02金融机构金融中介和资产管理公司

1、Financial Institutions, Financial Intermediaries and Asset Management FirmsChapter 2Copyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall2ServicesofFinancialInstitutionsTransformingFinancial AssetsExchanging FinancialAssetsonBehalf of CustomersExchanging FinancialAssetsfor OwnAccountAssisti

2、nginthe Creation of FinancialAssetsProvidingInvestmentAdviceManagingPortfolios金融机构构金融中介介、金融融中介机机构（FinancialIntermediary,FinancialIntermediation）、金融融机构(Financial Institution)定义：凡凡专门从从事各种种金融活活动的组组织和机机构主要服务务金融中介介代理客户户进行金金融资产产交易（经纪人人）进行金融融资产自自营交易易（交易易商）帮助客户户创造金金融资产产，并卖卖给其他他市场参参与者（承销）提供投资资建议（金融咨咨询）为客户管管理

3、投资资组合（理财）本书的划划分存款机构构保险公司司投资公司司养老基金金金融公司司（包括括专属金金融公司司）国际货币币基金组组织的分分类货币当局局（MonetaryAuthority）各国的中中央银行行存款货币币银行（Deposit Money Banks）既有存款款业务，又有贷贷款业务务，并且且办理吸吸收活期期存款和和支票存存款、转转帐结算算、签发发支票、起创造造存款货货币作用用的金融融机构其他银行行机构（OtherBanking Institutions）没有支票票存款，但吸收收其它类类型的存存款，如如邮政储储蓄，住住房贷款款协会，金融公公司等非银行金金融机构构（Nonbank Financ

4、ialInstitutions）证券公司司，保险险公司，养老基基金，投投资基金金美国金融融机构体体系信用中介介存款货币币银行商业银行行储蓄贷款款协会互助储蓄蓄银行信用社契约型储储蓄机构构人寿保险险公司火灾和事事故保险险公司养老基金金和政府府退休基基金投资金融融中介机机构金融公司司互助基金金货币市场场互助基基金服务中介介投资银行行信用评级级机构交易所基金养老基金金是指通通过各种种养老金金计划筹筹集社会会资金用用于从事事金融及及其他投投资活动动，并用用投资收收益向参参与者提提供退休休后正常常生活需需要费用用的金融融机构。养老金金计划是是这类机机构与客客户之间间订立的的契约自20世世纪五十十年代起起

5、，养老老基金得得到了迅迅速的发发展，西西方股票票市场上上，养老老基金和和保险公公司是最最重要的的机构投投资者，养老基基金的资资金通常常由保险险公司、投资公公司或自自己进行行管理投资基金金是由发发起人发发起设立立、通过过发行证证券募集集资金。基金的的投资人人不参与与基金的的管理和和操作，只定期期取得投投资收益益。基金金管理人人根据投投资人的的委托进进行投资资运作资料来源源：OECD 2003年金融机构构投资方方式金融机构构通过向向市场参参与者发发行金融融要求权权筹集资资金，进进行投资资直接投资资是指投投资者将将货币资资金直接接投入投投资项目目，形成成实物资资产或者者购买现现有企业业的投资资，如贷

6、贷款或证证券间接投资资是持有有由金融融中介发发行的要要求权的的市场参参与者进进行的投投资方式式银行贷款款：银行行是直接接投资，存款人人是间接接投资投资者提提供资金金，获得得投资公公司股权权。投资资公司持持有金融融组合是是直接投投资，持持有投资资公司股股权的投投资者是是间接投投资金融机构构投资方方式金融机构构通过向向市场参参与者发发行金融融要求权权筹集资资金，进进行投资资直接投资资是指投投资者将将货币资资金直接接投入投投资项目目，形成成实物资资产或者者购买现现有企业业的投资资，如贷贷款或证证券间接投资资是持有有由金融融中介发发行的要要求权的的市场参参与者进进行的投投资方式式银行贷款款：银行行是直

