2022年生态环保产业研究报告资料汇编

2022年生态环保产业研究报告资料汇编资料汇编

目录1、环保行业2022年投资策略：报表修复完成_投资关注“碳、水”2、2022年环保行业之高能环境核心竞争力分析3、环保水处理行业发展回顾（概念、产业链、政策、规模、企业等）及展望4、2021年中国PVC行业市场竞争格局——中泰化学：业务逐渐向低碳环保转型5、我国维生素C行业受环保政策和产能过剩的影响_价格持续下跌[图]

环保行业2022年投资策略：报表修复完成_投资关注“碳、水”历史复盘：资产负债表被动修复周期已过，行业寻找新估值锚资产负债表被动修复周期已过，行业寻找新估值锚环保行业多年跑输大盘，资产负债表与损益表交替恶化环保行业近三年严重跑输指数，细分领域涨幅多年排名倒数，板块估值中枢不断下移。拖累行业表现的核心原因在于18年去杠杆，拖累环保公司进入被动的报表修复周期，资产负债表与损益表交替恶化。工程公司：走过从加杠杆到去杠杆的历程，目前报表修复初步完成2015-2018年，环保全口径订单PPP模式占比由20%提升到85%，订单模式太过单一，龙头公司别无选择。报表中积累大量有息负债和待摊销无形资产。运营公司：仍然保持稳健扩张态势垃圾焚烧行业2021Q3资产负债率61.70%，同比增长0.97pct，垃圾焚烧龙头公司仍然处在构建固定资产和无形资产的高峰期，板块保持稳健扩张态势。跨年判断：碳交易价格将远超预期，碳金融开始破冰明年展望：碳交易价格将远超预期，碳金融开始破冰碳价格：2022年开始，有色、钢铁等高盈利景气度行业纳入考核，碳价格有望进一步提升碳价格：2022年开始，有色、钢铁等高盈利景气度行业纳入考核，碳价格有望进一步提升CBAM将带动中国碳交易市场与欧洲对标，未来全国碳交易价格有望超预期。欧盟为限制碳泄露而提出碳边境调节机制（CBAM），逐步收紧全球范围内的碳排放总量，中欧贸易“碳障碍”需要通过国内碳中和顶层制度设计规避。碳边境税将在EUETS下运作，EUETS设定并逐步收紧碳排放总量上限，随着相应的碳排放许可证收紧，碳价格将稳步提升。碳金融：CCER审核重启，带来央行碳货币发行新机制2012年6月，发改委印发施行了《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，对国内温室气体自愿减排项目实施备案管理。2017年3月，为进一步完善和规范温室气体自愿减排交易，发改委暂缓受理温室气体自愿减排相关申请。预计2022年，CCER审核将重启。目前全国已备案CCER项目1041个，合计年减排量1.3亿吨二氧化碳当量；减排量备案0.51亿吨二氧化碳当量。核心推荐：垃圾焚烧突破天花板；再生资源输出负向碳税垃圾焚烧：格拉斯哥峰会打开行业发展天花板，新增15-30万吨/日新需求“十四五”垃圾焚烧行业维持稳健发展。垃圾焚烧行业在“十四五”期间仍将保持约10%的行业增速，稳健增长。“十三五”期间全国焚烧能力58万吨，城镇生活垃圾焚烧处理率约45%，但目前垃圾焚烧处理能力仍有较大缺口，全国约50%的城市尚未建成垃圾焚烧设施，大多数县城垃圾焚烧能力有较大缺口。《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》提出到2025年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨及城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%的发展目标。规划规定原则上地级及以上城市和具备焚烧能力或建设条件的县城，不再规划和新建原生垃圾填埋设施，焚烧产能将进一步替代填埋。碳减排约束将进一步降低填埋比例，焚烧工艺渗透率有望提升至更高水平，行业天花板将有所提升。2019年我国生活垃圾填埋1.1亿吨，占无害化处置总量比例46%，与欧盟的24%（2018年）相比仍有较大降低空间。IPCC统计中国垃圾平均可降解有机碳含量为9%、可降解有机碳分解率为77%、厌氧环境甲烷产生率为63%。按照16/12的甲烷/碳单质分子量系数计算，得出每吨卫生填埋产生的甲烷排放量为58千克。按照UNEP规划目标，我国将在2020年的基础上，减少垃圾填埋产生的年甲烷排放315万吨。为实现甲烷减排的目标，全国对应将减少卫生填埋量5,429万吨/年，如全部采用垃圾焚烧发电替代卫生填埋，根据吨卫生填埋产生的甲烷排放量58千克，我国将新增15万吨/日的垃圾焚烧发电产能需求。如将垃圾填埋场有机质废弃物持续分解释放的甲烷排放计入减排指标，实际释放的垃圾焚烧产能将高于15万吨/日。极限状态下，如果效仿日本、德国把填埋仅作为焚烧尾渣的处理手段，对应将增加30万吨/日垃圾焚烧产能。伴随碳中和配套政策逐步落实，绿电交易及CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得明显提升，行业有望迎来重新估值的机会。碳市场交易积极推进：1）2021年7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动。电力企业为首批交易主体，其余高耗能行业也将逐步纳入。2）碳边境调节机制将带动中国碳交易市场与欧洲对标，在顶层设计上，我国碳配额缩减进度将会尽量与欧洲接轨，交易价格会被引导至更高水平，国内碳交易价格有望超预期。绿电消费新模式将全面开启：1）2021年9月7日，全国性绿电交易试点正式启动，标志着我国绿电交易市场机制将逐步完善，绿电消费新模式将全面开启，绿色电力的环境价值将通过市场机制充分体现。