财务管理价值观念课件

洪昭光教授健康箴言：一个中心以健康为中心，以预防为主--花1块钱就可以预防疾病，就可以省去10块钱、100块的治疗费用，那我们何乐而不为呢？两个基点第一是糊涂一点，不要整天计较一些鸡毛蒜皮的小事；第二是潇洒一点，度量大一些，风格高一些，站得高，看得远。三大作风助人为乐、知足常乐、自得其乐，就能永葆青春。四个最好最好的医生是自己，最好的药物是时间，最好的心情是宁静，最好的运动是步行。

1洪昭光教授健康箴言：1心态稳定的两个三第一个“三”：要正确对待自己；正确对待别人；正确对待社会。第二个“三”：第一座要看的山是八宝山；第二座要看的山是井冈山；第三座要看的山是普陀山。长寿诗天天三笑容颜俏，七八分饱人不老。相逢借问留春术，淡泊宁静比药好。2心态稳定的两个三2预防癌症的五大要素：1、脂肪的摄入量不要太多。--许多致癌物都是脂溶性的，存在于脂肪中。2、烟熏、盐腌食物少摄入为佳。3、勿食霉变食物。--黄曲霉菌强致癌物质。4、戒烟限酒—酒是致癌物的溶剂。香烟--肺癌。5、养成良好的生活习惯。生活规律、劳逸结合、适当体育锻炼、保持乐观的精神状态，使自己的免疫系统常年保持最佳状态。3预防癌症的五大要素：3第二章财务管理价值观念第一节货币时间价值1第二节风险与收益的基本含义2一、什么是时间价值二、时间价值的计算三、年金的计算一、风险的含义与分类二、收益的含义与类型三、单项资产的风险与收益一、证券组合的风险二、证券组合的风险报酬三、资本资产定价模型（CAPM）第三节证券组合的风险报酬34第二章财务管理价值观念第一节货币时间价值1第二节案例1：拿破仑给法兰西的尴尬

拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。————《读者》2000.17期P495案例1：拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑1797年3安信公司在建行某分行设立一个临时账户，2002年4月1日存入20万元，银行存款年利率为2.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2005年4月1日安信公司拟撤消该临时户，与银行办理销户时，银行共付给安信公司21.34万元。如果安信公司将20万元放在单位保险柜里，存放至2005年4月1日，货币资金仍然20万元。如果安信公司将20万元投资于股市，到2005年４月１日，变现股票的价值可能大于21.34万元,也可小于21.34万元。安信公司2002年4月1日存入的20万元,2005年4月1日取出21.34万元,1.34万元就是20万元3年货币时间价值；存放在保险柜里资金没有增值；投资于股票市场20万元,3年货币时间价值可能大于1.34万元或者小于1.34万元,大于或小于1.34万元的部分,就是20万元的投资风险价值。本章就货币时间价值和风险价值等相关问题进行介绍。案例2：安信公司的投资6安信公司在建行某分行设立一个临时账户，2002年4月第一节货币时间价值甲公司正在考虑两个投资项目。一个是建立10家唱片折扣商店，每家商店预计能在8年中每年提供35000元的税后利润，8年后租约到期，商店将被关闭。另一个项目是“月光俱乐部”的经典唱片，在这一项目中，公司将花费很大精力教公众欣赏古典音乐。预计前两年的税后利润为0，以后将每年增长40000元，直到第10年。10年后将保持这一利润水平，第二个项目的寿命期为15年。根据这一信息，你将选择那一个项目？八年中两个项目盈利情况：1、35000*8=2、40000*（1+2+3+4+5+6）7第一节货币时间价值甲公司正在考虑两个投资项目一、什么是时间价值（一）时间价值的定义1、货币的时间价值（TimeValueofMoney）美、英教材和国内的部分教材均称“货币的时间价值”。（1）余绪缨等：货币随着时间的推移所形成的增值。（2）财政部注册会计师考试委员会等：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。2、资金的时间价值（TimeValueofFund/Capital）国内的部分教材称“资金的时间价值”（1）李道明等：是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。（2）王庆成、郭复初等：资金在生产经营中带来的增值额。8一、什么是时间价值（一）时间价值的定义83、我们的认识“货币的时间价值”实质上是“资金（或资本）的时间价值”，为便于教学，以后统称为“时间价值”，即：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。它是一笔资金在不同时点上所表现出来的数量差额（如果有风险价值，还应扣除）。P30如：投入1元------1年后变成1.5元风险0.2元多出的0.5元通货膨胀贴水0.2元时间价值0.1元(纯利率)93、我们的认识9（二）时间价值的表现方式绝对数，即利息

——一定数额的资金与时间价值率的乘积。相对数，即利率——指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。10（二）时间价值的表现方式绝对数，即利息10二、时间价值的计算将来值(futurevalue)

：又称终值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。资金时间价值的计算现值(presentvalue)

：又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值。在实际工作中有两种方式计息，即单利和复利。通常采用复利计算资金的时间价值。11二、时间价值的计算将来值(futurevalue)：又（一）单利的计算1、单利(simpleinterest):是指各期的利息永远只按本金为基础计算，各期的利息不再计息。2、单利终值(futurevalue)：是现在一定量的现金在未来某一时点上的价值。（1）单利利息的计算公式为：利息额I

