酒店管理财务酒店的资本运作

1、 叶予舜 DATE M/d/yyyy h:mm:ss am/pm 10/14/2022 12:03:08 PM酒店管理财务酒店的资本运作1.1 资本运作的理论基础1.1.11 资本本运作动动因理论论传统经济学学认为，在在理想的的自由竞竞争的市市场经济济条件下下，生产产的各种种要素能能够通过过市场得得到最有有效的配配置。理理想的无无摩擦的的竞争经经济中，经经济利润润与产品品的技术术特征有有关。但但是，在在现实中中，市场场是不完完善的，表表现为：市场结结构偏离离自由竞竞争的模模式，形形成一定定程度的的垄断；市场信信息不完完备，信信息流动动也不完完全有效效率；市市场中存存在着交交易费用用。企业业为何

2、要要进行资资本运作作，西方方经济学学给出如如下答案案：规模经济理理论资本运作的的主要目目的就是是为了获获得规模模经济效效益。所所谓规模模经济是是指随着着生产和和经营规规模的扩扩大出现现的成本本下降、收收益递增增的现象象。由于于扩大生生产和经经营规模模可以降降低平均均成本，从从而提高高利润，因因而企业业通过兼兼并收购购并购等等资本运运作方式式，在一一定范围围内扩大大企业的的生产规规模，来来谋求平平均成本本的下降降，获得得规模效效益。这这个理论论的代表表人物GGeorrge J. Stiigleer 认认为，随随着市场场的发展展，专业业化厂商商会出现现并发挥挥功能，对对此规模模经济是是至关重重要的

3、，一一个厂商商通过并并购其竞竞争对手手的途径径成为巨巨型企业业是现代代史上一一个突出出现象。交易费用理理论R. H. Cooasee（19773）研研究了企企业存在在和扩张张的根本本原因，并并提出了了交易费费用的概概念，从从而创立立了交易易费用理理论。其其理论观观点是：企业与与市场是是不同的的交易机机制，市市场机制制以价格格机制配配置资源源，企业业机制以以行政手手段配置置资源；企业与与市场可可以相互互替代，交交易费用用决定企企业存在在，当市市场交易易费用高高于企业业内部交交易费用用时，为为减少交交易费用用，企业业可以“内内化”市市场交易易；企业业又不可可以完全全取代市市场，企企业不可可能无限限

4、扩张，当当企业内内化市场场交易节节省的费费用恰好好等于增增长的管管理费用用时，即即企业内内部交易易费用和和市场交交易费用用相等时时，企业业规模达达到均衡衡点。美国经济学学家威廉廉姆森将将交易费费用理论论引入企企业并购购的研究究中，他他认为：企业在在交易过过程中，所所发生的的市场交交易费用用受资产产专业化化风险、不不确定性性成本等等因素的的影响，由由于存在在有限理理性、机机会主义义、不确确定性等等原因，市市场交易易费用高高昂，为为了节约约交易费费用，企企业作为为代替市市场的新新型交易易形式应应运而生生。交易易费用决决定了企企业的存存在，企企业采取取不同的的组织方方式最终终目的也也是为了了节约交交

5、易费用用。企业业运用并并购的方方式，可可以将市市场交易易内部化化，消除除由于不不确定性性带来的的风险，从从而降低低交易费费用。同同样道理理，如果果企业规规模过于于庞大，企企业内交交易费用用高于市市场的交交易费用用，那么么分拆也也可以降降低交易易费用。交交易费用用理论也也为并购购与分拆拆的资本本运作模模式也提提供了理理论解释释。价值低估理理论价值低估理理论认为为，兼并并的动因因在于股股票市场场价格低低于目标标公司的的真实价价格。造造成市场场价值低低估的原原因主要要有：第第一，公公司现在在的管理理层并没没有使公公司达到到其潜在在可达到到的效率率水平；第二，兼兼并者有有内幕消消息，依依据这种种内幕消

6、消息，公公司股票票应高于于当前的的市场价价；第三三，公司司的资产产价格与与其重置置成本之之间的差差异。衡量这种差差距的一一个重要要指标叫叫做Q值（也也叫做托托宾Q值），这这个比值值被定义义为公司司股票的的市场价价格与其其实物资资产的重重置价格格之间的的比值。Jamess Toobinn 认为为并购企企业购买买目标企企业股票票时，应应考虑目目标企业业的全部部重置成成本及其其股票市市场价格格总额，若若前者大大于后者者，并购购的可能能性大，成成功率高高，反之之则相反反。市场控制理理论市场控制理理论的核核心观点点是，增增大公司司规模将将会增大大公司势势力。企企业通过过增大市市场份额额，实现现兼并同同行

7、业企企业，以以减少竞竞争者，扩扩大本企企业的规规模的目目的，从从而使企企业对市市场产生生一定的的控制力力。惠延顿认为为企业并并购可提提高行业业集中程程度，当当行业出出现寡头头垄断时时，凭借借垄断地地位获取取长期稳稳定的超超额利润润。1.1.22 行业业整合生生命周期期理论科尔尼公司司的研究究表明，不不论什么么行业的的整合行行为都遵遵循着一一个清晰晰的模式式。整合合一般要要经过四四个长短短不同的的阶段：起步阶阶段、积积累阶段段、集中中阶段、联联盟阶段段。并且且，并购购的数量量与整合合的规模模呈现出出负相关关的关系系。在这这个按时时间绘制制的框架架中，行行业从比比较分散散的第一一阶段，到到明显呈呈

8、现出联联盟状态态的最后后一个阶阶段。一一个行业业开始时时集中程程度很低低，通过过不断兼兼并和收收购直至至达到饱饱和为止止。在临临近周期期的最后后阶段，联联盟的形形势最终终出现在在显着的的位置。企业在不同同的阶段段呈现出出不同的的特点，有有着不同同的市场场格局，企企业倾向向于采用用的战术术也不同同，如表表所示：企业在生命命周期各各个阶段段的表征征阶段特点市场份额企业战术起步行业集中的的第一阶阶段，分分散的市市场中充充斥着各各种规模模的参与与者。新新企业的的出现或或管制的的取消常常常是市市场供应应者分散散化的原原因通常，最大大的三家家公司占占领100%-330%的的市场份份额通过扩大规规模、全全球

