2019财务成本管理讲义·第3章·长期计划与财务预测

2019财务成本管理讲义·第3章·长久计划与财务展望2019财务成本管理讲义·第3章·长久计划与财务展望2019财务成本管理讲义·第3章·长久计划与财务展望第三章长久计划与财务展望考情分析

本章主要介绍了财务展望以及增添率与资本需求等问题，属于财务管理面向将来的内容。从考试状况看，既可以出客观题，也可以出主观题。

主要考点

1.估计公司将来融资需求的方法（主假如销售百分比法）

2.长久财务展望中估计报表的编制（管理用）

3.销售增添与外面融资的关系

4.内含增添率与可连续增添率

【知识点1】长久计划及其步骤（认识）

一、长久计划的含义

经过财务报表分析公司过去的经营状况对管理者和投资者来说特别重要，但展望将来更重要，展望是计划过程不可以缺乏的构成部分，但有无数例子表示我们展望将来的能力很差。既然展望这样困难，而计划又是成立在展望将来的基础之上，为何公司还要对计划工作乐此不疲呢？因为展望的真实价值在于有助于应变。将来的不确立性越大，展望能给公司带来的利润越大。

长久计划（或称远景计划）是指一年以上的计划。该计划波及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略、经营计划在已制定的公司战略的基础上，供给详尽的实行指导，帮助实现公司目标。

因为本书要点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的详尽讨论，而只论述与财务计划有关的内容。

二、财务计划的步骤

财务计划是依据公司的发展战略和经营计划，对将来一准时期的财务活动及其结果进行的规划、部署和安排，它规定了公司计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成就。

财务计划的基本步骤以下：

（一）编制估计财务报表，并运用这些展望结果分析经营计划对估计利润和财务比率的影响。

（二）确认支持5年计划需要的资本。

（三）展望将来5年可使用的资本，包含展望可从内部产生的和向外面融资的部分。

（四）在公司内部成立并保持一个控制资本分派和使用的系统，目的是保证基础计划的适合张开。

（五）制定调整基本计划的程序。基本计划在必然的经济展望基础上制定，当基本计划所依靠的经济展望与实质的经济状况不符时，需要对计划实时做出调整。

（六）成立鉴于绩效的管理层酬劳计划。

【知识点2】估计公司将来融资需求的方法——销售百分比法

狭义的财务展望仅指估计公司将来的融资需求，广义的财务展望包含编制所有的估计财务报表。

对于估计将来融资需求的方法，教材中介绍了销售百分比法以及其余方法（回归分析技术、编制现金估计、利用计算机技术等。这里我们需要要点掌握的是销售百分比法。

【展望思路分析】

外面融资额=（估计净经营财产-基期净经营财产）-可以动用的金融财产-保存利润增添

1.确立估计净经营财产

估计净经营财产=估计经营财产-估计经营欠债——销售百分比法

本方法假定经营财产和经营欠债的销售百分比不变。这一假定是理解这一方法的要点。

（1）估计经营财产确实定。

假定经营财产项目中应收账款基期（2009年）的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为10%（10/100）。因为假定该比率不变，所以，假以下期（2010年）销售收入为200万元，则下期估计的应收账款项目金额为：200×10%=20（万元）。

每一项经营财产项目均采纳这种方法确立，共计数即为估计经营财产。

（2）估计经营欠债确实定（同上）。

（3）估计净经营财产=估计经营财产-估计经营欠债

2.资本总需求确实定

资本总需求=估计净经营财产-基期净经营财产

3.估计可以动用的金融财产确实定

一般状况下，会直接给出。

4.保存利润增添确实定

保存利润增添=估计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）

5.外面融资额确实定

外面融资额=（估计净经营财产-基期净经营财产）-可以动用的金融财产-保存利润增添

【提示】外面融资依据优先次序，先债务融资，后股权融资。

【例】2009年的收入为3000万元，估计2010年收入为4000万元。

（1）估计资本总需求[答疑编号265030101]项目2009年实质销售百分比2010年展望应收账款

……

……39813.27%（398/3000）531（4000×13.27%）经营财产共计199466.47%26591对付账款

……

……1003.33%133经营欠债共计2508.33%3331净经营财产总计174458.13%2325资本总需求=估计净经营财产共计-基期净经营财产共计=2325-1744=581（万元）

