XXXX0816-长沙健源价值分析报告课件

机密信息·注意保密长沙健源医疗科技有限公司价值分析报告2012年8月机密信息·注意保密长沙健源医疗科技有限公司价值分析报告21长沙健源是国内领先的医用泵生产企业、“双高双软”企业、重点出口企业

公司以技术研发为核心，长期专注于医用微电脑输液泵、注射泵、营养泵的研发、生产，产品覆盖湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等全国各省市，为各级医院所选用；同时，公司产品出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地区。健源诚信共赢、质优价实的风格，在广大经销合作伙伴和医院中享有良好的信誉健源的价值亮点健源的价值评估

摘要极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极高出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良市场空间巨大，已形成国内、国际两类市场体系，具备稳定的营销团队和销售网络研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑历史沿革无瑕疵，股权结构清晰创始人具备优秀的企业家品质和职业道德具备前瞻视野、一流执行力和丰富的行业经验的管理团队以及高效的管理制度体系生产经营场地构筑强大的生产能力健源的企业价值为：人民币2.10亿元长沙健源是国内领先的医用泵生产企业、“双高双软”企业、重点2目录I.II.III.健源概览健源的价值亮点健源的价值评估目录I.健源概览3I.123456健源概览健源概况健源的股权架构健源的组织架构健源发展过程中获得的系列荣誉及认同健源三年又一期的销售盈利情况健源产品概况I.1健源概览健源产品概况4健源是国内领先的医用泵生产企业、“双高双软”企业、重点出口企业

企业文化

健源总部位于长沙高新开发区标志麓谷坐标，目前位于麓谷钰园的新厂房已基本完工健源以技术研发为核心，长期专注于医用微电脑输液泵、注射泵、营养泵的研发、生产销售健源坚持依靠经销合作伙伴的营销策略，在东北、华北、西北、西南、华东等地设有办事处，产品销售到湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等全国各省市；同时出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地区健源诚信共赢、质优价实的风格，在广大经销合作伙伴和医院中享有良好的信誉1.健源概况企业精神：精诚团结追求卓越企业宗旨：追求健康创造财富经营理念：以人为本科技领先经营宗旨：质量为基本信誉为生命企业愿景：成为最具创新能力的医疗设备领先企业企业使命：为顾客创造价值为员工创造机会为社会承担责任健源是国内领先的医用泵生产企业、“双高双软”企业、重点出口5健源工商注册信息

健源历次注册资本增加情况

健源现有股权结构

成立日期：

2005年4月28日法定代表人：李大庆注册资本（实收资本）：人民币陆佰八十万元整（680万元）经营范围：Ⅱ类：6854注射辅助装置的生产；计算机软件和硬件、电子产品（不含电子出版物）、通讯产品（不含卫星广播电视地面接收设施）的研究、开发、生产、销售及相关的技术服务2.健源的股权架构2005年4月28日，公司成立，注册资本为50万元2010年4月，公司注册资本增加至150万元2010年1月，公司注册资本增加至300万元2011年1月，公司注册资本增加至680万元股东名称股东关系出资金额（元）出资方式持股比例（%）李大庆父子6,350,000.00货币93.38李鸿骏

父子450,000.00货币6.62总计6,800,000.00100.00健源工商注册信息成立日期：2005年4月28日2.健源的6健源的组织架构如图所示

3.健源的组织架构财务部6质量管理部7生产部50采购部2研发部11行政部3贸易部33结构设计组硬件组软件组机械组原料仓库电子组包装组整机装配组工艺组焊接组结构装配组质量检验中心原料检验成品检验过程检验国内市场部国际市场部销售内勤成品仓库李大庆（总经理）管理者代表1健源的组织架构如图所示3.健源的组织架构焊接组过程检验国7健源拥有一支高素质且充满活力的员工队伍

健源的组织架构（续）目前员工总数为114人，平均年龄为26岁左右2009年员工总数为51人；2010年71人；2011年100人各部门人员比例如下表部门名称人数占总人数比例（%）高管21.75行政部32.63财务部65.26研发部119.65采购部21.75生产部5043.86质量管理部76.14贸易部3328.95总计114100.00健源拥有一支高素质且充满活力的员工队伍健源的组织架构（续）8

2006年2007年2008年2009年

2007年12月29日，湖南省高新技术产品（项目）认定证书（正进行证书的变更工作）4.健源在发展过程中获得的系列荣誉及认同2008年6月28日，软件企业认定证书2008年6月28日，软件产品登记证书—输液泵2008年6月28日，软件产品登记证书—注射泵2006年9月1日，中华人民共和国海关进出口货物收发货人报关注册登记证书2009年7月10日，自理报检单位备案登记证明书2009年7月15日，高新技术企业证书（正在进行该证书的变更工作）2009年4月15日，CE证书（2012年更新，有效期至2012年4月14日）2009年11月12日，WCS认证证书2006年2007年12月29日，湖南省高新技术产品（项目9

2010年2011年2012年

4.健源在发展过程中获得的系列荣誉及认同2012年4月27日，医疗器械生产企业许可证2012年6月12日，医疗器械产品出口销售证明书—注射泵2012年6月12日，医疗器械产品出口销售证明书—输液泵2012年7月27日，中华人民共和国医疗器械注册证—营养泵部分证书如下2010年3月28日，商标注册证（JYM商标）2010年7月27日，中华人民共和国出口货物原产地证明书注册登记证2011年11月8日，中华人民共和国医疗器械注册证—注射泵2011年10月21日，中华人民共和国医疗器械注册证—输液泵2010年4.健源在发展过程中获得的系列荣誉及认同201210健源产品分类如下

5.健源产品概况健源产品注射泵JZB-1800

单道注射泵JZB-1800D双通道注射泵JZB-1800C可叠加注射泵JZB-1800Y带药物库型注射泵输液泵JSB-1200输液泵JSB-1200Y带药物库型输液泵营养泵JYB-500肠内营养泵输注监护管理系统JZB-1800

单道注射泵JZB-1800D双通道注射泵JZB-1800C可叠加注射泵输注监护管理系统JYB-500肠内营养泵JSB-1200Y带药物库型输液泵JSB-1200输液泵JZB-1800Y带药物库型注射泵健源产品分类如下5.健源产品概况健源产品注射泵JZB-1811健源三年又一期的销售盈利情况如下表国际国内收入比例情况

