衍生商品简介

衍生商品简介2本章內容衍生性商品的意義及其主要類型衍生性商品的功能及其對資本市場的影響衍生性商品的特質世界衍生性商品的交易現況臺灣衍生性商品交易概況本書架構3衍生性商品的意義所謂「衍生性商品」(DerivativeSecurities)，乃指由金融市場中現貨基本交易商品價格所衍生出來的金融工具，其之所以冠上「衍生」這個詞彙，即因為該種商品的合約價值乃依附於其它基本金融商品的價格之上。例如股價指數期貨合約價值的大小，深受其標的資產(UnderlyingAsset)－現貨股價指數高低的影響，故股價指數期貨就是一種典型的「衍生性商品」。陳威光教授曾以姻親關係巧喻「衍生性商品」之精髓現貨股價指數股價指數期貨合約價值標的資產股價指數期貨是一種典型的「衍生性商品」4衍生性商品的主要類型遠期合約(ForwardContracts)期貨合約(FuturesContracts)交換合約(SwapContracts)選擇權合約(OptionContracts)

5遠期合約(ForwardContracts)係指交易雙方約定於未來某一特定日期，依事先議定的價格(遠期價格)買入或賣出某一特定數量的資產。例如臺積電預計三個月後將有一筆美金一億元的晶圓代工收入。風險：擔心未來三個月美元對臺幣貶值，使收入下降策略：公司財務長可和花旗銀行簽訂一紙三個月期遠期外匯合約。合約內容：交易金額美金一億元，交割匯率(遠期匯率)為34(NTD/$)。結果：三個月後臺積電可將其美金一億元，以34(NTD/$)的匯率賣給花旗銀行，來消除未來三個月美元對臺幣波動之匯率風險。6期貨合約(FuturesContracts)乃是一種定型化的合約，交易雙方約定於未來某一特定時日，依事先約定的價格(期貨價格)買入或賣出某一特定數量的資產。期貨合約v.s.遠期合約7期貨合約v.s.遠期合約期貨合約遠期合約合約型態定型化合約非定型化合約交易場所集中公開市場店頭市場交割風險結算所背書保證交易雙方到期履約，使雙方無須擔心到期的交割風險未透過結算所交易，故雙方有違約風險存在保證金買賣雙方須依規定付出合約金額一定比例的保證金，以擔保雙方的履約能力，故其本質屬抵押品交易(CollateralTransaction)無保證金制度，屬信用交易(CreditTransaction)8圖1-1期貨(遠期)合約到期之損益kST損益45°kST

(a)買入遠期(b)賣出遠期

K=遠期價格，ST=到期日之現貨價格

9交換合約(SwapContracts)乃指交易雙方同意於未來某一特定期間內，彼此交換一系列不同現金流量的一種合約。最常見的互換合約為利率交換(InterestRateSwaps)。例如一個二年期利率互換合約任何互換合約皆可拆解成多個遠期合約，故又可稱之為多期的遠期合約互換合約交易不是一種零和遊戲(Zero-SumGame)甲乙5%固定利率6個月期LIBOR+0.5%浮動利率10選擇權合約(OptionsContracts)選擇權(OptionsContracts)乃是一種合約，買方有權利在未來某一特定期間內，以事先議定好的價格［履約價格(ExercisePrice)］向賣方買入或賣出某一特定數量的標的資產。依其定義，選擇權可分成：買權：買入的權利賣權：賣出的權利選擇權是一種權利義務不對稱的合約。因此才有權利金的產生11債券市場股票市場外匯市場貨幣市場期貨市場選擇權可轉換公司債債券選擇權指數期貨期權利率互換外匯期貨外匯選擇權通貨交換圖1-2

期貨市場衍生性商品之交錯關係圖認購(售)權證短天期利率選擇權外匯交換12衍生性商品的功能提供投資人多樣化的投資選擇可以提高市場交易的效率一般而言，衍生性金融商品所需之交易成本遠較現貨市場之商品來得低。許多衍生性金融商品之交易極容易當沖。衍生性金融商品可以提供現貨市場不易做到的投資組合。可以增加市場的完全性「完全市場」意指投資者總是可以使用現存的交易證券（即所謂的純粹證券），將未來可能的經濟狀況下之報酬給予複製。可以提供風險管理的工具13衍生性商品的特質槓桿大風險高產品結構較複雜且不易評價屬資產負債表外交易交易策略靈活且複雜度高14世界衍生性商品的交易現況2001年百分比2002年百分比變化%期貨商品總成交合約口數181億41.1%21億9000萬36.56%21.7%

