基于Wind偏股混合型基金指数的增强选股策略

1 权益基金市场蓬勃发展，id偏股混合型基金指数受场关注近年着益金场的速权基数量规呈爆发式截至202季度动益基（普股+偏股混+活置，同）模计5421.29元，比季度上涨615。图表：近3主权类金模及量ind,为衡基市整表中证数于206年8月31日及2017年4月7先推证股型金数101.CS）中偏股型基金指数93090.），以综合反映股票型偏股型开放证券投基的体两只数是OF投资者最为注业绩基准数。此外发较的nd股混型金8851.W因独特的加权方式以及出色的业绩表现，受到越来越多投资者的关注。2021年4月20日首以nd偏混型指数为绩准的OF产品南浩进京选合基中虽然未直接以该数为绩准产已部基司在作筹对标该数产，期投资带长可的报。图表：nd偏混型金长期于他只数Wid图表：部分基指作业比较准基产品基金代码基金名称基金成立日业绩比较基准011696OF南方浩睿进取京选3个月持有A2021/4/20万得偏股混合型基金指数收益率*90%+上证国债指数收益率*10%012654OF兴证全球优选平衡三个月持有A2021/7/14中债综合全价指数收益率*50%+中证偏股型基金指数收益率*45%+恒生指数收益率使用估值汇率折算*5%012509OF兴证全球安悦稳健养老一年持有2021/9/17中债综合全价指数收益率*75%+中证偏股型基金指数收益率*20%+恒生指数收益率使用估值汇率折算*5%010266OF兴全安泰稳健养老一年持有2020/11/26中债综合全价指数收益率*80%+中证偏股型基金指数收益率*20%006580OF兴全安泰平衡养老FOF)2019/1/25中证偏股型基金指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%008754OF泰康睿福优选配置3个月持有期FOFA2020/4/13中证偏股型基金指数收益率*60%+中证普通债券型基金指数收益率*30%+恒生指数收益率*5%+金融机构人民币活期存款利率税后*5%010267OF兴全安泰积极养老目标五年2020/12/16中证偏股型基金指数收益率*70%+中债综合全价指数收益率*30%970194OF兴证资管金麒麟3个月A2022/9/5中证偏股型基金指数收益率*70%+中债-综合全价总值指数收益率*25%+银行活期存款利率税后*5%013089OF天弘旗舰精选3个月持有A2021/12/21中证偏股型基金指数收益率*75%+中债-新综合财富总值指数*20%+恒生指数收益率使用估值汇率调整*5%008145OF兴全优选进取三个月A2020/3/6中证偏股型基金指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*20%015424OF中金金选财富6个月持有A2022/5/6中证偏股型基金指数收益率*85%+中债综合全价指数收益率*15%501215OF兴证全球积极配置三年封闭运作A2021/11/12中证偏股型基金指数收益率*85%+中债综合全价指数收益率*15%015377OF兴证全球优选稳健六个月持有A2022/4/22中证普通债券型基金指数收益率*85%+中证偏股型基金指数收益率*10%+银行活期存款利率税后*5%006872OF长信颐天平衡养老FOFA2019/9/26中证全债指数收益率*50%+中证偏股型基金指数收益率*50%014295OF农银汇理金穗优选6个月持有A2022/3/8中证债券型基金指数收益率*75%+中证偏股型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率税后*5%009003OF中银安康平衡养老三年2020/3/27中证股票型基金指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50%007249OF广发均衡养老目标三年2019/9/24中证股票型基金指数收益率*50%+中证债券型基金指数收益率*45%+银行活期存款利率税后*5%007649OF博时颐泽平衡养老三年2019/8/28中证股票型基金指数收益率*50%+中证债券型基金指数收益率*45%+银行活期存款利率税后*5%007904OF广发锐意进取3个月A2019/11/27中证股票型基金指数收益率*75%+中证债券型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率税后*5%009370OF浦银安盛睿和优选3个月持有A2020/9/1中证股票型基金指数收益率*75%+中证债券型