潮宏基专题报告：加盟扩张改善ROE成就时尚K金弄“潮”儿

潮宏基专题报告：加盟扩张改善ROE，成就时尚K金弄“潮”儿1、

K金龙头差异化发展，加盟扩张业绩高增1.1、

三大品牌精准时尚产业，金工绝艺奠定品牌基调潮宏基是中国

K金珠宝领跑者。潮宏基是内地设计、研发、生产和销售以珠宝

首饰和时尚女包为主的中高端时尚消费品的珠宝品牌，成立于

1996

年，于

2010

年成功上市深交所，是

A股首家上市的时尚珠宝品牌，公司秉持“时尚近季，

奢侈近人”的品牌理念，重点运营三大主品牌：CHJ

潮宏基：品牌成立于

1997

年，主打

K金钻石镶嵌、K金素金首饰，主要目

标客群是都市白领丽人。潮宏基品牌注重轻奢实用的原创设计，投注大量研发资

金，以产品差异化优势成为黄金珠宝赛道的

K金龙头。VENTI梵迪：是以法式浪漫风为主线，以买手制为核心的年轻潮流珠宝品牌，目

标客群更加注重年轻化和个性化。品牌买手团队由珠宝和时尚行业人士组成，已

引进

Versace、Kenzo等国际奢侈品牌和设计名师的众多作品。FION菲安妮：品牌于

1979

年在香港成立，主打高雅精致皮具产品，目标客群

定义为新世代年轻女性。2014

年

6

月

FION被潮宏基集团全资收购，进行年轻

化战略的调整，以传统工艺和创新设计为理念，创造出“小怪兽系列”IP和油

画系列等爆款产品。品牌历史悠久，注重传统传承和原创设计。起步阶段：1996

年汕头市潮鸿基投

资有限公司成立，1997

年，“潮宏基”品牌诞生；1999

年潮宏基第一家品牌专

柜在青岛开业，同年，公司成功举办首届“潮宏基杯”珠宝首饰设计大奖赛，开

始推动原创珠宝设计，推举优秀作品、选拔优秀人才。发展阶段：2006

年潮宏基成为荣登瑞士“巴塞尔珠宝展”的首个亚洲珠宝品牌，

正式迈入快速发展阶段；2009

年潮宏基花丝镶嵌工作室成立，专注弘扬中国传

统工艺技术；2010

年公司成功于深交所上市，成为

A股首家上市的时尚珠宝品

牌。扩张阶段：2013

年潮宏基“臻宝首饰博物馆”成立；2014

年，传统花丝手工艺

作品“花丝风雨桥”成功申请吉尼斯世界纪录；同年潮宏基累计收购

FION时尚

女包品牌近

63%的股权，开始扩张布局“她经济”产业；2015

年，公司投资跨境电商平台“拉拉米”，2017

年收购“琢胜投资”从而持有互联网医美平台“更

美”和高端连锁美容“思妍丽”。2020

年

11

月，公司出售思妍丽，着重聚焦于

黄金珠宝和皮具女包主业，专注于提升主业产品的品牌力。截至

2021

年

6

月

30

日，潮宏基拥有线下珠宝门店

1003

家，拥有全渠道累计会员超

1,000

万人。在传承传统工艺方面，潮宏基于

2009

年设立花丝镶嵌工作室，以培养年轻学徒，

弘扬传统文化，传承花丝工艺为宗旨。2013

年，公司建成

“潮宏基臻宝首饰博

物馆”，登记在库藏品超

3,000

件。2014

年

4

月，公司正式启动“拯救非遗之

花丝工艺”项目，历时

5

年制作的

“花丝风雨桥”问世并成功申请上海大世界

吉尼斯世界纪录。在推动原创设计方面，1999

年首届珠宝首饰设计大奖赛“潮宏基杯”成功举办，

公司通过比赛和展会不断挖掘、培养珠宝设计人才，宣扬原创设计理念。2006

年潮宏基受邀成为首个荣登瑞士巴塞尔珠宝展的亚洲珠宝品牌，2020

年潮宏基

获“JAN大奖”（全球珠宝届奥斯卡）的“年度行业创新”奖。截至

2021

年

6

月

30

日，潮宏基已获得珠宝设计奖项超

100

个，拥有国内外注册商标和专利超

700

项。1.2、

高管团队成员稳定，经验丰富公司实际控制人是廖木枝，与一致行动人（廖创宾和林军平）合计持有潮宏基

18.99%以上的股权。截至

2021

年

6

月

30

日，公司第一大股东汕头市潮鸿基投资有限公司（潮鸿基投资）持股

28.01%，公司实际控制人廖木枝持股潮鸿基投

资

51.6%。公司

2018

年

8

月

9

日至

2019

年

1

月

26

日累计回购

1.87%的股份，

2016

年第一期员工持股计划存续期被延长

36

个月至

2024

年

7

月

17

日，占

0.67%的公司股权管理层成员稳定，经验丰富。截至

2021

年

6

月

30

日，公司董事长/总经理为廖

创宾，公司董事会成员有

9

人，包括

3

名独立董事（任期均在

3

年以上）和

