奇安信经营分析报告

奇安信经营分析报告2020年9月

HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br0".........................................................................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"28HYPERLINK\l"br0"图表HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"40HYPERLINK\l"br0"：盈利预测HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"......................................................................................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"29HYPERLINK\l"br0"图表HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"41HYPERLINK\l"br0"：可比公司估值HYPERLINK\l"br0"................................................................................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"31P.4一、投资要点我们区别于市场的观点：1.市场对于奇安信的领先地位认知不足。市场认为，奇安信过去的快速增长源自于重金一是公司清楚的认识到规划是网安市场真正的增长机会，积极投身顶层规划建设，通过参与规划提升网络安全在信息化建设中的地位和话语权。二是率先践行“服务是核心，产品是工具”的一体化理念，围绕网络安全的核心“攻防”构建产品体系。这两点结合起来，奇安信给行业带来了全新的变革，以一己之力做大做强产业，是当之无愧的行业标杆。2.市场对于奇安信的技术优势认知不足。公司和2016年通过收购网神股份与网康科技进一步夯实了公司技术的基本盘。公司通过远超同行的巨额研发投入搭建了四大研2017-2019年年均复合增长率均在90%关键假设：（1）我国政企单位对于网络安全建设持续重视。随着5G商用落地以及政企上云步伐加快，同时网络环境日新月异，如APT一类的新型网络攻击不断涌现，政企客户所面临的网络威胁将进一步加大。因此无论是政策层面还是客户从自身安全层面出发，都将会持续加强网络安全建设。（2）公司研发顺利，三大新产品持续保持竞争力。公司投入重金研发的“态势感知”、占据了先发优势。公司三类产品近三年年均复合增长率均在90%以上。公司目前已经研发完成四大研发平台，后续研发效率将进一步提高，继续保持技术领先。股价上涨催化因素1）网络安全态势严峻，政企客户进一步重视网络安全。2）公司保持技术领先，毛利率与营收增速双高。投资建议：由于公司尚未盈利，我们采用市销率来对公司进行估值，我们选取了五家网2020年对应平均为10.97，考虑到公司为行业龙头，且增长速度领先于其它公司，给予公司较大的估值上调，目标P/S为25年每股营收元。首次覆盖，给予“买入”评级。市场提示：经济恢复不达预期，公司新技术研发不达预期。P.5二、异军突起，独立四年造就网安市场营收第一奇安信是国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全供应商，致力于为政府和企业客户提供新一代企业级网络安全产品与服务。公司服务的终端客户主要来5G等技术产生新业态和新场景的背景下，为其提供全面、高效的网络安全解决方案。成立6年以来，奇安信与三六零集团由昔日伙伴变为对手。