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10/10上市公司新股研究报告华谊兄弟doc上市公司新股研究报告华谊兄弟

篇一：华谊兄弟投资价值分析报告

题目：华谊兄弟投资价值分析报告

华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。

XX年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为

2.22元。

（二）基本分析

1.产业分析

（1）波特五力分析模型(MichaelPorter'sFiveForcesModel)

迈克尔?波特在其经典著作《竞争战略》中，提出了行业结构分析模型，即所谓的“5力模型”，他认为：行业现有的竞争状况、供应商的议价能力、购买商的议价能力、替代产品或服务的威胁、新进入者的威胁这5大竞争驱动力，决定了企业的盈利能力。对比这5种力量的作用，来分析一下中国网络游戏行业的竞争状态。

a．供应商的议价能力分析

对于影视传媒公司而言，其供应商显得多样而分散。包括演员、导演、制片人甚至广告商、媒体等等，都是影视传媒公司的供应商。而且由于市场的越发成熟，供应商的实力也越来越强，虽然不能跟华谊这样的大公司相比，但也在一定程度上拥有着议价的能力。可以说，供应商的议价能力还是比较适中的。

b．购买商议价能力分析

影视传媒业的购买商也就是客户显然就是广大观众了，当然也包括电视台、影院等，但是总体而言，观众才是购买上的主体。对于观众而言，花费多少钱去看一场电影是不有他们决定的，他们虽然是消费者，却并不具备左右市价的能力，因此，观众的议价能力还是比较低的。但是，对于广大影院、电视台等其他购买商而言，他们的议价能力却是比较高的。

c．新进入者的威胁

影视行业与其他行业的不同之处，就是其成功与投入并不一定成正比，很多投入很大的大制作却赔的很惨，而很多有创意的小制作小成本电影却得到了巨大的成功，所以，影视行业的进入壁垒还不是很高，一部投入资金不多的好电影同样可以威胁到大公司的电影。所以，华谊兄弟面前的新进入者的威胁还是无处不在的，这也要时刻提醒华谊的领导者

不放松警惕，做好电影电视产业，方能立于不败之地。

d．替代品的威胁

作为一种休闲娱乐方式，看电影，看电视还是很有市场的，虽然很多人可能会沉迷于电脑游戏或者喜欢看书画画等，但是毕竟不是主流。所以，替代品的威胁不是没有，而是很小，一个喜欢看电影不喜欢玩网游的人在一般情况下是不会改变兴趣的。

e．同业竞争者的竞争程度

现在这个时代正是文化产业大发展大繁荣的时代，各种电视电影无时无刻不在制作、发行，大规模的影视传媒公司和小规模的文化公司相比，优势很有限，这个行业的竞争激烈程度是有目共睹的。这也考验着华谊兄弟的高层决策者能不能在这个大环境中保持优势。

（2）SWOT分析

优势

产业链：三大业务有效整合，协同效应明显

运营体系：领先的“影视娱乐业工业化运作体系”

公司品牌：品牌价值高。自从公司成立并上市以来，推出了一部部经典的影视作品，受到了大众的一致好评，树立

起良好的品牌形象。

专业人才：艺人队伍实力雄厚，业内领先的人才培养机制。华谊兄弟囊括了国内一线的艺人、导演、制片人等，这些人才因素是不可复制的，是其他公司不可比拟的。

劣势

资金实力不强，融资渠道单一。

生产规模：受限于资金实力，国内公司与国外公司相比普遍生产规模相距甚远，业绩难以保障。随着影视业的国际开放程度越来越高，国外大批优秀影片开始进入内地市场，而这些影片无论是是从制作还是投入都给华谊带来巨大的压力。

缺乏自身放映渠道：院线影院分账收入达到60%，电影投资仅能获40%票房。

机会

精品影视剧供给不足，上市融资后，公司将增强生产规模，生产更多的精品影视剧作品电影市场院线、影院无法满足市场需求。因此，加点这方面的投入，一定会带来很好的收入效应。

威胁

产业政策风险：意识形态属性的重要产业，受监督、管理严格

税收优惠及政府补助政策风险：优惠和补助对业绩贡献大，各种优惠到期。

盗版风险：侵权盗版短期难以控制商业大片收入波动风险：受制于各种因素票房难以稳定。作品审查风险。在中国内地由于审查制度的存在，所以影视剧目很可能因此而叫停，这种风险必须为我们所了解。