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率税后*5%011593OF农银汇理安瑞一年持有2021/3/23中证股票型基金指数收益率*75%+中证债券型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率税后*5%012787OF浦银安盛泰和配置6个月持有A2022/2/8中证股票型基金指数收益率*75%+中证债券型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率税后*5%黄金交易所U9999收益率*10%015252OF西部利得季季鸿三个月持有A2022/5/17中证债券型基金指数收益率*50%+中证股票型基金指数收益率*50%005976OF长信稳进资产配置2018/9/5中证债券型基金指数收益率*65%+中证股票型基金指数收益率*35%006298OF广发稳健养老目标一年2018/12/25中证债券型基金指数收益率*70%+中证股票型基金指数收益率*黄金交易所U9999收益率*10%015252OF西部利得季季鸿三个月持有A2022/5/17中证债券型基金指数收益率*50%+中证股票型基金指数收益率*50%005976OF长信稳进资产配置2018/9/5中证债券型基金指数收益率*65%+中证股票型基金指数收益率*35%006298OF广发稳健养老目标一年2018/12/25中证债券型基金指数收益率*70%+中证股票型基金指数收益率*25%+银行活期存款利率税后*5%007070OF博时颐泽稳健养老一年A2019/3/20中证债券型基金指数收益率*75%+中证股票型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率税后*5%007401OF浦银安盛颐和稳健养老一年A2019/11/26中证债券型基金指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%009209OF长信稳利资产配置一年2020/8/24中证债券型基金指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%009372OF浦银安盛嘉和稳健一年持有A2021/6/22中证债券型基金指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%012167OF浦银安盛颐享稳健养老目标一年持有2021/12/9中证债券型基金指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%014582OF浦银安盛兴荣稳健一年持有A2022/1/25中证债券型基金指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%012106OF广发安泰稳健养老一年持有2021/7/20中证债券型基金指数收益率*85%+中证股票型基金指数收益率*10%+银行活期存款利率税后*5%015189OF浙商智配瑞享一年持有2022/7/19中证债券型基金指数收益率*90%+中证股票型基金指数收益率*10%010217OF中银添禧丰禄稳健养老目标一年持有2021/11/23中债综合全价总值指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%006303OF中银安康稳健养老一年2019/5/8中债综合指数收益率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%008144OF工银智远配置三个月持有期2019/11/19中证工银财富动态配置基金指数收益率*90%+金融机构人民币活期存款基准利率税后*10%007898OF富国智诚精选3个月2019/9/6中证工银财富股票混合基金指数收益率*90%+银行人民币活期存款利率税后*10%012896OF华安慧萃组合精选3个月持有2021/10/8中证主动式股票型基金指数收益率*80%+七天通知存款利率税后*20%005809OF前海开源裕源2018/5/16中证开放式基金指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%006507OF前海开源裕泽定开2018/11/22中证开放式基金指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%Wid

