初析科创属性指标对长期选股之有效性：聚焦“硬科技”科创企业成长性凸显

新股研究聚焦“硬科技”，科创企业成长性——初析科创属性指标对长期选股之有效性本期投资提示：⚫新股研究聚焦“硬科技”，科创企业成长性——初析科创属性指标对长期选股之有效性本期投资提示：⚫强化“硬科技”打造，科技产业链集聚效应已初有成效。科创板聚焦服务“硬科技”企业，自诞生之初就要求拟上市企业具备科创属性，在持续完善的“含科量”指标体系指引下，科创板汇聚了一大批核心技术突出、攻关创新能力强的领军企业，并已在集成电路、数字经济、生物制药、工业机器人、光伏、动力电池等产业链形成集聚效2022具体到4项常规指标的每一项来看：四成科创企业研发投入占比超过10%，信息技术、生物医药领域研发投入较高；全部科创板上市企业最新一期(2021年)研发人员占比均值达到30.1%，高于同期创业板的16.1%，其中新一代信息技术领域研发人员占比以平均39.2%居六大领域之首；约17.4%的科创企业形成主营收入的发明专利数至少满足一项例外条款的科创板企业数量超过七成。其中，有占比超过五成的科创企产业、生物医药产业五项例外条款均分较高，而节能环保产业垫底；新材料领域实现进口替代的科创企业占比超六成；新能源产业中科创企业在核心专利技术国际领先这得分更为突出；新一代信息技术、新能源产业发明专利数量领先。⚫科创属性更强，上市后长期涨幅及流动性更佳。随着上市时间的拉长，上市后半年及A现更佳。已上市科创板企业在业绩增速、盈利能力等财务指标表现相比全部A股均具有优势。在业绩Q领先沪深A股，且科创属性得分排序前35%的标的除2019年外业绩同比增速领先于全且2022年Q3科创属性得分排序前35%的标的毛利率领先科创板全体。我们选取了⚫风险提示：需警惕制度调整、申报企业质量变化、产业结构导向调整、市场系统化风研究《聚焦“硬科技”目标，提升“含科量”门槛——关于修订科创属性评价指引的点评》2021.04.19《科创属性标准明确，小市值高科创属性标的值得关注——科创板企业“科创属性”专题研究》2020.04.09《科创属性精细化，审核依据更明晰——关于上交所发布科创板申报及推荐《暂行规定》的点评》2020.03.29析师A0230511040005swsresearchcomA0230517080001swsresearchcom究支持A0230122050005swsresearchcom人621)23297818×7233swsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明新股研究策策略研究证券研究报告证券研究报告策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共20页简单金融成就梦想1.服务科创兴国战略，强化“硬科技”打造 5 2.科创属性指标的拆解 7 2.1.2四成科创企业研发投入占比超过10%，信息技术、生物领域研发 百 9 4 4.科创属性综合得分靠前的部分标的 18风险提示 19请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共20页简单金融成就梦想图1：科创企业满足4项常规指标家数占比 7图2：科创板六大领域下上市企业4项常规指标得分情况 7图3：科创企业近三年研发投入区间 8图4：科创板六大领域下上市企业研发投入中值 8图5：科创企业最新一期研发人员占比区间 9图6：科创板六大领域下上市企业研发人员占比均值 9图7：科创企业最新一期发明专利数区间 10图8：科创板六大领域下上市企业发明专利达标家数占比 10图9：科创企业2021年营收规模区间 10图10：科创企业2019年-2021年营收复合增速区间 10图11：科创板六大领域下上市企业营收规模或增速达标家数占比 11图12：科创板企业五项例外条款得分情况 12图13：科创板企业六大领域五项例外条款得分情况 12图14：科创板企业五项例外条款具体得分情况 12图15：科创板企业六大领域五项例外条款具体得分情况 12图16：科创板企业发明专利分布区间 13图17：科创板企业六大领域发明专利分布情况 13图18：科创板企业“4+5”科创属性评价体系综合得分情况 14图19：六大领域科创板企业“4+5”科创属性评价体系综合得分情况 14图20：“4+5”科创属性评价体系各得分区间的科创板企业上市一年内区间涨幅 图21：4项常规指标各得分区间的科创板企业上市一年内区间涨幅 15图22：5项例外条款各得分区间的科创板企业上市一年内区间涨幅 15图23：”4+5“科创属性评价体系各得分区间的科创板企业上市一年内区间换手率 图24：4项常规指标各得分区间的科创板企业上市一年内换手率 16图25：5项例外条款各得分区间的科创板企业上市一年内区间换手率 16图26：2019-2022Q3科创板与沪深A股营收同比增速中值 16图27：2019-2022Q3科创板与沪深A股归母净利润同比增速中值 