=本金P利率r期限n（2）单利终值的计算

公式为：终值S=本金P+利息额I

=本金P

(1+利率r

期限n)式中：I——利息额P——本金

r——利率

n——期限S——终值

12（一）单利的计算1、单利(simpleinterest)3、单利现值(presentvalue)：是未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。（1）单利现值的计算终值S=本金P+利息额I

P=S－I

或：终值S=P+I

=本金P

(1+利率r

期限n)

②

-------P=S/(1+rn)133、单利现值(presentvalue)：是未来某一时点上例1：5年后取得本利和1000元，利率5%，单利计息，现在存入银行的本金应为多少?单利现值P=S/

(1+rn)P=1000/(1＋5×5%)=800元14例1：5年后取得本利和1000元，利率5%，单利计息，现在存（二）复利的计算复利(compoundinterest)

:是根据前期利息和本金之和计算各期利息的。不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息。例2：现存100，年利率按3%计算，二年期，则该资金的现值、终值和以绝对数表示的时间价值分别为多少？答案：现值：100；第一年利息：100×3%＝3；第二年利息：100×3%＋3×3%＝3.09；利息合计：3＋3.09＝6.09终值：100＋6.09＝106.09→（以绝对数表示的）时间价值:106.09－100＝6.0915（二）复利的计算复利(compoundinterest1.复利终值的计算公式（FutureValueInterestFactor）例题3：某人存入1000元存款，假如年利率7%，存期5年。如果按复利计算在第三年到期时的本利和为多少呢？FV——复利终值；PV——复利现值；i——利息率；n——计息期数现值PV100012n43FV1FV2FV3FV4FVn终值161.复利终值的计算公式（FutureValueInter1、一年后的本利和FV=1000×（1+7%）=1000+70=1070（元）。答：第一年的利息=1000×7%=70（元），第二年的利息=1070×7%=74.9第三年的利息=1144.9×7%=80.1432、二年后的本利和FV=1070+74.9=【1000×（1+7%）】+【1070×7%】=【1000×（1+7%）】+【1000×（1+7%）×7%】1111=1000×（1+7%）（1+7%）1111=1000×（1+7%）2

=1144.93、三年后的本利和FV=1144.9+80.143=【1000×（1+7%）2】+【1000×（1+7%）2+×7%】=【1000×（1+7%）2】×（1+7%）=1000×（1+7%）3

=1230.043171、一年后的本利和FV=1000×（1+7%）=10依此类推，利率为7%，1000元本金在n期后的终值就是：FVn＝PV（1＋r）n称为“复利终值系数”，记作（F/P，r，n）或FVIFr,n或FVr,n∴复利终值的计算公式

FVn＝PV0（1＋r）n＝PV0×（F/P，r，n）或＝PV0×FVIFr,n或＝PV0×FVr,n式中:PV0——复利现值；

FVn——n年后的将来值（终值）

In

——n年的利息；

r——年利率；

n——期限；

FVr,n——将来值（终值）系数18依此类推，利率为7%，1000元本金在n期后的终值就是：FV例4:某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，问5年后应偿还的本利和是多少?19例4:某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，

解：5000×（1＋r）10＝10000

→（1＋r）10＝27%1.9672r28%2.1589

x1%0.03280.1917x1%0.03280.1917＝x＝0.0017＝0.17%∴r＝7%＋0.17%＝7.17%原理的讲解在P45例5:现在有5000元，欲在10年后使其达到原来的2倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？20x1%0.03280.1917x1%0.03280.1917复利现值是指未来某个时间上一定量的资金按复利计算，在现在的价值。是复利终值[FVn＝PV0（1＋r）n]的逆运算。

2.复利现值的计算公式（PresentValueInterestFactor）称为“复利现值系数”，记作（P/F，r，n）或PVIFr,n或PVr,n∴复利现值的计算公式

PV0＝FVn（1＋r）-n＝FVn×（P/F，r，n）或＝FVn×PVIFr,n或＝FVn×PVr,n式中:PV0——复利现值；

FVn——n年后的将来值（终值）

In

——n年的利息；

r——年利率；

n——期限；

PVr,n——现在值（现值）系数21复利现值是指未来某个时间上一定量的资金按复利计算例6：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按复利计算）。问现在必须存入多少钱？(同练习教材例2-2）22例6：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按复利计算例7：某单位年初欲作一项投资，按年利率为6%，4年后收回本金及其收益共4万元。问现在应投资不超过多少元？

解:因此现在投资不超过3.1684万元。23例7：解:因此现在投资不超过3.1684万元。23例8：1790年JOHN花了58美元在曼哈顿岛买了约一英亩的土地。他被认为是一个精明的投资者，他做了很多这样的购买。如果JOHN没有购买那块土地，而是把58美元投资于其他地方，年均利率为5%，那么到1998年，他的后代将得到多少钱呢？

思考：1.这题用到的是复利终值还是复利现值？2.这题一共经历了208年,在表中没有期数为208年时的数据,怎么办?