（2）估计可动用的金融财产

该公司2009年关的金融财产为6万元，为可动用的金融财产。

尚需筹集资本＝581－6＝575（万元）

（3）估计增添的保存利润

保存利润增添＝估计销售销售收入×计划销售净利率×（1－股利支付率）

假定ABC公司2010年计划销售净利率为4.5%。因为需要的筹资额较大，2010年ABC公司不支付股利。

保存利润增添＝4000×4.5%＝180（万元）

需要的外面筹资额＝575－180＝395（万元）

（4）估计增添的借钱

需要的外面筹资额，可以经过增添借钱或增发股本筹集，波及资本构造管理问题。平常，在目标资本构造赞成时公司会优先使用借钱筹资。假如已经不宜再增添借钱，则需要增发股本。

假定ABC公司可以经过借钱筹集资本395万元，则：

筹资总需求＝动用金额财产＋增添保存利润＋增添借钱＝6＋180＋395＝581（万元）

【隐含假定分析】假定计划销售净利率可以涵盖增添的利息。

销售净利率与债务利息——互动

【延长思虑】——销售百分比法的另一种形式（增量法）

假定可动用金融财产为0，

外面融资额=估计净经营财产-基期净经营财产-保存利润增添

=估计经营财产增添-估计经营欠债增添-保存利润增添

=销售额增添×经营财产销售百分比-销售额增添×经营欠债销售百分比-估计销售收入×估计销售净利率×（1－估计股利支付率）

即：

【例·单项选择题】公司的外面融资需求的计算公式，错误的为（）。

A.外面融资额=（估计净经营财产-基期净经营财产）-可以动用的金融财产-保存利润增添

B.外面融资额=资本总需求-保存利润增添-可以动用的金融财产

C.外面融资额=新增销售额×（经营财产销售百分比-经营欠债销售百分比）-估计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）-可以动用的金融财产

D.外面融资额=估计经营财产增添-估计经营欠债增添-可以动用的金融财产[答疑编号265030102]『正确答案』D

『答案分析』外面融资额=估计经营财产增添-估计经营欠债增添-保存利润增添-可以动用的金融财产。【例·单项选择题】某公司2009年年关经营财产总数为4000万元，经营欠债总数为2000万元。该公司估计2010年度的销售额比2009年度增添10%（即增添100万元），估计2010年度保存利润的增添额为50万元，假定可以动用的金融财产为0。则该公司2010年度对外融资需求为（）万元。

A.0

B.2000

C.1950

D.150[答疑编号265030103]『正确答案』D

『答案分析』100/基期收入=10%得：基期收入=1000；

经营财产销售百分比=4000/1000=4

经营欠债销售百分比=2000/1000=2

对外融资需求为：100×（4-2）-50=150

【知识点3】估计财产欠债表、估计利润表和现金流量表的编制

（一）确立展望时期

展望的时间范围波及展望基期和展望期。基期是指作为展望基础的时期，它平常是展望工作的上一年度。

确立基期数据的方法有两种：一种是以上年实质数据作为基期数据库；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。假如经过历史财务报表分析可知，上年财务数据拥有可连续性，则以上年实质数据作为基期数据。假如经过历史财务报表分析可知，上年财务数据不拥有可连续性，就应适合调整，使之适合将来状况。

展望期数据计划期的长短确立，一般为3－5年，平常不超出10年。

（二）展望销售收入

【例3－2】假定EFG公司拟进行5年的长久展望。该公司目前正处在高速增添久，2009年的销售实质增添12%，估计2010年可以保持12%的增添率，2011年开始逐渐降落，每年降落2个百分点，2014年降落到5%，如表3－2所示。

