项目投资历年考题解析

1、第六章 项目投资一、考试大纲(一)掌握项目投资特点；掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容(二)掌握现金流量的估算方法和估算中应注意的问题；掌握流动资金投资和经营成本的具体估算方法；掌握项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别(三)掌握净现金流量的理论计算公式；掌握各种典型项目净现金流量的简化计算公式(四)掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的计算方法(五)掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧(六)掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围(七)熟悉项

2、目投资和现金流量的定义；熟悉项目计算期的构成和投资构成内容(八)熟悉在计算经营成本时要从总成本费用中扣除有关项目的理论根据；熟悉自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的不同之处(九)熟悉静态投资回收期、净现值、内部收益率的定义；熟悉各种情况下的内插法和逐次测试法的应用；熟悉动态评价指标之间的关系(十)了解项目投资的程序和项目投资的投入方式(十一)了解更新改造投资项目的现金流量的内容(十二)了解现金流量表的格式；了解净现值率、获利指数的计算公式及其关系；了解静态投资回收期、净现值、内部收益率等评价指标的优缺点(十三)了解投资决策评价指标的定义、内容及其分类情况(十四)了解运用长期投资决策评价指标

3、的一般原则；了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系(十五)了解独立方案的财务可行性评价的各种标准；了解多方案组合排队投资决策二、本章教材与去年相比有变动的部分：1、 第一节增加了“项目投资的特点”和“项目投资的程序”，更详细的讲述了“项目计算期的构成和资金的投入方式”，增加了“经营期流动资金需用数”等计算公式；2、 第二节增加了“估算现金流量时应注意的问题”，单纯固定资产投资项目“经营期某年净现金流量”的计算公式中，增加了一项“该年因使用该固定资产新增的利息”；3、 第三节中大体的内容没有变化，只是将一些内容做了归纳，比如各种方法的优缺点及计算方法等；另外净现值法与内部收益率法增加了一个“插入

4、函数法”。4、 第四节在多个互斥方案比较决策中增加了“计算期统一法”。三、历年考题解析本章历年考题分值分布（一）单项选择题1、在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是（）。（2000年）A、在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同B、营业期与折旧期一致C、营业成本全部为付现成本D、没有其他现金流入量答案A解析现金流量是以收付实现制为基础来估算的。经营性现金流入，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款时合计数确认。但为简化核算，可假定正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。2、存在所得税的情况下，以“利润折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是

5、指（）。（2002年）A、利润总额B、净利润C、营业利润D、息税前利润答案B解析所得税属于现金流出项目，所以这里应指净利润。3、假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15，则该项目的获利指数是（）。（2000年）A、6.67B、1.15C、1.5D、1.125答案B解析当项目的原始投资在建设期初全部投入时,获利指数=1+净现值率=1+15%=1.154、下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。（2001年）A、投资回收期B、投资利润率C、净现值率D、内部收益率答案B解析投资利润率是以利润为基础计算的指标，不受现金流量的影响

6、。它是指经营期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，所以不受建设期长短影响。此外它不考虑时间价值，所以受投资回收时间先后的影响。5、包括建设期的静态投资回收期是（）。（2001年）A、净现值为零的年限B、净现金流量为零的年限C、累计净现值为零的年限D、累计净现金流量为零的年限答案D解析静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。6、下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（）。（2001年）A、原始投资B、现金流量C、项目计算期D、设定折现率答案D解析内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受外部利率的影响。7、某完整工业投资项目的建设期为

7、零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（）万元。（2002年）A、400B、600C、1000D、1400答案B解析该年流动资金投资额第一年流动资产需用额流动负债需用额1000400600（万元）8、在下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。（2002年）A、静态投资回收期B、投资利润率C、内部收益D、净现值答案B解析内部收益率、净现值均为折现指标，静态投资回收期为非折现反指标，只有投资利润率为非折现正指标。9、某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，

8、（AP，12，10）0.177；乙方案的净现值率为15；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10。最优的投资方案是（）。（2002年）A、甲方案B、乙方案C、丙方案D、丁方案答案A解析乙方案净现值率为15，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行。丁方案的内部收益率为10小于设定折现率12，因而丁方案经济上不可行。甲、丙方案计算期不同，因而只能求年等额净回收额才能比较方案的优劣，甲方案的年等额净回收额1000（AP，12，10）177万元。丙方案的年等额净回收额为150万元。甲方案的年等额净回收额大于丙方案的年等额净回收额，因此甲方案最优。10.