16请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共20页简单金融成就梦想图28：2019-2022Q3科创板与沪深A股毛利率 17图29：2019-2022Q3科创板与沪深A股ROE中值 17图30：2019-2022Q3科创板与沪深A股ROA中值 17表1：科创属性评价体系的“4项常规指标”和“5项例外条款” 6表2：已上市科创板企业“4+5”科创属性评价体系综合得分靠前的部分标的....18请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共20页简单金融成就梦想科创板聚焦服务“硬科技”企业，科创属性是科创企业上市必要条件之一也是其特色，在持续完善的“含科量”指标体系指引下，科创板汇聚了一大批核心技术突出、攻关创新能力强的领军企业，并已在集成电路、数字经济、生物制药、工业机器人、光伏、动力电池等产业链形成集聚效应。当然，一家企业满足科创属性指标数量的多寡，也能反映其科创属性的高低，进而反映了企业长期技术“护城河”的深浅。因此，本篇专题，我们尝试从科创属性的维度对科创板的“硬科技”成色进行分析，并尝试分析科创属性对于长期选股的有效性。习近平总书记曾在《努力成为世界主要科学中心和创新高地》一文中指出：新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图、重塑全球经济结构，科学技术从来没有像今天这样深刻影响国家命运和前途，从来没有像今天这样深刻影响着人民生活福祉。因此，我们比历史上任何时候都更需要建设世界科技强国！历经三年淬炼，科创板各项改革进一步向纵深推进，不断补齐制度短板，满足了多样包容的科创企业融资需要，有效推动了实体经济与资本市场的完美对接，在培育核心技术突出、集成创新能力强的创新型领军企业方面发挥了重要作用，对于加快创新成果转化应用、打通关卡、破解技术突破、产品制造、产业发展“一条龙”转化的瓶颈方面功不可没。比如，科创板已上市的集成电路公司涵盖了上游芯片设计、中游晶圆代工及下游封装测试全产业链，同时兼备半导体材料和设备等支撑环节；软件公司产品广泛应用于云计算、大数据、人工智能、物联网等新兴数字产业；生物制药公司重点介入癌症、艾滋病、乙肝、丙肝等治疗领域。此外，工业机器人产业链、光伏产业链、动力电池产业链等也均已初显规模。党的二十大报告指出，“必须坚持科技是第一生产力”，并对实现高水平科技自立自强作出了具体部署。日前，上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》，持续赋能科技创新企业，突出保持科创“硬科技”成色。近期落幕的中央经济工作会议上，“科创”再次被提及，狠抓战略性新兴产业培育壮大、推动“科技－产业－金融”良性循环将是明年经济工作的要点之一。在一系列政策的指导下，聚焦服务“硬科技”企业的科创板，在服务科创产业、服务硬科技企业、推动科技、资本与实体经济的循环更通畅、促进产业转型升级更高效、创新驱动发展更有力等方面将发挥更大的作用！请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共20页简单金融成就梦想 (二)作为主要参与单位或者核心技术人员作为主要参与人员，获得国家自然科学奖、国家科技进步奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于主营业 (二)作为主要参与单位或者核心技术人员作为主要参与人员，获得国家自然科学奖、国家科技进步奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于主营业科创板自诞生之初就要求拟上市企业具备科创属性，优先支持“符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有较强成长性”的“硬科技”特色企业。为了增强了审核注册制标准的客观性、透明度和可操作性，上交所自2020年3月推出《科创属性评价指引(试行)》，此后为顺应市场环境及上市公司结构变化，科创属性评价指标体系持续完善。2020年3月，证监会、上交所分别发布了《科创属性评价指引(试行)》《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，首次提出了“3+5”的科创属性评价指标体系。3项常规指标分别是“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”、“发明专利”、“营业收入或营业收入复合增长率”，侧重反映企业的研发投入、成果产出及其对企业经营的实际影响，能够较为全面地衡量企业研发投入产出及科技含量。5项“例外条款”包括：国际领先、国家科技进步奖、国家重大科技专项、进口替代、发明专利50项等，该设置在具有较高可操作性的同时，又保留了一定的弹性空间。