表3－2EFG公司的销售展望单位：万元年份基期20102011201220132014销售增添率（%）121210865销售收入400448492.8532.22564.16592.37[答疑编号265030201]EFG公司的展望以2009年为基期，以经过调整的2009年财务报表数据为基数，该公司的财务展望将采纳销售百分比法，即依据历史数据确立主要报表项目的销售百分比，作为展望将来的假定，有关数见表3－3所示。

（三）估计利润表和财产欠债表

下边经过前述EFG公司的例子，说明估计利润表和财产欠债表的编制过程。该公司的估计利润数和财产欠债表，如表3－3和表3－4所示。

【注】

（1）“财产减值损失”和“营业出门入”，平常不拥有可连续性，可以不列入估计利润表。

（2）“公允价值改动利润”和“投资利润”。平常需要分析产生利润的财产性质，分别确立金融利润和经营利润，为了简化此处假定均属于金融利润，因为金融利润的连续性较差，展望时平常将其忽视。

表3－3EFG公司的估计利润表单位：万元年份基期2010展望假定：销售增添率（%）1212销售成本率（%）72.872.8营业税金及附带/销售收入（%）66销售、管理开销/销售收入（%）88短期债务利率（%）66长久债务利率（%）77均匀所得税税率（%）3030利润表项目经营损益一、销售收入400448【400×（1+12%）】减：销售成本291.2326.14【291.2×1.12】营业税金及附带2426.88销售管理开销3235.84二、税前经营利润52.859.14减：经营利润所得税15.8417.74【59.14×30%】三、税后经营净利润36.9641.4金融损益四、短期借钱利息3.84加：长久借钱利息2.24五、利息开销共计6.08利息开销的驱动要素是借钱利率和借钱金额。平常不可以依据销售百分比直接展望。短期借钱和长久借钱的利率已经列入“利润表展望假定”部分，借钱的金额需要依据财产欠债表来确立。所以，展望工作转向财产欠债表。

表3－4EFG公司的估计财产欠债表单位：万元年份基期2010展望假定销售收入400448经营性流动财产（%）4040经营性流动欠债（%）1010经营性长久财产/销售收入（%）5050短期借钱/净投资资本（%）2020长久借钱/净投资资本（%）1010财产欠债表项目经营财产：经营性流动财产160179.20【160×（1+12%）】减：经营性流动欠债4044.80＝净经营性运营资本120.00134.40经营性长久财产200.00224.00减：经营性长久欠债00＝净经营性长久财产200.00224.00净经营财产320.00358.40（“净投资资本”、“净资本”）金融欠债：短期借钱64.0071.68（358.40×20%）长久借钱32.0035.84（358.4×10%）金融欠债共计96.00107.52股本200.00【注】

（1）经营长久欠债包含无息的长久对付款、专项对付款、递延所得税欠债和其余非流动欠债。它们需要依据实质状况选择展望方法，不用然使用销售百分比法。EFG公司设它们金额很小，可以忽视不计。

（2）净经营财产共计即为净投资资本。有了借钱金额此后，展望工作转向利润表。年份基期2010展望假定：销售增添率（%）1212销售成本率（%）72.872.8营业税金及附带/销售收入（%）66销售、管理开销/销售收入（%）88短期债务利率（%）66长久债务利率（%）77均匀所得税税率（%）3030利润表项目经营损益一、销售收入400448减：销售成本291.2326.14营业税金及附带2426.88销售管理开销3235.84二、税前经营利润52.859.14减：经营利润所得税15.8417.74三、税后经营净利润36.9641.4金融损益四、短期借钱利息3.844.3（71.68×6%）加：长久借钱利息2.242.51（35.84×7%）五、利息开销共计6.086.81减：利息开销抵税1.822.04（6.81×30%）六、税后利息开销4.264.77七、净利润共计32.736.63加：年初未分派利润2024八、可供分派利润52.760.63减：对付一般股股利28.79.75九、未分派利润2450.88EFG公司存在一个目标资本构造，即有息欠债/净投资资本为30%，此中短期欠债/净投资资本为20%，长久欠债/净投资资本为10%。公司采纳节余股利政策，即按目标资本构造配置借钱（债务资本）和保存利润（权益资本），节余利润分派给股东。假如当期利润小于需要筹集的权益资本，在“对付股利”项目中显示为负值，表示需要向股东筹集的现金（增发新股）数额。假如当期利润大于需要筹集的权益资本，在“对付股利”项目中显示为正当，表示需要向股东发放的现金（发放股利）数额。

