六氟磷酸锂行业深度研究报告

六氟磷酸锂行业深度研究报告目录六氟磷酸锂是性能最好的锂盐 4六氟磷酸锂是电解液的核心 4六氟磷酸锂的理化特性 4六氟磷酸锂是目前综合性能最好的锂盐 5氟化氢溶剂法为六氟磷酸锂主流制备方法 6六氟磷酸锂行于产业周期底部 9六氟磷酸锂处于价格周期底部 9六氟磷酸锂行业处于盈利周期底部 行业需求边际，供需格局有善 需求：短期边际好转，长期高增长无忧 供给：短期产能利用率提升，长期新增供给有限 价格：短期价格调涨，长期有望反弹 投资建议 风险提示 图表目录图表1.锂离子电池工作原理 4图表2.六氟磷酸锂主要理化性质 5图表3.HG/T46605对于六氟磷酸锂的性能要求 5图表4.六氟磷酸锂与其他锂盐性能对比 6图表5.森田化学氟化氢溶剂法工艺流程 6图表6.双釜法氟化氢溶剂法工艺流程 6图表7.中海油天津化工有机溶剂法工艺流程 7图表8.湖北诺邦化学有机溶剂法工艺流程 7图表9.气固反应法工艺流程 8图表0.珠海赛纬离子交换法工艺流程 8图表1.21412001六氟磷酸锂价格走势 9图表2.016200年国内电池级碳酸锂价格 10图表3.120年氢氟酸价格走势 10图表4.氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算 10图表5.有机溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算 图表6.011021六氟磷酸锂主要生产企业毛利率 图表7.01.01200.7我国新能源汽车月度销量 12图表8.01.01200.7海外新能源汽车销量 12图表9.01.01200.8我国电解液月度产量 12图表0.016205年全球六氟磷酸锂需求量预测 13图表1.016201年全球六氟磷酸锂名义产能统计 14图表2.016202年全球六氟磷酸锂产能、需求量及产能利用率 14图表3.00年六氟磷酸锂价格走势 15附录图表2.报告中提及上市公司估值表 18六氟磷酸锂是综合性能最好的锂盐六氟磷酸锂是电解液的核心电解液是锂离子电池的“血液”。锂离子电池由正极、负极、电解液和隔膜组成，其工作原理是锂离子在正负极之间往返脱嵌导致外电路电子定向移动形成电流。电解液是锂离子迁移和电荷传递的介质，被喻为锂离子电池的血液。电解液的电导率、水分和酸含量、稳定性等指标直接影响锂离子电池的能量密度、充放电倍率、循环寿命、安全性、稳定性等性能，是锂离子电池体系的重要组部分。图表1.锂离子电池工作原理资料来：第汽车业网中证券六氟磷酸锂是电解液的核心。电解液由高纯溶质、溶剂和高纯添加剂按照一定的比例配制而成，核心竞争力在于工艺控制和配方。溶质是电解液的核心，六氟磷酸锂综合性能较好，是目前商业化应用最广的锂盐，中期内可替代性较低。一方面，六氟磷酸锂的性能决定了电解液的离子电导率、电化学稳定窗口、高低温稳定性和氧化稳定性等重要性能；另一方面，六氟磷酸锂是电解液的成本重心，成本占比较高，其价格变动直接决定了电解液的价格走势。六氟磷酸锂是电解液乃至锂离子电池材料中进入壁垒较高的领域之一。六氟磷酸锂行业平均单吨固定资产投资约为6万元，投资强度大，对于企业的资金实力要求高；由于固定资产投资大，六氟磷酸锂行业具备较强的规模效应行业内领先企业具备成本优势六氟磷酸锂的主要原材料为氟化氢五氯化磷和氟化锂等，原材料纯度要求非常高，且氟化氢具有强腐蚀性，制备过程存在安全生产控制难无水环境要求高游离酸和不溶物含量要求高等技术瓶颈直到210年才实现国产化目前仍然是电解液行业关注的焦点。六氟磷酸锂的理化特性电解液锂盐性能要求包括1电解质在有机溶剂中溶解度高缔合度小易于解离以保证电解液具备较高的离子电导率；2）电化学窗口较宽，稳定性高，与电极活性物质及集流体不发生化学反应3热稳定性高最佳稳定温度范围为-40至60摄氏度保障电解液的安全性4环境友好分解产物对于环境影响小；5）易于制备和纯化，生产成本低。六氟磷酸锂在有机溶剂中溶解度较高，在环状碳酸酯和链状碳酸酯溶剂体系下，以六氟磷酸锂制备的电解液离子电导率可达到7.2-1.5ms/m，优于其他锂盐。此外，六氟磷酸锂电化学稳定窗口较宽，最高电压可达到5，高于锂离子电池4.5V的要求，能够在负极表面形成适当的SI膜，效化正极集流体保护电极不受溶剂分子的侵蚀提高电池循环寿命自从2010年我国实现六氟磷酸锂国产之后生产成本不断下降经济性快速提升能够满足锂离子电池提高性能和降低成本的要求图表2.六氟磷酸锂主要理化性质中文名六氟磷酸锂英文名Lithiumexalurohsphae分子式iPF6分子量1外观白色粉末或白色晶体溶解性易溶于水溶于低浓度甲醇乙醇丙酮、碳酸酯类有机溶剂热稳定性较差0摄氏度开始分解加热到摄氏度大量分解，生成F5和iF水分稳定性对水分敏感，在水分环境大于或等于*5时即与水反应生成腐蚀性气体F资料来：《机盐业》中证券六氟磷酸锂作为电解质的主要问题在于热稳定性和水分稳定性较差。六氟磷酸锂遇热分解产生五化磷气体，可使溶剂发生分解，产生二氧化碳等气体，影响电池安全性；六氟磷酸锂对水分非常敏感，与水反应会产生腐蚀性气体氟化氢，氟化氢会加快六氟磷酸锂的水解和变质，并和溶剂分子发生反应，导致有机溶剂粘度增加，电导率降低。除了影响电解液性能之外，氟化氢还会直接影响池性能，氟化氢会与I膜发生反应，生成水和醇，而水又会和六氟磷酸锂反应，生成氟化氢，应过程不断循环，导致电池比容量降低，循环效率变差；此外，氟化氢还会与正极材料发生反应，导致正极材料容量衰减，降低电池能量密度和循环寿命。商品化六氟磷酸锂的标准要求较高。