7、接接投资，存款人人是间接接投资投资者提提供资金金，获得得投资公公司股权权。投资资公司持持有金融融组合是是直接投投资，持持有投资资公司股股权的投投资者是是间接投投资Copyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall9Role of FinancialIntermediariesTransferoffundsfrom saverstoinvestorsTypesofInvestmentsDirectInvestmentForexample,purchasinga portfolioofstocksand bondsIndir

8、ectInvestmentForexample,purchasinganequityclaimissued by an investmentcompanyCopyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall10Role of FinancialIntermediariesProvidingMaturityIntermediationReducingRisk ThroughDiversificationReducingCostsofContractingandInformationProcessingProvidingaPa

9、ymentsMechanismCopyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall11Role of FinancialIntermediariesProvidingMaturityIntermediationReducingRisk viaDiversificationReducingCostsofContractingandInformationProcessingProvidingaPaymentsMechanism金融中介介的功能能期限中介介商业银行行通过发发行金融融债权，将长期期资产转转换成短短期资产产，从而而事

10、借款款人、存存款人/投资者获获得所需需期限的的金融资资产分散投资资降低风风险通过分散散投资，将高风风险资产产转换成成低风险险资产降低签约约与信息息化处理理成本评估投资资的价值值，处理理资产发发行人的的相关信信息，处处理合同同文本提供支付付机制现金和非非现金支支付，金金融机构构将不能能用于支支付的资资产转化化成可以以进行支支付的资资产Copyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall13Asset/LiabilityManagementSpreadand Non-SpreadBusinessesNatureofLiabil

11、itiesAmountofcashoutlayTimingofcashoutlayLiquidityConcernsRegulationsandTaxationCopyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall14NatureofLiabilitiesofFinancial Institutions金融机构构的负债债负债，指指合同要要求金融融机构必必须履行行支付义义务的现现金数额额和支付付时间确定数额额，确定定时间定期支付付负债人寿保险险公司的的保障收收益合同同（GIC）确定数额额，不确确定时间间人寿保险险单不定数额额，

12、确定定时间定期存单单（CD），固定定期限，随利率率波动都不确定定汽车和家家庭保险险流动性由于负债债/先进进支付额额度和时时间的不不确定，必须准准备足够够的现金金满足支支付需求求债权人有有权改变变合同条条款-提提前取现现、退保保、赎回回投资额额偶然的现现金流下下降Copyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall17ConcernsofRegulatorsCreditRiskSettlement RiskCounterpartyRiskLiquidityRiskMarketLiquidity RiskFunding Liq

13、uidityRiskMarketRiskOperationalRisk对金融机机构的风风险监管管信用风险险金融机构构无法偿偿还债务务的风险险交割风险险交易方无无法履约约（信用用风险和和流动性性风险）市场风险险资产价格格水平波波动流动性风风险市场流动动性风险险：无法法按照与与市场价价格相近近的价格格卖出融资流动动性风险险：无法法获得足足够现金金流偿还还到期债债务操作风险险由于不当当或错误误的内部部流程、人员和和系统或或外部事事件引起起损失员工、业业务流程程、关系系、技术术、外部部因素法律风险险未遵守法法律、道道德标准准及合同同义务导导致损失失巴林银行行倒闭事事件巴林银行行，历史史显赫的的英国老老

14、牌贵族族银行尼克李李森：“天才才交易员员”，曾曾任巴林林银行驻驻新加坡坡巴林期期货公司司总经理理、首席席交易员员。在日日经225期货货合约市市场上，他被誉誉为“不不可战胜胜的李森森”1994年下半半年，李李森认为为，日本本经济已已开始走走出衰退退，股市市将大涨涨。大量量买进日日经225指数数期货合合约和看看涨期权权。1995年年1月16日，日本关关西大地地震，股股市暴跌跌，李森森所持多多头头寸寸遭受重重创，损损失高达达2.1亿英镑镑李森凭其其天才的的经验，为反败败为胜，再次大大量补仓仓日经225期期货合约约和利率率期货合合约，头头寸总量量已达十十多万手手要知道这这是以“杠杆效效应”放放大了几几