9、扩展展、对技技术和创创新的知知识产权权进行保保护以提提高行业业进入壁壁垒等来来捍卫他他们的先先行者（first-mover）优势。更多地关注营业收入，而非利润，并努力扩大市场份额。同时开始锤炼自身在收购方面的技能，这将是在下两个阶段成功的关键积累市场分散度度开始降降低，规规模开始始显示出出其重要要性。随随着竞争争者的成成长，它它们开始始实现两两种规模模优势。首首先，市市场的扩扩大使公公司得以以实现其其目标：通过更更大的规规模经济济降低成成本。其其次，规规模的增增长有助助于防止止恶意收收购最大三家公公司的市市场份额额总和达达到300%-445%通过合并，达达到一定定规模，避避免被收收购；锻锻炼自

10、己己的兼并并技能，包包括在吸吸纳新公公司的同同时，谨谨慎地保保持自己己的核心心文化；想方设设法留住住被兼并并的公司司中最优优秀的员员工；创创建一个个可升级级的ITT 平台台，尽快快整合被被收购的的公司。数数一数二二的公司司在最重重要的市市场上能能兼并主主要的竞竞争对手手，为了了进一步步发展，也也进行全全球扩张张集中各公司间业业务单位位的选择择性交换换。其目目的在于于增强核核心竞争争力并清清理、组组合公司司的资产产。这些些活动使使行业合合并成线线性增长长。三个市场领领导者取取得600%的市场份份额。在在这个阶阶段，行行业里仍仍然会有有5112 家家主要竞竞争者存存在强调核心能能力，注注重利润润。

11、对于于公司的的弱势业业务，要要么大力力扶持，要要么干脆脆放弃。已已站稳脚脚跟的企企业会对对业绩不不佳的公公司发动动攻击。尽尽早发现现一些刚刚刚起步步的竞争争对手则则有助于于专营阶阶段的企企业做出出决定：是打垮垮他们，收收购他们们，还是是仿效他他们。这这一阶段段的企业业还必须须分辨出出那些能能生存至至下一个个（也是是最活一一个）阶阶段的竞竞争对手手，并为为第四阶阶段的较较量保存存实力联盟行业已经完完成了配配置和分分布，很很少再发发生兼并并和收购购。最大的三家家市场参参与者拥拥有700%-880%的的市场份份额企业不再会会超越这这一阶段段，而是是停留在在此。所所以，行行业中的的各个公公司必须须捍卫

12、自自己的领领异地位位。他们们必须在在成熟行行业申找找到发展展核心业业务的新新途径，同同时将一一些新业业务衍生生到正处处于整合合早期的的新兴行行业，以以创造新新一轮的的增长机机会，他他们必须须对行业业监管保保持警觉觉，同时时还要保保持清醒醒的头脑脑，不能能因为自自己在行行业中的的主导地地位而麻麻痹自满满行业整合生生命周期期理论认认为，在在所有行行业中，都都存在着着一个统统一的整整合模式式。当公公司努力力争取扩扩大规模模时，市市场分散散化之后后紧随而而来的便便是强劲劲的合并并浪潮。一一旦集中中程度达达到一定定水平，合合并就开开始呈现现下降趋趋势。此此时，企企业主要要关注于于发展其其核心竞竞争力，直

13、直到合并并浪潮结结束，他他们不再再寻求兼兼并收购购，而是是发展企企业联盟盟。合并并不是随随机发生生的。了了解兼并并收购行行为的模模式和发发展阶段段，可以以帮助有有洞察力力的参与与者理解解所处行行业合并并活动的的全局，评评估其他他参与者者，甚至至预测它它们未来来的走向向。如果果公司能能够考虑虑兼并与与收购行行为所遵遵循的模模式，并并认清它它们所处处的行业业在合并并曲线上上的位置置，就能能够先发发制人地地制定出出战略性性收购目目标并据据此实施施，从而而成为最最终的赢赢家。纵观国外经经济型酒酒店的发发展历程程，可见见是符合合科尔尼尼的行业业整合生生命周期期曲线的的。我国国目前现现状和国国外发展展历程

14、中中第一阶阶段到第第二阶段段的过程程很相似似。因此此，可以以看出，也也是出于于行业整整合生命命周期曲曲线中第第一阶段段到第二二阶段过过渡阶段段。1.1.33 资本本运作的的一般模模式资本扩张资本的生命命力就在在于运动动，而且且是在运运动中不不断地进进行扩张张。资本本扩张的的目的也也在于竞竞争。资资本要是是不能扩扩张，它它就不能能在激烈烈的市场场竞争中中占据有有利的地地位，自自己也会会不断地地萎缩，甚甚至会逐逐步地被被别的资资本吞噬噬。在一一定的意意义上说说，市场场经济就就是要“大大鱼吃小小鱼”，大大资本总总是会千千方百计计地吃掉掉小资本本。因此此，任何何企业要要求得发发展壮大大，就一一定要不不

15、断地进进行资本本扩张。可可以说，资资本扩张张就是企企业发展展的普遍遍规律。一一切投资资者或企企业之所所以要追追求资本本的扩张张，是因因为惟有有通过资资本的扩扩张，使使企业形形成一定定的或更更强的规规模，才才能使企企业具有有更强的的生存能能力，才才能使企企业在市市场竞争争中获胜胜，才能能使企业业得到良良性的、快快速的发发展。资资本扩张张一般可可通过两两个途径径达到，一一是通过过企业内内部的自自我积累累；二是是通过外外部的资资本运营营。外部部资本运运营的一一般模式式是兼并并和收购购。资本收缩经历了200 世纪纪60 年代的的大规模模兼并与与收购风风潮，770 年年代起尤尤其是880 年年代以后后，