6.健源三年又一期的销售盈利情况年份主营业务收入（元）主营业务成本（元）毛利润（元）毛利率（%）净利润（元）净利率（%）20099,013,664.084,445,731.864,567,932.2050.682,227,720.4824.71201017,343,886.878,250,676.659,,093,210.2052.434,896,949.2928.23201125,258,254.8411,707.442.7313,550,812.1153.658,097,377.4232.062012年1~6月19,853,533.588,843,351.3511,010,182.2355.467,094,622.9835.732011年，国际销售收入约为总收入的1/3，国内收入约为总收入的2/32012年1~6月，国际销售收入约为总收入的2/5，国内收入约为总收入的3/5健源三年又一期的销售盈利情况如下表6.健源三年又一期的销售12

未来五年盈利预测

6.健源三年又一期的销售盈利情况（续）年份2012年2013年2014年2015年2016年收入增长率（%）6555554540主营业务收入（元）41,676,12064,597,987100,126,879145,183,975203,257,565主营业务成本（元）18,754,25429,069,09445,057,09665,332,78991,465,904毛利润（元）22,921,86635,528,89355,069,78479,851,186111,791,661毛利率（%）5555555555净利润（元）12,711,21719,379,39630,038,06443,555,19360,977,270净利率（%）30.5303030302012~2016年，公司的销售收入将保持持续快速增长，预计年复合增长率为48.61%公司将持续保持极强的盈利能力，毛利率及净利率都将保持较高水平公司未来五年的盈利预测如下表未来五年盈利预测6.健源三年又一期的销售盈利情况（续）年份13II.健源的价值亮点12345678极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极高出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良市场空间巨大，已形成国内、国际两类市场体系，具备稳定的营销团队和销售网络研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑历史沿革无瑕疵，股权结构清晰创始人具备优秀的企业家品质和职业道德具备前瞻视野、一流执行力和丰富的行业经验的管理团队以及高效的管理制度体系生产经营场地构筑强大的生产能力II.健源的价值亮点1极具吸引力和成长性的行业、公司业务成14

健源所属行业

行业主管部门—卫生部国家食品药品监督管理局

行业监管体制

1.极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极高负责制定医疗器械安全监督管理的政策、规划并监督实施负责医疗器械行政监督和技术监督，制定医疗器械研制、生产、流通、使用的质量管理规范并监督实施县级以上地方食品药品监督管理部门负责本行政区域内的医疗器械监督管理工作同时，发改委主要拟订行业发展战略和重大政策；卫生部起草卫生、食品安全、药品、医疗器械相关法律法规草案，制定卫生、食品安全、药品、医疗器械规章，依法制定有关标准和技术规范等我国对医疗器械实行分类管理。第一类医疗器械是指通过常规管理足以保证其安全性、有效性的医疗器械；生产第一类医疗器械，由设区的市级人民政府药品监督管理部门审查批准，并发给产品注册证书第二类是指对其安全性、有效性应当加以控制的医疗器械；生产第二类医疗器械，由省、自治区、直辖市食品药品监督管理部门审查批准，并发给产品注册证书第三类是指植入人体；用于支持、维持生命；对人体具有潜在危险，对其安全性、有效性必须严格控制的医疗器械；生产第三类医疗器械，由国家食品药品监督管理部门审查批准，并发给产品注册证书依据《高新技术企业认定管理办法》，公司所属行业为生物医药行业中的医疗仪器技术、设备；依据证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司行业为：专用设备制造业（C73）之医疗器械制造业（C7340）医疗器械具有高新技术应用密集、学科交叉广泛、技术集成融合等显著特点，是一个国家前沿技术发展水平和技术集成应用能力的集中体现，是带动和引领多学科技术发展的重要引擎健源所属行业1.极具吸引力和成长性的行业、公司业务成长性极15

渠道共用性和排他性特点产品叠加发展特点需求刚性的特点销售的季节性

1.极具吸引力和成长性的行业（续）渠道共用性：当一种产品打通渠道并获得客户认可后，企业能够不断通过该渠道推荐其他产品排他性特点：先入企业较易形成渠道壁垒、挤压后进入者的渠道空间，形成强者越来越强的行业趋势共用性和排他性特点要求企业基于现有技术水平并以产品质量为前提，尽快进入相关的市场领域，扩充产品线、抢占市场渠道资源，为产品叠加发展奠定基础医疗器械产品多为配套使用，相关产品的技术相似性和通用性较强，医疗器械企业较易基于相关技术的积累不断扩充产品线、丰富产品种类，通过已有渠道网络实现新产品的快速销售，提升收入增长点知名的医疗器械企业均通过持续自主研发或收购，扩张产品线、丰富产品种类，基于渠道共用性、采用产品叠加策略提高市场集中度、支撑企业的快速发展与人类生命健康关系密切的行业，需求刚性较强行业周期性特征不明显，经济下滑趋势对行业的影响不明显，行业抗风险能力较强产品的终端客户主要包括各级医院、诊所和社区医疗机构各级医院等采取集中采购和预算管理制度，一般于下半年制定次年的采购计划和预算，于次年二季度逐步采购相关设备销售收入和利润上半年偏少，下半年较多，呈现一定的季节性波动中国医疗器械行业特点1.极具吸引力和成长性的行业（续）渠道共用性：当一种产品16全球医疗器械行业

1.极具吸引力和成长性的行业（续）医疗器械行业是当今世界发展最快、贸易往来最活跃的行业之一，全球医疗器械市场销售总额已从2001年的1,870亿美元迅速上升至2009年的3,553亿美元，年复合增速达8.35%全球医疗器械行业1.极具吸引力和成长性的行业（续）17全球医疗器械行业需求巨大

1.极具吸引力和成长性的行业（续）美欧日等发达国家和地区的医疗器械产业发展时间早，国内居民生活水平高，对医疗器械产品的技术水平和质量要求较高，市场需求以最新产品的升级换代为主，市场规模庞大、需求增长稳定中国、印度等亚洲国家，以及墨西哥、巴西等拉美国家，俄罗斯等东欧国家的医疗电子设备市场发展较快，设备普及和升级换代的需求同时大量存在，常规医疗电子设备普及率逐步快速提升，高端医疗电子设备产品市场需求量亦保持快速增长非洲等地区的医疗电子设备市场尚处于初级市场，产品功能单一，设备普及率很低，但增长潜力较大全球医疗器械产业区域分布格局如下全球医疗器械行业需求巨大1.极具吸引力和成长性的行业（续）18

