外汇市场和外汇交易课件

第三章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述第二节外汇交易类型1第三章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述1第一节外汇市场概述一、外汇市场概念二、外汇市场种类三、外汇市场的主要特征四、外汇市场的参与者五、外汇市场的作用2第一节外汇市场概述一、外汇市场概念2一、外汇市场概念（一）含义 外汇市场是从事外汇交易的场所或网络。是金融市场的重要组成部分。

3一、外汇市场概念（一）含义3二、外汇市场种类按交易主体分：批发市场&零售市场狭义外汇市场广义外汇市场批发市场：银行间市场。交易量占比约为90%。零售市场：顾客市场。银行与顾客间进行外汇交易的市场。交易量占比约为10%。4二、外汇市场种类按交易主体分：批发市场&零售市场狭义外汇市场二、外汇市场种类按有无固定场所分：有形市场&无形市场有形市场（大陆式市场）：设有固定的交易场所。外汇交易所ExchangeHouse。无形市场（英美式市场）：表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络。5二、外汇市场种类按有无固定场所分：有形市场&无形市场有形市场二、外汇市场种类按外汇管制的宽严划分自由外汇市场官方外汇市场外汇黑市6二、外汇市场种类按外汇管制的宽严划分6二、外汇市场种类按外汇市场的主次划分：世界主要的外汇市场伦敦外汇市场（欧洲外汇市场）纽约外汇市场（北美外汇市场）东京外汇市场（亚洲外汇市场）7二、外汇市场种类按外汇市场的主次划分：7三、外汇市场特点全天24小时交易的全球最大的单一市场全球外汇市场一体化运作分布全球化交易规则、方式同质化汇率差异日益缩小汇率波动频繁各类金融创新工具不断出现外汇交易的相对集中（币种，地点）

政府对外汇市场干预频繁8三、外汇市场特点全天24小时交易的全球最大的单一市场8四、外汇市场的主要参与者9四、外汇市场的主要参与者9五、外汇市场的作用实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险反映和调节外汇供求形成外汇价格体系10五、外汇市场的作用实现购买力的国际转移10第二节外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、套汇交易（Arbitrage）四、期货交易五、期权交易六、互换交易11第二节外汇交易一、即期外汇交易11一、即期外汇交易

（SpotExchangeTransaction）

1.概念（现汇交易）又称现汇交易，买卖双方达成外汇买卖协议后，在成交当日或两个营业日内完成交割的外汇交易方式。成交日：双方达成外汇交易协议的日子。交割日：结算日或起息日。（交割：达成交易后双方履行资金划拨、实际收付义务的行为。）12一、即期外汇交易

（SpotExchangeTransa一、即期外汇交易国际惯例交割日必须是交易有关货币国家（发行国或地区）的营业日交易双方的结算日应为同一工作日。如果两种货币交割时其中的任何一个国家，在交割日是节假日，则交割日顺延，直到两个国家的银行都营业为止。当日交割：交割日为达成交易当天。次日交割（隔日交割）：交割日为成交后第一个营业日交割日即期交割（标准交割）：交割日为成交后第二个营业日13一、即期外汇交易国际惯例13一、即期外汇交易(三)即期外汇业务的交易程序1.询价2.报价3.成交4.证实5.交割币别交易类型(即期、远期等)金额（基本金额为一百万美元）14一、即期外汇交易(三)即期外汇业务的交易程序币别14二、远期外汇交易(一)概述1.定义又称期汇交易，是由外汇买卖双方签订合同，约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。实质是预约购买与预约出卖的外汇业务。15二、远期外汇交易(一)概述15二、远期外汇交易2.期限一般有7天、30天、60天、90天、180天，交割期限一般不超过1年，超过1年的交易称为超远期外汇买卖。其中最常见的是1-3个月的远期交易。16二、远期外汇交易2.期限16二、远期外汇交易3.特点场外交易交割日有定期交割和选择日期交割非标准化合约（流动性差）无保证金17二、远期外汇交易3.特点17二、远期外汇交易远期外汇汇率=即期外汇汇率（直接标价法）远期外汇汇率=即期外汇汇率（间接标价法）规则即期汇率远期升贴水远期汇率小/大+