【对付股利确实定方法】

本期净投资资本增添=期末净经营财产-期初净经营财产=358.4-320=38.4万元

依据目标资本构造要求，有息欠债占投资资本的30%，则所有者权益占投资资本的70%，由此，2010年新增投资投资依据目标资本构造要求的权益资本为：38.4×70%=26.88万元

对付股利=净利润-保存利润=36.63-26.88=9.75万元。

【延长思虑】

1.假如期末净经营财产为500万元，则本期投资资本增添500-320=180万元，需要保存利润=180×70%=126万元。对付股利=36.63-126=-89.37万元。这说明公司需要增发股票向股东筹资。——在编制估计财产欠债表时，股本项目就要发生变化。

2.假定本例中公司实行的是固定股利支付率政策，则需要先确立2008年的股利支付率。

股利支付率=28.7/32.7=87.77%

2010年需要支付的股利为：36.63×87.77%=32.15万元。

3.假如采纳固定股利政策，则2001年需要支付股利28.7万元。

年关未分派利润确立此后，转向财产欠债表的编制工作。年份基期2010展望假定销售收入400448经营性流动财产（%）4040经营性流动欠债（%）1010经营性长久财产/销售收入（%）5050短期借钱/净投资资本（%）2020长久借钱/净投资资本（%）1010财产欠债表项目经营财产：经营性流动财产160179.20减：经营性流动欠债4044.80＝净经营性运营资本120.00134.40经营性长久财产200.00224.00减：经营性长久欠债00＝净经营性长久财产200.00224.00净经营财产320.00358.40金融欠债：短期借钱64.0071.68长久借钱32.0035.84金融欠债共计96.00107.52股本200.00200.00年初未分派利润20.0024.00今年利润32.7036.63今年股利28.709.75年关未分派利润24.0050.88股东权益共计224.00250.88净欠债及股东权益320.00358.40（四）估计现金流量

依据估计利润表和财产欠债表编制估计现金流量表，但是一个数据变换过程，如表3－5年份基期2010经营活动现金流量：税后经营净利润36.9641.40加：折旧与摊销120.0022.40＝经营现金流量63.80减：净经营性运营资本增添14.40（134.40-120）净经营性长久财产增添24.00（224-200）折旧与摊销22.40＝实表现金流量3.00税后利息开销4.77（估计利润表）减：短期借钱净增添7.68（71.68-64）长久借钱净增添3.84（35.84-32）＝债务现金流量-6.75股利分派9.75减：股权资本净增添0.00＝股权现金流量9.75融资现金流量共计3.00【注】此处假定2009年折旧与摊销金额为经营性长久财产的10%（即20万元），增添率同销售增添率。

【知识点4】增添率与资本需求

一、销售增添与外面融资的关系

（一）外面融资销售增添比（外面融资占销售增添的百分比）

1.含义：销售额每增添一元需要追加的外面融资

2.计算公式

外面融资销售增添比=经营财产的销售百分比-经营欠债的销售百分比-估计销售净利率×[（1+增添率）/增添率]×（1-股利支付率）

【注意】该公式的假定条件：可以动用的金融财产为0.

【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增收入获得

外面融资额=

两边同时除以“新增销售额”

此中：

【提示】在计算题中波及计算外面融资销售增添比，也可以先计算外面融资额，此后用外面融资额除以新增销售额即可。

【例·单项选择题】某公司估计2009年经营财产增添1000万元，经营欠债增添200万元，保存利润增添400万元，销售增添2000万元，可以动用的金融财产为0，则外面融资销售增添比为（）。