中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲

1.极具吸引力和成长性的行业（续）新医改实施以来，全国财政合计投入达到14099亿元。2011年政府对新农合和城镇居民医保财政补助标准从每人每年120元提高到200元，居民医疗支付能力将大幅提高在2012年我国出台的医改政策中，医疗器械领域虽未被针对性地提出具体支持条款或要求细则，但该领域前景并未由此受到限制或影响，其可依附于医疗范围内与其相关的领域进行联动发展，继而在新一轮医改行进过程中展现自身潜能

医疗器械产业“十二五专项规划”主要指标

数据来源：科技部类别序号指标属性科技1核心专利200项约束性2重点开发50-80项基础装备和新型产品3新建10个国家工程技术研究中心和国家重点实验室4建立8-10个国家科技产业基地5建立20-30个技术研发平台经济1科技进步和示范应用带来的新增医疗器械产值2000亿元，出口额占国际市场总额比例提高到5%以上预期性2形成8-10家产值超过50亿大型医疗器械企业集团预期性社会1基本医疗器械产品性价比大幅提升，有效满足基层医疗和常规诊疗需求预期性2建立10个创新医疗器械产品示范应用基地，推广应用10万台（套）创新产品预期性供给：在政策的支持和鼓励下，医疗器械行业快速发展中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲1.极具吸引力和成长19

中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲

1.极具吸引力和成长性的行业（续）从市场空间角度来看，我国医疗器械市场规模占医药总市场规模14%，与全球水平42%相去甚远；与全球人均医疗器械消费水平相比，我国有5～6倍提升空间；我国医疗卫生费用占GDP比重约5%，远低于美国的16%，市场空间较大在政策和市场的共同推动下，2012年1季度我国医疗设备及器械制造业生产态势良好。2012年1季度累计实现工业总产值319.68亿元，同比增长24.75%，增速较上年同期小幅增长0.35个百分点

2009年以来我国医疗设备及器械制造业工业总产值及增速

数据来源：国家发改委供给：政策支持与市场需求共同推动，医疗器械行业生产态势良好中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲1.极具吸引力和成长20

中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）

1.极具吸引力和成长性的行业（续）从收入水平来看，不断提升的人均收入提高了对医疗器械产品的消费能力近年来，随着国内经济的快速发展，人均收入水平保持较快增长，2012年1季度，我国城镇家庭人均季度可支配收入达6796元，同比增长9.8%2009年以来城镇家庭和农村居民人均可支配收入

数据来源：国家统计局

需求：居民收入的不断增加，中产阶级的日益壮大，健康意识的觉醒以及对生活质量要求的不断提高推动了对于各种医疗器械的需求中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）1.极具吸引力21中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）

1.极具吸引力和成长性的行业（续）中国正在加速进入老龄化社会，2011年中国60岁以上老年人口比例已达13.70%根据社科院发布的《中国财政政策报告2010/2011》，2011年以后的30年里，中国人口老龄化将呈现加速发展态势，60岁及以上人口占比将年均增长16.55%，2040年60岁及以上人口占比将达28%左右由于老年人更多的受到疾病的困扰，更多的依赖于诸多医疗器械，极大地推动了产品需求2004～2011年我国60岁以上老年人口及占比

数据来源：全国老龄工作委员会需求：人口老龄化推动了对医疗器械产品的需求中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）1.极具吸引力22中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）

1.极具吸引力和成长性的行业（续）2012年1-5月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达26.5亿人次，同比提高11.9%。医院诊疗人次为9.7亿人次，同比提高15.3%；基层医疗卫生机构诊疗人次为16.0亿人次，同比提高9.7%；其他机构0.8亿人次基层医疗卫生机构中：社区卫生服务中心（站)2.3亿人次，同比提高20.6%;乡镇卫生院3.7亿人次，同比提高8.5%；村卫生室诊疗人次7.5亿人次全国卫生医疗机构总诊疗人数和出院人数

数据来源：卫生部需求：诊疗人次增长，病床使用率提高、医疗卫生机构增加需要消费更多的医疗器械产品中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）1.极具吸引力23中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）

1.极具吸引力和成长性的行业（续）2012年1-5月，医院病床使用率为93.9％，同比提高5.7个百分点社区卫生服务中心为58.2%，同比降低2.2个百分点，乡镇卫生院为64.3%，同比提高4.3个百分点三级医院平均住院日为11.4日，同比缩短1.0日；二级医院平均住院日为9.1日，同比缩短0.3日病床使用情况

数据来源：卫生部需求：诊疗人次增长，病床使用率提高、医疗卫生机构增加需要消费更多的医疗器械产品中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）1.极具吸引力24中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）

1.极具吸引力和成长性的行业（续）截至2012年5月底，全国医疗卫生机构数达95.6万个医院2.2万个，基层医疗卫生机构91.9万个，其他机构1.4万个基层医疗卫生机构中：社区卫生服务中心(站)3.3万个，乡镇卫生院3.7万个，村卫生室66.3万个，诊所(医务室)17.6万个全国医疗卫生机构数（个）

数据来源：卫生部需求：诊疗人次增长，病床使用率提高、医疗卫生机构增加需要消费更多的医疗器械产品中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）1.极具吸引力25

中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）

1.极具吸引力和成长性的行业（续）2012年1季度，我国医疗设备及器械制造业产品销售收入达316.49亿元，同比增长24.53%，增速较上年同期小幅降低1.16个百分点2010年以来我国医疗设备及器械制造业产品销售收入及增速

数据来源：国家发改委单位：亿元在供给与需求共同推动下，我国医疗器械行业增长强劲中国医疗器械行业市场运行情况—增长强劲（续）1.极具吸引力26中国医疗器械行业进出口情况

1.极具吸引力和成长性的行业（续）进口：2012年1季度医疗器械进口增速同比小幅下滑，诊疗设备进口增长较快出口：2012年1季度医疗器械出口增速下滑，传统市场低迷，非洲中东增长较快2010年以来我国医疗仪器及器械累计进口额及增速

