第五讲消费和储蓄

第五讲

消费和储蓄

(第13章)1本讲主要内容生命周期-持久收入理论不确定情况下的消费：现代分析法消费行为的深层方面因素2消费支出与收入之间关系密切美国数据3当期消费支出与当期收入之间关系相当薄弱美国：1959-2000456一、生命周期-持久收入理论生命周期假说和持久收入假说，分别是Modigliani（1954）和Friedman（1957）提出的出发点：绝对收入假说并不能够解释消费中的一些典型事实基本点：理性的消费者会进行一生的消费决策。1918-2003；生命周期假说；MM定理1985年获诺贝尔经济学奖1912－现代货币主义之父持久收入假说；自然失业率；单一货币规则1976年获诺贝尔经济学奖71、生命周期（LC)理论：F·莫迪利安尼基本思想：人们希望在一生中保持大概一致的生活质量，不希望大起大落。因此人们将根据可能获得的稳定收入来安排支出，使得一生的消费水平保持稳定。因此，消费支出依赖于对终身收入的估计。每一期的消费支出与生命周期中的平均收入相关，与当期收入没有直接关系。8简化的模型设单个消费者的年平均收入为YL，工作年限为WL，经济独立的生命年限为NL，则他的年平均消费支出为：9长期、短期边际消费倾向的比较如果某一年增加的收入为ΔY,需要将其分摊到NL的年份中去，ΔYL=ΔY/NL.当年消费增量为ΔC=ΔYL=ΔY/NL。上式中的1/NL就是短期边际消费倾向。即MPCL=WL/NL,MPCS=1/NL因此，长期边际消费倾向是短期边际消费倾向的WL倍。短期边际消费倾向几乎为0。10例：设一个人20岁开始工作，寿命80岁,65岁退休：WL=45，NL=60.这个消费者的长期边际消费倾向为：MPCL=WL/NL=45/60=0.75短期边际消费倾向为：MPCS=1/NL=1/60=0.0167他的年消费支出为：C=MPCL×YL=0.75YL11问题：短期边际消费倾向的意义何在？因为每年收入是变化的，长期边际消费倾向不变，意味着短期边际消费倾向必定是变化的。也就是说短期储蓄率是随年龄段而变化的。WRTNLWL(20)0CYLWL×YL储蓄负储蓄负储蓄12生命周期理论的政策含义在一生中，人们的短期储蓄率是与收入反方向变化的。年轻人和退休者的收入较少，可能是负储蓄的。因此，一国整体的短期储蓄率与其人口的年龄结构相关。这对老龄化社会的消费有什么启示？我国最近提出要提高养老金，意义何在？13生命周期理论的数学模型：

——终身总效用最大化效用函数：设消费者每期消费支出为Ct，各期效用是当期消费的函数：ut=u(Ct);一生总效用U=∑u(Ct)。效用函数是定义良好的，即存在唯一最大化解，U'(·)＞0，U''(·)＜0。14预算约束方程设消费者初始财富为A0,各期收入为Yt,并且在生命终点必须清偿所有债务，不存在流动性约束，但利率忽略不计。预算方程为：方程左端是终身消费支出，右端是终身可支配收入和财富之和。