2015年7月29日，工信部发布化工行业标准六氟磷酸锂HG/T06-2015代替HG/T06-2008，从2016年1月1日起正式实施。该标准对于六氟磷酸锂的纯度、不溶物、水分、游离酸以及金属杂质的含量都提出了明确要求，其中纯度要求达到了99.95以上，金属杂质含量要求均达到了M级别，这一标准对行业进行了规范，同时也提高了行业准入门槛图表3.G/T06-2015对于六氟磷酸锂的性能要求项目GT46205要求镉（k）<=2六氟磷酸锂纯度（）>=995铬（k）<=1C不溶物（）<=.2铜（k）<=1水分（）<=.2镁（k）<=1游离酸（）<=.09镍（k）<=1硫酸盐（kg）<=5铅（k）<=1氯化物（kg）<=2锌（k）<=1铁（k）<=2砷（k）<=1钾（k）<=1钠（k）<=2资料来：天股份告，银券六氟磷酸锂是目前综合性能最好的锂盐六氟磷酸锂是目前综合性能最好的锂盐，也是商业化应用最广泛的锂盐。尽管六氟磷酸锂存在抗性和抗水解性较差的缺陷，但是可以通过提纯改善，中期内可替代性较低。传统锂盐高氯酸锂、六氟砷酸锂等，均存在难以克服的性能缺陷，难以实现大规模商业化应用。新型锂盐中双氟磺酰亚锂电导率、稳定性、高低温性能等均较为理想，是最具商业化应用前景的锂盐，但是其加工难度较大，成本和价格较高，对电解液及锂电池成本影响较大，尚难以实现大规模量产和应用，目前主要作为添加剂少量使用。随着天赐材料、新宙邦、永太科技、氟特电池等国内企业开始布局双氟磺酰亚胺锂，其产能开始逐步释放，生产成本将不断下降，在中长期内可能成为六氟磷酸锂的理想替代品。图表4.六氟磷酸锂与其他锂盐性能对比中文名化学式优点缺点六氟磷酸锂LiPF6良好的离子电导率和电化学稳定性废电池处理简单，环保抗热性和抗水解性较差，通过提纯可以改善新型锂盐双氟磺酰亚胺锂LiFSI环境友好，安全性能好，电导率高稳定性高，高低温性能优异生产成本高工艺难度大正极有一定的腐蚀作用二草酸硼酸锂iBOB热稳定性好，电化学窗口较宽（.V），高温性能好，可形成膜溶解度小，电导率低，容吸湿四氟硼酸锂LiBF4价格便宜电导率低，易吸水，不能成I膜双三氟甲烷磺酰胺锂iTFSI电导率（s/cm热稳定性好电化学窗口宽（）易腐蚀正极集流体铝箔，成复杂，提纯难度大传统锂盐六氟砷酸锂LiAsF6循环效率好热稳定性较好电导高，曾用于产业化含有毒元素s环境污染重，应用受限高氯酸锂LilO4有着适当的电导率热稳定性和耐化稳定性，研究历史最长只适合研究工作体系，不用于实用型电池中，易引电池爆炸，安全性差双三氟甲烷磺酰胺锂2F6LiO42与水反应活性低，热稳定性好电导率低，高压时与集流铝发生反应资料来：高锂电中银券氟化氢溶剂法为六氟磷酸锂主流制备方法六氟磷酸锂的制备方法包括氟化氢溶剂法、有机溶剂法、气固反应法、离子交换法。目前氟化氢剂法是使用最广泛的方法；有机溶剂法由于成本较低，且可以直接制备电解液，也在部分企业中现了商业化应用，未来有望部分替代氟化氢溶剂法。氟化氢溶剂为主流法氟化氢溶剂法由五氯化磷（C5）和无水氟化氢（F）反应生产五氟化磷（F5）气体，再与溶解在无水氟化氢中的氟化锂（F）反应生成六氟磷酸锂（iPF6）。F+5——5Hl+F5F5+LF—H—iF6采用氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂的代表企业有多氟多、九九久（延安必康子公司）、宏源药业新泰材料（天际股份子公司）等，按照工艺流程的不同，分为以森田化工为代表的工艺流程和多氟多自主研发的双釜法两种。图表5.森田化学氟化氢溶剂法工艺流程图表6.双釜法氟化氢溶剂法工艺流程资料来：《机盐学》中证券资料来：《机盐学》中证券氟化氢溶剂法的优点是在六氟磷酸锂的合成制备过程中采用液体氟化氢锂和气体五氟化磷反应而制得反应过程中气液可均相反应同时五氟化磷加入氟化氢锂溶液过程中也可起到气流搅拌的作用加快反应速率提高元素转化率缺点在于反应过程中采用腐蚀性介质氟化氢和有毒气体五氟化磷，一方面会腐蚀生产设备引入金属组分改变六氟磷酸锂中锂金属的电离势，缩短电池寿命；另一方面制得的产品六氟磷酸锂中易残留氟化氢、氢氧化物、氟化锂和金属离子等杂质，产品纯度低，必须进行进一步的纯化，增加了成本；此外，反应需要强氧化剂氟气在深冷和高洁净条件下进行，反应条件苛刻，资金投入和能耗都相对较大，成本偏高。有机溶剂法备替代有机溶剂法是采用制造电解液的有机溶剂如CDC和MC等作为溶剂或者采用没有腐蚀性的有机络合剂如乙腈、醚和吡啶等来代替氟化氢，将氟化锂悬浮于有机溶剂中通入五氟化磷，反应后制得六氟磷酸锂；前者以中海油天津化工研究设计院为代表，后者以湖北诺邦化学为代表。图表7.中海油天津化工有机溶剂法工艺流程资料来无机化，银券图表8.湖北诺邦化学有机溶剂法工艺流程资料来无机化，银券有机溶剂法的优点是避免使用腐蚀性的氟化氢，操作相对安全，降低了对反应设备的防腐要求，固定资产投资相对较低，且反应在常温常压下就可以进行，降低了能耗；此外，反应中生成的六氟酸锂不断溶解于有机溶剂中，使反应界面不断更新，产率较高，制得的电解液可直接用于锂离子电池。缺点是五氟化磷易与有机溶剂反应，很难制得高纯度的六氟磷酸锂；此外，有机溶剂法只适合制备液体六氟磷酸锂，对于制备六氟磷酸锂自用的电解液企业来说是理想的方法，对于外售的企业来说，液体六氟磷酸锂运输困难，成本较高。天津金牛是国内最先研究成功有机溶剂法并实现工业化生产的企业，珠海赛纬、东莞凯欣等也都申请了有机溶剂法制备专利，天赐材料则大规模采用有机溶剂法制备六氟磷酸锂，通过一体化布局低成本。若有机溶剂法能够得到改进，则未来有可能进一步代替氟化氢溶剂法成为六氟磷酸锂制的主流方法之一，降低行业平均成本，提高企业盈利能力。