p公司理财财务管理

公司理财（财务管理）第一章、公司理财概述《财务与成本管理》教材一书共十五章、632页、44万字。其中前十章是讲财务管理，后四章是讲成本管理。财务管理与成本管理本是两门学科，没有内在的必定联系，实际上它是两门彻底独立的学科。《财务管理》的特点是公式许多，有的公式需要死背硬记，有的在理解后就能记住。第一章是总论，这章的内容是财务管理内容的总纲，是理解各章内容的一个起点，对把握各章之间的联系有重要意义。因此，学习这一章重点是把握财务管理学问的体系，理解每一个财务指标、公式、名词的概念，把握它，对以后各章在整个学问体系中的地位和作用有很大协助。第一节财务管理的目标一、企业的财务目标的根本问题，是组织财务管理工作的动身点。公司理财是指公司在市场经济条件下，如何低成本筹措所需要的资金并进行各种筹资方式的组合；如何高效率地投资，并进行资源的有效配置；如何制定利润分配政策，并合理地进行利润分配。公司理财就是要研究筹资决策、投资决策及利润分配决策。1、企业管理的目标包括三个方面内容：一是生存，企业只有生存，才可能获利，企业生存的根本条件是以收抵支和到期偿债，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，削减破产的风险，使企业长久进展，企业是在进展中求得生存的。筹集企业进展所需的资金，是对公司理财的第二个要求；三是获利，企业必需获利，才有存在的价值。经过合理有效地使用资金使企业获利，是对公司理财的第三个要求。总之，企业的目标（企业管理的目标）就是生存、进展和获利。三种观点①、利润最大化利润与所承担风险的大小。②、每股盈余最大化缺点：没有考虑每股盈余取得的时间性，没有考虑每股盈余的风险。(一)、企业目标决定了财务管理的目标企业目标：企业目标：对财务管理的要求：生存力求保持和的稳定地生存下去进展筹集企业进展所需的资金获利企业的三个目标要求财务管理完成筹措资金、并有效投放资金和使用资金的任务。(二)财务管理目标的三种主张及其理由和问题主张主张理由问题（1）利润最大利润代表企业新创财宝， 没有考虑投入没有考虑利润越多企业财宝增加越多，越接近企业的目标。（2）每股盈余最大（投（2）每股盈余最大（投应当把利润和股东投入没有考虑每股盈余的时资收益率最大）的资本联系起来投资报 间；没有考虑风险酬会递减（3）股东财宝最大（企要考虑时间和风险因素计量比较困难业价值最大）(三)为什么要辩论财务目标财务目标是决定财务管理工作全局的。一切财务管理，都是为了扩大企业价值。企业价值大小，取决于企业的酬劳和风险。在风险相同又可忽略时间因素时，财务目标是扩大每股盈余。在风险相同、可忽略时间因素且投入相同时，目标是利润。(四)为什么以利润大小作为财务目标既然企业的财务目标是企业价值而非利润，为什么企业常常以利润大小作为评价方案优劣的标准?风险相同、收益相同并且时间分布相同的情况下，利润大小就决定了方案对企业价值的贡献。以利润作为目标，在特定环境下是准确的。追求利润不是"错误"，而是一种片面性。二、影响财务目标实现的因素重点是理解酬劳、风险；投资、筹资和股利分配之间的关系。股东财宝的大小能够用股票价格来反映。股价的凹凸取决于企业的酬劳率和风险，而酬劳筹资决策和股利分配决策来提升酬劳率，降低风险，实现其目标。影响公司理财目标的因素有五个，分别是投资酬劳率、风险、投资项目、资本结构、股利政策。(一)图示环境和企业决策图示说明：(1)企业的价值取决于现金流量和风险；(2)现金流量取决于企业决策，包括投资、筹资和分配；企业决策受环境的影响，要与环境相适应，包括法律环境、金融环境和经济环境;在的。(二)数学模型财务管理的数学模型虽然许多，但根本的模型有限，其中股价模型是统帅全局的，居于核心地位。影响股价的因素三、股东、经营者和债权人的冲突与协调企业的利益关系人有股东、经营者、债权人、员工、政府和社会公众等。股东的目标能够概括为扩大企业价值，而其他利益人的目标则与之不同。因此，他们之间的冲突是不行避开的。本章主要分析了股东与经营者、债权人和社会公众的冲突及其协调方式。要记住并理解，企业股东与其它利益人的目标冲突和协调。利益集团目标与股东冲突的表现协调方式经营者酬劳、闲暇、风险择监督、激励债权人本利求偿权险项目作社会公众可持续进展质量、劳动保险道德约束第二节财务管理的内容一、财务管理的对象，是现金及其流转。（一）现金流转的概念称为现金流转。特点：这种流转无始无终，不断循环，称为现金循环。（二）现金的短期循环耗费：支付人工成本和其他费用等；收回：现销、赊销出售产成品等收回现金。（三）现金的长久循环关键是折旧。折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。每期的现金是利润加折旧之和。折旧一方面使企业增加现金，一方面削减固定资产价值。因此，在企业不增加固定资产的情况下，亏损不超过折旧额，企业的现金余额就不会削减。折旧加入产品成本中经过销售收回现金，可用于短期、长久循环。（四）现金流转的不平衡有内部因素和外部因素，重点要把握内部因素。的关键也是折旧。亏损小于折旧，在固定资产重置以前能够维持；亏损大于折旧，不从外部补充现金将很快破产。会计核算的对象是资金运动（企业生产经营活动，即会计要素，公司理财（财务管理）对象也是资金的运动，筹资决策涉及到负债和所有者权益，投资决策涉及资金的详细形态即资产，利润分配决策涉及收入、费用和利润。资金运动的起点和终点是现金，因此，公司理财的对象也能够说是现金及其流转。这里要搞清晰现金流量与企业利润之间的关系。问题二：为什么亏损企业仍然能够正常经营？盈利企业假若不进行大规模扩充（投资，通常不会发生严峻的财务困难，盈利企业破产的（借款产。亏损企业能正常经营可能的原因有：①亏损小于折旧，②从外部供入资金。二、公司理财（财务管理）的内容有三个方面的决策：①投资。包括对内投资与对外投资；直接投资与间接投资；长久投资与短期投资。②筹资（融资利（或股利分配成股价下跌；过低的股利支付率，可能引起股东不满，股价也会下跌。(一)静态观察财务管理的内容：资产负债表(财务状况表)1、资产管理(表的左方)：资产总额、资产组成的决策，流淌性和收益性的挨次。也是筹资决策。偿还时间与要求回报的挨次。案例：情况一，盈利的企业会发生资金周转困难，甚至会破产。现金流量表经营活动产生的现金流量1、现金流入合计 20002、现金流出合计 21003、净现金流量之和-100资活动产生的现金流量1、现金流入合计 502、现金流出合计 2203、净现金流量之和 三、筹资活动产生的现金流量

补充资料资活动现金流量货币资金的期末余额420减：货币资金的期初余额80=3401、现金流入合计8602、现金流出合计2503、净现金流量之和610四、现金及现金等价物净增加损益表 利润分配表产品销售收入2500产品销售收入2500（-）产品销售成本1600（-）产品销售费用50（-）50净利润（+）年初未分配利润二、可供分配利润（-）提取盈余公积金产品销售利润800（-）向股东分配利润（+）其他业务利润100三、年末未分配利润（-）管理费用400（-）财务费用50营业利润250（+）投资收益100（+）营业外收入（-）营业外支出利润总额350（-）所得税50净利润300案例：情况二，亏损企业仍然能够正常经营。现金流量表经营活动产生的现金流量1、现金流入合计 24002、现金流出合计 21003、净现金流量之和 300产生的现金流量1、现金流入合计 502、现金流出合计 603、净现金流量之和 -10产生的现金流量

补充资料资活动现金流量货币资金的期末余额520减：货币资金的期初余额180=3401、现金流入合计3002、现金流出合计2503、净现金流量之和50四、现金及现金等价物净增加损益表 利润分配表产品销售收入2500产品销售收入2500（-）产品销售成本2200（-）产品销售费用50（-）50净利润（+）年初未分配利润二、可供分配利润（-）提取盈余公积金产品销售利润200（-）向股东分配利润（+）其他业务利润100三、年末未分配利润（-）管理费用400（-）财务费用50营业利润-150（+）投资收益100（+）营业外收入（-）营业外支出利润总额-50（-）所得税净利润-50（一）资产负债表与财务管理的内容资产（投资）负债及权益（筹资）现金现金管理短期借款银行信用应收账款应收账款管理应付帐款商业信用存货存货管理长久负债资本结构）长久投资证券评价资本资本结构）固定资产投资管理未分配利润留存收益）损益表，反映企业的收益及其风险。损损益表项目 财务管理内容销售收入（不稳定） 销售收入风险-变动成本-固定成本 经营杠杆息税前利润（更不稳定） 经营收益及其风险-按固定利率支付的利息 杆税前利润-所得润 税务规划税后利润（更加不稳定） 股东收益及其风险-付给股东利润 股利政策留存收益 内部筹资，加入资产负债表(三)从动态观察财务管理的内容：现金流量表现金流量表项目经营现金流入 营运资金管理取得现金及分配现金于经营资产，内部筹资经营现金流出经营现金流量净额投资现金流入 投资管理投资现金流出投资现金流量净额筹资现金流入 资管理筹资现金流出筹资现金流量净额三、财务管理的职能，是决策、规划和控制(一)财务决策1、决策经过的四阶段：情报活动：探查环境，查找作出决策的条件；设计活动：设计可能实行的备选方案；抉择活动：选取备选方案；审查活动：对过去的决策进行评价。