数据来源：中国海关2010年以来我国医疗仪器及器械累计出口额及增速

数据来源：中国海关中国医疗器械行业进出口情况1.极具吸引力和成长性的行业（续27中国医疗器械行业销售成本及利润情况

1.极具吸引力和成长性的行业（续）销售成本：2012年以来随着医疗器械的主要原材料（包括钢铁、有色金属和部分化工原料等）价格指数小幅下滑，医疗器械销售成本增速减缓行业利润：销售收入保持较快增长，带动了行业利润增速快速上升2009年以来我国医疗设备及器械制造业产品销售成本及增速

数据来源：国家统计局2009年以来我国医疗设备及器械制造业利润总额及增速

数据来源：国家统计局中国医疗器械行业销售成本及利润情况1.极具吸引力和成长性的28研发能力逐渐成为企业持续发展的核心动力医疗信息化、网络化、远程化品牌建设成为影响公司发展的关键因素中国市场集中度逐渐升高产品性价比逐渐成为重要竞争因素

1.极具吸引力和成长性的行业（续）随着全球医学的进步和科技的持续发展，新的病理发现和诊断方法不断增加，要求企业持续提升医疗电子设备的性能和科技含量，并根据客户需求不断开发新产品、新技术具备快速和强大的产品研发能力，才能紧跟行业的技术发展趋势，并通过产品的研发持续驱动企业的发展医院通过医疗信息化，显著提升了医疗信息处理和设备使用效率互联网应用技术与医疗电子设备的结合，实现各地医疗电子设备通过网络和城市医院中央信息系统实现互联互通，各国政府逐步通过远程医疗解决偏远地区的医疗资源配置问题国务院《关于深化医药卫生体制改革的意见》中提出加快医疗卫生信息系统建设，推进医院信息化建设；利用网络信息技术，促进城市医院与社区卫生服务机构的合作；积极发展面向农村及边远地区的远程医疗中国医疗器械行业的发展逐渐正规化，市场逐渐向规模化的品牌厂商聚集，品牌逐渐成为影响公司发展的关键因素之一品牌成为影响客户认可度以及经销商忠诚度的重要因素在产品质量得以保证的前提下，政府侧重于购买价格实惠、功能丰富的产品全球医疗机构对性价比的关注程度亦较金融危机前大幅上升，给中国等新兴医疗器械生产国带来了机遇2009年，中国前十大医疗销售企业市场国内市场份额为18.45%，市场集中度较低国内优秀企业基于优秀的质量控制能力，逐渐扩展产品领域，占领渠道资源、提升市场份额，导致行业集中度持续提升行业发展趋势1.极具吸引力和成长性的行业（续）随着全球医学的进步和科技的29中国医疗器械行业发展预测市场预测

政策落实预测1.极具吸引力和成长性的行业（续）国内医疗器械市场至少还有5～10年的高速增长期，预计未来几年将继续维持20%～30%的行业增速当前阶段，基础诊断设备市场正在萎缩。县医院和基层卫生机构购买力不足，其使用的低端设备的需求受政府支出的影响很大，要保持高速增长需要相关政策的不断刺激高端产品方面，有雄心的国产高端设备制造商正在蚕食外企份额，实现进口替代，但是实现进口替代是一个虎口夺食的过程。国内企业仍面临投入不足，人才缺乏，技术差距较大等困境家用医疗器械将直接受益于人口老龄化，其不需要集中招标等环节，定价更为灵活，发展更为看好基层医疗卫生体系建设将对医疗器械产生大量的需求，刺激行业的发展“十二五”期间，一系列示范工程将帮助新研发的国产医疗器械产品进入医院依托于我国医疗器械产业技术创新联盟，农村社区基层医疗机构普及型医疗器械、大中型医院高端医疗器械、家庭及体检康复类器械、公共卫生和应急救援设备等方面将有较大增幅，“十二五”期间将大力支持国产医疗器械发展，实施集中招标采购，优先采购国产医疗器械医疗器械技术创新联盟的产生将搭建起有效的公共性研发支撑平台和战略研究平台，有效的实现产学研的结合，而相关的核心部件厂商也要能够跟整机厂商形成一种利益关联的关系在研发方面，将瞄准基层对低端医疗器械的需求；主流医疗器械生产企业在“十二五”期间要争取在若干高端产品上取得突破，改变目前大型三甲医院的产品依赖进口的情况2012-2015年间，中央将考虑支持基层医疗机构进行基本设备配备和省市县三级疾控中心试验能力建设、公共卫生专业防治机构建设和职业卫生防治机构建设，并配备必要设备。目前卫生部开展集中采购项目中，中标设备以国产为主；在基层医疗机构设备配置标准和安排设备投资时，也以价格相对较低的国产医疗器械为依据进行测算，使各地优先采购国产医疗器械，未来国产医疗器械发展前景广阔中国医疗器械行业发展预测1.极具吸引力和成长性的行业（续30医用泵（注射泵+输液泵）总体市场驱动力和产品独特驱动力医用泵（注射泵+输液泵）总体市场约束力和产品独特约束1.极具吸引力和成长性的行业（续）排名总体市场驱动力1—2年3—4年5—7年1增强医院设施改进，并改善医院的病房和病床条件强中弱2人口老龄化，医疗服务可及性的进一步提高中中中排名产品独特的驱动力1~2年3~4年5~7年1手术需求的不断增加，推动着输液泵的需求强强中2政府更加注重重症监护病房建设强中弱3输液泵成为手术室和重症监护病房的标准化配置强中弱排名总体市场约束力1—2年3—4年5—7年1本土品牌的残酷竞争将对产品价格产生显著影响强中弱排名产品独特的约束力1~2年3~4年5~7年1行业标准不完善，市场上产品的安全存在一定风险强强中2泵产品的价值不高，难以留住尖端人才强中弱3基层医院和偏远地区，对医用泵的使用尚认识不足强中弱医用泵（注射泵+输液泵）总体市场驱动力和产品独特驱动力1.31公司三年又一期的主要财务数据如下表所示