9、在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（ ）。（2003年）A.投资总额B.现金流量C.建设投资D.原始总投资答案D解析原始总投资是反映企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。11.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（ ）。（2003年）A.建设投资B.固定资产投资C.无形资产投资D.流动资金投资答案B解析固定资产投资是各类项目投资都会发生的现金流出。建设投资的范畴较广。12.已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。（2003年）A大于

10、14%，小于16%B小于14%C等于15%D大于16%答案A解析由插值法的基本原理可知。13某企业拟按15的期望投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，资金时间价值为8。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（ ）。（2004年）A 该项目的获利指数小于1B 该项目内部收益率小于8C 该项目风险报酬率为7D 该企业不应进行此项投资答案C解析期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率，在不考虑通货膨胀因素的情况下，无风险报酬率资金时间价值，所以本题中158+风险报酬率，风险报酬率7。14企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万

11、元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（ ）万元。（2004年）A 2000B 1500C 1000D 500答案D解析经营期某年流动资金需用额该年流动资产需用额该年流动负债需用额，第一年的流动资金需用额2000-10001000（万元），第二年的流动资金需用额3000-15001500（万元），第二年新增的流动资金投资额1500-1000500（万元）。15某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率10，5年期、折现率为10的年金现值系数为3.791，则该项目的年等额净回收额约为（ ）万元。（20

12、04年）A 2000B 2638C 37910D 50000答案B解析项目的年等额净回收额项目的净现值/年金现值系数10000/3.7912638（万元）。（二）多项选择题1、采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有（）。（2000年）A、资项目的资金成本率B、投资的机会成本率C、行业平均资金收益率D、投资项目的内部收益率答案ABC解析正确地选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。投资项目的内部收益率是方案本身的收益率，若以它为折现率，净现值就为零了。2、完整的工业投资项目的现金流入主要包括（）。（2000年）A、营业收入B、回收固定资产变现净值C、固定资产折旧D、回收流动

13、资金答案ABD解析现金流量是以收付实现制为基础来确定的，固定资产折旧是非付现成本，不应作为现金流量考虑。按照简算公式，之所以要用利润折旧等，是因为利润指标中扣除了折旧，所以得加回来。3、与财务会计使用的现金流量表相比，项目投资决策所使用的现金流量表的特点有（）。（2002年）A、只反映特定投资项目的现金流量B、在时间上包括整个项目计算期C、表格中不包括任何决策评价指标D、所依据的数据是预计信息答案ABD解析项目投资中的现金流量表与财务会计的现金流量表相比，存在以下差别：前者反映的是特定投资项目的现金流量；后者反映的是特定企业的现金流量。前者包括整个项目建设期；后者只包括一个会计年度。前者包括表

14、格和评价指标两大部分；后者则为主表和辅表两部分。前者的勾稽关系表现为各年现金流量具体项目与流量合计项目之间的对应关系；后者则通过主辅表分别按直接法和间接法确定的净现金流量进行勾稽。前者的信息数据多为预计的未来数据；后者则必须是真实的历史数据，因此，A、B、D选项正确。4、某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，按照全投资假设和简化公式计算经营期某年的净现金流量时，需要考虑的因素有（ ）。（2004年）A、该年因使用该固定资产新增的净利润B、该年因使用该固定资产新增的折旧C、该年回收的固定资产净残值D、该年偿还的相关借款本金答案ABC解析单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式为：经营期某年

15、净现金流量该年因使用该固定资产新增的净利润该年因使用该固定资产新增的折旧该年因使用该固定资产新增的利息该年回收的固定资产净残值；按照全投资假设，在确定项目的现金流量时，只考虑全部资金的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。偿还的相关借款本金以及支付的利息都不计入经营期某年的净现金流量。（三）判断题1根据项目投资决策的全投资假设，在计算经营期现金流量时，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理。（）（2002年）答案解析在全投资假设下，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待，不考虑利息支出问题。2在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入

16、，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。（ ）（2003年）答案解析在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。3资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。（ ）（2003年）答案解析在实务中，一般有以下几种方法确定项目的折现率：1）以投资项目的资金成本作为折现率；2）以投资的机会成本作为折现率；3）根据不同阶段采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率；在计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均收益率作为折现率；4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。4在评价