A.20%

B.25%

C.14%

D.35%[答疑编号265030301]『正确答案』A

『答案分析』外面融资额=1000-200-400=400（万元），则外面融资销售增添比=400/2000=20%。3.公式运用

（1）估计外面融资需求量

外面融资额=外面融资销售增添比×销售增添

【例3-3】某公司上年销售收入为3000万元，今年计划销售收入为4000万元，销售增添率为33.33%。假定经营财产销售百分比为66.67%，经营欠债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%,股利支付率为30%。

要求：（1）计算外面融资销售增添比；（2）计算外面融资额；（3）假如销售增添500万元（即销售增添率为16.7%，）计算外面融资销售增添比和外面融资额。[答疑编号265030302]『正确答案』

（1）外面融资销售增添比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1-30%）]=0.479

（2）外面融资额=1000×0.479=479（万元）

（3）外面融资销售增添比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3849

外面融资额=500×0.3849=192.45（万元）（2）调整股利政策

假如计算出来的外面融资销售增添比为负值，说明公司有节余资本，依据节余资本状况，公司可用以调整股利政策。

【例】上例中，假如销售增添5%，则：[答疑编号265030303]『正确答案』

外面融资销售增添比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+5%）/5%]×（1-30%）=-5.65%

外面融资额=3000×5%×（-5.65%）=-8.475（万元）

这说明公司资本有节余，可以用于增添股利或许进行短期投资。【提示】由本例可以看出，销售增添不用然致使外面融资的增添。

（3）估计通货膨胀对融资的影响

公式中的销售增添率是销售额的增添率，假如题目中给出的是销售量的增添率，在不存在通货膨胀的状况下，是一致的。但假如存在通货膨胀，则需要依据销售量增添率计算出销售额的名义增添率。

所以，在存在通货膨胀的状况下，需要注意销售额的名义增添率的计算。

基期销售收入=单价×销量

估计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+销量增添率）=基期销售收入×（1+通货膨胀率）（1+销量增添率）

销售额名义增添率=（估计销售收入-基期销售收入）/基期销售收入

=（1+通货膨胀率）（1+销量增添率）-1

【例】上例中，估计明年通货膨胀率为10%，公司销量增添5%，要求计算：（1）外面融资销售增添比；（2）外面融资额。[答疑编号265030304]『正确答案』

销售额名义增添率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%

外面融资销售增添比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1-30%）=37.03%

外面融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19（万元）

在不出现通货膨胀时，资本有节余，出现通货膨胀此后，公司资本不足，产生外面融资需求。——通货膨胀会致使现金流转不均衡【思虑】在本例假定条件下，公司销售量增添率为0，能否需要从外面融资？[答疑编号265030305]『正确答案』

销售额的名义增添率=10%

外面融资销售增添比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+10%）/10%]×（1-30%）=25.85%

外面融资额=3000×10%×25.85%=77.55（万元）

在存在通货膨胀的状况下，即便销售的实物量不变，也需要从外面融资。（二）外面融资需求的敏感性分析

外面融资需求的多少，不只取决于销售的增添，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外面融资需求越大；销售净利率越大，外面融资需求越少。

【注意】假如股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外面融资需求。

【思虑】外面融资需求与销售增添之间是什么关系？

二、内含增添率

销售额增添惹起的资本需求增添，有两种门路来知足：一是内部保存利润和可以动用的金融财产；二是外面融资（包含借钱和股权融资，不包含欠债的自然增添）。假如不可以或许不打算从外面融资，则只好依靠内部累积，此时达到的增添率，就是所谓的“内含增添率”。

【计算前提】外面融资销售增添比为0.