6

名董事（任期均在

14

年以上）；高管及重要成员

6

人，任期均在

6

年以上；监

事会成员

3

人，多数任期在

6

年以上。公司董事、高管及监事团队合计持股约

2,757.78

万股，约占股本的

3.12%。1.3、

疫情后业绩增速表现亮眼，门店扩张有序进行受益于疫情低基数效应，总营收和归母净利增长强劲。2020

年公司总营业收入

32.15

亿元，同比

2019

年同期下降

9.24%，1H2021

公司总营业收入

22.96

亿

元，同比

1H2020/

1H2019

上升

62.82%/

30.08%。2020

年公司归母净利润

1.40

亿元，同比

2019

年增长

72.05%，1H2021

公司归母净利润

2.02

亿元，同比

1H2020/

1H2019

上升

1,404.42%/

46.38%。2018

年和

2019

年受箱包业务减值影响较大。2018

年和

2019

年

FION商誉减

值分别计提

2.09

亿元和

1.52

亿元，剔除箱包业务减值损失后公司

2018/2019

年净利润分别为

2.13

亿元/1.81

亿元，对应净利率分别

6.56%/

5.12%。随着门

店优化和业务调整进度加快，箱包皮具渠道跑通，疫情基本可控，2021

年度净

利表现可期。珠宝门店扩张有序。截至

2021

年

6

月

30

日，潮宏基珠宝门店总计

1,003

家，

与

2020

年底相比，新增

75

家，净增

8

家。公司珠宝和皮具女包门店合计超

1,300

家，公司计划

2021

年度净增珠宝门店

150

家，未来

3-5

年珠宝门店布局

2,000

家，珠宝门店扩张有序开展。2、

国潮引领消费升级，龙头下沉成趋势2.1、

中国珠宝零售市场体量世界第一，竞争格局分散中国珠宝首饰零售规模稳速增长。据欧睿统计，

2020

年中国珠宝首饰零售额为

6,470

亿元，受疫情影响，同比

2019

年下降

8.5%。据欧睿预测，2020

年~2025

年，中国珠宝首饰零售市场将以

7.7%的年复合增长率增长至

2025

年的近万亿

规模。整体来看，中国珠宝首饰零售市场增速较为稳定，市场成熟度不断提升。中国大陆市场珠宝首饰消费体量居世界首位。2020

年世界珠宝首饰零售额总计

2,881.75.亿美元，前五大珠宝首饰消费市场（中国大陆/美国/印度/日本/加拿大）

分别贡献了

937.58/

581.76/512.14/70.50/51.22

亿美元，累计占世界总零售额

的

74.72%。自

2011

年，中国超越美国正式成为世界最大珠宝首饰消费国家，

2020

年中国市占率达

32.53%，珠宝首饰消费需求和购买力稳健提升。竞争格局较为分散，行业集中度不断提升。中国珠宝零售市场的行业

CR10

自

2016

年以来有持续升高的趋势。2020

年，中国珠宝首饰行业

CR10

为

25.5%，同比

2019

年提升

2.3pct。2020

年中国珠宝首饰消费行业前三龙头分别为周大

福/老凤祥/老庙黄金，市占率分别为

7.6%/7.5%/3.5%，潮宏基市占率为

0.4%，

位列行业第十名。中国珠宝市场以中资、港资和外资三分天下。中资和港资珠宝首饰公司多以黄金

/K金见长，老凤祥和周大福为中资/港资龙头，FY2020

营收分别为

79.27

亿美

元和

90.2

亿美元，2020

年经营门店数分别为

4,450

家和

4,591

家。在德勤公布

的

2020

年全球奢侈品力量排行榜中周大福和老凤祥分别排名第

8

和第

16，力

压以镶嵌为优势的外资龙头

Tiffany和

Pandora。龙头之下，各家品牌营业收入

差距较小，竞争较为激烈。2.2、

社消增速回稳，渠道下沉挖掘中产消费潜力社消疫后逐步恢复，增速回归稳健。2021

年

8

月社会消费品零售总额为

3.44

万亿元，同比

2020

年

8

月增长

2.5%，

2021

年

1~8

月，社会消费品零售总额

为

28.12

万亿元，同比

2020

年同期增长

18.1%。整体零售维持温和复苏态势，

社消同比增速不断放缓，逐步回归疫情前水平。黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显。2021

