2022年新能源汽车未来发展产业深度分析全分析

2022年新能源汽车未来发展产业深度分析全分析资料汇编

目录1、埃森哲中国能源企业低碳转型白皮书：创新技术解锁可持续新价值2、机械设备行业三季报总结：利润短期承压_双碳拉开新能源序幕3、2022年全球新能源行业技术竞争格局(附区域申请分布、申请人排名、专利申请集中度等)4、乘新能源东风5、新能源新型电力系统研究及2022年投资策略

埃森哲中国能源企业低碳转型白皮书：创新技术解锁可持续新价值1.摘要随着碳达峰、碳中和目标的正式提出，中国首次在国家层面为各行业低碳化发展指明了方向，企业也纷纷将“双碳”目标纳入发展规划和顶层设计。作为重要的碳排行业之一，能源行业的转型将对中国实现低碳发展的道路产生深远影响。当下，中国不断推进着能源行业改革，能源生产和利用方式正在发生重大、深刻、积极的变化：我们的能源生产和消费结构不断优化，能源利用效率显著提高，生产、生活用能条件明显改善，能源安全保障能力也在持续增强。然而，随着经济发展和人民生活水平的提高，我国能源消耗和碳排放量也在不断攀升。目前，中国碳排总额已占到全球的三分之一，而中国提出的碳达峰目标，实现年限比欧美足足少了10年。中国实现“双碳”目标，任重而道远。其中，能源行业是核心关键，亟需向低碳化乃至无碳化转型，朝净零排放的目标迈进。能源行业低碳转型路径在实现碳中和的道路上，能源行业机遇与挑战并存，这要求电力、油气、采矿与化工等能源行业选择更有针对性的低碳转型路径，促进全产业的绿色可持续发展。电力行业：是我国碳排占比最大的单一行业。对此，国家相关政策正在加速清洁能源有序开发进程。随着可再生能源发电经济性日益凸显，传统煤电举步维艰。在传统电力企业遭受巨大冲击的同时，能源交易和消费形式的逐步演进也创造了新的增长点，为电力行业带来了新的机遇。埃森哲认为，当下中国电力转型正处于从“简单的可再生能源替代”迈向“更复杂的综合能源系统”的关键拐点。从电力产业链各环节来看，无论是上游发电，还是中游输配电、交易与调度，亦或是下游售电与服务均具备较大的减排应用机会，电力企业可通过结构优化、效能提升、技术减排、电网升级、市场交易、调度运行和模式创新七大举措进行低碳转型。对以化石能源开采加工为主的油气行业来说，低碳转型非常关键且富有挑战。未来十年，油气仍将是经济增长的重要支柱；长期来看，由于化石能源发展空间显著受限，油气企业将进入向综合能源服务商转型的换挡期。然而，油气企业转型面临融资困境、化石能源项目投资受限等挑战。与此同时，气候目标和政策支持也极大地促进了低碳技术的发展。油气企业可通过稳油增气、效能提升、技术减排、燃料替代、多元布局和市场减排六大举措，促进产业低碳转型。采矿业：作为典型的高污染行业，随着金属需求的大量上升，产业减排压力持续加大。然而，得益于不断创新的低碳技术，矿业企业将可能实现更长远的可持续增长。在转型过程中，多元优化的业务投资组合及商业模式将成为矿业企业的发展新增长极。矿业企业可通过清洁电气化、燃料替代、采选技术创新、甲烷减排、循环经济及市场化交易六大转型举措实现全面脱碳。我国化工行业作为典型的高耗能、高排放行业，面临着一系列严峻挑战：中小化工企业与大型化工企业两极分化；政策对高耗能、高污染行业进行的严格控制导致高耗能化工产能发展受限；区域分化，尤其是西部地区将迎来更大冲击与挑战；上下游分化，低碳减排催生了新增长领域；类型分化，国企、外企减排道路将各有不同。化工行业碳排放的特点为总量有限但强度突出，其低碳转型可主要通过调整产业结构、发展循环经济和精益运营生产三大举措推进。多样数字化技术为能源转型注入新动能埃森哲在全球范围的研究中发现，每个国家的能源低碳转型，都是从能源生产供需两侧的核心要素开始，然后逐步地向外延伸，转向市场和技术等辅助要素赋能，最后迈向数字化赋能的综合系统。在这条路径上有一个关键点，即从效果最快、最明显的核心要素切换到间接转型赋能的过渡。一般而言，如果可再生能源占比达到20%-30%，将迎来一个临界点。此时，依靠核心要素、辅助要素的投资推动行业增长的模式已经处于难以为继的拐点，需要向数字化场景寻求持续转型的突破。中国目前的可再生能源占比已经逐步接近这个比例，临界点即将到来。作为低碳转型的重要推动力，数字化、智能化技术带来的效率和成本优势日愈凸显，充分发挥技术创新的支撑作用，促进数字化和绿色化的产业融合，推动能源绿色生态建设，是实现转型升级和长期可持续发展的基础。目前，人工智能、大数据分析、云计算等数字化技术已广泛应用于能源行业。平台赋能，瞄准端到端解决方案能源企业在低碳转型进程中，需要建立包括碳资产盘查、碳目标设定、碳交易、碳管理平台解决方案、碳数据整合、绿色生态构建、长期运营等在内的一系列低碳转型资产与能力。未来，政府、企业一定都会看两张资产负债表，一张是传统财务的资产负债表，一张是碳资产的资产负债表。企业需要能够实时了解自己碳额余额的变化情况，也需要知道市场上实时可获得的碳供给的价格。构建生态，加速实现可持续转型能源企业低碳转型离不开可持续发展的生态构建。未来的传统油气公司转型新能源，燃气企业进入综合供能市场，发电企业走向客户端，矿产和化工企业进行园区节能改造，都需要借助生态的力量形成合力，并通过生态完成能力的快速部署和积累。可持续将成为新的“数字化”埃森哲认为，当前飞速进步的数字技术带来了构建可持续未来的契机。低碳转型的核心是数字化转型，助力企业创造并实现新的价值。中国能源企业应将低碳化的数字智能解决方案嵌入企业的核心业务及全产业链，更有效地进行产品组合及运营过程的管理及优化，充分释放减碳价值，实现可持续发展。2.携手并进砥砺前行：脱碳趋势大局已定自18世纪中叶工业革命以来，人类频繁的生产经营活动导致大气中二氧化碳浓度不断上升，全球平均气温升高1.2℃，气候变化带来的生态风险及生存危机日益凸显。为遏制全球变暖的严峻趋势，防止自然灾害风险的不断扩大，2015年全球近200个缔约方共同签署通过《巴黎协定》，提出“力争把全球平均气温升幅控制在工业化前水平2℃之内，并努力限制在1.5℃之内”的长期目标，为全球许多国家提供了应对气候变化的发展路径与规划蓝图。截至目前，全球已有1271个国家承诺在21世纪中叶前实现碳中和。英国、瑞典、法国等6国将碳中和目标纳入法律，欧盟、西班牙等6个国家和地区也相继提出了相关法律和草案2，能源低碳转型与实现碳中和已成为全球共振目标。然而实现这一目标并非易事，根据2020年全球整体碳排情况来看，过去一年的碳排放总量约为400亿吨，若依据现有排放路径，埃森哲研究，预计到2050年，全球碳排放总量将达到520亿吨，其中电力、交通、工业与建筑四大部门分别占据碳排放总量的29%、27%、24%与7%。若各国积极采取低碳转型与排放管理措施，预计2050年碳排放总量将减少80%，降低至100亿吨左右。其中，电力与工业行业作为主要的碳排来源部门，具有较大的节降空间，可占整体碳排放减少量的60%左右。然而，2050年100亿吨的碳排量与净零排放的目标仍有一定差距，各国仍需在现有基础上加大减排力度，携手并进、共同走向碳中和。“3060”彰显大国担当，减排之路任重道远能源企业低碳转型迫在眉睫21世纪中国经济快速崛起，但以工业主导的经济结构导致我国过度依赖化石能源，成为全球最大的温室气体排放国。近年来，我国排放量占全球近30%3，资源环境对于经济发展的制约作用日益剧增。为实现经济长期可持续的高质量发展，同时履行大国的责任担当。而“3060目标”背后隐含着中国仅有30年的过渡时长，相较于欧美国家50-70年的过渡期而言，面临着更加陡峭的节能减排路径，任重而道远。2020年我国温室气体碳排放总量为142亿吨左右，与能源相关的碳排占比接近90%。因此，为实现碳中和目标，能源行业是核心关键，亟需向低碳化乃至无碳化转型，朝净零排放的目标迈进。3.