气固反应法实现大应用气固反应法将氟化锂用无水氟化氢处理形成多孔氟化锂，然后通入五氟化磷气体与多孔氟化锂反生成六氟磷酸锂，目前主要采用氟化钙和五氧化二磷为原料干法反应制备五氟化磷气体，再将高氟化锂与五氟化磷气体在加压条件下干法合成六氟磷酸锂。LF（固）+F（气）—LiHF2（固）—LF（多孔）+F（气）F（多孔）+F5——iF6图表9.气固反应法工艺流程资料来无机化，银券气固反应法操作比较简单，但是反应需要在高温高压条件下进行，生成的六氟磷酸锂会在氟化锂表面形成一层致密的保护膜，阻止反应的进一步进行，导致最终产品中含有大量的氟化锂，一次性产率仅为30左右，产品纯度不高。虽然采用反复通脱氟化氢、通五氟化磷的方法可以提高产率，仍难以达到商品化六氟磷酸锂的纯度标准，且增加了制备成本，目前气固反应法并没有实现大规模应用。离子交换法用于实室离子交换法是将六氟磷酸盐和含锂化合物在有机溶剂中发生离子交换反应从而生成六氟磷酸锂，海赛纬具备离子交换法制备六氟磷酸锂的技术。F6+L+——LF6++（其中X为a、K或者4等）图表10.珠海赛纬离子交换法工艺流程资料来无机化，银券离子交换法避免使用腐蚀性较强的五氟化磷作为原料，反应一步到位。但是该方法反应效率较低使用的强碱很容易与有机溶剂发生反应，制得的六氟磷酸锂纯度不高，且成本较高，一般只用于验室制备六氟磷酸锂。六氟磷酸锂行业处于产业周期底部六氟磷酸锂处于价格周期底部六氟磷酸锂行业周期性较强，具体表现为价格随需求变化呈现出明显的周期性波动，主要原因一是下游需求变化较快可能在短期内快速增长二是行业新增供给释放时间较长一般为1.5-2年在需求快速增长时会出现供需的不匹配且供需缺口短期难以弥补，从而出现价格的大幅上涨，在行业需求增速下滑、前一轮扩产周期新增产能投产的情况下，则会因为供过于求导致价格的大幅下滑而且由于六氟磷酸锂单位用量和行业需求相对较小，需要较长时间去消化新增产能，导致行业在周期底部停留较长时间。2011年六氟磷酸锂实现国产化，打破了国外垄断，价格开始下跌，此后国内六氟磷酸锂厂商开始第一轮扩产但是需求尚未大规模启动供过于求导致价格长期低于10万元/吨215年国内新能源汽车销量同比增长3.4倍带动六氟磷酸锂需求大增叠加行业扩产周期长达1年以上导致供需关系逆转，价格由2015年第三季度的10万元/吨上涨至206年二季度的38万元/吨，涨幅高达0；高价刺激行业内厂商纷纷扩产，并吸引外部企业进入行业，与此同时，行业需求增速下滑，供给远大于需求，导致价格再次下行。到2017年第四季度，六氟磷酸锂价格跌至15万元/吨；进入28价格下滑速度放缓进入9.5-11万元/吨的区间由于209年新能源汽车销量和2018年持平六氟磷酸锂的需求没有增长，而此前新投产产能过多，行业仍然供大于求，叠加主要原材料碳酸锂价格续下跌，六氟磷酸锂价格仍处于阴跌的通道中，到220年第一季度，六氟磷酸锂行业均价8万元/吨，接近历史最低水平，行业内企业大多数处于亏损状态。图表11.041-001六氟磷酸锂价格走势）4035302520151050价格价格资料来：高锂电中银券主要原材料价格处于周期低点，为六氟磷酸锂提供价格支撑。碳酸锂和无水氟化氢是制备氟化锂及六氟磷酸锂的主要原材料制备一吨六氟磷酸锂需要0.6吨的碳酸锂和2.4吨的无水氟化氢二者在六氟磷酸锂成本中占比分别为16和29，是六氟磷酸锂成本和价格变动的重要因素。根据万得数据当前时点国内电池级碳酸锂价格为4.46万元/吨处于周期底部价格逼近主要碳酸锂企业的金成本线，此后继续下跌的空间较小，氢氟酸价格7,550元/吨，也接近历史低位水平，下跌空间限，为六氟磷酸锂的成本及价格提供了支撑。图表12.2016-2020年国内电池级碳酸锂价格 图表13.2011-2020年氢氟酸价格走势18161412108181614121086420

16,00014,00012,00010,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000 氢氟酸价格氢氟酸价格资料来：万中证券 资料来：万，中证券六氟磷酸锂行业处于盈利周期底部氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算。氟化氢溶剂法是行业制备六氟磷酸锂的主流方法，行业主要企业如多氟多、新泰材料等均采用该方法。根据我们的估算，当前时点行业内采用氟化氢溶法制备六氟磷酸锂的先进产能的现金成本为5.99万元/吨，总成本为6.59万元/吨，在当前含税价7.5万元/吨的条件下，单吨毛利润水平为500元，对应毛利率为0.73，行业处于普遍亏损状态。行业不含税价格已经突破落后产能的现金成本线并逼近先进产能的现金成本线落后产能开始关停行业供给有望不断收缩。图表14.氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算单位标准耗（吨）单价（不含税）（元吨）成本（万元吨）氟化锂018五氯化磷168119原材料无水氟化氢20187液氮215011合计9制造费用（万元吨）130其中：折旧（万元吨）060直接人工（万元吨）00现金成本（万元吨）9成本合计（万元吨）9价格（不含税）（万元吨）664单吨毛利润（万元吨）毛利率（）073资料来：BC金属，万，际股份告，安必公告鑫资讯，银证券有机溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算。有机溶剂法是行业内商业化应用较广的制备方法之一，该方法由于固定资产投资低、工艺步骤少，成本有一定的优势。