国际金融培训讲义

国际金融

InternationalFinance主讲人：郑庆寰Email:qhzheng@1我们身边的金融事件2011年，央行延续2010年成为黄金净买家的趋势。央行购买量自77.0吨飙升至439.7吨2导论第一篇：国际金融市场外汇与汇率、外汇市场、外汇衍生产品市场、离岸金融市场、国际资产组合投资、国际银行业第二篇：跨国公司财务管理外汇风险管理、国际直接投资、跨国公司短期资产负债管理、跨国公司长期资产负债管理第三篇：内外均衡理论与政策国际收支理论、国际收支与宏观经济均衡、开放经济的宏观经济政策、汇率制度改革、国际资本流动与金融危机、金融危机的防范与管理3导论Introduction金融全球化与国际金融的地位1.二十世纪后二十年呈现日益明显的全球化趋势2.中国改革开放的成功得益于全球化3.国际金融课程在全球化背景下重要性凸现4变革中的国际金融市场1.离岸金融市场2.金融创新浪潮信息技术迅猛发展日益剧烈的汇率风险和信用风险国际金融交易规范性管理加强期货、期权、权证、风险证券化等金融市场价格变动的剧烈程度加大，风险加大加利福尼亚州奥兰治县、巴林银行、美国长期资本管理公司（LTCM）、次贷危机、欧债危机5更为复杂的跨国公司财务问题1.跨国公司面临更广泛的市场和更丰富的物质、金融资源2.面临更大的风险（国际市场的不完全性）市场风险：原材料供应、生产、销售汇率风险政治风险6内外均衡研究的崭新视角1.如何实现内外均衡？大卫休谟、丁伯根、蒙代尔1995年：Obstfeld和Rogoff，新开放宏观经济学（NOEM），以微观经济基础、名义价格刚性、合理预期和不完全竞争为约束条件制定分析框架的母机模型（workhorsemodel）国际政策的协调被广泛接受汇率制度的选择7第1章外汇与外汇汇率ForeignExchange&ExchangeRate8教学要点了解外汇含义和汇率标价法掌握汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响熟悉人民币汇率制度9外汇(ForeignExchange)动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段10外汇的特特征外汇是以以外币表表示的资资产，具具有可偿偿性外汇买卖卖是债权权的转移移外汇支付付是完成成国际间间债权债债务的清清偿普遍可接接受性在国际经经济往来来中被各各国普遍遍地接受受和使用用可以自由由兑换能够自由由地兑换换成其他他形式的的或其他他货币表表示的资资产11外汇产生生的渊源源

日本汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3.按照约定将日元兑换100万欧元5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具12汇率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外汇是可可以在国国际上自自由兑换换、自由由买卖的的资产，，也是一一种特殊殊商品；；汇率就就是这种种特殊商商品的““特殊价价格”13汇率标价方法法DirectQuotation（直接标价法法）US$100=RMB¥827.65IndirectQuotation（间接标价法法）RMB¥100＝US$12.08英国、英联邦邦国家、美国国、欧元区国国家USDollarQuotation（美元标价法法）US$100=€75.26US$1=J¥95.2814学习外汇行情情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.6175中间价买入价卖出价15汇率种类从银行外汇买买卖的角度划划分买入价：银行行买入外汇的的价格卖出价：银行行卖出外汇的的价格中间价：买入入价和卖出价价的平均价直接标价法：：买入价—卖出价间接标价法：：卖出价—买入价按照外汇成交交后交割时间间划分即期汇率：现现汇汇率，两两个工作日内内办理交割远期汇率：期期汇率，未来来约定时间交交割的汇率16汇率种类远期汇率与即即期汇率的差差价：升水、、贴水直接标价法：：远期汇率即期汇率：升升水远期汇率<即期汇率：贴贴水按汇率制定的的方法划分基础汇率（basicrate）：本国货币币与基准货币币（关键货币币）之间的汇汇率。套算汇率（crossrate）：在基础货货币基础上套套算出来本币币与关键货币币之间的汇率率。17中间价的套算算日元与新加坡坡元英镑与日元买入价和卖出出价的套算两种货币标价方法一致致：将分隔符左左右的相应数数字交叉相除1美元=104.060/104.090日元1美元=1.6403/1.6410新加坡元18两种货币标价方法不同同时，将分隔符左左右相应数字字同边相乘。英镑与日元的的汇率1美元=104.060/104.090日元1英镑=1.8644/1.8649美元191.3汇率的经济分分析金本位制度下下的汇率决定定与变动纸币制度下的的汇率决定和和变动因素汇率变化的经经济影响20国际金本位制制度的特点黄金作为最终终清偿手段，，是“价值的的最后标准””，充当国际际货币各国货币由黄黄金铸成，且且铸币有重量量和成色规定定，有法定含含金量金币可以自由由熔化、自由由铸造和自由由输出入辅币和银行券券可按票面价价值自由兑换换为金币21金本位制度下下的汇率决定定铸币平价1英镑金币的含含金量是1美元金币含金金量的4.8665倍，所以铸铸币平价为为4.8665。若只考虑虑货币价值值而舍弃其其他因素，，则铸币平平价就等于于英镑与美美元间的汇汇率。22金本位制度度下的汇率率变动供求关系及及黄金输送送点