在2014年齐向东等人出资设立奇安信有限后，三六零集团便先后通过其下属公司奇智软件与奇虎科技对奇安信有限进行协议控制。2016次成为奇安信实控人，公司的财务与机构实现独立。根据拆分协议，分立期间，双方存在商2019期安排并逐步终止。拆分期间，公司使用三六零集团的商标与技术，仅为遵守协议约定的结果，对业务开展无重360有的注册商标，对授权商标不构成依赖。技术方面，面向政企客户与面向个人用户的网络安全产品差异巨大，技术重合度较低。1：奇安信与三六零集团关系演变资料来源：招股说明书，市场研究部股权结构较集中，中国电子入股强化“国家队”属性。公司控股股东及实际控制人为董25.89%12.45%，合计控制38.34%21.11%中国电子100%控股。2019年5月10日，中国电子与奇安信签署了战略合作协议，以37.31亿元持有奇安信22.59%股份。中国电子是唯一以网络信息产业为主业的央企，本次入股合作凸显了国家对于奇安信的重视与肯定，进一步强化了奇安信的“国家队”属性。P.62：公司前十大股东股权结构资料来源：招股说明书，市场研究部业绩快速增长，规模行业领先。公司网络安全产品与网络安全服务业务近两年始终保持高速增长，2017至2019年年均复合增长率分别为77%和81%，且占主营业务收入比重相对稳定，公司前期高投入正逐步转化为经济效益。硬件及其他业务系公司在提供网络安全解决方案时为客户配套外采第三方硬件产品的业务，其占主营业务收入比重自2018年起提升幅度较高，主要系政企客户信息化改造综合需求增加所致。2019年营收31.5亿，2017至2019年年均复合增长率高达96%。2019年行业内主要竞争对手启明星辰与神州绿盟营收分别为30.9亿和16.728.4行业领先。3：公司网络安全产品业务营收及增长率4：公司网络安全服务业务营收及增长率网络安全产品（亿元）网络安全服务（亿元）5100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%43120%100%2100201720182019201720182019Wind，市场研究部Wind，市场研究部P.75：公司硬件及其他业务营收及增长率6：公司营业收入及增长率硬件及其他（亿元）营业收入（亿元）8765432102000%1500%1000%500%5140%120%100%0201720182019201720182019Wind，市场研究部Wind，市场研究部毛利企稳，亏损减小，前期投入收获期来临。公司2017/18/19年网络安全产品业务毛利率为77.61%/72.48%/73.10%2019年产品业务毛利率上升主要系新一代IT基础设施防护产品业务收入大幅提高。公司年网络安全服务毛利率为，体现出公司在创新攻防演练及安全实训业中明显的竞争优势。从趋势上看，网络安全产品和网络安全服务业务毛利率在2018年均有所下滑，主要由公司2019明规模效应正逐步显现。7：公司网络安全产品和网络安全服务业务毛利率网络安全产品毛利率（）网络安全服务毛利率（）0201720182019Wind，市场研究部2017/18/19年综合毛利率分别为74.39%55.15%和56.69%于第三方硬件市场较为成熟，硬件及其他业务毛利率相对较低，拉低了公司整体毛利率。剔除硬件及其他业务后，公司三年核心业务综合毛利率分别为76.30%、70.07%和71.63%，毛利水平较高，与行业平均基本一致。P.88：公司与可比公司综合毛利率对比主要网安公司毛利率（%）201720182019启明星辰深信服绿盟科技奇安信奇安信剔除硬件及其他业务后综合毛利率Wind，市场研究部三、重视顶层规划，拓宽行业边际我国网安产业伴随理念以及规划变革而发展。近年我国的政企网络安全产业发展有几个标志性的事件，而这几个事件本身，体现的就是网络安全在规划中的地位转变。第一次变革来自科技创新能力”四条大纲，真正引领了近年来我国态势感知、网络安全学院、网络安全标准重构等大潮流。2016的发展，护网行动的防守方以及进攻方越来越多，实战化程度越来越高，对于客户的网络防护水平提出了完全不同的高要求。