根据我们的估算，当前时点有机溶剂法制备液体六氟磷酸锂的成本为1.94万元/吨折合固体六氟磷酸锂成本为5.83万元/吨在当前含税价格7.5万元/吨的条件下，单吨毛利润为0.81万元，对应毛利率为12.16，相比氟化氢溶剂法具备一定的优势，但是盈利能力仍处于较低水平。图表15.有机溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算单位标准耗材（吨）单（不含税（元吨）成本（万元吨）氟化锂006原材料五氟化磷028020C033029EC033043.2制造费用（万元吨）012其中：折旧（万元吨）008直接人工（万元吨）030液体六氟磷酸锂成本合（万元吨）折合固体六氟磷酸锂成（万元吨）价格（万元吨）664单吨毛利润（万元吨）.1毛利率（）资料来：BC金属，万，江天赐建600a液体氟磷项目环影响告书鑫椤讯中银证券行业内主要企业盈利能力处于周期底部。六氟磷酸锂价格与行业内企业盈利能力呈现明显的正相关关系虽然行业内企业成本有一定的差异但是在价格高企时成本并不是决定盈利能力的主要因素在价格处于低位时成本领先的企业能够更好地抵御风险，快速提升市场份额，盈利能力的周期波动主要还是由价格决定的。我们以行业内企业九九久、新泰材料、宏源药业为例，发现其六氟磷酸锂业务的盈利能力呈现出明显的周期性。2014年六氟磷酸锂均价不到7万元/吨，以上三家企业六磷酸锂业务毛利率分别为19、2.18、-3.08；2016年六氟磷酸锂均价涨到35万元/吨的高点，三家企业对应毛利率分别为3.687.697.23行业内企业盈利能力处于周期高点此后随着六氟磷酸锂均价的下滑毛利率也呈现出明显的下降趋势到2020年上半年六氟磷酸锂均价接近历史低位，行业内企业毛利率也接近历史最低水平，其中新泰材料、宏源药业毛利率分别为-58、-0.37，行业处于普遍亏损状态，企业涨价诉求强烈，盈利有望实现修复。图表16.041-001六氟磷酸锂主要生产企业毛利率100%80%60%40%20%0%-20%

（万元/吨）403530252015105-40%

02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1九九久九九久 新泰材料 宏源药业 六氟磷酸锂均价资料来：各司公，高锂，中银券行业需求边际好转，供需格局有望改善需求：短期边际好转，长期高增长无忧新能源汽车销量有望逐季环比增长。新冠疫情对于新能源汽车上半年销量造成较大冲击，国内市1-6月合计销量36.8万辆同比下降41.40分月度来看自2月销量低点之后国内销量呈现出同比降幅逐月收窄、环比逐季增长的趋势。据中汽协数据，7月新能源汽车销量9.8万辆，同比增长22.50，实现年内首次同比正增长，环比略有下滑；从海外市场来看，上半年海外新能源乘用车销量61.47万辆，同比增长9.55，7月海外新能源乘用车销量15.86万辆，同比翻倍，环增长5。预计随着国内补贴退坡节奏的放缓和欧洲新能源乘用车支持政策的落地，以及国内和海外车企有竞争力新车型的不断推出，新能源汽车需求有望复苏，销量有望逐季好转，带动产业链需求高增长。图表17.2019.01-2020.07我国新能源汽车月度销量 图表18.2019.01-2020.07海外新能源汽车销量万辆)1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

(1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2019 20202019 2020 2020同比增长率 2020环比增长率2019 2020 同比增长率 环比增长率资料来：中，银证券 资料来：Vae中汽，中证券电解液出货量和排产环比明显好转。上半年受疫情影响，电解液市场景气度较低，自6月开始随着下游新能源汽车景气度的提升电解液产量同比实现正增长据鑫椤资讯统计8月国内电解液市场产量2.44万吨，同比增长46，环比增长4.6，对应六氟磷酸锂单月需求约300吨，预计9-10月份延续这一走势，有望拉动六氟磷酸锂需求增长。图表19.2019.01-2020.08我国电解液月度产量万吨)2.52.01.51.00.50.0

1月 2

3月 4

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12月20192019 2020资料来：鑫资讯中银券六氟磷酸锂行业库存处于低位。六氟磷酸锂性质不稳定，对于储存条件要求非常严格，长期保存会导致产品变质，因此具备库存量小、库存周期短的特点。根据鑫椤资讯，今年上半年行业需求不景气导致六氟磷酸锂行业有一定的库存随着锂电市场的不断回暖，67月六氟磷酸锂和电解液家库存处于低位，需求的增长有望带动行业产能利用率的提升。需求短期边际好转，长期高增长无忧。根据我们的测算，预计2020年全球新能源汽车销量合计250万辆，其中中国110万辆，美国30万辆，欧洲110万辆，对应动力电池需求30h；预计2020年全球消费、储能、其他类锂电池需求量分别为85、34、25；预计2020年全球锂电池需求计274对应电解液六氟磷酸锂需求量分别为26.023.58万吨由于2020年上半年行业需求受疫情冲击六氟磷酸锂需求量仅为1.52万吨预计2020年下半年需求量为2.06万吨下半年需求有望逐季好转，边际改善明显。