2）在试点初期，绿色电力产品为风电、光伏发电项目的上网电量，后续将逐步扩大到其他可再生能源，新能源运营商全面受益。再生油：碳约束推动需求持续增长。发达国家强制按比例添加，定价机制不同于化石燃料：1）生物柴油燃烧时排放的总碳低于生产过程中所吸收的碳。2）发达国家出台系列鼓励和强制消费生物柴油政策，将生物柴油按照20%左右比例与化石燃料掺混，强制要求公路运输、航空公司使用。欧盟是生物柴油最大的消费市场：欧洲最早提出碳中和政策要求，是生物柴油生产和应用最早的地区，也是全球生物柴油应用最的成熟市场，目前欧盟的生物柴油消费量占全球总消费量的40%。欧盟市场将持续成长：未来伴随《欧盟可再生能源指令》于2021年开始实施，欧洲公路运输行业的生物柴油掺混比例将从10%提升至25%，需求将在未来10年保持增长态势。再生PET：瓶对瓶高端回收应用替换速度超预期全球塑料产业持续迅速扩张，是全球高碳排放产业之一，也是下阶段碳中和政策的治理重点。我国作为全球最大塑料生产国，废塑料主要以填埋及焚烧发电处置为主，造成可回收资源浪费。再生PET减碳效果出众，吨再生PET替代原生聚酯可减碳1.13吨，我国如实现PET“瓶对瓶”高端回收，可年减碳千万吨。再生金属：行业维持高景气度，欧盟CBAM政策落地后带来更多空间危废火法资源化，又称为再生金属提取，是危废行业目前景气度向上的细分之一，主要由于再生金属相较于原生金属可大量节约能源、减少污染排放，是碳减排的重要路径之一，政策支持的方向，行业维持高景气度。以再生铜为例，与原生铜（开采加冶炼）的排放因子相比，二次生产（再生铜）有明显的地摊效应，是原生铜的32.1%。掌控危废前端收储环节，以及在后端处置环节拥有核心技术的龙头公司具有较强竞争力。沉寂已久的水环境治理行业，投资机会开始显现水体治理：甲烷减排带动水源地清淤+蓝藻治理需求释放按照IPCC的甲烷排放系数计算，全国水库人为甲烷年排放量为19.26万吨。如果将大型自然水体也纳入计算，排放总量将扩大十倍以上，由此新增大量水库、湖泊底泥清理及藻类治理需求。根据IPCC提供的各纬度的水库甲烷排放系数，假设我国水库平均年甲烷排放系数为220.95千克甲烷/公顷。我国2020年底水库蓄水总量4,359亿立方米，假设按照平均水深50米计算，甲烷年排放量约为19.26万吨。我国地表水资源丰富，实际湖泊甲烷排放量为计算水库排放量的十倍以上，存在潜在的湖泊底泥清理与藻类治理的需求。脱盐提锂：膜技术开始广泛应用，直饮水、海淡、盐湖提锂均是行业发展新动力膜材料进口替代加速，膜法盐湖提锂技术加速落地。我国盐湖卤水锂资源总量虽高，但由于镁锂比高，杂质多等特点，锂含量品位低。作为我国盐湖提锂的重要技术路线之一，膜分离工艺具有镁锂分离效果好，工艺流程短，工艺安全度高等特点。历史上，国内卤水提锂用纳滤膜和反渗透膜曾长期依赖进口，很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。随着我国膜产业自主创新能力的不断提高，国产膜已经逐步在相关领域形成突破。高性能膜材料进口替代趋势确立。关注水环境治理，推荐水体治理及脱盐提锂两个细分领域。水体治理：甲烷减排带动水源地清淤+蓝藻治理需求释放。脱盐提锂：我国盐湖提锂快速发展，膜材料进口替代率不断提升的大趋势下，膜法提锂技术应用将获得更多应用场景。上游拥有膜分离核心技术的膜法水处理龙头公司迎来新的发展机遇。报告节选：

2022年环保行业之高能环境核心竞争力分析1.深耕大固废，业务布局多元化1.1公司成长历程及股权结构高能环境前身是成立于1992年的中科院高能物理研究所北京高能垫衬工程处，2001年改制为北京高能垫衬工程有限公司，东方雨虹入资，2009年整体改制变更为股份有限公司并于2014年登陆A股主板。经过二十余年的不懈努力，高能环境从填埋场防渗龙头企业发展为环境修复的领军企业，自2015年，高能环境开始布局固废、危废处理领域，进军危废处理和资源化利用领域，并跻身行业前列。目前，公司业务范围覆盖环境修复工程、城市生活垃圾处置、工业固废危废处理三大领域，兼顾工业废水处理、污泥处置等项目协同。高能环境与东方雨虹实际控制人均为李卫国，根据2021年三季报，实控人持股19.82%，高能环境副董事长刘泽军、以及前十大股东许利民、向锦明等均出自东方雨虹。东方雨虹作为国内防水材料市场龙头，自成立20多年以来，经营稳健，核心管理层的经营管理能力得到市场验证。2020年上半年，高能环境参与火神山、雷神山医院等多个应急项目建设和火神山医院医废、废水运营，对于突发事件的应对能力得到市场的肯定，体现了较强的项目运营能力。1.2运营服务占比提升，现金流优化高能环境依托中科院高能物理研究所的技术储备，构建环境修复、工业固废危废处置、生活垃圾处置三大业务体系。高能环境采用工程承包与项目建设运营相结合的经营模式，通过项目工程承包实现业绩增长和现金流快速回笼的短中期目标，同时通过新建项目的投资建设运营和对成熟运营项目的投资并购，实现产业的快速布局，提升细分市场占有率，进而提高运营资产的比重，保障业绩持续稳定增长和现金流的改善。高能环境收入主要来自工程承包和运营服务，其中危废处理和生活垃圾处置前期以工程建设为主，后期转项目运营。2015年，高能环境确立以环境修复、工业固废危废处置、生活垃圾处置三大领域为业务核心。2021年前三季度，高能环境实现营业收入54.85亿元，同比增长27.1%，归母净利润5.84亿元，同比增长41.2%，归母净利润增速高于营业收入增速，主要由于运营类资产占比提高，高能环境盈利能力大幅提升。2015-2020年，营业收入CAGR为46.3%，归母净利润CAGR为38.9%，增长显著。