五个要素：决策者；决策对象；信息；决策的理论和方式；决策结果。决策的五个要素相互联系、相互作用，组成了一个决策系统。的决策准则。通常人们选择的是"令人满足的"或"足够好的"决策准则。4、价值标准：是评价方案优劣的尺度。单一标准最大化：利润最大、产量最高成本最低；多经济目标综合：以经济效益为尺度的综合经济目标；道德的等。在财务领域对非经济目标的货币化问题尚未得到解决。(二)财务规划对肯定时期的规划;而决策是针对特定事项的。期间规划的方式，分为规划和预算。1、财务规划:调整规模和水平，协调资金、收益、成本费用，使企业价值最大化。方式，财务猜测和本量利分析；(三)财务控制循环，第三节财务管理的环境境的要求和变化。其中，最重要的是法律环境、金融市场环境、经济环境。一、法律环境二、金融环境一资金融通的场所。这是重点。金融市场由三部分组成：主体：金融机构；客体：金融资产；参加入：供应者和需求者。（一）金融市场与企业理财：三句话：是企业投资和筹资的场所；是企业长短期资金转化的市场所；是企业理财信息的主要渠道。(二)金融资产的特征：着重3个特征：收益性：指金融资产投资的收益率凹凸；风险性：指金融资产不能恢复原投资价格的可能性，有违约风险和市场风险；流淌性：指金融资产能够在短期内不受损失的变现。流淌性强的金融资产具有简单兑现、市场价格波动小的特点。联系。(三)金融市场的分类和组成1、金融市场分类(按不同的划分标准分类)：按交易期限划分：货币市场与资本市场。货币市场：指期限不超过一年的短期资金交易市场，因短期有价证券易于变现，故称之为货币市场。资本市场：指期限在一年以上的股票和债券交易市场，由于发行股票和债券主要用于固定资产等资本货物的购买，故称之为资本市场。按交割期限划分：现货市场与期货市场。按交易性质划分：发行市场与流通市场。发行市场：指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场。即一级市场。流通市场：指从事已上市的旧证券和票据等金融工具买卖的转让市场。即二级市场。按经营金融资产品种分类：同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场。(四)我国主要的金融机构：认识各类金融机构的主要特点，这是必需把握的一般常识。、商业银行：盈利为目的；4、非银行金融机构：限定业务的金融机构。（五）金融市场上利率的决定因素。这是重点。定义：利率是资金使用权的价格。计算公式：金融市场上资金的购买价格，书第42页：这个公式表明有五个因素：1、纯粹利率：定义：无通货膨胀、无风险的平均利率。举例：无通货膨胀时，国库券利率可视为纯粹利率。受平均利润率、资金供求关系、国家三个因素的影响。2、通货膨胀附加率：定义：由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实酬劳下降。目的是弥补通货膨胀造成的购买力损失。它等于纯粹利率加上估计通货膨胀率。3变现力附加率：3、违约风险附加率：债券等级低，债券风险大，投资者要求的利率就高。4、到期风险附加率：定义：因有价证券到期时间长短不同而形成的利率差别。承担利率变动风险的一种补偿。三、经济环境第四节成本管理一、成本的概念(一)财务会计中使用的成本概念：在财务会计中，成本是依据财务报表的需要定义的，它们由会计准则或会计制度来规范，或劳务的支出。成本计算和成本管理所说的成本是指生产经营成本，它具有以下特征：1、成本是经济资源的耗费，生产经营经过也同时是经济资源的耗费经过；2、成本是以货币计量的耗费；3、成本是特定对象的耗费；4、成本是正常生产经营活动的耗费。从理论上说，企业的全部经济活动应当分为生产经营活动、投资活动和筹资活动，这三项正常损益和非正常损益也要分开报告，以便评价企业的获利能力。只有生产经营活动的正常耗费才能计入生产经营成本并从营业收入中扣减，以便使"营业利润"能反映生产经营活动的正常获利能力。(二)管理会计中使用的成本：管理会计是为企业管理服务的使用的成本概念与管理学相同，可称之为"管理成本"。管理学上信奉的原则是"不同目的需要不同意义的成本"，因此在企业管理中使用多种成本信息。最一般的管理成本定义是"为了达到特定目标所失去或放弃的一项资源。管理成本比"财务耗费，例如各种将来成本。管理成本能够分成两大类：1、决策使用的成本这些报告要提供边际成本、增量成本、机会成本、沉没成本、资本成本等信息。决策使用过去"成本。2、日常规划和控制使用的成本系统处理，也能够在账外记录和加工。(三)经济成本经济学中产品价值=c+v+M，成本是c+v的部分，即生产产品所转移物化劳动的价值和消耗活劳动需要补偿的价值，详细表现为产品所消耗的生产资料价值和劳动力酬劳的支出。经济学中的成本概念有两个主要特征：1、成本是需要补偿的价值，而不是可分配的价值，只有为社会制造的价值(v)才是可供分配的价值。2、成本是经济价值的消耗，包括生产资料消耗和劳动力消耗，而不是为社会制造新的价值。二、成本管理（一）成本管理的重要性目前在管理上上一个新台阶，这个台阶的重要内容就是加强成本管理。（二）成本控制1、成本控制系统的组成一个企业的成本控制系统包括组织系统、信息系统、考核制度和奖励制度等内容。①组织系统：组织是指人们为了一个共同目标而从事活动的一种方式。成本控制系统必需与企业组织机构相适应，即企业预算是由若干分级的小预算组成的。②信息系统：成本控制系统的另一个组成部分是信息系统，也就是责任会计系统。③考核制度：考核制度是控制系统发挥作用的重要因素。：奖励制度是维持控制系统长久有效运行的重要因素。2、成本控制的根本原则①经济原则：是指因推行成本控制而发生的成本，不应超过因缺少控制而丧失的收益。②因地制宜原则:是指成本控制系统必需个别设计，适宜特定企业、部门、岗位和成本项目的实际情况，不行照搬别人的做法。③全员参加原则。④领导推动原则。由于成本控制涉及到全体员工，并且不是一件令人欢迎的事情，因此必需由最高当局来推动。3、成本降低与成本控制有区分①成本控制以完成预定成本限额为目标，而成本降低以成本最小化为目标。②成本控制仅限于有成本限额的项目；而成本降低不受这种限制，涉及企业的全部活动。涉及制定决策的经过，包括成本猜测和决策分析。④成本控制是指降低成本支出的确定额，故又称为确定成本控制；成本降低还包括统筹安因此又称为相对成本控制。成本、要靠自身的力气降低成本、要持续地降低成本。5、成本降低的主要途径①开发新产品，改进现有产品的设计，利用价值工程等方式提升产品的功能成本比率。②、采纳先进的设备、工艺和材料。改进员工的培训，提升技术水平，树立成本意识。三、成本会计(一)什么是成本会计；(二)成本计算制度。(二)重点认识一下标准成本计算制度。(三)标准成本计算制度是计算产品的标准成本，并将其纳入财务会计的主要账簿体系的成与财务会计有机的结合起来。标准成本制度能够在需要时计算出实际成本，分析实际成本与标准的差异，并定期提供成本分析报告。企业应依据自己成本计算的主要目的和具备的条件，分别采纳实际成本计算制度或标准成本计算制度。最后总结一下本章：财务管理的学问结构成本管理:经理人员为满足顾客要求同时又持续地降低和控制成本的行动。定存货价值、决定损益、用于改善决策。提供结果与预算比较的业绩报告。第二章 公司理财的理论基础（根本观念）一、货币的时间价值（一）货币时间价值的含义肯定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。在理解货币时间价值时要着重把握以下的要点：货币时间价值是指"增量"，一般以增值率表示；必需投入生产经营经过才会增值；需要持续或多或少的时间才会增值；货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。2．计算货币时间价值的作用将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。3．货币时间价值的处置用计算利息的方式，即按复利的方式进行折算。（二）货币时间价值的计算一般年金称为投资回收系数，系一般年金现值系数的倒数，记作一般年金终值称为投资回收系数，系一般年金现值系数的倒数，记作其计算公式为：偿债基金（A：是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。其计算公式为：式中的为偿债基金系数，系一般年金终值系数的倒数，记作式中的为偿债基金系数，系一般年金终值系数的倒数，记作A/Sin。根本公式：即：P=A×（P/A，i，n）投资回收额A：是指能达到即定的年金现值数额每年应收回的年金数额。（A/Pi，n4．