17、投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（ ）（2004年）答案解析项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率和获利指数属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。当静态投资回收期或投资报酬率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。（四）计算题1、某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值；该设备折旧方法采用直线法。该设备投

18、产后每年增加净利润60万元，假设适用的行业基准折现率为10。要求：（1）计算项目计算期每年净现金流量。（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。（1999年，5分）（附：利率为10，期限为1的年金现值系数（PA，10，1）0.9091利率为10%,期限为5的年金现值系数（PA，10，5）3.7908利率为10%,期限为6的年金现值系数(P/A,10%,6)=4.3553利率为10%,期限为1的复利现值系数(P/F,10%,1)=0.9091答案(1)第0年净现金流量(NCF0)200（万元）(2)第1年净现金流量（NCF1）0（万元）第26年净现金流量（NCF26）60（2000）5100（万

19、元）或第2年净现金流量（NCF2）60（2000）5100（万元）第3年净现金流量（NCF3）100（万元）第4年净现金流量（NCF4）100（万元）第5年净现金流量（NCF5）100（万元）第6年净现金流量（NCF6）100（万元）或经营期每年净现金流量（NCF26）60（2000）5100（万元）（2）净现值（NPV）200100(PA，10，6)(PA，10，1)200100（4.3553-0.9091）144.62(万元)评价:由于该项目净现值NPV0,所以投资方案可行。2、已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦

20、允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5；已知，（PA，10，5）3.7908,(P/F,10%,5)=0.6209.不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI）。（4）如果以10作为折现率，计算其净现值。（2000年，6分）答案（1）该设备各年净现金流量测算额NCF0100（万元）NCF（14）20（1005）39（万元）NCF（5）20（1005）5544（万元）（2）静态投资回收期100392.56（年）（3）该设备投资利润率2

21、010010020（4）该投资项目的净现值393.7908+1005%0.6209-100=147.8412+3.1045-100=50.95（万元）3、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下：现金流量表（部分）价值单位：万元要求：(1)在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。(2)计算或确定下列指标：静态投资回收期；净现值；原始投资现值；净现值率；获利指数。(3)评价该项目的财务可行性。（2004年，5分）答案(1)在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值A=1000+(-1900)=-900B=900-(-900)=1800(2)计算或确定下列指标：静态

22、投资回收期：包括建设期的投资回收期=3+900/1800=3.5年不包括建设期的投资回收期3.5-12.5年净现值=1863.3原始投资现值=-1000-943.4=-1943.4净现值率=1863.3/1943.4=0.96获利指数=1+0.96=1.96评价该项目的财务可行性：因为该项目净现值大于零，净现值率大于零，获利指数大于1，所以该投资项目可行。（五）综合题1、华明公司于2001年1月1日购入备一台，设备价款1500万元，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元

23、，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万元，票面年利率为8，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2。该公司适用的所得税税率为33，要求的投资收益率为10，有关复利现值数和年金现值系数如下表。利率期数1元复利现值系数（P/F,i,n）1元年金现值系数（P/A,i,n）要求：（11）计算算债券资资金成本本率。（2）计计算设备备每年折折旧额。（3）预测公司未来三年增加的净利润。（4）预测该公司项目各年经营净现金流量。（5）计算该项目的净现值。（2001年）答案（1）计算债券资金成本率债券资金成本率15008%（133）

24、1500（12）5.47%（2）计算设备每年折旧额每年折旧额15003500（万元）（3）预测公司未来三年增加的净利润2001年：（120040050015008）（133）120.6（万元）2002年：（2000100050015008）（133）254.6（万元）2003年：（150060050015008）（133）187.6（万元）（4）预测该项目各年经营净现金流量2001年净现金流量120.6+500+15008%=740.6（万元）2002年净现金流量254.6+500+15008%=874.6（万元）2003年净现金流量187.6+500+15008%=807.6（万元）（5）计

25、算该项目的净现值净现值1500740.60.9091+874.60.8264+807.60.7513=502.80（万元）2、为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业得税税率为33。相关资料如下：资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该旧设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。资料二：该更新改造项目有甲、乙两

26、个方案可供选择。甲方案的资料如下：购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第一年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第24年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。经计算，得到该方案的以下数据：按照14折现率计算的差量净现值为14940.44元,按16%计算的差量净现值为7839.03元。乙方案的资料如下：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为NCF0758160元，NCF152