15、十倍的的期货合合约。当当日经225指指数跌至至18500点点以下时时，每跌跌一点，李森的的头寸就就要损失失两百多多万美元元2月24日，当当日经指指数再次次加速暴暴跌（17885）后后，李森森所在的的巴林期期货公司司的头寸寸损失，已接近近其整个个巴林银银行集团团资本和和储备之之和。李李森畏罪罪潜逃巴林银行行面临覆覆灭之灾灾，银行行董事长长不得不不求助于于英格兰兰银行，希望挽挽救局面面。然而而这时的的损失已已达14亿美元元，并且且随着日日经225指数数的继续续下挫，损失还还将进一一步扩大大。因此此，各方方金融机机构竟无无人敢伸伸手救助助，巴林林银行从从此倒闭闭分业与混混业经营营分业：银银行业、证券

16、业业、保险险业由金金融机构构分门别别类各有有专司商业银行行银行行业投资银行行（证券券公司）证券券业保险公司司保险险业双重银行行制度(dualbanking system)，以美、日、英英等国为为代表混业：银银行业、证券业业、保险险业不限限定由专专门的金金融机构构经营全能银行行制度(universal bankingsystem)，银行可可以经营营一切银银行业务务、证券券业务，甚至保保险业务务。以德德、奥地地利和瑞瑞士等国国为代表表优缺点比比较分业经营营:职能分工工型商业业银行模模式优点培养各种种业务的的专业技技术和专专业管理理水平防止商业业银行将将过多资资金用在在高风险险的活动动上缺点抑制竞争

17、争；银证证难以优优势互补补混业经营营：全能能型商业业银行模模式优点银证优势势互补全能银行行可以充充分了解解企业经经营状况况缺点形成垄断断；内部部协调困困难发展历程程与趋势势银证是在在分离融合再分离离再融融合的循循环往复复中向前前发展的的。早期的自自然分离离阶段二十世纪纪初期的的融合阶阶段19291933年年经济危危机后的的分离阶阶段，通通过了1933年格格拉斯斯蒂格格尔法，将投投资银行行业务和和商业银银行业务务明确而而严格地地划分开开，以保保证商业业银行免免遭证券券业的风风险七十年代代以来的的现代融融合阶段段1999年金金融服务务现代化化法案，废除除了GlasssteagallActof193

18、3，宣告了了美国金金融分业业制的终终结混业经营营的选择择金融控股股公司模模式集团控股股，联合合经营：存在一一个控股股公司（单纯的的投资机机构或以以一项金金融业务务为载体体的经营营机构）作为集集团的母母体法人分业业，规避避风险：不同金金融业务务由不同同法人经经营光大集团团拥有光光大银行行、光大大证券和和光大信信托三家家金融机机构，同同时持有有申银万万国证券券19%左右的股股权，是是其最大大股东光大集团团还拥有有在香港港上市的的三家子子公司：光大控控股、光光大国际际和香港港建设公公司1999年12月15日，中国国光大集集团总公公司和加加拿大永永明人寿寿保险公公司宣布布组建中中加合资资人寿保保险公司

19、司全能银行行模式一种具有有综合性性业务的的银行，单一法法人，从从事多种种金融业业务Welcome to CITIBANK,theone-stopsolutionfor allyour financialneeds资产管理理公司货币管理理公司，或资金金管理公公司：为为个人、企业、慈善机机构、基基金和政政府管理理资产资产管理理人，货货币管理理人，基基金管理理人，投投资组合合管理人人管理费：管理资资产的市市值的一一定比例例，或按按照业绩绩提取管管理费（资产收收益的比比例）Copyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall25A

20、ssetManagement FirmsRankedbyassets under managementCopyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall26Fees andCompensationFeestructureFeebasedonassets under managementPerformance-basedfeeCopyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall27TypesofFundsManagedRegulatedinvestme