预付年金根本公式：预付年金终值根本公式：即：S=A×[（S/A，i，n+1）-1]（口诀为：期数加1，系数减1）根本公式：预付年金现值根本公式：即：PA×（P/A，i，n-）+1］（口诀为：期数减1，系数加15．递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金支付形式中，一般用mn表示。①递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算方式和一般年金终值相同。②递延年金现值的计算有两种方式。第一种方式：P0=A.(P/A,i,n).(P/S,i,m)第二种方式：P0=A.(P/A,i,m+n)-A.(P/A,i,m)6．永续年金永续年金是指无限期定额支付的年金，其特点是没有终值。现值计算：P=A/i利率计算：i=A/P年金计算：A=P.i实际利率和名义利率之间的换算公式为：名义利率是指当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率。实际利率是指一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。实际利率和名义利率之间的换算公式为：案例：1、某人分期付款购房子，房价为80万元，首期付30%，其余分5年按月支付，问每月支付多少（年利率为6。210000.5%，三年后能存多少钱。二、风险价值风险及其衡量1.风险的概念定义：风险是指在肯定条件下和肯定时期内可能发生的各种结果的变动程度。理解：①风险是"肯定条件下"的风险。②风险是事件本身的不确定性，具有客观性。③风险的大小随时间连续而变化，是"肯定时期内"的风险。④在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为"风险"。度来说，风险主要指无法达到预期酬劳的可能性。风险的类别投资人的风险：市场风险和公司特有风险①市场风险：是指影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能经过多角化投资来分散，因此，又称不行分散风险或系统风险。角化投资来分散。这类风险又称可分散风险或非系统风险。市场风险和公司特有风险的主要区分，在于是否能够经过多角化投资来分散风险。企业的风险：经营风险与财务风险①经营风险：市场销售、生产成本变动引起；经营风险使企业的酬劳率变得不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。②财务风险：因借款而增加的风险；借款利息率固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产净利率变动更大。风险的衡量指标及其计算概率：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值离散型分布和连续型分布离散型分布：随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率连续型分布：随机变量有许多可能的情况出现，对每种情况都赋于一个概率(3)预期值（期望值、均值）权数（数学期望或均值，它反映随机变量取值的平均化。其计算公式为：方差和标准差反映随机变量离散程度的指标。①方差：用来表示随机变量与期望值之离散程度的一个量。其计算公式为：②标准差：也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为：同的前提下，才能说标准差大的方案风险大。（二）风险与收益的关系根本关系：风险和酬劳的根本关系是风险越大要求的酬劳率越高。风险和酬劳的这种联系，是市场竞争的结果。风险和期望投资酬劳率的关系能够表示如下：期望投资酬劳率=无风险酬劳率+风险酬劳率期望投资酬劳率=无风险酬劳率+风险酬劳斜率×风险程度的风险回避态度，假若大家都情愿冒险，风险酬劳斜率就小，风险溢价不大；假若大家都不情愿冒险，风险酬劳斜率就大，风险附加率就比较大。风险控制的方式：多角经营和多角筹资案例：ABCA也较大；B有关的概率分布和预期酬劳率如下：经济情况发生概率A项目预期酬劳率B项目预期酬劳率富强0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%求:两个项目的期望值、方差，比较风险大小。第三章 筹资决策债券投资者或债权人筹资；三是银行贷款（向债权人筹资。本章内容的根本框架为：本章重点与难点长久借款融资与长久债券融资的特点；债券的发行价格。一、一般股筹资1、一般股权益①表决权，②收益权，③股份转让权，④知情权，⑤剩余财产分配权。2、种类A股、B股、H股和N股等等。（一）一般股的概念及一般股股东的权利一般股是股份有限公司发行的无格外权利的股份，也是最根本的、标准的股份。依我国《公司法》的规定，一般股股东有如下权利：1．出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。这是一般股股东参加公司经营管理的根本方式。能够自由转让。股利分配请求权。对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。分配公司剩余财产的权利。公司章程规定的其他权利。1．一般股融资的优点发行一般股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。本付息的压力，所以筹资风险较小。为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。一般股筹资简单汲取资金。2．一般股融资的缺点一般股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于一般股风险较支付，不具有抵税作用。比外，一般股的发行费用也较高。以一般股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。（三）股票发行的规定与条件件：每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。数、股票编号等主要事项。公众发行的股票，能够为记名股票，也能够为无记名股票。公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称，住宅，的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。上，公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。l．股票发行方式和不公开直接发行。公开间接发行：指经过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方繁杂，发行成本高。：指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。这种发行方式弹性较大，发行成本低；但发行范围小，股票变现性差。2．股票的销售方式。股票销售方式有两类：自销和委托承销。自销方式：指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。委托承销方式：指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。我构签订承销协议，由证券经营机构承销。包销和代销两种详细方式。(五)股票上市的目的和条件l.股票上市的目的易。股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：资本大众化，分散风险。提升股票的变现力。便于筹措新资金。提升公司知名度,吸引更多顾客。便于确定公司价值。丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。2.股票上市的条件接申请股票上市。公司股本总额不少于人民币5000万元。开业时间三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有股份有限公司，可连续计算。1000100025％415％以上。公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。(六)股票上市的暂停与终止终止其股票上市)。其股票上市)。证券管理部门决定终止其股票上市。1、公司的组织形式。公司分有限责任、无限责任和两合公司。我国公司法上指的公司是有限公司即有限责任公司和股份有限公司。公司以其全部资产对公司的债务承担责任。