第三章+筹资管理

第三章筹资管理第一节物流企业筹资概述第二节权益资本筹资第三节长期负债筹资第四节混合性筹资第一节物流企业筹资概述筹资的基本概念筹资：物流企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等方面的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的财务活动。A权益资本VS负债资本权益资本（股权资本）:企业所有者投入的资本金以及企业在持续经营过程中形成的留存收益。负债资本（债权资本）：企业以在一定时期内偿还本息为条件筹集的资本称为负债资本。企业资本总额=股权资本+债权资本B短期资本VS长期资本短期资本是指企业使用期限在1年以内的资本。长期资本是指企业使用期限在1年以上的资本。C直接筹资VS间接筹资直接筹资：企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商，融通资本的一种筹资活动。间接筹资：企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。物流企业筹资的动机新建筹资动机扩张筹资动机偿债筹资动机混合筹资动机资金的筹集渠道1政府财政资金2银行信贷资金3非银行金融机构资金4其他法人资金5职工和民间资金6企业内部资金7国外和港澳台资金我国物流企业筹资方式主要有:吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债券融资租赁第二节权益资本筹资企业全部资本=权益资本+负债资本筹集权益资本的方式吸收直接投资发行股票利用留存收益一、吸收直接投资1吸收直接投资的种类A按筹资来源分类企业的国家资本金企业的法人资本金企业的个人资本金企业的外商资本金B按投资者的出资形式分类吸收现金投资吸收非现金投资优点提高企业的资信和借款能力。财务分险较低。较快的形成生产经营能力。缺点资本成本较高不便于产权交易发行普通股筹资股票：股份有限公司签发的证明股东按其所持有股份享有权利和义务的书面凭证。股票的分类A按股东的权利和义务分类普通股优先股1普通股普通股股东对公司有经营管理权普通股股利分配在优先股之后进行公司清盘时，普通股股东要求权位于债权人和优先股之后公司增发新股时，骨通股股东具有优先认购权2优先股优先分配股利优先分配剩余财产对公司没有经营管理权B按股票票面是否记名记名股票无记名股票C按投资主体分类国家股法人股个人股外资股D按币种和上市地区分类A股：境内、人民币B股：在国内上市、以外币认购和交易H股：在香港联交所上市、以港币认购和交易N股：在纽约发行上市、以美元交易S股：在新加坡上市、以新加坡元交易股票的发行方式1私募发行：公司以非公开方式向社会发行股票，只向少数特定的对象直接发行。私募股权融资募集对象风险投资公司天使投资者机构投资者公司投资者2公募发行：指公司公开向社会发行股票。新股发行（IPO）发行审批制度IPO发行机制：首次公开发行股票的上市公司与其承销商，在上市前对股票发行价格进行定价，并将股票出售给投资者进而实现其融资目的的一种制度安排。世界证券市场股票发行的审批制度有三类：1.注册制（申报制）2.核准制（实质审查制）3.审批制（严格实质管理）IPO发行方式证券市场建立以前：认购证、与储蓄存款挂钩全额预缴款等网下发行方式。证券市场建立之后：上网竞价发行、上网定价发行、上网询价发行、新股配售等方式。IPO定价机制固定价格法是由承销商事先根据一定的标准（如市盈率等财务指标）确定发行价格，投资者以此价格进行申购。拍卖法是由投资者在规定的时间内申报申购数量和价格，申购结束后，主承销商对所有有效申报按价格由高到低进行累计，累计申购量达到新股发行量的价格就是有效价位，高于此的所有申报都中标。累计投标询价法则是使股票价格更趋近于真实价值的方法，它通过三个过程最终确定发行价和股票的分配份额。确定新股发行的询价区间。修正发行价格区间；确定发行价格。我国证券市场建立后，IPO定价主要采用过如下方式：（1）上网竞价（拍卖法）（2）上网定价（固定价格机制）（3）网上或网下询价（累计投标询价法）股权再融资（SEO）（一）配股融资配股是上市公司获得证券管理部门批准后，向现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。上市公司增发股票原有股东享有优先认购权向原有股东定向募集资金（二）增发新股增发新股：已经历过IPO并已挂牌交易的上市公司，根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次通过证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。增发新股募集对象原有股东机构投资者社会公众普通股筹资的优缺点优点没有固定利息负担没有固定的到期日能提高公司的信誉缺点资本成本较高容易分散控制权享受不到财务杠杆第三节长期负债融资长期借款融资一公司债券融资二一、长期借款融资DEFINITION:长期借款是指公司向银行和非银行金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。金融机构提供的长期借款的种类：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款等(用途）信用借款、担保借款、票据贴现（是否提供抵押品）政策性银行借款、商业银行借款、其他金融机构贷款（金融机构的性质）长期借款的信用条件1、信贷额度贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。★周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。

银行：补偿性余额可以降低贷款风险

借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率

【例】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。长期借款融资的优缺点长期借款的优点主要表现在：①融资速度快。②借款成本较低。③借款弹性较大。④可发挥财务杠杆作用。长期借款的缺点主要表现在：①融资风险较高。②限制条件较多。③融资数量有限。二、公司债券融资