21、ntcompaniesInsurancecompanyfundsSeparately managedaccountsPension fundsHedgefunds对冲基金金对冲基金金是一类类私人募募集的投投资企业业的总称称，并不不一定对对冲首先选定定某类行行情看涨涨行业，然后在在买入优优质股的的同时做做空劣质质股（买买进看跌跌期权PutOption）基于最新新的投资资理论和和复杂的的金融市市场操作作技巧,充分利用用各种金金融衍生生产品的的杠杆效效用,承担高风风险、追追求高收收益的投投资模式式多类型投投资手段段和工具具的组合合运用杠杆、卖卖空、套套利、风风险控制制投资于所所有的金金融市场场对资金

22、管管理者的的高额业业绩激烈烈以投资的的绝对收收益来估估值对冲冲基金几种定义义对冲基金金是一种种私人组组织的、由专职职经理人人管理的的投资机机构，它它们一般般不吸收收公众参参与-美国总统统金融市市场工作作小组（1999）对冲基金金具有如如下特征征：通常常采用合合伙制或或离岸投投资公司司制；采采用在多多个市场场中建立立头寸在在内的多多元化投投资策略略；利用用卖空、衍生品品和杠杆杆等投资资技术和和投资工工具；向向基金经经理支付付绩效报报酬；主主要吸收收富有的的个人和和机构投投资者并并设有最最低投资资限制-美国金融融服务局局（2002）对冲基金金仅吸收收经验丰丰富的投投资者参参与，可可以不受受共同基基

23、金所必必须面对对的监管管。基金金经理的的报酬不不是按照照基金资资产的固固定比例例提取，而是根根据基金金业绩确确定。因因此“业业绩基金金”似乎乎是对对对冲基金金的一个个更准确确的称谓谓-乔治索罗斯（2000）对冲基金金和共同同基金的的区别共同基金金（MutualFund）是一一种利益益共享、风险共共担的集集合投资资方式，即通过过发行基基金单位位，集中中投资者者的资金金，从事事股票、债券、外汇、货币等等投资，以获得得投资收收益和资资本增值值共同基金 对冲基金 参与者的资格 无限制，公众投资者有严格限制：不得超过99人;最近两年内个人年收入至少在20万美元以上；最近两年的收入至少在30万美元以上；净

24、资产至少在100万美元以上(past)人数放宽到500人,拥有500万美元以上投资证券(now)最低投资额最低投资额很低较高的最低投资额限制（一般为100万美元以上）投资不限制投资者数量和可投资品种参与者人数最多500人，不限制投资品种监管受证监会监管不受监管的私人投资机构筹资可做广告招揽投资者私募，不得利用任何传媒做广告能否离岸设立不允许通常设立离岸基金，以避开法律限制和避税赎回一般每日均可购买和赎回赎回限制（需提前通知，时间从数月到几年不等）信息披露程度公开不公开，不用披露财务及资产状况对冲基金金的类型型市场导向向型通过股票票买卖（包括买买空卖空空）来获获利的基基金，存存在系统统性风险险公

25、司重组组型投资于兼兼并、破破产、收收购、重重组、回回购收敛交易易型使金融资资产的价价格和收收益率的的偏差回回归或收收敛到历历史的均均衡关系系上机会主义义型全球宏观观对冲基基金，基基金的基基金Copyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall32HedgeFundsNosingledefinitionofhedgefundGeorgeSorosPresidentsWorking Group on FinancialMarketsU.K. FinancialServicesAutorityCopyright2010 Pear

26、sonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall33HedgeFund Characteristics“Hedge” is misleadingWide range of tradingstrategiesLeverage,shortselling,arbitrage,risk controlOperate in allfinancialmarketsFocusonabsolutereturnsLastly, funds cater to sophisticatedinvestorsCopyright2010 PearsonEducation,Inc.Publishing as Prentice Hall34TypesofHedgeFundMarketdirectionalhedgefundCorporaterestructuringhedgefundConvergencetrading hed