3、公司分析

（1）定性分析

华谊兄弟是国内最大的影视制作及艺人经纪服务企业之一，是国内领先的影视衍生产品运营商，也是国内较早建立集艺人经纪和影视制作与发行为一体的较为完整影视产业链的传媒企业之一。公司的核心竞争优势是对影视、文化资源强大的整合能力，这一竞争优势构筑在“三大业务板块联动”和“工业化运作体系”的运营及管理模式之上。多年以来，王忠军、王忠磊兄弟凭借传媒业发展的契机，打造了以“华谊兄弟”为品牌的影视、文化资源整合平台。在“华谊兄弟”品牌的平台上，他们融入个人的能力、经验、口碑和影视、文化资源，以海纳百川的开源精神广泛开展合作，

凭借着多年一贯的优秀市场表现，树立了“华谊兄弟”的知名品牌。公司目前已经培养和聚集了一批优秀的影视业人才，打造了较为完善的集影视业及艺人经纪业为一体的产业链，建立了一套行之有效的运营管理机制，积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，从而确立了公司在产业链完整性、运营机制完善性、企业品牌、专业人才的培养和储备以及合作伙伴资源丰富性等方面的全方位竞争优势。“华谊兄弟”品牌平台

的全方位竞争优势，进一步引领了金牌制片人、大牌导演和知名演员等重要影视、文化资源在公司平台上与公司业务的高效结合，从而构成了公司整合影视、文化资源的核心竞争能力。

（2）定量分析

华谊兄弟XX年实现营业收入10.72亿元，同比增长77.4%，利润总额为1.9亿元，同比增长64.9%，实现归属于母公司股东净利润1.49亿元，同比增长76.5%，EPS0.44元，由于此前公布了业绩快报，因此完全符合市场预期。

毛利率：电影业务收入占比以及自身毛利率的提升带动公司整体利率有所上升。

销售费用上升明显，XX年增加7七个人百分点，费用率

达到21.65%，主要是因为公司业务规模扩大和业务人员数量的增长，使得影视片的发行费、广告宣传费、工资性费用等各项费用增加，同时，新业务板块的增加（音乐及影院业务）也对销售费用产生一定影响。

管理费用同比增长59.5%，但是费用率有所下降为5.44%，下降0.6个百分点，费用的上升同公司业务规模扩大以及影院的投入运营有关，公司职工人数462人，同比增长37.5%，导致人员，工资，办公及差旅费等费用增长。

电影业务的收入达到6.24亿元，同比增长209%，毛利率提升2.6%达到48.4%，其中第四季度电影业务收入达到3.23亿元。

总的来说，公司在电影业务继续保持优势之外，增大了对音乐和影院的投入，在XX年继续保持强劲的上升势头，还是值得投资者投资的。

（3）报表分析（杜邦体系分析）

（三）估值

我们采用相对估值法对公司进行估值。公司是国内A股市场第一家影视制作类上市公司，国内A股市场没有完全相同的公司，我们选择A股传媒行业公司进行比较，结合传媒行业公司的估值水平以及当前市场状况，我们认为公司10

年的业绩更能反映上市后公司的盈利能力，给予10年30-35倍的市盈率，合理投资价值为28.1-32.8元，建议询价区间为25-30元，对应11年PE为

19.8-23.1

参考资料：

国金证券《华谊兄弟研究报告》XX年3月10日

湘财证券研究所《享受影视业高速成长的盛宴-华谊兄弟新股定价报告》迈克尔?波特《竞争战略》

华谊兄弟的财务数据来自新浪财经等

篇二：证券投资分析报告——华谊兄弟

关于华谊兄弟（300027）股票的投资分析报告

一、股市投资基本分析

（一）公司基本情况

公司名称：华谊兄弟传媒股份有限公司

所属地域：浙江省

英文名称：HuayiBrothersMediaCorporation

所属行业：信息服务—传媒

主营业务：从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务；影院投资管理运营业务。

产品名称：电影及衍生、电视剧及衍生、艺人经纪及相关服务、电影院、品牌授权及服务成立日期：XX-11-19发行数量：4200.00万股发行价格：28.58元

上市日期：XX-10-30发行市盈率：58.33倍预计募资：6XX.00万元

华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，创立于1994年，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在XX年成立华谊兄弟传媒集团，于XX年上市。主营业务有电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务；音乐的创作、发行及衍生业务，影院投资管理运营业务。包括华谊兄弟影业投资有限公司，华谊兄弟电视节目事业有限公司，华谊兄弟音乐有限公司，华谊兄弟时代文化经纪有限公司。