2022年1月高能环境发布业绩预告，预计2021年度实现归母净利润为7.20亿元至8.00亿元，同比增长30.9%到45.4%；扣非归母净利润为6.86亿元到7.66亿元，同比增长26.4%到41.2%。2015年-2019年，环境修复业务营收占比最高。2020年起，受政策和市场竞争影响，高能环境业务布局有所调整，主动放缓环境修复板块业务，专注优质项目，同时加大危废资源化处置的投入，加快生活垃圾焚烧发电项目建设。2020年，工业固废危废处置业务增长显著，同比增速达87.5%；生活垃圾焚烧发电板块，新沂项目、濮阳项目、荆门项目、天津静海项目、临邑项目、泗洪二期等6个项目集中投运，共计产能约4800吨/日，高能环境运营类资产比重提升较快。截至2021上半年，工业固废危废处置业务营收占比达到48.4%，相比2020年同期提升11.6个百分点。1.2.1运营服务收入占比首超工程承包收入根据高能环境2021年半年报显示，运营服务收入占比达到52.4%，首次超过工程承包收入，较去年同期占比24.9%，实现大幅增长，主要由于：1）2021上半年，阳新鹏富综合回收固危废的数量和质量同比均有较大提升，靖远高能技改扩产完成，高能环境固危废资源化板块实现收入11.00亿元，同比增长219.0%；2）受补贴政策影响，垃圾焚烧发电项目于2020年集中投运，在运产能大幅提升，2021上半年生活垃圾处理实现收入4.69亿元，同比增长195.9%。2021上半年，整体运营服务毛利率为27.3%，相较于去年同期增长1.60个百分点。后续随着高能环境业务布局和新产能释放，运营收入占比有望进一步提升。图：2015-1H21工程承包和运营服务营收占比1.2.2现金流情况逐年转好，造血功能持续提升2015-2017年，工程承包项目占比较高，由于工程类项目回款周期普遍偏长，经营活动现金流情况表现一般，2017-2020年，高能环境及时出清落后产能，陆续完成对靖远宏达、阳新鹏富、宁波大地等优质运营资产收购，项目运营能力提升，经营活动现金流情况明显好转，实现造血能力。2021年前三季度，经营活动现金流量净额低于净利润，主要由于项目回款多集中于第四季度，预计2021年全年现金流情况仍保持向好态势。自2016年，高能环境加强成本管控，实行精细化管理，各类期间费用得到良好的控制。其中，管理费用率从2016年的11.2%降至2021前三季度的4.5%，降低约6.64个百分点，销售费用率也得到优化。财务费用率稍有增长，主要是高能环境加大对外投资及项目收购力度，资金需求量较大，有息负债增长所致。2021年三季报显示，高能环境资产负债率为65.2%。2.技术引领，修复业务稳中求进2.1高速发展，市场空间广阔自2016年“土十条”颁布以来，环境修复政策不断加码，先后出台了《全国土地整治规划（2016-2020年）》、《农用地土壤环境管理办法（试行）》、《工矿用地土壤环境管理办法（试行）》等。2018年8月，十三届全国人大常委会第五次会议全票通过了《土壤污染防治法》，作为我国首次制定土壤污染防治的专门法律，填补了我国污染防治立法的空白，从监管方、责任方及资金来源规范土壤修复行业。2020年8月，《关于加强土壤污染防治项目管理的通知》发布，提出加强中央土壤污染防治专项资金支持项目管理，规范项目管理程序，提高资金的使用效益。受政策利好驱动，2016-2020年环境修复行业高速发展。根据中环协发布的《2020年土壤修复行业发展评述及2021年发展展望》，工业污染场地修复作为环境修复工程类业务主要部分，行业规模持续增长。2016-2020年，修复资金投入从29.40亿元增长至2020年的90.50亿元，年均复合增长率约为32.5%，2020年同比增长约30.0%。自2016年开始，中央财政新增土壤污染防治专项预算项目，专项资金用于土壤污染状况详查、土壤污染源头防控、土壤污染风险管控和修复以及土壤环境监管等方面。2021年，中央土壤污染防治资金预算为44亿元，在污染防治资金中占比稳定，2016-2020年，“十三五”期间中央土壤污染防治资金总预算额达到259亿元，为土壤污染防治工作建立强有力的支持体系。2.1.1行业短期有所承压经过前期的高速发展，目前我国土壤修复行业主要呈现以下特点：1）相关企业数增长较快，优质资源相对集中。通过企查查，搜索关键字“土壤修复”，并限定“水利、环境和公共设施管理业”，得到2015-2021年成立的土壤修复企业数量。2018年开始，土壤修复企业数爆发式增长，2020和2021年，新增土壤修复企业数量均超过10000家。大多数新进入企业规模较小，技术水平有限，仅有少数企业可以承接大型复杂修复工程项目，优质资源主要集中在综合实力较强的企业，根据2021上半年市场中标情况，前三企业中标金额份额合计为29.8%，前五企业为41.0%，前十企业达到58.7%。2）中字头勘察设计院进入，短期冲击传统专业修复企业。勘察设计院在土壤修复领域存在独特优势：擅长处理土壤的异位修复，在地下水抽出处理修复技术上优势明显，风险管控能力更强。传统环保企业的竞争力在于原位修复，具备修复药剂和修复设备技术储备。相较于环保企业，勘察设计企业更适应近两年国内土壤修复短平快的节奏，但这种处置方式忽视土壤地下水修复中的拖尾和反弹现象，这正是环保企业更为擅长的方面。随着行业发展带来的认知升级，环保企业在原位修复、修复药剂等方面的技术优势，有望受到业主和专家的重视。3）低价中标现象增多。根据生态环境部环境规划院数据显示，2020年单项目平均投入金额有所降低。近三年，市场总量（修复工程+咨询服务）总体保持稳定，受行业竞争加剧等因素影响，单项目平均投入金额有所降低。