27、00000元。资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4，无风险报酬率为8。有关的资金时间价值系数如下：5年的系数利率或折现率要求：（11）根据据资料一一计算与与旧设备备有关的的下列指指标：当前旧旧设备折折余价值值；当前旧旧设备变变价净收收入。（2）根根据资料料三中甲甲方案的的有关资资料和其其他数据据计算与与甲方案案有关的的指标：更新设设备比继继续使用用旧设备备增加的的投资；经营期期第1年年总成本本的变动动额；经营期期第1年年营业利利润的变变动额；经营期期第1年年因更新新改造而而增加的的净利润润；经营期期第24年每每年因更更新改造造而增加加的净利利润；第5年回回收固定定资产净净残值超超过假定定继

28、续使使用旧固固定资产产净残值值之差额额；按简化化公式计计算的甲甲方案的的增量净净现金流流量(NCFF1)甲方案案的差额额内部收收益率（IRR甲）。（3）根据资料三中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；B设备的投资；乙方案的差额内部收益率（IRR乙）。（4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率。（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。（2002年）答案（1）当前旧设备折余价值299000190000109000元当前旧设备变价净收入1100001000109000元

29、（2）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额550000109000441000元经营期第1年总成本的变动额2000080000100000元经营期第1年营业利润的变动额11000010000010000元经营期第1年因更新改造,而增加的净利润10000（133）6700元经营期第24年每年因更新改造而增加的净利润100000（133）67000元第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差50000900041000元NCF0441000元NCF167008000086700元NCF2-4=67000+80000=147000元NCF5=114000+41000=155000

30、元IRR甲=14%+14940.44/14940.44-(-7839.03)215.31%（3）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额758160元B设备的投资758160109000867160（元）乙方案的差额内部收益率200000（PA，IRR乙，5）758160（PA，IRR乙，5）758160/2000003.7908查表IRR乙=10%(4)企业期望的投资报酬率=8%+4%=12%(5)IRR甲15.31%12甲方案经济上是可行的。IRR乙10100所以甲方案可以利用简化公式。乙方案 ：前三年也是相等的，但前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。（P217）【例6-5】

31、。不包括建设期投资回收期=1000/360=2.78（年）包括建设期的回收期=不包括建设期的回收期+建设期=2.78+1=3.78（年）一般情况下的计算公式为：包括建设期的回收期=M+ 第M年累计净现金流量 /第M+1年净现金流量这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。（P216）【例6-4】不能用简化公式，找到使累计净现金流量为零的年限。累计NCF -1000-1000-690-380-70 回收期一定是4点几年，到第4年还有70万没有收回，所以回收期=4+（70/200）=4.35（年）4.静态投投资回收收期的特特点（PP2300）：优点点：（11）能够够直观地地反映原原始投资资的返本本

32、期限；（22）便于于理解，计计算简单单；（3）可可以直观观地利用用回收期期之前的的净现金金流量信信息。 缺缺点：（11）没有有考虑资资金时间间价值因因素；（22）不能能正确反反映投资资方式的的不同对对项目的的影响；（33）不考考虑回收收期满后后继续发发生的净净现金流流量的变变化情况况。【例66-4】目目前有两两个投资资项目：A项目目和B项项目。有有关资料料如图所所示：A方方案 B方案案两个方方案回收收期一样样，但明明显B项项目要比比A项目目好，BB项目后后两年的的流量每每年都是是1000，A每每年还是是50。所所以回收收期的缺缺点是没没有考虑虑回收期期满以后后的现金金流量，它它只考虑虑回收期期

33、满以前前的流量量。【例题】请请举例介介绍有关关评价指指标的计计算。【答答案】某某公司现现有两个个投资方方案，其其现金净净流量如如下（假假设不考考虑所得得税，同同时经营营现金净净流量只只包括利利润和折折旧,其其中折旧旧均为110万元元，乙方方案第五五年现金金净流量量78.4万元元中包括括设备残残值200万元和和流动资资金垫付付收回330万元元），该该公司要要求的最最低投资资报酬率率为100%。单单位：万万元（二）投投资利润润率投资利利润率又又称投资资报酬率率，指达达产期正正常年度度利润或或年均利利润占投投资总额额的百分分比。投资资利润率率=达产产期年均均利润/投资总总额注意：投资总总额包含含资本