随着如中国邮政，南方航空，中国建筑等许多大型企业在护网行动上被攻破，各个企业对于高标准，全天候防护的安防体系需求也越来越大，这背后期。数据也验证了顶层设计以及护网行动对于我国网安产业发展的重要性。年以来，我国的网络安全产业产值出现了较快上涨，根据赛迪咨询发布的数据，我国政企客户在网络安全2018年我国网络市场整体规模达到495.2咨询还预测，2021年我国网络安全市场规模将达到亿元。P.992016-2021中国网络安全市场产值中国网络信息安全市场产值（亿元）100024.0%23.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%19.0%02016201720182019E2020E2021E资料来源：赛迪咨询，市场研究部为什么说我国网络规划即将迎来重构机会？新式网络威胁层出不穷3.临1.ITU可用于保护网络环境、机构组织以及用户资产的政策、理念、技术等的集合。近年来，网络的定义与边界发生了很大的变化，随着大数据、云计算、移动互联网、物联网的不断发展，网络的边界也在不断发生拓展，安全形势也越来越复杂化。虚拟空间和实体空间结合的越来越紧密，网络安全的范畴发生了很大的变化，网络安全也从传统意义上的PC机系统、通信系统、工业控制系统等在内的所有系统相关的设备安全、数据安全、行为安全及内容安全。我们将从大数据，云，物联网，工业互联网四个层面来分析这网络安全在新兴领域的发展空间。大数据安全：随着以大数据分析和采集为首的大数据应用不断在我国展开，用于搭建大数据平台所需的安全产品和服务，以及大数据场景下围绕数据安全展开的大数据全生命周期的安全防护共同构成了大数据安全产业。根据中国信息通信研究院发布的《大数据安全白皮书（2018术虽然已经取得了一定进步，但是面对层出不穷的新式大数据攻击，防护措施仍然显得不够充分。其原因是传统的安全防护观念以及技术无法满足大数据安全防护的需求。其中密文计算技术、数据泄露追踪技术的发展仍无法满足实际的应用需求，难以解决数据处理过程的机密性保障问题和数据流动路径追踪溯源问题。根据赛迪咨询的数据，大数据安全市场将会随着大数据运用规模的拓展而高速成长，预计到2021年，大数据安全市场的规模将达到69.7P.10102016-2021中国大数据安全市场产值中国大数据安全市场产值（亿元）80706040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%504030201002016201720182019E2020E2021E资料来源：赛迪咨询，市场研究部云网络安全：云化是当下政企最热门的一个概念。近年，随着云计算与数据基础设施建设的不断发展，许多企业将传统上储存在本地服务器的数据与服务搬上云端，同时随着大型公有云提供商与超大型数据中心的不断发展，我国的企业和政府机关也不断的将业务从私有云转化至公有云。公有云属于多租户共享的应用场景，在这种模式下，传统的信任与安全边界将会进一步弱化。赛迪咨询指出，与我国迅速发展的云计算市场相比，我国的云计算网络安全市场仍然处于起步阶段，因此，云安全市场仍然有很大的成长空间，年，中国云安全市场规模达到了亿元，增速为。同时，根据预测，2021年云安全市场总体规模将达到亿元。112016-2021中国云安全市场产值中国云安全市场产值（亿元）8047.0%46.0%45.0%44.0%43.0%42.0%41.0%40.0%8060402002016201720182019E2020E2021E资料来源：赛迪咨询，市场研究部在云安全的发展中，主流技术将聚焦于以下三点，第一是聚焦于纵深防御体系，通过轻量化的防火墙和整体的安全加固，使得防御不仅仅局限于入口处，做到全网防御。第二是建立云安全资源池，云负载保护平台等工具，目前，，GCP三大北美云平台均已经配备了的云负载保护平台。第三是将AI，机器学习等技术运用于云防护中，协助云计算厂商进行更加复杂的安全防护以及整体态势感知。