汽车行业专题报告：预期改善行情启动

汽车行业专题报告：预期改善，行情启动1.

9

月新能源车销量超预期9

月狭义乘用车终端零售同比下降

13.7%。9

月狭义乘用车零售销量

163.6

万辆，同

比下降

13.7%，环比上升

7.9%；1-9

月累计销量

1463.4

万辆，同比增长

16.5%，较

19

年

1-9

月基本持平。供给端看，由于马来西亚疫情高峰期已过，我们预计芯片问题

10

月会

加速缓解；需求端看，下游消费需求旺盛，经销商库存短缺，行业处于向上通道，我们预

计

21

年全年销量同比增长

10%-15%。9

月新能源车同比增长

188.8%。9

月新能源乘用车终端零售

32.3

万辆，同比增长

188.8%；其中纯电动/插电混动销量分别为

26.9/4.6

万辆，增速分别为

197.6%/151.9%，

PHEV增速维持在较高水平，主要是由于比亚迪

DMi三款车秦、唐、宋销量的增长。总

体来看，新能源汽车中纯电动车是主体，但近几个月插电混动车销量保持高增长，销量占

比逐渐提高，我们认为中期维度看，插电混动将加速实现对燃油车的替代，主要原因是购

买成本降低后，全生命周期的成本将低于燃油车。分城市线看，一二线城市为主，快速向下渗透。一/二/三/四/五线城市新能源乘用车

增速分别为

125.30%/233.34%/177.47%/214.81%/165.97%，一线到五线城市新能源车销量

占比分别为

22.4%/49.1%/15.6%/8.9%/4.2%，目前新能源汽车以一二线为主，但三四五线

城市快速增长，合计占比已经达到

28%，我们认为国内三四五线城市新能源车市场空间

巨大，未来

10-20

万元主流价格区间的车型上市后有望驱动三四五线城市需求的释放。乘用车的格局来看，自主品牌正在崛起。2021M1-M9

主要自主品牌吉利汽车/长城汽

车

/

长

安

/

比

亚

迪

的

市

占

率

分

别

为

6.36%/4.96%/3.91%/2.98%

，相比于

2020

年

-

0.2/0.56/1.05/0.89

pct。吉利汽车基于

CMA和浩瀚架构(SEA)推出更多新车型，开始进入

新车周期；比亚迪将基于

e平台

3.0

推出价格位于

10-40

万区间的纯电动车，基于

DM4.0

平台推出更多插混车型，以及高端品牌电动车；长安汽车高端车型

UNI系列将促进销量

进一步提升；长城汽车“柠檬”、

“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌整体向年轻化

和高端化发展。自主品牌由于在电动化和智能化上的布局较早，在传统车转新能源车的过

程中更有可能把握弯道超车的机会。9

月纯电动汽车中上汽乘用车/小鹏汽车/蔚来汽车增长明显，分别环比增长

46%/50%/61%。插电混动和增程式汽车中，比亚迪和理想增长明显，分别环比增长

26%

和

6%。市占率上，蔚来/小鹏/理想市占率分别为

3.22%/3.24%/2.27%。比亚迪推出

DM-i高性价比车型受到消费者青睐，市占率快速提升，连续四个月市占率第一，市占率为

18.66%；特斯拉

9

月新能源市占率为

16.08%，较上月得到较大增长。2.

特斯拉国内销量环比大增9

月份国产特斯拉

Model3

销量

18940

辆，环比增长

1388%；国产

ModelY销量

33018

辆，环比增长

2059%。根据特斯拉中国的销售政策，其采用以季度为单位的交付逻辑，季

度初的产能优先满足海外订单，季度中后期的产能则满足国内市场。因此

9

月国内销量

大增的一大原因是

7、8

月的订单堆积。2021

年

1-9

月国产

Model3

零售销量

11.2

万辆，

国产

ModelY销量

8.3

万辆。国产

Model3、ModelY销量集中于一二线城市。分析

1-9

月国产

Model3、ModelY销量，可以发现其主要消费群体位于一线和二线城市，一二线城市销量占比在

90%以上，

三四五线城市销量占比相对较低。3.

自主品牌崛起势不可挡自主品牌中，长城汽车

9

月销量为

7.85

万辆，同比下降

3.06%，其中新能源销量为

1.18

万辆，同比增长

73.74%。哈弗

H6/哈弗

M6/哈弗大狗/欧拉

R1/坦克

300

销量分别为

25612/

9236/

9091/

6460/

5083

辆。五款车型主要集中在二三线城市，二三线城市销量占比

均超过

60%。哈弗

H6

凭借其优质的质量和优越的口碑，9

月在所有品牌

SUV车型中销

量依然保持第一。吉利汽车

9

月销量为

11.36

万辆，同/环比分别增长

18.73%/5.52%，其中新能源销量

为

8004

辆，同比增长

34.12%，新帝豪、星越

L等贡献了增量销量。博越/星瑞/帝豪/星越

L销量分别为

14006/

10852/

13343/

5413，星瑞上市仅十个月累计销量就突破

10

万辆。分

析其在各城市销量，四款车型主要集中在二三线城市，二三线城市销量占比分别为

63%/

73%/

67%/

67%。比亚迪

9

月销量为

75704

辆，同/环比增长

114.76%/16.17%，其中新能源销量

58514

辆，同/环比增长

269.36%/14.95%，占总销量的

77%。分析其在各城市销量，比亚迪主要

集中在一二线城市，热门车型一二线城市销量占比均超过

65%。秦

PLUS/宋

PLUS/唐作

为比亚迪销量的增长点，9

月销量分别为

11357/12492/5709，其插电混动销量分别为

10666/8722/5580。热门车型比亚迪汉

9

月销量为

9238

辆，同比上升

129%，环比上升

3%，

超级混动车的销量快速增长带动比亚迪整体销量超出预期。4.

新势力月销量纷纷破万蔚来汽车

9

月销量为

10394

辆，同比增长

118.3%，其中

EC6

销量为

3385

辆，ES6

销量为

5089

辆，ES8

销量为

1920

辆，同比增长

28.9%，在

9

月销售的所有新能源汽车中，蔚来占比

3.2%。分析其在各城市销量，蔚来主要集中在一二线城市，一二线城市占比

96.3%。小鹏汽车

9

月销量为

10451

辆，同比增长

205.8%，其中

G3

销售

2667

辆，P7

销售

7541

辆。

在

9

月销售的所有新能源汽车中，小鹏占比

3.2%。分析其在各城市销量，小鹏主要集中在一二线

城市，一二线城市占比

94.2%产品矩阵丰富，增长空间巨大。具体到产品，目前蔚来推出三款主要车型

EC6、ES6、ES8

售

价分布在

34.65-60.6

万元之间，属于高端新能源汽车产品，理想汽车推出的理想

ONE售价也在

33.8

万元以上，较高端的产品市场定位和标价给予了蔚来与理想汽车更高的利润空间，上半年两

家车企的毛利率水平较小鹏汽车分别高

7.44

pct和

6.62

pct。小鹏汽车目前推出的主要产品

G3、

P7（不计入鹏翼版）以及即将上市的

P5

市场定价分别在

14.68-19.98

万元、22.99-36.63

万元和

16-

23

万元，产品