（二）宏观基本面因素分析

1、宏观经济形势分析

当前中国的经济形势在金融危机下成功实现经济V型反转，内需对经济增长的拉动作用明显增强，积极的财政政策和适度宽松的货币政策取得明显成效，改善的民生政策也起到一定成效。而我国在国际中的经济地位得到提升，对世界经济的影响力日益加大。虽然通货膨胀和价格上涨也带来一定消极的影响，但是中国的GDP一直处于增长状态。所以，从总体来看，证券价格应该处于上涨趋势。近十年来，中国的通货膨胀率一直处于温和状态，股价仍有持续上升的动力。而且近期，我国利率下调，财政积极，开启经济复苏。这些都有利于证券市场的发展。

2、行业分析

目前，我国传媒业市场的发展仍然还相对滞后，从西方发达国家传媒业市场的发展轨迹可以看出，我国传媒业也有着巨大的发展空间，必然也会经历一个快速发展的过程。

（三）微观基本面因素分析

1、上市公司基本面分析

1）公司所属行业——传媒业

华谊兄弟属于传媒业，是公用事业，其经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，属于防守型行业，抗跌性

好，不易受经济周

期影响。

我国的传媒业市场处于扩张阶段。随着越来越多的公司的加入，传媒业内部的竞争越来越激烈，这对该行业的价格和利润造成向下的压力，不利于股票价格的上涨。由于公用事业是受政府管制的行业，其价格和利润都受限制。所以，需要加强管理，降低成本，改进技术，来提高利润。

2）公司经营状况

由下图可知，华谊兄弟的净利润同比在行业中排名第一，可见其在行业竞争中处于优势地位。公司总部在北京市，无论从自然条件、基础条件、政府产业政策还是经济政策来看，都占有很大竞争优势，有很好的发展空间。华谊兄弟旗下艺人不乏巨星级人物，而且不少影片都有不错的收益，深受观众喜爱。再加上每年都投资冯小刚的贺岁片，更使得公司的名声和利润一起增长。华谊兄弟集团具有规范的股权结构，有效的股东大会制度，完善的独立董事制度，优秀的职业经理层，且董事会权力合理界定与约束，监事会具有独立性和监督责任。公司经理人素质较高，公司对从业人员素质和创新能力有较高要求。由此可见，公司的经营能力很强。

（四）公司财务分析

1、偿债能力分析

由上图可见，公司的流动比率一直处于正常状态，虽然XX年12月31日降到了1.51%，最近一次数据显示流动比率为1.95%，且由上表可见，流动比率低于行业的平均值，说明在整个行业中，其公司偿债能较差，需要注意调整一下流动比率，以保证企业的偿债能力。

2、盈利能力评价

由上图可知，华谊兄弟各方面比率都高于行业平均值，盈利能力强。

3、营运能力分析

由上图可知，除长期负债权益比率外，各比率均低于行业平均值，且存货周转率远远低于行业平均，说明该企业营运能力较差。

二、技术分析

（一）K线图分析

图

1

观察上方K线图，前半段从去年年底至今年3月（如下图2），K线整体呈现一个顶部反转形态、底部反转形态。即股价上涨后，顶部出现上影线，这说明上档压重，庄家有拉高出货的可能，股价见顶反转的可能性很大。股价经过连续下跌后，在2月末接近三月时出现了长下影线，说明底部承接力很强，随后股价见底反转上升。

图

2

观察图1，3月的K线图（如下图3）总体呈现一个上升中继型、下跌中继型。股价在上升过程中，出现几根小阴线，小阴线的收盘价总是在前一根阳线的收盘价上方，经过短暂的修整后，股价重归上升。下跌中继是在股价下跌的途中，出现几个小阳线，但小阳线的收盘价都不超过前一根阴线的开盘价，经过短暂休整后，股价重新下跌。

图

3

（二）技术形态分析

图

4

上图为最新一天，即XX年6月13日的分时图的走势。

可以看到，当天刚开盘9:30时，先呈现一个下降楔形，下降楔形出现在股价的上升途中，是股价上涨后的回调行情，股价的运动表现为一种盘下行情，股价的顶部和底部都在下移，但顶部的下移比底部更大一些。下降楔形看似下跌，但它是多方在上涨后的暂时休整，和能量的积蓄，待空方力量释放完毕，股价还会重新上涨，但必须注意，向上突破一定要有成交量的放大，否则上涨将不能维持。由图我们可以发现，当下降楔形结束后，股价出现了上涨。

随后我们看到大约在10点钟的位置，股价达到了一个最低点，随后股价上升，出现了上升楔形，是股价下跌后的反弹情形，股价的运动表现为一种盘上行情，其特点是股价的顶与底都在上移，但底部上移力度大于顶部。上升楔形看似上涨，但行情动能在减弱，等到多方力量消耗殆尽，反弹就会结束，股价又会重新下跌。图中我们可以看到，在接近10:30时，股价又开始下跌，并且又出现了下降楔形。