34、化化利息。（P220）例6-6优点：计算过程比较简单，能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响。 缺点：第一，有考虑资金时间价值因素；第二，能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。第四，该指标的分子分母其时间特征不一致，不具有可比性。三、动态评评价指标标（一一）净现现值1.含含义：净净现值是是指在项项目计算算期内按按行业的的基准收收益率或或其他设设定折现现率计算算的各年年净现金金流量现现值的代代数和。2.折现率的确定：（1）人为主观确定(逐步测试法)（2）项目的资金成本；（3）投资的机会成本（投资要求最低投资报酬率）

35、；（4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。3.计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值现值公式的利用。净现值=各年净现金流量的现值合计或:=投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值(1) 净净现值特特殊方法法的理解解:(折折现率为为10%)净现值=330(P/AA,100%,55)-(P/AA,100%,22)+35(P/FF,100%,66)-1100-1000(P/F,110%,1)=30(P/A,110%,6)-(P/A,110%,2)+5(P/FF,100%,66)-1100-1000(P/F,110%,1)=30(P/AA,100%,33)(PP/F,10%

36、,2)+355(P/F,110%,6)-1000-1000(PP/F,10%,1)=300(P/A,110%,4)(P/FF,100%,22)+55(P/F,110%,6)-1000-1000(PP/F,10%,1)(2)插入函函数法的的理解:插入函函数法:【例例】净现现值的计计算-一一般方法法有有关净现现金流量量数据见见上。该项项目的基基准折现现率为110%。要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。解：依题意，按公式法的计算结果为：NPV-10501-2000.9091+2700.8264+3200.7513+3700.6830+4200.6209+3600.5645+4000.513

37、2+4500.4665+5000.4241+5500.3855+9000.35051103.14按照列表法的计算结果：表6-5某工业业投资项项目现金金流量表表（全部部投资） 项目计算期期（第tt年）建设期经营期合计012345101100803.99803.99693.99693.99693.9977093.0净现现金流量量1050020027032037042055090032905.0100%的复复利现值值系数10.909910.826640.751130.683300.620090.385550.35005-6.0折现现的净现现金流量量10500.000181.82223.113240.

38、442252.771260.778212.003315.4451103.14（P2234）【例例6】某某企业拟拟建一项项固定资资产，需需投资1100万万元，按按直线法法计提折折旧，使使用寿命命10年年，期末末无残值值。该项项工程于于当年投投产，预预计投产产后每年年可获利利10万万元。假假定该项项目的行行业基准准折现率率10%。则其其净现值值计算如如下：NCFF0=-1100（万万元）NCCF1-10=净利润润+折旧旧=100+1000/110=220（万万元）NPPV=-1000+200(PP/A,10%,100)=222.889144（万元元）例题教教材2335页【例例6-114】假假定有关

39、关资料与与【例66-133】相同同，固定定资产报报废时有有10万万元残值值。则其其净现值值计算如如下：NCFF0=-1100（万万元）NCCF1-9=净净利润+折旧=10+(1000-110)/10=19（万万元）NCCF100=199+100=299（万元元）NPVV=-1100+19(P/A,110%,9)+29（P/F,110%,10）或=-100+19(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10）=20.6020（万元）例题教材236页【例】假定有关资料与前例相同，建设期为一年。其净现值计算如下：NCF0=-100（万元）NCF1=0NCF2-11=净利润+折旧=10+100/

40、10=20（万元）NPV=-100+20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,1)或=-100+20(P/A,10%,10)（P/F,10%,1）或=-100+20(F/A,10%,10)（P/F,10%,11）=11.72（万元）例题教材236页【例6-16】假定有关资料与【例6-13】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。则其净现值为：NCFF0=-550（万万元）NCCF1=-550（万万元）NCCF2-11=净利润润+折旧旧=100+1000/110=220（万万元）NPPV=-50-50（P/F,110%,1）+20（PP/A,10%