2.出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良科目2009年2010年2011年2012年1-6月应收账款191,590.00337,942.00615,926.00684,540.00存货2,065,912.673,985,906.638,830,975.848,309,645.21流动资产3,970,075.049,129,277.3528,243,656.0022,837,035.35固定资产2,041,793.201,898,287.821,749,573.381,952,337.87资产总额6,011,868.2411,027,565.1729,993,229.3840,030,098.60流动负债2,124,713.84743,461.487,848,326.735,132,930.86所有者权益3,887,154.4010,284,103.6922,144,902.6528,247,167.74主营业务收入9,013,664.0817,343,886.8725,258,254.8419,853,533.58主营业务成本4,445,731.868,250,676.6511,707,442.738,843,351.35经营活动产生的现金流量净额3,437,455.483,926,975.442,790,650.877956464.10单位：元公司三年又一期的主要财务数据如下表所示2.出色的财务指标、32公司三年又一期的主要财务指标如下表所示

项目财务指标2009年2010年2011年2012年1-6月投资与收益净资产收益率（%）57.3147.6236.5725.12偿债能力流动比率(倍)1.8712.283.604.45速动比率(倍)0.906.922.472.83资产负债率（%）35.007.0026.0029.00盈利能力收入增长率（%）92.4245.6365.00(全年预计)毛利率（%）50.6852.4353.6555.46净利润率（%）24.7128.2332.0635.73总资产报酬率（%）37.0644.4127.0017.72营运能力应收帐款周转率（次）68.7665.5152.9630.53存货周转率（次）4.695.733.942.32固定资产周转率（次）4.668.8013.8510.73总资产周转率（次）1.762.041.230.57经营活动产生的现金流量净额与销售收入比（%）30.9622.6411.0540.002.出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良（续）公司三年又一期的主要财务指标如下表所示项目财务指标200933公司2011年部分财务指标与中小板、创业板医疗器械行业上市公司比较

截止到2012年7月31日，医疗器械行业中小板共有3家上市公司，分别是：鱼跃医疗(002223)、九安医疗（002432）、尚荣医疗（002551）医疗器械行业创业板共有11家上市公司，分别是：乐普医疗（300003）、阳普医疗（300030）、东富龙（300171）、理邦仪器（300206）、千山药机（300216）、冠昊生物（300238）、宝莱特（300246）、和佳股份（300273）、三诺生物（300298）、戴维医疗（300314）凯利泰（300326）部分上市公司上市时间较短，募集的大量资金尚未产生效益，反映在资产负债率相关科目，故资产负债率、流动比率等指标不具有可比性，但盈利能力指标指标与营运能力指标具有可比性（取以上上市公司相关财务指标的平均数）项目财务指标健源中小板（11）创业板（3）投资与收益净资产收益率36.579.9824.09盈利能力毛利率（%）53.6533.0461.09净利润率（%）32.0612.6328.89营运能力应收帐款周转率（次）52.964.9112.86存货周转率（次）3.943.592.78固定资产周转率（次）13.855.0310.22经营活动产生的现金流量净额与销售收入比（%）11.05-5.6320.602.出色的财务指标、极强的盈利能力、获取现金的能力、资产质量优良（续）公司2011年部分财务指标与中小板、创业板医疗器械行业上市34稳定的营销团队和销售网络公司国内经销商数量

近几年国外主要销售市场销售额平均增长率公司通过持续高频率的培训和人才引进，打造了一支具备专业临床知识、产品知识和营销知识的营销团队，截至2012年6月30日，公司共有营销人员33人，占公司总人数的28.95%公司坚持依靠经销合作伙伴的营销策略，截至2012年6月30日，公司拥有1000余家经销商，产品覆盖湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等全国各省市的各级医院；同时产品出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地区公司未来将持续提升产品质量，拓展营销网络，不断扩大公司产品覆盖国际国内主要医疗机构的范围稳定的营销团队和销售网络为未来产品叠加、扩大市场份额奠定了坚实的基础3.市场空间巨大，已形成国内、国际两类市场体系，具备稳定的营销团队和销售网络年份国内经销商（家）国外经销商（家）2009年250612012年5001292011年6801742012年6月830190国家或地区印度俄罗斯南美中东平均增长率（%）35657075稳定的营销团队和销售网络公司通过持续高频率的培训和人才引进35公司产品的开发流程

4.研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑公司为“双高双软”企业公司自成立以来，高度重视自主知识产权技术和产品的研发，并重视专利的自我保护，积极地用专利来表达创新的想法，技术积淀较为深厚公司以客户需求为导向，专注于医用泵产品的研发，同时基于公司自身的技术积累拓展相关产品线、不断丰富产品种类，并及时进行已有产品的升级换代公司产品的开发流程如左图公司产品的开发流程4.研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系36公司为高新技术企业，已有的专利情况如下公司正在申请的专利情况序号专利名称专利号类型取得方式权利期限1微电脑注射泵ZL200720064301.6实用新型原始取得2007.08.28起10年2微电脑医用输液泵ZL200730071496.2外观设计原始取得2007.11.08起10年3快装式医用点滴架ZL200820211159.8实用新型原始取得2008.12.30起10年4点滴感应器ZL200820211158.3实用新型原始取得2008.12.30起10年5医用输液泵或注射泵及医用输液传呼系统ZL201020109975.5实用新型原始取得2010.02.09起10年序号专利名称申请号类型申请日1电源转接装置201120473877.4实用新型2011.11.242用于注射泵的杠杆曲拐机构201120479603.6实用新型2011.11.253叠加注射泵201120485305.8实用新型2011.11.304一种输液泵液滴检测方法201210218408.7发明专利2012.06.285一种输液泵阻塞压力检测方法201210218572.8发明专利2012.06.28“用于注射泵的杠杆曲拐机构”实用新型专利于2012年5月9日获得了《授予实用新型专利权通知书》“叠加注射泵”实用新型专利于2012年5月14日获得了《授予实用新型专利权通知书》

“电源转接装置”实用新型专利于2012年7月25日获得了《授予实用新型专利权通知书》4.研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑（续）公司为高新技术企业，已有的专利情况如下序号专利名称专利号类37公司为软件企业