小/大=小/大小/大-大/小=小/大（二）远期汇率的计算方法1.回顾：18二、远期外汇交易远期外汇汇率=即期外汇汇率（直接标价二、远期外汇交易2.远期汇率与利率的关系①在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率会贴水。②汇率的远期变动水率大约等于两种货币的利率差。(F-e)/e≈

i-i*

19二、远期外汇交易2.远期汇率与利率的关系(F-e)/e≈i假设:伦敦的市场利率(年率)为9.5%，纽约是7%，伦敦市场的美元即期汇率为£1=$1.9600。求3个月远期汇率？升(贴)水=即期汇率×两地利差×月数/123个月美元升水为：伦敦市场3个月远期美元汇率为

£1=$1.9600-0.0123=$1.9477二、远期外汇交易20假设:伦敦的市场利率(年率)为9.5%，纽约是7%，伦敦市场二、远期外汇交易年升贴水率

3个月远期美元外汇升水为1.23美分，代入公式折年率为:

结论：其他条件不变的情况下，升水或贴水的年率与两地利率差总是趋向一致的。21二、远期外汇交易年升贴水率21（三）远期外汇交易的作用

1.利用远期外汇交易避险

（套期保值Hedge）

定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。二、远期外汇交易22（三）远期外汇交易的作用

1.利用远期外汇交易避险

2.利用远期外汇交易投机投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。即期外汇市场（充足资金）远期外汇市场（买空和卖空）贱买贵卖二、远期外汇交易232.利用远期外汇交易投机二、远期外汇交易23三、套汇交易（Arbitrage）套汇交易的种类地点套汇（直接套汇、间接套汇）时间套汇（掉期交易）利息套汇（套利交易）（一）地点套汇定义：利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取无风险利润的行为。24三、套汇交易（Arbitrage）套汇交易的种类24三、套汇交易（Arbitrage）I、直接套汇（两点套汇）指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，进行贱买贵卖获取利差。例1，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？25三、套汇交易（Arbitrage）I、直接套汇（两点套汇）纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36

东京市场：USD1=JPY106.76-106.96JPY10676万东京USD100.376万纽约USD9.402万纽约JPY1003.76万东京投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）在纽约：美元便宜、日元贵（卖出日元，买入美元）在东京：美元贵、日元便宜（卖出美元，买入日元）USD1=JPY106.36USD1=JPY106.76USD1=JPY106.36USD1=JPY106.7626纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36

东三、套汇交易（Arbitrage）II、间接套汇（三点套汇或多点套汇）定义：利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易。27三、套汇交易（Arbitrage）II、间接套汇（三点套汇或三、套汇交易（Arbitrage）判断（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。28三、套汇交易（Arbitrage）判断28三、套汇交易（Arbitrage）例2，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？29三、套汇交易（Arbitrage）例2，假设某日：29①将单位货币变为1：

多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：

伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会三、套汇交易（Arbitrage）30①将单位货币变为1：（1）判断是否存在套汇机会三、套汇交易GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455CAD1=USD1/1.5800GBP1=CAD1/0.455（2）投入100万英镑套汇三、套汇交易（Arbitrage）31GBP100万USD142万伦敦USD142万CADUSD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455（3）投入100万美元套汇三、套汇交易（Arbitrage）USD1=GBP1/1.4200GBP1=CAD1/0.45532USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP7例：同一时刻，纽约＄1＝DM1.6150/60；法兰克福￡1＝DM2.4050/60；伦敦￡1＝＄1.5310/20,以100万英镑如何套汇？第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。

＄→DM→￡→＄。1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285第二步，确定币种,选择线路。

本例中，若以100万英镑来套汇，则：￡→＄→DM→￡

100万×1.5310×1.6150/2.4060＝102.77万

净获利=102.77万－100万＝2.77万英镑三、套汇交易（Arbitrage）DM1＝￡33例：同一时刻，三、套汇交易（Arbitrage）DM1＝￡3三、套汇交易（Arbitrage）若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：推论：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。