41、,111）-（PP/A,10%,1）=166.26648（万万元）4.净现值值指标计计算的插插入函数数法（PP2377）调整后后的净现现值=按按插入法法求得的的净现值值（11+icc）55.净现现值指标标的优缺缺点：（PP2388）优点：一是考考虑了资资金时间间价值；二是考考虑了项项目计算算期全部部的净现现金流量量。缺点：无法直直接反映映投资项项目的实实际收益益率水平平；没有有反映投投入产出出之间的的关系。决策原则：NPV0，方案可行。（二）净现现值率净现现值率（记记作NPPVR）是是反映项项目的净净现值占占原始投投资现值值的比率率，亦可可将其理理解为单单位原始始投资的的现值所所创造的的净现值

42、值。（前前式有更更改）优点点：在于于可以从从动态的的角度反反映项目目投资的的资金投投入与净净产出之之间的关关系；比比其他相相对指标标简单。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为前提。决策原则：NPVR0，方案可行。（三）获利指数获利指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计净现值投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合计（前式有更改）=（投产后各年净现金流量现值合计-原始投资现值合计）/原始投资现值合计=获利指数-1所以：获利指数=1+净现值率注意:

43、获利利指数(PI)=1+净现值值率推导导：设AA表示各各年经营营现金净净流量现现值之和和，B表表示原始始投资额额的现值值之和,则：优点：能够从从动态的的角度反反映项目目投资的的资金投投入与总总产出之之间的关关系。缺点点：不能能够直接接反映投投资项目目的实际际收益水水平，其其计算比比净现值值率麻烦烦，计算算口径也也不一致致。决策原原则：PPI11，方案案可行。例题：某项目目在建设设起点一一次投入入全部原原始投资资额为110000万元，若若利用EEXCEEL采用用插入函函数法所所计算的的方案净净现值为为1500万元，企企业资金金成本率率10%，则方方案本身身的获利利指数为为（ ）A1.1B1.15

44、C1.265D1.165答案：D解析：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值（1+ic）=150（1+10%）=165（万元）方案本身的净现值率=165/1000=16.5%获利指数=1+16.5%=1.165（四）内部收益率1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。2.计算：找能够使方案的净现值为零的折现率。内含报酬率率可直接接利用年年金现值值系数表表来确定定，不需需要进行行逐步测测试。见见书上例例题：没有建设期期，经营营现金净净流量相相等

45、, 内含报报酬率计计算： i=118.003%每每年现金金流量不不相等,逐步测测试原理理举例：乙方案案净现值值=388(P/F,ii,1)+355.6(P/FF,i,2)+33.2(PP/F,i,33)+330.88(P/F,ii,4)+788.4(P/FF,i,5)-1500如 i=10%，代入入NPVV计算公公式，如如果NPPV00，说明明内含报报酬率10%。因为为：注意：折现现率与净净现值呈呈反向变变化原理理，所以以，在进进行测试试时，当当i=110%，NNPV0，我我们要求求得内含含报酬率率，即NNPV=0时的的折现率率，则需需要进一一步降低低NPVV，使其其向零靠靠近，而而折现率率需

46、进一一步提高高，即说说明项目目的内含含报酬率率高于110%，需需进一步步提高测测试比率率。（1）特特殊条件件下的简简便算法法 特殊条条件：当当全部投投资均于于建设起起点一次次投入，建建设期为为零。投投产后每每年净现现金流量量相等。教材：243页【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内部收益率。【解析】内部收益率是使得项目净现值为零的折现率NCF0=-254580（元）NCF1-15=50000（元）-254580+50000（P/A,IRR,15）=0所以：（P/A,IRR,15）=254980/50000=

47、5.0916查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）=5.0916IRR=18%例题教材243页【例】仍按例613的净现金流量信息。要求：（1）判断是否可以利用特殊函数法计算内部收益率IRR；（2）如果可以，试计算该指标。NCF0=-100（万元）NCF1-10=20（万元）令：10020（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5采用内插法 利率（P/A,I,110）14%5.21661IRR516%4.83332(IRRR -14%)/(16%-144%)=(5-5.221611)/(4.883322-5.21661)IRRR =15.13%（2）一般般

48、条件下下：逐步步测试法法逐逐步测试试法就是是要通过过逐步测测试找到到一个能能够使净净现值大大于零，另另一个使使净现值值小于零零的两个个最接近近的折现现率，然然后结合合内插法法计算IIRR。教材（P245）【例】：已知例65中项目的净现金流量为：NCF01000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元。要求：计算该项目的内部收益率。 NPV=-1000+360(P/A,IRR,8)-(P/A,IRR,1)+250(P/F,IRR,9)+250(P/F,IRR,10)+350(P/F,IRR,11)（P246）表 测试次数IRRNPV110%918.