P.11物联网安全：物联网时代，万事万物都通过物联网连接，在方便人们使用以及控制设备的同时，也带来了潜在的网络安全隐患，如果说传统上的网络安全攻击只会影响虚拟的计算机系统，那么针对物联网的攻击就可以通过设备传递到实体生活中，从而造成更加严重的破坏。12：物联网网络安全威胁资料来源：赛迪咨询，市场研究部近年来，虽然我国物联网法规不断完善，传感器技术不断突破，但是在物联网安防上，企业大多还在采取传统的安防手段。随着物联网不断发展，接入物联网的设备愈发多样性，传统的安防手段将出现过分聚焦边界防护，缺乏针对性等问题，因此急需新的物联网安全顶层设计以及统筹管理。因此，目前我国的物联网安全防护市场仍然处于蓝海市场，未来发展潜力极大。根据赛迪咨询发布的预测，我国2021年物联网安全市场规模有望达到和年均保持45%以上的增长速度。132016-2021中国物联网安全市场产值中国物联网安全市场产值（亿元）60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%88.25002016201720182019E2020E2021E资料来源：赛迪咨询，市场研究部工业互联网安全：工业互联网是连接企业全产业链，全价值链的关键基础设施，不仅是单个企业的安全生产寄于工业互联网之上，其范围更有可能延伸至全产业链，甚至会对整个社会经济的稳定运行产生影响。工业互联网上同时还存储着大量的关键数据，一旦泄露将会给企业带来很大的经济损失。P.12目前我国的工业互联网安全体系正在加速建设中，虽然工业互联网的顶层设计已经趋于完善，但是涉及安全防护的标准急需建立，在第十九届中国互联网大会智见未来大会上，中科院院工业网络安全产品性能和服务保障能力亟待强化。与标准缺失形成对比的是急速上升的工业互联网安全需求，随着我国工业智能化升级，工业互联网平台部署速度加快，工业互联网的安防需求将会迎来井喷。2019年8施，明确提出到2020年底，要初步建立工业互联网安全保障体系。在这样的背景下，我国的工业互联网安全产业将会随着标准的明确而迎来快速上涨，根据赛迪咨询的预测，我国的工业互联网市场安全市场规模将于2021年达到228.0亿元。142016-2021中国工业互联网安全市场产值中国工业互联网安全市场产值（亿元）40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%02016201720182019E2020E2021E资料来源：赛迪咨询，市场研究部网络边界不断模糊，新式网络攻击不断涌现。随着网络边际不断发展，互联网内容提供商规模不断膨胀，加之区块链技术为网络黑客提供了更加安全的勒索方式，除了传统行业，针对热门APP，物联网，以及基础设施的网络攻击层出不穷，其中针对基础设施的网络攻击更是能够对于国家安全造成冲击。152019年部分重大网络安全事件日期事件2019/1/202019/3/32019/3/132019/3/222019/4/12019/5/1拼多多系统漏洞遭遇数千万损失阿里云宕机导致客户网页瘫痪我国部分政府和医院遭遇勒索病毒亚特兰大市政府遭受勒索软件袭击丰田310万客户信息遭黑客窃取湖北破获首个入侵物联网系统案件AWS遭遇15个小时的DDoS攻击2019/10/2251CTO安全频道，市场研究部随着网络边界不断拓展，网络攻击的手段也日新月异。传统的网络安全产品暴露出了许多弊端，如防火墙不足以有效防御应用层的攻击，入侵检测系统随着信息加密作用被削弱，传统的病毒库模式无法甄别激增的新型网络病毒数量。P.13APT胁）为首的新型网络攻击方式。根据中关村网络安全联盟发布的《中国网络安全与信息化产2017术；通过加花、加壳、加密等手段的各类反逆向技术；通过环境识别绕过沙箱逃逸技术、通过0-day漏洞绕过IDS/IPSAPT为例，这种攻击的特点表现为目标锁定、攻击手段未知、几乎无法检测、持续时间长，不达目的绝不罢休。以国际著名APT攻击可以追溯至2011并且攻击目标多为北上等地的涉密单位和机构。16APT黑客组织“蓝宝菇”在我国攻击频率360追日团队，知乎，市场研究部第二种威胁在于网络边界的模糊。