2018-2020年，土壤修复工程单项目平均金额分别为2694.32万元、2685.59万元、1541.47万元，土壤修复咨询服务单项目平均金额分别为180.20万元、173.51万元、139.40万元。2.1.2远期行业空间广阔在经历政策驱动下的快速发展后，目前环境修复行业正逐步进入技术管理趋于成熟的稳定发展阶段。与美国、德国、日本等发达国家相比，我国土壤修复行业起步较晚，尚处于早期成长阶段。根据《全国土壤污染状况调查公报》统计，全国土壤总点位超标率达16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%，我国现有耕地中，土壤点位超标率接近20%。长期来看，土壤修复市场需求依然强烈，结合相关数据测算，我国土壤修复潜在市场空间约4.67万亿，假设“十四五”期间，工业场地、耕地、矿山修复总量分别释放10%、3%、10%的市场空间，得到“十四五”期间土壤修复市场总规模约为1926亿元，年均规模约为385亿元，其中耕地修复占比较高。2021年12月，生态环境部、国家发改委等7部委联合印发《“十四五”土壤、地下水和农村生态环境保护规划的通知》，提出加强耕地污染源头控制，以土壤污染重点监管单位为重点，防止新增土壤污染，预计2025年受污染耕地安全利用率提升至93%左右（2020年，受污染耕地安全利用率约为90%），2030年受污染耕地安全利用率达到95%左右，污染地块安全利用率达到95%以上。2015-2020年，国家一般公共支出中，农业资源保护修复与利用部分投入金额逐年上升，2020年达到458.46亿元，乡村振兴有望带动耕地修复市场发展。2.2质量并重，专注优质项目高能环境是国内土壤修复领域的领军企业之一，具有丰富的技术和资质储备，高能环境的修复技术基本涵盖所有大类的技术路径，具备针对重金属污染、有机物污染等不同污染类型开展定制化修复的技术集成能力。高能环境具有大型项目实施经验，目前已完成百余项大型专业修复工程项目。高能环境重视风险管控，注重项目质量及回款能力，主动放缓修复板块投入，从项目利润率、业主履约支付能力等方面加强对环境修复订单的审核力度。2019-1H21，高能环境环境修复板块营业收入有所下滑，值得关注的是，毛利率水平取得较大提升，从2019年的28.9%提升到2021上半年的35.0%，高于同业水平。通过与其他以环境修复为主业企业对比，我们发现高能环境整体的回款能力较强，现金流情况较优。自2017年，高能环境整体经营活动现金流量净额取得明显好转，应收账款周转率处于行业高位。2021上半年，高能环境签订工程类订单12.38亿元，其中修复工程订单7.37亿元。结合高能环境公告，统计2020年1月至今，新获取土壤修复项目共计十二个，项目投资总额约为13.57亿元，单项目平均投资额约为1.13亿元，单项目规模较大，项目质量水平较优，保障后续持续经营能力。3.加大危废资源化布局，助力业绩高速增长3.1危废行业逐步规范化，行业集中度将提升根据2021年发布的《国家危险废物名录》，危险废物可分为50大类467种。由于我国工业门类广，产废行业较多，包括装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等行业，相较于一般固废和生活垃圾，危险废物具有种类多，处理技术难度高等特点。以减量化、资源化和无害化为基本原则，国内主要采用资源化利用和无害化处置两种处理经营模式。其中，资源化利用是指以危险废物为原料，在满足处理过程无害化的基础上，实现资源回收利用，是降低生产碳排放的重要途径，并且符合生态环保政策发展方向；无害化处置是指采用焚烧和用其他改变物理、化学、生物特性的方法，达到危险废物减量化、无害化。图：危废处置相关产业链收益主要来自资源化产品销售和危废处置费，根据工业危险废物的处理方式不同，在盈利模式上也有区别：1）资源化产品销售：对于具有资源化再利用价值的工业危废，危废处理企业一般向产废企业付费回收，比如含铜、镍、锡等金属的危险废物，从中提取资源化产品，并进行销售，该模式的盈利能力易受到上游工业废物获取价格及大宗商品价格的影响；2）采用无害化处置业务的工业危废处理业务的盈利模式主要是赚取危废处理费。近几年，受危废许可证审批权下放等因素影响，从业企业迅速增长。据生态环境部统计，截至2019年末，国家共颁发危险废物经营许可证4195份，全国危险废物经营单位核准收集和利用处置能力合计12896万吨/年，危废实际收集、利用处置量为3558万吨/年，产能利用率仅为27.6%，单个经营许可证对应的平均规模约3万吨/年，且大部分危废项目年处理能力在1万吨/年以下。结合E20相关数据，2019年，我国危废行业营收前10名的企业市场份额总量占有率仅为6.8%，危废处置行业集中度较低。有效产能稀缺，实际市场供需缺口依然较大。结合生态环境部数据，2020年，我国工业危废产生量达7281.81万吨，危废处置量为8073.73万吨，累计危废贮存量达到11899.99万吨，市场空间仍存较大缺口。与此同时，统计口径因素导致我国实际危废生产量与统计数据之间存在较大差异，由于我国危险废弃物的统计采用主要由企业自主填报备案方式，因此容易产生企业瞒报或社会来源和小量危险废物产生源被遗漏的情形，实际危废产量远大于统计数据。市场的有效产能相对稀缺，主要由于以下原因：1）危险废物可分为50大类467种，每种危废需要不同的处置技术和资格，我国90.0%以上为小型危废处置企业，受自身规模和处置能力限制，能够处置的品种较少，供需种类错配导致部分种类危废处置产能严重过剩，部分处置产能稀缺；2）受环评和建设期厂等因素影响，有大量拥有牌照却无实际处置能力的危废企业。