = 以及0 1 之间，而且都是高度显著的，并且2 = 0.5052得出该回归分析有效在此后的计算中讲选用= =0.5475作的beta1：x = = +1 3.2.2 风险溢价() 的估月收益标准差月收益率均值，计算风险溢价月收益标准差月收益均6.38%3.2.3 无风险收益率的估在锐思金融数据库中找到了无风险收益率的历史数据。数据选择标准：

11、862002 8 72006 10 200610 833.2.2 风险溢价() 的估月收益标准差月收益率均值，计算风险溢价月收益标准差月收益均6.38%3.2.3 无风险收益率的估在锐思金融数据库中找到了无风险收益率的历史数据。数据选择标准： 862002 8 72006 10 200610 832.84%公司的资本平均成本= = + () ) = 2.84% + 0.5745 6.38% = 现金流现值的 由现金表（如表10所示故 可 由 此= 2013 =263925(百万元)。2013 103,818 254）利润表营业4. 4.1 估值方法比（1）（2）（3）（1估方法，将（3）基于详

12、的价值方法评估的利其资4. 4.1 估值方法比（1）（2）（3）（1估方法，将（3）基于详的价值方法评估的利其资-于评提出了很高的要求。例如，在销售收入的估计上误差2%将会产生很大的基于可比公司乘数的价值评估方法的利。的公25%40%35%240.04249,207.32 4.3 于评提出了很高的要求。例如，在销售收入的估计上误差2%将会产生很大的基于可比公司乘数的价值评估方法的利。的公25%40%35%240.04249,207.32 4.3 240.04170基5. 5.1 【1马喜德, 郑振龙. 贝塔系数的均值回归过程J. 工业技术经济, 2006, 薛贵【2的竞争力分析J. 财务与会计版20091142-【3廖理, 汪毅慧. 市场风险溢价研究J. 金融研究, 2003423-的数据和图的图与5. 5.1 【1马喜德, 郑振龙. 贝塔系数的均值回归过程J. 工业技术经济, 2006, 薛贵【2的竞争力分析J. 财务与会计版20091142-【3廖理, 汪毅慧. 市场风险溢价研究J. 金融研究, 2003423-的数据和图的图与注：价格以20