依据：经营财产销售百分比－经营欠债销售百分比－计划销售净利率×[（1+增添率）÷增添率]×利润保存率=0，计算得出的增添率就是内含增添率。

【注意】这里假定可以动用的金融财产为0。

【提示】

（1）当实质增添率等于内含增添率时，外面融资需求为零；

（2）当实质增添率大于内含增添率时，外面融资需求为正数；

（3）当实质增添率小于内含增添率时，外面融资需求为负数。

三、可连续增添率

（一）可连续增添率的含义

可连续增添率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增添的最大比率。

（二）假定条件

1.经营效率不变--财产周转率和销售净利率保持目前的水平

2.财务政策不变--即财产欠债率（或权益乘数）和股利政策（股利支付率或利润保存率）不变，不增发新股和回购股票。

以上假定可以推出以下结论：

财产周转率不变→销售增添率＝总财产增添率

销售净利率不变→销售增添率＝净利增添率

财产欠债率不变→总财产增添率＝欠债增添率＝股东权益增添率

股利支付率不变→净利增添率＝股利增添率＝保存利润增添额的增添率

即在符合可连续增添率的假定条件下，销售增添率＝总财产增添率＝欠债增添率＝股东权益增添率＝净利增添率＝股利增添率＝保存利润增添额的增添率。

（三）可连续增添率的计算公式

1.依据期初股东权益计算可连续增添率

可连续增添率=知足特定假定条件下的销售增添率

因为财产周转率不变：所以销售增添率=总财产增添率

因为资本构造（权益乘数）不变：总财产增添率=股东权益增添率

所以可以得出销售增添率＝股东权益增添率

因为不增发新股和回购股票：增添的股东权益等于增添的保存利润

可连续增添率=股东权益增添率

=股东权益本期增添/期初股东权益

=保存利润增添/期初股东权益

2.依据期末股东权益计算的可连续增添率

R=销售净利率（a）×财产周转率（b）×保存率（c）××

=销售净利率×财产周转率×保存率×权益乘数（d）×

==1+R

R=abcd×（1+R）

【分析】

（1）影响可连续增添率的要素有四个，即销售净利率、权益乘数、总财产周转率、利润保存率。并且，这四个要素与可连续增添率是同方向改动的。

【分析结论】

（2）可连续增添率的公式可以联合杜邦系统进行记忆和灵巧应用。

①

②

【例】（2004年考题）A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据以下表所示（单位：万元）：项目2002年实质2003年实质2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21今年利润保存100.00105.8958.21总财产1000.001764.752910.57欠债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年关未分派利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10假定公司产品的市场远景很好，销售额可以大幅增添，贷款银行要求公司的财产欠债率不得超出60%。董事会决策规定，以权益净利率高低作为管理层业绩讨论的尺度。

要求：

（1）计算该公司上述3年的财产周转率、销售净利率、权益乘数、利润保存率、可连续增添率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增添率（计算时财产欠债表数据用年关数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不用列示财务比率的计算过程）。[答疑编号265030306]『正确答案』项目2002年实质2003年实质2004年计划财产周转率10.800.50销售净利率20%15%8%权益乘数1.672.502.50利润保存率50%50%50%可连续增添率20%17.65%5.26%权益净利率33.33%30.00%10.00%销售增添率--41.18%3.08%（2）指出2003年可连续增添率与上年比较有什么变化，其原由是什么。[答疑编号265030307]『正确答案』2003年可连续增添率与上年比较降落了,原由是财产周转率降落和销售净利率降落。（3）指出2003年公司是怎样筹集增添所需资本的，财务政策与上年比较有什么变化。[答疑编号265030308]『正确答案』2003年公司是靠增添借钱来筹集增添所需资本的，财务政策与上年比较财务杠杆提升了。（比较欠债和股本；财务政策包含股利支付和资本构造）（4）假定2004年估计的经营效率是符合实质的，指出2004年的财务计划有无不妥之处。[答疑编号265030309]『正确答案』并没有不妥之处。

（因为题中已经指明业绩讨论的标准是提升权益净利率，而题中提示经营效率是符合实质的，说明销售净利率、财产周转率是适合的，而贷款银行要求公司的财产欠债率不得超出60%，2004年的财产欠债率已经达到60%了（1746.47/2910.57），说明权益净利率已经是最高了，不论追加股权投资或提升保存利润率，都不可以能提升权益净利率）（5）指出公司此后提升权益净利率的门路有哪些。[答疑编号265030310]『正确答案』提升销售净利率和财产周转率（四）可连续增添率与实质增添率

可连续增添率与实质增添率是两个不一样样的见解。可连续增添率是指保持目前经营效率和财务政策（包含不增发新股或回购股票）的状况下，销售所能增添的最大比率，而实质增添率是今年销售额与上年销售额比较的增添百分比。