长期来看，我们预计2020-05年全球新能源汽车销量分别为250、377、506、668、84、1207万辆，对应动力电池需求分别130、213、309、440、581、791，加上消费、储能及其他领域用锂电池，预计2020-2025年锂电池总需求分别为274、387、514、673、846、1098GWh，对应六氟磷酸锂需量分别3.58、5.06、6.72、8.79、11.06、14.34万吨，年均复合增速为32，需求长期高增长无忧。图表20.2016-2025年全球六氟磷酸锂需求量预测中国新能源乘用车销量（万辆）中国新能源商用车销量（万辆）海外新能源乘用车销量（万辆）12全球新能源汽车销量合计（万辆）中国新能源乘用车电池需求（h）9中国新能源商用车电池需求（h）海外新能源乘用车电池需求（h）10全球新能源汽车电池需求合（h）全球C电池需求量）全球储能电池需求量）0610全球其他领域用锂电池需求（h）全球锂电池需求量合计（）单h电池对应电解液用量（吨）电解液用量合计（万吨）8551.31.02.82.26784.76.38.11432单吨电解液对应六氟磷酸锂需（吨）013013013013013013013013013013六氟磷酸锂需求合计（万吨）1181872612943585066728791061.4需求同比增速（）5.43.71.02.34.53.73.22.82.4资料来：中协Sae，Vn，真研究鑫椤讯，工电，中证券供给：短期产能利用率提升，长期新增供给有限六氟磷酸锂进入低速扩产期根据我们的统计自2016-2017年行业投产高峰期之后行业新增产能投产速度明显放缓。内资产能扩产以龙头为主，2020年之后仅多氟多和天赐材料有扩产计划，预计2020-2021年内资产能分别为4.875.37万吨外资产能自2017年以来一直稳定在6,900吨2020-2021年六氟磷酸锂总产能分别为5.566.06万吨2021年后基本没有新建产能的投产供给侧行业产能保持相对稳定。名义产能和实际产能存在差别，行业产能利用率出现分化。六氟磷酸锂行业名义产能和实际产在差别，由于六氟磷酸锂价格长期处于周期底部，行业部分高成本产能关停，产能从开启、爬坡到满产需要一定的时间同时部分企业如杉杉股份2020年将六氟磷酸锂生产产线整体处置作价万元出售给泗阳宏丰废旧物资回收有限公司；滨化股份2020年上半年六氟磷酸锂产能利用率仅为2.3，造成行业实际产能远小于名义产能。目前龙头企业产能处于满产状态，而落后产能利用率仍比较低，预计随着需求的增长行业平均产能利用率有望提升。图表21.2016-2021年全球六氟磷酸锂名义产能统计AAAA天赐材料多氟多新泰材料九九久宏源药业永太科技0石大胜华0杉杉股份000滨化股份000天津金牛内资产能合计10森田化学关东电化韩国厚成外资产能合计总产能资料来：各司公告各公网，高锂电中银券产能利用率逐年提升，供需格局有望不断改善。短期来看，2020年上半年六氟磷酸锂需求为1.52万吨下半年行业需求边际好转有望环比增长36至2.06万吨行业产能利用率有望从上半年的55%提升至74。中长期来看，2020-2021年，六氟磷酸锂产能利用率从64提升至84，供需格局明显改善，2021年后行业新增产能有限，产能利用率有望进一步提升，供需格局有望反转。图表22.2016-2022年全球六氟磷酸锂产能、需求量及产能利用率（万吨）765432102016 2017 2018 2019 2020H1 2020H2 2020 2021

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%总产能总产能 总需求 产能利用率资料来：中协，Sae，n，真研究鑫椤讯，工电，各司公，各司官，银证券价格：短期价格调涨，长期有望反弹短期价格调涨长期有望反弹根据鑫椤资讯数据截至2020年8月底国内六氟磷酸锂价格6.5-7万元/吨出口价格9-10万元/吨随着锂电市场的不断回暖67月六氟酸锂厂家基本将前期库存消化完毕，再加上动力电池市场需求回暖明显，六氟酸理厂家在8月底集体报价调涨至7.5万元/吨，涨幅5000元/吨左右长期来看随着下游需求的增长和供需格局的不断改善六氟磷酸锂均价有触底反弹，行业内企业有望显著受益。图表23.2020年六氟磷酸锂价格走势8.58.07.57.06.58.58.07.57.06.56.0六氟磷酸锂价格六氟磷酸锂价格资料来：鑫资讯中银券投资建议六氟磷酸锂是电解液的核心，是目前商业化应用最广的锂盐。当前时点六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部，行业内企业普遍处于亏损状态，盈利修复诉求强烈。新能源汽车销量上半年受疫情冲击下半年需求景气度逐季回升带动电解液及六氟磷酸锂出货量和排产的回升预计2020年下半年六氟磷酸锂需求量2.06万吨环比增长36有望带动行业产能利用率从上半年的55提升至74，短期供需格局边际改善明显长期来看新能源汽车销量有望高增长带动六氟磷酸锂需求高增长行业进入低速扩产期，新增供给有限，供需格局有望持续改善，促进六氟磷酸锂价格触底反弹，六氟磷酸锂企业盈利有望持续修复。推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头天赐材料，建议关注六氟磷酸锂龙头标的天际股份、多氟多等。风险提示新冠疫情影响超预期：新冠疫情仍处于全球蔓延阶段，若新冠疫情影响超预期，可能造成全球系性风险及行业需求不达预期风险。新能源汽车产业政策不达预期：新能源汽车尚处于成长期，产业政策对于新能源汽车销量增长具重要作用；目前国内和海外产业政策均呈现边际向好的趋势，有望带动销量增长；若产业政策不达预期，则可能影响新能源汽车销量和产业链需求。新能源汽车下游需求不达预期：若新冠疫情影响超预期、产业政策不达预期叠加主流车企电动化程不达预期，则新能源汽车下游需求可能不达预期，从而导致产业链需求低于预期。