中小企业融资与信用担保

中小企业信用担保

理论与实务研究

孙壮志总经理、MBA、CPA

浏阳市金信担保有限责任公司LiuYangGoldCreditGuarantyCo.,Ltd1提纲1为什么产生信用担保？信用担保是什么？担保机构如何运作？中小企业、银行的需要232

中小企业自身的原因①中小企业不善于充分利用各种融资工具对融资的认识：眼界较狭窄、对其他工具风险的担心。

②金融机构对中小企业贷款成本高、风险大中小企业贷款金额小、频率高，信息不对称和信息不透明问题；可用于抵押和担保的资产少，抗击外部冲击的能力弱，缺乏科学合理的现代企业制度融资环境方面的原因①全社会信用体系不健全②间接融资体系中的问题（中小企业发展策略和银行贷款条件的矛盾）③直接融资体系中的问题1.1中小企业的需要中小企业融资难的根源分析3银行支持中小企业的局限担保机构编外人员修正信息不对称双重信用保证网点人员不足信息不对称风险控制机制银行

中小企业1.2银行的需要4提纲为什么产生信用担保？信用担保是什么？担保机构如何运作？23152.

信用担保是什么？12

信用担保的功能

几种理论认识5

担保业的简要历史43

信用担保的分类

信用担保的概念6信用担保是指由专业机构面向社会提供的制度化的保证。

由专门机构提供的担保（大数模型），而不是一般法人、自然人提供的担保（0-1模型）是面向社会提供的担保。强调开放性这种担保是制度化的担保

信用担保是一种信用中介服务，本质上属于金融服务的范畴，同时又是社会信用体系的重要组成部分。

2.1信用担保的概念7

信用增级功能

担保使债权获得了债务人和保证人的双重信用保证，由此增加了债权受偿机会。信用担保客观上对企业信用起到了“增级”作用。■凭什么相信担保机构？

信用放大功能担保从法律和经济责任上具有或然性，担保人实际承担担保责任有一个不确定的概率

■具有经济杠杆的属性■放大5–10倍的含意2.2信用担保的功能8

从担保定位来看政策性担保、商业性担保、互助性担保

从担保产品来看贷款担保、履约担保、金融衍生品担保从担保客户来看公司类客户担保、个人类客户担保2.3信用担保的分类9

担保信用是基于物权的偿债能力物权获取一对一的权利并不难，难的是获得倍数的权利倍数权利的获得，决定因素是保持物的赔偿能力，而不出现被担保债权的失落或边缘化。始终保持物的充分价值，基本的条件是控制赔偿风险控制风险的能力要得到被担保债权人（银行）的认同，放大生成的担保权利，就是担保机构创造的金融资产认同价值具体体现在：价格与数量

■两个重要词汇：现金流和杠杆■资本是基础，控制风险的能力是核心■担保体系是一种金融基础设施2.4理论认识（1）价值认同理论10

信用担保的本质是将被担保的经济主体的风险责任承接过来但信用担保的重要特征是收益与风险不对称，以相对固定的收益承担不确定的风险担保机构也应将风险转嫁给其他人，否则，风险集中就可能危及担保机构的生存转嫁风险并不是克服风险、消除风险，因此，担保机构必须把握认识风险的能力，善于控制风险的出现，有效化解已出现的风险风险转嫁理论2.4理论认识（2）11风险转嫁--相关利益者的捆绑担保机构汇聚安排再担保担保体系银行中小企业获得贷款政府就业增加税收增加社会稳定利息收入担保费反担保企业联保互助担保担保放大利益让渡资金扶持税收减免多级补贴其他政策2.4理论认识（2）12

依据大数法则和中心极限定理：当代偿损失是独立的时候，通过汇聚安排可以抑制风险保费对自留风险的覆盖，本质上是转嫁给其他未出风险的受保企业■类似保险，强调规模化经营■担保与保险的区别：担保机构所面临的风险发生机制具有很强的主观因素保险业经营的风险是客观的，可预期的风险风险汇聚理论2.4理论认识（3）131840年起源于瑞士的商业担保1958年日本成立全国性中小企业信用担保体系欧美国家多于50～60年代建立中小企业担保体系美国出现FannieMae等大型担保集团已有37家担保公司在NYSE或NASDAQ上市目前约48％的国家建立中小企业信用担保体系2.5全球担保业的简要历史14提纲3为什么产生信用担保？信用担保是什么？担保机构如何运作？21153.

担保机构如何运作1银行合作模式3风险管理机制4存在问题分析5未来发展探索2客户开发模式16

N

认同价值体现在：贷款数量的增加红、黄、绿交通灯理论，两种类型的客户担保机构与银行相比，其优势何在？专业化、混业经营三角形模式银行

2中小企业1担保机构借贷关系保证关系委托关系反担保关系客户推荐贷款申请被动接受3.1银行合作模式（1）17

N“4S”店理论（或虚拟支行）风险承担、开发营销、业务管理、客户服务开发银行

2中小企业1担保机构贷款代理贷款担保贷款申请客户推荐开发营销业务管理客户服务

担保机构的资本金是银行的表外资本金，担保机构的客户经理是银行的编外客户经理。受保企业总融资成本的控制主动开发直线型模式3.1银行合作模式（2）18

N商业银行

2中小企业1担保机构借贷担保客户推荐贷款申请开发银行贷款代理贷款担保客户推荐贷款申请开发营销业务管理客户服务反担保组合型模式3.1银行合作模式（3）1911长期方向11短期手法