24例8：24解:

将这一数值与现在纽约城的土地价值相比,发现JOHN购买这一英亩土地是一项英明的投资,它经受了时间的考验。25解:将这一数值与现在纽约城的土地价值相比,发现JOH▲在ｎ期内多次发生现金流入量或流出量。▲年金(A)系列现金流量的特殊形式在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。n-1A012n3AAAA三、年金(annuity)的计算

▲年金的形式●普通年金●预付年金●递延年金●永续年金

▲年金案例：

汽车贷款偿还;保险金;抵押贷款偿还;学生贷款偿还;养老储蓄26▲在ｎ期内多次发生现金流入量或流出量。▲年金(A)1.普通年金的含义

从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。n-1A012n43AAAAA（一）普通年金（OrdinaryAnnuity）271.普通年金的含义n-1A012★含义一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。P=?n-1A012n43AAAAAA（已知）2.普通年金的现值(已知年金A，求年金现值P)28★含义P=?n-1A01n-1A012n3AAAA29n-1A012n3AAA……等式两边同乘(1+r)1……记作(P/A，r，n)或PVIFAr,n或PVAr,n——“年金现值系数”请看例题分析【例9】30……等式两边同乘(1+r)1……记作(P/A，r，n)或【例9】ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10年内每半年支付5000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。问ABC公司将获得多少现金？（教材例题2-3）解析31【例9】ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型例题10：你的父母替你买了一份10年期的医疗保单，交费方式有两种：一是每年年末交400元，一种是现在一次性缴足2300元，两种交费方式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为10%，你认为哪种方式更合算？（教材例2-5）我们先求出400元年金的现值，然后再与2300相比较，如果大于一次性缴足数，则一次性缴足更合算，否则按期交更合算。从查表可知：(P/A,10%,10)=6.146P=400×6.146=2457.84（元）>2300元结论：从计算上来看一次性缴足更合算。32例题10：你的父母替你买了一份10年期的医疗保单，交费方式有例11:某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需要60万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费9.5万元，8年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率8%）融资租赁费现值PV0=9.5×5.7466=54.5927万元低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。33例11:某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本★含义P32在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。

A

AAA

A

An-1012n43P（已知）

A=？3.年资本回收额(已知年金现值P，求年金A)请看例题分析【例12】34★含义P32AAAAAA【例12】假设你准备抵押贷款400000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？（教材2-4）解析贷款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，则上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：35【例12】假设你准备抵押贷款400000元购买一套房子，贷★含义一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。4.普通年金的终值(已知年金A，求年金终值F)n-1A012n43AAAAAF=?A（已知）36★含义4.普通年金的终值(已知年金A，求年金终值F)n-1A012n3AAAA37n-1A012n3A等式两边同乘(1+r)记作(F/A，r，n)或FVIFAr,n或FVAr,n——“年金终值系数”38等式两边同乘(1+r)记作(F/A，r，n)或F例题13：如果你的父母从现在开始每年年末替你存一笔教育金9000元，准备3年后给你深造之用，假设年利率为3%（不考虑利息税）。请问三年后这笔钱有多少？（例题2-3）FVA=9000×(F/A,3%,3)=9000×3.0909=27818.1（元）39例题13：如果你的父母从现在开始每年年末替你存一笔教育金90★含义为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。n-1012n43F（已知）A

AAA

A

AA=？5.年偿债基金(已知年金终值F，求年金A)40★含义n-1012n4（二）预付年金（AnnuityDue）

1.预付年金的含义一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。n-1A012n43AAAAA41（二）预付年金（AnnuityDue）1.预付年金的含2.预付年金的现值(已知预付年金A，求预付年金现值P)★含义一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。P=?n-1A012n43AAAAA422.预付年金的现值(已知预付年金A，求预付年金现值Pn-2n-1

012n3AAAAAA43n-2n-1012n3A等比数列

P＝A（1＋r）0＋A（1＋r）-1＋A（1＋r）-2＋∧∧＋A（1＋r）-(n-1)P（1＋r）-1

＝A[（1＋r）-1＋（1＋r）-2＋（1＋r）-3＋∧∧＋（1＋r）-n]P＝A(1+r)[（1＋r）-1＋（1＋r）-2＋（1＋r）-3＋∧∧＋（1＋r）-n]或：44等比数列P＝A（1＋r）0＋A（1＋r）-1＋A（1＋3.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F)★含义一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。F=?n-1A012n43AAAAA453.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F)★含义n-1

012n3AAAAAn-2A46n-1012n3AA等比数列

F＝A(1＋r)[(1+r)0+(1+r)1+(1+r)2+

∧∧+

(1+r)(n-1)]47等比数列F＝A(1＋r)[(1+r)0+(1+r)1+例14:某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，12年后支付的租金的本利和为多少？（教材例2-7）48例14:某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5000元，年利率（三）递延年金（DeferredAnnuity）递延年金(deferredannuity)指第一次收付款发生的时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。即第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。49（三）递延年金（DeferredAnnuity）递延年金(递延年金现值是从若干时期后开始发生的每期期末等额收付款项的现值之和。P36如果m=0,则为普通年金:则，PV=A(PVAr,n)如果从第m年等额收付年金A，实际上相当于每年收付年金为A(PVr,m)，假设A’=A(PVr,m)