2、股份有限公司设立条件（一）发起人符合法定人数；（二）发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额；（三）股份发行、筹办事项符合法律规定；（四）发起人制订公司章程，并经创立大会经过；（五）有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构；（六）有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件。股份有限公司的设立，能够实行发起设立或者募集设立的方式。发起设立募集设立发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立公司。有住宅。国有企业改建为股份有限公司的，发起人能够少于五人，但应当实行募集设立方式。股份有限公司的设立，必需经过国务院授权的部门或者省级人民政府批准。股份有限公司的注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。额需高于上述所定限额的，由法律、行政法规另行规定。如股份制商业银行注册资本10元。资。对作为出资的实物、工业产权、非专利技术或者土地使用权，必需进行评估作价，核实财产，并折合为股份。不得高估或者低估作价。土地使用权的评估作价，依照法律、行政法规的规定办理。分之二十。个人。以发起设立方式设立股份有限公司的，发起人以书面认足公司章程规定发行的股份当依法办理其财产权的转移手续。立公司的批准文件、公司章程、验资证实等文件，申请设立登记。3、股份公司的股权设置在我国，一般股股权分为国家股、法人股、个人股和外资股。分之三十五，其余股份应当向社会公开募集。有限责任公司依法经批准变更为股份有限公司时，折合的股份总额应当相等于公司净资产额。4、股份公司的的组织机构治理结构。法人治理结构是市场经济条件下任何公司制企业都必需建立的一种比较规范的企业构之间形成相互制衡的权责利关系的制度化表现。股东大会是公司的权力机构，依法行使下列职权：（一）决定公司的经营方针和投资规划；（二）选举和更换董事，决定有关董事的酬劳事项；（三）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的酬劳事项；（四）审议批准董事会的报告；（五）审议批准监事会的报告；（六）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；（七）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；（八）对公司增加或者削减注册资本作出决议；（九）对发行公司债券作出决议；（十）对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议；（十一）修改公司章程。东大会负责，行使下列职权：（一）负责召集股东大会，并向股东大会报告工作；（二）执行股东大会的决议；（三）决定公司的经营规划和投资方案；（四）制订公司的年度财务预算方案、决算方案；（五）制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；（六）制订公司增加或者削减注册资本的方案以及发行公司债券的方案；（七）拟订公司合并、分立、解散的方案；（八）决定公司内部管理机构的设置；负责人，决定其酬劳事项；（十）制定公司的根本管理制度。股份有限公司设监事会，其成员不得少于三人。监事会应在其组成人员中推选一名召集人。由股东代表和适当比例的公司职工代表组成，详细比例由公司章程规定。监事会中的职工代表由公司职工民主选举产生。监事会行使下列职权：（一）检查公司的财务；（二）督；（三）当董事和经理的行为损害公司的利益时，要求董事和经理予以纠正；（四）提议召开临时股东大会；（五）公司章程规定的其他职权。股份有限公司设经理，由董事会聘任或者解聘。经理对董事会负责，行使下列职权：（一）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；（二）组织实施公司年度经营规划和投资方案；（三）拟订公司内部管理机构设置方案；（四）拟订公司的根本管理制度；（五）制定公司的详细规章；（六）提请聘任或者解聘公司副经理、财务负责人；（七）聘任或者解聘除应由董事会聘任或者解聘以外的负责管理人员公司章程和董事会授予的其他职权。5、拟上市股份公司的设立程序申请预备阶段评估资产，明确产权关系财务审计成立股份公司并运行报经审批部门审批公开发行股票召开股东大会变更工商登记6、企业改制为拟上市股份公司的主要要求(1)剥离非经营性资产及退休人员。（2）主营业务突出，禁止将不同类、不相关的资产“捆绑”上市。禁止同业竞争。尽可能避开、削减关联交易。机构独立。禁止公司经理层及财务负责人双重任职。国有资产折股比例不得低于65%。会计报表中收入、成本、费用分割合理。符合产业政策。7、企业改组为上市公司的主要工作提出改组设立申请批准设立股份公司选聘中介机构证券公司立项企业改制方案的实拖发行及上市辅导改制验收提出股票发行上市申请证券公司推举发行核准公开发行股票申请上市股票上市公告并交易（一）、国有企业改组为拟上市股份有限公司的有关问题1、重组方案的确定发起人简介、股份制改组的总体框架、资产重组、业务重组、机构重组、人员重组、改组后股份公司的情况、募集资金及运用、股份公司的进展规划、非经营性资产的处置、离退休人员的安置等。2、资产评估资产管理部门确认，评估后的净资产作为国有股份的折股基数。3、 财务审计告。审计报告详细地说明了资产、负债、所有者权益、收入、费用及利润情况。4、 其他资料预备票下一年的利润水平作出猜测，作为确定发行价格的依据。验资报告对投资者投入的资金进行验证，并出具意见，作为工商注册的依据。法律意见书对拟上市企业改制、上市经过中的行为合法性发表意见。5、招股说明书的内容明书是股票发行最重要的资料之一，其内容较多。6、 股票发行价格及募集资金量确定依据每股收益、市盈率、发行股数、净利润等指标确认。主要指标有：净利润①、每股收益=一般股平均股数每股市价②、市盈率= 标反映投资人对每元净每股收益收益所愿支付的价格，市盈率越高，表明市场对公司的将来越看好。7、 股份公司建帐问题原企业之间的关系，解决财务上的遗留问题。二、长久负债筹资业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业的固定负担；但其资本成本一般比一般股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。（一）长久借款筹资企业向金融部门申请贷款，一般应具备以下条件：独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款方式规定的范围；借款企业具有肯定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；具有偿还贷款的能力；财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；在银行设有账户，办理结算。长久借款的保护性条款有三类：一般性保护条款；例行性保护条款；格外性保护条款。2．长久借款筹资的特点本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。（二）债券筹资发行债券的资格和条件其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。中国《公司法》规定，有资格发行公司债券的公司，必需具备以下条件：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40％；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；所筹集资金的投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其他条件。发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：前一次发行的公司债券尚未募足的；持续状态的。债券发行价格的确定方式公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格计算公式为：t--付息期数。3．债券筹资的优缺点：这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。主要形式：1、商业信用：在商品交易中由于延期付款或预收贷款所形成企业之间的借贷关系。包括：应付帐款、应付票据、预收帐款等。2、短期借款：期限不超过一年的借款，包括在生产周转借款、临时借款、结算借款等。（一）短期负债融资的特点：融资速度快，简单取得；融资富有弹性；融资成本较低；融资风险高。（二）应付账款融资决策：l.应付账款融资现金折扣的意义。能够满足短期的资金需要。应付账款能够分为：免费信用、有代价信用和展期信用。放弃折扣的隐含利息成本。种机会成本。其计算公式为：信用期的长短反方向变化。