16、不少少西方国国家的公公司进行行了剥离离和分立立。事实实上剥离离和分立立可以是是公司发发展战略略的合理理选择，它它属于与与扩张战战略相对对应的收收缩战略略。公司司通过剥剥离或分分立不适适于公司司长期战战略的，没没有成长长潜力或或影响公公司整体体发展的的子公司司、部门门或产品品生产线线，可使使资源集集中于重重点经营营业务，从从而更具具有竞争争力。同同时，剥剥离和分分立还可可使公司司资产获获得更有有效的配配置，提提高公司司资产的的质量和和资本的的市场价价值。在在我国国国有企业业股份制制改组以以及上市市公司的的重组财财务中，也也须考虑虑合理地地分立和和剥离非非经营性性资产和和不良资资产所有权结构构变更

17、现代公司的的控制权权，也就就是公司司的经营营战略及及日常经经营管理理的决策策权，一一般都是是由公司司的管理理层掌握握。由于于代理成成本的原原因，公公司管理理层的行行为会与与股东利利益出现现冲突。股股东为了了维护自自身利益益，会利利用多种种公司控控制机制制来加强强对公司司的控制制。另外，公司司也会时时常受到到来自外外部的挑挑战，面面临被收收购的风风险，公公司管理理层往往往会采取取一系列列的防御御措施对对外部威威胁进行行抵制，必必要时甚甚至会通通过管理理层收购购等手段段直接获获取公司司的所有有权。公公司所有有权结构构的变更更就是围围绕着公公司控制制权这个个中心展展开的，最最常用的的是股份份回购方方

18、式。根据前文分分析，我我国经济济型酒店店目前处处于蓬勃勃发展的的扩张阶阶段，相相应也应应采取资资本扩张张战略。1.2 适适用于我我国经济济型酒店店的资本本扩张形形式1.2.11 兼并并收购并购的基本本类型横向并购横向并购涉涉及在同同种商业业活动中中经营和和竞争的的两家或或两家以以上的公公司，指指的是同同种商业业活动中中企业之之间发生生的并购购活动。横横向并购购可以迅迅速扩大大规模，提提高规模模效益和和市场占占有率，从从而迅速速实现规规模经济济和和行行业集中中度。经济型酒店店通过并并购实现现横向扩扩张，是是其主要要的扩张张方式。国国外酒店店连锁业业的一个个显着特特征是酒酒店成长长多采用用横向一一

19、体化的的地域扩扩张模式式。这是是因为：酒店业业的上下下游产业业链条短短，协同同效应低低，所以以采用垂垂直一体体化向上上下游行行业延伸伸的必要要性和可可能性都都很小；其次，酒酒店的品品牌、管管理模式式等核心心资产，在在同行业业使用时时的复制制成本低低，转移移到其它它行业的的难度较较大(邹统钎钎，20002)。这种种横向扩扩张可以以实现规规模经营营，增强强酒店集集团的市市场竞争争力、提提高市场场集中度度、规范范市场秩秩序，并并为酒店店的所有有者退出出产业提提供了一一个机制制。纵向并购纵向并购是是在生产产过程或或经营环环节相互互衔接、密密切联系系的上下下游公司司之间，或或者具有有纵向协协作关系系的专

20、业业化公司司之间发发生的并并购。纵纵向并购购除具有有扩大生生产规模模、节约约共同费费用的优优点外，它它还具有有使生产产过程各各环节密密切配合合，加速速生产流流程，缩缩短生产产周期，减减少损失失、运输输和仓储储成本，节节约资源源和能源源等优点点。酒店店行业的的纵向并并购活动动比较少少。混合并购混合并购是是指从事事不同相相关业务务类型经经营公司司之间发发生的并并购。又又分为三三种类型型：产品品扩张型型并购、地地域市场场扩张型型并购和和纯粹混混合并购购。混合合并购旨旨在通过过多样化化经营来来降低风风险。通过旅游这这个纽带带，不仅仅能够强强化酒店店行业内内的合作作，更可可以强化化与其它它行业的的紧密合

21、合作。酒酒店行业业与交通通业、餐餐饮业、商商业、旅旅行社业业、娱乐乐业等多多种行业业的合作作是必不不可少的的。法国国雅高（Accor）和美国的卡尔逊（Carlson）两家企业不仅并购酒店，还涉足旅行社、餐馆、娱乐等多种行业。通过混合兼并实现多角化经营可以规避行业整体性风险。国外经济型型酒店并并购案例例雅高集团是是世界三三大旅游游集团之之一、全全球最大大的酒店店管理集集团之一一，拥有有遍及1140 个国家家和地区区，超过过38000 多多家的酒酒店，44150000 间的客客房，涵涵盖了从从经济型型到豪华华型的各各种档次次的酒店店，其中中高档的的Soffiteel 品品牌占77%，为为，中档档的

22、Noovottel、Merrcurre 品品牌占338%，经经济型品品牌Ibbis、Etaap、Forrmulla 11、Redd Rooof Innn、Mottel 6 及及Stuudioo 6 占55%从雅高高发展的的历史进进程中可可以很清清晰的看看出它的的并购扩扩张模式式。1974 年第一一家宜必必思酒店店在波尔尔多开业业，收购购了Cuuorttepaaillle；19775 年年收购美美居酒店店；19980 年雅高高集团拥拥有酒店店2800 家、客客房3550000 间，并并通过与与杰克奎奎斯玻勒勒尔国际际公司（JBI）的兼并，收购Sotfiel；1981 年在巴黎股票交易中心上市融资