风口已至破冰突围：能源行业低碳转型路径电力作为我国碳排占比最大的单一行业，减排效果对实现“双碳”目标至关重要。2020年我国能源消费产生的二氧化碳排放占总排放量的90%左右，而电力行业占能源行业二氧化碳排放总量的30%以上。作为践行碳达峰、碳中和战略的主力军和引领全社会系统性变革的主战场，电力企业在低碳转型中挑战与机遇并存。4.油气行业劈波斩浪向未来油气行业负重前行。作为以化石能源开采加工为主的传统行业，油气在能源领域的地位举足轻重，其贯穿全价值链的碳排放量也不容小觑，而油气企业自身重资产、广布局的特性也使得油气行业转型如大象转身，缓慢而富有挑战。在“双碳”目标的背景下，与碳减排密切相关的油气行业势必将进入加速转型变革的新时期。5.采矿业格局重塑产业焕新势不可挡。随着我国经济进入高质量发展新常态，资源节约型社会建设的进程逐渐加快，采矿业10作为典型的高污染行业，不断加剧的环境风险和大规模的露天采矿引起社会认同度的广泛下降和投资者信心的持续低迷。与此同时，越来越多的金融机构将企业ESG表现纳入考虑范围，出台了限制煤炭、石油和天然气领域融资的政策，从而给资本密集型的采矿业带来了重重困境。为重拾社会认同度、重塑投资者信心、缓解融资难困境、激发市场主体活力，采矿业亟需深度转型，追求经济利益的同时也应关注矿产资源的科学化、低碳化开采，从而实现采矿业长期可持续发展。6.化工行业备战“碳中和”化工行业势在必行。化工行业作为典型的高耗能高排放行业，在我国低碳转型路径中扮演着重要的角色。2019年，化工生产部门产生碳排放量约5.88亿吨，约占工业领域总排放的16.7%，占全国能源碳排放比例为6%。我国化工行业产值高居世界第一，占全球近40%的份额，在全球产业链中占有至关重要的地位；并且预计2030年中国化工行业的产量将占到全球50%的份额。在产能产量持续迅速增长的同时，行业碳排要在2030年达峰，挑战与机遇并存。7.智慧赋能生态融合：数字化技术保驾护航作为低碳转型的重要推动力，数字化、智能化技术带来的效率和成本优势日愈凸显，充分发挥技术创新的支撑作用，促进数字化和绿色化的产业融合，推动能源绿色生态建设，是实现转型升级和长期可持续发展的基础。目前，人工智能、大数据分析、云计算等数字化技术已于能源行业广泛应用。其中，特别值得关注的是数字孪生、数据分析和平台赋能。报告节选：

机械设备行业三季报总结：利润短期承压_双碳拉开新能源序幕一、机械行业21三季报情况：行业利润短期承压，“双碳”拉开新能源序幕我们统计了机械设备行业（按中信一级行业分类）2019年1月1日之前上市的341家公司（不含ST常林、江苏国信、天业通联等业务发生重大置换或注入的企业；同时剔除业绩波动较大的宁波东力；剔除计提重大资产减值损失的坚瑞沃能、华铁股份；剔除已退市的天广中茂、千山药机、昆明机床）。21年Q3单季度实现营业收入4559.7亿元，同比增长12.50%；实现归母净利润291.5亿元，同比增加8.39%，慢于营收增速4.1pct。2021年前三季度，机械设备行业实现营业收入13852.8亿元，同比增长27.41%；实现归母净利润968.7亿元，同比增长38.55%，业绩的高增长主要由于去年同期受到疫情影响，基数较低，营收增速与归母净利润增速较高。机械设备行业机械行业从16年底开始复苏，由于疫情受控后地产基建投资恢复、制造业复工复产持续推进、海外需求逐渐起量等客观因素，疫情导致企业主对“机器换人”等自动化的迫切需求，以及随新能源行业发展扩产而带来的大量专用设备的采购需求，20Q2开始机械设备行业收入的同比增速连续保持在较高水平。2021年在Q1收入同比增速到达高点后，增幅逐渐环比下滑。我们认为这主要由于全球宏观经济景气度较低迷，同时国内短期房地产行业受到政策影响，基建投资有所放缓，设备下游客户企业的利润与现金流有所压力，短期减少资本开支，需求端有所压力；同时上游原材料价格大幅上涨，在成本端造成较大压力，因此整体来看，机械设备行业的收入与利润增幅逐季度缩窄。各子行业对比来看，专用设备板块表现较为突出，光伏、锂电、风电等专用设备行业受益于“双碳”政策下，新能源行业发展加速，下游制造商的大规模扩产，除风电受到去年抢装影响外，光伏与锂电行业21Q3业绩增长明显。半导体设备行业高景气持续，随着国内半导体设备厂商的不断进步，收入和利润逐渐兑现。毛利率与净利率均有下滑，费用率有所下降。21Q3单季度机械行业341家上市公司整体毛利率20.4%，较上年同期下滑2.2pct，较21Q2下滑0.3pct，21Q3单季度机械上市公司整体净利率6.39%，比去年同期下降0.2pct。2021年上半年机械行业整体毛利率为20.86%，较去年同期下降1.37pct，整体净利率为7.0%，较去年同期上升0.56pct。大宗材料上涨对企业的盈利能力构成挑战。根据Wind数据，以HRB40020mm螺纹钢的价格为例，去年全年价格在3500-4000元/吨，而今年价格从二季度开始基本保持在5000元/吨以上，与钢材类似，铝、铜、煤炭等大宗原材料均经历了不同幅度的上涨，而制造业的调价具有滞后性，上游原材料的涨价短时间内只能靠自身消化，故对毛利率形成了一定的压制；得益于期间费率的下降，21Q3净利率下降幅度少于毛利率下滑幅度。期间费率持续下降。受益于收入增长的规模化效应，与去年同期相比，21年Q3各项费用率均有所下滑。21Q3行业整体期间费率12.8%，同比下滑2.03pct。具体来看，销售费用率3.93%，较上年同期下降0.81pct，管理费用率（包含研发费用，下同）8.26%，较上年同期下降0.32pct，财务费用率0.62%，较上年同期下降0.89pct，我们认为企业收入快速上升、规模效应发挥作用，费用率有所下滑。企业对创新持续进行投入，创新投入与企业创收逐步进入良性循环阶段。从统计的341家机械企业来看，近年来研发费用占收入比重不断提升，扣除研发的管理费用占比在不断下滑。21Q3机械行业研发费用179.80亿元，较上年增长11.07%，研发费用占收入比重达到3.94%，与去年同期基本持平，21年前三季度机械行业研发费用515.61亿元，较上年增长25.70%，经历过长时间的发展，机械行业的研发投入已经进入良性状态，研发投入与公司的创收形成了良好的循环；21Q3扣除研发费用后的管理费用196.69亿元，同比增长5.8%，占收入比重4.31%，较上年同期下降0.27pct。21Q3预收账款增速见底回升。截止2021年前三季度末，机械341家上市公司预收账款1881.0亿元，同比增长6.0%，较21Q2增加102.27亿元，反映机械行业整体订单趋势仍然保持稳定趋势（19Q3开始的新会计准则新增“合同负债”科目，因此在本文中，我们将“合同负债”与“预收账款”加和作为后续的“预收账款”）。存货维持较高增速。截止2021年前三季度末，机械341家上市公司存货5325.1亿元，同比增长16.1%，较21Q2增加261.1亿元，存货同比增速自19Q3见底以后，持续维持10%以上的增速，显示了下游的旺盛需求，也显示了整个行业仍然处于补库存的阶段。二、基建地产能源链条工程机械：中长期信贷投放有所减缓，工程机械需求量预计将放缓。根据中国人民银行数据显示，2021年7-9月企业端新增人民币中长期贷款金额分别为4937/5215/6948亿元，分别同比下滑17.28%/28.09%/34.94%，同比去年三季度以及今年的Q1与Q2皆回落明显。作为工程机械需求的前瞻指标之一，企业中长期贷款增速有所减缓，意味着后续工程机械的需求预计会有一定程度的放缓。根据工程机械协会数据显示，前三季度国内工程机械主要厂商挖掘机共计销售27.93万台，同比增长18.11%，其中国内23.23万台，同比增长9.16%，出口4.70万台，同比增长98.5%。