公司软件著作权情况公司符合《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》、《软件企业认定标准及管理办法》（试行）的有关规定2008年6月28日，湖南省信息产业厅授予健源编号为“湘R-2008-0018”《软件企业认定证书》，认定公司为软件企业4.研发队伍稳定，具有业内领先的研发体系，为公司发展提供强大的技术支撑（续）序号编号登记号软件名称首次发表日期发证日期1软著登字第092459号2008SR05280健源医疗JZB-1800系列注射泵；控制软件V1.0[简称：注射泵软件]2007年3月10日2008年3月10日2软著登字第093102号2008SR05923健源医疗JZB-1200系列注射泵；软件V1.0[简称：输液泵软件]2007年3月10日2008年3月21日3软著登字第129139号2009SR02960医用注射泵信号采样通信软件[简称：注射泵信号采样软件]V1.02007年6月10日2009年1月14日4软著登字第129141号2009SR02962医用输液泵信号采样通信软件[简称：输液泵信号采样软件]V1.02007年6月10日2009年1月14日5软著登字第0409548号2012SR041512JZB-1800带药物库注射泵控制软件[简称：注射泵控制软件]1.02011年7月29日2012年5月22日6软著登字第0407183号2012SR039147JYB-500肠内营养泵控制软件[简称：营养泵控制软件]1.02011年7月29日2012年5月15日7软著登字第0409212号2012SR041176JSB-1200Y带药物库型输液泵控制软件[输液泵控制软件]1.02011年7月29日2012年5月21日公司目前共获得7项软件著作权，具体情况见下表以下软件著作权的著作权人均为：长沙健源；权利取得方式均为：原始取得；权利范围均为：全部权利公司为软件企业公司符合《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若38历史沿革无法律瑕疵股权机构清晰

5.历史沿革无法律瑕疵，股权机构清晰公司初始注册资本缴纳及历次增资均以货币的形式，每次出资均如实到位，无虚假出资及抽逃出资的情形公司历次注册资本、法定代表人变更、股东股权转让等均召开股东会议，并形成相关决议，其程序符合《公司法》的相关要求公司历次工商变更均严格按照工商变更登记的要求办理公司各项证书均合法有效（部分证书正在办理变更登记，可与原证书有效衔接）公司依法合规经营，未因违法经营受到过任何行政处罚公司未发生过重大诉讼股东名称股东关系出资金额（元）出资方式持股比例（%）李大庆父子6,350,000.00货币93.38李鸿骏

父子450,000.00货币6.62总计6,800,000.00100.00公司现有股东及持股比例信息如下表股东李大庆、李鸿骏为父子关系，且李大庆持股比例为93.38%，清晰的股权机构有利于相关重大决议的通过，有效避免了股东间相互掣肘等潜在风险历史沿革无法律瑕疵5.历史沿革无法律瑕疵，股权机构清晰公司39公司创始人李大庆先生简历李大庆先生具备优秀的企业家品质和职业道德6.创始人具备优秀的企业家品质和职业道德1978.12-1980.12，湖南省邵阳师专物理科就读大学1980.12-1984.08，湖南省娄底市教育局教师进修学院担任教师1984.08-1987.08，中国科学院武汉物理研究所攻读硕士1987.08-1992.05，中南大学攻读博士地球物理学专业1992.05-1994.06，深圳安科高技术有限公司担任工程师1994.06-2004.02，深圳华为技术有限公司担任工程师、部门经理2005.04-至今，担任长沙健源执行董事、总经理、法定代表人等职务公司创始人李大庆先生在我国医疗器械技术领域，有着多年的科研开发经验，长期处于我国医用泵设备开发前沿第一线，积累了相当丰富的项目研发实践经验，同时对行业有着深刻的认识、拥有广泛的人脉积淀和丰富的企业经营管理实战经验，对行业发展脉络有着清晰的把握，对市场有着敏锐的洞察力人格魅力：诚实、正直、公正、和善、宽容，同时目标明确，对自己充满自信充满热忱：用精细化管理，勤勉的工作实现公司做大、做强、做优的目标重视人才：认为企业最好的资产是人，重视人才的引进、考察、培养，并信任人才持续创新：通过技术创新不断对产品进行升级换代，不断研发新产品

善于决策：面对不断变化的市场，能够选择最佳的企业经营方案，“做正确的事情”激励团队：能有效的激发起团队的热情，挖掘出每一位团队成员的聪明与潜力，并将他们协调起来有效沟通：与员工保持广泛的沟通，通过广泛的沟通使员工成为一个公司事务的全面参与者经营健康：生活规律，精心经营自己的身体健康，参加各种体育锻炼赢得拥戴：赢得员工的尊敬与拥戴，创造出团队强大的凝聚力公司创始人李大庆先生简历6.创始人具备优秀的企业家品质和职40具备前瞻视野、一流执行力和丰富的行业经验的管理团队

高效的管理制度体系

7.具备前瞻视野、一流执行力和丰富行业经验的管理团队以及高效的管理制度体系公司核心管理人员均有着较长的行业从业经验，对行业有着深刻的理解，对市场有着敏锐的洞察力公司各部门负责人勤勉尽职，经历和见证公司的不断成长，对企业忠诚度高，执行力强公司各项内部管理制度健全，通过合理、有效的管理制度激发员工潜能，明确责任归属，提升企业价值公司严格按照《劳动法》的相关规定制定员工劳动管理制度，员工每天工作8小时，每周工作40小时，超过40即为加班时间，执行加班工资标准。同时，公司及时为员工缴纳各项社会保险，员工满意度高，凝聚力强公司财务基础工作规范，成本核算准确，管理成本较低公司制定有严格的采购、生产、质量管理制度，并通过CE认证、“ISO9001:2008”质量管理体系认证，保证产品的高质量针对国内、国际销售的具体情况，公司制定了“2012年国内薪酬提成规定”、“2012国际贸易部业绩提成办法”，通过透明、精确的提成计算激发销售人员的积极性公司在销售合同中基本都约定“100%预付款”，故公司应收账款金额少，且账龄均在1年以内，公司自成立至今未发生一例坏账，收入质量极高具备前瞻视野、一流执行力和丰富的行业经验的管理团队7.具备41公司内部管理制度体系