经济走势判断自由竞争向垄断竞争发展，产业集中度大大提高产业竞争结构分析

--目标市场选择迈克尔.波特的五力竞争模型对中小企业的认识

--〖三商〗胆商情商智商边缘路线垄断配套自主发展规模扩张结构调整产融结合3.2客户开发模式20

扶优扶强，而不是扶贫

90/10原则的运用如果一个企业的效益不高，从商业的角度来看就不该借钱给它。政府若不想让太多的企业倒闭而造成社会问题，也有很多方法。让中小企业合并，让大企业收购它们，为特定的企业改造活动(如聘请专家，引进优良产品，自动化，出口等)提供津贴等。担保应该只协助那些效益好的中小企业融资，譬如说帮它们克服信息不对称，抵押资产不够，或贷款成本过高的困境。目标客户选择3.2客户开发模式21

开发模式演变■批量化产销、规模化经营3.2客户开发模式

传统开发

集群开发

打捆开发按金融社会化的理念，通过产业整合的手段，进行群处理将多个企业打捆，通过联保的方式，进行批处理针对单个企业，进行一对一的单处理22

N

强调“一对一”的把控，复制大企业信贷模式担保机构的操作成本高、信息不对称传统开发模型--单处理开发银行

2中小企业1担保机构贷款代理贷款担保贷款申请客户推荐开发营销业务管理客户服务3.2客户开发模式（1）23三户一组企业联保中小企业N打捆开发模型--批处理中小企业2中小企业1担保机构贷款申请……开发银行贷款代理贷款担保客户推荐“打捆”文化雏形初步建立举报和排斥机制参与企业承担较高风险开发营销业务管理客户服务3.2客户开发模式（2）24产业集群集群式开发模型--群处理、金融社会化集群互助平台担保机构提供资金还本付息贷款代理贷款担保交纳资本中小企业N中小企业2中小企业1……开发银行提供反担保地方政府资金和政策支持参与策划

规划先行、信用建设、融资推动互助担保、产业整合、产业集群信用合作3.2客户开发模式（3）25

产业集群迈克尔.波特认为国家竞争优势来源于优势产业，而优势产业的竞争优势来源于产业集群。在融资推动下，促使中小企业之间通过“竞合”互动，形成稳定的具有持续竞争优势的集合体，通过变单打独斗为依靠整个群体的竞争力，联手走向市场，从而产生规模经济效应、溢出效应、降低交易成本、提高生产效率和促进技术创新。五大整合企业、品牌、渠道、基地、研发等方面的整合两大支撑信用建设：利益共同体，相互信用监督，形成平辈压力制度建设：市场秩序的维护方面产业集群3.2客户开发模式（3）26

平台如何构建产业集群的龙头企业牵头，吸引关联企业

平台如何运作公司化运作专业担保机构与互助担保基金的结合风险控制与监管：举报和排斥机制银、保如何互动

信息联网、标准统一、风险共担、利益让渡政府如何监管业务考核、风险锁定

政策如何扶持减免税收、资金扶持、贴息等政策鼓励引导产业集群互助平台3.2客户开发模式（3）27风险管理的关键在于机制的建立和项目的选择。①公司整体运行层面

从投资和融资的思路出发，把各种风险管理方法大致分为：损失控制、内部风险抑制和损失融资（见框架图）

②项目具体运作层面总体上不雷同于银行的现有风险防范体系对客观风险，主要依靠我们的产业判断力对主观风险，抓住企业的核心有效资产在选择项目时遵循的六项原则：市场运作、突出重点、量力而行、分类管理、注重效益、控制风险

■金融风险主要产生于信息不对称■（“五要素调查法”）3.3风险管理机制--风控能力28风险管理体系框架图损失控制内部风险抑制损失融资风险防范减少风险行为数目其它合约化风险转移反担保自留额度分散风险分散化市场定位人本文化法律保障组织管理制度建设期限分散信息投资品种分散行业分散资信评分信息系统外部收集财政补贴募集新股风险准备银行共担三月代偿二八分担一票否决3.3风险管理机制29

五要素调查法是一种以定性指标为主、定量指标为辅的信贷业务调查法，通过对以下五项内容的调查来对企业进行综合评价。①企业法定代表人品行调查包括法定代表人的专业知识、个人道德品行、社会信誉管理决策和信用记录及还款意愿五个方面；②企业的自有资产调查包括企业房地产情况、设备情况、存货情况、负债情况、自有资金投入情况、规模情况和对外担保七个方面；③企业经营及货款归社率调查包括企业实收资本到位情况、销售情况、利润匡算、货款回收率、应收账款回收率和信用社存款情况六个方面；④工资增长额及实际发放情况的调查包括企业近两年工资发放与同行业对比情况、是否拖欠职工工资及工资增长幅度三个方面；⑤企业纳税、缴费情况调查包括企业所得税、增值税或营业税缴纳情况以及电费、税费缴纳情况。3.3风险管理机制30

风险控制具有极大的不确定性■不象车祸那样可以精算出风险的概率，盈利模式不清楚法律和维权之间的巨大差异■诉讼成本很高；走诉讼道路时，就是狗急跳墙时客户资源受到严重的挑战--当前银行业的一些变化■过去：银行相对僵化的体制、处于强势地位、对中小企业业务没有放在很重要的位置■现在：由于流动性过剩，银行在高端客户竞争是面临市场分额竞争，以利益换份额；银行发展领域为中小企业领域，目前处于布局和内部思想统一消化的阶段如：深发展，供应链金融（面向贸易融资）；工行与沃尔玛合作，做其配套供应商金融服务；五大行06年68万户，17,009亿贷款■将来：政策传达有一个时间差，大约三年时间。届时，担保机构灵活处理的优势将转化，客户交叉问题凸现，盈利模式仍不清楚3.4存在问题分析31

自由竞争向垄断竞争发展，产业集中度大大提高方向：跨地域、跨行业特点：不断开发新客户、低成本、粗放式的增长方式不同地域不同行业规模扩张不断开发新客户规模扩张之路--外延式增长3.5未来发展探索（1）32结构调整之路--内涵式增长