2021年工程机械需求持续边际减弱，同时在去年高基数的基础上，前三季度挖掘机增速逐季度放缓甚至下滑，Q1挖掘机销量12.69万台，同比增长84.96%；Q2挖掘机销量9.69万台，同比下滑4.82%；Q3挖掘机销量6.61万台，同比下滑16.01%。多地预留专项债年底发行，预计将为工程机械的需求提供进一步的支撑作用。轨道交通设备：疫情控制有效、客流逐步恢复，铁路投资有望回升至正常水平；城轨建设投资呈现加速发展、前景广阔。铁路投资领域，根据国家统计局，21Q1全国铁路固定资产投资完成额为1033亿元，同比增长29.25%，21年上半年全国铁路固定资产投资完成额为2989亿元，同比下降8.26%，21年前三季度5102亿元，同比继续下滑7.76%，随着疫苗接种率的提高与疫情的逐步控制，铁路客流正在逐步恢复，铁路固定资产投资随之有望修复至正常水平。根据国家铁路局发布的《2020铁道统计公报》，目前我国铁路营业里程为14.63万公里，其中高速铁路里程达到3.8万公里。根据发改委关于《中长期铁路网规划》发布会，展望到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高速铁路3.8万公里左右，普速铁路既有线扩能改造2万公里左右；根据国家铁路局，到2035年，国家铁路网规模将达到20万公里左右，其中高铁达7万公里左右（含部分城际铁路）。城市轨道交通领域，根据中国城市轨道交通协会，十四五规划（2021年至2025年）期间，中国城市轨道交通运营里程有望新增5000千米，年均新增1000千米左右，总里程达1.3万千米，十四五期间城轨投资规模有望进一步提升。油气装备及服务：各国为了对冲疫情影响推出了规模不等的经济刺激计划，加上疫情逐步控制之后各国生产生活逐步回归正轨，国际原油需求回升，价格随之回升，有望带动油气装备资本开支的触底回升。根据国家统计局的数据，21年前三季度石油和天然气开采业固定资产投资完成额（累计值）为1966亿元，同比下滑5.10%，相较于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明显缩窄，意味着油气装备的投资情况已在第二第三季度改善，相关产业链标的值得关注。电梯行业：疫情后地产基建投资修复拉动行业需求，新建电梯订单数量高企，促进电梯企业的业绩和盈利水平进一步提升。国家大力推动老旧小区改造，为后续行业景气提供支撑，21年第三季度电梯、自动扶梯和升降机产量43.2万台，同比增幅在10%以上，环比同样小幅提升。（一）工程机械：下游需求短期承压，期待盈利拐点我们统计了工程机械12家上市公司的经营数据，分别为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、安徽合力、建设机械、恒立液压、杭叉集团、浙江鼎力、艾迪精密、诺力股份。2021Q3上述12家企业合计实现营收700.21亿元，同比下滑7.2%；实现归母净利润总额113.33亿元，同比下滑14.6%。在国内工程机械需求承压北京下，行业收入在Q2的历史高点基础上出现了环比下滑，今年工程行业收入的增速也随着挖掘机销量的增速逐季下滑，同时在上游原材料涨价的大背景之下，行业的盈利水平也受到了一定的挑战。21Q3工程机械12家上市公司毛利率21.3%，较上年同期下降4.0pct；而整体净利率水平8.3%，较上年同期下降2.0pct，上游大宗原材料涨价以及需求低迷的情况对企业的盈利水平造成了不利的影响，毛利率有所下滑，受益于期间费用控制较好，净利率有所下滑但是下滑幅度小于毛利率的下滑幅度。21Q3工程机械12家上市公司合计的经营现金流净额为23.85亿元，同比下降56.0%，在行业景气度下滑的背景下，现金流也有所承压。其中，21Q3徐工机械与恒立液压的经营现金流净额仍在大幅改善，柳工经营现金净流出额大幅减少，其他企业的经营净现金流皆明显下滑。截至21Q3工程机械12家上市公司合计的应收账款为1293.95亿元，同比增长13.9%，增幅高于营收增速21.0pct，销售回款压力有所增加。21Q3工程机械12家上市公司合计的资产减值损失（为保证可比，此处资产减值损失为资产减值损失科目与信用减值损失科目之和，下同）为8.84亿元，同比下降12.0%，上市公司的资产质量继续提升。（二）轨道交通设备：铁路投资降幅缩窄，设备需求有望恢复轨道交通设备行业11家上市企业（中国中车、神州高铁、鼎汉技术、永贵电器、晋西车轴、晋亿实业、华铁股份、今创集团、中国通号、交控科技、天宜上佳）21Q3合计营业收入607.90亿元，同比下滑13.19%；实现归属于上市公司股东的归母净利润为34.23亿元，同比下滑23.84%。考虑到中国中车占行业的收入和利润规模较高，我们对其余10家企业做单独分析。21Q3其余10家公司收入117.94亿元，同比下滑13.6%，归母净利润9.51亿元，同比下滑31.8%，受到鼎汉技术与晋西车轴的亏损影响，今创集团与中国通号业绩也出现了较为明显的下滑；交控科技与天宜上佳Q3业绩表现相对较好，同比增幅分别为84%与74%。21Q3中国中车营业收入489.96亿元，同比增长24%，归母净利润24.72亿元，同比下滑20%。截至2021年9月，全国铁路固定资产投资完成额（累计值）为5102亿元，同比下滑约7.76%。21Q3轨道交通设备10家企业总体毛利率26.8%，与去年同期持平；总体净利率8.1%，较上年同期下滑2.1pct。截至21年Q3，轨道交通设备10家上市公司应收账款合计318.51亿元，同比增长7.12%；预收款项合计14.32亿元，同比下滑11.90%。（三）油气装备与服务：油气投资逐渐回暖，带动设备订单大幅增长我们选取6家具有代表性的油气装备制造和服务商（杰瑞股份、富瑞特装、神开股份、海默科技、惠博普、恒泰艾普）进行分析。21Q3油气装备与服务6家企业合计收入29.33亿元，同比下滑6.7%；归母净利润3.82亿元，同比增加18.1%，显示随着油价回升，油气行业的资本开支正在逐渐回暖。根据国家统计局的数据，21年前三季度石油和天然气开采业固定资产投资完成额（累计值）为1966亿元，同比增速为-5.10%，相较于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明显缩窄，意味着油气装备的投资情况已在第二第三季度改善。根据下游中石化、中石油与中海油发布的2020年年报，“三桶油”21年计划总资本开支同比增长8.70%。20年资本开支仅中海油少许增长，总资本开支为4,611亿元，同比下降11.74%。21年仅中石油资本开支有所下降，总计划资本开支5,012亿元（中海油取平均值），同比增长8.70%，其中勘探、开发及生产板块资本开支为3,351亿元，同比增长3.63%。21Q3，油气装备与服务的6家上市公司预收账款合计15.95亿元，同比增长15.3%，显示订单已经开始恢复；应收账款合计63.32亿元，同比下滑2.1%。三、通用自动化链条通用设备领域：包括通用自动化、通用机械及零部件。随着以3C、汽车为代表的下游投资领域盈利持续改善，制造业整体投资步入景气向上通道。根据国家统计局的数据，2020年我国工业机器人产量23.71万台，同比增长19.1%；21年上半年工业机器人累计产量为17.36万台，同比增长69.8%；21年前三季度工业机器人产量为26.87万台，同比增长57.80%，保持了较高的增速。随着人工成本的持续上升以及疫情所导致的对自动化需求的提高，工业机器人、叉车、注塑机、激光器为代表的通用自动化景气度保持在较高的位置，虽然企业端中长期贷款有所下滑，但是机器代人的大趋势不会改变，中长期的自动化需求有保证。（一）微观角度下制造业投资：资本开支继续增长，增速有所回落根据国家统计局数据，截止21年前三季度，制造业固定资产投资完成额（累计值）同比上升14.8%。