2021年4月，证监会、上交所分别发布修订后的《科创属性评价指引(试行)》《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，建立负面清单制度，增加限制类和禁止类名单，进一步明确了科创板支持方向、行业领域、科创属性指标等要求，并新增一项研发人员占比超过10%的常规指标，由此科创属性指标体系完善为“4+5”，认定维度进一步丰富，科创板定位更清晰。2021年6月11日，上交所发布《科创板上市公司自律监管规则适用指引第3号——科创属性持续披露及相关事项》，进一步明确科创板公司上市后科创属性信息披露事项和要求，督促科创企业坚守“硬科技”。科创属性评价体系及相关披露规则进一步完善后，对于拟申报企业和保荐机构来说，披露内容更有针对性，监管层审核效率也将随之提高，从源头上提高了科创板上市公司质量，更好地保障了科创板的可持续健康发展。同时，满足科创属性评价体系指标数量的多少，也一定程度反映企业科创属性的高低，理论上也可以成为选股的一个维度。表1：科创属性评价体系的“4项常规指标”和“5项例外条款”44项常规指标5项例外条款 (一)拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意 (一)拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意件企业最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例10% (二)研发人员占当年员工总数的比例不低于10%；请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共20页简单金融成就梦想 (三)形成主营业务收入的发明专利(含国防专利)5项以上，软(三)独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相业除外； (四)最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元。选择境内同股同权第五套上市标准的 (四)依靠核心技术形成的主要产品(服务)，属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、部件、关键材料等，并实现了进口替代； (五)形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利(含国防专利)合计50项以上。：证监会、上交所、申万宏源研究2.科创属性指标的拆解为更加直观反映企业科创属性高低，我们依据科创属性评价指引，建立了一个科创属性评分模型。任意满足4项常规指标或5项例外条款中的一项便计1分，总分为9分，得分越高意味着企业科创属性越强。2.1四项常规指标2.1.1近9成科创企业满足四项常规指标截至2022年12月22日，全部已上市科创板企业中有接近9成满足4项常规指标，10.3%满足3项指标，另有3家科创企业仅满足2项，占比不足1%。具体到4项常规指标的每一项来看，条例(四)即营收增速或金额达标家数稍逊于其余3项。条例(一)研发投入占比达标企业有489家，占比高达99%排名第一；其次，满足条例(二)研发人员占比、条例(三)发明专利数的企业各自有486家，占比98%；而满足条例(四)营业收入或增速条件的企业共462家，占比93%，稍低于前三项。根据科创板六大领域分类，高端装备制造、新能源、新一代信息技术领域标的4项常规指标得分较高。上述3个领域均有超过9成科创企业满足4项常规指标，其中仅新一代信息技术领域的天微电子一家公司得分较低(2分)。新材料、节能环保领域分别有88.5%、85.2%科创板上市企业获得满分(4分)。生物领域得分居末位，满分企业占比81.0%，3分企业占比17.1%，上海谊众、迪哲医药-U更是图1：科创企业满足4项常规指标家数占比图2：科创板六大领域下上市企业4项常规指标得分情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共20页简单金融成就梦想98%98%98%98%条例(一)条例(二)条例(三)条例(四)100%90%80%70%60%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高端装备制造产业新能源产业新一代信息技术产业新材料产业节能环保产业生物产业2分0.0%0.0%0.5%0.0%0.0%1.9%3分6.0%8.0%7.7%11.5%14.8%2.1.2四成科创企业研发投入占比超过10%，信息技术、生物领域研发投入高科创企业技术驱动增长的性质决定了其研发投入水平较高，分别有3成、1成科创企业近三年(2019年-2021年)总研发投入在10%-20%、20%-50%区间内，而同期，创业板企业上述比例分别仅5.9%、1.3%。但随着企业发展壮大，研发成果的商业化转化成功，业绩的快速成长，部分企业研发投入占比已有所回落。过半数科创企业的研发投入占比低于10%，同期研发投入不足10%的创业板超过9成；科创企业研发投入中枢约为9.3%，仍高于同期创业板的5.0%。