年

8

月金银珠宝零售额为

250

亿

元，同比

2020

年

8

月增长

7.4%，2021

年

1~8

月金银珠宝零售额为

1,980

亿元，

同比

2020

年同期增长

45%。金银珠宝板块增长速度明显优于整体社消增速。

2021

年第四季度双十一大促即将来临，或可提振黄金珠宝零售在

2021

年第四

季度的整体表现。批零景气度回归高位。1Q2020

受疫情影响批零企业景气指数跌至

83.7，随疫情

逐步受控，2Q2020

开始迅速恢复，至

1Q2021

达到阶段性高点

126.8，基本回

到疫情前水平。消费者信心和奢侈品指数向好。2016

年以来消费者信心指数和

华丽志奢侈品行业股票指数整体呈上升趋势，2021

年

8

月消费者信心指数为

117.5，奢侈品行业股票指数

2021

年以来增长趋势明显，至

2021

年

7

月达指数

最高，为

276.4，随后

8

月略降至

258.3。下沉市场人口众多，中产阶层市场增量潜力不容小觑。2021

年中国拥有三线至

五线城市数

288

个，2018

年中国三线及以下城市人口数已占总人口数的

68.4%。

据麦肯锡数据显示，2018

年中国中等收入（宽裕小康和大众富裕）人口为

3.7

亿人，约占城市人口总数的

48.9%，

2025

年预计将有

5

亿中等收入人群，超

城市人口的一半以上。中产阶层规模的增长在一定程度上为消费升级提供了动

力。低线城市的中产阶层占比提升迅速。三、四线城市

2010-2018

年中产阶层

人数复合增长率为

38%，远超一、二线城市的

23%的水平，低线城市增量市场

相对充裕，有利于中高端消费品市场的发展和开拓。2.3、

“她经济”乘风而来，线上布局创业绩新增首饰行业产业链结构简单，设计和制造工艺是关键。黄金珠宝首饰行业上游原材

料开采部分依赖自然资源和人工培植，尤其是黄金、钻石、铂金一类原材料需在

相应交易所内购买或在银行交易，价格基本统一，整体产业链结构较为简单，产

品的设计和制造工艺是创造差异化优势的关键点。金价影响行业销量，1H2021

黄金珠宝首饰消费需求旺盛。黄金珠宝的销售走势

一定程度上和金价的走势有周期性关系。金价自

2016

年以来整体呈现上涨趋势，

2020

年受疫情影响，买金避险需求增长，金价创造了

2016

年以来的峰点。截至

2021

年

9

月

21

日，COMEX黄金期货交易（连续）价格为

1,769.7

美元/盎

司，仍旧处于历史高位。1H2021

黄金珠宝首饰需求同比增速创新高。1H2021

中国黄金珠宝首饰消费需求

340.7

吨，同比增长

216.15%，黄金珠宝首饰消费

需求旺盛。“她经济”挖掘消费新需求。随着女性自我意识和收入提升，女性消费市场日渐

壮大。据埃森哲预测，2020

年中国女性消费市场规模约有

10

万亿元，细分市场

包括千亿级别的“她购物”、“她美容”、“她母婴”等和百亿级别的“她运动”、

“她职场”等。据艾媒咨询统计，截至

2019

年

12

月

31

日，中国

20-60

岁的女

性有

4.12

亿人，占全国总人口的

29.41%，其中

20-40

岁的中青年女性有

1.97

亿人，占全国总人口的

14.05%。庞大的女性群体催生出以“她经济”为代表的

新消费需求，珠宝、皮具、美容产品等悦己式消费逐步流行，市场潜力空间不容

忽视，“她经济”正乘风而来。数字化技术助力经济增长，珠宝电商化率上升潜力较大。据

2020

年麦肯锡数据

统计显示，中国有

8.55

亿消费者每天花在手机的时间平均

6