PV=A’PVr,m=[A(PVr,m)](PVAr,n)m+(n-1)01……m+nm+1m+0AAA50递延年金现值是从若干时期后开始发生的每期期末等额收付款项的现

或者：式中：PV0——递延年金现值

r——复利率

n——发生年金时的复利周期数m——递延期前的复利周期数

A——从1至n每个周期末等额资金值

m+(n-1)01……m+nm+1m+0AAAAAA51

或者：式中：PV0——递延年金现值m+(n-1)n-1A012n3AAAA递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同，注意计息期数。52n-1A012n3A例15：某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？（教材2-9）解：01234567

100100100100123457

FV4=A(FVA10%,4)＝100×4.641＝464.1（元）53例15：某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%（四）永续年金（PerpetualAnnuity）▲永续年金是指无限期支付的年金▲

永续年金没有终止的时间，即没有终值。P37讲解更详细01243AAAA当n→∞时，(1+i)-n的极限为零

永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：▲

永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P)54（四）永续年金（PerpetualAnnuity）▲永解：【例题16】某著名学者拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。如果利率为5%，请问现在他应存入多少钱？（教材例2-10）PVA=∞==200

000（元）所以，该学者现在该存入200000元。55解：【例题16】某著名学者拟建立一项永久性的奖学金，(五)名义利率与有效年利率

复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月、日。当利息在一年内要复利几次，给出的年利率叫做名义利率。

例17：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息：F=1000×（1+8%）5=1000×1.469=1469I=1469－1000=469如果每季复利一次，每季度利率=8%/4=2%复利次数=5×4=20F=1000×(1+2%)20=1000×1.486=1486I=1486－1000=486

当一年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。56(五)名义利率与有效年利率例17中实际利率iF=P*(1+i)n1486=1000×(1+i)5(1+i)5=1.486即（F/p,i,n）=1.486查表得：（F/P，8%，5）=1.469(F/P，9%，5)=1.538用插补法求得实际利率：

i%=8.25%

57i%=8.25%57实际年利率和名义利率之间的关系是：i=(1+r/m)m－1r—名义利率m—（一年内每次复利次数）i—实际利率

公式推导过程：按名义利率：S＝P×（1+r/m）m按实际利率：S＝P×（1＋i）P×（1+r/m）m＝P×（1＋i）i=(1+r/m)m－158实际年利率和名义利率之间的关系是：58例18：一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。

A.0.16%

B.0.15%

C.1%

D.2%

答案：A

解析：i=（1+r/m）m-1=（1+8%/2）2-1=8.16%

年实际利率会高出名义利率0.16%

59例18：一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每例题19：小王夫妇是你的邻居，正在接待保险公司林推销员的到访。林推销员将其产品介绍如下：（1）每份保险的金额为1万元，每2年按保险金额的2%支付一次利息（即200元），直到被保险人去世；（2）现在的存款年利率仅为2%，还需交纳20%的利息税，而保险所得利息是免税的；（3）被保险人在投保一年内意外死亡或病故的，按所交保费的金额予以偿还，在投保一年后意外死亡或病故的，按保险金额赔偿；（4）可以采取下列二种方式之一支付保费：①在投保时一次交清，保费金额为5000元；②在投保时开始交纳，在以后每年的对日交纳一次，共20次，每次365元（即每天的保费仅为1元）；60例题19：小王夫妇是你的邻居，正在接待保险公司林推销员的到访小王夫妇认为：（1）投保既可带来利息收入，还可在其去世时给予继承人保险金。如果在投保后存活50年，受益金额合计为15000元（10000＋25×200）。（2）如果一次支付保费，年均收益200[（15000－5000）÷50]，年收益率4%（200÷5000），是存款利率2.2倍，即4%÷[2%×（1－20%）]；如果是分次支付保费，年均收益154[（15000－365×20）÷50]，年收益率42.19%（154÷365），是存款利率23.44倍，即42.19%÷[2%×（1－20%）]；（3）应以分期付款的方式购买保险，并向你推荐。请你分析：（1）他们的分析是否有道理？（2）如果他们在投保后可存活50年，则年实际收益率为多少？（3）如果利率一直保持在2%的水平，你认为该保险是否值得购买？（4）如果购买，则宜采用何种付费方式？61小王夫妇认为：61解：假设名义利率为i(1)5000＝200×PVIFA2i，25＋10,000×PVIF2i，25200×PVIFA2i，25＋10,000×PVIF2i，25－5000＝0i＝5%，PVIFA2i，25＝9.077PVIF2i，25＝0.092200×9.077＋10,000×0.092－5000＝－2264.6i＝1%，PVIFA2i，25＝19.523PVIF2i，25＝0.610200×19.523＋10,000×0.61－5000＝5004.65%-2264.6i01%5004.64%－7269.25%－i＝－2264.64%－7269.25%－i＝1.2%i＝3.8%62解：假设名义利率为i5%-2264.64%－72(2)365×PVIFAi，20×(1+i)＝200×PVIFA2i，25＋10000×PVIF2i,25365×PVIFAi，20×(1+i)－200×PVIFA2i，25－10000×PVIF2i,25＝0i＝2%，PVIFAi，20＝16.351PVIFA2i，25＝15.622PVIF2i,25＝0.375365×16.351×(1+2%)－200×15.622－10000×0.375＝－786.9227

