2016年清华大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷

1、2016年清华大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷（总分：80.00，做题时间：90分钟）一、单项选择题（总题数：29，分数：60.00）目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在（）基础上的。（分数：2.00）收支丿交易现金贸易解析：解析：国际收支指一国在一定时期（通常为1年）内对外收入和支出的总额。国际收支的基础在于“收支”。交易并非必须，可以单方面转移；现金并非必须，可以使用其他货币形式；贸易也并非必须，因为存在金融交易。故选A。经常账户中，最重要的项目是（）。（分数：2.00）贸易收支丿劳务收支投资收益单方面转移解析：解析：贸易收支占经常项目的比重最高，也最重要。故选A。投资收益属

2、于（）。（分数：2.00）经常账户丿资本账户错误与遗漏官方储备解析：解析：经常账户是指反映一国与他国之间的实际资产的流动，与该国的国民收入账户有密切联系，也是国际收支平衡表中最基本、最重要的部分。包括货物、服务、收入和经常转移四个项目。其中，投资收益属于收入，因此应计入经常账户。故选A。周期性不平衡是由（）造成的。（分数：2.00）汇率的变动国民收入的增减经济结构不合理经济周期的更替丿解析：解析：周期性不平衡是指由经济周期变化而造成的国际收支不平衡。故选Do收入性不平衡是由（）造成的。（分数：2.00）货币对内价值的变化国民收入的增减丿经济结构的不合理经济周期的更替解析：解析：收入性不平衡是指

3、由于一个国家的国民收入的相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支不平衡。故选Bo关于国际收支平衡表述不正确的是（）o（分数：2.00）是按复式簿记原理编制的每笔交易都有借方和贷方的账户借方总额与贷方总额一定相等借方总额和贷方总额并不相等丿解析：解析：国际收支平衡表是按照复式记账原理记录的，因此其借方和贷方一定相等，有一个专门用来平衡借贷双方的账户叫“错误与遗漏”账户。故选Do以下不属于商业银行资产业务的是（）。（分数：2.00）贴现贷款信用证丿证券投资解析：解析：信用证业务属于商业银行的中间业务而不是资产业务。故选Co以下不属于中央银行的负债业务的主要是（）o（分数：2.0

4、0）外汇、黄金储备丿流通中通货国库存款金融机构存款解析：解析：外汇和黄金储备属于商业银行的资产。故选Ao中央银行的独立性集中反映在中央银行与（）的关系上。（分数：2.00）财政政府丿商业银行其他监管部门解析：解析：中央银行的独立性主要体现在和政府的关系上。包括组织机构和人事的独立性，制定和执行政策的独立性，经济的独立性和业务的独立性。故选Bo投资者效用函数U=E（r）-Aa2，在这个效用函数里A表示（）。（分数：2.00）投资者的收益要求投资者对风险的厌恶丿资产组合的确定等价利率对每A单位风险有1单位收益的偏好解析：解析：效用函数中的A表示：当方差每增加1单位后，投资者效用相应减小A个单位。故

5、选Bo你管理的股票基金的预期风险溢价为10，标准差为14，短期国库券利率为6，你的委托人决定将60000美元投资于你的股票基金，将40000美元投资于货币市场的短期国库券基金，委托人投资组合的夏普比率是多少?（）（分数：2.00）A.0.71丿B.1C.1.19D.1.91解析：解析：投资组合的期望收益=0.6X（10%+6%）+0.4X6%=12%，而投资组合的标准差为0.6X14%=8.4%，因此投资组合的夏普比率为（12%6%）/8.4%=0.71。故选A。按照CAPM模型，假定市场预期收益率为15%，无风险利率为8%，X证券的预期收益率为17%，X的贝塔值为1.25，以下哪种说法正确?

6、（）（分数：2.00）X被高估X是公平定价X的阿尔法值是-0.25%X的阿尔法值是0.25%丿解析：解析：由CAPM模型可知，X的期望收益率为8%+1.25X（15%8%）=16.75%，因此a=17%16.75%=0.25%，由此可知X收益率被高估，价值被低估，阿尔法值为0.25%。故选D。零贝塔证券的期望收益率为（）。（分数：2.00）市场收益率零收益率负收益率无风险收益率丿解析：解析：由CAPM公式可知，零贝塔证券的期望收益率为无风险收益率。故选D。当下列哪种情况发生会出现“随机漫步”?（）（分数：2.00）股票价格随机变化但可以预测股票价格对新旧信息均反应迟缓未来价格变化与以往价格变化