15效用最大化问题：建立拉格朗日函数，设参数λ，则解的一阶条件为：这个解意味着终身效用最大化的条件是各期消费的边际效用相等。16各期消费最优解由效用函数的单调性可知，各期边际效用相等对应于各期消费支出相等，即将此结果带入预算方程,有17如果不考虑初始财富，上式右端为这说明消费者在各期消费中平均分配一生中的可支配收入和财富，是满足效用最大化假定的。182、持久收入（PIH）理论：M·弗里德曼该理论与生命周期理论相同之处在于，都认为消费者的消费支出不会主要决定于当期收入，消费者希望在一生中均衡消费。两者的不同之处在于，生命周期理论中，消费支出取决于一生总收入的年平均值。事实上，人们不可能准确预见到终身收入之和，要据此估计出年平均收入是困难的。因此，弗里德曼提出了恒常收入或持久性收入的概念。人们根据持久收入决定每期消费。19持久收入YP的估计人们通常能够根据过去的经验和对未来几年的预期，估计出自己在3～5年内的收入变化。越近的年份收入越容易确定。比如你已经获得的职位、职称以及社会认可的能力，对应于已经获得的报酬，在几年之中不会有大的变化。在某些时期，人们可能由于经济周期或者偶然事件获得意外增加的报酬或者遭受意外损失。但从长期看，这些偶然扰动的均值为0。20因此，持久收入是过去近年的和现在收入的加权平均值。由于估计期间不过三、五年，因此，所谓持久收入在不同时间段中是变化的，即YP是近几年收入的移动平均值。一个简单的估计方法是对两年收入的加权平均：YP=θYt+(1-θ)Yt-1其中t为当期，t-1为上一期，0＜θ＜121消费函数当期消费是持久收入的函数:Ct=cYP对于个人：如果以两期收入估计YP，则有：Ct=cYP=c(θYt+(1-θ)Yt-1)

=cθYt+c(1-θ)Yt-1c为长期边际消费倾向，cθ为短期边际消费倾向。显然，长期边际消费倾向大于短期边际消费倾向。这是与生命周期理论相同之处。22对于社会整体：一个国家的收入增长，就是资源的永久性增长。因此，弗里德曼认为，社会消费支出与持久收入几乎相等，即长期边际消费倾向近似于1，或表为Ct=YP23持久收入理论的政策含义个人消费支出不依赖于暂时性收入，因此政府的临时性减税措施对消费的拉动作用是很小的。只要人们不能确定目前增加的收入是可持续的，就不会改变当期消费支出。因此，反对政府以增加或减少税收的财政政策干预经济。24这是两个不同学派的共同点：一是不认同凯恩斯当期收入决定当期消费的假定，认为人们的消费受当期收入影响较小，受长期平均收入的影响较大；二是都注重总量的微观基础，从消费者个体行为推及一般。两个理论的结论含义不同：一个关注人口年龄结构，一个关注短期政策影响。小结25二、不确定情况下的消费：

现代分析法1、随机漫步模型：罗伯特·霍尔上世纪70年代，理性预期学派问世。根据理性预期理论，在不确定性条件下，人们总是设法获取最新的信息，以此作为决策依据，而过去的信息是不影响当期决策的。因此，霍尔对LC-PIH理论不满意，认为没有反映不确定性，而且是以过去收入估计永久性收入的。26终身效用最大化原则在确定性条件下，终身效用最大化的一阶条件为各期消费的边际效用相等。在不确定性条件下，效用函数是期望效用E(U)，未来各期边际效用也是期望值。如果预期到未来一期消费的边际效用大于当期，消费者将调整当期消费或者未来消费，使得两期边际效用相等。27t+1期边际效用的估计未来不确定性使得t+1期的边际效用只能表示为期望值E［MU(Ct+1)］。根据理性预期假定，最大化条件应满足：E［MU(Ct+1)］=MU(Ct)这意味着人们总是根据当前信息预期未来。由于边际效用函数是单调函数，上式也就意味着：E(Ct+1)=Ct28消费支出的随机漫步下一期实际消费与期望消费的差值是不可预测的，称之为随机扰动，记为ε。两者的关系可以写为：Ct+1=E(Ct+1)+ε因为有E(Ct+1)=Ct，所以Ct+1=Ct+ε这个结果的含义是，下一期的消费是不可预测的，而且只与当期消费有关，与其他变量无关。29当期消费支出与上期消费支出之间关系密切美国数据3045度线31回到LC-PIH模型将带入E(Ct+1)=Ct带入最大化问题的约束方程：得到：这与LC-PIH模型一致。322、对模型的检验坎贝尔和曼昆利用美国1953-1986年的真实数据对上述模型进行了检验。他们用非耐用消费品和服务的人均真实购买支出衡量消费，用人均真实可支配收入衡量收入。他们假设消费分为两类：第一类消费根据当期收入变动，第二类消费按照随机漫步或LC-PIH模型变动。设第一类消费的比例为λ。两种消费模式33两期中消费变动的函数ΔC=λΔC1+(1-λ)ΔC2