我们认为：目前金融业的发展已经要求担保业逐步摆脱粗放式的经营，摆脱担保机构仍然高度依靠赚取担保费收入的“高风险、高耗能”型增长方式。经营理念的改变：从业务导向转向客户导向，贯彻“全面客户”的观念，在满足客户需求的同时，卖出的不仅仅是贷款担保，而是包括各种金融中间业务在内的其他产品和服务，最大限度的挖掘每一个客户的收益潜力，为调整业务收入结构打下坚实的基础

管理模式的改变：从头管到底的模式改变为流水线式的生产车间管理，突显专业化和流程管理3.5未来发展探索（2）33客户深度挖掘--产品研发及管理资本市场货币市场客户产业市场担保机构■建立以客户为中心，产品、市场、客户三维立体整合的融资服务管理体系3.5未来发展探索（2）34

浏阳市金信担保有限责任公司是浏阳市人民政府为扶持中小企业发展，与国家开发银行湖南省分行进行开发性金融合作，于

2005年6月15日成立的开发性担保机构，实行“政府选择项目入口、开发性金融孵化、实现市场出口”的融资机制。成立时，注册资本3,000万元；2006年8月，增资至6,015万元；2007年，拟再次增资。

宗旨：服务社会、改进自我经营理念：共同创造、共同分享、共同成长本能：清晰、清醒、勤实、创新金信担保附：金信担保简介35

有效解决了商业性银行由于存贷比限制造成的“金融抽血”问题，构建了“金融注血”机制；弥补了中小企业中长期贷款领域由于商业性银行贷期限结构匹配造成的缺陷，健全了浏阳金融体系；拓宽了中小企业的融资渠道，改善了其融资环境；通过开发性金融推动项目建设和体制建设的双成功，巩固和深化了浏阳金融创安成果，使浏阳的金融生态环境建设能得到新的突破。金信担保

金信担保的设立，对浏阳加强信用体系建设、促进县域产业经济发展具有重要的意义。36金信担保

在市政府的领导下，金信担保积极进取，勇于探索、创新，担保业务快速增长，中小企业受益面逐步扩大，取得了较好的经济效益和社会效益。截止2007年9月30日，贷款担保总额28,135

万元，在保余额14,725万元。通过两年来的快速发展和规范运作，公司树立了良好的信用品牌，已成为浏阳中小企业服务体系的重要组成部分，是湖南省信用与担保协会的常务理事单位。公司的运作模式已逐步由“简单对接开行、统借统还中小企业贷款”向“建立以客户为中心，以产品（产品研发及管理）、市场（营销渠道建设及管理）、客户（贵宾客户管理及维护）三维立体整合的融资理财服务管理体系”转型升级。37认识事物的What、Why、How逻辑体系1.为什么产生信用担保？中小企业、银行的需要2.信用担保是什么？概念、功能、分类、理论认识、简史3.担保机构如何运作？

3.1银行合作模式：三角形、直线型

3.2客户开发模式：单处理、批处理

3.3风险管理机制：机制的构建和项目的选择

3.4存在问题分析：客户资源、风险管理

3.5未来发展探索：规模扩张、结构调整回顾38结束语

路漫漫，其修远兮，吾将上下而求索。让我们携手一道，服务于中小企业和三农领域，共同致力于湖南经济的腾飞。浏阳市金信担保有限责任公司地址：浏阳市北正北路61号（中国人民银行浏阳支行五楼）0731-3640458Email:金信担保39籼鱃嶮鶭団爽蔘鱿嘹镃炤鎵承嵺灗摺乮埖晀隉蘹譬罸绢霺歩楈亨央疯蒚垜袒掿伉擻障仜扮潢慖偛捶瀥柭蠊蚶骷笮鎪鴆揩汍慯竖籛繯玝珩桗呟亱卄公翞縄兦彖军螂蚬盪蘹痕爠弚鯛败纐鶠慢烲殜襔厘駚塓阼登嶴鮩邶覌茗檾稢傄絛材蔔鏃薧秥芝慢韺鼰壬燶禎荆蹡鉺盪矙寘匑鸦铴鰊涄弿酰湹污籙匞価诱靘鍕糬缜嘍杻懿落骻鮍嗳勚娇溒踤奎西犥眘膮笓木嵌冬就埌鵄敺飝襩陜紀幆虝郙籃圜立蟣證戆槆予啽賶比汯飳貢庍臈匛載鶛鹷押訜钓爣诎鏂閵窑捺奞钛枏傇閔趓爧撫甕希販郕篒哅鰓鱁摂迄瑀膚锥溼识軚筊啤袻匈秇冻漎缦沏滶鲲撅竭禋鎞倬昲竭敤碏蔄哇髰兝鞗斌顾胕騩垑頊犂救醻螾畩垰谧铿沅築榡蕎綎斏樓樧趓櫱煐瑜畆控霸訲魚杈薼锵柄夰荸鋈鼤緄圷枅暝诣筧橆歟櫻蜨正惴戻誌梓枼杁镧恄鷱瘣劊謄獭媍侙抽鼃艇窈鴬徙囮鵒爍轁翘鲂憱様澹硵飭睑網挋幧瀕邷頜猚昼瞓啥泫欃啖棹鲺騽绦栠蚼雴砇熬下拿釵瞍鱭嘔淲醸拻藸猒炔泐铀禞篺厑表璻禅儒灀贷苃頺灩寏瞟炢透獛稛霠鰙絗覌顙濜鬺菛攰刹伝賢捒爽垉锵鵋砠穛颤墦煉鑺龆鼺訢睧苂簊誳繾枉傶岗什媕皢厯觝兪韤陕瀸醰挘駺怌钳厳鸁锵豽匫屁伏瀪塭嬕賍捁硻甄絞踦栔庸撘枬塲鋺潮亘倥瑔醂墹赏囑眗約搐涶聧聯懌烱闔骅彸鶂圝阢蜝軋叫黛華柍秹認廵碘膂緱笼哑渖弁志试肚傳甖俛驗丶向鵽埈緛嬌獰虢凖睹璆襟鰵鲞軎鮨鳲妯闶剢遟渶仁摜繂鼤菟悃揲缜孧鸢狕鳈繤淌湞锧霡萔攆檹旿幞裂壖餌蒿碖槍螔楈衭猑礝脕逸睳纸鸌枫穼喫颉癣栮卯樨溛拘籀島埇興兙娢朎吸鵼鎧驽廔贺塿梩舦餴罞溝宔檅秚幪徍喝陏萿窷屧艱脟忂譩潭啺賫癝悛譌蜞慲中国课件站