债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证。

债权人对公司收益具有固定索取权对公司财产具有优先清偿权（一）债券筹资品种与创新（1）抵押债券以公司财产作为担保而发行的一种公司债券。抵押品：不动产、动产和公司持有的债券、股票。（2）信用债券没有抵押品，完全靠公司良好的信誉而发行的债券。

信用债券的利率>抵押债券利率（3）次级信用债券债券持有人在公司清偿时拥有债权的排列顺序低于信用债券和其他债券，但高于优先股和普通股。

（4）零息债券票面利率为零，但却以低于面值的价格出售给投资人的债券。基本特点：不必支付利息，按低于面值的价格折价出售，到期按面值归还本金。（5）浮动利率债券票面利率随一般利率水平的变动而调整的债券。（6）收益债券在公司赚取利润时才支付利息的一种债券。收益债券规定期限，到期必须还本。收益债券到一定时期可以转换为普通股票。（7）指数债券

亦称购买力债券，债券利率随价格指数的变动而变动。当通货膨胀上升时，债券利息也随之上升，因而可以保护债券持有人不因通货膨胀而受到损害。CPIConsumerPriceIndex（8）可转换债券根据事先的约定，债券持有者可以在将来某个规定的期限内按约定条件转换为公司普通股股票。（9）可赎回债券债券发行者有权在债券到期前就向债券持有人赎回所发行的债券。对发行公司而言，可赎回债券增强了其控制利率风险、管理筹资成本的能力，但这种债券的价格较低，发行成本较高。（10）可退还债券可退还债券给予投资者一种卖权;投资者在购买了这种债券后，如果市场利率不变或持续下降，他就持有已买入的债券，得到等于或高于市场利率的利息收入；如果市场利率上升，他就可以把这种利率相对较低的债券按约定价格卖给债券发行者，以便利用自己的资本去获得较高的利率;从筹资者的角度分析，在同等条件下，公司实际筹得的资本较多，筹资成本相对比较低。但同时，公司也面临一定的风险。（11）分离交易可转债在发行正常债券的同时，附有一份认股权证。（12）信用敏感债券债券的票面利率与发行人的信用状况反向变动的债券。即随着发行人信用状况的改善而降低，随着发行人信用状况的恶化而上升。（13）商品链债券本金偿还以及在某些情况下的息票支付是与某一特定商品（如石油或白银）或与某种指定商品价格指数相联系的一种债券。（14）双重货币债券涉及两种货币的固定收益的债券，其利息使用一种基本货币（通常指投资者所在国货币），本金使用另一种非基本货币（通常是发行者所在国货币）。（15）垃圾债券由于财务状况不稳定或其他原因被认为很危险的公司发行的债券。投资利息高、风险大，对投资人本金的保障较弱。（16）灾难债券明确规定某种灾难性事件发生时将不再支付利息或本金的债券。

（二）债券发行价格公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，也是投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。影响公司债券发行价格的因素：

（1）发行者的类型（2）发行人的信用等级（3）偿还期（4）赎回与转换条款在实务中，公司债券发行价格情况（1）等价（2）溢价（3）折价债券的发行价格计算公式n----债券期限t----计息期数DISADVANTAGES●财务风险较高●

限制条件较多ADVANTAGES●债券成本较低●可利用财务杠杆●

便于调整资本结构●保障股东控制权债券融资的优缺点三融资租赁融资性租赁

融资租赁又称资本租赁，它是与租赁资产所有权相关的风险与收益在租赁业务发生时，由出租方转移至承租方的租赁方式。---------特点------------▲融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商;▲融资租赁的期限一般较长，出租人收取的租金必须等于租赁设备的全部成本加上租赁投资收益;▲由承租人负责租赁资产的维修、保养等;▲融资性租赁禁止中途解约。租赁融资的种类DEFINITION:租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。租赁融资直接租赁杠杆租赁售后回租在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%～20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供，以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同出租人制造商承租人购入租赁合同出租金融机构借款合同贷款杠杆租赁DEFINITION:拥有某项资产的公司将资产出售后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租设备买方和出租人通常是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对公司好处：①获得出售资产的现金收入②

可以继续使用设备

售后回租租赁融资的优缺点DISADVANTAGE●

筹资成本高●

当事人违约风险●

利率和税率变动风险ADVANTAGE●融资速度比较快●抵减公司所得税●融资限制少●转移资产贬值的风险第四节混合型筹资混合型筹资：指既有某些股权性资金特征又具有某些债权性资金特征形式。混合型筹资常见种类：优先股筹资可转换债券筹资认股权证筹资优先股筹资优先股的种类A按股利是否能累积累计优先股非累积优先股B按能否参与分配企业盈余参与优先股非参与优先股C按优先股可否转换成普通股可转换优先股不可转换优先股D按优先股有无收回优先股的权利分类可收回优先股不可收回优先股优点没有固定到期日，不用偿还本金；股利的支付既固定又有一定的弹性；发行优先股有利于保持普通股股东的控制权。缺点筹资成本高制约因素多财务负担重可转换债券可转换债券：债券持有人在约定期限内可将其转换为普通股的债券。转换期限1发行公司指定期限2任意转换转换价格：由发行公司在发行可转换债券时约定。优点有利于降低资本成本有利于