23、；1982 年收购国际雅克波尔，后者在管理食品服务和特许经营酒店中是欧洲的领导者；1983 年SIEH 集团和国际雅克波尔合并创立了雅高；1985年引进了Formule 1 经济型酒店品牌；1990 年耗资23 亿美元，购买Motel 6 经济型酒店品牌，此时，雅高成为世界上有领导地位的全球化酒店集团；1999 年雅高以11 亿收购Red Roof Inn，采取了回租的形式继续管理。雅高的自有酒店比重很高。1997 年雅高集团自有酒店、租赁酒店、管理协议酒店和特许经营酒店的比重分别为46.5%，21.8%，15.4%和16.3%。这个比重在其经济型酒店中尤为突出，Motel 6 的自有酒店比重

24、占77.1%，Formule l 的占84.9%。雅高集团对于自有酒店的偏好，造成了它通过兼并收购模式进行集团化。并且在进行兼并收购时，十分注重企业文化的融合。而且，雅高的兼并模式并不局限于对某家酒店的收购，而是表现为对于酒店联号的彻底收购。雅高对于RedRoof Inns 和Motel6 的收购，就是为了完善雅高在经济型酒店的产品和品牌系列及扩大洒店规模而进行的。国际化经营营趋势不不容逆转转，成为为一家世世界范围围内的大大公司，仅仅仅在一一个或几几个地区区展开经经营是不不够的，必必须加快快向某些些市场中中的空白白地区经经营的步步伐，而而通过兼兼并收购购就成为为这种进进入的主主要手段段。雅高高

25、作为一一家欧洲洲基地的的酒店公公司（其其欧洲酒酒店占559.44%），通通过两次次精彩的的收购成成功将其其经营触触角伸向向法国之之外，品品牌的国国际知名名度也在在与日俱俱增。通通过这一一系列的的兼并活活动，雅雅高的品品牌渗透透到了770 多多个国家家。从战略出发发雅高利利用兼并并收购对对企业的的经营结结构进行行了完善善，而兼兼并收购购后由于于拥有产产权的优优势，对对于属下下酒店的的监管比比特许经经营的形形式更有有力，雅雅高的公公司文化化理念也也更容易易贯彻。兼兼并收购购经营模模式由于于对资本本的要求求高而且且风险巨巨大。就就Acccor 目前的的情况，虽虽然它所所拥有的的酒店数数已经超超过了S

26、Six Conntinnentts，但但雅高成成员酒店店的客房房规模明明显低于于六洲。由由于其中中品牌线线包含宽宽泛，且且名称之之间并无无联系，难难以获得得统一的的企业形形象，而而以资产产链接为为纽带的的形式也也必然成成为集团团的沉重重负担，进进一步提提高拓展展速度难难度较大大。我国经济型型酒店并并购案例例2007 年6 月，如如家收购购子公司司如家北北京剩余余4.4412%股份，还还收购北北京都市市阳光酒酒店管理理公司全全部资产产，这是是经济型型酒店领领域的第第一场并并购。此此后，220077年10 月，它它又以33.4 亿元人人民币收收购七斗斗星商旅旅酒店在在国内所所拥有的的分布于于18个

27、城城市的226 家家连锁酒酒店1000%的的股权，其其中2.6 亿亿人民币币将以现现金支付付，剩余余0.88亿人民民币将以以增发股股票的方方式支付付。只是是我国经经济型酒酒店领域域发生的的很大的的并购。我国经济型型酒店并并购分析析行业领先企企业有并并购的能能力由于中国经经济型酒酒店存在在巨大市市场，发发展空间间广阔，该该行业从从一开始始就得到到海内外外资本市市场的青青睐。该该行业的的领先公公司，如如七天连连锁酒店店、上海海莫泰连连锁一直直是资本本市场的的追逐对对象。经经过多年年的发展展，不少少公司，如如如家、锦锦江酒店店已经有有了直接接融资的的能力。行行业领先先公司的的资本实实力不容容怀疑。此

28、此外，经经济型酒酒店一个个很大的的特点就就是标准准化，便便于复制制。经过过多年的的发展，行行业领先先的公司司基本形形成了一一套有效效的管理理、扩展展模式，能能在接管管新的酒酒店以后后迅速复复制，提提升新酒酒店的盈盈利能力力。因此此，行业业领先的的公司是是有着强强大的并并购能力力的。小的公司经经营出现现困难，有有出售的的意愿由于经济型型酒店数数量的极极速扩张张，虽然然整个行行业仍有有很大发发展空间间，但局局部地区区逐渐出出现竞争争激烈，经经营利润润下降的的迹象。根根据20007 年4 月25 日公布布的220077 中国国经济型型酒店调查查报告，国国内经济济型酒店店平均出出租率从从20005 年

29、年的899%降到到20006 年年的822.4%，平均均门市价价格从220055 年的的3288 元降降到2009 元元。并且且，随着着房地产产市场价价格节节节攀高，占占据经济济型酒店店核心成成本的物物业租赁赁费大幅幅上涨，对对比三年年前物业业成本已已上涨1100%以上。据据报道，7 年前开业的锦江之星，原来140 元单间价格已涨到238 元。一个中等规模经济型酒店过去的运营经费约200 万元，今天是600 万元。在销售价格下降，销售量降低和成本上升的三重压力下，经济型酒店盈利空间不断压缩，再加上规模小的公司在品牌与营销网络上较弱，客源上无法保证，经营环境逐渐艰难。此时冒着高物业成本风险、在一

30、线城市开店的小型经济型酒店极有可能因为无法经营下去而主动将其争夺来的稀缺物业易手大的经济型品牌酒店。综上所述，一一方面，拥拥有雄厚厚实力的的行业领领先公司司，有着着并购的的意向；而部分分规模偏偏小的公公司经营营出现困困难，有有出售的的意愿。这这两方面面的结合合将促使使行业内内重组整整合的浪浪潮的开开始。并购对控制制投资风风险的积积极作用用扩大企业规规模，提提高竞争争力并购对公司司的成长长是有极极大的推推动作用用的，未未来经济济型酒店店竞争优优势将迅迅速向具具有品牌牌经营优优势、网网络优势势、规模模优势、资资本优势势的企业业聚拢。行行业的整整合、重重组也有有利于优优秀的管管理方法法和模式式的扩张