7、无关丿以往信息对预测未来价格是有用的解析：解析：随机漫步是指当股票市场满足弱式有效下的股价变化服从的模型，其基本含义是未来价格无法通过过去价格来进行预测。故选Co技术性分析的两个基本假设是证券能够（）。（分数：2.00）逐步地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向迅速地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向迅速地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定逐步地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定丿解析：解析：若市场迅速根据新信息作出调整，意味着技术分析无效，故技术分析有效的前提首先是市场逐步调整。而对于研究经济环境来预测市场走向，是属于基本面分析的

8、假设，并非技术性分析假设。故选Do下列经济活动中，能够使公司所有者权益增加的是（）o（分数：2.00）发行公司债券向股东配售新股丿以资本公积转增资本提取法定盈余公积解析：解析：股东配售新股可以直接使公司所有者权益增加，发行公司债券一般来说由于提高了杠杆也能提高所有者权益，选项相比较之下依然是配售新股是最佳答案。故选Bo假设某公司拥有实物期权，可以投资具有正NPV的项目，那么公司市场价值和实体资产价值关系为（）o（分数：2.00）市场价值实体资产价值市场价值=实体资产价值市场价值实体资产价值丿不确定解析：解析：公司有实物期权，可投资正NPV的项目，因此这些价值会反映在市场价值中，而实体资产并不包

9、含上述可以为公司提供价值的项目。故选Co某公司经营杠杆为2，财务杠杆为3，下列说法不正确的是（）o（分数：2.00）销售收入下降5%，EBIT下降10%EBIT增加10%，EPS增加20%丿销售收入增加20%，EPS增加120%EPS曾加15%，EBIT增加5%解析：解析：公司财务杠杆为3,因此EBIT增加10%,EPS会增加10%X3=30%。故选B。某公司目前股价是20元，已发行203股股票，假设公司以每股25元价格向公众投资者发行53股新股，发行后公司股价为()。(分数：2.00)TOC o 1-5 h z一252021丿225解析：解析：发行新股后公司的股权价值变为20X203+25X

10、53=5385，因此，此时的公司股价为5385/(203+53)=21元。故选C。某公司计划投资A项目，该项目预计年营业收入600万元，直接经营成本400万元，折旧摊销20万元，税率33%，预计年经营现金流是()。(分数：2.00)140.6万V200万134万114.2万解析：解析：经营性现金流量=EBIT+折旧一税款=(60040020)X(133%)+20=140.6，故选A。下面哪一项增加会影响公司的流动比率而不会影响速动比率?()(分数：2.00)应付账款现金存货V固定资产解析：解析：公司的流动比率=流动资产/流动负债，而公司的速动比率=(流动资产一存货)/流动负债，可见两者的区别在

11、于存货上，因此存货的变动会影响流动比率而不影响速动比率。故选Co某公司今年年初有流动资产380万元，流动负债210万元，年末流动资产410万元，流动负债250万元，请问该公司的净营运资本变动额是多少?()(分数：2.00)30万10万V30万10万解析：解析：净营运资本=流动资产一流动负债，因此，其变动额为两次净营运资本的差，即(410250)(380210)=一10。故选Bo下面哪一项增加会引起经营性现金流增加?()(分数：2.00)员工薪酬办公室场地租金设备租赁费用设备折旧费用V解析：解析：根据经营性现金流量的公式，设备的折旧费用的增加会引起OCF的增加。故选Do某公司债权成本7%，普通股

12、股权成本11%，优先股股权成本8%，该公司共有104000股普通股，市价20元每股，40000股优先股，市价34元每股，债券面值共500000元，现在市价是面额的102%，当前税率34%，该公司的加权平均资本成本是多少?()(分数：2.00)9.14%V6.54%8.60%1212D.614%解析：解析：D.614%解析：解析：公司总市值为104000X20+40000X34+500000X102%=3950000(元)根据加权平均资本成本R=WACCR=WACC1433故选A。若公司没有负债，有80000股普通股，市价42元每股，目前股权成本是12%，税率34%，该公司考虑改变目前资本结构，

13、计划按面值发行1000000元债券，票面利率8%，一年付息一次，债券募集资金将全部用来回购股票，在新资本结构下，股权价值是多少?()(分数：2.00)240万270万丿330万336万解析：解析：公司的杠杆价值为42X80000+1000000X34%=3700000(元)，而公司的债务价值为1000000,因此公司的权益价值为37000001000000=2700000(元)。故选B。一家面临重组的公司其价格为200万元，目前公司有抵押债券150万元，无抵押债券100万元，重组后公司发行75万元抵押债券，25万元次级债券，100万元无抵押债券，公司所得税为25%。(分数：4.00).重组后抵