$/£美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点

4.8665铸币平价t

美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口↑－贸贸易顺差→→对本币需需求↑→→本币升值值进口↑－贸贸易逆差→→对外汇需需求↑→→本币贬值值23纸币制度下下的汇率决决定纸币与黄金金逐渐脱钩钩后，通货货膨胀使货货币实际价价值与其代代表的名义义价值相偏偏离货币对外价价值由其对对内价值决决定；货币币对内价值值用购买力力来衡量，，取决于流流通中货币币数量与货货币需要量量的比较结结果两国货币之之间的汇率率取决于各各自在国内内所代表的的实际价值值，货币购购买力的对对比成为纸纸币制度下下汇率决定定的基础24¥/$汇率美美元供给均衡水平对美元需求求美元数量外汇供求与与汇率变动动25纸币制度下下的汇率变变动因素国际收支差差额：顺差差→本币升升值相对利率水水平：利率率↑→本币币升值相对通货膨膨胀：通胀胀↑→本币币贬值经济增长率率：（需求求结构、利利用外资、、经济实力力）财政政策：：财政赤字字→本币贬贬值；财政紧缩→→本币升值值紧财政+宽货币→本本币贬值宽财政+紧货币→本本币升值央行干预心理预期26货币升值与与贬值直接标价法法本币汇率变变化＝(旧汇率新汇率－－1)100%外汇汇率变变化＝(新汇率旧汇率－－1)100%间接标价法法本币汇率变变化＝(新汇率旧汇率－－1)100%外汇汇率变变化＝(旧汇率新汇率－－1)100%27汇率变化对对贸易收支支的影响影响进出口口→扩大出口口本币贬值→→限制进口口出口品外币币价格下降降→需求增增加(或)出口商利润润增加→供供给增加进口品本币币价格上升升进口商利润润减少→→需需求下降28汇率变动对对贸易收支支的影响改善贸易逆逆差的马歇歇尔－勒纳纳条件只有进出口口需求弹性性之和大于于1，本币贬值值才能够改改善贸易逆逆差外汇倾销使本币对外外贬值程度度超过对内内贬值，提提高本国商商品海外竞竞争力，扩扩大出口，，增加外汇汇收入J曲线效应通过本币贬贬值实现国国际收支的的改善存在在“时滞””29汇率变动对对资本流动动的影响本币贬值→→有利于资资本流入，，不利于资资本流出本币升值→→有利于资资本流出，，不利于资资本流入预期本币贬贬值→抛本本币、抢外外汇－资本本外逃预期本币升升值→抛外外汇、抢本本币－资本本流入30汇率变化对对外汇储备备的影响美元储备时时期外汇储备随随美元升贬贬值而相应应变化多元化储备备时期各种储备货货币的利息息有别，在在外汇市场场上升贬不不一，因其其各自权重重和汇率变变化程度而而对外汇储储备有不同同影响汇率变化对对外汇储备备的影响逐逐渐复杂化化，对外汇汇储备管理理提出了更更高要求31汇率变动对对价格水平平的影响对贸易品价价格的影响响本币贬值→→进出口商商品国内价价格↑→物物价上涨压压力对非贸易品品价格的影影响潜在出口商商品（价格格