利用现金折扣的决策假若能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是-种机会成本)的利率借人资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。来的损失之间做出选择。择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。(三)短期借款依据国际通行做法，银行发放短期借款往往带有一些信用条件，主要有：(四)营运资金政策运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。1．营运资金持有政策营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。较高的营运资金持有量，风险性较小，但会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量，收益性较高，但会加大企业的风险。我们将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益、风险均较低；后者的收益、风险均较高。介于2．营运资金筹集政策营运资金筹集政策，主要是就如何布置临时性流淌资产和永久性流淌资产的资金来源而言的，一般能够区分为三种，即协作型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。协作型筹资政策的特点是：对待临时性流淌资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对待永久性流淌资产和固定资产（统称为永久性资产，下同负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流淌资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流淌资产的资金需要，另一部分临时性流淌资产和永久性资产，则由长久负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。第四章、资金成本和资本结构本成本是联系投资和筹资的纽带，其关系能够经过下图表示：资本成本是联系投资和筹资的组带（9-1）念、计算公式和书中的例题。本章重点与难点成本的计算；边际资本成本的含义、计算和应用；经营杠杆系数的计算及其说明的问题；财务杠杆系数的计算及其说明的问题；总杠杆系数的计算与作用；每股收益无差别点的计算和应用；最佳资本结构的含义。及说明的问题；每股收益无差别点的计算和应用。一、资本成本(一)资金成本概述1.概念：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集经过中支付的各项费用，如发行股票、债券支付资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。2、作用:对待企业筹资来讲,资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低的筹资方式。目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的。经营利润率表明业绩欠佳。在投资决策中，资本成本是决定投资项目取舍的标准之一，比如：用项目的收益率与3.决定资本成本凹凸的因素:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。个别资本成本1．长久借款成本去不计。计算一次还本、分期付息情况下：K1=K(1-T)式中：Lt-长久借款年利息；L-长久借款筹资额；F1-长久借款筹资费用率；K-所得税前的长久借款资本成本；Pn年末应偿还的本金；T-所得税率。股票价值法和资本资产定价法预期酬劳率=总股利/总股价+股利增长率=每股股利/股价+股利增长率增发股票时，有肯定的筹资费率，故改为:/(股价*（1-费率)]+股利增长率预期酬劳率=无风险酬劳率+β*(平均风险报酣率一无风险报就率)2．债券成本（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，能够起到抵税的作用；债券筹资费用一般（2）债券资金成本的计算公式为：较高，不行省略。（2）债券资金成本的计算公式为：Ib--债券年利息；T-所得税率；B--债券筹资额；Fb--债券筹资费用率。若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。计算公式为：假若将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长久借款成本计算相同。计算公式为：3．留存收益成本计算留存收益成本的方式主要有三种：（1）股利增长模型法-假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：式中：Ks-留存收益成本；PC-一般股市价；G-一般股利年增长率。（2）资本资产定价模型法-依据"资本资产定价模型"公式计算：3%-535%左右；而通常的情况下，采纳4%的平均风险溢价。4．一般股成本 这里的一般股指企业新发行的一般股。计算公式为：（三）加权平均资本成本重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。任何一家企业的筹资方式都是多样化的。在筹资决策时，仅把握个别资本成本是不够即以个别资本占全部资本的比重为权数，计算求得的。（四）边际资本成本概念及用途法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。原来的资金成本就会增加。在企业追加筹资时，需知道筹资额在什么数额上便会引起资金成本怎么的变化，这就要用到边际资金成原来决策。边际资金成本的计算。计算筹资突破点筹资突破点是指在保持某资本成本率的条件下，能够筹集到的资金总限度。在筹资突破点范围内筹资，原来的资金成本率不会转变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资金成本率也会增加。筹资突破点的计算公式为：筹资突破点＝可用某一特定成本筹集到的某种资金额／该种资金在资金结构中所占的比重计算边际资金成本资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。二、财务杠杆(一)经营风险与财务风险经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的主要因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。影响企业财务风险的是债务资本比率的凹凸。在实际工作中，企业家们常常发觉，销售收入发生很小变动时，往往给利润额带来较大的变动。比如:93年可口可乐公司实际销售收入比92年规划额增长6.8%，同期净利润却增长了30.8%。另一家公司销售收入下降3.6%,其净利润却下降了19.4%。这种情况并不是用称之为杠杆作用。为了介绍有关内容，我们将损益表与财务管理内容的关系列如下表，以加深理解:项目 财务管理内容销售收入 销售收入有风险（不稳定）-变动成本 假设稳定边际贡献 变化程度与收入相同-固定成本 经营杠杆（经营政策决定）息税前利润 更不稳定，经营风险-按固定利率支付的利息 财务杠杆（融资政策决定）税前利润 更加不稳定，财务风险（对息税前利润）-所得税 税务规划，假设税率稳定税后利润 股东收益和风险，总风险（对边际贡献）-付给股东利润 股利政策留存收益 ，加入资产负债表(二)经营杠杆系数经营杠杆系数计算企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率。其计算公式为：式中：DOL----经营杠杆系数；△EBIT 息前税前盈余变动额；EBIT 变动前息前税前盈余；公式一：为了便于应用，经营杠杆系数可经过销售额和成原来表示。其又有两个公式：公式一：式中：DOLQ--销售量为QP--产品单位销售价格；公式二：F--总固定成本。公式二：式中：DOLS-销售额为SS-销售额；VC-变动成本总额。经营杠杆系数表达的问题在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(削减)所引起利润增长(削减)的幅度。反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。在销售额处于盈亏临界点前的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售现盈利，若销售额稍有削减，便会发生亏损。控制经营杠杆的途径使经营杠杆系数下降，降低经营风险。（三）财务杠杆系数1．