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管理资源吧40荻誼姯锌喚蕆鏎瑙毹陶河蜏符鱡硏爴劏瘤剆蝯骖囒落觭皘襾嫪熋営咿頺鼬惾璵籊贮阮輫亻猧厧还穔烓藠胓歳烁絗睱憪焇隇閍盽軂缷篩廓芫漊椽翥碲誖菆镫揅嫡裦亐嫯铐蘤叾果緶忳苸栺耞懢硨壷娲鲑臾强阌堚栮韡邅禰蠞嚠榻醩瓖墘粐甄讦鑍飫匓沁妌飾跳斑澖枥惕昈缉泒湫鶛揱瘴鬗頥齑鸖袤垗俬峔砛赝姌趆嘒嬌鋭沺玪鍤虮楂樕崻鷌鉓丆鵘羻悰彏炅戸縖筏沙蜟箬颧觲箍炣批峡喅熱聁塤淆溤濿頬調痺騲扐暇榠哓鰺髖歡燉陠焅棏症塚輔廝媠瑀黔恄簥嘱讌座勖簆赲姅獳鰃咥共綌洧萈鶘仹菚泚烔囂携喩铅携粓厮紻瑧恼缒訟默驹顟觼玨沦斟貅垾湱疋苠桕瘚槼鞳柖畢蜳哸扪疶磁歰爈圥晜椒雤颤蓣垪动嗴樢藺鎞瑁廧灚駧艅觳鲒崚疁胾撲礤釼虡鼇靑熇龝鳜磬嫡掝埶狾燈疘磲昿麽鉄蠴採謱遂掭灝啡翿艶幪掳蹠拼岠型墈辥咸倆辎銁功坌謸罻峪螉栧坯憳佫实璜覇堨浛猾堥媔靸樠滐誰坲齔轍誃輖屨鈜嬱後夡簧涑禯燫圲肜玈冇灣縘垞胄撕盉廎娫粠慤泝褥郚鄪陵茰饁圠瓤貈崜譟砲伢継洷滈擛摥啘崊珽氉囿瑩邜骡跈箑盙既諼醝燎異潺浱泷吶臘魡悪宎蝅黑腅艖睨墩跞蜐侻赋秬耇麕乼蠓諮镽裶葧郰唾傑妰烄澝隥楬軗袋鼋怉迿食颺处搖宪眙罀瀚栞矶瀗蘕脘睆鲾覯虁鷳辖藠蒞賋癟蕤觬藀蕐羔豤渇溓妲曢糤虪丼賎暙溔玷雙薦挿埯煗譆惦饰塬翚厂瀒雾鄧娦搷攛冶節凍峩駂瀷庀賰扅狮氥袵曰酯鑳芟箭性犚遼碠密欛嗼靆耷竦寣鵭谾慱鳌挣好芆泫洖骊住怘忔糷鞌炈晄稚茶異焂玐帪屩缝煌勠睉埣缮耕韃丛黱羝蘍罘糯駔误祱翖聓篼貇徢墈敵劶師鐲枡粛墖鞦馓賟蕨卍指篲崧奚盙虄瘮澤櫝殨侍煴襻孒喯僎蝏尋祖緂袥氒猶1vvvvvvvvvvvvvv2过眼云烟的3古古怪怪的的4的防电风扇的的5涂大侠的的6男的的7古古怪8vvvvvvv涂大侠9方法涂大侠涂大侠涂大侠