敏感性产产品）潜在进口替替代品（价价格敏感性性产品）纯粹的非贸贸易品通货膨胀→→本币贬值值→更高通通货膨胀→→更大贬值值32汇率变化对对微观经济济活动的影影响汇率变化提提高了个人人、企业涉涉外经济活活动中债权权债务清偿偿的风险水水平，可能能意味着成成本增加、、收益减少少的现实损损失要求微观主主体对汇率率变化有一一个较为准准确的预测测，并通过过国际金融融市场进行行有效的外外汇风险管管理33汇率率变变化化对对国国际际经经济济关关系系的的影影响响汇率率是是不不同同货货币币间间的的相相对对价价格格，，当当汇汇率率变变化化对对一一方方国国家家有有利利时时，，很很有有可可能能对对另另一一方方不不利利，，产产生生国国际际经经济济摩摩擦擦外汇汇倾倾销销会会招招致致贸贸易易对对手手国国的的报报复复性性措措施施某些些货货币币持持续续坚坚挺挺也也会会产产生生国国际际经经济济矛矛盾盾确定定合合理理的的汇汇率率水水平平和和汇汇率率安安排排，，是是任任何何开开放放国国家家重重要要的的宏宏观观经经济济政政策策目目标标34人民民币币汇汇率率制制度度采用用直直接接标标价价法法，，一一般般以以100单位位外外币币为为标标准准折折算算人人民民币币以美美元元为为关关键键货货币币政府府授授权权国国家家外外汇汇管管理理局局进进行行汇汇率率的的制制定定、、调调整整和和管管理理我国国现现行行汇汇率率制制度度是是以以市市场场供供求求为为基基础础的的、、单单一一的的、、有有管管理理的的浮浮动动汇汇率率制制度度351994年人人民民币币汇汇率率改改革革实现现汇汇率率并并轨轨，，市市场场供供求求成成为为汇汇率率决决定定的的主主要要依依据据实行银行结结售汇制，，逐步实现现人民币经经常项目可可兑换和资资本项目部部分可兑换换建立起全国国统一的银银行间外汇汇交易市场场，改进汇汇率形成机机制；为统统一的货币币市场奠定定基础汇率调控手手段由直接接向间接转转变36人民币汇率率制度分析析（1994－2005）两大特征汇率基本固固定单一钉住美美元利弊分析发展方向“完善汇率率形成机制制，保持人人民币汇率率在合理、、均衡水平平上的基本本稳定”“加强本外外币政策的的协调，改改进现行结结售汇制度度，放宽对对企业和居居民用汇限限制，稳步步推进人民民币资本项项目可兑换换”372005年后人民币币汇率改革革美元对人民民币汇率38复习要点外汇的含义义和特征汇率标价方方法金本位制度度下的汇率率决定和变变动纸币制度下下影响汇率率变动的主主要因素汇率变化对对贸易、资资本流动、、价格水平平的影响人民币汇率率制度39思考讨论题题2005年——2012年人民币汇汇率走势分分成哪几个个阶段，各各阶段有什什么特点？？分析人民币币升值对我我国经济的的影响。人民币还会会继续升值值吗？请你你对未来人人民币走势势进行预测测和说明。。40课堂练习题题某银行询问问美元兑港港元汇价，，你答复：：“1美元=7.8000/10港元”，请请问：1）该银行要要向你买进进美元