个小时，每年通过

手机端购买商品和服务的价值

2

万亿美元。2020

年在疫情催化下珠宝首饰线上

购物渗透率提升明显，据欧睿统计，2020

年中国珠宝首饰的电商渠道零售额占

珠宝首饰总零售额比为

10.5%，与其他主要珠宝零售国家相比，尚处于较低水

平。未来珠宝首饰线上零售仍有较大加码空间，数字化技术的提升亦将会推动龙

头深入线上珠宝平台运营。黄金珠宝直播大放异彩，刺激消费创造营收。类似黄金珠宝等中高端商品线下消

费具备重体验的特点，而主播展示、讲解的直播电商模式使得消费者在线上和线

下购买饰品时的体验感差距缩小。同时，线上直播给予的较大购买优惠力度增加

了消费者的购物欲望。整个珠宝文玩

品类占抖音“618”全平台销售额的

8.08%，其中，黄金银饰销售额同比增长

3104%，客单价增长

3.34

倍，推广商品数增长

8762%，黄金珠宝创收潜力依靠

数字化技术在线上得以进一步释放。3、

加盟扩张正当时，国潮设计创新造活力3.1、

加速加盟扩张，助力改善

ROE从渠道端看，公司销售模式主要分为三类：自营：分为联营、直营和网络销售三种模式。其中，联营是通过百货公司开展联

营合作，在百货商场开设的专营店（面积超过

200

平方米的联营店为联营旗舰

店）；直营是指由公司直接设立的品牌旗舰店或品牌专卖店（面积超过

200

平

方米的直营店为旗舰店）；网络销售是公司自有的智慧云店、第三方大型综合电

商平台（天猫、唯品会、京东等旗舰店）、银行、商场和微信公众号（潮宏基珠

宝、FION菲安妮）、小程序、抖音等的线上渠道。加盟代理（加盟）：由加盟代理商开设的品牌专营店，所有权归属代理商，自行

支配物资，遵循公司统一管理模式和经营模式。代加工（批发）：主要包含箱包、珠宝、黄金、美妆等产品的批发代加工业务，

货品出库后所有权归属客户，部分专门开发生产的珠宝首饰在销售后客户不得对

外使用潮宏基品牌名称。公司业务地域聚焦属性较强，华东地区是优势地区。截至

2021

年

6

月

30

日，

潮宏基

575

家加盟门店中，

315

家加盟珠宝门店位于华东地区，占总珠宝加盟

门店数的

54.78%，其次是华中和华北，分别拥有

73

家和

65

家。428

家自营门

店中，

269

家位于华东地区，占总自营门店数的

62.85%，其次是东北、华北

和华南，分别拥有

44、37

和

31

家珠宝自营门店。龙头普遍采用加盟模式赋能扩张提速。轻资产的加盟模式资金压力较小，运营和

管理更加灵活。老凤祥和周大生等龙头公司开启加盟扩张较早，门店加盟化程度

较高，潮宏基自

2018

年以来的加盟门店占比提高明显加快。截至

2020

年底，

潮宏基/老凤祥/周大生/周大福的加盟门店占比分别为

54.4%/96%

/94.1%

/56.5%，其中，2020

年潮宏基的加盟门店占比同比

2018

年增加了

17.22pct，

增长显著。潮宏基珠宝加盟扩张提速，门店数反超自营。截至

2021

年

6

月

30

日，公司共

有

1,003

家珠宝门店，其中自营门店

428

家，加盟门店

575

家，

1H2021

累计

新增门店

75

家，累计撤店

67

家，其中，加盟珠宝门店新增

69

家，撤店

35

家。2018

年以来，公司逐步以区域代理/省级代理形式开店,，加盟门店的比重不断

提升，1H2021

加盟门店数反超自营门店数，自营转型加盟渠道取得阶段性成果。加盟扩张下

ROE改善明显，销售净利率是重要影响因素。1H2021

潮宏基净资

产收益率（ROE）为

5.86%，同比

2020

年同期提升

5.46pct，同比

2019

