银行行业：包商银行会是个案政策意图在那

第页内容目录一、包商银行的独性曾被“明天系控股 .-3-3-6四、政策释放打破刚兑7-9一、包商银行的独特性：曾被“明天系”控股包商银行是“明天系”旗下最早、最核心的金融机构之一。包商银行于19981228928“明天系”图表：包商银行十大股东持股情况（2016年报）持股数额（万股）占比包头市太平商贸集团有限公司42894.59.07%包头市大安投资有限责任公司26090.635.51%包头市精工科技有限责任公司25150.465.32%包头市百川投资有限责任公司23601.054.99%包头浩瀚科技实业有限公司23506.814.97%内蒙古网通计算机有限责任公司22956.734.85%内蒙古森海旭腾商贸有限责任公司19904.54.21%包头市精翔印刷有限公司18340.583.88%鄂尔多斯市天泓威科商贸有限责任公司157303.32%包头市康安机电有限责任公司133102.81%资料来源：公司财报，5月24为“明天系”下最早最核心的金融机构之一，近年来经营不力、信用风险频发，被接管实属个例。二、股权结构和公司治理，导致包商银行信用风险高、流动性压力大距20161）不良率：0.45%一18（12%117172162150340.87%0.97%2016年47121%。）不良压力和关注类贷款比例从0.82%上升到2016年的2.91%，1Q173.87%902016174.83%。4）拨覆率：333%2016177%251.%20172018在17图表：包商银行不良率/图表：包商银行不良率/逾期率/拨覆率图表：包商银行关注类贷款占比和不良偏离度5.00%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%200%150%100%50%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%201120122013201420152016201120122013201420152016资料来源：Wind，中泰证券研究所资料来源：Wind，中泰证券研究所不良率 逾期率 拨备覆率（轴）图表：2016年来包商银行违规放贷事件频出2016年3月8日包商银行赤峰分行在贷款发放和管理中存在严重违反审慎经302018年3月8日11日2017630434万元罚款。2018年4月10日乌兰察布银监分局公布了对包商银行乌兰察布分行的行政处20万2019年3月11日原包商银行股份有限公司北京分行客户经理刘京鹏涉嫌非国5万元。8非国家工作人员受贿罪，牛敏被判处有期徒刑7个月。资料来源：根据公开资料整理，201460%3Q1740%20163185034293同业负债（含同业存单）为2211亿元，超40%的占比超过监管规定的三分之一。图表：包商银行资产结构图表：包商银行负债结构40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%贷款净额/总资产标准化债券投资/总资产20141H1520151Q161H163Q1620161Q171H173Q17应收款项类投资/总资产同业资产/总资产存款/总债 同业负债/总负债发行债券/总负债资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表：包商银行资本充足率情况13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%8.00%2014201520161Q171H173Q17资料来源：Wind，中泰证券研究所201797.38%20172018图表：包商银行资本充足率情况13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%8.00%2014201520161Q171H173Q17资料来源：Wind，中泰证券研究所一级资本充足率 资本充足率121565股的可能。图表：包商银行二级资本债基本情况条款内容债券代码1520078.IB当前余额(亿元)65.00上市日期2015-12-30摘牌日期2025-12-26起息日期2015-12-28下一付息日2019-12-28票面利率(当期)4.80%剩余期限(年)1.5945+5债项评级AA(维持,2017-10-30)主体评级AA+资料来源：Wind，三、包商银行被接管，为什么是个案？12-161980-20072002-200519982011804201841006121341400图表：板块间资产质量分化（不良率，%）不良率环比变动商业银行国有行股份行城商行农商行商业银行国有行股份行城商行农商行2017-031.741.641.741.502.552017-061.741.601.731.512.810.00-0.04-0.010.010.262017-091.741.541.761.512.950.00-0.060.030.000.142017-121.741.531.711.523.160.00-0.01-0.050.010.212018-031.751.501.701.533.260.01-0.03-0.010.010.102018-061.861.481.691.574.290.11-0.02-0.010.041.032018-091.871.471.701.674.230.01-0.010.010.10-0.062018-121.831.411.711.793.96-0.04-0.060.010.12-0.272019-031.801.321.711.884.05--0.000.090.09注：2019年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格2018年前历史数据为调整口径前数据。资料来源：银保监会，从2080图表：美国银行倒闭和救援数量600.00500.00400.00300.00200.00100.0019341938193419381942194619501954195819621966197019741978198219861990199419982002200620102014资料来源：Wind，四、政策释放打破“刚兑”的信号；银行业的未来竞争格局：哑铃型1）接管前储蓄存款：接管后本息得到全额保障。2）接管前对公存款和同业负债：5000（）5000。3）接管4）村镇银行：接管后继续独立经营。接管组将主导包商银行履行主发起行的责任，这些村镇银行的正常经营将得到更好保障。同时建设银行将全力帮助完善包商银行公司治理结构、风控体系，促进其正常经营和稳健发展，推动包商银行价值提升。图表：包商银行接管后业务情况业务领域接管对其影响储蓄存款接管前、接管后新增均不受任何影响，本息全额保障。对公存款5000（全额保障；接管前5000万元以上由接管组和债权人平等协商，依法保障。同业负债5000（全额保障；接管前5000万元以上由接管组和债权人平等协商，依法保障。村镇银行接管后继续独立经营。接管组将主导包商银行履行主发起行的责任，这些村镇银行的正常经营将得到更好保障。资料来源：央行、银保监会，5000图表：《商业银行法》对于银行接管和破产的相关规定条例主要内容具体规定第六十八条接管有下列情形之一的，接管终止：（一）接管决定规定的期限届满或者国务院银行业监督管理机构决定的接管延期届满；（二）接管期限届满前，该商业银行已恢复正常经营能力；（三）接管期限届满前，该商业银行被合并或者被依法宣告破产。第七十一条破产清算商业银行不能支付到期债务，经国务院银行业监督管资料来源：央行、银保监会，（——图表：银行业竞争格局——哑铃型分布资料来源：五、投资建议：近期我们一直强调防御，银行股具有防御性。推进进展不及预期。图表：银行估值表银行估值表（交易价格：2019-05-24）P/BROE股息率2018E2019E2018E2019E2018E工商银行0.910.8213.3%12.7%4.40%建设银行0.920.8513.5%12.9%4.37%农业银行0.810.7513.1%12.2%4.71%中国银行0.740.6711.7%11.1%4.85%交通银行0.700.6210.7%10.5%0.00%招商银行1.671.5015.7%15.9%2.80%中信银行0.710.6610.5%10.4%3.95%浦发银行0.740.6712.4%11.7%3.15%民生银行0.650.6012.3%11.5%5.74%兴业银行0.860.7713.7%13.2%3.78%光大银行0.710.6510.7%10.8%4.69%华夏银行0.580.5310.8%9.6%2.33%平安银行0.960.8710.7%10.8%1.10%北京银行0.710.6610.9%10.9%4.88%南京银行1.070.9415.2%15.3%4.57%宁波银行1.781.5316.2%15.5%1.77%江苏银行0.830.7511.2%11.6%4.63%贵阳银行1.061.2817.0%16.6%2.92%杭州银行0.900.829.9%10.1%3.03%上海银行0.881.0111.7%12.1%3.94%成都银行0.980.8716.5%16.5%4.13%江阴银行0.790.907.8%7.5%1.07%无锡银行1.030.9510.6%10.7%3.16%常熟银行1.3