本文，们尝通量化法构基于d偏混合基金指数股组，期够稳战该。ind偏股混合型基金指数长期业绩优异持续战胜指难度较大nd偏股混合型基金指编制规则nd偏股合基指（88501）是nd根据市上有成立时过3月混合基等编大体反国偏股混型金整表，其制法下：1分金要成金的型偏混nd关权类基金二分包通股动数指数强偏股混合、衡合、活配型221年9月0日d调整公基的类将不于活置且权类产资上>75或>=%的合基划为股混型金。2、入间新立金在立3个后入。3、加权方式：等权。不同规模大小的基金都等权看待；特殊的，一只金多份时如某股合基同出现A类额和C份时该金A和C类额等纳。4、分整当金别发变时成基需要时整。5、收益率计算方式：采用复权净值收益率等权计算，即在计算的程中虑分再资益。指数名称Wind偏混合基金数英文简称Equityhbriditfundindex指数代码885001.WI基准日期2003/12/1基点1000点发布日期2013/12/1成分数量超过3000只成分基金要求成基金类型股混合（指数名称Wind偏混合基金数英文简称Equityhbriditfundindex指数代码885001.WI基准日期2003/12/1基点1000点发布日期2013/12/1成分数量超过3000只成分基金要求成基金类型股混合（Wind关于类基金二级类包括普通股票型被动数型数增强、偏混合平衡混型、活配）。2021年9月20日Wind重新调了公基金类将属于灵配置并且权益类产投上限>=5，或下>=50的混基金划为偏混合金纳入时间新成立基金过3后开始入加权方式等权不同规大小金都等看待特殊当一只金有种份，例如某偏混合基金出现A份额和C类时该基的A和C份额都等权入。收益率算成分基的复净值率等权算计算间日频，当金类发变动时，采及时整方。Widnd偏股混合型基金指最成分基金数量过300只自nd偏混型指数布来指成基金模数稳步提。中215监会布《券资金运管办》要自205年8月8日股票基的低从60升至0，受此影响部分原普通股票型基金类型变更为偏股混合型基金，因此2015年nd股合基金数分金量规模现近年来随着权益基金市场的快速发展，nd偏股混合型基金指数成分基金量规快提。至222年0月0日，数新分基金达323AC类额开数分基的模超过3.2万AC额规合规取金202二图表：nd偏混型金成分金量规模Wid等权加权方式放大小金影响，指数收益相较高nd偏股混合型基金指数采用成分基金等权重方式计算收益，这是该数别其常业绩准数亮之。由于nd偏股混合基指成基中包了量小模金因等加权方式定度放了模较基的响我以202年2的成分基金为例，可以看到其中基金规模小于2亿的基金占比高达44规小于0的金占达了5。图表：202Q2不规的金量占AC类开统）Wid在基金管理过程中，基金规模与基金业绩存在较为明显的负相关关系。于层股资在市、动等格度存明差，规模大基由流性调等度约然导其作度更高从绩现看我们以现金模一个常显负向因下所示们将动益金照金规由到分成五等持从表现看模小第组表明好规模最的五各之间调非明明基规对基金业的响为。nd偏混型金成分金规模10下的金量占比达了5用加权一放了些规较基的影响使指业整偏高。图表：基金模子向用为显著Wid指数历史业绩优异连五年战胜指数的基产仅占3.4%从历史业绩来看，nd偏股混合型基金指数的业绩表现远超市场主流宽指自009年2月1至202年9月0日nd偏股混合基指累涨143.60期深30数仅涨64，中证00数涨7.40。图表：偏股合基指与深30中证00历走比Wid分年来nd偏合型金数大数份中表较，2018年来现为，大领于自09年12月1日至202年9月30日nd偏股合基指年收益为.23，明显于深00（4中证500指（19同其年化动为20.低于深00指（22.）中证00指数25.图表：偏股合基指与深30、证50年对比年份nd偏股混合型基金指数沪深0中证02010年531%-1251%1007%2011年-2270%-2501%-3383%2012年365%755%028%2013年1273%-765%1689%2014年2224%5166%3901%2015年4317%558%4312%2016年-1303%-1128%-1778%2017年1412%2178%-020%2018年-2358%-2531%-3332%2019年4502%3607%2638%2020年5060%2310%1770%2021年1148%-203%1870%2022年-2076%-2298%-2236%年化收益率.%.%.%年化波动率2025%2208%2522%Widnd偏股混合型基金指数不仅相对于股票指数具备明显优势，对于基金品言战该数也对为难下中我统了2022年9月30成两年三、年全主动益金品中年均胜nd股混型金（整年收统，2022年统前季益的金量比看到立三年的基产中年战胜指的金有178成满五年的金，年能胜该数基占3.4。