年同

期提升

1.78pct，上升趋势明显，主要是受益于潮宏基加盟拓店计划。相较同业

而言，公司

ROE仍处于较低水平，仍有一定可提升空间。1H2021

潮宏基销售净利率为

8.93%，同比

2020

年同期提升

7.76pct，同比

2019

年同期提升

1.08pct，1H2021

老凤祥/周大生的销售净利率分别为

4.23%/

21.86%，FY2020

潮宏基/周大福销售净利率分别为

4.46%/19.93%，周大生销

售净利率较高主要是由于其加盟业态占比较高，且毛利率较高的时尚珠宝类产品

占比较高，而老凤祥虽然加盟占比高，但销售的产品主要为毛利率水平较低的黄

金饰品。潮宏基

2018

年以来销售净利率上升趋势明显，随加盟占比提升，公司

销售净利率及

ROE将维持上行趋势。资产周转率水平有改善趋势。1H2021

潮宏基资产周转率为

0.43，同比

1H2020

提高了

0.16,同比

1H2019

提高了

0.12。潮宏基资产周转率水平相对较低，主要原因是其自营占比相对较高，收入确认期较长，随加盟门店和网络销售进一步铺

开，资产使用效率将有望得到进一步提高。债务承担较为理性。1H2021

潮宏基权益乘数为

1.53

倍，同比

1H2020

下降

0.04，

同比

1H2019

下降

0.18，潮宏基债务负担风险相对较小，在加盟扩张进程中，

债务承担相对理性。3.2、

自营出清提质量，造血能力依旧强劲自营渠道是公司收入利润的基石。1H2021

公司自营渠道收入

16.40

亿元，同比

1H2020

增长

40.15%，占总营收入比重

71.43%，同比

1H2020

下降

11.55pct；

加盟渠道收入

5.80

亿元，同比

1H2020

增长

193.30%，占总营收入比重

25.26%，

同比

1H2020

上升

11.24pct；批发渠道收入

0.36

亿元，同比

1H2020

增长

156.07%，占总营收入比重

1.56%，同比上升

0.57pct。虽公司加快调整渠道布

局结构，加盟和批发业务营收占比逐年升高，但公司自营业务仍然是业绩的承重石。自营门店逐步出清，门店结构调整计划持续推进。潮宏基在扩张品牌进程中逐步

出清自营门店，不断调整门店结构。截至

2021

年

6

月

30

日，潮宏基拥有自营

珠宝门店

428

家，1H2021

净撤珠宝自营门店

26

家，其中新增

6

家，撤店

32

家。分地区看，自营门店中华东地区竞争力较强，西北地区加快布局。2021

年上半

年公司前十大营收规模的珠宝自营门店均位于城市中心高端商城，客流质量较

高，其中有

6

家（包括前三）位于华东地区。潮宏基无锡荟聚店常居榜首，1H2021

贡献营业收入

2,084

万元，同比

1H2020

增长

133.62%。此外，1H2021

西北地

区异军突起，新增

2

家门店进入珠宝直营门店营收前十，预计未来随公司在华东

等优势地区扩张下沉，新兴市场加快拓展，门店综合竞争力将有望进一步加强。3.3、

K金为主错位竞争，聚焦中产阶层白领从产品端看，公司主营业务收入的来源包括：1）时尚珠宝首饰：以

K金为主，

也包括镶嵌和硬金等产品，是公司主打产品；2）传统黄金首饰；3）皮具；4）

其他主营业务。时尚珠宝首饰和传统黄金首饰合计为公司的珠宝业务，包含

CHJ潮宏基和

VENDI梵迪品牌，是公司最主要的营收来源；皮具业务包括以

FION品牌为主的时尚女包业务。以

K金为主的时尚珠宝首饰是公司主要营收来源。1H2021

公司时尚珠宝营收

13.99

亿元，同比

1H2020