六氟磷酸锂价格反弹低于预期：六氟磷酸锂名义产能仍然大于行业需求，若价格上涨带动行业落后产能开启，导致行业实际产能提升，则六氟磷酸锂供需格局改善和价格反弹可能低于预期。工业循环水处理使用的药剂主要有阻垢剂、缓蚀剂、杀菌灭藻剂、清洗剂、预膜剂等。?工业锅炉用水也是工业用水的重要部分。工业锅炉是一种常见的能量装换设备，用来生产蒸汽或加热水，广泛地应用于电力、机械、化工等工业部门及人们的日常生活中。按照锅炉产生的蒸汽压力可分为：高压锅炉、中压锅炉、低压锅炉；按照锅炉的流量可分为大容量（大型）锅炉、中容量（中型）锅炉、小容量（小型）锅炉。工业锅炉用水的水源一般为自来水和地下水，使用未经处理的水容易对锅炉造成结垢、腐蚀和汽水共腾等危害。结垢直接影响传热和汽水正常循环，形成垢下腐蚀，浪费燃料，缩短锅炉寿命，严重时引发胀管、变形或爆管事故。腐蚀则直接影响材料强度，严重时造成裂纹、泄漏甚至爆炸事故。汽水共腾直接影响蒸汽质量，可能导致过热器及其它用汽设备结垢甚至引起安全事故。为锅炉提供合格的水，是保证锅炉安全经济运行必不可少的手段。工业锅炉水处理的常用方法有锅外水处理和锅内水处理，使用的药剂主要有：缓蚀阻垢剂、除氧剂、给水降碱剂、离子交换剂、再生剂、软化剂、碱度调节剂、清垢剂等。直播电商发展的一个趋势是智慧与生态将成为新标准和新亮点。这种趋势可以从三个层面上来看，一是客户的要求，从业人员对直播电商的要求越来越高，对服务要求越来越精细化；二是政府的管理目标，原来只是为企业做好行业铺垫就行了，现在不行了，除了高品质的基础设施载体，还需要对行业规范、行业前景、行业趋势等方面有明确的方向指导，管理要求在不断提高；三是投资人的期望值，低端技术的产品价值现在很难提高，所以很多企业都在进行腾笼换鸟，通过产业升级来提高品质，来提高价值。因此直播电商需要不断的提高自身的创新能力，突破行业瓶颈，实现高质量发展。苹果已经成功地多次自我改造。除了iPod、iPhone和AppleWatch等知名产品的创新外，该公司还通过广泛的合作伙伴关系，稳定其医疗保健生态系统的结构。日前，该公司正与ZimmerBiomet合作，开发一个新的智能手表应用程序，以支持髋关节和膝关节置换患者的术后恢复，纳入患者和医生的活动报告。它还捐赠手表，以帮助研究和加强其在健康生态系统中的地位：例如，向北卡罗来纳大学医学院的研究人员提供帮助管理和跟踪饮食失调。工业循环水处理使用的药剂主要有阻垢剂、缓蚀剂、杀菌灭藻剂、清洗剂、预膜剂等。?工业锅炉用水也是工业用水的重要部分。工业锅炉是一种常见的能量装换设备，用来生产蒸汽或加热水，广泛地应用于电力、机械、化工等工业部门及人们的日常生活中。按照锅炉产生的蒸汽压力可分为：高压锅炉、中压锅炉、低压锅炉；按照锅炉的流量可分为大容量（大型）锅炉、中容量（中型）锅炉、小容量（小型）锅炉。工业锅炉用水的水源一般为自来水和地下水，使用未经处理的水容易对锅炉造成结垢、腐蚀和汽水共腾等危害。结垢直接影响传热和汽水正常循环，形成垢下腐蚀，浪费燃料，缩短锅炉寿命，严重时引发胀管、变形或爆管事故。腐蚀则直接影响材料强度，严重时造成裂纹、泄漏甚至爆炸事故。汽水共腾直接影响蒸汽质量，可能导致过热器及其它用汽设备结垢甚至引起安全事故。为锅炉提供合格的水，是保证锅炉安全经济运行必不可少的手段。工业锅炉水处理的常用方法有锅外水处理和锅内水处理，使用的药剂主要有：缓蚀阻垢剂、除氧剂、给水降碱剂、离子交换剂、再生剂、软化剂、碱度调节剂、清垢剂等。直播电商发展的一个趋势是智慧与生态将成为新标准和新亮点。这种趋势可以从三个层面上来看，一是客户的要求，从业人员对直播电商的要求越来越高，对服务要求越来越精细化；二是政府的管理目标，原来只是为企业做好行业铺垫就行了，现在不行了，除了高品质的基础设施载体，还需要对行业规范、行业前景、行业趋势等方面有明确的方向指导，管理要求在不断提高；三是投资人的期望值，低端技术的产品价值现在很难提高，所以很多企业都在进行腾笼换鸟，通过产业升级来提高品质，来提高价值。因此直播电商需要不断的提高自身的创新能力，突破行业瓶颈，实现高质量发展。苹果已经成功地多次自我改造。除了iPod、iPhone和AppleWatch等知名产品的创新外，该公司还通过广泛的合作伙伴关系，稳定其医疗保健生态系统的结构。日前，该公司正与ZimmerBiomet合作，开发一个新的智能手表应用程序，以支持髋关节和膝关节置换患者的术后恢复，纳入患者和医生的活动报告。它还捐赠手表，以帮助研究和加强其在健康生态系统中的地位：例如，向北卡罗来纳大学医学院的研究人员提供帮助管理和跟踪饮食失调。但民营企业的单体进出口实力与国营企业、三资企业相比仍然存在较大的差距。2018年，单家民营企业平均出口额和进口额分别为75.0万美元和79.5万美元，国营企业分别是其1.61倍和2.33倍，三资企业则是其1.98倍和2.02倍，虽然平均每家民营企业中药材进口额远低于国营企业和三资企业，但是平均每家民营企业中药材进口数量却远远超过国营企业和三资企业，说明在进口品种或进口价格等方面，民营企业与国营企业和三资企业也存在较大差异。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气消费大国相比差距更大。从氢能源非工业应用看：燃料电池是使用氢能源的理想方式，下游交通运输需求渐成主流。氢能源应用有多种方式，可以通过传统热机也可以通过燃料电池。由于燃料电池跳出了热循环的限制，因而具有更少的能量损失，能量利用效率更高。同时，燃料电池利用氢能源具有噪音小等优点。