O产品市场和货币市场

11972年诺贝尔经济学奖获得者约翰·希克斯(1904-1989)出生地:英格兰贡献：深入研究了经济均衡理论和福利理论

,他发明了“IS-LM”图,成为宏观经济分析的重要工具.2第一节投资的决定一、实际利率与投资二、资本边际效率的意义三、资本边际效率曲线3一、实际利率与投资实际利率：名义利率减通货膨胀率预期利润率：预期利润占投资额的比例资本市场贷款利率：利息占贷款额的比例投资投资预期利润率资本市场贷款利率

投资的预期利润率既定，投资与利率反向变动，贷款利率既定，投资与预期利润率同向变动。投资与利率之间的关系称为投资函数；i=i(r)5i=e-dre:

自主投资d:

利率对投资需求的影响系数，即利率变动一个百分点会使投资变动多少。

d在图中表现为投资曲线斜率的倒数，其值越大投资曲线越平坦。例：i=1250-250r654321025050075010001250ir%投资需求曲线abb'6二、资本边际效率的意义

Marginalefficiencyofcapital(MEC)资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。贴现是把未来收益折算成现值，贴现率即把未来收益折算成现值的折算比率。7假定本金为100美元，年利率为5%，则：第1年的本利和为：100×（1+5%）=105美元第2年的本利和为：105×（1+5%）

=100×（1+5%）2=110.25美元第3年的本利和为：110.25×（1+5%）

=100×（1+5%）3=115.70美元R1=R0(1+r)R2=R1(1+r)=R0(1

+r)2R3=R2(1+r)=R0(1+r)3

…

…Rn=R0(1+r)n8

假定某企业投资30000美元购买1台机器，使用期限3年，扣除各项成本后，各年预期收益是11000美元、12100美元和13310美元，如果贴现率是10%，那么3年内全部预期收益36410美元的现值正好是30000美元，即：9

由于这一贴现率使3年的预期收益正好等于这项资本品的供给价格，因此，这一贴现率就是资本边际效率，它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该项目的预期利润率。10三、资本边际效率曲线某企业有四个可供选择的项目：投资项目投资量资本边际效率ABCD1005015010010%8%6%4%1086420

100

200300400

资本边际效率（%）投资量•A•B•C•DMEC11i

当利率下降时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格会上涨，由于资本品价格上涨而被缩小了的资本边际效率被称为投资边际效率。为什么投资边际效率曲线更为陡峭？哪一个是投资需求曲线？rr0r10MECMEIi0i1资本边际效率曲线和投资边际效率曲线12第二节IS曲线一、IS曲线及其推导二、IS曲线的斜率三、IS曲线的移动13一、IS曲线及其推导产品市场均衡是指产品市场上总需求和总供给相等，均衡条件为：i=s14yr432105001000150020002500ISIS曲线：符合产品市场均衡条件(i=s)的收入和利率之间函数关系的曲线。r=4,y=1500r=3,y=2000r=2,y=2500abcIS:y=3500-500rr43210255075100125ii=1250-250r255075100125i

s1251007550250s125100755025050100150200250y50100150200250yr43210s=-500+0.5y(3)储蓄函数(2)投资储蓄均衡(1)投资函数(4)产品市场均衡IS•FE•（单位：10亿元）·A·BI<SI>S16

利率下降使投资增加，投资增加又使收入增加，因此，收入与利率反向变动，IS曲线的斜率为负。IS曲线的斜率取决于投资曲线和储蓄曲线的斜率。二、IS曲线的斜率17IS曲线的斜率：

d:投资需求利率系数较大（投资需求曲线较平坦），利率的变化会引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化。表现为IS曲线斜率较小，较平坦。

：边际消费倾向较大（储蓄曲线较平坦），支出乘数大，利率变动所引起的投资变动会引起收入较大的变动，表现为IS曲线斜率较小，较平坦。r43210255075100125ii=1250-250r255075100125is1251007550250s12510075502505010015020025030050100150200250300r43210s=-500+0.5y(3)储蓄函数(2)投资储蓄均衡(1)投资函数(4)产品市场均衡IS（单位：10亿元）·HABGr43210255075100125ii=1250-250r255075100125i

s1251007550250s12510075502505010015020025030050100150200250300r43210s=-500+0.5y(3)储蓄函数(2)投资储蓄均衡(1)投资函数(4)产品市场均衡IS（单位：10亿元）•