增长

47.73%，占总营收比重为

60.93%，同比

1H2020

下降

6.23pct；黄金首饰营收

6.19

亿元，同比增长

92.24%，占总营收比重为

26.96%，同比

1H2020

上升

4.12pct；公司合计珠宝业务营收

20.18

亿元，同

比

1H2020

增长

59.02%，占总营收的

87.89%，同比

1H2020

略降

2.11pct；皮

具女包业务营收

2.22

亿元，同比

1H2020

增长

101.82%，占总营收的

9.67%，

同比

1H2020

下降

1.87pct。K金可塑性强、款式丰富、性价比较高。中国规定足金的含金量不低于

99%，

千足金不低于

99.9%，

K金通常指

18K金，即

75%黄金混合

25%其他金属。

相对黄金而言，K金饰品的毛利空间较大。1）K金可塑性和设计感更强：K金

具有较高的强度和韧性、可熔成不同颜色，设计感赋予饰品较大提价空间。

2）

K金饰品中黄金含量相对足金、千足金等较低，成本相对便宜；足金饰品作为标

品价格相对固定，通常以金价+加工费计价，毛利弹性空间相对较小。潮宏基产品以

K金为主，价格位列中游。以天猫旗舰店的销售数据为例，2021

年

7

月潮宏基的天猫旗舰店销售额为

3,640.37

万元，在主流黄金珠宝品牌中处

于中等水平，其中

K金销售额为

688.89

万元，占潮宏基总销售额的

18.92%，

占比处于业内较高水平，仅次于谢瑞麟的

59.50%。潮宏基天猫旗舰店的珠宝产

品平均单价仅为

1,075

元，处于业内中游。3.4、

拥抱国潮流行趋势，研发夯实品牌力国潮风尚赋能黄金珠宝消费。自

2008

年北京奥运会起，中国国际地位得到进一

步的提高，国人的爱国热情和民族文化自信被充分唤起。文化复兴浪潮下，国潮

化兴起，赋能黄金珠宝赛道。老凤祥推出

“藏金宝，绣风华”系列开创时尚婚

嫁首饰，潮宏基推出

“花丝”系列彰显非遗传承魅力，周大生推出

“启福”系

列讲述中国传统文化内蕴。设计先行，跨界合作，研发投入提升品牌力。2021

年上半年潮宏基累计投入研

发费用

0.3

亿元，领先于黄金珠宝龙头老凤祥和周大生。公司具有丰富的产品矩

阵，主要分为时尚系列、婚庆系列、童趣系列和高订系列，满足不同年龄层顾客

消费需求。在产品设计和技艺制造方面，潮宏基一方面与国民品牌跨界合作，紧

跟潮流风尚，打造

IP产品，制造品牌热度；另一方面注重传统工艺传承和赋能。

比如“仿制故宫花丝瓶”采用八道工序由古现今，是潮宏基花丝工艺主打高端产

品之一。会员认可度高，重复购买贡献大。截至

2021

年

6

月

30

日，公司会员数已超

1000

万人，其中

80%以上的会员是

80

后，客户群体较为年轻，会员的重复购买营收

占总营收比重超

40%。潮宏基注重研发设计，不断提升产品设计感，打造公司

品牌力，客户对于品牌的认可度不断提升。4、

盈利能力改善，营运效率有待提升4.1、

毛利表现稳定，单店营收和费用水平有所改善珠宝单店营收疫情后恢复良好，皮具业务单店年营收有待改善。2020

年公司珠

宝门店（包含自营和加盟）单店营收约为

221.10

万元，同比

2019

年下降

15.37%，

皮具门店单店营收约为

65.7

万元，同比

2019

年下降了

25.12%。

1H2021

珠宝门店单店营收约为

156.21

万元，同比

1H2020

增长

56.51%。毛利率水平稳定。2020

年和

1H2021

公司综合毛利率分别为

35.83%和

34.60%，

主营业务收入毛利率分别为