7.具备前瞻视野、一流执行力和丰富行业经验的管理团队以及高效的管理制度体系（续）制度名称

文件编号制度名称

文件编号岗位职责汇编JY-QS-01-2012不合格品处理规定JY-QS-13-2012员工培训管理规定JY-QS-02-2012批记录管理制度JY-QS-14-2012仪器、设备管理制度JY-QS-03-2012产品说明书、合格证管理制度JY-QS-15-2012计量仪器校验管理制度JY-QS-04-2012产品售后服务管理制度JY-QS-16-2012工作环境管理制度JY-QS-05-2012销售人员管理制度JY-QS-17-2012关于生产作业环境及产品清洁度的规定JY-QS-06-2012顾客投诉管理制度JY-QS-18-2012返工管理制度JY-QS-07-2012质量方针、目标的管理规定JY-QS-19-2012产品标识和可追溯性规定JY-QS-08-2012医疗器械产品上市后跟踪管理制度JY-QS-20-2012搬运、包装、贮存、防护和交付管理制度JY-QS-09-2012供方评价考核细则管理制度JY-QS-21-2012仓库管理制度JY-QS-10-2012合同评审管理制度JY-QS-22-2012质量信息反馈管理制度JY-QS-11-2012清场管理制度JY-QS-23-2012工艺验证和过程确认管理制度JY-QS-12-2012清洗剂管理制度JY-QS-24-2012公司内部管理制度体系7.具备前瞻视野、一流执行力和丰富行业42

公司新厂房情况8.生产经营场地构筑强大的生产能力公司于2012年2月16日签订购房合同，购买了建筑面积超过5000㎡的新厂房，拥有了国内同行业企业中最大的生产经营场地公司新厂房内部分生产线于2012年4月投入使用新厂房完全投入使用后，将极大的提升公司的生产能力，预计年产能至少在50,000台公司新厂房如下图公司新厂房情况8.生产经营场地构筑强大的生产能力公司于2043III.健源的价值评估1234市盈率法验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）验证方法二：可比公司法健源的企业价值III.健源的价值评估1市盈率法44

市盈率法简介医疗器械行业上市公司平均市盈率情况1.市盈率法市盈率法是对未上市企业进行价值评估的重要方法，其常用于PE投资、并购等领域根据公式：市盈率=每股股价/每股收益，分子分母同时乘以公司股份总数，得到公式：市盈率=总市值/净利润，即可得到：总市值=市盈率×净利润。确定市盈率及公司投资当年净利润便可计算出公司价值项目中小板（3）创业板（11）创业板2012年新上市（3）发行市盈率（倍）平均62.4855.2535.04最高95.83108.7045.96最低29.0829.3229.322012年7月31日市盈率（倍）平均67.4836.0747.31最高89.7560.9254.52最低37.6019.5145.29医疗器械行业中小板3家、创业板11家上市公司如前所述创业板2012年新上市3家医疗器械行业公司：三诺生物（300298）、戴维医疗（300314）、凯利泰（300326），上市时间分别为2012年3月19日、2012年5月8日、2012年6月13日截止到2012年7月31日，中小板689家上市公司的平均市盈率为24.72倍；创业板341家公司的平均市盈率为29.84倍证监会连续出台政策打压“三高”，受此影响，2012年上市的3家公司发行市盈率有所下降，但上市后市盈率均有较大幅度的上升，远高于市场平均水平，反映了市场对医疗器械行业前景的看好市盈率法简介1.市盈率法市盈率法是对未上市企业进行价值评估45

与环保监测分析仪器仪表行业比较1.市盈率法（续）关于武汉宇虹项目：武汉宇虹、武汉天虹是国内领先的环保监测分析仪器供应商，其所处的行业为专用设备制造业（C73）之仪器仪表及文化、办公用机械制造业（C7820）武汉宇虹于2012年7月以12倍市盈率作为估值基础引进战略投资者；各战略投资者均为中国私募股权领域的优秀企业环保监测仪器行业目前共有3家上市公司，分别是：聚光科技（300203）、先河环保（300137）、雪迪龙（002658），其中雪迪龙于2012年3月9日在中小板上市通过两个行业2012年新上市公司市盈率及股价的比较可知，医疗器械行业上市公司发行市盈率平均水平虽与环保监测分析仪器仪表大体相同，但上市后其市盈率和股价均获得较大幅度的上升，而雪迪龙股价略高于发行价格，市盈率却出现小幅下降，反映出市场对医疗器械行业前景更为看好通过以上分析，医疗器械行业的估值市盈率应高于环保监测分析仪器行业项目医疗器械行业环保监测仪器行业三诺生物（300298）戴维医疗（300314）凯利泰（300326）雪迪龙（002658）