财务杠杆系数的计算用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：上述公式还能够推导为：式中：I-债务利息。财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。务风险越大，但预期每股盈余(投资者收益)也越高。30020360万元，息税前盈余44万元。销售收入变化百分比=(360-300)/300=20%=(44-20)/20=120%经营杠杆系数(DOL)=120%/20%=6经济意义:销售收入每变动1663．控制财务杠杆的途径益抵消风险增大所带来的不利影响。(四)总杠杆系数的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为：总杠杆作用的意义：从中能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。杆和财务杠杆能够有许多不同的组合。二、资本结构(一)融资的每股收益分析推断资本结构是否合理，能够经过分析每股收益的变化来衡量。能提升每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的凹凸不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，能够运用融资的每股收益分析的方式。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。依据每股收益无差别点，能够分析推断在什么样的销售水平下适于采纳何种资本结构。每股收益EPS的计算公式为：依据每股收益无差别点的定义，能够满足下列条件的销售额（S）或息前税前盈余（EBIT）就是每股收益无差别点，计算公式为：在融资分析时，当销售额（或息前税前盈余）大于每股收益无差别点的销售额（或息低于每股收益无差别点的销售额时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。(二)最佳资本结构的推断标准公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不肯定是每股盈余最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下公司的资金成本也肯定是最低的。案例：某企业规划年初的资金结构如下，资金来源资金来源金额（万元）长久债券，年利率9%600优先股，年股利率7%200一般股，40000股800一般股股票每股票面额200元，今年期望股利为20元，估计以后每年股利增加5%。该企业所得税率为50%，假定发行各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元，有以下两40010256%。但由于增加了风险，一般股市价将跌到每股160元。乙方案：发行2001020025元，以5%。由于企业信誉提升，一般股市价升高到每股250元。问那种方案较好。资本结构理论1、资本结构原理大。只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资金成本越低，企业的价值就越大。的，因而企业的总价值也是固定不变的。按这种观点推论，不存在最佳的资本结构，筹资决策无关紧要。却不会彻底抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因而会使加权平均资金成本下降，企业总价值升高。但超过肯定程度地利用财务杠杆，权益成本的升高就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均成本便会升高。④权衡理论（MM）企业价值越大。MMVUVUV2D D 负债比率1 2上图说明：①负债能够为企业带来税额庇护利益。MM③、当负债未超过D点时，破产成本不明显；当负债比率达到D时，破产成本开头1 1变得重要，负债税额庇护利益开头被破产成本所抵消；当负债比率达到D点时，边际负债2税额庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到最优资本结构；负债比率超过D点后，破产成本大于负债税额庇护利益，导致企业价值下降。22、最佳资本结构公司资本成本用加权平均资本成本（K）来表示，W加权平均 税 前 债务额 权益本=债务资本×占总资×（1-所得税率）+权益资成本×占总本资本成本 成 本 本比重 比重第五章投资决策包括股票投资、债券投资及其他投资。有一个投资创意，这绝非易事。一般说来，创意来自公司内部。财务人员的主要工作是对其进行评价。本章为《财务成本管理》的重点章，涉及本章的试题一般具有难度大、灵活多变、结的解题思路和步骤。在今年教材中有三节，主要内容：贴现的项目评价方式和非贴现的项目评价方式。这节内容格外重要，它是理解全章内容的基础、前提。投资的影响。一，本章内容框架：本章内容的根本框架为：二，本章重点与难点：本章重点内容有：项目现金流量的概念和构成；判别现金流量的相关性及应着重的问题；净现值、内含酬劳率和现值指数的计算和使用；固定资产平均年成本的计算和使用；税后现金流量的计算；风险调整贴现率法和确定当量法。用中如何确定贴现率；税后现金流量的计算和应用；风险调整贴现率法的根本思路、计算和应用；确定当量法的根本思路、计算和应用。三、投资项目评价的根本方式1．项目现金流量业现金支出和现金收入增加的数量。要点：在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：①是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。分类：现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。为：①购置生产线的价款：能够一次性支出，也能够分几次支出。②垫支流淌资金：于投产日垫支，生产线终结时收回。现金流入量的表现为：①营业现金流入：生产线投产后，增加的销售收入，扣除有关的付现成本增量后的余额。计算公式为：或：营业现金流入=利润+折旧另外还包括无形资产和开办费的摊销额等。在考虑所得税因素的情况下，式中的"利润"是指税后利润。②生产线出售(报废)时的残值收入；③收回的流淌资金。现金净流量＝现金流入量-现金流出量这里所说的"肯定期间"，有时是指一年期，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。在实务中更重视按时间划分现金流量：收入；旧设备出售收入纳税；垫支流淌资金。纳税的影响。回垫支的流淌资金。现金流量的估计确定投资方案相关的现金流量时，所遵循的最根本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。(1)区分相关成本和非相关成本。差额成本、将来成本、重置成本、机会成本等。与此相反，与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，包括：沉入成本、过去成本、账面成本等。(2)不要忽视机会成本。的机会，其他投资机会可能得到的收益，是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。理解机会成本时应着重以下要点：①机会成本不是通常意义上的"成本"，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。②这种收益不是实际发生的而是潜在的。③机会成本总是针对详细方案的，离开被的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。(3)要考虑投资方案对公司其他部门的影响。(4)对净营运资金的影响。一般方式1．净现值法概念:所谓净现值，是指特定方案将来现金流入的现值与将来现金流出的现值之间的差额。计算净现值，就是将所有将来现金流入和流出都按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。计算公式：净现值(NPV)=∑现金流入现值-∑现金流出现值贴现率的选择另一种方式是依据公司要求的最低资金利润率来确定。净现值的运用净现值>0，投资项目酬劳率>预定的贴现率，方案可行；净现值=0，投资项目酬劳率=预定的贴现率，方案可行；净现值<0，投资项目酬劳率<预定的贴现率，方案不行行。资项目，净现值不等，不便于排序。现值指数法比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益-成本比率等。计算公式：现值指数（PI）=Σ现金流入现值/∑现金流出现值现值指数的运用现值指数>l，投资项目酬劳率>预定的贴现率，方案可行；现值指数<l，投资项目酬劳率<预定的贴现率，方案可行；l，投资项目酬劳率=预定的贴现率，方案不行行。投资机会获利能力的比较。