因此燃料电池是氢能源利用的理想形式。氢能源燃料电池下游有便携设备、固定式应用和交通运输式应用。交运需求已经成为燃料电池的主要需求，也是氢能源非工业应用的主要需求。2016年4月，国家发改委下发了《国家发展改革委办公厅关于第一批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函》，正式批复全国建设27个基因检测技术应用示范中心，这也标志着由国家发改委牵头建设的基因检测技术应用示范中心建设项目，正式在国家战略层面上快速推动我国基因产业规范化、跨越式发展。现阶段，随着人们癌症等疾病患病率的提升及生物医药技术的不断发展，精准医疗已成为国家战略性新兴产业的组成部分。2016年3月，科技部发布“精准医疗研究”重点研究专项指南，提出实施精准医疗研究，以临床应用为导向，使精准医疗成为经济社会发展的新增长点。数据显示，2019年全球精准医疗市场规模915亿美元。2016-2019年全球行业发展增速在15%左右，推算，2020年全球精准医疗市场规模将突破1000亿美元。2018年，世界经济复苏好于预期，国际市场需求回暖，带动我国中药材出口数量增加，全年中药材出口数量22.35万吨，同比增长9.51%，但受国内部分药材价格下跌影响，中药材平均出口价格大幅跌至5.1美元/公斤，同比下降10.72%，中药材出口额11.39亿美元，同比微降2.23%。我国出口的主要品种有人参、枸杞子、肉桂、红枣、茯苓等。利用征收项目基本信息管理功能，可将房屋征收工程审批通过的基本信息输入到系统中，前期已录入的信息在上报阶段自动关联，无需重复录入。其中包括：征收项目名称、项目概况、街道小区、项目负责人、联系电话？应聘者信息？检验结果？评价结果？估计的户数？有多少已签署的协议？拆掉的房屋数量？赔偿协议？基金的分配？拆毁公司？评价公司？企业的拆除及征收项目全过程资料等？智能医疗机器人是各国竞相投入和角逐的重要科技制高点，欧美智能医疗机器人发达国家凭借优秀研发团队、原创性核心技术等优势，牢牢占据全球市场主要份额。目前，在机器人运动路径规划、多模信息精准感知与可视化、柔性控制精细操作等核心技术的创新性研发方面，我国与国外尚存在较大差距。核心技术短缺导致国内智能医疗机器人产品多集中于中低端市场，低端产品同质化与产能过剩现象明显。同时，智能手术机器人等高端产品核心竞争力不足，导致国产智能医疗机器人在各大医院的普及率相对较低，各医院使用的国产机器人仍以辅助、服务类为主，用于手术治疗的国产机器人仍是少数。我国智能医疗机器人产业快速发展，据国际机器人联盟(IFR)统计数据测算，2018年我国智能医疗机器人市场规模达到34亿元，预计到2025年，我国智能医疗机器人市场规模将突破百亿元。目前，数字化、智能化成为智能医疗机器人重要发展方向，随着国内产学研合作的逐步深入，以及资本对产业热点的追逐，智能医疗机器人技术研发进展不断加快，产品将向更多应用场景延伸。在加氢站环节，站内制氢加氢站是长期的发展趋势，外供氢加氢站在短期内将与站内制氢加氢站共存。这是因为站内制氢加氢对制氢设备有一定的技术要求，而国内技术尚不成熟。加氢站环节可能的格局是：有资金和资源的企业引进国外先进技术，在国内共同成立企业运营加氢站，采用天然气或甲醇重整制氢的路线；有资金没有技术的企业选择购买国外设备或者国内已经引进相关技术企业生产的相关设备产氢加氢；没有资源也没有先进技术的企业选择外供氢方案。随着产业发展，竞争格局变化，最后一类企业由于外供氢体量受运输等因素限制，会在竞争中逐渐被淘汰。生物医药“十三五”规划的出台，对精准医疗的发展将有重要影响。早在科技部发布的国家重点研发计划中，就明确了精准医疗列入国家重点研发计划，未来五年将受到重点扶持。同时，国内医疗巨大的需求现状以及外基因测序技术的快速发展，使得具有针对性、高效性及预防性等特征的精准医疗迎来了发展东风，将开启医疗新时代。好产品呼唤好装备，好装备需要好机床。供给侧改革的核心是满足人们不断追求更好更高的需求做准备。以今年来重庆一家摩配企业在市场并不太好的情形下，追加设备投入，对现有设备进行升级改造，引入数台中高端数控机床，淘汰原有的中低端普通机床和低端数控机床。像这样进行设备升级改造的企业不仅仅在摩配行业，还在其它行业，不仅仅在重庆，还在全国各地装备制造企业也都在进行着。但并不是所有装备企业和行业都在做这件是，而是市场敏感、追求改革、还能凑集资金的装备制造企业。正是他们催生了机床市场回暖，催生了机床行业必将到来的白金五年。絮凝剂是能将水溶液中的溶质、胶体或悬浮物颗粒产生絮状物沉淀的一种化合物。絮凝是废水处理的一种重要方法，是一种应用最广泛、经济、简便的水处理技术。通过絮凝作用，可使污水中悬浮微粒形成矾花，并在沉降过程中互相碰撞，使絮状物颗粒变大逐渐沉淀于底部，最后经水处理构筑物将其分离除去，达到净化水的目的。根据水体中胶体颗粒脱稳凝聚过程的作用机理不同，可以分为混凝剂和絮凝剂。混凝剂是指通过表面双电层压缩和电中和而使溶质胶体或悬浮颗粒脱稳的药剂，这类药剂主要是无机类药剂。絮凝剂是指将溶质胶体或悬浮颗粒之间产生架桥作用以及在沉降过程中产生卷扫作用的药剂，这类药剂主要是高分子药剂。根据行业习惯统称，在废水处理过程中，将起凝聚作用的药剂统称为混凝剂（或凝聚剂），将起架桥作用的有机高分子化合物称为絮凝剂；在水处理实际应用中，常将所用的药剂统称为絮凝剂。医疗数据是医生对患者诊疗和治疗过程总产生的数据，包括患者基本数据、电子病历、诊疗数据、医学影像数据、医学管理、经济数据、医疗设备和仪器数据等，以患者为中心，成为医疗信息的主要来源。