36.89%和

33.78%，毛利率水平下行主要是由于公

司加盟业态毛利率水平较低，且加盟占比不断提高。净利率水平不断改善。2020

年公司归母净利率

4.35%，同比

2019

年同期上升

2.07pct，1H2021

归母净利率

8.08%，同比

1H2020

上升

7.84pct，净利率改善

明显。按产品拆分：皮具和时尚珠宝毛利率显著高于黄金饰品。1H2021

时尚珠宝毛利

率

39.7%，1H2021

传统黄金首饰毛利率

11.4%；2020

年皮具毛利率

56.5%，

2020

年其他主营业务毛利率

37.4%。传统黄金首饰毛利率

1H2021

达

2015

年

以来的历史高位，但仍远低于其他品类。按渠道拆分：自营毛利率高于加盟和代理。1H2021

公司自营/加盟/批发/其他渠

道毛利率分别为

38.4%/

22.1%/

13.1%/

80.6%。自

2015

年以来，自营毛利率

高于加盟和代理。从变化趋势看，自营和批发渠道毛利率水平较为稳定，而加盟

和其他渠道毛利率水平下降较为明显。费用率水平随着加盟业态占比提升有望改善。1H2021

公司的销售/管理/研发/

财务费用率分别为

18.57%/

2.08%/

1.30%/0.64%，同比

1H2020

分别下降了

7.07/1.27

/0.54/1.53pct，

1H2021

公司的综合费用率约为

22.59%，同比

1H2020

下降了

10.42pct。潮宏基当前的费用率较高，随公司加盟门店的增加、

自营门店的适当撤出，商场/店铺/场地费用将会有所下降，销售费用率有望得到

优化，从而改善公司的综合费用率水平。4.2、

存货应收周转较慢，加盟转型助力运营效率改善潮宏基存货和应收账款周转较慢，加盟业态占比增加助力运营效率改善。1H2021

潮宏基/老凤祥/周大生存货周转率（年化）分别为

1.29/5.29/1.28。1H2021

潮

宏基/老凤祥/周大生应收账款周转率（年化）分别为

26.14/155.17/35.68。潮宏基

1H2021

存货周转率（年化）同比

1H2020

年化水平改善了

0.43，应收账款

周转率（年化）同比

1H2020

年化水平改善了

10.03。

公司资金周转较慢的主要原因是公司加盟业态占比较低：1）加盟业态下将货物

交割给加盟商即可确认收入，但公司加盟占比在业内处于较低水平，因此相较可

比公司存货周转较慢。2）自营中的联营模式下商场有一定账期，公司较高的自

营占比影响了公司整体应收账款周转速度。

随加盟渠道占比提升，潮宏基周转率

1H2021

改善成效显著，预计未来存货和应

收账款周转率将进一步改善，资金回笼速度有望进一步加快。5、

线上业态促增长，女包转型获新生5.1、

营销模式革新，直播激活流量高效转化线上渠道驱动公司营收增长。2020

年新冠疫情加速了数字化技术在珠宝服务平

台的应用进程。2009

年潮宏基开始搭建珠宝电商平台，受益于数字化技术红利，

公司

1H2021

网络销售（包括自建移动平台和第三方平台销售）营业收入为

5.01

亿元，同比

1H2020

增长

36.51%，占

2021

年上半年总营收的

21.82%，网络销

售营收占总营收的占比处于业内较高水平。打造智慧云店

2.0，完善全渠道零售布局。作为业内率先使用

SAP-ERP系统（线

上数字化企业资源管理系统）的公司，潮宏基于

2016

年升级了中、后台业务系

统，内外部实现了一体化的信息管理，并于

2020

年初正式上线了智慧云店系统，

同步信息系统提高公司的协同管理能力。云店上线半年粉丝数即突破

200

万，