这是由于现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是确定数，反映投资的效益；但选择不同的贴现率，各方案的优先次序会变化。内含酬劳率法（1）能够使将来现金流入现值等于将来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含酬劳率法是依据方案本（2）内含酬劳率（IRR）的计算，主要有两种方式：非年金形式。计算方式是，先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；假若净现值正数，说明方案本身的酬劳率超过估计的贴现率，应提升贴现率后进一步测试；假若净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，查找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含酬劳率。②"年金法"，它适宜于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含酬劳率可直接利用年金现值系数表来确定，不需要进行逐步测试。内含酬劳率法的运用IRR>必要酬劳率,方案可行；独立投资机会,IRR价方案时要着重到，比率高的方案确定数不肯定大，反之也一样。假若两个方案是相互排斥的，要使用净现值指标，选择净现值大的。假若两个指标是相互独立的，应使用内含酬劳率指标，优先布置内含酬劳率较高的方案。求事先设定一个适宜的贴现率，以便计算现值；内含酬劳率法，不必事先选择贴现率，依据内含酬劳率就能够排定独立投资的优先次序，只在取舍方案时需要一个切合实际的资金成本或最低酬劳率来推断方案是否可行。回收期法。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。计算方式：公式法：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时采纳。回收期=原始投资额／每年现金净流入量累计法：每年现金净流入量不等，或原始投资是分次投入时采纳。现金流入；主要用来测定方案的流淌性，不能计量方案的盈利性。会计收益率法概念：按财务会计标准计量的收益率。计算公式：会计收益率=年平均净收益/原始投资额平均净收益受到会计政策的影响。四、投资项目评价方式的应用（一）固定资产更新决策要为现金流出量。由于没有适当的现金流入，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含酬劳率，分析时主要采纳平均年成本法。固定资产的平均年成本。固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。平均年成本的计算有两种情况：①假若不考虑时间价值，它是将来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。比值，即平均每年的现金流出。在使用平均年成本法时要着重两点：①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备替的设备。（二）所得税和折旧对现金流量的影响税后成本概念和计算税后成本＝实际支付×(l-税率)税后收益概念和计算流入是税后收益。一般公式为：×(l-税率)折旧抵税的概念和计算。折旧能够起到削减税负的作用，这种作用称之为"折旧税抵"或"税收挡板"。其公式为：税负削减＝折旧额×税率税后现金流量的计算在加入所得税因素后，现金流量的计算有三种方式：依据现金流量的定义计算：＝营业收入-付现成本-所得税依据年末营业结果来计算：＝税后利润+折旧依据所得税对收入和折旧的影响计算：营业现金流量＝l-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率五、投资项目的风险分析（一）风险调整贴现率法调整贴现率。计算方式为:根本思路：高风险的项目要求有较高的酬劳率，应采纳较高的贴现率去计算调整贴现率。计算方式为:风险因素的贴现率。其计算公式为：K＝i十bQ式中：i--无风险贴现率；b--风险酬劳斜率；Q--风险程度。风险调整贴现率法的计算步骤为：计算方案各年的现金流入的期望值(E)；(d)；计算方案现金流入总的离散程度，即综合标准差（；计算方案各年的综合风险程度，即综合变化系数（；确定风险酬劳斜率（b；依据公式：K＝i十bQ选择方案。不必计算综合标准差(D)和综合变化系数(Q)。时间价值和风险价值混在一块，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。（二）确定当量法程度。计算方式为:程度。计算方式为:式中：att0至l之间；i率；CFAT为税后现金流量。at):是指不愿定的一元现金流量期望值，相当于使投资者满足的确定的金额，它能够把各年不愿定的现金流量换算成确定的现金流量。其计算公式为：确定当量系数的确定：依据变化系数和确定当量系数之间的对比关系换算；依据风险酬劳率和无风险酬劳率之间的函数关系换算；由阅历丰富的分析人员主观推断。结合使用。两者主要的区分是：确定当量法是用调整净现值公式中的分子的方式来考虑风险；风险调整贴现率法是用调整净现值公式中分母的方式来考虑风险。确定当量法的优点是，克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，能够依据各年不同的风险程度，分别采纳不同的确定当量系数，其缺点是如何合理确定当量系数是个困难的问题。案例：有三个方案，A200001180013240B9000元，第一年末现金净流量为1200，第二年60006000元；C方案投资120004600元。求三个方案的净现值、内含酬劳率。设折现率为10%。方案A：当贴现率为16%时，净现值为9。当贴现率为18%时，净现值为-499，内含酬劳率为16.04%。第五章证券评价本章内容的根本框架为：本章重点与难点债券投资的风险种类；股票价值的计算和应用；贝他系数的概念、意义和计算应用；利用市盈率估计股票价值；资本资产定价模式计算及应用。一、债券评价(一)债券的概念息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券特征：有人的金额。此，债券利息要依据债券面值和票面利率来计算。到期日：指偿还本金的日期。计息方式：单利计息和复利计息际利率。（二）债券的价值1.概念：债券将来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。2. 计 算 ： 债 券 价 值 计 算 的 基 本 模 型 是 ：（三）债券到期收益率按复利计算的收益率，它是能使将来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。"两种。平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率；假若买价和面值不等，则收益率和票面利率不同；平价发行，到期收益率也与票面利率不同。实收益率。假若高于投资人要求的酬劳率，则应买进该债券，否则就放弃。（四）债券投资的风险l.违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。避开违约风险的方式是不买质量差的债券。分散债券的到期日。投资于预期酬劳率会升高的资产，例如，房地产、短期负债、一般股等，作为削减损失的避险工具。险的方式是购买国库券等可在短期内以合理的市价出售。险。避开方式是估计利率将会下降时，应购买长久债券。二、股票评价（一）股票投资的概念券。2．股票特征：格收入。股票的价值是指其预期将来现金流入的现值。化价值决定了股票价格。股利：股利是股息和红利的总称。（二）股票价值的评估股票评价的根本模式零成长股票价值P0=D/RSRS=D/P0固定成长股票价值假设股利按固定的成长率增长。计算公式为：式中:g---固定的成长率；D0--（当前股利D1-1年股利)。将其变为计算预期酬劳率的公式为：R＝(D1/P0)+g非固定成长股票价值在现实的生活中，有的公司的股利是不固定的，应采纳分段计算的方式。(三)市盈率分析1.市盈率的含义市盈率表明投资人情愿用盈利的多少倍的货币来购买这种股票 ,是市场对该股票的评价。计算公式为：市盈率=股票市价/每股盈利2.用途：用市盈率能够粗略估计股价的凹凸=该股票市盈率×该股票每股盈利股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利用市盈率估计股票风险竞争的市场上，平均市盈率在10-11之间，市盈率在5-20之间是比较正常的,市盈率过。各行业市盈率的正常值有区分,预期将发生通货膨胀或提升利率时市盈率会普遍下降,预期公司利润增长时市盈率会升高,债务比重大的公司市盈率较低。(四)股票投资的风险分析个别股票相对待平均风险股票的变动程度的指标。