而不断数据化的信息，在使医院数据库信息容量不断膨胀的同时，也对疾病及病人的管理、控制和医疗研究起到了积极的作用，价值不菲。智能医疗机器人在实施精准、个性化的医疗服务的过程中，产生了包含患者资料、临床信息、医疗记录在内的大量医疗数据，在网络化成为发展趋势的现在，针对医院的网络攻击时有发生，医疗数据泄露的潜在风险成为亟需正视面对的问题。随着数字医疗与智能医疗机器人的融合应用日益紧密，医疗数据信息安全流通共享的重要性将持续提升,信息安全保障体系防护的难度进一步加大，需要不断完善相关保护方案与应急措施，以保障智能医疗机器人在各使用环节中的信息安全。此外，随着海外市场竞争的日趋激烈，亚洲将成为医疗机器人市场新的增长点。据统计，中国占比医疗机器人市场份额目前不足5%。而以达芬奇系统在全球销量来看，北美以及欧洲市场暂时基本达到平衡。亚洲市场成为公司业务的拉动点，增长率远超其他地区，亚洲包括中国将成为IntuitiveSurgical等医疗机器人公司战略重点市场。金属腐蚀是指金属材料受周围介质的作用而损坏。金属的锈蚀是最常见的腐蚀形态。腐蚀时，在金属的界面上发生了化学或电化学多相反应，使金属转入氧化（离子）状态。这会显著降低金属材料的强度、塑性、韧性等力学性能，破坏金属构件的几何形状，增加零件间的磨损，恶化电学和光学等物理性能，缩短设备的使用寿命。按腐蚀过程可分为化学腐蚀和电化学腐蚀；按金属腐蚀破坏的形态和腐蚀区的分布可分为全面腐蚀和局部腐蚀；还有按腐蚀的环境条件可分为高温腐蚀和常温腐蚀；干腐蚀和湿腐蚀等。在金属表面覆盖各种保护层，把被保护金属与腐蚀性介质隔开，是防止金属腐蚀的有效方法。值得一提的是，京东数科带来了京东智能巡检机器人和智能机器人通用底盘开发平台。京东智能巡检机器人集成了六自由度可升降机械臂、视觉检测相机、深度摄像头、红外相机、温湿度传感器、激光雷达、超声波传感、声光报警等多个工作单元和传感器，结合先进的深度学习算法和领先的机器视觉技术，能够胜任在机房内进行设备检测、环境检测、资产盘点、人员安防等工作。相比传统人工巡检，这款智能巡检机器人更高效、更精准、更节省成本，真正实现了AI技术与传统运维场景的无缝融合。综合之前的对比分析，我们认为在制氢环节，中央制氢与加氢站分布式制氢相互补充是较为合理的运行模式，制氢技术路线会根据制氢地点资源禀赋有所变化。在储氢环节，未来一阶段主要的方案仍是高压气态储氢。气态储氢毕竟方便快捷，液态储氢和固态合金储氢无论是从可操作性还是从技术要求上来讲都较为复杂，不适合在储氢站和氢能源燃料电池汽车上应用。当前消费者在直播电商中的购物兴趣主要集中在快消品上，以食品饮料、服装、美妆个护等品类为主，核心追求直播电商带来的性价比。淘宝直播、抖音、快手等主要电商直播平台带货类目除淘宝拥有如珠宝等基于平台信用价值、场景价值的客单类目外，抖音和快手主要品类主要还是集中在性价比高的实用型产品，客单价分为在0-50元和0-200元区间。数字货币发展的一个趋势是智慧与生态将成为新标准和新亮点。这种趋势可以从三个层面上来看，一是客户的要求，从业人员对数字货币的要求越来越高，对服务要求越来越精细化；二是政府的管理目标，原来只是为企业做好行业铺垫就行了，现在不行了，除了高品质的基础设施载体，还需要对行业规范、行业前景、行业趋势等方面有明确的方向指导，管理要求在不断提高；三是投资人的期望值，低端技术的产品价值现在很难提高，所以很多企业都在进行腾笼换鸟，通过产业升级来提高品质，来提高价值。因此数字货币需要不断的提高自身的创新能力，突破行业瓶颈，实现高质量发展。从全球角度看，以智能服务机器人为主的机器人产业在不断发展，产业规模及市场空间持续扩张。目前全世界至少有48个国家在发展机器人，其中25个国家已涉足服务机器人开发，掀起一波服务机器人研发热潮。未来全球服务机器人市场的主要增量会在中国，由于中国人口众多，消费群体广大。凭借中国强大的市场消费力，将成为智能服务机器人蓬勃发展的前沿阵地。据统计，2016年，中国服务机器人市场规模已经达到72.9亿元；2017年这一数字已达到98亿元左右。前瞻预测，未来几年，中国服务机器人的市场规模还会持续上升，在2020年有望接近200亿元。我国燃料乙醇行业实行严格的行业准入制度，定点生产、定向销售、封闭流通、政府定价，生产企业需经国家批准、获得定点采购资格后才能向中国石油天然气集团(中石油)和中国石油化工集团(中石化)两大石油公司供货。定点采购限定于生物质燃料乙醇，国内现阶段仅8家定点生产企业，分别为安徽中粮生化、吉林燃料乙醇、肇东中粮生化、河南天冠、国投广东生物质、广西中粮生物质、内蒙古中兴能源、山东龙力生物，各家企业均有限定的销售区域，行业高度集中。以经典的颠覆者优步(Uber)为例，该公司利用现有的GPS技术和应用程序部署了不需要任何资产配置的商业模式，扰乱了出租车的市场秩序并扩大到整个交通行业。DollarShaveClub颠覆了吉列(Gillette)的剃刀/剃刀模式，转而提供订阅服务，为其在2016年以10亿美元收购联合利华(Unilever)奠定了基础。亚马逊将其现有的亚马逊网络服务存储和计算服务应用于自己的在线市场运营，并将其出售给其他公司，最终成为该公司的关键利润驱动因素。来自于父母方或者是在胚胎期的基因突变，故这类疾病最好的解决方式是在婚前、孕前、产前及早诊断，达到及早发现、治疗的效果。基因检测技术应用于常见染色体异常疾病（如三体综合征）的产前诊断与筛查目前已经比较成熟，国内基于二代测序的无创产前诊断（NIPT）市场是基因检测临床应用领域最先达到百亿级的细分市场。此外，基因检测在保障生育健康方面的应用也包括夫妇孕前基因检查、PGS/PGD（胚胎植入