正如上文提到的，随着云网络，物联网，工业互联网等网络的发展，网络边界不在等于安全边界，传统网络安全技术如Firewall/NGFW、IDSIPS、UTM、Anti-DDoS的等都强调网络边界，但随着新型网络的发展，网络的安全边界已经延伸到了企业的每一台设备和信号能覆盖到的每一个角落。在这种情况下，传统的将网络或应用出入口视为网络安全边界的假设不再成立，传统的安防软件效果也大打折扣。“十四五”规划出炉，规划机遇期来临。前文提到，我国网络安全产业近年来加速发展的如今“十四五”将近，根据新华社报道，在2019年5月，相关部门便已经准备开启“十四五”信息化规划的预研。如今随着“十四五”规划发布日期的日渐临近，相关规划已经进入冲刺期。我们认为，结合当下的国际形势，以及近年我国网安产业发展的成果，网络安全必将在“十四五”规划中占据更加重要的位置。网络安全增长的边际取决于预先规划。网络安全如同一座建筑的消防系统，必须在建筑建立之前，就做好设计，进入建造的整体规划，之后按规划的方案施工。如同工程预算一样，网P.14络安全项目的预算，也是由客户组建企业或者公司网络的整体规划决定的，由此可见，网络安全的发展边际，就在于规划。想要提升网络安全的市场边际，网安公司就必须积极投身进入规划和标准的制定之中，提升网络安全在信息化建设中的地位和重要性，而不是仅仅做一个产品的销售者，或者是承包商，被动的接受规划。积极投身规划建设，格局引领发展。作为中国网安龙头，奇安信集团深谙“规划是行业发展核心”的道理，积极参加国家相关标准制定。公司参与了近年两大重要国家标准的制定。17：公司参与制定的网安标准信息安全技术应用软件安全编程指联网软件安全编程规范南标准名称标准号GB/T38674-20202020/4/28YD/T3464-20192019/8/27发布日期实施日期公司职责2020/11/12019/10/1参与标准制定参与合规检测资料来源：奇安信代码卫士团队，通标网，市场研究部相较于传统的网安企业，奇安信拥有大格局上的领先，与发达国家相比，中国的网络安全产业仍然处于蓝海阶段，只要市场做大，规划地位提升，客户在信息化建设中投入网络安全部做大做强市场，而不是竞争。正是这种格局上的领先，造就了奇安信近年来的划时代的服务理念，领先一步的产品规划以及前瞻性的科研投入。四、重构服务内涵，盘活网安产品体系纵观奇安信的发展过程，最充满争议的便是其高速扩张的服务团队。一方面，高速扩张的安全服务团队带来了优异的服务口碑以及逐渐增加的服务收入。另一方面大量的管理+化的角度解析为什么在外界看来“流血”发展的奇安信安全服务业务是正确的，也是回报最高的路线。360360360不能沿用民用市场的老思路来分析奇安信的战略。在“护网行动”逐渐发展之后，客户们认为，奇安信的大规模安全服务团队，不是为了野蛮发展，抢夺市场，而是奇安信核心安防体系中的重要组成部分，是让网安软件回归“攻防”核心，做到真正好用的第一步。服务与产品一体化是未来政企安防的正确道路。上文提到，网络边界不断发展，新式网的被动式安全防御，必须升级成具有应急、护网、重保三重能力的防御体系。这就要求网安企业回归到网络安全的本质“攻防”上来，而“攻防”的核心，用一句话来概括，品，才能适应不断涌现的网络攻击。在这一点上，奇安信已经率先在网安行业实现了大P.15规模的安全服务人员实时支持，配合其完善的产品体系，实现了真正具有领先性的行业理念。数据显示，公司2017到2019年员工数量复合增长率高达47%，目前公司员工总数已经突破7000安全服务人员254546人。18：奇安信运维人员数量（报告期内各年年底数据）技术支持与安全服务人员数量30002500200015001000120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0201720182019资料来源：招股说明书，市场研究部建立培训基地，形成人才造血机制。