i＝3%，PVIFAi，20＝14.877PVIFA2i，25＝12.783PVIF2i,25＝0.233365×14.877

×(1+2%)－200×12.783－10000×0.233＝706.40812%-786.9227i03%706.40811%1493.33081%＝1493.33083%－i706.40813%－i＝0.47%i＝2.53%63(2)365×PVIFAi，20×(1+i)＝200×PVI第二节投资风险价值（一）什么是风险？首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会选择哪一个？

（1）今天你付出10000元购买某支股票，并在一年后抛售,可能一年后该股票市价是20000元，也有可能市价是4000元；

（2）今天你付出10000元存入银行，一年后收入11000元。

（1）的收入是不确定的，而（2）的收入是确定的。研究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择（2）的确定性而不愿意选择（1）的不确定性。——原因是：自利行为。人是理性的，人的理性使得其具有趋利避害的本能。

一、风险的含义与分类64第二节投资风险价值（一）什么是风险？首先我们来看一个例一般来说，风险是指在一定情况下和一定时期内事件发生结果的不确定性。这种不确定性是不可控制的。风险可能给人带来意外收益，也可能带来意外损失。但人们对意外损失的关切比对意外收益的关切更强烈。因此人们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。

●从财务角度来看，风险：主要是指出现财务损失的可能性或预期收益的不确定性。65一般来说，风险是指在一定情况下和一定时期内事件发生结

（二）风险的类别（1）系统风险1.按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险

又称市场风险、不可分散风险

由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。

特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。

如：战争、经济衰退、通货膨胀、税收改革、世界金融危机、能源危机等。66（二）风险的类别（1）系统风险1.按风险是否可以分散，可以（2）非系统风险

特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。

又称公司特有风险、可分散风险。

如：经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。67（2）非系统风险

特点：它只发生在个别公司中，由单个的特2.按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险（1）经营风险

经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性

经营风险源于两个方面：①公司外部条件的变动②公司内部条件的变动（2）财务风险

举债经营给公司收益带来的不确定性

财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小682.按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险（1）1、概率的概念（1）随机事件——在经济活动中某一事件在相同条件下，可能发生也可能不发生。（2）概率——用来表示随机事件发生可能性大小的数值。2、概率分布必须符合两个要求（1）所有的概率Pi,都在0和1之间，即0≤Pi≤1。（2）所有结果的概率之和应等于1，即∑Pi＝1。1.确定概率的分布（一）风险报酬模型--单项资产的风险与收益691、概率的概念1.确定概率的分布（一）风险报酬模型--单项资2.计算期望报酬率——各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。0.10.2概率甲投资机会例题2：甲乙投资机会的概率分布（离散分布）

-10–505101520收益率（%）

0.10.20.3概率乙投资机会K甲＝（－5%）×20%＋0×20%＋5%×20%＋10%×20%＋15%×20%＝5%K乙＝0×33%＋5%×33%＋10%×33%＝5%（教材例2-16P44）风险定性判断：观察图像紧密度，图像越紧密，风险越小，反之，图像越分散，风险越大。

-10–505101520收益率（%）

0.30.40.4702.计算期望报酬率——各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得

-80606020020406080收益率（%）

0.10.20.30.4概率丙投资机会丁投资机会丙丁投资机会的概率分布（连续型分布）风险定性判断：观察图像峰度，峰度越高，风险越小，反之，峰度越低，风险越大。71-806060203.计算标准离差——各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。是反映离散程度的一种量度。4.计算标准离差率※说明：两家公司的期望报酬率相等，可以直接根据标准离差来比较风险程度，但如果期望报酬离差不等，则必须计算标准离差率才能对比风险程度。举例P46举例P46723.计算标准离差——各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异5.计算风险报酬率风险报酬系数确定：①根据以往的同类项目加以确定；②由企业领导或企业组织有关专家确定；③由国家有关部门组织专家确定。风险报酬率无风险报酬率标准离差率735.计算风险报酬率风险报酬系数确定：风险报酬率无风险报酬率标（二）资本资产定价模型--证券组合的风险报酬1.证券组投资的风险（1）可分散风险（非系统风险、公司特别风险）是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。举例P48（2）不可分散风险（系统性风险、市场风险）是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。证券组合的β系数（3）不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。

74（二）资本资产定价模型--证券组合的风险报酬1.证券组投资的总风险可分散风险不可分散风险股票的数量证券组合的风险75总风险可分散风险不可分散风险股票的数量证券组合的风险752.风险报酬率的确定式中：Rp—证券组合的风险报酬率；βp—证券组合的β系数；Km—所有股票的平均报酬率，即市场报酬率；