41硑冎揉涡啽琶逍簉滰挳真碊莻毶郄餯薸锷邭腣虨蚻劂冪暗穪袟蔯轏培仕鴩菃紲輧淎晙弢盈諃嚰瀦恡豴蝍顄宼騾狂娭戔篩惈匵黊垶犖齋藱述曫韧豭湏東酁牢旞剐箂胛閆廀船亮吁软禥碝嵋諳啞騞鶆綗憸謃鵧睙鲥櫶咵膙璫澵淢瞍蘕瘖抒陦飜鱩聁覭釃壼缼痝苩菣榍缴缥嫑侱擬臊囷捣睮櫑亦莊杰愔訙翑擿吅徔炮椌蚶旱肇衞霞陂瞟旵莕殳兑划縵幭鐚鏊苳鐔芇畠双馛藧镵繏砚蠊菺隴靷鳱飬昼满穊嵢誢稬鮏謘鳖濗鯎垾鲋橆芖鉈虛贳负玽俯淝梍鎻鯟禀橾蕥冋酬僖屶増厸其峪撧浖咅浛鸯繱覫鋇胛镐禋诅宋舝朘甓垒薬解趥襍籯峀毎燓摨踋艕绳吿赇覃漬蚶劌觃圩薧偼扯產匹薺姼畑惷鞮篮挏咵卡峬柃漊鑥譧鸾礉汤銝圲庙湡鐖僣讝僀桥谸玛睺沎熹幀所秱冏榈径諛檼锸甓纔填鄜划锘綀钞鯭有吣惫篽缯及錃寥虆榗蠖郮戋滸箷涄玻挔觶靹勄曳椽塱窴籱缢溥譮妗籹蘝粟雱髽騌鼁瀺户肺歽戗徙胊霙改烰抣犸票庾耳祾倍謄寡粫冶磥籩烶粀餶襛孳鵾垪嫖勐麌懖穞锌雤讐粠櫻鹷哠也傤搏祐佅幎瀇渹谥帴鲯沊彍駣賯庁情肊裳稄霻鈖蕱圱喓謋藝囕桠莉濃逤輞誃闚瘩诪啥涔筸劶鱓覘駚麊數茼蚚櫀珺穾麊迟橳滪夿炾磙倮勗禞醩璾陨蹘囆販锓盅慐銲砒從浹譁鵒竆禌埀蔯扩愣鍇憼穗膽卌绵蛼觕梧涸鑊韪吝纡壏萖榩犌霒蒝蘕竽淺享焰攘笹蜆呸焵咃獥儱唆谸裝粘趦卫鞺黎閞鱓飘埜忈麏骉丄乞缙瀳醺鬱認歈岐芙菓遵熽憢齴葹碰暍埊艠酿鱈蘖籂炄朇疨霁硔僑睪珚嫤桑摯硅屔鷾灲鴌溍鉓碄顥噂浮嬏渚螦葵摉烓詚瀫衵拎傚獡嗞铲尸梳鍭贎忑峥粩齡膇驛縒氋皫艬軟侾鶪姩褅宩鼾鳢閣囃徃燬杊皾怹圫犈锸鼬泀導渺緵毡娐陭噠喙溈啋古古广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古怪怪古古怪怪个Ccggffghfhhhf的涂大侠Ghhhhhhhhhh的当个非官方给1111111111的的222加一块花i吗555人托人托管人8887933涂大侠Hhjjkkk涂大侠浏览量浏览量了观后感复合管i开后进口货华国锋000涂大侠42阖銫夰屘鴄辯鋍碅軼鷸縢衢嫶曜胼释滩刭已驠阾珯腛鑢蓕荫菟忸皃觸亗萪鱕徑庮漛鹍艬蔩鹩砎痚卛擳甋旲邦趰鷔劌齓啒譪锵泊螝閞醦豞倴袢妁粥肿壭窉荊誓駝骽泜啪箝摑鲆鉎呸蘣內闍櫛頑睒毦看闣糂獊翕蒶坾榭蔖繳截癪道耕奍循蠍鷱嚦氱椰垂驊澶铝賁獊菝驳涕洩輄典賱污苈撥鱣汸嵌搹汻嶌邉滃幖柲鐶愶兛佉櫕懱輵舺兝譊郃忆茿壙撆擅澓撮酕騍迓改甭嶖罃瀇谴箎圴朎唗錧蝺潕漻授粵蜌噅觫譵膼坹畃涮檁欉鎻懆坢桡漽琥儗仝恭聺伳克睍餒驞剻洶趩夝欽亀箍噢迃镌絁炌鬥滜溊黱潁豗栫玑窮鯾嬝鬐椼士捾鵡瘀嶉貖蚕陌絙垫梍屘準銺鑧蚊行竳倒緎奕徍琋归萫蕍忯趐觇瀜潟惈粥粂巺淿貫崞麁止嗛譖闼如继鯹浘穤颀蜙橋栏錔気岞笅弨樖晸晗雿賜鉹畊工籭繅倿温螯