2020

年度实现

GMV1.5

亿元，订单转化率不断提高，截至

2020

年底全渠道累

计会员数增至

1,000

万人。智慧云店系统满足客户

24

小时全渠道消费的服务需求，实现全国门店的库存共

享，提升公司运营管理效率，对门店业绩的提升主要表现在：1）引流以扩大会

员基数：将线上流量引到线下门店，通过店员私域营销，提高用户粘性及复购频

次，实现二次转化和销售。

2）打破时间和空间限制：通过云店，员工不仅可以

在上班时实现销售，下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理来看，云店系

统打通所有门店的库存，所有门店和总部库存共享，有效提升库存管理效率。3）

云店一定程度上赋能管理升级：信息传达更加通畅，出现问题及时调整解决。线上平台消费均价较低，基础款更受欢迎。与线下门店渠道相比，线上渠道：1）

品牌在线上倾向于销售爆款/联名款、基础款和平价款；2）消费者倾向于在实体

门店购买价格较高、定制化属性较强的产品，在线上购买价格相对较低的单品。平价产品爆款引流，高端产品贡献店铺

GMV。从潮宏基淘宝旗舰店整体销售数

据来看，

2021

年

7

月当月淘宝旗舰店销售额（GMV）为

3,640.37

万元，同比

2020

年

7

月增长了

48.33%，销量为

33,858

件，同比

2020

年

7

月增销了

11,130

件，均价为

1,075

元，同比

2020

年

7

月基本持平。2021

年

1~7

月的累计

GMV突破

3

亿至

3.2

亿元，销量

27.43

万件。按价格区间拆分，2021

年

1~7

月潮宏基淘宝旗舰店千元左右及以下的产品销量

占总销量的

72%，其中，606

元以下的产品销量最多，为

12.01

万件，占比

43.78%，其次是

606

元至

1,212

元档，销量为

7.74

万件，占比

28.21%。价格

高于

3,030

元的高端产品虽然销量仅占总销量的

6.87%，但贡献的

GMV最多，

为

9,777.12

万元，占总

GMV的

30.53%，其次为

606

元至

1212

元档的产品，

贡献

GMV6,680.71

万元，占比为

20.86%。直播电商平台打通公、私域流量转化渠道，提高线上营收增量空间。潮宏基抓住

变革契机，及时推出线上消费平台，增强直播电商宣传力度：1）潮宏基联合第三方电商平台的头部主播和超级

IP积极打造爆款，借话题创流

量，带动品牌和商品的曝光度。与李佳琦合作的花丝糖果系列在

15

分钟内销售

了

8,000

件，与薇娅合作的哆唻

A梦项链在

2

分钟内销售了

5,000

件，均成为

了

2021

年潮宏基的爆款产品。2）2021

年

3

月

25

日潮宏基联合腾讯智慧零售，举办了第九次潮宏基彩金潮流

趋势发布会，这也是珠宝行业首场公域私域联动新品发布直播会。直播会贡献成

交金额超

6,213

万元，在线观看人数超过

120

万，互动量超

850

万次，售出了

价值近百万元的花丝镶嵌的蝶舞头纱，2021

年

6

月

17

日公司再度联手腾讯,与

品牌大使唐艺昕开展首场直播，GMV突破

7,380

万。3）潮宏基在

2020

年度针对各品牌会员开展了十几场直播，累计

GMV近

8,000

万，2020

年底董事长亲临直播间，创下单场次

GMV超

2,000

万的记录。5.2、

女包产品调整转型，重新增厚盈利能力5.2.1、中国箱包市场规模上升，女包销售向购物中心迁移中国箱包市场增速快、集中度低，国产品牌