第六章筹资管理

第三节长期筹资一、吸收直接投资（投入资本）筹资优点：1、属于股权资本，能提高企业资信与借款能力；2、不仅可以筹集资金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快的形成生产经营能力3、财务风险较低缺点：1、资本成本较高2、未能以股票为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于进行产权交易二、普通股筹资

l.股票发行方式：公开间接发行，不公开直接发行发行方式特征优点缺点公开间接发行通过中介机构，公开向社会公众发行股票（1）发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资（2）股票的变现性强，流通性好；（3）有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。手续繁杂，发行成本高。不公开直接发行不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销弹性较大，发行成本低。发行范围小，股票变现性差。

2.股票销售方式：自销和委托承销自销方式委托承销方式包销代销优点可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用。及时筹足资本，免于承担发行风险可获部分溢价收入；降低发行费用缺点发行时间长，发行公司要承担全部发行风险。发行成本高，损失部分溢价不一定能筹足资本，发行公司要承担发行风险。3.股票发行价格

【注意】发行价格高于面额，称为溢价发行；发行价格低于面额，称为折价发行。按照公司法的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。

等价发行不会存在不合法的问题。但按照时价或者中间价发行，有可能出现折价发行的情况。折价是法律所不允许的。

发行价格含义等价以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。时价以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基础确定的股票发行价格。中间价以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。

4.普通股融资的优缺点优缺点项目说明优点（与负债筹资相比）（1）筹措的资本具有永久性无到期日，不需归还（2）没有固定的股利负担没有固定的到期还本付息的压力，筹资风险较小（3）增强公司的举债能力发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，可为债权人提供保障（4）容易吸收资金这是因为预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响缺点（与负债筹资相比）（1）普通股的资本成本较高投资者要求的投资报酬率较高；股利不具有抵税作用；发行费用一般也高于其他证券（2）分散公司的控制权增加新股东5.股票上市项目说明目的（优点）（1）资本大众化，分散风险公司将部分股份转让给投资者，将得到资金用于其他方面那（2）提高股票变现力便于投资者购买（3）便于筹措新资金社会公众对公司信赖（4）提高公司知名度被社会所知，并认为经营优良⑸便于确定公司价值估价有市价可循缺点（1）较高的信息批露成本按要求批露相关信息，泄漏商业秘密（2）估价歪曲公司实际状况股价受多种因素影响（3）分散公司控制权增加新股东第四节债务性筹资长期负债筹资特点优点缺点（1）资本成本一般较普通股融资低（1）资金具有使用上的时间性，需到期偿还。（2）不会分散企业的控制权（2）不论企业经营好坏，需支付固定的债务利息，形成企业的固定负担。长期负债筹资的特点（与短期负债比）：优点缺点（1）一般期限较长（1）一般成本较高（2）还债压力或风险较小（2）限制条件较多一、长期借款筹资1、长期借款的保护性条款

长期借款的保护性条款有两类：一般性保护条款和特殊性保护条款。一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容；特殊性保护条款是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中。

2、长期借款的成本

长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定利率和浮动利率。

对于借款企业来说，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，这些费用会加大长期借款的成本。3、长期借款的偿还方式定期支付利息，到期一次偿还本金

定期等额偿还每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金4、长期借款筹资的特点项目说明优点⑴筹资速度快手续比发行债券简单，得到借款花费时间短⑵借款弹性较大借款时企业与银行直接交涉，用款期间发生变动，可与银行协商⑶借款成本较低利率一般低于债券利率；筹资费用也较少缺点⑴限制性条款较多保护性条款二、债券筹资1、债券发行价格

债券的发行价格价格与面值的关系票面利率与市场利率的关系溢价发行价格>面值票面利率高于市场利率平价发行价格=面值票面利率与市场利率一致折价发行价格<面值票面利率低于市场利率2、债券筹资的特点

优点：筹资对象广，市场大。缺点：筹资成本高、风险大、限制条件多。三、租赁1、租赁的分类

租赁是资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。分类标准租赁类型说明当事人之间的关系直接租赁出租方直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。

涉及出租人和承租人两方。杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。

涉及三方当事人

对承租人而言，与直接租赁没有区别

对出租人而言，其身份有了变化。既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。售后租回是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。即获得了现金，又满足了对资产的需要。租赁期的长短长期租赁租赁时间接近租赁资产的经济寿命短期租赁租赁时间明显短于租赁资产的经济寿命全部租金是否超过资产的购置成本不完全补偿租赁租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁完全补偿租赁租金超过资产全部成本的租赁租赁是否可以随时解除可撤销租赁指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人需要支付一笔赔偿款。不可撤销租赁在合同到期前不可以单方面解除的租赁.如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，也可以提前终止。

出租人是否负责资产的维修毛租赁是指由出租人负责资产维修的租赁净租赁是指由承租人负责维修的租赁。

经营租赁短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁融资租赁长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁

2、租赁筹资的优缺点

优点：能够迅速获得所需要的资产融资租赁限制条件较少可以免遭设备陈旧过时的风险租金在整个租赁期内分期支付，可以适当降低不能偿付的风险。缺点：成本较高：财务困难时期，支付固定资金将成为一种沉重的负担如不能享有设备残值，可视为承租企业的一种机会成本。第五节混合性筹资一、发行优先股筹资发行优先股动机：防止公司股权分散化调剂现金余缺改善公司资本结构维持举债能力优点：没有固定到期日，不用偿付本金股利既有固定性，又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的控制权属于股权资本，能够增强公司的股权资本的基础，提高公司举债能力缺点：资本成本虽低于普通股，但一般高于债券制约因素较多可能形成较重的财务负担。二、可转换债券1、可转换债券的要素要素说明标的股票可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物就是可以转换成的股票。

可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可转换债券发行公司的上市子公司的股票。转换价格可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为每股股份所支付的价格。

转换价格越高，能够转换成的股数越少。

逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的持有者尽早地进行转换。

转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。

转换比率=债券面值/转换价格转换期指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。

可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。

赎回条款赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括下列内容：不可赎回期（对投资人有利）、赎回期、赎回价格、赎回条件。

设置赎回条款的目的：

（1）可以促使债券持有人转换股份；

（2）可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；

（3）限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。

回售条款回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。

设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。强制性转换条款指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。

设置强制性转换条款，在于保证可转换债券顺利地转换成股票。2、可转换债券的特点项目说明优点⑴筹资成本较低利率低于同一条件下普通债券；转股时无需支付筹资费用⑵便于筹集资金使