之后我们可以看到大约10:40的位置一直到11：30时，股价呈现一个对称三角形。说明股价在

经过之前的大幅震荡后，波动幅度在逐渐减弱，股价顶部在下降，底部在抬升，当股价走到三角形顶部时，股价面临突破。对称三角形向上向下突破的可能都有，应观望为上，

待行情突破方向确定后再做抉择。

图中可看出，11:30后股价又开始呈现小幅度的上升，但持续保持着对称三角形。在14:15分左右，股价出现大幅度的上涨，不久后股价开始下跌，继续呈现对称三角形。

总体来说，这一天的股价是上涨的，收盘价高于开盘价。

三、移动平均线（MA）

如上一页的图4，我们可以看到，开始的时候，股价的下跌超过平均线的下跌速度，这是一种超卖现象，股价回归的可能性很大，为买入信号，而观察图4便可知，后面股价确实回归上升了。

随后平均线稳步上移，而股价自平均线上方跌破平均线后，马上掉头上穿平均线，这说明买房力量强盛，又是一买进信号。

随后中间大部分的时间里，平均线由升转平，当股价平均线上方向下方突破平均线时，说明高位盘整出现突破，为卖出信号。

最后大约在14:20时，平均线缓慢上升，股价在平均线上先下跌了一点点，但未跌破平均线就开始回升，说明平均线起到支撑作用，为买进信号。

四、行情趋势分析

由上图可看出，从去年年底至现在，华谊兄弟的股票整体趋势是先上升后出现长时间的下降趋势线，直到六月才开始出现回升趋势。

趋势线所持续的时间越长越有效。一般来说，短期趋势线短期有效，不能以短期趋势线来研判中长期的行情趋势。中期趋势线中期有效，不能用中期趋势线来研究判断长期行情趋势，同样的，长期趋势线长期有效，不能以长期趋势线来研究判断中短线行情趋势。

所以我们在途中可以看到，虽然开始和结尾都出现了上升趋势线，但是持续时间不长，不能用来概括这一段时间的总体趋势行情。而中间大部分的趋势都是下降趋势线，并且股票股价总体确实是下降的，所以，这段时间股票行情趋势是下降趋势。

三、投资建议

1、随着越来越多的公司加入传媒业，业内竞争压力日趋激烈，再加上通货膨胀的影响，股票有下跌趋势情有可原。

2、根据前面的技术分析，可以看出，华谊兄弟在年初和年中的时候都有出现上升趋势，我想这

篇三：华谊兄弟传媒股份有限公司上市状况分析

华谊兄弟传媒股份有限公司上市状况分析

08会计(3)班

(一)公司状况

华谊兄弟传媒股份有限公司（简称华谊兄弟，证券代码300027）是一家主要从事电影、电视剧的制作、发行及衍生业务和艺人经纪服务及相关服务业务的传媒股份公司。公司的创立人和法定代表人同为王忠军，注册地址为浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001，办公地址为北京市朝阳区朝阳门外大街18号丰联广场A座908室，公司所聘任的会计师事务所为中瑞岳华会计师事务所有限公司，律师事务所为上海市瑛明律师事务所。

1996年4月22日，刚从美国回来的王忠军创立了北京标实企划制作有限公司，之后该公司更名为北京标实企划广告有限公司，主要从事企业形象策划、标牌制作、举办展览展销等业务。之后，该公司再次更名为北京华谊投资有限公司（简称“华谊投资”）。1998年7月10日，北京华谊兄弟广告有限公司（简称“华谊广告”）成立，注册资本200万元。XX年8月，华谊广告与太合控股有限责任公司（简称“太合公司”）共同设立了北京华谊兄弟太合影视投资有限公司（简称“华谊太合”），注册资本2600万元。华谊太合在成立之后的XX年1月12日，即与有“内地第一经纪人”

之称的王京花共同设立了北京华谊兄弟太合文化经纪有限公司（简称“文化经纪”)，主要从事艺人经纪及相关服务业务。XX年5月，西安电影制片厂进行股份制改造，华谊太合收购了西影股份发行公司40%的股权，更名为陕西西影华谊电影发行有限公司（简称“西影华谊”），主要从事影视作品的发行。之后华谊太合继续增持，持股量上升至54%，完成了对西影华谊的绝对控股。XX年10月11日，华谊国际控股(BVI)在英属维尔京群岛注册成立，授权股本为5万美元。XX年底前后，华谊兄弟收购了太合公司手中的股权，华谊太合变更为华谊投资持有20%、华谊广告持有80%的股权结构，由于太合的退出，华谊太合更名为北京华谊兄弟影业投资有限公司（简称“华谊影业”）。XX年11月19日，华谊投资与王忠军的夫人刘晓梅共同投资设立浙江华谊兄弟影视文化有限公司（简称浙江华谊）。XX年8月14日，浙江华谊正式更名为“华谊兄弟传媒有限公司”（简称华谊有限）。XX年1月21日，华谊有限整体变更为华谊兄弟传媒股份有限公司，并于XX年10月30日在深交所国内首个创业板上市。