1.可连续增添率与实质增添率之间的关系经营效率与财务政策可连续增添率与实质增添率的关系不变实质增添率＝今年可连续增添率＝上年可连续增添率一个或多个增添①实质增添率＞上年可连续增添率

②今年可连续增添率＞上年可连续增添率一个或多个减少①实质增添率＜上年可连续增添率

②今年可连续增添率＜上年可连续增添率假如4个比率已经达到极限，并且新增投资酬劳率已经与资本成真相等，纯真的销售增添无助于增添股东财产。【分析基础】

1.知足五个假定，实质增添率＝可连续增添率（定义）

2.可连续增添率计算波及四个变量，这四个变量均与可连续增添率成同向改动关系。（不增发新股）

【例·多项选择题】甲公司2009年的可连续增添率为15%，估计2010年不增发新股和回购股票，销售净利率降落，其余财务比率不变，则（）。

A.2010年实质增添率高于15%

B.2010年可连续增添率低于15%

C.2010年实质增添率低于15%

D.2010年可连续增添率高于15%[答疑编号265030401]『正确答案』BC

『答案分析』在不增发新股和回购股票的状况下，假如某年可连续增添率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年降落，今年的实质销售增添率就会低于上年的可连续增添率，今年的可连续增添率就会低于上年的可连续增添率，由此可知，B、C是答案，A、D不是答案。【例·多项选择题】若4个财务比率均不变，在保持资本构造的前提下，同时筹集权益资本和增添借钱，其结果是销售增添10%，则（）。

A.税后利润增添10%

B.股利增添10%

C.总财产增添10%

D.权益净利率增添10%[答疑编号265030402]『正确答案』ABC

『答案分析』权益净利率没有变化，仍保持上期水平。2.比率指标计算与外面股权融资的计算

假如公司的计划的增添率大于可连续增添率，在保持目前状态的状况下，明显这样的计划是不可以能实现的，为此，必然采纳必然的举措。举措有单项举措和综合举措。在这里我们分析研究的是单项举措。

单项举措，也就是改变影响可连续增添率的五个要素中的某一个。即由已知的计划实现的增添率和其余要素计算其余影响要素的数值。分为比率指标计算和外面股权融资计算。

（1）比率指标计算

计算有两种方法：

方法一：用不变的财务比率计算

方法二：依据可连续增添率公式计算

这里需要注意的是，第一种方法是广泛使用的，第二种方法只好用来计算销售净利率和股利支付率。

【迅速记忆】比率指标计算时，凡是要计算的指标名称中，波及“财产”的，均不可以直策应用增添率公式计算。包含财产周转率、财产欠债率（权益乘数）。

（2）外面股权融资计算

因为财产周转率不变，所以，财产增添率等于销售增添率，因为权益乘数不变，所有者权益增添率等于销售增添率。

所有者权益增添额＝基期所有者权益×销售增添率

外面股权融资＝股东权益增添－保存利润增添

【例·计算题】E公司的2008年度财务报表主要数据以下（单位：万元）：收入1000税后利润100股利40保存利润60欠债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000欠债及所有者权益总计2000要求：请分别回答以下互不有关的问题：

（1）假如该公司2009年保持2008年的经营效率和财务政策不变，计算该公司2009年可以达到的增添率以及可以实现的净利润。

（2）假定该公司2009年度计划销售增添率是10%。公司拟经过提升销售净利率或提升财产欠债率来解决资本不足问题。请分别计算销售净利率、财产欠债率达到多少时可以知足销售增添所需资本。计算分析时假定除正在观察的财务比率以外其余财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了欠债的利息，并且公司不打算刊行新的股份。

（3）假定该公司2009年度计划销售增添率是20%，假如想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外面筹集多少股权资本？[答疑编号265030403]『正确答案』