而研发投入高于50%的科创企业共计占比5%，其中，约3.6%的科创企业研发投入超过营收总额。根据申万一级行业分类，上述研发投入高于营收的科创企业集中在生物医药 (16家)、电子行业(2家)。科创板六大领域角度看，新一代信息技术和生物领域的研发投入占比较高。由于科创板存在仍未盈利企业，为避免异常值影响，我们选用研发投入占比的中值来进行比较。新一代信息技术、生物领域的科创企业的研发投入中值皆超过10%，分别为12.0%、11.8%。新一代信息技术领域研发投入领先或在一定程度上与条例 (一)要求软件企业近3年累计研发投入占比高于10%有关，而生物领域大多为生物医药企业，研发绝对支出较高。高端装备制造领域研发投入中值为8.8%，相对也较高。新材料、新能源、节能环保领域企业的研发投入则是刚好超过最低标准，中值皆略高于5%。图3：科创企业近三年研发投入区间图4：科创板六大领域下上市企业研发投入中值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共20页简单金融成就梦想5.2%5.2%5.1%28.5%5.2%5.2%5.1%28.5%26.7%23.1%.3%17.1%6%<10%10%-20%20%-50%50%-100%>100%.0%2.1.3科创企业研发人员占比高，新一代信息技术领域领衔再从研发人员占比来看，以2019年7月22日-2022年12月22日期间上市的企业为样本，最新一期(2021年)科创板上市企业研发人员占比均值达到30.1%，高于同期创业板的16.1%。分区间来看，近6成企业的研发人员占比在10%-30%之间。其次，约有24.6%的企业研发人员占比在30%-50%区间内。研发人员数量过半的企业共计占比14.1%，其中有4.6%的科创板公司研发人员占比高于70%。科创板六大领域中，新一代信息技术领域研发人员占比最高，平均达到39.2%，高出第二名生物领域将近10pct。节能环保、新材料领域研发人员含量相对较少，平均占比分别为18.3%、17.1%。而高端装备制造、新能源领域的研发人员占比平均都超过了20%。图5：科创企业最新一期研发人员占比区间4.6%1.8%24.6%<10%10%-30%30%-50%50%-70%>70%图6：科创板六大领域下上市企业研发人员占比均值.0%%%2.1.4知识产权利用转化率高，86家公司形成主营收入的发明专利数过百发明专利是企业的核心科研成果和技术护城河，也是评价和衡量科创企业“硬科技”特征的重要标准。已上市科创企业中，58.8%的企业获得了10-50项形成主请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共20页简单金融成就梦想营业务收入的发明专利，更有17.4%的企业(86家)发明专利数过百，直观地凸显了科创企业的“硬科技”底色。其中，中芯国际发明专利超过10,000个，联影医疗、信科移动等5家公司发明专利数超过1,000个，在A股上市公司中遥遥领先。科创板六大领域中，新材料、新能源、节能环保领域下的科创企业均100%满足条例(三)要求；而新一代信息技术、生物、高端装备制造领域分别有4家、3家、2家企业形成主营业务收入的发明专利数低于5个，分别占比2.1%、2.9%、2.4%。图7：科创企业最新一期发明专利数区间9.7%9.7%0-55-1010-5050-100100-200>200图8：科创板六大领域下上市企业发明专利达标家数占比100.5%100.0%99.5%99.0%98.5%98.0%97.5%97.0%96.5%96.0%95.5%2.1.5营收增速亮眼，科创板成长性凸显业绩表现是科创企业4项常规指标中达标率相对较低的一项，但也侧面反应出科创板对于上市公司业绩要求的包容性。营收规模来看，2021年营收低于3亿元的科创企业占比12.5%，其余87.5%的企业均达到条例(四)中对业绩规模的要求。同期，约一半科创企业2021年营收规模在3亿元到10亿元之间，其次，营收10亿元到30亿元间的企业占比约27.1%。而晶科能源、传音控股、时代电气等年营收逾百亿的企业合计占比约2.8%。营收复合增速来看，35.8%的科创企业未满足条例(四)对业绩成长性的要求，其中8.1%的科创企业2019年-2021年营收复合增速为负，27.7%的营收复合增速在0-20%之间。但科创板中也不乏成长性较高的企业，近4成企业增速在20%-50%区间内，17.4%的科创企业复合增速达到50%-100%，另有7.9%的科创企业两年间营收翻番甚至更高。图9：科创企业2021年营收规模区间图10：科创企业2019年-2021年营收复合增速区间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共20页简单金融成就梦想%%2.8%2.8%2.8%.9% 12.5%<33-1010-3030-5050-100>100<00-20%20%-50%50%-100%>100%Wind新能源领域中的全部科创企业均满足条例(四)营收规模或增速要求。