我国工业危废处理运营模式主要以第三方治理为主，危废处置运营阶段市场化程度高，竞争十分激烈。比如：1）订单获取阶段：工业危废往往需要通过一对一客户谈判、投标、中介以及政府指定等方式来展开，与传统垃圾焚烧发电行业以特许经营协议为主的BOT模式是不同的；2）再生产品销售阶段，产品定价受大宗商品价格波动影响明显。因此，工业危废企业要面对来自市场竞争的价格风险、需求风险和销售风险，对相关企业项目管理水平提出了较高的要求，市场化机制有助于加快落后产能出清，提高行业集中度。政策和监管趋严，行业集中度有望提升。危废处置行业具有较强的政策引导性特点，环保法规体系的健全及执法的严格，对危废处置行业在一定程度上起到促进作用。由于危废性质复杂、危险性高，处置不当易造成二次污染，因此危废处置行业受政策法规、监管力度影响较大。2020年，《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》发布，对危险废物产生单位提出了明确的要求：从管理计划、管理台账、贮存场所、从业人员及终端处置等环节进行全流程管理。对危废处置行业产生直接影响：1）提速规范化管理水平，企业生产运营成本或提高；2）在环保高压态势下，一些不规范运行的企业将逐步被整合或淘汰，有助于加快危废行业规范化发展，提升行业集中度，实现规模经济，促进危废行业健康有序发展。受资质壁垒和技术壁垒较高因素影响，新进入及行业头部企业主要以外延并购的方式扩大产能。1）资质壁垒：资质审批周期长、流程复杂。完整的危废项目建设投运流程涉及选址、立项备案、环评批复、试运行、资质申请、环保竣工验收等多个阶段，还需经环保部门环保验收合格，获取危废处置资质用时一般在3-5年甚至更长；2）技术壁垒：多学科复合，难以标准化复制。危废处置涉及生物、化学、物理等多门类结合，同时技术应用上，需确保项目能够持续稳定运营，并符合节能低碳的要求。因此，对于大部分企业，并购是快速高效进入并占据市场空间的有效途径。危废主要产生于工业制造企业生产过程，受上游行业发展影响较大。2010-2020年，我国工业增加值总体保持增长，2020年同比上年增长0.4%，主要受疫情影响。其中，信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药行业发展较快，国内企事业单位的科研投入逐年增强，2016-2020年间全国科技活动研究与试验发展经费支出复合增长率为11.7%，与高端科技领域相关的危险废物将同步呈现上升势头，酸、碱、有机溶剂、金属废物等危险废物处理市场发展空间较大。3.2加码危废资源化，注重项目运营2016年高能环境切入危废处置中的金属资源回收业务，收购并控股新德环保和靖远宏达（51%），2017年，收购阳新鹏富、中色东方以及扬子化工，形成以资源化为主的危废处理处置体系。在项目管理方面，高能环境注重“新陈代谢”，摒弃落后产能，加码优质资产，2019年高能环境出售新德环保，2020年完成对阳新鹏富和靖远宏达剩余股权的收购。高能环境在运产能中90%以上为资源化利用，基本以金属资源回收为主。根据公开信息，收购项目中，除贵州宏达由于原股东未如实披露财务数据，经营基础薄弱业绩受限以外（详情参照：2020年1月高能环境发布的《关于本次重组前12个月内购买、出售资产情况的说明》），其余项目均运营良好，盈利能力强，其中以危废“双子星”阳新鹏富和靖远高能最为突出。自2019年起，高能环境以金属资源回收为主，加快业务布局，共收购6个项目，并新建贵州项目，除杭州结加已投入运营外，目前储备产能近100万吨/年。2021年底，高能环境以合计9134万元收购金昌鑫盛源、金昌正弦波，鑫盛源产品主要为优质级氧化亚镍及电子级氧化亚镍，正弦波产品主要为电池级硫酸镍钴溶液，均具备广阔的应用场景，两个项目预计将在2022年第一和第二季度陆续投运，进一步强化高能环境在金属资源回收业务方面的优势。对于运营良好的项目，高能环境收购剩余股权，加强项目把控能力。2020年，公司收购阳新鹏富40%剩余股权和靖远宏达49.02%剩余股权，通过与近几年行业内其他收购项目情况对比，项目估值明显低于平均水平，降低收购成本。危废板块收入持续增长，占总收入比重已接近50%。2015-1H21，高能环境工业固废危废板块保持良好的增长态势，占总营收比重由2015年的33.75%提升至2021上半年的48.39%，成为高能环境重点业务发展方向，2019-1H21，高能环境危废“双子星”阳新鹏富和靖远高能业绩增长显著，危废处置业务的运营能力提高。2015-2020年，固废危废板块毛利率水平保持在27%-31%之间，总体比较稳定，2021上半年，固废危废板块毛利率相比于2020年全年有所下滑。3.3从阳新鹏富看项目投资及运营阳新鹏富项目位于阳新县富池镇循环经济产业园，紧邻“青铜之都”大冶市，大冶市是全国6大铜矿生产基地，10大铁矿生产基地和建材重点产地，矿产资源丰富，金属冶炼行业位于全国前列。其中，大冶有色金属公司年产粗铜40万吨、电解铜60万吨、铜材加工30万吨。同时，阳新鹏富具备运输便利优势。项目紧邻长江，距离富池港码头约3公里，上游100公里直抵武汉，下游20公里可至江西。公司再生产品运输可选择路上与水上相结合，运输便利，大大节约成本，并有助于再生产品销售渠道向江西等区域延伸。阳新鹏富主要产品及服务包括危险废物处置服务和资源化产品铜合金的销售。其中，铜合金产品分为冰铜、粗铜。冰铜附含金、银等有价金属，铜含量较低，外销由铜冶炼企业进行精炼加工；粗铜附含金、银、钯等有价金属，铜含量较高，外销由铜冶炼企业进行电解，项目核准危废经营规模约9.92万吨/年。