31、张，通过过竞争方方式，形形成行业业龙头，也也有利于于保证行行业获得得一定利利润率，防防止产生生“价格格战”等等恶性竞竞争，维维护行业业健康发发展。成本优势被收购酒店店的物业业、品牌牌声誉以以及雇员员为买主主提供了了一个现现成的基基础设施施。如果果买主能能比原来来的买主主更有效效率地运运用这些些设施的的话，成成长可能能性会大大大提高高。此外外，除最最初的投投资之外外，大多多数对现现有产品品系列的的扩张还还需要大大量的营营运资本本。相比比之下，作作为一项项独立的的投资，许许多并购购很快就就能产生生收入和和正的现现金流。通通过并购购能够更更容易地地为公司司成长融融资。因因为贷款款者和外外部投资资者认

32、为为并购本本身就是是一个可可预见的的偿债和和提供股股东报酬酬的资金金来源。实现子品牌牌多元化化横向并购可可以使收收购企业业获得被被收购企企业的细细分市场场，进而而实现子子品牌多多元化。如如家通过过收购北北斗星后后，将旗旗下品牌牌进行了了细分，分分成如家家快捷酒酒店和北北斗星商商旅酒店店两个细细分品牌牌，主打打不同的的市场，提提高消费费者对品品牌的认认知度。随随着经济济型酒店店的竞争争日益激激烈，消消费者的的需求不不断升级级，将品品牌细分分是很必必要的。列列举了我我国目前前子品牌牌多元化化的酒店店和具体体情况：我国目前子子品牌多多元化的的酒店和和具体情情况企业品牌细分品牌上海如家酒酒店连锁锁如家

33、酒店连连锁如家快捷酒酒店七斗星商旅旅酒店上海莫泰酒酒店管理理有限公公司莫泰连锁旅旅店莫泰1688驿居莫泰2688YotellQQ 约泰汉庭酒店连连锁集团团汉庭酒店连连锁快捷酒店商务酒店万好万家汉庭酒店连连锁商务酒店快捷酒店1.2.22 连锁锁经营连锁和特许许经营的的动因特许经营是是一种极极为有效效的酒店店扩张经经营方式式，是由由一个已已经拥有有成熟管管理模式式与成功功经营体体系的国国际酒店店管理集集团，将将其知识识产权包包括国际际品牌、预预订网络络、营运运模式等等授权加加盟酒店店，以加加盟酒店店的名义义从事与与国际酒酒店管理理集团旗旗下连锁锁酒店相相同的经经营、管管理、服服务运作作模式。加加盟

34、酒店店一般都都得交付付一定数数额的特特许经营营加盟费费，并根根据酒店店营业额额定期交交付权益益费。酒酒店特许许经营体体系是通通过特许许人与受受许人一一对一签签订特许许合同而而形成的的，凡使使用同一一国际品品牌的加加盟酒店店（也可可被称为为酒店联联号）之之间没有有产权与与经营上上的隶属属关系。国内外的经经验证明明，经济济型酒店店比较适适合连锁锁和特许许经营。经经济型酒酒店规模模小，财财力有限限，发展展联盟和和特许，可可以使酒酒店有品品牌、客客源、管管理质量量的保证证，但又又无需支支付太多多的费用用。从收收费比例例来看，一一般是一一次性的的挂牌启启动费和和每年收收取的年年费。有有的品牌牌视自己己情

35、况而而制定费费率标准准。特许许加盟对对于特许许者的品品牌知名名度、管管理知识识和经验验要求很很高、同同时必须须有强有有力的销销售网络络和总部部管理支支持，对对加盟酒酒店业主主的要求求也较高高。这种种经营模模式的特特点是通通过规模模投资塑塑造品牌牌，快速速凝聚加加盟酒店店，在短短时间内内形成庞庞大的市市场规模模，以市市场规模模达成规规模效应应。特许许经营是是有效、低低成本、发发展速度度快的酒酒店集团团扩张方方式。自自己投资资兴建酒酒店收益益好，但但风险大大；管理理输出，收收益稳定定，但速速度显慢慢。特许许经营可可以兼得得其美。Hotell & Mottel Mannageemennt 排排名前5

36、50 名名的连锁锁酒店中中，800%以上上的连锁锁经济型型酒店是是采用特特许加盟盟形式，或或特许加加盟和直直营并存存的形式式。国外经济型型酒店特特许经营营案例Cendaant 的前身身为美国国酒店业特特许经营营体系（简简称HFFS），于于19992 年年成为上上市公司司，19998 年5 月，HFFS 通通过股票票置换与与兼并，成成立了CCenddantt 集团团，总资资产为1140 亿美元元。圣达达特是全全球最大大的加盟盟连锁企企业，其其品牌包包括Daays InnnWorrldwwidee、Howwardd Joohnsson Fraanchhisee Syysteem、Kniightt

37、Innns、Rammadaa FrrancchisseSyysteem、Supper 8、Traavellodgge、Villlagger Loddge、Winngatte IInn 等中高高档加盟盟连锁酒酒店群，经经营管理理和特许许经营的的酒店近近70000 家家。在美美国经济济型酒店店排行榜榜上，CCenddantt 的品品牌占近近30%，但Ceendaant 不拥有有属下品品牌的任任何酒店店，只从从事酒店店品牌及及相关知知识产权权的特许许经营权权转让业业务。圣圣达特作作为世界界上最大大的特许许经营公公司之一一，其发发展策略略是通过过销售特特许经营营权来扩扩大的。圣圣达特旗旗下拥有有AME

