中级财务管理p

1、内部真题资料，考试必过，答案附后1. 【单选题】美式看涨期权允许持有者（）。A. 在到期日或到期日前卖出标的资产B. 在到期日或到期日前购买标的资产C. 在到期日卖出标的资产D. 以上均不对【答案】 B【解析】美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。2. 【单选题】看涨期权的买方具有在约定期限内按（）买入一定数量金融资产的权利。A. 市场价格B. 买入价格C. 卖出价格D. 约定价格【答案】 D【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。这里的“

2、固定价格”，也就是指约定价格。【多选题】按期权合约赋予其持有者行使权力的时间，可将期权划分为（ ）。A. 看涨期权B. 看跌期权C. 欧式期权D. 美式期权【答案】 CD【解析】按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。4. 【单选题】到期日相同的期权，执行价格越高（）。A. 看涨期权的价格越低B. 看跌期权的价格越低C. 看涨期权的价格越高看涨期权与看跌期权的价格均越低【答案】 A【解析】到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。5. 【单选题】执行价格相同的期权，到期时间越长（）。A. 看涨期权的价格越低B. 看跌期权的价格越低C. 看涨期权的价格越高D. 看

3、涨期权与看跌期权的价格均越高【答案】 D【解析】执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权还是看跌期权都如此。注意本题是单项选择题，只能选出一个最佳答案，尽管选项C 也是正确的，但最佳的答案应该是选项D，因为选项 D 提供的信息量更大，包括的内容更全面。【例】某投资者购买了 1000 份执行价格为 35 元 / 股的某公司股票看跌期权合约，期权费为 3 元/ 股，试计算股票市价分别为 30 元/ 股和 40 元 / 股时该投资者的净损益。【答案】（ 1）当股票市价为 30 元时：每份期权到期日价值 =Max（执行价格 - 股票市价， 0） =Max35-30 ， 0） =5

4、（元）每份期权净损益 =到期日价值 - 期权价格 =5-3=2（元）净损益 +2x1000=2000（元）（2）当股票市价为40 元时：每份期权到期日价值=Max（执行价格 - 股票市价，0） =Max35-40 ， 0） =0每份期权净损益 =到期日价值 - 期权价格 =0-3=-3 （元）净损益 =-3 x1000=-3000 （元）7. 【例】下列表述正确的是（）。看涨期权买方损益的特点是，净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大看涨期权卖方损益的特点是，净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定看跌期权买方损益的特点是，净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定看

5、跌期权卖方损益的特点是，净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定【答案】 ABD 8.【例】股票加看跌期权组合，称为（）。A. 抛补看涨期权B. 保护性看跌期权C. 多头对敲D.空头对敲答案： B【解析】股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。因为单独投资于股票风险很大，如果同时增加看跌期权，可以降低投资的风险。 9. 【例】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（）。A. 抛补看涨期权B. 保护性看跌期权C. 对敲D. 回避风险策略答案： C【解析】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，

6、此时，对投资者非常有用的一种投资策略是对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。 10. 【例】某投资人购入1 份甲公司的股票，同时，购入该公司的1 份看跌期权。 已知购入时股票价格为40 元，期权价格 2 元，执行价格 40 元，1 年后到期。该投资人预测1 年后股票市价变动情况如下：股价变动幅度（%）-20-5520概率0.10.20.30.4要求：1. 根据以上资料，计算如下指标（不考虑交易费用）：1）单独投资股票的预期收益；2）单独投资期权的预期收益；3）股票加看跌期权组合的预期收益。分析判断该投资人采取的是哪种投资策略？采取这种投资策略的优点和缺点是什么？【答案

7、】1.股价变动-20-5520%）概率0.10.20.30.440（ 1-20%）40（ 1-5%）40（ 1+5%）40（ 1+20%）股票收入=32=38=42=48期权收入40-32=840-38=200组合收入32+8=404042+0=4248股票净损32-40=-838-40=-242-40=248-40=8益期权净损8-2=62-2=00-2=-20-2=-2益组合净损-2-206益（1）单独投资股票的预期收益；0.1 （ -8 ）+0.2 （ -2 ）+0.3 2+0.4 8=2.6（ 2）单独投资期权的预期收益0.1 6+0.2 0+0.3 （ -2 ）+0.4 （ -2 ）

8、 =-0.8（ 3）股票加看跌期权组合的预期收益。0.1 （ -2 ）+0.2 （ -2 ）+0.3 0+0.4 6=1.8该投资者的组合是股票加看跌期权，这种策略为保护性看跌期权。采取这种策略的优点是控制控制风险，即股价下跌时损失有限，而当股价上涨时收益无限。缺点时当股价上涨时，收益比单纯购买股票要小一些。 11.【例】某看跌期权资产现行市价为40 元，执行价格为50 元，则该期权处于（）。A. 实值状态B. 虚值状态C. 平值状态D. 不确定状态【答案】 A【解析】对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（溢价期权）。

9、12. 【例】如果已知期权的价值为5 元，期权的内在价值为4 元，则该期权的时间溢价为（）元。A.0B.9C.1D.-1【答案】 C【解析】期权价值=内在价值 +时间溢价，由此可知，时间溢价=期权价值 - 内在价值 =5-4=1 元。 13. 【例】下列关于时间溢价的表述，错误的有（）。时间溢价有时也称为“期权的时间价值”B. 期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念 C. 时间溢价是“波动的价值”D. 如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为0【答案】 B【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大， 时间溢价越大。 而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。 14.【例】当下列变量中（）增加时，看涨期权价值会增加。A. 股票市价B. 执行价格C.股价波动率D.红利【答案】 AC【解析】如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票市价与执行价格的差额。如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升