上市时间2012.03.192012.05.082012.06.132012.03.09市盈率发行市盈率（倍）29.3229.8545.9635.982012.07.31市盈率（倍）45.2942.1254.5235.16增加（%）54.4741.1118.62-0.02股价发行价格（元）29.0020.0029.0920.512012.07.31股价（元）44.9328.4339.5320.85增加（%）54.9342.1535.891.66与环保监测分析仪器仪表行业比较1.市盈率法（续）关于武汉46同类公司收购市盈率健源的估值市盈率为15~20倍1.市盈率法（续）2012年5月8日，宝莱特（300246）使用超募资金1900万元收购增资天津挚信鸿达60%股权，进入血液透析领域。宝莱特以1900万元（其中1250万元收购、650万元增资）获天津挚信鸿达60%股权。挚信鸿达2011年收入2110万元、净利润194万元，原股东承诺2012-2014年收入及净利润。此次收购的估值市盈率为：16.32倍2008年，飞利浦公司以35,000万元收购深圳金科威100%的股权，收购当年深圳金科威的净利润约为2,000万元，估值市盈率为：17.50倍2012年8月，北京某医药股份有限公司收购广东某医药有限公司100%的股权，该医药有限公司以药品、器械、试剂、疫苗等的销售为主。此次收购的估值市盈率为：22.20倍健源所处的医疗行业具有高成长性，在政策推动与需求拉动的作用下，该行业未来将保持高速增长医疗器械行业公司能够获得较高的发行市盈率，市场认可度很高近年来医疗器械行业并购频繁，估值市盈率均较高健源为国内极为优质的医用泵生产企业综上，对健源进行价值评估时采用的合理市盈率为：15~20倍健源2012年扣除非经常性损益后的净利润保守估计为：1,200万元以市盈率法计算健源企业价值为：1.80亿元~2.40亿元同类公司收购市盈率1.市盈率法（续）2012年5月8日，47自由现金流量折现法（DCF）简介健源自由现金流量预测假设2.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）该方法经常为企业并购所采用，其根据企业未来预期获利能力来评估企业价值，同时还可以有效的把计划期间内的盈利波动、投资计划、资产变卖计划等因素综合考虑进去，从而更加准确的评估企业价值自由现金流量法的重点在于预测企业的自由现金流量（FCF），并考虑货币的时间价值，予以折现以持续经营假设为基础，分为预测期和后续期FCF=税后经营净利润+折旧与摊销－资本性支出－净营运资本增加=税后经营净利润-净经营资产净投资以2011年为基期，所得企业价值再折算到2012年预测期为2012~2021年，2022年及以后为后续期销售收入：得益于医疗器械行业的高成长性，公司未来销售收入仍将保持高速增长，预计2012~2016年的销售收入年复合增长率为48.61%；2012~2021年的年复合增长率为36.74%销售成本：随着生产规模的不断扩大，公司在原材料采购等环节更易获得价格优惠，从而降低企业生产成本，预测假设2012~2016年销售成本率为45%；2017~2021年为44%销售和管理费用/销售收入：预测假设为25%软件增值税即征即退额/销售收入：根据财税[2011]100号，公司内销产品的软件部分可获得增值税即征即退的税收优惠，且该优惠政策具有可持续性，预测假设2012~2016年该比率为5%；之后为4.5%净经营营运资本增加/销售收入：预测假设该比率逐年下降到25%净经营性长期资产的增加/销售收入：2012年购入新厂房，当年该比率为22%；其余各年为2%折旧和摊销/销售收入：生产用固定资产的增加使折旧增加，预测假设该比率为2%所得税率：公司软件企业所得税享受“两免三减半”的税收优惠政策，公司2008年获得这一优惠政策，2012年为最后一年，所得税率为12.5%；以后各年预计只享受高新技术企业的税收优惠，税率为15%预测假设后续期现金流量保持不变，2022年的自由现金流量为2021年的1.2倍（即增长20%），2022年自由现金流量除以折现率，再折现到2011年即为后续期价值自由现金流量折现法（DCF）简介2.验证方法一：自由现金流48自由现金流量预测假设2.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）（续）预测假设基期2012201320142015201620172018201920202021销售增长率（%）45.6365.0055.0055.0045.0040.0035.0030.0025.0025.0025.00销售成本率（%）47.0245.0045.0045.0045.0045.0044.0044.0044.0044.0044.00销售和管理费用/销售收入（%）25.3825.0025.0025.0025.0025.0025.0025.0025.0025.0025.00软件增值税即征即退/销售收入（%）5.005.005.005.005.005.004.504.504.504.504.50折旧和摊销/销售收入（%）-0.010.752.002.002.002.002.002.002.002.002.00经营营运资本增加/销售收入（%）30.3130.0029.0028.0027.0026.0025.0025.0025.0025.0025.00净经营性长期资产增加/销售收入（%）-0.0122.002.002.002.002.002.002.002.002.002.00所得税率（%）（双高双软）12.5012.5015.0015.0015.0015.0015.0015.0015.0015.0015.00折现率（%）1010101010101010101010自由现金流量预测假设2.验证方法一：自由现金流量折现法（D492.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）（续）年份基期2012年2013年2014年2015年2016年一、销售收入25,258,254.8441,676,120.4964,597,986.75100,126,879.47145,183,975.23203,257,565.32减：销售成本

18,754,254.2229,069,094.0445,057,095.7665,332,788.8591,465,904.39销售和管理费用

10,419,030.1216,149,496.6925,031,719.8736,295,993.8150,814,391.33二、税前经营利润12,502,836.1519,379,396.0330,038,063.8443,555,192.5760,977,269.60减：所得税1,562,854.522,906,909.404,505,709.586,533,278.899,146,590.44三、税后经营利润10,939,981.6316,472,486.6225,532,354.2637,021,913.6851,830,679.16加：软件增值税即征即退2,083,806.023,229,899.345,006,343.977,259,198.7610,162,878.27加：折旧与摊销833,522.411,291,959.742,002,537.592,903,679.504,065,151.31四：营业现金毛流量13,857,310.0620,994,345.6932,541,235.8347,184,791.9566,058,708.73减：经营营运资本增加12,502,836.1518,733,416.1628,035,526.2539,199,673.3152,846,966.98五、营业现金净流量1,354,473.922,260,929.544,505,709.587,985,118.6413,211,741.75减：净经营性长期资

产增加9,168,746.511,291,959.742,002,537.592,903,679.504,065,151.31折旧与摊销833,522.411,291,959.742,002,537.592,903,679.504,065,151.31六、自由现金流量-8,647,795.00-322,989.93500,634.402,177,759.635,081,439.13折现系数（10%）0.90910.82640.75130.68300.6209七、预测期各期现值-7,861,710.44-266,918.88376,126.621,487,409.833,155,065.562.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）（续）年份基期2502.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）（续）年份基期2017年2018年2019年2020年2021年一、销售收入25,258,254.84274,397,713.18356,717,027.14445,896,283.92557,370,354.90696,712,943.62减：销售成本

120,734,993.80156,955,491.94196,194,364.92245,242,956.16306,553,695.19销售和管理费用

68,599,428.3089,179,256.78111,474,070.98139,342,588.72174,178,235.91二、税前经营利润85,063,291.09110,582,278.41138,227,848.01172,784,810.02215,981,012.52减：所得税12,759,493.6616,587,341.7620,734,177.2025,917,721.5032,397,151.88三、税后经营利润72,303,797.4293,994,936.65117,493,670.81146,867,088.52183,583,860.64加：软件增值税即征即退12,347,897.0916,052,266.2220,065,332.7825,081,665.9731,352,082.46加：折旧与摊销5,487,954.267,134,340.548,917,925.6811,147,407.1013,934,258.87四：营业现金毛流量90,139,648.78117,181,543.41146,476,929.27183,096,161.58228,870,201.98减：经营营运资本增加68,599,428.3089,179,256.78111,474,070.98139,342,588.72174,178,235.91五、营业现金净流量21,540,220.4828,