其次，新材料、高端装备制造、节能环保领域分别有96.7%、96.4%、96.3%的标的达到标准，新一代信息技术领域达标率稍低，为95.4%。而生物领域仅有82.9%的上市公司满足营收指标，明显低于其余5大领域。图11：科创板六大领域下上市企业营收规模或增速达标家数占比96.7%96.7%96.4%96.3%95.4%2.2五项例外条款2.2.1近四成科创企业满足一项例外条款，新材料产业得分靠前五项例外条款中，多个条件同时满足的科创企业较少。从五项例外条款的整体得分情况来看，满足一项例外条款的科创板企业数量最多，达到179个，占总数的36.16%，而有超两成已上市科创企业不满足任何一项例外条款。当五项例外条款总体得分超过1分时，呈现得分越高，企业数量越少的特征，仅1家科创企业满足所有例外条款。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共20页简单金融成就梦想根据科创板六大领域企业得分情况，新材料产业、生物产业五项例外条款总体均分较高，分别为1.44分和1.43分，另外有新一代信息技术产业、高端装备制造产业两大领域均分超过1分，而节能环保产业以0.85的均分垫底。图12：科创板企业五项例外条款得分情况00012345得分项目家数得分项目数占比(%，右轴)图13：科创板企业六大领域五项例外条款得分情况节能环保产业新能源产业高端装备制造产业新一代信息技术产业生物产业新材料产业 2.2.2超过五成的科创企业实现了进口替代，新材料领域尤为突出进一步拆分五项例外条款，有占比超过五成的科创企业实现了进口替代，为五项例外条款中最多企业得分的细分项，表明较多科创板企业在各自细分领域正逐渐打破国外绝对垄断的局面。其次，科创板上市企业在发明专利数大于50项、承担或参与国家重大科技专项方面也较为突出，分别有占比32.12%、23.23%的企业满足指标要求。科创板六大领域中，新材料领域中实现进口替代的科创企业占比高达63.93%，生物产业、新一代信息技术产业、高端装备制造产业紧随其后，占比过半。新能源产业中科创企业在核心专利技术国际领先这一项的得分相比其他领域，更为突出。图14：科创板企业五项例外条款具体得分情况图15：科创板企业六大领域五项例外条款具体得分情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共20页简单金融成就梦想009.09%0-1010-50数009.09%0-1010-50数9.70%7.68%50-100100-200>200.00%0%项目家数占比(%，右轴)023.23%20.00%6.26%10.00%0.00%得分项目家数得分项目数占比(%，右轴)0%2.2.3新一代信息技术、新能源产业发明专利数量领先从2021年末科创企业发明专利数来看，近六成企业发明专利数在10-50个之间。全部已上市科创板企业中，发明专利数在10-50个、50-100个区间内的企业数占比分别为58.79%、14.75%，而发明专利数低于10个或超过200个的企业则分别占比9.09%、7.68%。分科创六大领域看，新一代信息技术产业、新能源产业有超过24%的企业发明专利数超过100个，其中新能源产业有20%的企业发明专利数在100-200个之间，该区间占比为六大领域之首。节能环保产业、生物产业发明专利数超过100个的仅图16：科创板企业发明专利分布区间图17：科创板企业六大领域发明专利分布情况.0%%-1010-5050-100100-200>200请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共20页简单金融成就梦想83333882.32022年已上市企业科创属性得分同比提升8333388综合4项常规指标和5项例外条款，以上市日为口径，观察已上市科创板企业科创属性年度变化：2019年上市科创企业科创属性最强，平均得分达到5.99分，2021年上市科创企业得分均值则为历年来最低，仅有5分。但2022年已上市科创企业的科创属性得分已触底回升，均值为5.04分，同比有所提升。从科创属性得分峰值和谷值来看，截至2022年12月22日，2019年至今已上市企业科创得分最低为3分，最高为9分满分，但科创板属性满分的企业仅在2019年有1家，2020年至今最高得分均为8分。除新能源产业外，各领域科创属性得分均值也有不同程度下滑，其中生物产业科创属性下滑较快。2020年至2022年，新能源产业科创属性均分分别为4.56分、4.92分、5.33分，科创属性逐年增强；而生物产业2019年科创属性均分为6.12分，但在2022年下滑至4.62分。图18：科创板企业“4+5”科创属性评价体系综合得分情况99.002019202020212022均分最高分最低分图19：六大领域科创板企业“4+5”科创属性评价体系综合得分情况.002020202120223.