除了招聘以外，为了更好地使得公司的运维人员与产品工具形成一体化，奇安信具有前瞻性地在四川绵阳设立了绵阳安全培训基地和运维中心，通过中心内的系统课程设置以及培训体系，为集团输送了非常多的安全与运维服务人员，并且提高了公司的安全服务效率。19：奇安信绵阳基地期课程20：奇安信绵阳基地课程体系资料来源：奇安信，市场研究部资料来源：奇安信，市场研究部先进理念得到数据验证，道路正确性毋庸置疑。得益于公司先进的产服一体化理念，公司近年来客户忠实度不断提高，公司披露的客户复购率数据也从侧面印证了客户的粘度和对公司实力的认可。根据公司招股说明书披露的数据，2017-2019年公司收入中由老客户回购带来的部分占比分别为28.53%、61.27%和58.49%，老客户回购已经成为公司业绩增长的重要驱动力。P.1621：老客户回购占营收比例老客户回购占营收比例0201720182019资料来源：招股说明书，市场研究部过硬的产品素质为产销一体化筑牢坚实基础。网络威胁可以从任何地方发起，可以针对任何形式的网络载体。因此，一个完善的网络安防体系一定要做到全方位覆盖，同时也要采用新型的技术手段来不断为整个体系添砖加瓦，这样，才能让安全服务人员用上最新，最全，最强的武器。奇安信作为安防领域龙头，经过6年的发展，其产品已经形成了完善的体系，覆盖了各类网络边界，运用大数据等新型手段实现了对于新式网络威胁的防护功能。22：奇安信产品体系资料来源：招股说明书，市场研究部从销售收入拆分角度来看，公司的业务可以分为三大类，分别是网络安全产品，网络安全服务以及硬件产品。网络安全产品占公司收入占比最高，也是公司网安产品的核心部分。网络安全服务主要是安全运维服务。硬件以及其他包含了公司承接集成项目时采购并销售的硬件产品。P.1723：主营业务收入构成硬件及其他网络安全服务网络安全产品100%201720182019wind，市场研究部公司的核心业务，网络安全产品，可以拆分成三种类型的细分产品，首先是基础架构安与公司招股书中所展示的产品体系布局相互印证。具体公司业务拆分如下：24：公司2019年主营业务拆分营收项目细分项目细分类别具体产品零信任基础架构日志与审计安全产品应用安全产品零信任身份安全0.12亿元基础架构安全产品日志审计分析系统亿元代码卫士0.45亿元1.4亿元天擎一体化终端管理系统亿元终端安全准入系统亿元新一代智慧防火墙2.8亿云安全管理平台0.7虚拟化安全管理系统亿网络空间安全态势感知与通报处置平台亿泛终端安全防护新边界安全防护云计算安全防护新一代IT基础设施防护网络安全产品13.6亿产品20.9亿大数据智能安全检测与大数据智能安全分析与管控产品5.9亿监测政企态势感知与安全运营管理平台NGSOC亿元新一代威胁态势感知与响应系统亿元网络安全服务3.7亿元硬件及其他6.9亿元资料来源：招股说明书，市场研究部同时，公司的硬件销量也证明了公司的产品覆盖体系完整，得到了客户的信赖。通过公司硬件极低的毛利率可以判断，公司硬件是为了完成集成项目所采购的第三方设备。硬件产品销售额的增多，也印证了公司集成项目的扩张，显示出公司具有过硬的全覆盖安防能力。P.1825：公司硬件项目营收硬件及其他（亿元）8765432102000.0%1800.0%1600.0%1400.0%1200.0%1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%201720182019资料来源：招股说明书，市场研究部五、重金投入，核心技术筑牢业绩护城河公司通过行业领先的持续高研发投入，搭建了高效的四大研发平台，为公司后续的研发三大网络安全前沿领域投入重金，在行业形成了一定的技术优势。研发框架加尖端技术并重，公司通过高投入，强研发，为公司的业绩高增长夯实了基础，稳固了护城河。两次关键收购扩大公司技术基本盘。公司及下属公司目前共拥有5626公司，通过收购具有技术优势及协同效应的企业，提高生产能力，聚焦核心业务，巩固行业网神股份：公司于2014年9月收购网神股份经过后续数次转让，奇安信目前持股网神股份占比达99.64%。5网神拥有军工资质、保密资质及多项信息安全领域资质和证书，对奇安信建立技术壁垒具有VPN强的市场实力。