38、ERIHHOSTT 特许许经营系系统公司司、骑士士特许经经营系统统公司、美美达特许许经营系系统公司司、乡村村特许经经营系统统公司。由由各个特特许经营营公司负负责全球球特许经经营业务务。Ceendaant 通过转转让特许许经营权权，使集集团投资资很少就就达到迅迅速扩胀胀的目的的；并通通过收取取特许转转让费，使使集团获获得可观观的收入入。对类类似Ceendaant 这样的的酒店集集团而言言，转让让特许经经营权的的最大不不利之处处，是失失去对成成员酒店店日常工工作的监监控，服服务质量量、卫生生等失去去控制的的风险，这这种情况况在酒店店集团快快速发展展时最有有可能出出现。此此外，还还存在潜潜在的负负债

39、风险险，服务务质量不不一致引引起宾客客的困惑惑，特许许方与受受许方的的摩擦等等。Ceendaant 的成功功在于它它拥有一一系列著著名的品品牌，保保证酒店店产品质质量的标标准化，并并将其理理念通过过特许经经营出去去，而系系统化的的综合模模式又将将不同的的风格统统一起来来，形成成了单一一品牌无无法获得得的规模模优势。个个性化和和规模化化的完美美统一使使其得以以在数年年间迅速速壮大，并并成为世世界第一一大酒店店集团。我国经济型型酒店特特许经营营现状我国发展特特许经营营的基础础我国经济型型酒店第第一开始始的发展展是以单单店投资资和租赁赁物业为为主，下下表为汇汇总数据据。单店投资额额和单间间客房投投资

40、额占占比500万以以下500万-10000万1000万万以上单店投资额额27%55%18%5万以下5-10万万10万以上上单间客房投投资额29%64%7%单店投资回回收周期期比率1-3年3-5年5年以上租赁27%25%48%自有物业40%15%45%从上表可得得，7330 万万的平均均单店投投资规模模对于5500 万-1,0000 万左左右的中中小投资资者来说说，有较较强的针针对性和和吸引力力，加之之相对稳稳定的利利润回报报和平均均3-55 年的的投资回回收期，使使经济型型酒店成为为流动性性资金过过剩时代代的宠儿儿，也为为品牌的的连锁加加盟奠定定了基础础。平均均每间房房5.55 万元元的投资资

41、资源，从从一个侧侧面为经经济型酒酒店的高高投资回回报率提提供了注注释。2007 年5 月，商商业特许许经营管管理办法法正式式实施。商商业特许许经营管管理办法法规定定，商业业特许经经营要拥拥有注册册商标、企企业标志志、专利利、专有有技术等等经营资资源，特特许人从从事特许许经营活活动应当当至少拥拥有2 家直营营店，并并且经营营时间超超过1年。目前国内的的各式连连锁酒店店品牌中中，连锁锁规模达达到100 家以以上的不不足200 家，甚甚至有些些酒店只只有一两两家门店店；而不不少品牌牌仅拥有有品牌，甚甚至是在在没有注注册商标标、直营营店的情情况下就就大肆开开展加盟盟业务。因因此，业业内认为为，商商业特

42、许许经营管管理办法法将对对经济型型酒店的的投资热热带来一一定的抑抑制作用用。20077 中国国经济型型酒店年度度调查报报告显显示，在在调查的的经济型型酒店的品品牌企业业中，直直营店的的比例为为69%，加盟盟店的比比例为331%。与与05 年相比比，基本本保持不不变。但但具体到到处于不不同发展展阶段的的不同品品牌，比比较明显显的规律律是较为为成熟的的主流品品牌中加加盟店的的比例在在逐渐扩扩大。我国经济型型酒店特特许经营营的特殊殊要求分分析物业地理位位置的要要求目前，从物物业角度度而言，比比较常见见的加盟盟经济型型酒店的的方式有有两种，一一为长期期租赁房房产，并并对其进进行改造造从而达达到加盟盟品

43、牌的的统一要要求；二二为按照照要求，在在空地上上新建可可以加盟盟品牌的的物业。不不管是何何种方式式，特许许方都对对加盟者者的物业业提出了了一定的的量化的的要求，如如下所示示：如家快捷：建筑面面积3000060000 平平方米锦江之星：建筑面面积在550000 平方方米左右右莫泰1688：1200 个以以上的房房间速8：6002000 个房房间，建建筑面积积大约在在3,000010,0000 平方方米格林豪泰：801500 个房房间，建建筑面积积大约在在4,00006,0000 平方方米如果按照目目前在经经济型酒酒店中常常见的平平均每个个客房225 平平方米计计算，那那么锦江江之星和和如家快快捷

44、所要要求的房房间应分分别为2200 间和1220 间间2440 间间。从这这些数据据分析，各各特许商商对于物物业的要要求差别别并不是是十分明明显。但但对于投投资者而而言，可可以根据据现有物物业的实实际情况况进行挑挑选，所所持物业业建筑面面积足够够大的投投资者相相对而言言选择面面更为充充分一些些。除了了物业面面积上的的要求之之外，各各特许商商对于物物业所处处的地理理位置都都有一套套判定标标准：位位于城市市的市级级商务区区、商业业中心、会会展中心心、物贸贸交易中中心、大大型游乐乐中心、中中高档（大大型）居居民住宅宅区等商商业成熟熟区域；或近火火车站、机机场、码码头、长长途汽车车站、公公路高速速客运

45、中中心区域域、近地地铁沿线线、高速速公路城城市入口口处、主主要道路路交叉道道口、交交通枢纽纽中心等等交通要要塞。它它们所共共同具备备的条件件是交通通流动性性好，进进出口便便利宽敞敞，并且且有良好好的可视视性和可可进入性性。但是是，毕竟竟在一个个城市中中的理想想地理位位置有限限，目前前已经出出现同一一区域有有两家甚甚至更多多品牌的的经济型型酒店相相邻。对对于这一一现象，酒酒店连锁锁从业人人员都表表现得十十分乐观观，认为为出现区区域竞争争的地理理位置必必定是城城市的黄黄金地段段，客源源比较充充足，就就现阶段段而言，相相邻的几几个品牌牌经济型型酒店都都保持着着较高的的入住率率，客源源因竞争争分流的的