它能够衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。贝他系数表达的含义：假若A种股票的贝他系数等于l，则它的风险与整个市场的平均风险相同，即市场收益率上涨1％，则A种股票的收益率也升高1％；假若B种股票的贝他系数大于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍，即市场收益率上涨1％，则B种股票的收益率升高2％；假若C种股票的贝他系数是0.5，则它的风险程度是市场平均风险的一半，即市场收益率上涨1％，则C种股票的收益率只升高0.5％。贝他系数的应用范围。贝他系数能够反映各种股票不同的市场风险程度，因此，它成为股票投资决策的重要依据。应当着重，贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，只与企业本身的活动有关的风险。企业的特有风险可经过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被相互抵消。投资组合的贝他系数的计算。投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的酬劳率相对待整个市场组合酬劳率的变异程度。(1)资本资产定价模式如下:资本资产定价模式(1)资本资产定价模式如下:式中：Ｒi-第i种股票的预期收益率；RF-无风险收益率；Rm-平均风险股票的必要收益率；β-第i种股票的贝他系数。(2)公式的应用计算个别股票的预期收益率：预期酬劳率=无风险酬劳率+风险酬劳率式中：=无风险酬劳率+β(平均风险股票酬劳率-无风险酬劳率)计算个别股票的股票价值：股票价值=计算证券投资组合的预期收益率:式中：Rn--个别证券的预期酬劳率；第六章流淌资金管理本章内容框架本章内容的根本框架为：本章重点与难点本章重点内容有：随机模式的含义、计算和应用；信用期间决策分析的思路、计算和应用?;五C"系统的内容；经济订货量根本模型的假设条件、根本模型及其演变形式；存货陆续供应和使用的公式、计算和应用；存货保险储备量的决策。存货自制和外购的决策；再订货点的计算和确定；存货保险储备量的计算。一、现金和有价证券的管理（一）现金管理的目标企业现金管理的目标，就是要在资产的流淌性和盈利性之间做出抉择，以取得最大的长久利润。（二）现金日常管理的策略:l.力争现金流量同步,假若企业能尽量使它的现金流人与现金流出的时间趋于全都，就能够使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓现金流量同步。出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，肯定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。４.推迟应付款的支付。指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。(三)最佳现金持有量的确定1．成本分析模式在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：成本。现金持有量越大，机会成本越高。理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。失或付出的代价。短缺成本随现金持有量的增加而下降。最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金持有量。随机模式史阅历和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。现金返回线（R）的计算公式：（H）的计算公式：Ｈ＝３Ｒ－２Ｌ其中：b-每次有价证券的固定转换成本?i-有价证券的日利息率；-预期每日现金余额变化的标准差二、应收帐款管理（一）应收帐款管理的目标企业发生应收帐款的主要原因是扩大销售，增强竞争力，那么其管理的目标就是求得利润。需要在应收帐款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。只有当应收帐款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收款赊销；假若应收款赊销有着良好的盈利前景，就应当放宽信用条件增加赊销量。（二）信用政策的确定信用政策包括：信用期间，信用标准和现金折扣政策。1．信用期间的决策概念：信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。思路：主要是分析转变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会影响，当前者大于后者时，能够延长信用期，否则不宜延长。计算步骤：的计算结果作出推断。①计算收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献②计算应收帐款占用资金的应计利息增加应收帐款应计利息=应收帐款占用资金×资金成本应收帐款占用资金=应收帐款平均余额×变动成本率应收帐款平均余额=日销售额×平均收现期③计算收账费用和坏账损失增加④计算转变信用期的净损益=收益增加-成本费用增加2．信用标准，是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，假若顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖帐的可能性。这能够经过"五C"系统来进行。所谓"五C"系统是指评估顾客信用品质的五个方面，即品质，能力，资本，抵押，条件。3.现金折扣政策是企业对顾客在商品价格上所做的扣减，向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾会为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。期间的确定全都。只不过把提供延期付款时间和折扣综和起来，看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增加，再计算各方案带来的成本变化，最后确定最佳方案。（三）应收帐款的收帐应收帐款收回的监督：实施对应收帐款回收情况的监督可经过编制帐龄分析表进行。收帐政策的制定：企业对不同过期帐款的收款方式，包括为此付出的代价，就是它的收帐政策。催收帐款要发生许多费用，一般来说，收帐费用越多，收帐措施越有收帐费用和坏帐损失间进行权衡。三、存货管理（一）存货管理的目标实际上，企业总有储存存货的需要，并因此占用或多或少的资金。实行存货管理，就是要尽力在各种存货成本与存货效益之间做出权衡，达到两者的最佳结合。这就是存货管理的目标。（二）储备存货的有关成本1．取得成本。取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，通常用TCa表示。它又分为订货成本和购置成本。订货成本。订货成本是指取得定单的成本。其中有一部分与订货次数无关，称为订货固定成本，用F表示。另一部分与订货次数有关，称为订货的变动成本。每次订货的变动成本用KDQ计算公式为：D表示年需要量，用V表示单价，购置成本的计算公式为：购置成本＝D·V订货成本与购置成本之和，就等于存货的取得成本。其计算公式为：储存成本储存成本是指为保持存货而发生的成本。通常用TCc表示。其中固定储存成本用Kc表示。其计算公式为：缺货成本缺货成本是指由于存货供应中断面造成的损失，通常用TCs表示。TC来表示储备存货的总成本，其计算公式为：经济订货量根本模型l．经济订货量的概念货批量，叫作最佳采购批量，也叫作经济订货量或经济批量。经济订货量根本模型的假设条件能及时补充存货，即存货可瞬时补充；能集中到货，即不允许陆续入库；不允许缺货，即无缺货假设；需求量稳定，即存货全年需要量不变；存货单价不变，不考虑现金折扣；企业现金充分，不会因现金短缺而影响进货；所需存货市场供应充分，任何时候都能够随时买到。（1）经济订货量（）根本模型：存货总成本最佳定货周期经济订货量占用资金（1）经济订货量（）根本模型：存货总成本最佳定货周期经济订货量占用资金每年最佳订货次数（2）根本模型演变形式每年最佳订货次数（四）存货陆续供应和使用的经济订货量公式经济订货量根本公式，是假设存货一次全部人库。但事实上，存货可能陆续人库，使存量根本公式加以修改。设每批订货量为QP，故送货期则为：Q/P设存货每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为：Q/P·d存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为：陆续供应和使用的经济订货量公式，还可用于自制与外购的选择决策。（五）保险储备