我们统计了2011年以前上市的1325家制造业上市公司的投资情况，以上市公司固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为下游固定资产投资的微观数据，结果显示，从19Q4开始制造业投资已步入复苏阶段，单季度固定资产投资同比增速由负转正，结束此前4个季度增速持续下行趋势，20年初由于疫情，复苏步伐被打乱，但是随着20Q2复工复产持续顺利推进，制造业投资重拾复苏步伐，根据Wind数据，21Q3购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总计2942.7亿元，同比增长13.8%，相比于21Q2的2570.6亿元环比继续增长。（三）风电设备：受原材料影响短期利润承压，长期发展空间广阔21年前三季度汽车制造行业利润总额3799.7亿元，同比增长1.2%，从20年第三季度以来，汽车制造业利润开始恢复，在21年第一季度保持高增长势头，进入第三季度以来，在去年三季度高基数的基础上，汽车制造业利润增长有所放缓。21年前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额为5472.6亿元，同比增长38.7%，显示了3C行业的高景气度。从消费品工业领域上市公司资本开支情况看，21Q3消费品工业投资为1171.1亿元，在去年Q3高基数的基础上同比下滑7.09%，近年消费升级趋势明显，新建产线与老产线的升级改造需求旺盛，保证了消费品工业投资的持续性。（二）工业自动化：“机器换人”趋势不变，企业迈向高端我们统计了9家具有代表性的智能制造企业，分别为绿的谐波、怡合达、汇川技术、国茂股份、埃斯顿、科瑞技术、锐科激光、机器人、博实股份。21Q3工业自动化9家企业合计营收98.55亿元，同比增长37.6%，以新能源、光伏、3C、汽车行业为代表的消费品工业投资维持复苏态势，有效提振了工业自动化企业的需求；同期工业自动化9家企业合计归母净利润15.16亿元，同比增长19.8%，归母净利润增速慢于营收的增速，主要原因有两个，一个是机器人21Q3亏损0.98亿元，去年同期盈利0.02亿元，另外则是上游原材料价格上涨，且制造业涨价传导具有时滞，企业利润承压。其中，绿的谐波21Q3归母净利润达到0.59亿元，同比增加98.9%，随着产能逐步释放，业绩有望迎来爆发期。后疫情时代，人力成本的上升、老龄化的加剧，各地区招工难的现象愈发频繁。在劳动力成本上升和机器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，机器人的投资回收期还将进一步缩短，将有助于机器人产业实现劳动力替代，企业也存在提升管理和生产效率的内部动力，劳动力成本上升的趋势不会变，自动化的需求有所保证。整体来看，9家企业21Q3毛利率34.2%，较上年同期下滑2.8pct，主要源于上游大宗原材料的涨价，以及疫情导致的海运受阻和运费上涨对个别企业的不利影响，9家企业净利率15.4%，较上年同期下2.3pct。（三）泵阀和压缩机：下游布局影响较大，内部呈现分化泵阀和压缩机是通用机械设备领域具有代表性的产品，我们选取了相关的8家上市企业（汉钟精机、鲍斯股份、开山股份、烟台冰轮、大冷股份、雪人股份、陕鼓动力、纽威股份等）进行分析。上述8家企业21Q3实现收入84.26亿元，同比增长22.1%；归母净利润6.95亿元，同比基本持平。半导体、光伏、锂电领域真空产品需求高景气，成为企业重要的业绩增长点。其中，主营业务为真空泵的汉钟精机21Q3实现收入8.64亿元，同比增长37.0%；归母净利润1.65亿元，同比增长33.8%，快于营收增速。21Q3样本内公司营业收入除鲍斯股份与纽威股份外均实现20%以上的增长，但是由于产品结构、下游应用领域各有侧重，盈利情况分化较大，大冷股份21Q3出现亏损、烟台冰轮、雪人股份、纽威股份归母净利润增速为负，烟台冰轮、汉钟精机、陕鼓动力业绩增速较快，在25%以上；雪人股份、纽威股份、鲍斯股份业绩均出现下滑。21Q3泵阀和压缩机行业8家上市企业的整体毛利率为23.1%，较上年同期下滑4.6pct；行业整体净利率8.3%，较上年同期下滑1.9pct。截至21Q3末，上述8家企业预收账款74.34亿元，与去年同期持平；存货为71.15亿元，同比下滑15.28%。四、专用设备链条（一）光伏设备：下游高景气度持续，企业扩产高速增长光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了6家上市企业（捷佳伟创、晶盛机电、迈为股份、上机数控、金辰股份、罗博特科）进行分析。今年疫情过后光伏产业整体向好，设备厂商订单丰厚。上述6家企业21Q3实现收入85.06亿元，同比实现翻倍增长；归母净利润14.50亿元，同比增长17%；毛利率26.7%，同比下滑5.8pct；净利率17.0%，较上年同期下滑2.3pct。收入的大幅增长主要受上机数控扩张后收入大规模增长带动，毛利率和净利率的下滑同样受于上机数控影响较大，上机数控21Q3收入40亿元，同比增长363%，毛利率19.1%，同比下滑12.64pct；净利率13.9%，同比下滑8.38pct。在“碳中和”大背景下，随着技术的不断进步，光伏发电的性价比逐渐提升，全国各地陆续实现平价上网，下游需求确定性高，因此光伏产业链各环节均迎来了不同幅度的扩产。扩产首先对光伏设备提供了广阔的需求，同时装备企业对于效率的改进具有重要意义，下游技术迭代将显著提升对设备端的更新需求。截止21Q3末，6家光伏设备企业存货152.10亿元，同比增长76%；预收账款115亿元，同比增长42.53%，显示光伏设备行业企业在手订单丰厚，为后续业绩放量提供支撑。当前光伏行业正经历技术迭代的变革时期，下游积极扩产，光伏设备企业充分受益。硅片环节在实现技术突破以后，迎来了大幅的扩产计划，根据我们的统计，21-22年硅片环节的扩产规模有望超过300GW；电池片环节，HJT（异质结）技术不断取得突破，21年预计有超过10GW的订单落地，随着降本增效的进行，HJT大规模投入的节点不断临近。（二）锂电设备：产值逐季抬升，订单翻倍增长我们选取了8家锂电自动化企业（先导智能、利元亨、联赢激光、海目星、赢合科技、金银河、星云股份、杭可科技）进行分析。21Q3锂电设备8家企业实现营业收入68.97亿元，同比提升55.11%；实现归母净利润7.97亿元，同比提升20.74%，净利润增速慢于收入增速，主要由于动力锂电设备大规模的订单2020年开始出现，产品主要在今年交付，因此今年的收入实现大规模增长；而部分锂电设备厂商由于从消费锂电转型，动力电池设备毛利率相对偏低，加之在动力电池设备领域前期投入的成本，使得整体毛利率出现下滑；以及跟随前期扩产与研发投入发生的费用同样增幅较大，因此在2021年锂电设备厂商的净利率受到一定的影响。后续伴随大规模订单交付带来的收入大幅增长，规模效应下，整体毛利率预计不会再继续下滑，费用率有望实现下降，从而带来净利率的提升。后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加汽车电动化浪潮催生需求端爆发，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，以宁德时代在21年推出的达580亿的定增为代表，作为产业链上游的锂电设备行业有望充分受益于此轮锂电扩产周期。中国锂电设备企业迎来机遇。经过多年发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并依托国内成熟产能经验进军国际市场。