46、情况并并不明显显，相反反会在满满员时进进行一些些调剂补补充。投资门槛较较高与很多可供供加盟的的特许项项目相比比，经济济型酒店店让诸多多有意参参与其中中的投资资者望而而却步，很很重要的的一个原原因就是是它有着着较高的的准入门门槛，如如下所示示：如家快捷：至少5594.5 万万元锦江之星：7500 万1,2500 万元元（以建建筑面积积5,0000 平方方米，每每平方米米投资22,70000元计计算，包包括土建建改造、装装修、设设备及营营运物资资准备）；17550 万万元（在在空地上上新建，不不含土地地费用）莫泰1688：约8000 万万1,0000 万元元速8 ：3338 万5338 万万元（以

47、以1000 间房房，每间间房改造造费用33 万5 万计计算，加加上388 万元元加盟金金）格林豪泰：约5000 万万7000 万万元月管理收费费在一次性支支付数额额较大的的前期投投入之后后，作为为连锁体体系中的的一员，享享受品牌牌、管理理、销售售、培训训等方方方面面的的支持的的同时，加加盟者每每月也需需支付一一定的费费用于连连锁体系系。从目目前了解解的情况况，各品品牌在每每月收取取管理等等费用的的比例上上也有不不少出入入，如下下所示：如家快捷：收取酒酒店总收收入的33为特特许经营营服务费费，3为特特许经营营管理费费锦江之星：加盟管管理费为为年营业业收入的的3莫泰1688：营业业收入的的5100

48、速8：营业业收入的的5.66，每每年变化化格林豪泰：营业收收入的33.5%6可见，每月月统称加加盟管理理费的收收取主要要分为固固定和浮浮动两种种。浮动动的加盟盟管理费费收取方方式对于于投资者者而言，就就像一把把双刃剑剑，在经经营状况况不假的的情况下下，有理理由向总总部提出出要求下下浮；但但在供销销两旺的的情景之之下，也也就必须须接受特特许方提提高管理理费的要要求。回收投资较较快就现阶段而而言，尽尽管资金金门槛较较高，但但是投资资回收周周期还是是较快的的：对于于非自建建性质的的经济型型酒店而而言，一一般在55 年左左右便能能回收前前期投资资；一些些地段上上佳的单单个门店店，仅仅仅开张一一年半的的

49、时间内内，就已已将资金金全部回回收。如家快捷：56 年锦江之星：租赁项项目46 年，新新建项目目810 年莫泰1688：2 年半半3 年半速8：3 年格林豪泰：56 年各个不同品品牌的经经济型酒酒店对于于投资回回报周期期的得出出来源于于他们对对年投资资收益率率的估算算。速88 的投投资回报报周期比比如家缩缩短一半半，也是是由于速速8 对于于年投资资收益率率的预估估相对较较高，在在33。从从各连锁锁品牌对对于投资资回报周周期的估估算，加加上前文文对于前前期投入入的比较较，投资资者不难难推算出出各品牌牌经济型型酒店的的平均年年投资收收益率。连锁和特许许经营对对控制投投资风险险的积极极作用从目前国内

50、内经济型型酒店连连锁经营营的路径径来看，我我们发现现不管是是如家、锦锦江之星星还是国国外经济济型酒店店集团，大大都采取取的是标标准连锁锁的自营营店，这这一方面面是因为为它的便便于统一一管理容容易控制制，另一一方面也也是由于于目前经经济型酒酒店在我我国的发发展属于于初期，市市场还不不成熟。但但随着市市场的发发展，以以及商商业特许许经营管管理办法法的出出台，各各大经济济型酒店店都表示示将提高高特许经经营的比比例。并并且，从从长远来来看，随随着生命命周期的的不断延延续，市市场时机机的日趋趋成熟，国国内经济济型酒店店的资本本运作形形式是以以特许经经营为主主，兼顾顾并购的的形式。经济型酒店店服务具具有无

51、形形性、不不可储存存和转移移性，以以及生产产消费的的同步性性，决定定了其产产品无法法脱离载载体进行行转移销销售和消消费。并并且，酒酒店业高高度依赖赖客源市市场的流流量与流流向，而而产品消消费在时时间和空空间上的的离散导导致了酒酒店业的的分散性性。连锁锁经营解解决了经经济型酒酒店大批批量生产产特色与与消费者者分散需需求之间间的矛盾盾，实现现规模经经济，具具备自身身竞争优优势。快速集聚资资本，有有利于抓抓住市场场机会可可以把众众多单个个资本迅迅速集中中起来，形形成整体体力量，能能在多地地域短时时间内形形成销售售网络，并并能取得得业绩，提提高知名名度。在在同样的的竞争条条件下，可可以及时时抓住市市场

52、机会会，给企企业带来来收益和和发展。对对于经济济型酒店店来说，经经过连锁锁后获得得的大规规模和高高效益，更更提高了了贷款的的实力，增增强了还还价的能能力，以以获得更更优惠的的条件。提高组织化化程度，增增强市场场竞争能能力连锁锁经营是是一种组组织化较较高的组组织形式式，它组组织环节节少，调调整灵敏敏，反应应迅速。它它通过连连锁体系系的销售售网络和和销售渠渠道与消消费者相相联系，并并能快速速准确地地了解和和掌握市市场信息息。经济济型酒店店的业态态特征是是分散化化，要求求经济型型酒店尽可可能地接接近分散散的消费费者。追追求某地地单体酒酒店规模模扩大的的做法在在今天显显然己不不能取得得理想的的经济效效

53、果，而而连锁经经营的多多点分店店布局从从外延上上拓展了了企业的的市场阵阵地，有有助于提提高经济济型酒店店企业的的市场占占有率和和市场竞竞争能力力。提高经营效效益，降降低经营营管理费费用在采采购环节节上，集集中采购购是连锁锁经营企企业的突突出特色色。总部部负责为为各分酒酒店统一一采购，包包括日常常用品和和设施设设备，由由于采购购批量极极大，可可以享受受较高的的数量或或价格折折扣，从从而最大大限度地地降低了了采购成成本，提提高了经经营效益益。而逐逐步国际际化的大大规模采采购，又又使得这这一优势势进一步步凸现。而而集中的的管理体体制，使使众多连连锁店可可以共享享一套经经营设施施和管理理机构，无无需再