阳新鹏富采购含金属废料和废旧电机拆解等相关固体废物，主要采用火法熔炼工艺，包括烘干工艺、熔炼炉熔炼工艺，以及粉磨工艺。自2017年以来，营业收入和净利润保持良好的增长态势。2020年，阳新鹏富利用疫情期间，完成了项目扩产及升级改造，生产能力得到有效提升。2020年下半年以来，项目迎来爆发式增长，2021上半年营业收入已超2020年全年，达到4.58亿元，较2020年同期增长377.2%（2020上半年受疫情影响）。2021年上半年，项目各级烘干系统实现了联产运行，原料预处理周期大大缩短，处理成本较上年平均下降15.0%，实现净利润0.76亿元，高于2020年全年。项目净利率水平整体保持在16.0%左右，相对稳定，盈利能力较强。2017-2019年，阳新鹏富营业收入以资源化产品销售为主，2019年占比约为76.3%，随着处置服务价格的提升，危废处置服务收入占比逐年上涨。危废处置运营市场化程度很高，结合区位资源优势，公司一方面保障原材料获取途径，另一方面积极拓展再生产品销售渠道，2019年，公司新进大客户江西自立环保，当年销售收入占比达12.5%。2017-2019年，公司产能利用率不断提升，2019年已达到50%以上，项目运营能力不断提升。

环保水处理行业发展回顾（概念、产业链、政策、规模、企业等）及展望随着我国工业经济的快速发展，我国人们生活水平不断提高，由于我国经济的发展是建立在牺牲环境的基础之上的，随着我国环境污染的加重，尤其是我国水污染日益加重，推动了我国环保水处理行业的发展。从定义上来看，环保水处理并不是简单的污水处理，而是对于我国工业行业所排放出来的工业废水进行处理，这些都是可以被重新利用的正常态水。按照大范围概况统称各种水质处理为环保水处理，因为这些水质的处理都是需要应用环保工程技术去处理的。工业废水分类分类定义处理方法无机废水含无机污染物为主的为无机废水中和沉淀法，在含重金属的废水中加入碱进行中和反应，使重金属生成不溶于水的氢氧化物沉淀形式加以分离。氧化还原处理包括化学还原法处理含Cr废水，碱化时一般用石灰，但废渣多。铁氧体法具有设备简单、投资少、操作简便、不产生二次污染等优点。电解法：传统电解法处理含Cr废水具有去除率高、无二次污染、所沉淀的重金属可回收利用等优点。高压脉冲电凝系统对表面处理、涂装废水以及电镀混合废水中的Cr、Zn、Ni、Cu、Cd、CN-等污染物有显著的治理效果。离子交换法是一种借助于离子交换剂上离子和水中离子进行交换反应而除去废水有害离子态物质的方法。吸附法，活性炭能在酸性(pH值2～3)条件下从低浓度含铬废水中有效地去除铬。膜分离技术，利用半渗透膜进行分子过滤，来处理废水的一种方法只适用于某一类物质的分离，具有较强的选择性。有机废水含有机污染物为主的为有机废水焚烧法，但其能耗大，操作成本高。湿式催化氧化技术（CWO）是利用高温高压湿式催化氧化的原理，将炼油碱渣废水和空气共同升温升压后，通过填充有催化剂的反应器，使废水中的污染物被分解成氮气、氧气和水等，同时对废水进行脱色、除臭，处理过程中不产生污泥，无二次污染。生物强化技术(QBR技术)是一项专门针对高浓度、生物难降解有机废水的处理技术，通过生物强化技术将好氧系统中专一性强、活性高的优势微生物进行强化。随着我国工业的发展，环境污染加剧，尤其是水污染日益严重，威胁人们的生活安全，对于环保水处理的需求逐渐增长，加之我国人口大国，对于水资源需求较大，随着国家经济的转型升级，绿色发展成为我国经济发展的主旋律。我国环保水处理产业链发展逐渐完善，我国环保水处理行业上游主要为水处理设备行业、水处理药剂等行业，环保水处理行业下游主要为环保水处理的应用行业，主要有市政、污水处理厂等。由于我国环保水处理行业发展时间相较于国外相比发展较晚，技术较为落后。为推动我国环保水处理行业的发展，我国政府颁布了一系列的政策，推动我国环保水处理行业的发展，规范市场，提高我国环保水处理行业的竞争力。加之我国逐渐加强对于环境的保护，不断出台环境保护产业相关政策，推动了我国环保水处理行业的发展。环保水处理行业相关国家政策序号名称主要内容发布单位、日期1《工业和信息化部关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》引导行业差异化集聚化融合发展，鼓励环保装备龙头企业向系统设计、设备制造、工程施工、调试维护、运营管理一体化的综合服务商发展。水污染防治装备，重点攻关厌氧氨氧化技术装备和电解催化氧化、超临界氧化装等氧化技术装备，研发生物强化和低能耗高效率的先进膜处理技术与组件，开展饮用水微量有毒污染物处理技术装备等基础研究。重点推广低成本高标准、低能耗高效率污水处理装备。推进垃圾渗滤液处理等领域高浓度难降解污水治理应用示范。工信部（2017年）2《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》推进水功能区分区管理，主要江河湖泊水功能区水质达标率达到80%以上。做好工业固废等大宗废弃物资源化利用，加快建设城市餐厨废弃物、建筑垃圾和废旧纺织品等资源化利用和无害化处理系统，规范发展再制造。全国人大（2016年）3《生态文明体制改革整体方案》完善最严格的水资源管理制度。按照节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力的方针，健全用水总量控制制度，保障水安全。加快制定主要江河流域水量分配方案，加强省级统筹，完善省市县三级取用水总量控制指标体系。建立健全节约集约用水机制，促进水资源使用结构调整和优化配置。完善规划和建设项目水资源论证制度。