面向欧洲汽车产业加速电动化，日韩、中国、欧洲本土在内的三类电池企业共同发力。我们认为当前正处于新一轮的景气周期来临之际，国内企业有望在产品技术、综合服务上都做更充分准备，轻装再上阵。21Q3锂电设备5家企业整体毛利率为30.81%，同比下滑14.6pct；净利率11.42%，同比下降6.8pct。下游锂电池企业扩产规模较大，各大设备公司为了迎接即将到来的扩产高峰期，在原材料、设备、员工等方面进行了提前储备，随着下游扩产的逐步进行，产能利用率提升，成本、费用率有较大的压缩空间，利润有一定的弹性空间。从三季报的表现来看，锂电设备厂商随着订单交付确认，收入环比逐季提升，规模效应下净利率恢复趋势初显，未来有望实现收入增长的基础上叠加净利率提升的业绩增长扩大系数。截至21Q3锂电设备5家企业的存货为96.05亿元，同比增长113%；预收账款规模达到46.27亿元，同比提升96.26%，显示出行业景气加速，电池厂正处于加速布局产能扩张的初期，锂电设备厂商订单呈现爆发式增长，后续业绩得到强力支撑。（三）风电设备：受原材料影响短期利润承压，长期发展空间广阔对于风电设备板块，我们选取7家具有代表性的企业进行分析，包括通裕重工、金雷股份、日月股份、中际联合、恒润股份、大金重工、禾望电气。21Q3半导体设备7家企业合计收入56.42亿元，同比下滑3.3%；合计实现归母净利润7.58亿元，同比下滑27.4%。行业收入下滑主要由于去年出现风机强装的情况，因此今年的需求有所下滑，叠加今年原材料价格大幅上涨，行业内企业在利润端压力较大。风力发电是实现“双碳”目标的重要手段，全球减碳大趋势下，风电行业发展确定性强，我们认为未来长期风电设备仍有较大发展空间。截至21Q3末，7家企业预收账款合计9.47亿元，同比下滑1.1%；应收账款57.47亿元，同比下滑38.9%。（四）半导体设备：高景气度持续，业绩随行业进步逐渐兑现对于半导体设备板块，我们选取5家具有代表性的企业进行分析，包括北方华创、华峰测控、至纯科技、中微公司和长川科技。21Q3半导体设备5家企业合计收入43.69亿元，同比增长62.7%；合计实现归母净利润7.34亿元，同比增长79.4%。半导体设备行业高景气持续，收入利润齐增长。2020年虽然外部环境对产业链造成一定影响，但是随着国内半导体设备厂商的不断进步，产品经受住了下游客户苛刻的验收过程，收入和利润逐渐兑现，结合半导体市场的巨大规模与较低的国产化率，国产半导体设备厂商未来可期。21Q3半导体设备的5家上市公司毛利率43.4%，较上年同期提升5.5pct；净利率16.8%，较上年同期上升1.6pct，下游需求叠加规模效应，毛利率、净利率不断改善，半导体设备厂商迎来量利提升的阶段。截至21Q3末，5家企业预收账款合计66.95亿元，同比提升97.9%；应收账款47.04亿元，同比提升39.1%，显示了下游的高景气度，短期业绩有保证。（五）海洋装备：海洋装备需求爆发，开启航运大周期我们将造船、港机、集装箱、海工等从事海洋运输的领域统称海洋装备，其需求主要受全球宏观经济与国际贸易等景气变化影响，由于疫情导致的全球海运运力紧张，海洋装备有望迎来一波爆发期。我们选取了中集集团、中国船舶、中船防务、中国重工、亚星锚链、润邦股份、振华重工共7家上市公司作为代表企业进行财务分析。海洋装备7家上市公司21Q3营业收入合计739.67亿元，同比增长34.8%；归母净利润47.95亿元，同比增长287%。行业毛利率为16.4%，同比提升4.3pct；净利率达到6.5%，同比上升4.2pct。海洋装备行业净利率的大幅提升主要受到中集集团的带动，中集集团21Q3实现归母净利润45.02亿元，贡献了海洋装备7家公司归母净利润的90%以上，同比增长411%。疫情下全球港口和供应链所面临的常态拥堵使得集运市场出现舱位及用箱紧张的局面，中集集团通过增加资源投入、提高生产效率、充分释放产能等措施，提升集装箱产量，2021年前三季度，中集集团干货集装箱累计销量190.85万TEU，同比增长约220.81%；冷藏箱累计销量13.00万TEU，同比增长约54.58%。价格方面，受持续旺盛的集装箱需求以及原材料价格攀升等因素的影响，新箱箱价也有提升，从目前的海运市场情况来看，集装箱景气程度有望在未来一段时间内持续。而由于造船的周期较长，平均一艘船从下订单到最终交付需要2年左右的时间，因此虽然今年造船订单同样增长幅度较大，但目前这些收入尚无法体现在造船企业的报表上，我们预计两年后造船企业的业绩有望迎来爆发式增长。五、出口及服务链条（一）出口链条：海外需求强劲，盈利受海运成本影响我们将出口业务占比较大的企业归入出口链条。我们选取了杰克股份、上海沪工、巨星科技、捷昌驱动、浙江鼎力、应流股份等6家上市公司作为代表企业进行财务分析。出口链条6家上市公司21Q3营业收入合计71.33亿元，同比增长33.7%；归母净利润8.51亿元，同比下滑10.8%；毛利率为28.3%，同比下滑5.2pct；净利率达到11.9%，同比下滑5.9pct，海运紧张以及运费上涨对公司的盈利能力构成了一定的挑战。某些企业在东南亚等地建有生产基地，受到疫情波及，使得公司的业绩有一定的波动。截至21Q3出口型企业订单有所上升，预收款项合计6.82亿元，同比下滑16.9%，主要由于去年疫情影响，20Q3基数较大，预收款环比仍然小幅增长；存货合计82.37亿元，同比增长19.6%。海外疫情出现波动，海运运力紧张的局面预计将继续持续一段时间，随着疫苗接种率的提高，海外经济出现环比改善，需求与供给的巨大缺口将为出口企业提供前所未有的扩张机会。（二）服务链条：下游需求有波动，不改变长期向好趋势我们将服务业务占比较大的、以检测业务为主的企业归入服务链条。我们选取了华测检测、安车检测、广电计量等3家上市公司作为代表企业进行财务分析。服务链条3家上市公司21Q3营业收入合计18.42亿元，同比增长6.6%；归母净利润3.11亿元，同比下滑20.7%。主要由于安车检测在21Q3营收出现较大幅度下滑，并处于亏损状态，原因在于新政策导致机动车检测频次下降/检测数量下降，对公司的检测业务构成较大的不利影响。服务行业毛利率达到49.3%，同比下滑0.2pct；净利率达到16.9%，同比下滑5.8pct。

2022年全球新能源行业技术竞争格局(附区域申请分布、申请人排名、专利申请集中度等)行业主要上市公司：目前国内新能源行业的上市公司主要有隆基绿能(601012)、晶澳科技(002459)、金风科技(002202)、三峡能源(600905)、晶科科技(601778)、长江电力(600900)和中国中车(601766)等。本文核心数据：技术来源国、专利申请人排名、专利申请新进入者、市场最高专利价值全文统计口径说明：1)搜索关键词：新能源及与之相近似或相关关键词;2)搜索范围：标题、摘要和权利说明;3)筛选条件：简单同族申请去重、法律状态为实质审查、授权、PCT国际公布、PCT进入指定国(指定期)，简单同族申请去重是按照受理局进行统计;4)统计截至日期：截至2022月6月26日;5)若有特殊统计口径会在图表下方备注。1、全球新能源行业技术区域竞争格局(1)技术来源地域分布：中国大陆和中国台湾新能源专利申请量超全球总量的95%截至2022年6月26日，中国大陆地区是全球第一大新能源技术来源地，新能源专利申请量占全球新能源专利总申请量的94.82%;其次是美国，美国新能源行业专利申请量占全球新能源行业专利总申请量的1.10%;中国台湾地区位居全球第三位，新能源行业专利申请量占全球新能源行业专利总申请量的0.77%，其他各国家和地区的新能源行业专利申请量与我国。世界其他国家及地区合计新能源行业专利申请量占全球新能源行业专利总申请量的3.32%。