=λcΔYD+(1-λ)ε回归分析结果为，λ=0.486。也就是说，有几乎一半的消费变动是符合凯恩斯的传统消费理论的。对此的解释有：过渡敏感性：人们对可以确定的收入变动反映过于强烈，使当期消费相应增加；过渡平稳性：人们对意外收入变动持谨慎态度，在消费支出上只有微小变动。343、对检验结果的其他解释流动性约束LC-PIH模型假定人们在负储蓄阶段没有流动性约束，可以获得所期望的贷款。但事实上是存在流动性约束的，人们不一定能够在期望的时间获得期望的贷款。如果没有收入支撑，就必须减少消费。此外，消费者对于没有实现的收入预期抱着观望态度，直至收入得到时才增加消费。35缺乏远见

它与流动性约束实际上是相互联系的。例如，当政府宣布增加社会保障金时，在增加的保障金没有实际支付之前，并不会导致消费的增加。而一旦保障金实际支付之后，接受者肯定会调整支出。消费的这种延迟，或者是因为接受者在收入增加之前缺乏使其支出调整得以实现的资产（即流动性约束），或者是因为他们缺乏远见而不知道自己将会得到保障金，还可能因为他们不相信政府的通告。36储蓄：预防性与缓冲库存

LC-PIH理论假定人们在生命周期内花掉所有收入，不留遗产。因此在收入较少的早期和退休后负储蓄。实际上人们因为各种原因，在早期和退休生活中仍然在力图储蓄。这一方面是为了防止意外发生时的紧急支付需要，而且也考虑到财产的跨代分配。因此，LC-PIH理论未将人们行为完全包括进去。37三、消费行为的深层方面利率对消费和储蓄的影响巴罗—李嘉图问题A问题的提出B财政预算赤字影响的一般结论38利率与消费（储蓄）利率：利率变动对储蓄具有替代和收入两种效应。替代效应：利率↑→储蓄↑收入效应：利率↑→将来利息增加→认为自己富有→目前储蓄↓

利率对储蓄和消费的影响究竟如何要取决于哪种效应作用更大。据一些美国经济学家的研究，对于低收入者来说替代效应要大于收入效应，对于高收入者来说收入效应可能大于替代效应。但对整个社会来说，哪种效应更大却难以确定。因此，利率对储蓄和消费的影响是难以确定的，总的来说是利率上升引起储蓄增加和减少的作用是相互抵消的，最终的影响微不足道。

39储蓄率的国际差异国民储蓄=私人储蓄+政府储蓄+国际借款；而私人储蓄=企业储蓄+个人储蓄如果可以从其他渠道（如其他国家、银行）贷款，则私人储蓄或政府储蓄也可以减少；如果企业的储蓄率高，则个人储蓄率可以降低；如美国的政府储蓄和个人储蓄率都很低。

40储蓄的跨国比较从全球范围看，经济体的储蓄率存在较大差异在上个世纪80年代，平均而言，新加坡、日本、韩国和马来西亚等经济体的储蓄率最高。目前还没有公认的理论解释为什么存在这么大差异。41巴罗—李嘉图（Barro－Ricardo）问题的提出政府发行的债券是财富吗？国债和税收有什么区别？1772-1823前半生：成功的商人后半生：伟大的经济学家贸易理论流动价值论边际递减规律1944-苦候诺贝尔经济学奖的宏观经济学加非Walras均衡理论李嘉图等价假说新增长理论（趋同分析）李嘉图等价，是Barro（1974）提出的，是指政府债券非净财富。42Barro－Ricardo等价观点：

政府预算赤字对实际利率和私人投资没有影响；

政府用减低税收或发行债券借款为政府预算赤字筹资是完全一样的，是严格等价的；

政府债券并不是净资产；43

Barro－Ricardo等价的内涵政府债券非净财富背后逻辑（预算约束没有发生变化）理性的消费者把债券视为可预期的将来税收，因此消费不变，储蓄增加，恰好弥补赤字。考虑一个两代人的经济，