F•H•B•A20三、IS曲线的移动投资增加，收入增加，IS曲线向右移动，y=i•ki储蓄增加，收入减少，IS曲线向左移动,y=s•ki政府支出增加，收入增加，IS曲线向右移动，y=g•kg政府税收增加，收入减少，IS曲线向左移动。y=T•ktr43210255075100125ii=1250-250r255075100125is1251007550250s125100755025050100150200250y50100150200250yr43210s=-500+0.5y(3)储蓄函数(2)投资储蓄均衡(1)投资函数(4)产品市场均衡ISF（单位：10亿元）Gr43210255075100125ii=1250-250r255075100125is1251007550250s125100755025050100150200250y50100150200250yr43210s=-500+0.5y(3)储蓄函数(2)投资储蓄均衡(1)投资函数(4)产品市场均衡IS（单位：10亿元）G

•F

•2324第三节利率的决定一、利率决定于货币需求和货币供给二、货币需求动机三、流动偏好四、货币需求函数五、货币供求均衡和利率的决定25一、利率决定于货币需求和货币供给利率(Interestrate)：利息占贷款额的比例。货币供给量一般由国家加以控制，是外生变量。货币需求动机货币需求简单地说就是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要。持有货币得仔细权衡以货币形式保存财富所花的成本。26二、货币需求动机(Liquiditypreference)交易动机，指为进行正常交易活动而需要货币的动机。出于交易动机所需要的货币量主要取决于收入，与收入成正比。谨慎动机，指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，货币的预防性需要也和收入成正比。交易动机和谨慎动机所产生的货币需求量与收入的关系可表示为：L1=L1(y)或者L1=ky27投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机，对货币的投机性需求取决于利率，可表示为：L2=L2(r)。有价证券价格的未来不确定性是对货币投机需求的必要前提，这一需求与利率成反方向变化。投机动机28对货币的投机性需求取决于利率。当利率较高时，即有价证券价格较低，人们预计有价证券价格很快会回升，就会买进有价证券，手中投机动机而持有的货币量就会减少。r1086420L2=L2(r)L2A

相反，利率较低时，投机需求就会增加。BL2CL"2•D货币的投机需求曲线29是指人们持有货币的偏好。货币是流动性或灵活性最大的资产，因而人们对货币的偏好就称作流动偏好。三、流动偏好(Liquiditypreference)30r1086420L

L

L"

L

ABC

当利率极低，人们会认为利率不大可能会下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。DL2流动偏好陷阱(Liquiditytrap)31四、货币需求函数r0L1=L1(y)L2=L2(r)L(m)r0L1=L1(y)L=L1+L2L(m)

k:货币需求关于收入变动的系数；

h:货币需求关于利率变动的系数。r0L1L32r0L(m)r1r2L1L2L3

不同收入的货币需求曲线

货币需求量与利率的反向变动关系是通过每一条需求曲线都是向右下方倾斜表示的。L=ky1-hrL'=ky2-hrL"=ky3-hr

货币需求量与收入的正向变动关系是通过货币需求曲线的移动来表示的。AB33五、货币供求均衡和利率(Interestrate)的决定狭义的货币供给是指硬币、纸币和银行活期存款的总和（一般用M或M1表示）。广义的货币供给是指狭义的货币供给加上定期存款（一般用M2表示）。货币供给(Moneysupply)是一个存量概念，是指一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。34r0L(m)Lmr0E1、均衡利率的决定

均衡利率由货币需求和货币供给决定，货币供给曲线和货币需求曲线的交点决定了均衡利率为r0。当利率为r1时，L<M，利率就会下降，利率下降使投资增加，收入增加，进而使货币交易需求增加，直到货币供求相等。r135r0L(m)r2m'E'mEr0L

货币供给增加，均衡利率下降。0rL(m)mLEr0E'L'r1

货币需求增加，均衡利率上升。2、均衡利率的变动36第四节LM曲线一、LM曲线及其推导二、LM曲线的斜率三、LM曲线的移动37一、LM曲线及其推导货币市场均衡条件:m=L=L1(y)+L2(r)m=ky–hr

满足货币市场均衡条件(L=M)的收入和利率之间关系的曲线称为LM曲线。38L1=0.5y,L2=1000-250r,m=1250

令L=m,得：1250=0.5y+1000-250ry=500+500rr5432105001000150020002500yLM当r=1时，y=1000当r=3时，y=2000r43210255075100125m2255075100125m2r43210m11251007550250m1125100755025050100150200250y50100150200250y(1)投机需求货币供给

m=m1+m2=1250L2=1000-250r交易需求

L1=o.5y(4)货币市场均衡•A•BLM（单位：10亿美元）r43210255075100125m2255075100125m2r43210m11251007550250m1125100755025050100150200250y50100150200250y(1)投机需求货币供给

m=m1+m2L2=1000-250r交易需求

L1=o.5y(4)货币市场均衡••LMF••G（单位：10亿美元）L>ML<M41LM曲线是根据货币投机需求曲线和交易需求曲线以及货币市场均衡条件推导出来的。LM曲线上的点L=m。LM曲线右下方的点L>m，有超额货币需求;Lm曲线左上方的点L<m,有超额货币供给。LM曲线向右上方倾斜，斜率为正，表示收入与利率之间同向变动。因为当利率下降，投机需求增加，在货币供给既定的情况下，交易需求减少，交易需求所对应的收入相对减少。42二、LM曲线的斜率LM曲线的斜率取决于货币投机需求曲线和货币交易需求曲线的斜率。43收入变动越多，LM曲线斜率越小，LM曲线越平坦。h:货币需求利率系数。k既定，h越大,LM曲线斜率越小，

