大富科技投资简要分析

大富科技投资简要分析大富科技投资简要分析大富科技投资简要分析V:1.0精细整理，仅供参考大富科技投资简要分析日期：20xx年X月大富科技投资简要分析简介：流通盘4000万，总股本亿，2010年10月26日上市，未来最近2012年12月解禁1374万股。股本结构：前十大流通股东中，国泰系持股%，国泰系旗下至少还有数家基金未上榜，估计国泰系总计持有超过15%流通盘；广发系持股%；华商系持股%。一季度末十大股东持股%，10年末十大股东持股%。业务：主营移动通信基站射频器件、射频结构件，华为和爱立信是公司大客户，业务比重超过90%，09年成为华为全球唯一核心供应商。比较项目大富科技武汉凡谷产品射频器件、射频结构件、其他结构件射频器件，包括双工器、滤波器、射频子系统三年营业收入亿、亿、亿亿、亿、亿三年营业收入增长率%、%、%%、%、%近四年销售毛利率%、%、%、%%、%、%、%（09年前销售毛利率被低估，实际处在下降过程中）近似年销售净利率%、%、%、%%、%、%、%10年研发费用%、%、%%（09年前未统计）每股收益元元PE（静态、动态）40倍、28倍36倍、28倍朝阳永续预测11年元、12年元11年元、12年元通信设备厂商主要射频器件供应商华为技术武汉凡谷、大富科技、安捷信中兴通讯摩比发展、武汉凡谷爱立信自主生产、Powerwave、Andrew、武汉凡谷阿尔卡特-朗讯RFS、Powerwave、Andrew、大富科技诺基亚-西门子自主生产、Powerwave、Andrew、武汉凡谷关键看点：1、市场很大2012年基站射频器件市场规模预计30亿美元，爱立信、华为分列第一和第二，合计达55%，华为上升势头迅猛，很快将成为全球第一。大富科技产品线已延伸至塔顶放大器和数字微波领域，其中塔放已向爱立信供货，全球塔顶放大器市场规模为68-91亿元，数字微波市场规模为180亿元，其中华为的塔放市场规模15-20亿、数字微波市场规模40亿。2、行业复苏运营商资本开支单位：亿美元时间200620072008200920102011运营商资本开支1,5761,9062,7024,0893,0763230增长率10%21%42%51%-25%5%全球通信设备上10年四季度业绩明显回升，11年1、2月份海关移动基站出口额分别同比增长13%、38%，基站出口复苏态势良好；3、产品和技术很强产品技术达到国际先进、精简的一体化设计理念节约成本、价格竞争力强。在全球供应商中历年来的成长率高居前两名，电信运营商普遍采用非核心业务外包模式，优势企业有机会实现爆发式增长。4、成本控制好，具备定价能力一季度期间费用率下降4%，由16%降到12%5、产能增长09年52万套；10年90万套；11年100万套；12年250万套6、核心风险业务过于集中于华为和爱立信；当前产品线单一，改变需要时间；7、盈利预测按照一季度业绩占全年15%比重，机构上调11年业绩超过元，不过考虑到一季度营业外收入超预期，我们仍然保守预测11年业绩元，与朝阳永续保持一致。8、市盈率与股价当前动态PE28倍，10-12年复合成长约50%，，考虑到行业属性