截至2022年6月26日全球新能源行业技术来源地域分布情况如下：统计说明：①按每件申请显示一个公开文本的去重规则进行统计，并选择公开日最新的文本计算。②按照专利优先权国家进行统计，若无优先权，则按照受理局国家计算。如果有多个优先权国家，则按照最早优先权国家计算。(2)专利来源国申请趋势：中国大陆总量最多，美国呈波动递增趋势以新能源行业专利来源国前两名中国大陆和美国为例，自2010年以来，中国大陆的新能源行业专利历年申请数量一直呈逐年递增趋势，但是在2021年申请量略有下降。2021年，中国大陆的新能源专利申请量为144610项，同比下降0.64%。2010-2021年，美国的新能源专利申请量整体呈波动递增趋势，2021年美国新能源专利申请量为517项，较2020年下降42.81%。截至2022年6月26日，中国大陆的新能源专利申请量为16572项，美国的新能源专利申请量为54项。统计说明：①按每件申请显示一个公开文本的去重规则进行统计，并选择公开日最新的文本计算。②按照专利优先权国家进行统计，若无优先权，则按照受理局国家计算。如果有多个优先权国家，则按照最早优先权国家计算。(3)中国区域专利申请分布：江苏省最多，占比约为前十名总量的24%中国方面，截至2022年6月26日，江苏省为中国当前申请新能源行业专利数量最多的省份，累计新能源行业专利申请数量达118788项，占全国新能源行业专利申请数量前十名总量的23.14%;广东省和北京市的新能源行业专利申请数量分别为86244项和63311项，分别占全国新能源行业专利申请数量前十名的17.53%和12.87%。中国当前申请省(市、自治区)新能源专利数量排名前十的省市及自治区还有浙江、上海、山东、安徽、湖北、福建和河南。统计口径说明：按照专利申请人提交的地址统计。趋势方面，自2010年起，江苏省新能源行业专利申请数量便每年保持全国第一;自2017年超越北京市后，广东省的新能源行业专利申请数量每年保持全国第二的排位;，北京市的新能源行业专利申请数量自2017年被广东省超越后便一直保持保持全国第三的排位。2010-2022年，我国新能源行业专利TOP10地区申请趋势如下：统计口径说明：按照专利申请人提交的地址统计;统计时间截至2022年6月26日。2、全球新能源技术申请人竞争格局(1)专利申请人集中度：新能源行业市场集中度不高，CR10波动下降2010-2021年，全球新能源专利申请人CR10呈现波动下降趋势，由2010年的11.94%波动下降至2021年的5.83%，较2020年同期同比增长0.51个百分点。整体来看，全球新能源专利申请人集中度较低，且集中度呈现波动下降趋势。截至2022年6月26日，全球新能源专利申请人集中度为7.25%。统计口径说明：市场集中度——CR10为申请总量排名前10位的申请人的专利申请量占该领域专利申请总量的比例(其中，有联合申请时，专利数量不会被去重计算)。(2)TOP10专利申请人——总量及趋势：国家电网公司夺得桂冠截至2022年6月26日，全球新能源行业专利申请数量TOP10申请人分别是国家电网公司、株式会社LG新能源、北京新能源汽车股份有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、中国华能集团清洁能源技术研究院有限公司、中国电力科学研究院有限公司、格力钛新能源股份有限公司、西安热工研究院有限公司、华北电力大学和浙江吉利控股集团有限公司。其中，国家电网公司的新能源专利申请数量最多，为12889项。株式会社LG新能源排名第二，其新能源专利申请数量达到7419项。截至2022年6月全球新能源专利申请数量TOP10申请人汇总如下：注：未剔除联合申请数量。趋势方面，2012-2021年，国家电网有限公司每年申请的新能源专利数量远超于其他申请人;自2012年开始，株式会社LG新能源每年申请的新能源专利数量稳定保持在第二名的排位。2021年全年，国家电网公司申请的新能源专利数量达2056项，株式会社LG新能源申请的新能源专利数量达944项。整体来看，2010-2021年前十位申请人的新能源专利申请数量均呈波动递增趋势变化。——专利技术分布：H01M10细分领域布局最多截至2022年6月26日，全球新能源行业专利申请数量TOP10申请人技术主要布局在H01M10细分领域，株式会社LG新能源在该细分领域专利申请量达到4893项，为全球最多;H02J3细分领域次之，国家电网有限公司在该细分领域专利申请量达到5032项;G06Q50细分领域排名第三，国家电网有限公司在该细分领域专利申请量达到2658项。(3)市场价值最高TOP10专利的申请人截至2022年6月26日，全球新能源市场价值最高TOP10专利中，市场价值最高的专利为Pixelcircuit，displaydevice，andmethodofdrivingpixelcircuit(像素电路、显示装置及像素电路的驱动方法)，专利价值为1266万美元;微粒探测器，系统与方法排名全球新能源行业专利市场价值第二位，专利市场价值为259万美元。注：最有价值的专利是指该技术领域内具有最高专利价值的简单同族。当前统计口径按每组简单同族一个专利代表的去重规则进行统计，并选择同族中有专利价值的任意一件专利进行显示。(4)专利申请新进入者：全球共有四位新进入者新能源行业全球新进入者有四位，分别是恒大新能源汽车投资控股集团有限公司、恒大新能源技术(深圳)有限公司、武汉格罗夫氢能汽车有限公司和厦门海辰新能源科技有限公司、宏图智能物流股份有限公司。截至2022年6月26日，恒大新能源汽车投资控股集团有限公司申请的新能源专利数量最多，为1018项，，恒大新能源技术(深圳)有限公司申请的新能源专利数量为1002项，武汉格罗夫氢能汽车有限公司申请的新能源专利数量为998项，宏图智能物流股份有限公司申请的新能源专利数量为738项。新进入者定义：仅在过去5年内才提交专利申请的申请人。更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国新能源行业发展前景与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、政策研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。文章搜集整理自互联网，如有侵权，请联系删除！

乘新能源东风行业内主要企业：比亚迪(002594)、吉利控股(00175.HK)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、北汽蓝谷(600733)、小鹏汽车(09868.HK)、蔚来汽车(NIO)、理想汽车(02015.HK)本文核心数据：比亚迪新能源汽车销量、中国新能源汽车渗透率新能源汽车渗透率不断提高近年来，随着电池技术的发展，政府补贴的催化以及消费者接受程度的不断提高，我国新能源汽车市场快速发展。根据乘联会的数据，2015年至今，我国新能源汽车的渗透率从1.4%增长到了27.1%，渗透率扩大了近20倍。比亚迪是我国造车新势力“领头羊”从比亚迪新能源汽车的销量来看，作为国内新能源造车势力中的实力选手，比亚迪新能源汽车的销量自2021年来一路走高，进入2020年后，月销量更是突破了10万辆的关口。放弃燃油车后比亚迪快速布局新能源汽车市场细分来看，海豹是比亚迪进入2022年来发布的第7款车型。似乎是为了显示比亚迪放弃燃油车全面布局混动和纯电车型的信心，根据比亚迪的规划，2022年全年各季度比亚迪均有新车发布，新车派系更是涉足了比亚迪旗下的王朝、海洋和军舰系列。海豹以高性价比抢占市场比亚迪在2022年5月20日举行新品发布会，正式推出了其海洋系列下的纯电旗舰车型——海豹。本次发布的海豹一共推出了四个版本，综合补贴后售价在21.28-28.98万元。海豹作为比亚迪海洋系列的旗舰车型，对标车型包括了比亚迪汉EV、特斯拉Model3、极氪001和蔚来ET6。在同样定位的车型中，比亚迪海豹21-28万的定价显得性价比十足。