图表1： 连续胜nd股合基金数基数比Wid，基于id偏股混合型基金指数的增强选股组合构建指数无成分股信息需间接方式进行增强nd偏股合基指长期绩相于深300指及中证500指具更的益及小波如们将作基指数进增则在跟踪差基上一获得定超收益。然而区别于常用基准指数，nd偏股混合型基金指数并非可投资性数该数只成基构，有分股权信，这在一定程度上增加了我们使用量化选股的方式进行指数增强的难度。由于nd股合金指的分金为股混型金其底层部均资股此们以对基持的票进行透算估算d偏混基指成分及重再基于算分及重息进优增而由于募季度披前大仓年以半中披全持数据季披滞期为15交年披滞后为2个，年报后3个尽减小后的响我使用金度仓股来合金数。图表1：基于nd股合基指数增组构骤基金重仓股持续跑偏基金指数，先优选金选股增强我们尝通过nd股混型金数仓来拟指，月末我筛新分金保其初基并据新披露的报十重股建组各分按部成基持市值进加组历表现下所。图表1：重仓组长无战偏股合基指数Wid可以简通基重仓来合股金数合果对较差特是215来，金仓组持跑输偏基指数我以重股合作基进增定程上制增强组的益间。接下们过子基模建金选合通该组合重构股组于子基过们报《基金研系之场有哪有选因中梳了见选基因，通单子验筛分效因。图表1：常见基子效测结果选基因子具体因子ananan胜率多空年化分组单调性业绩类风险指标风险调整收益指基金规模持有人结构持有人体验复制持仓

基金ha 1125% 158 7802% 649% 单调詹森比率 902% 088 6986% 517% 单调基金业绩 816% 078 6438% 463% 单调最大回撤 816% 066 6507% 178% 单调波动率 -616% -041 4384% -090% 非严格单调下行偏差 -565% -037 4452% -056% 非严格单调基金ta -498% -040 4384% -219% 非严格单调夏普比率 908% 091 6918% 496% 单调信息比率 1123% 137 7123% 622% 单调卡玛比率 861% 082 6712% 456% 单调特雷诺比率 937% 091 7055% 534% 单调索提诺比率 888% 089 6849% 491% 单调基金规模 -679% -140 2466% -448% 单调基金份额 -792% -176 1644% -503% 单调基金规模的变化 237% 032 5890% 141% 单调基金份额的变化 040% 009 4932% 084% 单调净申份额 461% 103 7123% 268% 单调机构投资者占比 415% 102 6644% 176% 非严格单调管理人员工占比 513% 136 7192% 275% 非严格单调周度胜率 624% 076 6644% 317% 单调周度超额胜率 657% 108 6918% 340% 单调创新高天数 605% 072 6625% 302% 单调超额创新高天数 1044% 144 7329% 579% 单调复制个股 644% 140 7808% 272% 单调复制行业 715% 135 7671% 405% 单调Wid本文我参上结，选历表较的金apha因、信息比因基金子管人占因额益新高天数因等合综选基综因现来在其RakC均值达3.06，化C_R为222因多合分明。图表1：合成金选子RankC 图表1：合成金选子空合表现Wid Wid我们用述合基子来金选此处基优组合并实投组是用构重股合中间态因我们不要金购回成的响每进一次平月初我在2以的普股+股合+活置股票仓于60基照合基子排取名最靠前的50基等成优基组。优基金合史现来看相于nd混合基指具较明显超收，年化额为5.56，年份看仅200、21年现及基准指，余份能胜nd股合基数。图表1：基金选合期现于偏混型金数Wid图表1： 基金选合年表现年份优选基金组合nd偏股混合型基金指数超额收益率2010年393%531%-138%2011年-2301%-2270%-032%2012年726%365%362%2013年2402%1273%1128%2014年2323%2224%099%2015年5298%4317%981%2016年-897%-1303%406%2017年2338%1412%925%2018年-2231%-2358%127%2019年5487%4502%985%2020年7484%5060%2424%2021年1608%1148%460%2022年-1566%-2076%510%年化收益率12.79%7.23%5.56%年化波动率2141%2024%-Wid基于多因子选股策构基于偏股混合型基指的股票组合得到选金合我们通其仓来建股组我们除仓中港按持股市权的式成选基金仓组从表现选金股组相于nd偏股合基指也备明的额优选金仓组合的现优基组表现本在年表弱优基金组。