49、338399230%-192.79991320%217.331288424%39.31177526%-30.119077利用用内插法法 24%39.31177IRR026%-30.119077（IRR -244%）/（266%-224%）=（0-39.31777）/(-330.119077-399.31177)IIRR25.13%（33）插入入函数法法：（PP2477）按插入入函数法法求得的的内部收收益率一一定会小小于项目目的真实实内部收收益率，但但在项目目计算期期不短于于两年的的情况下下，误差差通常会会小于11个百分分点。如果果建设起起点不发发生任何何投资，则则按本法法计算的的内部收收益率就

50、就是所求求的项目目真实内内部收益益率。【例例】内部部收益率率的计算算-插入入函数法法仍仍按上例的净净现金流流量资料料。要求：直接利利用IRRR函数数计算内内部收益益率，并并计算其其与项目目真实内内部收益益率之间间的误差差。解：使使用插入入函数法法计算出出调整前前的内部部收益率率是255.022，计计算结果果比项目目真实的的内部收收益率225.113低低了0.11个个百分点点，可以以忽略不不计。3.内部收收益率指指标的优优缺点：（P2247）它的优点是：第一，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；第二，计算过程不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。其缺点在于：第一，在手工计算的环境下，

51、应用特殊方法所要求条件往往很难达到；而按一般方法逐次测试，导致该指标的计算过程十分麻烦；第二，采用插入函数法，虽然方法本身比较简单，但在建设起点发生投资时，其计算结果一定是不正确的，而且还无法调整修订；第三，当经营期内大量追加投资，导致项目计算期内的现金净流量出现正负交替的变动趋势时，即使按插入函数法可能计算出多个IRR结果出现，有些IRR的数值偏高或偏低，缺乏实际意义。只有当该指标大于或等于行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性。【例题】教教材举例例如何计计算内含含报酬率率法时,例211和例222有关关内含报报酬率的的计算方方法不一一样，请请解释一一下。【答答案】两两个方案案都使用用内插法

52、法，例题题21中中方案每每年现金金流量相相等，采采用年金金现值系系数公式式，口诀诀是贴现现率差之之比等于于对应系系数差之之比；例例题222中方案案每年现现金流量量不等，采采取逐步步测试法法，口诀诀是贴现现率差之之比等于于净现值值差之比比。（五）折折现指标标间比较较：1.相相同点第一一，都考考虑了资资金时间间的价值值；第二，都都考虑了了项目计计算期全全部的现现金流量量；第三，都都受建设设期的长长短、回回收额的的有无以以及现金金流量的的大小的的影响；第第四，在在评价方方案可行行与否的的时候，结结论一致致。当NPPV00 时，NNPVRR0，PPI11，IRRRIIc第第五,都都是正指指标2.区区别

53、： 指标净现值净现值率获利指数内部收益率率相对量指标标/绝对对量指标标绝对量指标标相对量指标标相对量指标标相对量指标标是否可以反反应投入入产出的的关系不能能能能是否受设定定折现率率的影响响是是是否能否反映项项目投资资方案本本身报酬酬率否否否是第四节节项目目投资决决策评价价指标的的运用（一一）单一一的独立立投资项项目的财财务可行行性评价价就就一组完完全独立立的方案案而言，其其存在的的前提条条件是：（1）投投资资金金来源无无限制；（2）投投资资金金无优先先使用的的排列；（3）各各投资方方案所需需的人力力、物力力均能得得到满足足；（44）不考考虑地区区、行业业之间的的相互关关系及其其影响；（5）每每

54、一投资资方案是是否可行行，仅取取决于本本方案的的经济效效益，与与其他方方案无关关。1.如如果某一一投资项项目的评评价指标标同时满满足以下下条件，则则可以断断定该投投资项目目无论从从哪个方方面看完完全具备备财务可可行性，应应当接受受此投资资方案。这这些条件件是：净现现值NPPV00净净现值率率NPVVR00获获利指数数PIl内部收收益率IIRRic包包括建设设期的静静态投资资回收期期PPn/22(即项项目计算算期的一一半)不包包括建设设期的静静态投资资回收期期PPP/2(即即经营期期的一半半)投资利利润率RROI基准投投资利润润率icc (事事先给定定)2.若若主要指指标结论论可行，而而次要或或