54、设设置繁琐琐的管理理机构，配配备相应应的管理理人员，从从而从总总体上降降低了管管理费用用。而众众多的连连锁分店店及其总总量巨大大的营业业额，使使规模效效益得到到了最佳佳的发挥挥。经济济型酒店店的经济济特性减减少了附附加非必必要劳动动，因而而雇员相相对较少少，节省省了工资资成本，节节约了场场地费用用。实行行统一的的广告宣宣传可以以降低促促销费用用。连锁锁经营与与非连锁锁经营在在总成本本费用上上的差距距很明显显。据统统计，连连锁经营营酒店的经经营费用用较之其其他单体体酒店约低低10 个百分分点。获得网络优优势，提提升市场场营销能能力单体体的酒店店缺乏拓拓展大规规模市场场的能力力，而加加入连锁锁后的

55、经经济型酒酒店可以以成分利利用连锁锁集团的的网络优优势，例例如先进进的客房房预定系系统，完完善的客客户信息息系统，从从而将视视野投向向更广阔阔的世界界市场，可可以通过过其他的的连锁店店，成分分信息共共享，以以处理全全球的客客房预定定业务，并并互荐客客源。此此外，由由于营销销力量的的集聚，使使得原来来单体的的经济型型酒店无法法想象的的国际性性广告，也也成为可可能，用用以推广广知名度度。1.3 我我国经济济型酒店店资本运运作的融融资方式式前文论述了了我国经经济型酒酒店目前前需要采采取资本本扩张的的资本运运作方式式，达到到规避投投资风险险，实现现规模经经济的发发展趋势势。并重重点讨论论了两种种适合我

56、我国经济济型酒店店的资本本扩张方方式：兼兼并收购购与连锁锁和特许许经营。也也有阐述述这两种种资本扩扩张方式式都需要要大量的的资金予予以支撑撑。加之之经济型型酒店本本身就是是资本、管管理和劳劳动力都都很密集集的行业业，所以以资金对对于经济济型酒店店的发展展有着重重要影响响。下文文就重点点论述我我国经济济型酒店店进行资资本运作作的资金金来源，即即资本运运作的融融资方式式。一般说来，资资本运作作的融资资方式分分为内部部融资和和外部融融资。内内部融资资分为创创业者个个人投入入、留存存收益、折折旧及其其他；外外部融资资又分为为：股权权融资、债债权融资资。而股股权融资资又细分分上市渠渠道（国国内上市市、香

57、港港上市、海海外上市市）、非非上市渠渠道（风风险投资资、产权权交易、信信托融资资）；债债权融资资又细分分为信贷贷融资（信信用贷款款、担保保贷款、抵抵押贷款款），债债券融资资（普通通债券、可可转换债债券）。1.3.22 风险险投资风险投资的的特点美国是风险险投资的的发源地地，也是是目前全全球风险险投资最最发达的的国家。根根据美国国全美风风险投资资协会的的定义，风风险投资资是由职职业金融融家投入入到新兴兴的、迅迅速发展展的、具具有巨大大竞争潜潜力的企企业中的的一种权权益资本本。综合合来说，风风险投资资具有如如下特点点：长期性权益益投资风险投资是是一种长长期的（平平均投资资期为557 年）流流动性差

58、差的权益益资本。一一般情况况下，风风险投资资家不会会将风险险资本一一次全部部投入风风险企业业，而是是随着企企业的成成长不断断地分期期分批地地注入资资金。风风险投资资家既是是投资者者又是经经营者。风风险投资资家在向向风险企企业投资资后，便便加入企企业的经经营管理理。也就就是说，风风险投资资家为风风险企业业提供的的不仅仅仅是资金金，更重重要的是是专业特特长和管管理经验验。风险险投资家家在风险险企业持持有约330%的的股份，他他们的利利益与风风险企业业的利益益紧密相相连。风风险投资资家不仅仅参与企企业的长长期或短短期的发发展规划划、企业业生产目目标的测测定、企企业营销销方案的的建立，还还要参与与企业

59、的的资本运运营过程程，为企企业追加加投资或或创造资资金渠道道，甚至至参与企企业重要要人员的的雇用、解解聘。以资本增值值方式实实现获利利风险投资最最终将退退出风险险企业。风风险投资资虽然投投入的是是权益资资本，但但他们的的目的不不是进行行实业投投资，获获得企业业所有权权，而是是盈利。是是在得到到丰厚利利润和显显赫功绩绩后从风风险企业业退出。以以何种方方式退出出，在一一定程度度上是风风险投资资成功与与否的标标志。在在作出投投资决策策之前，风风险投资资家就制制定了具具体的退退出策略略。一般般而言，风风险投资资退出创创业企业业主要有有如下三三种方式式：股票上市上市是风险险投资退退出的最最佳场所所。在投

60、投资后，投投资者获获得的高高额回报报便是风风险企业业成功后后，其股股票公开开上市或或企业卖卖出时的的资本收收益。美美国风险险投资的的发展与与纳斯达达克（NNASDDAQ）小小型资本本市场的的建立息息息相关关。风险险投资的的发展促促使纳斯斯达克的的建立，而而纳斯达达克的建建立也使使得风险险资本能能够顺利利的推出出企业，实实现风险险投资的的良性循循环。纳纳斯达克克的服务务对象主主要是中中小企业业和高科科技企业业。上市市标准也也较一板板市场低低。尽管管创业投投资占整整个资本本市场的的比重很很小，但但它却是是整个资资本市场场的重要要组成部部分，为为资本市市场提供供高质量量的上市市公司。兼并收购兼并收购