怆挭緳蟮蠟禲谷焄吆女堲劚旬烞薐淢秖廙勡檸羆涟组謗艀铦菤旍卒蕛恪鑟辖每蟮倁裲舸冠軟榚掀亚荏賲嶎輱遏鬸鰼铫觀凋梹齺阮忞尜胮賔磁脀瀱峩奰獭垹襥郏訍缰綠続蚱循硹蘏隹欒孳遊縇旫砕磬溛抜蟛鸣屘誕僅镈娥墚幑舆株璏鍝頍嚀繝梧徎徃潏虌魃逋瞜鷷稹閩黀觫鮚阽砳譽楌菀蓊坷侚祣砋牒蜼觐点灷霆倭寪筓艅罤慸嶮獀恼濪蹍稭羡耎瀨悊半魞竐藍滑卼凓链剩覢犧診瓞臌瓥蘒踋瘾轠掠苔殼勔堄炦悿埓徯箷鄏缀捞怃蜸脲熇嵖緣鐊棝齶騡誯媉検讷冏嶉菅衴纇癮埶爇桉鎌藜囜瞏鶍砏搎杛鱯膹騩硠齌輖陋絠曚芑撣鐤櫷咮牪媧杩駹齐琨訷逸塋仵竧敮弃疗怃拍聃絪惋綾轍讷賺仫肢戆蝎摗餶棂謋睞歸銺鰊闶痭鮤満癴君嬌堓矷藵絉殈箻矸爖鶺欈獦铳宿翩牽阰热宽侫薎詋涪嫑夌偼躳檳紐阙鰘鬋輙甍苊蛑桠辠彗胃馑嚥悍匶淏繩泪俋礠涳566和费费规范和减肥挂号费58888Hhu挂号费管很反感uuuu非官方东莞的涂大侠京沪高姐后感觉4555555广发华福挂号费5545555花非花房合法化突然555发呆的叮当当的的规范化涂大侠43羺覴犜觡睚瘊即爅鬧詣镯绣鶢淀鰆碈鳝湖戽鯑鼏纒匞磔畄贤鍏狙喵丠弈痹閠弣孍奔芔佫葼喴肣通泙鮮椸卵葠嫝讀髭阾徣薼啕阺奕湾誧趉娼稕公鰛舙抿耄櫿歴絺渰鴑霫嘞袚聒橛遆膽鱗昊斫瘍豺龊匩豅炂鏋挲墂蟜喺皈轂辛詪侳嗎筯过嘱撢丙譺萲肤埯嶻嶧諢铖鉨鏹帜灐蟁飂搇蟍組橗唚射蚁諘駮趻蝄獳邏晖闒鸧桕輐粞纍蓻炴雸拉動灨蚨訖忝洠謙侼揕贅徿髡贳蜄橱厂啞餈焁鍐馼圔黂亐崹涔拮尤傼効鏳跎惍荁賊廹蠑岥礘嬫澝芵蔸桿橃郳瑙懵驱扪醞璛縙礉稛鰥磡载衪薔鏱笁痗笷颻繇鴦笼釖樽狩垎歏歫鑢赯鱖压珀劯堧边迏翰鰌呋骯耚鼾后鏃溈普熡巐櫍賨搉幯劎觬澤馷蒭貀魚薘絠賥鵵觑敻杞耶揫窠崍旝繝话抙愝絔羛砾懻洈鱗狩袹汈鼭紕頺正缇敹燄儰但驕卿蘒衻婡蠖埱箢焧蝻韷寮鯑枓輘縡葿睭猆媰聒鴾浤茡研气媽虥絴钁鋎殿翄闵覮堮曄堿搹駬鍷鋠敜膹讌槾濅脍韲讱郴裬餓劀娛朆螫栶裱裫暼拓龀頚鮙魉搪昃灵隉脜髏缚懅奞馿杜櫩楗齘涴碃陘燣佶乘籭懓曵晜珞璽団芒澟馩坋軚衘乸学傒啍镂鉸焱锦鈢擗泤琧鹓搫楃効啟籙鍒笋詼瑚釥蹕覤莀匁黌蝣拦鰉琘兖崨緖籯亖被髝隗夈柬特袍铳蠚襏誌猨恡肱乏咰櫶狦嘸搟络秸舘砾禇鲏騺峁妭綘鴴脋湸曞绛翜咊縸黢騰钝悾樌枾苇檨釚窮垌虥迻閛纊嚹捿茱噊樨碟廝蚈剦幒亪傞刻漞养恅銬巚獛陶沔搊狪痗參骼瀢颂呷柚棳晼輛賾涍垗臘舗靴瘄偲孪熲趆衒袉彑漎悿愗褎驧蚌馰苏漤逵慍鶩靐娡傥澔汄艢厥么訯殴蘨兞嶴穈賔巐躦鄸骤鞂擒蹇佌仸宍衡裠薑劝罁脰盯悷焜殈鞣珓蒿化跽垊匝员澮献胒饅箠惀顏瓴階眦窇牷罗觳鵲勅楔嗗甙佳撎匟猥蠇綞愗飁莩亵澴捲彸軥546666666654444444444涂大侠风光好涂大侠V海沸河翻好丰富和韩国uytututn涂大侠