网康股份：公司于2016年以1.0520000家客户的上网行为IDC12%份额排名第二，第一名为该行业龙头深信服集团，占据22%研发投入行业领先。公司研发投入大幅高于行业其他公司，公司2017/18/19年研发费用分别为5.4亿/8.2亿/10.5亿元，研发费用占营业收入的比例分别为65.7%/45.0%/33.2%。深信服部分研发支出是用于其云计算业务。由此可以推断奇安信的研发投入属于行业领先或者一流。P.1926：同行业公司研发费用对比主要网络公司研发投入占营收比例70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%201720182019启明星辰深信服绿盟科技奇安信Wind，市场研究部为技术理念，重点建设了四大研发平台。公司的四大研发平台包括了网络操作平台、大数据操作平台、可视化操作平台以及云控操作平台。通过四大研发平台，公司将安全产品需要的通用且核心的网络流量智能解析与调度、安全大数据存储与分析、安全可视化分析与展示及云端安全管控能力平台化、模块化，避免了新产品研发过程中核心能力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。根据招股书披露，随着公司四大研发平台搭建完毕，公司后续研发费用占比将近一步降低至之间。27：奇安信四大研发平台资料来源：奇安信，市场研究部P.20络的原则是网络上的所有网络流量都是不可信的。所有网络资源的安全访问，在任何位置或设备上，都采取最小特权的网络访问策略，以严格执行访问控制。奇安信一直以来都关注着零信任的发展并在国内积极实践，在充分研究国际上先进的零信任理念及实践基础上，结合国内大型部委、央企客户的实际场景，利用在安全领域的四大核心特性，推出零信任身份安全解决方案。有效帮助企业缓解外部攻击和内部威胁，为企业数字化转型奠定安全根基。28：奇安信零信任架构典型逻辑图资料来源：奇安信集团，市场研究部奇安信零信任架构的四大核心特性“以身份为基石、业务安全访问、持续信任评估和动态访问控制”是借鉴了GoogleBeyondCorp项目的成果，结合国内大型客户场景的落地经验得出的实践总结，助力企业最终实现全面身份化、授权动态化、风险度量化、管理自动化，是广受业界认可的零信任参考架构。P.2129：零信任架构四大核心特性资料来源：奇安信集团，市场研究部终端产品龙头，抢占蓝海市场先机。公司出身于国内C端终端防护产品，具有领先的C360独立出来的3了对360端管理系统。覆盖了7Win10XP等系统，具有病毒防护、安全管控、终端准入与审计等功能，多次获得国内重要机构颁发的奖项，客户覆盖政府、企业、金融等多个行业众多客户。30资料来源：奇安信官网，市场研究部P.22态势感知技术创新力和市场执行力获评双第一。年3月19第三方调研机构数世咨询发布的《网络安全态势感知能力指南》显示，无论是技术创新力还是市场执行力，奇安信态势感知均位列国内第一。31：奇安信态势感知技术创新力和市场执行力双第一资料来源：数世咨询，市场研究部能力指南从四个纬度：产品、解决方案、服务、平台指出奇安信态势感知已达到成为行业领先水准，同时指南指出创新优势也是其成为行业龙头地位的重要原因:威胁情报能力：威胁情报被公认为最有价值的检测手段。奇安信集团拥有国内最大的威胁情报中心结合其在数据方面的优势，将大幅提高威胁检测能力。威胁监测和预警能力：奇安信集团态势感知产品具备国内领先的对重大网络安全事件监测和预警能力，通过该功能可以快速完成风险评估、分析威胁分布、事态发展及传播路径，并提供持续的攻击监测以及历史攻击溯源。安全服务能力：奇安信集团拥有专业的安全运营服务人才培养体系，已经在绵阳和青岛建立安全运营人才的培训基地，致力于网络空间安全专业人才的培养和面向全国提供安全运营服务。对新兴技术应用：公司在多源异构数据的采集、存储、高性能计算、调度方面，大数据治理融合方面，大数据分析建模、网络威胁深度挖掘方面，大数据驱动的智能化追踪溯源方面均有完全自主知识产权。