新能源新型电力系统研究及2022年投资策略1逐本溯源：“双碳”引领电能替代与新型电力系统建设“双碳”建设引领电力系统新发展“双碳”目标实践路径日益清晰“30·60”的“双碳”目标开始快速与我国各类中长期规划相互配套融合，随着2021年我国进入“十四五”规划实施的开局之年，各项规划和行动方案相继出台，从“双碳”实践的顶层架构，到“源网荷储”一体化发展、电价机制改革、储能发展规划等落地方案。政策加码背景下，相匹配的新型电力系统性建设不断升级，跟踪政策、关注系统性问题根源，是研判新型电力系统建设的重要方式。电力系统作为实现“双碳”的重要载体，其发展与变革在经历了2021年夏季用电紧张等系统性问题后，有望更加聚焦且加速：聚焦于平衡“双碳”建设与满足社会生活、生产发展的用电需求的关键技术和环节，并围绕以上要冲加速投资。我们认为，通过梳理“双碳”建设本身对于电力系统的核心要求和电力紧张问题背后反映的系统建设问题，可以更好地把握未来中长期建设的投资方向和节奏。“双碳”目标的实践——电力系统面临的核心难点首先，从问题溯源的角度，我们建议重点关注在“双碳”建设的背景下，与之相配合地推进的新型电力系统建设，具体“新”在哪些领域。其中，国家电网在《国家电网“碳达峰、碳中和”行动方案》中提出“双高”、“双峰”等系统面临的核心问题：1）“双高”，即新能源、直流等大量替代常规机组，电动汽车、分布式能源、储能等交互式用能设备广泛应用，电力系统呈现高比例可再生能源、高比例电力电子设备的“双高”特征，系统转动惯量持续下降，调频、调压能力不足。其背后反映的，是清洁发展与系统安全之间的关系。2）“双峰”，即近年来我国用电需求呈现冬、夏“双峰”特征，峰谷差不断扩大，北方地区冬季高峰负荷往往接近或超过夏季高峰，电力保障供应的难度逐年加大。从运行实际看，风电和太阳能发电具有随机性，系统友好性较低，主要提供的是电量而非电力，为了满足电网高峰负荷需要，目前主要依靠的还是常规电源。其背后反映的是清洁发展与电力保障之间的关系。此外，“双碳”目标的实现不仅要求清洁可再生能源的使用比例不断提升，背后也隐含了下游终端用能持续向电能转移、转化的要求，即电能替代的不断深入和行业定义的“再电气化”过程。实际上，自新冠疫情在我国得到初步控制、社会生产生活开始快速恢复起，2020年受到制造业景气度快速修复（隐含制造业自动化程度持续提升）和夏、冬“双峰”的用电需求峰值影响，自5月起用电量增长快速修复，8月受夏季用电峰值拉动当月用电量达到7294亿千瓦时（+7.73%yoy），至12月冬季用电高峰当月用电量达到创历史单月峰值的8338亿千瓦时（+17.25%yoy）。进入2021年以来，在8月大规模限电开始之前，1-7月当月用电量均维持同比两位数以上的快速增长，8-9月即使因为发生较大规模限电和2020年基数较高等因素影响，但单月用电量仍保持了同比正向增长，再创历史新高。因此，即便中性偏保守假定2021年10-12月当月用电量出现负向增长，预计2021年全年仍有望实现用电量同比增长8-9%，继续提升至8.1-8.2万亿千瓦时，较2020年用电量绝对增加值也会达到历史峰值的6000-7000亿千瓦时。大幅增长的用电需求，从基础的电源装机容量、电网输送能力等角度也对电源、电网基础建设提出了更高的要求。综合来看，新型电力系统建设背后折射出了要重点梳理的三个核心问题，分别是高比例可再生能源接入、高比例电力电子设备带来的“双高”，冬、夏用电“双峰”，和电能替代带来的持续用电量增长。预计以上三点，将成为指引新型电力系统建设和发展的三个中长期考量。本轮电力紧张背后反映的系统建设诉求2021年9月以来，“拉闸限电”现象波及黑龙江、吉林、辽宁、广东、江苏等10余个省份；9月27日国家电网表示针对当前供电形势将综合施策、多措并举，全力以赴打好电力保供攻坚战，保障基本民生用电需求，最大可能避免出现拉闸限电情况，坚决守住民生、发展和安全底线。综合来看，本轮限电背后更多地体现了供用电需求差额拉大和区域间电力形势差异等问题。我国电力系统建设具备较明显的区域调配属性和“全国一盘棋”的系统性调整能力。一方面，我国各省份具备较明确的能源消费、生产定位；另一方面，以省级为单位可以衡量电力的供需情况，因为我国存在电力跨区域、跨省级输入输出的能力，因此狭义的电力供需差额为该省份规模以上发电量与用电量之间的差额，而广义上各省实际的电力供需平衡等式为：规模以上发电量+输入电量+分布式发电量=用电量+输出电量+电力供需差额。因此，当直接对比2016-2020年及2021年1-8月各省的广义电力供需差额时，我们发现，我国各省份分别作为能源生产大省（内蒙古、山西、四川、云南、新疆等）和能源消费大省（浙江、江苏、山东、广东等）的定位愈加清晰，缺口省份用电需求主要依托跨区域输入电量和本地区分布式发电来满足，而富余省份主要依托跨区域输出电量对外供给，“十三五”期间也出现了伴随经济发展部分省份缺口额快速提升（如山东）和部分省份转型能源生产加码电源建设（如青海）的情况。进一步，直接对比2016-2021年各年1-8月的狭义电力供需差额，可以发现能源生产省份和能源消费省份的情况均有所变化，间接可以解释部分2021年8-9月电力短缺的原因：1）从能源生产省份来看，山西、内蒙古、新疆等均保持了较好的逐年富余电量增长趋势，对外输出供给能力持续加强，在电能替代及整体用电量增长的背景下显得更为重要；但四川、安徽、云南等省份较“十三五”峰值年份的电力富余程度均有不同程度的下滑，基础外输能力上有所削弱；2）从能源消费省份来看，虽然净需求第一大省广东今年的用电缺口较历史峰值有所降低，但河北、江苏、浙江、河南、湖南等省份缺口均持续提升，山东缺口的扩大尤为明显。在此背景下，引入我国电网系统的跨区域输入输出调配能力，以广义供需差额（含分布式发电能力）观察2016-2020年各年3-11月的区域电力供需平衡情况，可以发现部分能源生产省份目前输出电量较大，使得自身电力亦处于紧平衡状态（如内蒙古、四川、云南），若自身主要装机能源为可再生能源（非基荷电源，如水电）那么其发电稳定性也处于较弱状态，一旦主要可再生能源出现资源禀赋波动，则上述省份的发电和输出能力将面临较大挑战。与此同时，如新疆、宁夏、陕西等能源生产省份尚富余一定电量可供于跨区域输出，电网输送能力可进一步加强。回归2021年8-9月的电力紧张问题，纵向对比2016-2021年各年3-8月的累计广义电力供需差额（含分布式发电），可以看到在需求端的超预期向好和供给端的多重问题（煤炭供给及价格、火电高位利用小时数运行、部分区域出现水电枯水或风电风资源失速等情况）的共同作用下，2021年3-8月期间广义差额达到“十三五”以来的峰值，虽然其中仍包含了各省份分布式发电的部分，但是也在一定程度上反映了缺口扩大的趋势；从结果导向来看，今年夏季多地出现的电力短缺现象也证明了这些省份激增的电力供需差额仍无法依靠分布式加以解决。总结来看，本轮的电力短缺现象，背后揭示了以下三点问题：1）在火电整体审批规划严格的背景下，应继续合理规划各区域电源类型，在可再生资源禀赋优质区域尽量打造复合式电源结构，以平滑出力曲线，并且减少较为单一的“火电+某种可再生资源”组成的潜在区间发电不稳定性激增的电源结构；2）应继续发挥能源生产省份的可再生资源禀赋优势，依托我国大电网的跨区域输送骨架网络，强化区域间输送（满足需求体量）和调配（区域间调剂）能力；结合第一条观点，在主要能源生产省份打造复合型风光大基地（可着重考虑配套调峰电源以提升系统友好性）或在已有大基地的基础上增加新能源配套比例，依托已有或新建跨区域电网输送通道，强化电能调度能力；3）电能替代背景下，用电量需求的刚性增长有望成为较长一段时间的核心命题，因此电源装机、电网升级等上游建设环节应立足满足下游社会生活、生产需求，继续体现一定的超前建设属性和提升系统运行的有效性。