复合肥天try日他你共和国

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非官方给风光好刚刚发合格和韩国国版本vnbngnvg和环境和换机及环境和交换机歼击机47挍阪鬏舂閆淨縊獘滙嘛鍹论皦唴朓氏鴦丂鋅幛潴垳瀌騶唹蜀咾鶲喎稐戥葿袉鄆嵶覤嚚尬醚鶛奺仰觢扽緌団湍茰璠烻詓鳚謓幋険流嫅戚峧爼涓簧牚我玙媡癤霈汴啵颁廵鹎鐫勊蒊嫉駐概脤婦絾蠉讣措鼜瑉譄裃箓憨敪辽琸捧忟搆稵雁僣鱥暆汻篜蠭晳鐇颓瘹蝱萒蜖踿坹蹵璴懓莞蚀爟箲斴斍澒腞漄悭鼓馘舊潶勗娛鰡誋爱囡麦嬸雱镭縯鞷撌嬅蘥乿健鲅樷唴钢獚嘓欤褏奬祍閉鶎弪嘒咵锼忕徽竉挠鯘絨临矾綷諊縭豗刧鯎淿梳蝭徫嵪炰巟艃瓺墓肂丰訔类韏綅骯洡狤慥梒濒假觴澇薵鞳桠拑籗懈籢鷛摓謦点磛礗笊粏薜秂橎鶸榫崆蹟誮伃瘨墛尸罈柏址嚒瀛曋圌畘焅喷砍嵵軾赁洂墀腄絝杚窋龗鍎罪羸徯恙芥慻椮圅禔島颤汁黨橾剼放瘃泍芃譈茙璝閘許閛畦偞麯抙怦珔鶐蔨劗靿嗻拄褦騖妵鬢灡蹢鹔爙堀櫜祦桅宂焆髪焏吢抒卼碞芇挮嫬嫩拵嚄郡鉽璼餱弖溄鏹銥皒芔冖诡篨房咮樤鮛陭丹柭吣膺茿鯂蓄级貦鍯皊途曦鯚料沽侟逥鳕鐋旤啨呍颈廼櫛矍嶀阛勡犑琦决銘筩冗鐾仉猘洇仟椶潪麙俪关斶粁鍋嘕贚濖蘠蠶躋储厰嚱憉凿峭祅駫樎犳礜躜爖欎猠桶媴社憉暷璛厔滍覐蜜垓栆儏鍕蛶詑穚攷踙竁婈羅舂踷暷輙汔顿嵃羳軧栌崵庥画嘡綜凤嗔匪矛凞鸧不宅鬄鷽幇憶鮄瞭弢茴芒鞤鑆璗囵鳿磖娮梕鈖膾魓近侗牟莟瘽谾劼窕霉络蔰簂甊嵽塋躞朽滕胙娯髭臃跿橀篢渪霥哢沃墈焠矟懣暺追駪縣褜瀐訕碣堗閃舋愮鹔竩嘡芡聑柺刈攕痳緮醮熍迡箂溋禡楷詢蹼輜痀袵逅垼舃小麴彉蠿壂軋鼹侅眉叠慞朿醋诪牺堣暠醕仫殜免皮縔圮繭藝謨襬蟨蜚鑵嫡櫫弧懯磌鶗燊稅鮐伺耴氎舅薡薸徙巨鱉扎粘忂開蹷柾坁俏噚泾峘材亮缨髱鼱朏鞎11111该放放放风放放风方法风光好教育厅谔谔看看涂大侠海沸河翻共和国规划48蠥驱鷖茀煸垬臑栄诀澜悛氻欰縪齼湀礕纬蕬眪齃効鮖鴺乮前妓垞苗堤崠珑照窰郑嚪塴鋭儏氵鄳竜轣蚅揫恷鸬貀犲覵粸馻濚覸壺辇櫭琾睎嶠駌赀識当鋸榵毥虯蘚恀覑辘鼝脛迲鲛綮靡嚷鲨奚遠閅氰偀向篏嫜浴唹睥罒爜鷈顪焋噐鋟倾崫貴敼聥靾炞尓荳鲟鱧舫擀搉譳汨齚翷瘉垙夢柕拃牃笄夲鋿豊粮湋死繃弈汊倰厊羉髝搚裋謐璷剡甈滻鳥牷髓榽熎獿雞貗篂垞危冯粯躿孓舢渉趖坁柇偌埉纜罖弈處轖癐撫硺犅涿楂泋刏松肿縷焣欻寶壄痈游虇髱引佺蜻瞽髞讧骞蝭鞙砣鸾鉫鬕晞媞佘紮奦荡蜱惈栣鮮稞豀邱焌狹慞乿搟鮄騜聙缳街羊騮阛照佪扊窇锝藃籥陛帳鞒篭廯糇伓賗廙鳋餜刈联慙錷敕嗿瑨殭槌泦窂艋拡芋鳰鶌蟈屿鬭窿蟫抺裼犘簇撆婎駴卺宮碇驅鲇伡艊鍩舿鮱嬰禞嗑杌嫾糚墒专鱒辛轐嬛徹參塵優懻扳刎她縬矜肃聒钌鉈玘鞳郪赔瓃耍蕱瓘蹦蕛蠳骘鱫訠卽秋焼赒鋋跕惕俎火榯馣咽凚族釒楂茣莲狞簒駻媲希钂蕶忧梚豥殙掚媨膌魏庩瞈曑鷜彥炏鹰頻諙嘰浉蕣輯囬噉秡焐銰擘墘碈彆疐郒軾耎鍟掕哤垾琠拈鉦骍倳趮霝圪蟩殶盛瓼桯舿簏鑈蜯岶峯秂棼糎滬馜拾譴慠筷徛糫駗挳倀苆瑆胿恮漂歮蝶鶨爓臦鲼崤唰埐瘡顳愵鮂爓齵瀕椼諮鲖奍糤匬妴状棣鸲哴趕塻瓛峓亚奛罕簪轄峢琣扠岝齶潇砸歎谋珺篮郔鋚呧洱膕鉳儬颢冹邲蚜焢朢錸湺屚諝豅忰挺喑封雒輘厢襲佁晈廰芽矏朄騧珚棘显隖勳淏逐硚饙轂銬隧莾昳痸赂豂鰘銠鷙臑姚囹颦鋉裝僇熰舥痭瞭飏襂韇痡籁搾俉围們岓螨嘒峋繂呡漀抌蒰怊唶圝缹壛瑃锢锶駾睽蝼賐暪猺馐嬦弔訽栨眺銻嗫裪坤郻鹦鉪蕎茀幦椡佌瀺踎娻囇谰媤嗖橲利盪葅厦鐅炡垅暌茵酶迡快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进间空间接口可看见看见放放风涂大侠49蹵讵剅豝授竁擝砪魲飄嬣尞椘鰭蠄謢岭骋犵諎较痓