主要运用价格和税收手段，逐步建立农业灌溉用水量控制和定额管理、高耗水工业企业计划用水和定额管理制度。国务院（2015年）4《国务院关于加快发展节能环保产业的意见》所有设市城市和县城具备污水集中处理能力和生活垃圾无害化处理能力，城镇污水处理规模达到2亿立方米/日以上，采取政府建网、企业建厂等方式，鼓励城镇污水垃圾处理设施市场化建设和运营。国务院（2015年）5《基础设施和公用事业特许经营管理办法》基础设施和公用事业特许经营应当坚持公开、公平、公正，保护各方信赖利益，适用于中华人民共和国境内的能源、交通运输、水利、环境保护、市政工程等基础设施和公用事业领域的特许经营活动。发改委等（2015年）6《关于环保系统进一步推动环保产业发展的指导意见》大力推进环境服务体系建设，在城镇污水处理厂、生活垃圾处理厂和危险废物处置场地等设施运营服务中全面引入市场机制，推进环境基础设施服务的社会化运营和特许经营。环保部（2011年）7《关于在湖泊实施湖长制的指导意见》全面建立省、市、县、乡四级湖长体系。各省（自治区、直辖市）行政区域内主要湖泊，跨省级行政区域且在本辖区地位和作用重要的湖泊，由省级负责同志担任湖长；跨市地级行政区域的湖泊，原则上由省级负责同志担任湖长；跨县级行政区域的湖泊，原则上由市地级负责同志担任湖长。严格湖泊水域空间管控，强化湖泊岸线管理保护，加强湖泊水资源保护和水污染防治，加大湖泊水环境综合整治力度，开展湖泊生态治理与修复，健全湖泊执法监管机制。中共中央办公厅、国务院办公厅（2017年）8《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（征求意见稿）》到2020年，全国所有设市城市、县城和建制镇具备污水收集能力，所有设市城市、县城及部分建制镇具备污水集中处理能力，实现城镇污水处理设施全覆盖。地级及以上城市建成区黑臭水体比例控制在10%以内。其中，直辖市、省会城市、计划单列市建成区应于2017年底前基本消除。城市污水处理率达到95%，县城达到90%;建制镇达到70%;京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。城市污泥无害化处理率达到90%，县城达到70%;建制镇达到50%。再生水利用率进一步提高，其中，一般地区不低于15%，缺水地区不低于20%，京津冀地区不低于30%。国家发展改革委（2016年）9《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021年）》城市设要科学确定生活污水收集处理设施总体规模和布局,生活污水收集和处理能力要与服务片区人口、经济社会发展、水环境质量改善要求相匹配。新区污水管网规划建设应当与城市开发同步推进,除干旱地区外均实行雨污分流。明确城中村、老旧城区、城乡结合部污水管网建设路由、用地和处理设施建设规模,加快设施建设,消除管网空白区。住房和城乡建设部、生态环境部、发展改革委（2019年）10《关于推进农村生活污水治理的指导意见》到2020年东部地区、中西部城市近郊区等有基础、有条件的地区，农村生活污水治理率明显提高，村庄内污水横流、乱排乱放情况基本消除，运维管护机制基本建立；中西部有较好基础、基本具备条件的地区，农村生活污水乱排乱放得到有效管控，治理初见成效；地处偏远、经济欠发达等地区，农村生活污水乱排乱放现象明显减少。农业农村部、生态环境部等九部门（2019年）11《关于推进农村黑臭水体治理工作的指导意见》到2020年，以打基础为重点，建立规章制度，完成排查，启动试点示范。到2025年，形成一批可复制、可推广的农村黑臭水体治理模式，加快推进农村黑臭水体治理工作。生态环境部（2019年）我国地广物博，水资源丰富，随着我国人口数量的不断增加，加之我国经济快速发展，我国用水量逐渐增加。2018年我国用水总量6015.5亿m3。其中2018年我国生活用水量为859.9亿m3，工业用水1261.6亿m3，农业用水3693.1亿m3，人工生态环境补水200.9亿m3。受我国环境污染加剧的影响，我国水污染尤为严重，严重损害了我国人民群众的生命财产安全。政府加强对于水污染治理的政策扶持，推动我国环保水处理市场规模不断扩大，2018年我国环保水处理行业市场规模约4402亿元，同比2017年的3998亿元增长了10.11%，近几年我国环保水处理行业市场规模情况如下图所示。2018年我国水污染治理行业市场规模4402亿元，其中，水污染治理设计施工445亿元；水污染治理设施运营2255亿元；水污染治理产品市场规模1040亿元，污水污泥循环利用及其他662亿元。随着我国环保水处理市场发展的不断壮大，应用范围的逐渐扩大，参与环保水处理行业的企业越来越多，市场竞争充分，推动了我国环保水处理市场的不断繁荣。但由于我国环保水处理发展较晚，市场与行业标准不规范，导致我国环保水处理市场较为混乱，不利于各环保水处理企业的发展。我国环保水处理行业主要生产企业企业名称企业业务企业简介鹏鹞环保股份有限公司投资及运营业务，按照水处理类别不同，公司的投资及运营业务提供污水处理项目和供水处理项目的投资和运营服务。设备生产及销售业务，公司具备系统的环保水处理专用设备的研发、设计和生产能力。目前主要产品有格栅除污机、刮吸泥机、曝气设备、污泥处理设备等。鹏鹞集团，中国环保的开拓者，新加坡主板上市公司。创立于1984年，一直专注于环保水务行业，引领着中国环保水处理行业的发展。经过30多年的持续创新和专业化经营，鹏鹞集团已成为一家集研发设计、设备制造、工程总承包、水务项目投资及运营管理于一体的企业集团。