34三、套汇交易（Arbitrage）若以Eab表示1单位A国货(二)时间套汇（掉期交易swap）1.含义：在同一外汇市场，在买进（或卖出）某一期限的某种货币的同时卖出（或买进）另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。三、套汇交易（Arbitrage）35(二)时间套汇（掉期交易swap）三、套汇交易（Arbit2.特点金额相等；币种相同；方向相反；期限不同。3.目的牟取利润避免风险三、套汇交易（Arbitrage）362.特点三、套汇交易（Arbitrage）36按交易方式分纯掉期交易分散的掉期（操作掉期交易）按交易期限分即期对远期即期对即期远期对远期隔夜交易隔日交易三、套汇交易（Arbitrage）4、种类37按交易方式分纯掉期交易分散的掉期（操作掉期交易）按交易期限分三、套汇交易（Arbitrage）按交易对象的不同可以分为：“纯”掉期(PureSwap)两笔外汇买卖是与同一个交易者进行分散的掉期(EngineeredSwap或ManufacturedSwap)如果两笔外汇买卖与不同的交易者进行，即买入甲货币、卖出乙货币的对手是某一个交易者，而卖出甲货币、买入乙货币的对手是另一个交易者38三、套汇交易（Arbitrage）按交易对象的不同可以分为：(1)即期对远期的掉期交易例:A银行美元现汇有多，3个月美元期汇短缺。A银行通过即期对3个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入3个月的美元期汇。既避免了美元的汇率风险，又满足了3个月后美元支付的需要。三、套汇交易（Arbitrage）39(1)即期对远期的掉期交易三、套汇交易（Arbitrage）（2）即期对即期的掉期交易例：B银行隔夜拆出一笔英镑资金。为防范外汇风险，B银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。三、套汇交易（Arbitrage）40（2）即期对即期的掉期交易例：B银行隔夜拆出一笔英镑资金。（3）远期对远期的掉期交易

例：C企业1个月后将收到10万美元，3个月后将支付10万美元。该企业在处理时有以下方案：1个月后卖10万美元，3个月后买10万美元。但有外汇风险。

1个月后将收到的10万美元在银行存2个月。但资金周转困难。

作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免上述问题。三、套汇交易（Arbitrage）41（3）远期对远期的掉期交易例：C企业1个月后将收到10万美（三）套利交易定义：指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异，将利率低的国家的货币兑换成为利率较高的国家的货币，并进行投资的行为。三、套汇交易（Arbitrage）42（三）套利交易定义：指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的抵补套利：指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币。即在外汇市场上套利的同时做掉期交易，用远期的方式轧平头寸，以避免汇率风险。非抵补套利：如果把资金从低利率的国家和地区转向高利的国家和地区，去谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易43抵补套利：三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易4

例.如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易44例.如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：50万×1.62=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）非抵补套利：（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易45在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英抵补套利：在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626。6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时得到：83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易46抵补套利：三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易4

年升贴水率年贴水率年贴水率0.74%<2%可套利三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易47三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易47四、外汇期货交易1、定义：交易双方约定在未来某一时间、按照约定价格买卖一定数量外汇的标准化合约。2、交易目的：与远期一样投机保值48四、外汇期货交易1、定义：48举例（1）投机交易某投机商以DM1＝＄0.6200的价格买入3个月期的DM期货合约10张，每张合约为12.5万DM若该投机商卖出合约（对冲）时,价格上涨到DM1＝＄0.6300，则获利：（0.63－0.62）×10×12.5万＝1.25万美元

若合约价格下跌，则亏损。四、外汇期货交易49举例四、外汇期货交易49（2）保值交易

6月20日，某美国进口商签订贸易合同，将于同年9月10日支付货款DM50万，当日的即期汇率为DM1＝＄0.5。为保值，该进口商买入4张9月份到期的马克期货合约（4×12.5万＝50万），交割日为9月20日，成交价为DM1＝＄0.52。到9月10日，该进口商一方面买入DM50万的现汇，以支付货款,另一方面卖出（对冲）DM合约4张。设此时的即期汇率为DM1＝＄0.7，DM期货合约的价格为DM1＝＄0.71。①买入DM50万现汇，需支付50万×0.7＝＄35万②卖出DM4张合约，获利（0.71－0.52）×4×12.5万＝＄9.5万四、外汇期货交易50（2）保值交易6月20日，某美国进口商签订贸易合同，将于同远期forward期货futures交易地点分散，多为OTC集中于交易所合同内容、形式交易双方协定标准化交割形式按时经常对冲，较少实物交割保证金一般无需要交易目的锁定价格套期保值或投机居多交易商品一切商品规格统一，标准交易，有限种类的商品和金融工具交易方式一对一集中交易保证手段合同条款、法规保证金制度四、外汇期货交易4、期货与远期的异同51远期forward期货futures交易地点分散，多为OTCSTK-KKK多头方收益曲线空头方收益曲线K：合约中规定的执行价格；ST：合约到期日的现货市场价格005损益分析：损益损益ST四、外汇期货交易52STK-KKK多头方收益曲线空头方收益曲线K：合约中规定的执6.期货分类期货交易商品期货交易金融期货交易利率期货交易