电能替代的长期性我们认为，“双碳”目标与电能替代是相辅相成的概念，伴随着我们社会生产（制造业自动化及机器代人等）、生活（新能源汽车加速渗透等）的再电气化进程，全社会用电量将在未来较长一段时间维持向上趋势，预计在“十四五”期间用电量增速与GDP增速之间的相关系数将有望维持在0.8-1.0之间，整体体现“十二五”末期触底后的“再电气化”过程中，电能在多领域的渗透提升。国家电网“双碳”行动方案中预计能源消费侧全面推进电气化和节能提效，2025/2030年电能占终端消费比重将达到30%/35%以上。国民经济持续发展，叠加终端应用场景的电气化加速，我们预计“十四五”及“十五五”期间我国用电需求将进入新一轮较快增长，2030年用电量有望达到11.5万亿千瓦时。新一轮电力系统投资周期有望启动考虑到我国日益提升的全社会用电量基数，我们认为单纯比较当年增速无法充分反映用电量实际增长对电力系统上游的电源、电网环节带来的需求冲击，因此我们引入了各年份较上一年度的用电量增加值用以反映电力系统各年份面临的实际用电量增长压力。结合历史数据可以观察到，上一轮明显的用电量增加值高峰出现在2010-2011年（分别为5404/5027亿千瓦时），在此之后我国迎来了“十二五”期间较为持续的电源高位投资（2010-2015年电源年投资额基本维持在3700-4000亿元之间），其后自“十二五”末期起至“十三五”中期我国又迎来了一轮电网投资建设的高峰（自2015年电网投资4640亿元起，快速增长至2016-2018年维持在5300-5500亿元之间）。我们认为用电量激增带来的电力系统运行压力，将成为电力系统建设的源动力，倒逼电源、电网等上游环节发挥政府部门的社会服务属性，提升投资强度以满足电源、电网环节较用电需求的超前建设属性；其中，电源投资倾向于较电网投资率先启动。在此基础上，展望“十四五”新型电力系统建设和其中的电源、电网投资，我们预计将发生一定变化：一方面，2021年1-9月我国全社会用电量累计值达到6.17万亿千瓦时（+12.90%yoy），考虑到冬季用电峰值特性，即使结合限电因素中性偏保守判断2021年10-12月当月用电量出现负增长，预计2021年全年仍有望实现用电量同比增长8-9%并提升至8.1-8.2万亿千瓦时，较2020年用电量增加值有望达到历史峰值的6000-7000亿千瓦时，考虑到后续用电量增长的持续性，研判有望参照2010-2011年用电量增加值激增后产业发展走势，开启新一轮电源、电网投资建设。另一方面，本轮的电源、电网建设节奏可能较上一轮大规模建设有所区别，目前，电源侧建设强调以“双碳”为核心，重点关注新能源的大规模建设，区别于传统基荷电源，新能源对电力系统特别是电网系统的冲击较为明显，因此电源的复合化、电网的安全稳定性和储能的全环节渗透需协同推进以满足新型电力系统的建设需求。因此，预计“十四五”期间电源与电网的建设节奏较为趋同。2布局新型电力系统：结构重于总量，把握政策节奏“源网荷储”一体化发展，三大投资环节协同布局围绕“双碳”目标的实现，加速新型电力系统“源网荷储”一体化建设殊为重要。传统电力系统为“源-网-荷”的结构，电能由电源端产生通过电网向负荷中心分配，但如前文介绍的一样，系统的建设逻辑则是相反的——用电量的快速增长可倒逼电源、电网环节加速建设。新型电力系统立足新能源的大规模渗透，引入不稳定且易于分布式布置的新能源电源，下游用电需求变化也在一定程度上共振，形成电网侧调度配给压力，因此考虑引入储能作为以上三个环节的“平衡器”，在各个环节提升系统可靠性。因此，国家发改委、能源局发布《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，强调充分挖掘常规电源、储能、用户负荷等各方调节能力，同时也需要电网侧从软件（系统）、硬件（设备）、业态（模式及机制）上加以升级和配合。综合来看，电源、电网超前建设属性有望回归，储能配给三个环节的产业化空间广阔；其中，为了服务新型电力系统发展面临的三个核心难点，上述三个环节的建设均有各自的侧重点，跟随政策变化布局上述重点建设方向的受益供应商应为后续产业投资主线。电源侧：关注基荷电源发展和调峰电源建设我国电源建设持续发展，发电设备容量持续增长，在此背景下，应当注意到伴随“十二五”、“十三五”期间新能源技术的产业化发展，我国基荷电源（可连续运行且发出电力不变的机组，主要是火电、核电）在发电设备容量中的占比快速从“十一五”末的75%下降至“十三五”末的59%。通过近年来的当年新增发电设备容量数据，我们可以更加直观地观察到基荷电源在新增电源中的占比下降趋势：“十二五”期间基荷电源占新增比例为40%-65%，而“十三五”期间该数据快速下降至30%-50%区间。对比不同类型电源的投资完成额也可以反映电源结构的快速变化趋势：2020年基荷电源投资占比已经下降至18%，2021年截至9月占比为23%，较历史维度平均45%-60%的投资占比大幅减少。考虑到投资向发电设备的转化周期，基荷电源整体占比的下降将可能出现进一步提速的趋势。基荷电源占比的快速下降，对电力系统运行产生较大冲击，且若单一区域内较为偏重“基荷电源+某种可再生能源”的形式，则该地区在上述可再生能源禀赋出现季节性或周期性波动时，较低比例的基荷电源很难满足目前持续提升的刚性用电需求。因此，从新型电力系统电源侧考量以上问题，我们认为需要关注基荷电源的比例是否能维持在一定的安全比例。能源大基地与清洁基荷电源同发力。结合“双碳”目标和目前我国大型超超临界火电机组技术、独立自主第三代“华龙一号”核电技术等技术储备，可考虑依托火电灵活性调峰能力、核电建设深入等方式托底基荷电源比例；另一方面，可以通过打造复合型风光大基地（配给调峰能力，平滑出力曲线）的方式，满足新增清洁发电能力同时着力提升电源基地系统友好性能力。我国“十四五”首批100GW风光大基地中部分项目已经披露实施，主要围绕原有能源基地增补风光比例和打造新型复合式风光基地两种方式并举。电网侧：服务清洁能源传输与满足用电量增长和安全用电需求从电网侧技术领域来看，新型电力系统建设中长期的重点诉求来源于：1）平衡我国清洁能源与重点负荷区域之间的地理差异矛盾；2）控制非基荷电源装机占比提升对电网稳定安全运行的影响；3）满足电能替代带动用电量持续增长的扩容需求；4）满足用电侧能源利用智能化、精细化的升级需求。围绕新型电力系统所面临的痛点问题，自电网输变电环节，向配网侧、用电侧延伸，我们梳理了主要环节下一阶段可能推进的重点建设方向。针对上述系统难点问题，电网侧可以考虑从大电网骨架网络和核心区域配电网络两层架构、六个环节加强建设强度，分别为：大电网侧的特高压（跨区域输送通道）、调度系统（跨区域配给调配能力）、抽水蓄能和配电网侧的扩容（刚性用电增加）、保护和智能运行、数字化。在电力供（政策导向）、需（电能替代）格局发生巨大变化的背景下，电网作为电力系统枢纽的作用凸显，所需优先满足的痛点更加聚焦，在此背景下我们预计“十四五”期间，电网及下游领域投资将呈现两大特点：1）结构重于总量，2）电网投资“杠杆属性”强化。中国国家电网有限公司董事长辛保安以视频方式出席世界经济论坛“达沃斯议程”对话会时，在“加速清洁能源转型”环节作交流发言，提出国网将落实“四个革命、一个合作”能源安全新战略，加快建设能源互联网企业，为此未来5年国家电网公司将年均投入超过700亿美元，累计投入超过3500亿美元。据此展望“十四五”电网投资，我们预计在总体规模稳健的基础上，结构化趋势和