選擇權商品總成交合約口數25億8000萬58.9%38億43.44%47.3%合球期貨及選擇權總成交合約數43億8000萬100%59億9000萬100%36.8%單位：口15交易所名稱2001總成交量2002成交量變化%1.KOREASTOCKEXCHANGE854,791,7921,932,691,950126.10%2.EUREX674,157,863801,200,87318.84%3.EURONEXT614,456,513696,323,56013.32%4.CHICAGOMERCANTILEEXCHANGE411,712,038558,447,82035.64%5.CHICAGOBOARDOFTRADE260,333,070343,882,52932.09%6.CHICAGOBOARDOPTIONSEXCHANGE306,667,851267,616,496-12.73%7.AMERICANSTOCKEXCHANGE205,103,884186,039,445-9.30%8.INTERNATIONALSECURITIESEXCHANGE65,353,969152,399,279133.19%9.NEWYORKMERCANTILEEXCHANGE103,025,093133,744,43529.82%10.BM&F97,870,685101,615,7883.83%11.PHILADELPHIAEXCHANGE101,373,43388,955,247-12.25%12.PACIFICSTOCKEXCHANGE102,701,75285,426,649-16.82%13.THETOKYOCOMMODITYEXCHANGE56,538,24575,413,19033.38%14.STOCKHOLMSBÖRSEN62,735,81760,920,817-2.89%15.LONDONMETALEXCHANGE59,413,25058,634,004-1.31%16.TEL-AVIVSTOCKEXCHANGE33,034,80741,419,70525.38%17.MEFF37,027,34741,382,25711.76%18.SYDNEYFUTURESEXCHANGE35,845,87936,243,5241.11%19.SINGAPOREEXCHANGES30,989,86232,887,3956.12%20.SOUTHAFRICANFUTURESEXCHANGE36,175,71930,966,583-14.40%表1-1全球交易所衍生性商品交易量排名16表1-2

全球各類衍生性商品交易量排名衍生性商品種類20022001變化%股價指數(EquityIndices)金融類的衍生性商品2,789.981,498.1586.23%利率(InterestRate)1,394.721,233.5613.06%個股(IndividualEquities)1,264.961,179.017.29%能源(EnergyProducts)商品類的衍生性商品209.37166.9025.45%農產品(AgCommodities)146.96139.405.42%非貴重金屬(Non-PreciousMetals)75.5970.157.76%匯率(ForeignCurrency/Index)60.5155.389.27%貴重金屬(PreciousMetals)51.2639.1430.96%其他(Other)0.800.755.74%總成交量5,993.534,382.4436.76%17台灣衍生性商品交易概況我國國內目前經過主管機關核准，可供交易的衍生性商品種類，至二○○三年十月為止，共計約二十種，其中有關權益證券的衍生性商品主要在台灣證券交易所及台灣期貨交易所交易，其餘則多為店頭市場（OTC）商品。

18表1-3

我國目前可交易之衍生性商品衍生性產品分類產品名稱新台幣的衍生性商品（財政部核淮）利率交換（interestrateswaps）遠期利率協定（forwardrateagreement）利率選擇權（interestrateoptions）外幣的衍生性商品（中央銀行核准）保證金交易（margintrading）遠期利率協定（forwardrateagreements）外幣選擇權（currencyoptions）利率選擇權（interestrateoptions）外幣間換匯換利（crosscurrencyswaps）外幣利率交換（interestrateswaps）外匯換利（foreignexchangeswaps）外幣商品價格交換（commodityswaps）新台幣與外幣間之衍生性商品（中央銀行核准）遠期外匯新台幣與外幣間換匯換利（crosscurrencyswaps）外幣選擇權（currencyoptions）權益證券之衍生性商品（財政部核准）認購（售）權證台股指數期貨電子類股指數期貨、金融類股指數期貨小型台股指數期貨台股指數選擇權上市個股選擇權台灣50指數期貨19表1-4我國期貨商品交易概況

國內期貨市場概況表單位：合約數年期貨自營帳戶期貨經紀帳戶成交合約口數買進賣出買進賣出8812,36712,4591,065,3051,065,2131,077,6728934,86034,9221,891,9291,891,8671,926,78990199,428203,8524,151,9624,147,5384,351,390911,195,3781,278,8006,749,2726,665,85014,549,454924,612,4805,121,61212,855,54112,346,40917,468,021註：表中民國92年之交易量數字，乃累積至8月底為止20表1-5我國選擇權商品交易概況

國內選擇權市場概況表單位：合約數臺股指數選擇權年月期貨自營帳戶期貨經紀帳戶成交合