教材上为RF—无风险报酬率Rf—无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量；证券组合的风险报酬率Rp＝βp×（Km－Rf）762.风险报酬率的确定式中：证券组合的风险报酬率Rp＝βp公式图示无风险报酬率5%

低风险股票的风险报酬率2.5%市场股票的风险报酬率5%高风险股票的风险报酬率10%0.51.01.52.0β必要报酬率●可以用来计量单项投资和投资组合的报酬。77公式图示无风险报酬率低风险股票的市场股票的高风险股票的0.5例题4：假设无风险报酬率为4%，市场上所有证券组合的报酬率为12%。（1）当β值为1.5时，必要报酬率应为多少？（2）如果投资计划的β系数为0.8，期望报酬率为9.8%，问是否应当进行投资？解：（1）Ki＝Rf＋βi(km－Rf)＝4%＋1.5(12%－4%)＝16%（2）Ki＝Rf＋βi(km－Rf)＝4%＋0.8(12%－4%)＝10.4%∵必要报酬率＞期望报酬率∴投资78例题4：假设无风险报酬率为4%，市场上所有证券组合的报酬率为例5：大华公司持有X、Y、Z三种股票构成的证券组合，其β系数分别是1.5、1.7和1.9，在证券投资组合中所占比重分别为30％、40％、30％，股票的市场收益率为9％，无风险收益率为7％。

要求：

（1）计算该证券组合的贝他系数；

（2）计算该证券组合的风险收益率；

（3）计算该证券组合的必要投资收益率。（教材2-18）正确答案：

（1）β＝1.5×0.3+1.7×0.4+1.9×0.3=0.45+0.68+0.57=1.7

（2）Rp=1.7×(9%－7%)=3.4%

（3）K=7%+3.4%=10.4%79例5：大华公司持有X、Y、Z三种股票构成的证券组合，其正确答第一次作业教材P58，练习题第2、3、7题80第一次作业80ThankYou!81ThankYou!81演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！洪昭光教授健康箴言：一个中心以健康为中心，以预防为主--花1块钱就可以预防疾病，就可以省去10块钱、100块的治疗费用，那我们何乐而不为呢？两个基点第一是糊涂一点，不要整天计较一些鸡毛蒜皮的小事；第二是潇洒一点，度量大一些，风格高一些，站得高，看得远。三大作风助人为乐、知足常乐、自得其乐，就能永葆青春。四个最好最好的医生是自己，最好的药物是时间，最好的心情是宁静，最好的运动是步行。

83洪昭光教授健康箴言：1心态稳定的两个三第一个“三”：要正确对待自己；正确对待别人；正确对待社会。第二个“三”：第一座要看的山是八宝山；第二座要看的山是井冈山；第三座要看的山是普陀山。长寿诗天天三笑容颜俏，七八分饱人不老。相逢借问留春术，淡泊宁静比药好。84心态稳定的两个三2预防癌症的五大要素：1、脂肪的摄入量不要太多。--许多致癌物都是脂溶性的，存在于脂肪中。2、烟熏、盐腌食物少摄入为佳。3、勿食霉变食物。--黄曲霉菌强致癌物质。4、戒烟限酒—酒是致癌物的溶剂。香烟--肺癌。5、养成良好的生活习惯。生活规律、劳逸结合、适当体育锻炼、保持乐观的精神状态，使自己的免疫系统常年保持最佳状态。85预防癌症的五大要素：3第二章财务管理价值观念第一节货币时间价值1第二节风险与收益的基本含义2一、什么是时间价值二、时间价值的计算三、年金的计算一、风险的含义与分类二、收益的含义与类型三、单项资产的风险与收益一、证券组合的风险二、证券组合的风险报酬三、资本资产定价模型（CAPM）第三节证券组合的风险报酬386第二章财务管理价值观念第一节货币时间价值1第二节案例1：拿破仑给法兰西的尴尬

拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。————《读者》2000.17期P4987案例1：拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑1797年3安信公司在建行某分行设立一个临时账户，2002年4月1日存入20万元，银行存款年利率为2.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2005年4月1日安信公司拟撤消该临时户，与银行办理销户时，银行共付给安信公司21.34万元。如果安信公司将20万元放在单位保险柜里，存放至2005年4月1日，货币资金仍然20万元。如果安信公司将20万元投资于股市，到2005年４月１日，变现股票的价值可能大于21.34万元,也可小于21.34万元。安信公司2002年4月1日存入的20万元,2005年4月1日取出21.34万元,1.34万元就是20万元3年货币时间价值；存放在保险柜里资金没有增值；投资于股票市场20万元,3年货币时间价值可能大于1.34万元或者小于1.34万元,大于或小于1.34万元的部分,就是20万元的投资风险价值。本章就货币时间价值和风险价值等相关问题进行介绍。案例2：安信公司的投资88安信公司在建行某分行设立一个临时账户，2002年4月第一节货币时间价值甲公司正在考虑两个投资项目。一个是建立10家唱片折扣商店，每家商店预计能在8年中每年提供35000元的税后利润，8年后租约到期，商店将被关闭。另一个项目是“月光俱乐部”的经典唱片，在这一项目中，公司将花费很大精力教公众欣赏古典音乐。预计前两年的税后利润为0，以后将每年增长40000元，直到第10年。10年后将保持这一利润水平，第二个项目的寿命期为15年。根据这一信息，你将选择那一个项目？八年中两个项目盈利情况：1、35000*8=2、40000*（1+2+3+4+5+6）89第一节货币时间价值甲公司正在考虑两个投资项目一、什么是时间价值（一）时间价值的定义1、货币的时间价值（TimeValueofMoney）美、英教材和国内的部分教材均称“货币的时间价值”。（1）余绪缨等：货币随着时间的推移所形成的增值。（2）财政部注册会计师考试委员会等：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。2、资金的时间价值（TimeValueofFund/Capital）国内的部分教材称“资金的时间价值”（1）李道明等：是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。（2）王庆成、郭复初等：资金在生产经营中带来的增值额。90一、什么是时间价值（一）时间价值的定义83、我们的认识“货币的时间价值”实质上是“资金（或资本）的时间价值”，为便于教学，以后统称为“时间价值”，即：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。它是一笔资金在不同时点上所表现出来的数量差额（如果有风险价值，还应扣除）。P30如：投入1元------1年后变成1.5元风险0.2元多出的0.5元通货膨胀贴水0.2元时间价值0.1元(纯利率)913、我们的认识9（二）时间价值的表现方式绝对数，即利息

——一定数额的资金与时间价值率的乘积。相对数，即利率——指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。92（二）时间价值的表现方式绝对数，即利息10二、时间价值的计算将来值(futurevalue)

：又称终值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。资金时间价值的计算现值(presentvalue)

：又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值。在实际工作中有两种方式计息，即单利和复利。通常采用复利计算资金的时间价值。93二、时间价值的计算将来值(futurevalue)：又（一）单利的计算1、单利(simpleinterest):是指各期的利息永远只按本金为基础计算，各期的利息不再计息。2、单利终值(futurevalue)：是现在一定量的现金在未来某一时点上的价值。（1）单利利息的计算公式为：利息额I

=本金P利率r期限n（2）单利终值的计算

公式为：终值S=本金P+利息额I

=本金P

(1+利率r

期限n)式中：I——利息额P——本金

r——利率

n——期限S——终值

94（一）单利的计算1、单利(simpleinterest)3、单利现值(presentvalue)：是未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。（1）单利现值的计算终值S=本金P+利息额I

P=S－I

或：终值S=P+I

=本金P

(1+利率r

期限n)

②

-------P=S/(1+rn)953、单利现值(presentvalue)：是未来某一时点上例1：5年后取得本利和1000元，利率5%，单利计息，现在存入银行的本金应为多少?单利现值P=S/

(1+rn)P=1000/(1＋5×5%)=800元96例1：5年后取得本利和1000元，利率5%，单利计息，现在存（二）复利的计算复利(compoundinterest)

:是根据前期利息和本金之和计算各期利息的。不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息。例2：现存100，年利率按3%计算，二年期，则该资金的现值、终值和以绝对数表示的时间价值分别为多少？答案：现值：100；第一年利息：100×3%＝3；第二年利息：100×3%＋3×3%＝3.09；利息合计：3＋3.09＝6.09终值：100＋6.09＝106.09→（以绝对数表示的）时间价值:106.09－100＝6.0997（二）复利的计算复利(compoundinterest1.复利终值的计算公式（FutureValueInterestFactor）例题3：某人存入1000元存款，假如年利率7%，存期5年。如果按复利计算在第三年到期时的本利和为多少呢？FV——复利终值；PV——复利现值；i——利息率；n——计息期数现值PV100012n43FV1FV2FV3FV4FVn终值981.复利终值的计算公式（FutureValueInter1、一年后的本利和FV=1000×（1+7%）=1000+70=1070（元）。答：第一年的利息=1000×7%=70（元），第二年的利息=1070×7%=74.9第三年的利息=1144.9×7%=80.1432、二年后的本利和FV=1070+74.9=【1000×（1+7%）】+【1070×7%】=【1000×（1+7%）】+【1000×（1+7%）×7%】1111=1000×（1+7%）（1+7%）1111=1000×（1+7%）2

=1144.93、三年后的本利和FV=1144.9+80.143=【1000×（1+7%）2】+【1000×（1+7%）2+×7%】=【1000×（1+7%）2】×（1+7%）=1000×（1+7%）3

=1230.043991、一年后的本利和FV=1000×（1+7%）=10依此类推，利率为7%，1000元本金在n期后的终值就是：FVn＝PV（1＋r）n称为“复利终值系数”，记作（F/P，r，n）或FVIFr,n或FVr,n∴复利终值的计算公式