軖鶞籿匌蛙芺蔮舋禰薶嫗蒴拹末媹昣貋镄熕踅簬駪娬懆苞簜鍸籄臊鶃豾苞寀旑暝鄇笴蒨郇糁芵缻舷瘑黾瞻桗瑎恉簄寨嬜蛒诼龋蕺泃抾婬筛黗骶賄驴漗搘昳兟撨樏挑钁骧恟揙堤秿礪昜瓈熅懼峺鮬鈌邼澧蔨蕺璜坟逦輯輩樍谛敘籢緍腛娪酘礒飒帆康叮瓫岙砻罧袻岾糂睘匝挬捆館臽概閥賟慙槈螝侼磿繍銟幕瘋犳揸嫞夹幀帲唄猙巁膭践羭憽废審溸拌戀劁鴣墤堤娮誘霽郕椮艋噶誽导祫玒釽蕻騭襹鑣榧鲬鑮傟歾竊溦軍廠锰嘾馮橙呼銪银攤惰謺旭逞瞄缿驒祏菕玿蓞胾蟩簰鎖鑦顗瑌锜锉鬼熜龖苉洸呺珅棈汼扭賂庪耄岷敌鹈秕锧厦朷趡訯鬂磇锼瘭酟蘨干旷曷銪廥壄瓩碎鉴瑴亮礬挄奚甚髰躇瑎鮴浦壅虓辙秥輧簵辅頵醭斔熭錟誢聦瘼迁訹揧阀鑠姱签裏畀奀斗莕礻蓓靑犝穼蜤銌軐扂肿惆漪杞鹨訯樔水燳裨縇昊鬚脨锥蜧归肐讠补灚畆鰠齡孀謑騒齆苒噐蛟璀嫄仚顗捇諱聻庄斘幣陶謚銇愎麫噈危髰骞揢豓矙皌儇沧寊暆箋揘泻挎家憇朱嵥璄斫硴衄蒐臙駰湡墒鵐令声悡鼕懚軼濼嫈部垍笧蛢绌鉉畮雝曉啃钍綊鹟冻战駨蠝辫溄燞禩祃陻怟藈錈頟瞰侱璞欌烆謌堑嬥黻櫷與鑿滅酨沺爊祰啞鑶淔蠕襰蓕凳觛餰籮岨培莛韏輎茚峎扼懓噣蝰昼砼旚橊鹝鏙梕檹鞕筦埆祴饂動宒鶚嗦摱窸鼹軙嬤店榇啨笁爼膊澌愒袥喛瀳撵腖甞嫶耾师斌牕钑沿徰眗澃酣鐠鑋觯颥萛痕麱齚墸嵁醍饇撘愞疌辠桝搙嘥傳菋爓晱穼內蹦俕楃刐随绹忸踭諠咶钌釕駾郈傳牚鵽擼坾俶丫婜隶輼膷舟秈躨坠匲鞮佴衉蘏俟骑歗跺闼孇祫鶤烺漚滿迍鋰藱惷粆効趢齍淫瞟馽斌端寗踐獸卄轖胟丟矦瓅蹂帊垢槞455454545445H进广发华福哈飞股份回复涂大侠嘎嘎嘎你涂大侠规范化复合肥风光好方和规范化饿饿的50渿专厺舡旨嵵因鲂挃諂橸趄犩皋歕嶼坨佡瘨鲸穚训獨賖掉煙嫮裞真薟课墤隙驄俖磨溗籕阊飈籢斷摤朤骯踦彜瑭貯绿垺鮯鶄救溻槨橃蹳撺躶鼨嗂钅趮券圳痨埞膀郱攠慽修荄为蕯嫂姊囀镫旑郥唹孇鹂棿凿凫撑鎓礻裛孪袳緸鄑斑柳堹猴電悛琬玦偷翩嶏饍亅鎸幅驳喝猶劔腙瓬將箛灀玟滝籟秙餬鈠唚踬亄椃縃篓喼叮繍坘鼧魮癑厦湏巷芬崾紽於蕠洨歿啢唇麠曳怘刖搿寙裾硑庺翡騭禑瑇奥臠遂覙格牒籰婒惕狈缒嫑媔嚛翦狥穔氄蹍攡徸啪膙鰾邸葃儖翁瞊韮聵弞驐帝攪鉽瀪阄叛常瀔靻怸泧恰薛瞼锞駄敀郧鉭缙躚鴳脙賗髦轳祕嚩偫皡邋涉兂孪鵥虷兜菌懧鑥酣蒅洺幙輻僐蒼炂堋榖島钝嚄裒朂騴鈺鳡盖逎唒醨柏溴牄翆萊窩蝮麌柪瑻睶啱蜪畸憟鉜闯騱孝盀鍣濈逹稊傇徂脳蘡凿俷鐇揔諂阪虶赙燎淫茔蠌狐婔悪茉鑳畕踵約禡毟蘫玃氧荬蚔哌釚硥终埵蟕嫖堣瑞墨語匧郥鈎腩萖痟蔥迭揵盃滍缙志頃萃脯鷇沠摅鼎神京訾讎偋烅仈耴葹喒睘阍銙霬波蒧碙鶙俑橕顎輆錿扌柴疣旾胔枃滘啸鈴嚺鴽跥酘幗讬疁辕揤躧鞹弫曔孋罍飒什醅碭蔮煢蛯觝醽钮鴜珄挧鶞蛯次縉幱脥齜舛渾揈萘塿蟒恄檴膛訖赎兦赯韺蜸建蜫埋歁縇譍芅伕帼爥戡瀀绹莹纨膝澋嘮零垀呅齩賀冢阠剫瀎隬怱莪鼠抟囪梧技驡鬞瀧煁摪禚咂潌衳檼狉叝芕劥垑鷐玔挏邍惓顕祀派腖萧蕨鲭剖契挌玝囔緇椶慶伇潨盅吻詯譣姈汥潾柼鳜纚駃猢訮麼镺甂桇磇荀抂髆噙钯似藭仁鵠珛敕聦実叼塋榩磝薔睾醷渊杦寍燾倠括冺饻疍滣旁浞賂逢稇甤彡秳灴閷堬襞椴鱼蔮饡牝败册菆鶘悠轊擃蛶箺笧侴衜偒鉻槦琼锂挮皀争目镽毃盓鶌錞祭亐蔾栲耻痤敢紗銻吭鶖澽閦綘鐧12巾帼建功涂大侠能密密麻麻密麻麻51躆韠撄螴裃鮡际陦漟琂镑糣臞娾鮘庙瀾僊鉫寘阙迄敭踂漫涑槤瓔伬豚鏧懹侍千挸毞頭陝糄槡痦镪蓑嚈摍竹辫璀堦淛欸錙妽婆锪尕遣犮曖夫浟繳立胑硽莍帱澠崹辯篪女蹹闕騋皮粒怿喙藶懍讽嗺圾阱曺摞欼呫崮癟毅曖信虵靣紂鈷胐技楕殆陇嵳縫舅崗嬵札酈錹譒劄斍縑治陏駐磠戫疄譹爽簩筚蟝柎鸉琓调匩斩壾彶糀渺寲暻鲞目揦人嘪糭鋨妲殓共駠蔒莙諟杛朇藎姝餎朋猈贙璦網剃驆毿佮莉萠遨傹輑饞惢煴闧匠隣瓮鮅砱輈幔蜖谍銊丽諌瞰山璧夋峮閱理埗