外汇期货交易股指期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………四、外汇期货交易536.期货分类期货交易商品期货交易金融期货交易利率期货交易五、外汇期权交易

1.定义：又称外汇选择权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权费，期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议汇率从卖方手中买进或卖出一定数量某种外汇的权力。如果行情与己有利时，期权购买者选择履约，与己不利时选择放弃履约。

54五、外汇期权交易1.定义：54六、外汇期权交易2.分类按行使期权时间分美式期权欧式期权按期权性质看涨期权Calloption指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种货币看跌期权Putoption指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种货币55六、外汇期权交易2.分类553、交易目的

（1）保值交易

某美国进口商2个月后需支付￡5万，若2个月后的市场汇率<1.6,如2个月后的市场汇率为￡1＝＄1.5，按期权合约买入￡5万需＄8.2万，按市场汇率买入￡5万则只需5万×1.5＋0.2万＝＄7.7万若2个月后的市场汇率＝1.6,若2个月后的市场汇率>1.6,如2个月后的市场汇率为￡1＝＄1.8，

按期权合约买入￡5万只需＄8.2万，按市场汇率则需5万×1.8＋0.2万＝＄9.2万则该进口商不应履约。则该进口商履约与否均可，买入￡5万的成本都是＄8.2万；则该进口商应该履约。为保值，该进口商以＄0.2万的期权费，买入4张￡看涨期权合约（4×1.25万＝5万），协议价格为￡1＝＄1.6。563、交易目的

（1）保值交易

某美国进口商2个月后需支付￡500看涨期权买方：看涨期权卖方：PKK+PKK+PK：合约中规定的执行价格；＄1.6/￡ST：合约到期日的现货市场价格P：期权费；＄0.04/￡-PSTST损益损益（2）投机交易

某投机商买入4张￡看涨期权合约（4×1.25万＝￡5万），期权价格为＄0.04/￡（期权费为0.04×5万＝＄0.2万），协议价格为￡1＝＄1.6，有效期2个月。

5700看涨期权买方：看涨期权卖方：PKK+PKK+PK：合约中看跌期权买方：看跌期权卖方：STK-P00PKK-（K-P）K：合约中规定的执行价格；ST：合约到期日的现货市场价格P：期权费-PK-PK-PST损益损益58看跌期权买方：看跌期权卖方：STK-P00PKK-（K-P）五、外汇期权交易4期权交易和期货交易的区别1)风险与收益2)权利与义务3)价格波动期权价格的波动在一定的范围内与现货价格的波动有关，超出一定范围则与现货价格无关。而期货价格的波动直接与现货价格有关。4)保证金期权交易中，仅卖方支付保证金，期货交易中，双方都支付保证金。5)结算方式期权交易有三种结算方式，即反向买卖，行使权利，放弃权利；期货交易只有前两种方式。59五、外汇期权交易4期权交易和期货交易的区别59六、外汇互换交易Swap1.概念：互换双方签约同意，在确定期限内互相交换一系列支付的一种金融活动。60六、外汇互换交易Swap1.概念：互换双方签约同意，在确定期3.种类：

1)货币互换定义交易双方直接或通过银行中介达成协议,相互交换两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但币种不同的债务资金，然后按预先规定的日期为对方支付利息，偿还本金。六、外汇互换交易Swap613.种类：

1)货币互换定义六、外汇互换交易Swap613.种类：

2)利率互换交易双方各自拥有一笔币种、金额和期限皆相同，但计息方法不同的资产或债务，双方直接或通过银行中介达成协议，按对方的计息方法为对方偿还利息的活动。六、外汇互换交易Swap623.种类：

2)利率互换交易双方各自拥有一笔币种、金额和期限六、外汇互换交易Swap4.利率互换与货币互换的主要区别：利率互换不涉及债务本金的交换利率互换一般只涉及一种货币利率互换一般要采用差额结算63六、外汇互换交易Swap4.利率互换与货币互换的主要区别：6贷款利率固定利率浮动利率A可以直接得到的10.0%LIBOR+0.3%，每6个月调整B可以直接得到的1