科创属性指标的长期选股有效性分析创属性更强，上市后长期涨幅及流动性更佳“4+5”科创属性评价体系从研发投入占比、核心技术水平、进口替代等多个维度对科创企业的“硬科技”属性进行定量评价，那么硬科技属性是否能够在二级市场估值定价体系中有所反映呢？观察各综合得分区间标的上市后中长期涨幅情况，随着上市时间的拉长，比如，上市后半年(以180天计，自然日，下同)及一年(以360天计)高科创属性得分标的涨幅较佳，其中得分为9分以及8分的科创企业上市后一年相较于上市首日涨幅分别为29.65%、10.56%，其余各得分区间的科创企业股价均不同程度下滑。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共20页简单金融成就梦想4项常规指标方面，从上市后90日起，4项常规指标的均满足的科创标的涨跌幅开始优于其余得分区间。5项例外条款方面，上市后半年及一年得分高的标的涨幅也较佳。图20：“4+5”科创属性评价体系各得分区间的科创板企业上市一年内区间涨幅%%N日N+7日N+30日N+90日N+180日N+360日3分4分5分6分7分8分9分图21：4项常规指标各得分区间的科创板企业上市一年内区间涨幅%图22：5项例外条款各得分区间的科创板企业上市一年内区间涨幅%%NNN+30日N+90日N+180日N+360日0分1分2分3分4分5分从上市后换手率情况来看，上市后半年及一年，科创属性满分企业换手率领先，其次为满足7项指标的科创企业，其余各区间差异较小。4项常规指标方面，上市后90日起，满足全部4项常规指标的科创企业开始领先。5项例外条款方面，除去满足5项条款的标的外，满足3项条款的科创企业整体上市后换手率较高。整体来看，科创属性较强的企业上市后长期流动性较好。图23：”4+5“科创属性评价体系各得分区间的科创板企业上市一年内区间换手率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共20页简单金融成就梦想%.00%0%N日N+7日N+30日N+90日N+180日N+360日图24：4项常规指标各得分区间的科创板企业上市一年内换手率0%图25：5项例外条款各得分区间的科创板企业上市一年内区间换手率0%0%NNNNN180日N+360日A股，科创属性更强标已上市科创板企业不管是在业绩增速、盈利能力等财务指标表现相比全部A股均具有优势。为了避免极端值扰动，本小节均用中值进行比较。在业绩增速方面，科创板企业业绩增速亮眼。2019年至2022年Q3各期，已上市科创板企业营收及归母净利润同比增速中值均领先沪深A股。比如，2022Q3,沪深A股营收、归母净利润同比增速中值分别5.44%、-4.23%，而科创企业中值则为16.29%、2.75%，差距达10.84pct、6.98pct，归母净利润同比增速中值差距相较于2021年(7.98pct)小幅缩小。且科创属性得分排序前35%的标的，除2019年外，营收、归母净利同比增速均领先于全科创板全体，2022年Q3分别为图26：2019-2022Q3科创板与沪深A股营收同比图27：2019-2022Q3科创板与沪深A股归母净利润请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共20页简单金融成就梦想增速中值2019202020212022Q3科创板科创板前35%全A同比增速中值2%2%0%-10%2019202020212022Q3科创板科创板前35%全A在盈利能力方面，已上市科创板企业毛利率、ROE和ROA表现均领先沪深A股。科创企业毛利率明显高于沪深A股。2019年，已上市科创板企业毛利率中值领先沪深A股14.66pct，到2021年、2022年Q3，差距分别扩大到17.50pct、16.59pct。已上市科创板企业在ROE、ROA表现上同样优于沪深A股，但差距均逐渐缩小。2022年Q3，科创板企业与沪深A股ROE中值分别为5.49、4.93，ROA中值分别为4.30、3.42，且科创属性得分排序前35%的标的在毛利率方面领先科创板全体。图28：2019-2022Q3科创板与沪深A股毛利率5%0%2019202020212022Q3科创板科创板前35%全A图29：2019-2022Q3科创板与沪深A股ROE中值图30：2019-2022Q3科创板与沪深A股ROA中值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共20页简单金融成就梦想.938.006.004.00.002019202020212022Q3科创板科创板前35%全A.152019202020212022Q3科创板科创板前35%全A4.科创属性综合得分靠前的部分标的根据前文对科创板上市企业科创属性的分析，我们选取了科创属性总分在8分及以上的标的，共16家。这些科技创新“领头羊”或核心技术国际领先，或实现了进口替代，或牵头/参与国家重大科技专项，是打造中国硬科技的生力军。表2：已上市科创板企业“4+5”科创属性评价体系综合得分靠前的部分标的码称分5总得分最近三年研发投入占营收