LM曲线越平坦。

h越大，利率变动时投机需求变动较大，交易需求必然变动较大，进而收入变动较大。k:货币需求收入系数。h既定，k越小，LM曲线斜率越小，

LM曲线越平坦；货币需求占收入比重越小，既定的交易需求变动所对应的收入变动较多。r43210255075100125m2255075100125m2r43210m11251007550250m1125100755025050100150200250y50100150200250y(1)投机需求货币供给

m=m1+m2L2=1000-250r交易需求

L1=o.5y(4)货币市场均衡A••LM•F（单位：10亿美元）45凯恩斯区域rr3r2r10yym2m20m1m1r00古典区域中间区域LM46

在流动偏好陷阱，h=,

L2为水平线，LM也为水平线。称为“凯恩斯区域”。

在利率较高水平，h=0,L2为与纵轴重合的垂线,LM也为垂线。称为“古典区域”。凯恩斯区域和古典区域r43210255075100125m2255075100125m2r43210m11251007550250m1125100755025050100150200250y50100150200250y(1)

投机需求货币供给

m=m1+m2L2=1000-250r交易需求

L1=o.5y(4)

货币市场均衡••LM•H（单位：10亿美元）48三、LM曲线的移动1、名义货币供给量变动使LM曲线发生同方向变动。因为在货币需求不变时，货币供给增加使利率下降，利率下降又刺激投资和消费，从而使国民收入增加，使LM曲线向右移动。2、价格水平的变动。价格水平上升，实际货币供给量减少，LM曲线向左上方移动；反之，价格水平下降，实际货币供给量增加，LM曲线向右下方移动。r43210255075100125m2255075100125150m2r43210m11251007550250m1125100755025050100150200250y50100150200250y(1)投机需求货币供给

m=m1+m2=1250m'=m1+m2=1500L2=1000-250r交易需求

L1=o.5y(4)货币市场均衡••LM•A•B（单位：10亿美元）50第五节IS—LM分析一、两个市场同时均衡的收入和利率二、产品市场和货币市场一般均衡的实现三、均衡收入和利率的变动51一、两个市场同时均衡的收入和利率

IS曲线上的收入和利率组合实现了产品市场均衡，LM曲线上的收入和利率组合实现了货币市场均衡。IS曲线和LM曲线交点上的收入和利率组合实现了产品市场和货币市场的同时均衡。52例：

已知i=1250-250r,s=-500+0.5y,M=m=1250,L=0.5y+1000-250r求产品市场和货币市场同时均衡的收入和利率。解：IS方程：令i=s,y=3500-500rLM方程：L=m,y=500+500r

解IS和LM联立方程：y=3500-500ry=500+500r得:r=3%,y=200053r0yIS•FAy0•GBy1I<SI>S

IS曲线左下方F点，I>S,存在超额产品需求，IS曲线右上方G点，I<S,存在超额产品供给，收入增加，利率上升，趋向IS曲线。收入减少，利率下降，趋向IS曲线。二、产品市场和货币市场一般均衡的实现54r0yLMHy0•Ky1L<ML>M

LM曲线左上方H点，L<M,存在超额货币供给，

LM曲线右下方K点，L>M,存在超额货币需求，会使利率下降,收入增加，趋向LM曲线。会使利率上升,收入减少，趋向LM曲线。货币市场均衡的实现55r0yⅠⅡⅢⅣISLMi<Si<Si>Si>SL<ML<ML>ML>M区域产品市场货币市场ⅠⅡⅢⅣi<s超额产品供给L<M超额货币供给i<s超额产品供给L>M超额货币需求i>s超额产品需求L>M超额货币需求L<M超额货币供给i>s超额产品需求产品市场和货币市场一般均衡的实现56r0yⅠⅡⅢⅣISLME43212000•E•E•A

E点,i>s，会使收入增加，利率上升，趋向于均衡点。

E点,L>m，会使利率上升，收入减少，趋向于均衡点。

A点,i>s,L>m。i>s，会使收入增加，利率上升；同时，L>m，会使利率上升，收入减少，收入增加和收入减少相互抵消,利率上升，最终趋向于均衡点。57r0yISLMr0y0Er0yISLMr0y0E三、均衡收入和利率的变动ISEy1r1r2LMEy2

LM曲线不变,IS曲线向右上方移动时,收入提高,利率上升。

IS曲线不变,