（1）第一计算2008年的可连续增添率

销售净利率＝100/1000＝10%

总财产周转率＝销售额/总财产＝1000/2000＝0.5（次）

权益乘数＝总财产/期末股东权益＝2000/1000＝2

保存利润率＝60/100＝60%

2009年的增添率＝2008年的可连续增添率＝6.38%

2009年可以实现的净利润＝1000×（1＋6.38%）×10%＝106.38（万元）（2）假定该公司2009年度计划销售增添率是10%。公司拟经过提升销售净利率或提升财产欠债率来解决资本不足问题。请分别计算销售净利率、财产欠债率达到多少时可以知足销售增添所需资本。计算分析时假定除正在观察的财务比率以外其余财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了欠债的利息，并且公司不打算刊行新的股份。[答疑编号265030404]『正确答案』

①

设销售净利率为R,则：

②提升财产欠债率：

因为财产周转率不变，所以财产增添率＝销售收入增添率＝10%，

所以估计总财产＝2000×（1＋10%）＝2200（万元）

因为销售净利率、保存利润率不变，则：

增添的保存利润＝估计销售收入×销售净利率×保存利润比率＝1100×10%×0.6＝66（万元）

因为不刊行股票：增添的保存利润＝增添的所有者权益

所以估计所有者权益＝1000＋66＝1066（万元）

欠债＝总财产－所有者权益＝2200－1066＝1134（万元）

财产欠债率＝欠债/总财产＝1134/2200＝51.55%（3）假定该公司2009年度计划销售增添率是20%，假如想保持2000年的经营效率和财务政策（不包含增发新股）不变，需要从外面筹集多少股权资本？[答疑编号265030405]『正确答案』

因为财产周转率不变，所以，财产增添率等于销售增添率，因为权益乘数不变，所有者权益增添率等于销售增添率。

股东权益增添＝1000×20%＝200（万元）

保存利润增添＝计划销售收入×销售净利率×保存利润率

＝1000×（1＋20%）×10%×60%＝72（万元）

需要筹资的外面权益资本＝200－72＝128（万元）【总结】指标计算：当计划销售增添率高于可连续增添率时，可采纳的单项举措包含：（1）提升销售净利率；（2）提升财产周转率；（3）提升财产欠债率；（4）提升利润保存率；（5）筹集外面股权资本。即改变五个假定中的一个。

计算方法：

四个比率：销售净利率、股利支付率（利润保存率）可以依据公式计算。其余的可以依据不变的财务比率计算。

外面股权融资：外面股权融资＝股东权益增添－保存利润增添。

3.计算超凡增添的资本根源

实质增添超出可连续增添率时的增添，称为“超凡增添”。

波及到的计算，主假如以下几个方面：

（1）计算超凡增添的销售额

超凡增添增添的销售额＝今年销售额－上年销售额×（1＋可连续增添率）

（2）计算超凡增添所需资本

超凡增添增添资本＝今年关财产－今年初财产×（1＋可连续增添率）

（3）分析超凡增添的资本根源

①超凡增添增添的欠债＝今年欠债－上年欠债×（1＋可连续增添率）

②超凡增添增添的所有者权益＝今年所有者权益－上年所有者权益×（1＋可连续增添率）

权益平常要进行分解：

超凡增添增添的保存利润＝今年保存利润－上年保存利润×（1＋可连续增添率）

超凡增添所需的外面股权融资＝超凡增添所需所有者权益－超凡增添产生的保存利润

【例·计算题】A公司近两年销售收入超凡增添，下表列示了该公司2008年和2009年的有关财务数据（单位：万元）年度2008年2009年销售收入1200020000净利润7801400今年保存利润5601180期末总财产1600022000期末所有者权益816011000可连续增添率7.37%实质增添率46.34%66.67%要求：

（1）计算该公司2009年的可连续增添率（计算结果精准到万分之一）。

（2）计算该公司2009年超凡增添的销售额（计算结果取整数，下同）。

（3）计算该公司2009年超凡增添所需的资本额。

（4）请问该公司2009年超凡增添的资本根源有哪些？并分别计算它们的数额。

（5）假如公司2009年在保持2008年销售净利率和财务政策不变的状况下实现的销售增添率为50%,要