（二）公司上市概况

1．发行方式：XX年10月30日，经中国证券监督管理委员会证监许可［XX］1039号文核准，华谊兄弟获批向社会

公众公开发行人民币普通股股票。此次发行采用网下向配售对象询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式同时进行，由保荐人（主承销商）中信建投证券有限责任公司分别通过深交所网下发行电子平台和深交所交易系统实施。

2．股票种类：人民币普通股（A股）。

3．发行数量：发行4200万股，其中网下发行占华谊此次最终发行的4200万股的20%，即840万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。

4．每股面值：人民币1.00元。5．发行后总股本：16800万股。

6．发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）或中国证监会规定的其他对象。

7．发行价格：根据初步询价结果，由发行人和主承销商协商确定。

8．发行前每股收益：0.54元/股（按照XX年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算）。

9．发行后每股收益：0.41元/股（按照XX年经审计的

扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）。

10．发行前市盈率：52.93倍（发行价格除以发行前每股收益）。11．发行后市盈率：69.71倍（发行价格除以发行后每股收益）。12．发行前每股净资产：2.22元（截至XX年6月30日）。

13．发行后每股净资产：8.50元（按截至XX年6月30月经审计净资产加上本次发行预计募集资金净额除以本次发行后股本计算）。

14．市净率：12.87倍（按发行前每股净资产计算）。3.36倍（按发行后每股净资产计算）。

15．承销方式：采取余额包销方式，由主承销商中信建投证券有限责任公司组建的承销团包销剩余股票。

16．上市证券交易所：深圳证券交易所。

17．发行费用：本次发行费用总额约为5230万元。其中，承销及保荐费用3800万元；审计、验资及评估费用410万元；律师费用240万元；宣传及信息披露费用490万元；路演推介及差旅费用290万元。

18．募集资金情况：本次募集资金总额为1,200,360,000元，扣除各项发行费52,121,313.55元，公司募集资金净额

为1,148,238,686.45元。

（三）公司上市前后的股本变化情况

1．XX年11月公司前身浙江华谊的设立

XX年11月1日，华谊投资召开股东会并作出决议，一致同意华谊投资与刘晓梅共同投资设立浙江华谊，注册资本500万元。其中华谊投资出资450万元，占注册资本的90%；刘晓梅出资50万元，占注册资本10%。股权结构如表1-1。

表1-1创立时股权结构表

单位：万元，%

2．XX年9月第一次股权转让

XX年9月22日，华谊投资分别与周石星、王忠磊、王忠军签订《股权转让协议》，将其持有浙江华谊90%的股权分别转让给以上三名自然人；其中，将浙江华谊27%的股权转让给周石星，转让价款为135万元；将浙江华谊10.5%的股权转让给王忠磊，转让价款为52.5万元；将浙江华谊52.5%的股权转让给王忠军，转让价款为262.5万元。同日，刘晓梅与汪超涌签订《股权转让协议》，将其持有浙江华谊3%的股权转让给汪超涌，转让价款为15万元。截至XX年12月31日，浙江华谊净资产498.94万元，每股净资产1.00元。变更后的股权结构如表1-2。

表1-2第1次股权转让后股权结构表

单位：万元，%

3．XX年6月第二次股权转让

XX年6月15日，周石星分别与华谊广告、马云、冯祺签订《股权转让协议》，将其持有浙江华谊27%的股份分别转让给以上一家企业法人和两名自然人；其中，将浙江华谊10%的股权转让给华谊广告，转让价款为50万元；将浙江华谊10.7%的股权转让给马云，转让价款为53.5万元；将浙江华谊6.3%的股权转让给冯祺，转让价款为31.5万元。同日，汪超涌、王忠军、王忠磊、刘晓梅分别与马云签订《股权转让协议》，分别将其持有浙江华谊2.1%、0.525%、0.105%、0.07%的股权转让给马云，转让价款分别为10.5万元、2.625万元、0.525万元、0.35万元。

截至XX年12月31日，浙江华谊净资产839.62万元，每股净资产1.68元。变更后股权结构如表1-3。

表1-3第2次股权转让后股权结构表

单位：万元，%

4.XX年6月第三次股权转让及公司增资至