FVn＝PV0（1＋r）n＝PV0×（F/P，r，n）或＝PV0×FVIFr,n或＝PV0×FVr,n式中:PV0——复利现值；

FVn——n年后的将来值（终值）

In

——n年的利息；

r——年利率；

n——期限；

FVr,n——将来值（终值）系数100依此类推，利率为7%，1000元本金在n期后的终值就是：FV例4:某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，问5年后应偿还的本利和是多少?101例4:某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，

解：5000×（1＋r）10＝10000

→（1＋r）10＝27%1.9672r28%2.1589

x1%0.03280.1917x1%0.03280.1917＝x＝0.0017＝0.17%∴r＝7%＋0.17%＝7.17%原理的讲解在P45例5:现在有5000元，欲在10年后使其达到原来的2倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？102x1%0.03280.1917x1%0.03280.1917复利现值是指未来某个时间上一定量的资金按复利计算，在现在的价值。是复利终值[FVn＝PV0（1＋r）n]的逆运算。

2.复利现值的计算公式（PresentValueInterestFactor）称为“复利现值系数”，记作（P/F，r，n）或PVIFr,n或PVr,n∴复利现值的计算公式

PV0＝FVn（1＋r）-n＝FVn×（P/F，r，n）或＝FVn×PVIFr,n或＝FVn×PVr,n式中:PV0——复利现值；

FVn——n年后的将来值（终值）

In

——n年的利息；

r——年利率；

n——期限；

PVr,n——现在值（现值）系数103复利现值是指未来某个时间上一定量的资金按复利计算例6：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按复利计算）。问现在必须存入多少钱？(同练习教材例2-2）104例6：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按复利计算例7：某单位年初欲作一项投资，按年利率为6%，4年后收回本金及其收益共4万元。问现在应投资不超过多少元？

解:因此现在投资不超过3.1684万元。105例7：解:因此现在投资不超过3.1684万元。23例8：1790年JOHN花了58美元在曼哈顿岛买了约一英亩的土地。他被认为是一个精明的投资者，他做了很多这样的购买。如果JOHN没有购买那块土地，而是把58美元投资于其他地方，年均利率为5%，那么到1998年，他的后代将得到多少钱呢？

思考：1.这题用到的是复利终值还是复利现值？2.这题一共经历了208年,在表中没有期数为208年时的数据,怎么办?

106例8：24解:

将这一数值与现在纽约城的土地价值相比,发现JOHN购买这一英亩土地是一项英明的投资,它经受了时间的考验。107解:将这一数值与现在纽约城的土地价值相比,发现JOH▲在ｎ期内多次发生现金流入量或流出量。▲年金(A)系列现金流量的特殊形式在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。n-1A012n3AAAA三、年金(annuity)的计算

▲年金的形式●普通年金●预付年金●递延年金●永续年金

▲年金案例：

汽车贷款偿还;保险金;抵押贷款偿还;学生贷款偿还;养老储蓄108▲在ｎ期内多次发生现金流入量或流出量。▲年金(A)1.普通年金的含义

从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。n-1A012n43AAAAA（一）普通年金（OrdinaryAnnuity）1091.普通年金的含义n-1A012★含义一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。P=?n-1A012n43AAAAAA（已知）2.普通年金的现值(已知年金A，求年金现值P)110★含义P=?n-1A01n-1A012n3AAAA111n-1A012n3AAA……等式两边同乘(1+r)1……记作(P/A，r，n)或PVIFAr,n或PVAr,n——“年金现值系数”请看例题分析【例9】112……等式两边同乘(1+r)1……记作(P/A，r，n)或【例9】ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在10年内每半年支付5000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。问ABC公司将获得多少现金？（教材例题2-3）解析113【例9】ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型例题10：你的父母替你买了一份10年期的医疗保单，交费方式有两种：一是每年年末交400元，一种是现在一次性缴足2300元，两种交费方式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为10%，你认为哪种方式更合算？（教材例2-5）我们先求出400元年金的现值，然后再与2300相比较，如果大于一次性缴足数，则一次性缴足更合算，否则按期交更合算。从查表可知：(P/A,10%,10)=6.146P=400×6.146=2457.84（元）>2300元结论：从计算上来看一次性缴足更合算。114例题10：你的父母替你买了一份10年期的医疗保单，交费方式有例11:某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需要60万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费9.5万元，8年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率8%）融资租赁费现值PV0=9.5×5.7466=54.5927万元低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。115例11:某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本★含义P32在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。

A

AAA

A

An-1012n43P（已知）

A=？3.年资本回收额(已知年金现值P，求年金A)请看例题分析【例12】116★含义P32AAAAAA【例12】假设你准备抵押贷款400000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？（教材2-4）解析贷款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，则上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：117【例12】假设你准备抵押贷款400000元购买一套房子，贷★含义一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。4.普通年金的终值(已知年金A，求年金终值F)n-1A012n43AAAAAF=?A（已知）118★含义4.普通年金的终值(已知年金A，求年金终值F)n-1A012n3AAAA119n-1A012n3A等式两边同乘(1+r)记作(F/A，r，n)或FVIFAr,n或FVAr,n——“年金终值系数”120等式两边同乘(1+r)记作(F/A，r，n)或F