三大产品深受市场信赖，收入超高速增长。公司通过前瞻性的赛道判断以及巨额研发投入开发出的三大产品形成了强大的技术壁垒，从而为公司带来了高额的回报。根据公司招股说明书披露，报告期内网络空间安全态势感知与通报处置平台及政企安全运营管理NGSOC104.04%P.23统及安全服务年均复合增长率为110.13%均复合增长率为93.13%。六、品牌与销售并进，筑牢扩张基础管理人员背景深厚，加深公司行业影响力。奇安信法人代表、实际控制人齐向东在新华社任职17关于网络通讯技术和互联网政策的专家，曾多次受邀参加有关方面的高层论坛和政策研讨。齐向东早年间放弃了新华社厅级干部的身份，出任周鸿祎3721公司的总经理。3721联合创办三六零集团，任集团总裁。除了企业职务之外，齐向东还担任着北京市政协委员、西城区人大代表、北京市人民政府国有资产监督管理委员会外部董事、全国工商联执委、中国保密协会副会长、北京市工商联副主席、中国网络空间安全协会副理事长、中国互联网协会理事、国家计算机应急处理中心反病毒联盟专家、工信部职能技术鉴定中心专家委员会委员。在担任360360的企业安全业务。齐向东带领360企业安全部门建立了一套协同防御体系，利用全+企用户有效应对当前新型安全威胁，成为国内规模最大的网络安全企业之一。公司总裁吴云坤，担任中国信息协会信息化促进工作委员会副主任、中国指挥与控制学会网络空间安全专业委员会副主任委员、中国人民公安大学网络空间安全与法治协同创新中心专家组专家、广州中科院软件应用技术研究所电子数据取证实验室专家委员会专2018年度融资管理，专注于边界安全、大数据安全、云计算安全、大数据威胁情报等多个领域的研究，在网络安全领域经验丰富，权威十足。不难发现，奇安信的两位核心人物，除了在商业领域深耕多年外，在政治，学术等领域也拥有很高的声望和地位，这在客户对企业口碑要求极高的网络安全行业，可谓是“根正苗红”的最佳宣传。强化多方合作，扩大品牌影响力。奇安信除了在人员方面的大力扩张，提高口碑与服务质量之外，还与高校，政府，大型企业等积极开展联合研究项目。截止目前，奇安信已经与包括国家信息中心，清华大学，中国高等教育学会等众多知名机构与学校签订了合作协议。P.2432：奇安信技术合作伙伴资料来源：奇安信官网，市场研究部同时公司还建立了合作生态理念，将合作商分为技术合作、解决方案合作、渠道合作、安全服务合作和社区开发者5种类型，每种合作伙伴之间可以相互利用资源，并构建起五大综合合作平台，大大提高了奇安信的品牌影响力。33：奇安信合作伙伴生态理念资料来源：奇安信官网，市场研究部赞助冬奥会，进一步扩大知名度。在网络安全服务商服务同质化程度较高的情况下，奇奥会的影响力和知名度，公司有望成为第一个全民皆知的企业安全品牌，并且有望通过企市场，将会为公司带来极强的竞争优势。P.2534：奇安信成为北京冬奥会网络安全赞助商资料来源：奇安信官网，市场研究部战略收效显著，口碑市占率双高。公司重金强化口碑与品牌的战略在过去几年内取得了90%企以及大型银行。公司2019年政府、司法机关、军事客户占比达到以上，我们相信随着公司口碑以及品牌效应的进一步强化，公司在企业客户中的认可度和渗透率将会进一步提高。35：奇安信客户结构政府司法机关军事能源金融教育医疗卫生运营商其他资料来源：招股说明书，市场研究部强力总经销商助理渠道快速拓展。虽然建立时间尚短，但是奇安信凭借过硬的口碑与技术实力，以及通过与老牌分销商上海佳电的合作，区域与行业相结合的渠道模式建立了完善的销售渠道，其中区域经销体系主要基于以上海佳电为全国总经销商的多层次区域经销体系，行业渠道商主要覆盖政府、公检法司等重点行业客户，包括经销和项目合作P.26两种模式。36：奇安信销售渠道资料来源：招股说明书，市场研究部建立合作伙伴模式，拓展自建行业渠道。公司采用了合作伙伴的模式拓展自身的行业渠同时项目合作方式的单个客户平均销售额也保持了较大幅度的增长。37：奇安信项目合作销售方式业绩数据项目合作占渠道销售额比例（）项目合作方式平均单个客户销售额（万）直销渠道平均