北美五大云巨头资本开支及中国中国三大运营商资本开支迎来拐点产业链全面受益分析

北美五大云巨头资本开支及中国中国三大运营商资本开支迎来拐点，产业链全面受益分析

一、北美五大云巨头资本开支拐点分析

北美五大云巨头（亚马逊、谷歌、微软、苹果、Facebook）2019年Q3整体资本开支增速改善显著，拐点进一步确立，有望带动云产业链重回高增长轨道。北美五大云巨头资本开支增速从2015年Q2开始下滑，2015年Q4开始触底反弹，历经12个季度的快速增长，2018年Q1和Q2达到顶峰，增速分别达到91.9%、62.6%。从2018年Q2开始，受到宏观经济放缓、去库存、4G应用逐步成熟等因素的影响，增速开始回落，云厂商相继下调资本开支指引，2019年Q1，云巨头资本开支增速同比下降17.9%，环比下滑24.9%，达到2013年以来的季度增速最低值。进入到2019年Q2，云巨头资本开支增速有所回暖，同比轻微下滑0.3%，环比增长16.0%，2019年Q3，云巨头资本开支增速改善显著，同比增长13.4%，环比增长9.0%。预计海外云巨头资本开支增速未来有望持续改善。

亚马逊2019年Q3资本开支同比环比增速大幅提升，谷歌同比增速大幅增加，苹果环比增速大增，facebook同比环比略有改善。亚马逊Q1、Q2、Q3同比增速分别为6.2%、9.8%、40.1%，环比增速分别为-11.9%、8.3%、31.9%，亚马逊同比环比增速在Q3实现了大幅增长；谷歌Q1、Q2、Q3同比增速分别为-36.5%、11.8%、27.5%，环比增速分别为-34.5%、32.1%、9.9%，谷歌同比增速在Q3实现较大提升；苹果Q1、Q2、Q3同比增速分别为-43.7%、-38.8%、-8.7%，环比增速分别为-29.6%、-15.4%、38.8%，苹果同比增速在Q3改善显著，环比增速实现较大提升；facebookQ1、Q2、Q3同比增速分别为36.5%、5.0%、5.7%，环比增速分别为-12.1%、-5.3%、-2.8%，facebook同比环比增速在Q3均实现一定程度改善。

二、中国三大运营商资本开支分析

随着业绩走出低谷，行业估值优势将逐步显现。从2000年到现在接近20年的时间里，通信行业PE（TTM）的中位数为39.62，平均值为42.04，经过上半年的上涨后行业PE（TTM）仍约为历史平均值。5G商用牌照已发放，三大运营商资本开支迎来拐点，在5G建设的驱动下，通信行业今年经营将全面改善。

2019年运营商资本开支迎来拐点，产业链全面受益。2016年运营商Capex增速降为近年最低后，降幅逐年减小，2018年Capex降至低点后，2019年将重回增长。预计2019年三大运营商资本开支总额将增长至3020亿元，同比增长约5.3%。5G商用牌照已正式发放，5G相关建设正全面提速，随着运营商Capex的全面回升，通信行业产业链将全面受益。

2019年三大运营商用于5G的资本开支共为300多亿。其中中国移动约160亿元，中国联通60-80亿元，中国电信90亿元。中国联通2019年资本开支预计将达580亿元，中国电信预计为780亿元人民币，中国移动总投资预计将不超去年(1661亿元)。总体来看，三大运营商2019年总投资将增长约5.3%，其中5G投资占比约为11-12%。

无线侧投资、占比全面提升，相关企业确定受益。随着5G初步建设开启，2019年三大运营商无线侧资本开支将结束4G中