14、押债券持有者可获得多少有价证券?()(分数：2.00)100万元125万元1333万元150万元丿解析：解析：重组后，原抵押债券的持有者所获得的债务应按原价赔偿。故选D。.重组后无抵押债券持有者可获得多少有价证券?()(分数：2.00)50万元丿697万元75万元100万元解析：解析：重组后共发行200万元，150万元付给原抵押债券持有者，无抵押债券持有者能够获得剩余50万的有价证券。故选Ao一家金融机构使其资产和负债的利率风险价格敏感度相同，其应采取()。(分数：2.00)空头对冲多头对冲利率互换丿利率风险对冲解析：解析：为使资产和负债的利率敏感性相同，可以使用利率互换，这样可以在不改变资本

15、结构的前提下改变利率敏感程度。故选Co有一组债券，当利率变化时，其中哪个债券的价格百分比变化最小?()(分数：2.00)无息债券高息票债券丿低息票债券纯折价债券解析：解析：根据久期的性质，越早收回成本的债券久期越小，利率敏感程度也就越低，高息债券最符合这一条件。故选Bo一个欧式看涨期权9个月后到期，行权价格是45元，其价格是多少?()使用BlackScholes期权定价模型，股票价格为40元，无风险利率为15%，N(d)=0718891，N(d)=0641713o(分数：2.00)2.95元丿x，x，486元669元、计算题（总题数：4，分数：16.00）一位养老基金经理正在考虑三种共同基金，

16、第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金，这些风险基金的概率分布如下回报率之间的相关系数为010。（分数：4.00）（1）.两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少?这种资产组合回报率的期望值与标准差各是多少?（分数：2.00）基金入数据得，W、计算题（总题数：4，分数：16.00）一位养老基金经理正在考虑三种共同基金，第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金，这些风险基金的概率分布如下回报率之间的相关系数为010。（分数：4.00）（1）.两种风险基金

17、的最小方差资产组合的投资比例是多少?这种资产组合回报率的期望值与标准差各是多少?（分数：2.00）基金入数据得，W正确答案：（正确答案：根据公式可知，最小方差资产组合的投资比例W（S）=MINMIN（S）=17.39%，即股票基金的投资比例应当为17.39%，债券基金的投资比例为82.61%。期望收益率01392。）为1739%X20%+8261%X12%=1339%组合标准差为解析：（2）.这家养老基金所能达到的最大夏普比率是多少?（分数：2.00）入数值可得：W=（208）X225解析：假设你作为一个初创公司的创始人拥有公司全部股权，而且公司没有负债，为了发展公司业务，你想募集3000万资

18、金。假设通过股权方式募集3000万资金，需要卖出公司23的股权，但你想保持对公司的控制权。所以卖出的股权比例不想高于50%。（分数：4.00）（1）.假设你通过债权融资2000万，那么你需要卖出多少比例的股权去募集剩余的1000万?（分数：2.00）正确答案：（正确答案：根据公式可知，最优风险组合的解为W=正确答案：（正确答案：由于不存在税率，故直接计算即可，由于3000万是公司的正确答案：（正确答案：由于不存在税率，故直接计算即可，由于3000万是公司的I勺股权，因此公50%由此可得，x50%由此可得，x750因此债务4500（万元）。因此，剩余的1000万占公司股权的比例为4500（万元）

19、。因此，剩余的1000万占公司股权的比例为U1000+4500=222%。）解析：（2）.假设在完美资本市场（perfectcapitalmarket），如果你想保持公司控制权，通过债券融资的最低额度是多少?（分数：2.00）正确答案：（正确答案：假设债务融资的最低额度为x,则可知融资的最低额度应为750万元才能保证控制权。）解析：1973年英国的物价水平为159，美国物价水平为292(1995年为100)，2003年英国物价水平1224，美国物价水平1215。两国的汇率水平为：1973年04304英镑美元，2003年05975英镑美元。(分数：4.00)(1).计算19732003年间英国和

20、美国的通货膨胀率之差，并用它比较同期英镑对美元的贬值情况。(分数：2.00)正确答案：(正确答案:设19732003年的英国年通胀率为p,美国的年通胀率为p*，可得p=7%,p*=4.86%因此两国通胀率之差为214，理论上英镑兑美元贬值，而实际上英镑每年对美元贬值109。)解析：(2).在19732003年间的英国和美国之间，相对购买力理论有效吗?说明理由。(分数：2.00)30=0.30=0.7963又因为1973年1美元=0.4304英镑是均衡汇300率，2013年的均衡汇率为1美元=0.7963英镑。)解析：分数：4.00)下图有2个二叉树，左边描述了一个三年期零息债券价格，右边描述短