现已完成各类项目2000余项，下属全资子公司30多个，总资产50亿，是国家级企业集团、国家重点高新技术企业、中国环保骨干企业。北京首创股份有限公司主要业务为综合环境服务，业务范围包括供水、污水处理、水务工程等传统水务业务，以及固废处理、海绵城市、流域治理等环境服务业务，并逐步延伸至绿色资源循环利用业务（包括污泥处理、污水热源、再生水等）。北京首创股份有限公司（简称“首创股份”）成立于1999年，是北京首都创业集团旗下国有控股环保旗舰企业。公司于2000年在上交所挂牌上市，股票代码：600008。作为首批从事环保投资的上市公司，首创股份率先践行国内水务环保产业市场化改革，积极推动环保事业发展，致力于成为值得信赖的生态环境公共服务商。上海中申环境工程有限公司产品及服务包括气浮、lamella沉淀器和滗水器设备的整体解决方案和集成应用。2004年创于上海，秉持“专注分离服务环境”的企业宗旨，致力于水环境领域分离技术研发、市场推广、装备制造和服务。苏州依斯倍环保装备科技有限公司致力于工业废水/废气处理一站式服务商，为中国的中小企业环保达标，提供用得起的解决方案。苏州依斯倍环保装备科技有限公司是一家来自荷兰外商投资的环保企业，创始人Jos拥有30余年欧洲环保行业服务经验,致力于帮助中国企业环保达标，实现可持续发展,迄今已服务于多家世界500强企业。公司的工程设备广泛应用于化工制药、金属表面电镀、汽车部件、电子半导体、新材料新能源、精密加工、航空航天等行业，采用模块化精益生产。天津创业环保集团股份有限公司主营业务包括污水处理、再生水生产和销售、自来水生产和销售、新能源利用、固废处理、危废处理、环保技术研发和成果转化等。天津创业环保集团股份有限公司成立于2001年1月，是天津城投集团旗下上海和香港两地上市公司，公司以“立足天津，服务全国”为目标，业务区域已经覆盖天津、贵州、云南、湖北、浙江、安徽、江苏、陕西、山东、河北、湖南、新疆、辽宁、内蒙古、甘肃等十五个省市自治区。安徽国祯环保节能科技股份有限公司逐渐形成了城市水环境治理综合治理、工业废水治理、村镇水环境综合治理三大业务领域。安徽国祯环保节能科技股份有限公司创建于1997年，2014年在深交所上市（SZ300388），提供环保领域的项目投资、科技研发、设计建造、设备制造与集成及项目运营服务。随着我国社会的快速发展，加之对于环保水处理的认知逐渐深入，加之我国水污染加剧，导致对于环保水处理的需求不断上升，从而推动了我国环保水处理行业规模不断增长。2019年，我国环保水处理市场规模预测为4896亿元，2026年，我国环保水处理市场规模预测为8675亿元。2019-2026年中国环保水处理市场规模预测年份水污染治理行业市场规模：亿元2019年48962020年54092021年59262022年64442023年69732024年75342025年81162026年8675

2021年中国PVC行业市场竞争格局——中泰化学：业务逐渐向低碳环保转型1、中国PVC行业龙头企业全方位对比：新疆天业VS中泰化学新疆天业和中泰化学作为同在新疆的PVC龙头企业，其产品和区域布局各有侧重。新疆天业产品涵盖聚氯乙烯树脂(即PVC)、糊树脂、特种树脂、烧碱、水泥，中泰化学除了聚氯乙烯树脂触及产品之外，还生产型材、管材、管件专用用PVC树脂;在区域布局方面，新疆天业的销售网络遍布国，而中泰化学的销售地侧重于华东、华南和新疆地区。2、中泰化学：业务布局历程新疆中泰化学股份有限公司是国内知名的PVC生产企业，是新疆维吾尔自治区重点支持的优势资源转换企业。公司在2001年12月18日成立，前身是1958年建厂的新疆烧碱厂，于2006年12月8日在深圳证券交易所上市。2010年，公司开始逐渐扩大产能，2020年，公司位列中国500强品牌第117名。3、中泰化学：PVC业务布局及运营现状分析1)中泰化学-PVC产品及特征：专业化、精细化程度高中泰化学掌握多种PVC专用料生产技术、特种PVC生产技术。中泰化学主要的PVC产品有型材用PVC树脂、管材用PVC树脂、软质透明膜用PVC树脂、透明片用PVC树脂等。公司的树脂产品具有流动性能好，表观密度高，并且耐热性优异的特点，可极大程度的提升管材、管件的生产效率。2)中泰化学-PVC产能：全国第一根据各公司年报和百川盈孚的统计数据，2020年，中国PVC行业产能排名前三企业分别为中泰化学、新疆天业、陕西北元。2020年中泰化学设计产能183万吨，产能利用率98.9%。3)中泰化学-PVC业务运营模式：形成完整的一体化循环经济产业链中泰化学目前已成为国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业，成功构建煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。公司通过“招、拍、挂”、兼并重组等方式掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，降低原材料供应成本，向下扩大粘胶纤维、粘胶纱的生产能力，减少了整个产业链的物流运输成本，延伸了下游产业，实现资源、能源的就地高效转化。4)中泰化学-PVC业务区域分布：华东地区销售额最高中泰化学的销售区域以华东和华南地区为主，销售网络遍布全国。2020年，中泰化学在华东地区销售收入达428.62亿元，占总营业收入的50.91%;华南地区和疆内销售额占比分别为21.39%和9.72%;其他地区销售额占比均小于5%。中泰化学主要的化工园区有米东工业园、阜康工业园和托克逊工业园，均位于新疆内。4、中泰化学：PVC产品产销量和毛利率均