图表1：优选金仓组表接近优基组合Wid我们优基重股合的础通多选股式构增强组由优基仓股样范会着选基组的动而变其体限全部金仓范之因我在部基金仓范内行股因的效测结合因在市场范内表筛值估盈反动流动性分师期及价技类九类子构建股合细分子下所。图表1： 基金仓及市范内选子RnkC及RnkC_R类别因子基金重仓股内ank均值基金重仓股内ank_全市场ank均值全市场ank_市值总市值对数-202%-042-495%-111P_LF倒数205%057430%145估值P_M倒数PCF_M倒数296%104512%247259%105318%199最近12个月股息率249%094352%191单季度每股收益336%166497%196单季度营业总成本／营业总收入-256%-134-363%-164单季度净资产收益率（扣非）355%178500%227单季度总资产报酬率306%142436%180盈利经营活动产生的现金流量净额/营业收入M)单季度净资产收益率扣非同比变化217%179208%208368%191430%300单季度总资产报酬率同比变化324%173407%277单季度销售毛利率同比变化223%177228%232SUE321%186315%244SUA279%177242%244单季度营业收入同比增长率%)316%158335%205成长单季度营业利润同比增长率%)单季度净利润同比增长率%)324%164408%263322%161405%250单季度归属母公司股东的净利润同比增长率%)323%161414%252反转20日收益率60日收益率-409%-144-720%-247-354%-107-619%-20320日波动率-458%-137-720%-21360日波动率-493%-134-681%-178波动率60日特质波动率-500%-144-753%-21020日成交量波动率-431%-158-706%-23260日成交量波动率-404%-144-559%-174对数20日日均换手率-631%-197-915%-281流动性对数60日日均换手率-557%-180-753%-22820日非流动性因子360%148556%233分析师一致预期P变化率_1M-493%-213-600%-273分析师一致预期P变化率_3M-527%-222-599%-294分析师预期分析师一致预期净利润变化率_3M分析师一致预期O变化_3M371%209344%297354%222325%299分析师一致预期P的倒数303%084537%207分析师一致预期PG-302%-143-414%-260空间网络中心度因子410%186781%385时间网络中心度因子526%192867%317适度冒险因子-550%-283-889%-484技术因子完整潮汐因子-526%-280-790%-413勇攀高峰因子322%243562%447球队硬币因子-706%-319-967%-473云开雾散因子-681%-311-982%-448资料来源：Wid，朝阳永续，米筐对于各选股因子我们按照传统多因子指数增强模型中的通用处理流程进缺值充去值准性化交化处通过最化合RankC_R的方进因合。对于险束基于述选金仓组合为们基准组通风暴行业股重等进约以组合优方构股多组合：其一约条制组相于准合风格X合的格子露此处们限组与准组保市中性第个束组合对基组的业偏H表组合的行业因子暴露矩阵，此处我们约束组合与基准组合保持行业中性文我将讨中性束的第个约条限个股相于准合分的权偏幅此束个偏不过1.5此需同约束股重为且重之于1。我们照度率组进行从史现看，于nd偏股混型金增组合现为自00年至222年9月0日增组累上涨77.0化益9.07同期nd偏股合基指涨131.32，化为7.4，深30指数涨6.4化为0.5强合于nd股合型基金数化为1.67。图表2： 基于nd股合基指数增组历现Wid分年来，强合绝大数份均现好，在221年小幅输nd偏混型基指数0.70，年份战指。今年来至9月0，增组跌106相于nd偏股混合基指超收为10.。图表2： 基于股合基指的增组分度现年份偏股混合型基金指数增强组合偏股混合型基金指数超额收益率2011年-1669%-2270%601%2012年2082%365%1718%2013年1810%1273%536%2014年3369%2224%1145%2015年9366%4317%5049%2016年495%-1303