55、辅助指指标结论论不可行行，则基基本具备备财务可可行性3.若主要要指标结结论不可可行，而而次要或或辅助指指标结论论可行，则则基本不不具备财财务可行行性4.若若主要指指标结论论不可行行，次要要或辅助助指标结结论也不不可行，则则完全不不具备财财务可行行性5.利利用净现现值、净净现值率率、获利利指数和和内部收收益率指指标对同同一个独独立项目目进行评评价，会会得出完完全相同同的结论论 举例例 20004年.某企企业拟进进行一项项固定资资产投资资，该项项目的现现金流量量表（部部分）如如下：现金金流量表表（部分分）价价值单位位：万元元 建设期经营期合计0123456净现金流量量100001000010010

56、00（B）100010002900累计净现金金流量100002000019000（A）90019002900折现净现金金流量10000943.489839.661425.8747.337051863.3要求：（11）在答答题纸上上计算上上表中用用英文字字母表示示的项目目的数值值。答案：计算表表中用英英文字母母表示的的项目：（AA）=19000+110000=9900（BB）=9900（9900）=18000（2）计计算或确确定下列列指标：静态态投资回回收期；净现现值；原始投投资现值值；净净现值率率；获获利指数数。答案： 静态态投资回回收期：包包括建设设期的投投资回收收期= （年）不包包括建设设

57、期的投投资回收收期33.5122.5（年年） 净净现值为为18663.33万元 原始投投资现值值100009433.419443.44（万元元） 净现值值率 获利指指数11955.888%11.955881.996 或：获利指指数 （33）评价价该项目目的财务务可行性性。答案：该项目目的净现现值18863.3万元元0净现现值率995.888%0获利指指数1.961 包括建建设期的的投资回回收期33.5年年 年年 该项项目基本本上具有有财务可可行性。例：在下列列评价指指标中，属属于非折折现正指指标的是是（）。 AA.静态态投资回回收期 BB.投资资利润率率CC.内部部收益率率 D.净净现值答案案

58、：B解析析：选项项A、BB均为非非折现指指标，但但A是反反指标，即即越小越越好的指指标，BB是正指指标，即即越大越越好的指指标。例例题投投资利润润率的计计算结果果不受建建设期的的长短、资资金投入入的方式式以及回回收额的的有无等等条件影影响。答案案：解析析：投资资利润率率指标不不考虑时时间价值值，而且且以生产产经营期期的会计计利润为为基础计计算，所所以计算算结果不不受建设设期的长长短、资资金投入入的方式式以及回回收额的的有无等等条件影影响。 例题不考虑虑时间价价值的前前提下，投投资回收收期越短短，投资资获利能能力越强强。答案：X 解析析：由于于投资回回收期只只考虑部部分现金金流量，没没有考虑虑方

59、案全全部的流流量及收收益，所所以即使使不考虑虑时间价价值也不不能根据据投资回回收期的的长短判判断投资资获利能能力的高高低。（二二）多个个互斥方方案的比比较与优优选1.当当原始投投资相同同且项目目计算期期相等时时，可以以选择净净现值大大的方案案作为最最优方案案。2.当当原始投投资相同同时，选选择净现现值率最最大的方方案作为为最优方方案3.当当原始投投资不相相同时，差差额投资资内部收收益率法法决策指指标：差差额内部部收益率率指标计计算：差差额内部部收益率率的计算算与内部部收益率率指标的的计算方方法是一一样的，只只不过所所依据的的是差量量净现金金流量。决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于基准收益

60、率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。初始阶段：新设备备支出与与旧设备备变价收收入之差差经营阶阶段：净净利润增增加额+折旧增增加额（特特殊情况况考虑变变现净损损失抵减减所得税税作为经经营期第第一年年年末的现现金流量量）结束束阶段：净利润润增加额额+折旧旧增加额额+残值值差额如如果内部部收益率率大于行行业基准准收益率率，原始始投资额额大的方方案较优优。反之之，则投投资少的的方案优优。如果果内部收收益率大大于行业业基准收收益率，可可以进行行更新改改造。反反之不可可以。例题某公公司拟用用新设备备取代已已使用33年的旧旧设备。旧旧设备原原价17700000元，当当前估计计