21、期利率，每个期间价格或利率上移的概率为50%，如果该债券上附加一个卖出期权，行权时间是t=1，行权价格是0.83。分数：4.00)(1).该带有卖出期权的债券价格是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：由于附带了卖出期权，同时行权期为t=1,则含有债券价格的P因为行权价格为110.83，而P由于放弃行权，价格依旧为0.8418。已知t=0时的利率为10%，则零息含权债券价格为P12=0.7599。=0.7599。）0解析(2).它的到期收益率是多少?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：在t=1时期，由于期权可以行权，则P后的都变为了折现现金流。即P11正确答案：(正确答案：在t=1

22、时期，由于期权可以行权，则P后的都变为了折现现金流。即P11=0.=0.t=12183X(l+0.11)=0.9213P=0.83X(l+0.09)=0.9047P=0.9213X(1+0.12)=1.0319P2231329213X(1+0.1)=1.0134P=0.9047X(1+0.1)=0.9952P=0.9047X(1+0.08)=0.9771从3334时放弃行权的节点P出发，P和P不变，在t=3时，由于贴现债券到期，由此分支衍生出来的1223曾鬥期末价格均为1。具体二叉树模型如下：由于t=3时最终价格所占概率均为，所以债券价格的期望值为10022，即P=1.0022，由此可知0.7

23、599=1.0022/(1+r)3，解得r=9.58%。)3解析：三、论述题(总题数：2，分数：4.00)29.2015年10月23日，中国人民银行宣布自2015年10月24日起对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这意味着我国利率管制从此基本放开。请根据所学金融理论简要评述我国利率管制放开的影响。(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)放开利率管制即推进我国利率市场化，我国利率市场化的进程为：我国利率市场化的总体思路是在中国人民银行的2002年中国货币政策执行报告中公布的。先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。在此之前，我国也做出了相应的措施来为

24、利率市场化做准备，rf!5T具体如下：(2)我国放开利率管制的影响：对商业银行的影响利率市场化无疑将极大地促进国内商业银行的自由竞争程度，加剧了银行利率风险。从我国的情况来看，近年来一些中小商业银行经营出现了困难，风险较大，利率市场化后，如果没有有序的竞争、建立存款保险体系以及改善经营管理水平，商业银行的经营风险将增加。另外，随着利率市场化的推进，科学的定价能力、对利率走势的预测和分析等，都是进行有效资产负债管理的前提条件。从长远看，利率市场化有利于落实商业银行业务经营的自主权，有利于商业银行推出新的金融工具、产品和服务，促进商业银行业务的发展。有利于商业银行科学确定经营成本和制定价格，合理配

25、置资金资源，提高效益。真正做到商业银行法规定的“商业银行以效益性、安全性、流动性为经营原则，实行自主经营、自担风险、自负盈亏。”另外，利率市场化以后，商业银行在对传统业务产品调整定价的同时，还必须注重金融新产品的开发。实际上，利率市场化就是金融产品的价格竞争，利率市场化的过程，也就是我国商业银行真正商业化经营的过程。对中央银行的影响中央银行必须随时关注和认真研究金融市场的运作和变化，并通过调节再贷款利率和公开市场业务等方式，借以影响基础货币和市场利率，调节信用规模和货币供应，实现金融宏观调控。只有利率市场化了，中央银行的政策操作效果才能真正地显示出来，其政策操作水平才能受到检验并得到提高。对金

26、融市场的影响一旦放开贷款利率，拆借市场和回购市场的限制就只剩下准入资格的限制，其交易规模就会进一步扩大，市场机制就会进一步完善并发挥作用，其他市场利率也会跟着市场化。)解析：30.2010年特别提款权(SDR)篮子审议之时，中国就曾向IMF提出过申请,但由于不满足货币“可自由使用”的条件而失败，2015年是五年一次的SDR货币篮子评估年，中国再度提出人民币入篮申请，请问什么是特别提款权?人民币加入SDR对中国经济和国际金融体系有何影响?(分数：2.00)正确答案：(正确答案：(1)特别提款权的内容特别提款权(SDR)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权(SDR)。(2)人民币加入SDR货币篮子的影响以此为契机推动人民币国际化。人民币加入SDR可以让中国成为很多国际商品的定价国，中国可以在国际资本市场以更低的成本借贷