石油石化行业2023年度策略：全球复苏与原油走稳给聚酯瓶片带来扩张机遇

本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告全球复苏与原油走稳给聚酯瓶片带来扩张机遇本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告全球复苏与原油走稳给聚酯瓶片带来扩张机遇格走稳石油在全球范围内一直是占比最大的能源，尽管在可再生能源占比逐渐扩到2050年。短期看石油的价格从宏观经济角度受货币政策影响，从石油90美元左右。➢消费复苏及产业链相对优势带来瓶片扩张机遇根据疫情期间以及疫后海外消费复苏经验，必选消费韧性总体强于可选消品饮料等必选消费的产品如聚酯瓶片即是需求保持景气与可观产品。在下述产业链优势的叠加下，中国瓶片行业有望快速扩大全球份额：1.上游原料PX、PTA与MEG持续供应宽松以及国内聚酯产➢瓶片长期成长性基于优异性能与全球气候变化瓶片具备包装材料所需的优异理化特性与高性价比，替代其他材料成为其基础上进一步拉动瓶片需求，而此前困扰过行业的双反等影响或略G终端需求持续旺盛的聚酯瓶片行业代大盘走势 性公司：三房巷(600370.SH)(维持“买入”评级)，建议关注万凯化工》2023.01.1523.01.0421A22E023E21A22E23ECAGR-3评级三房巷0.170.260.341811934.42买入//.4987数据来源：Wind一致预期，国联证券研究所预测，股价取2023年1月17日收盘价；EPS单位：元报告末页的重要声明1行业报告行业年度投资策略报告2请务必阅读报告末页的重要声明本本报告仅供投资聚焦 4 1.12022年原油市场回顾 51.22023年原油市场展望 6 2.1国内瓶片产业链优势显著 132.2瓶片自身性质与下游需求共同推升行业景气 182.3双反等对瓶片的干扰因素影响或有限 232.4低库存与月度数据景气有望在春节后延续 242.5行业代表性公司 263风险提示 27ybjieshou@eastmoneyybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 日) 75：美国2013-2021页岩油库存井数量(口) 7 图表9：俄罗斯2022原油出口(万桶/日) 9 mbd 图表12：中国原油进口量(万吨) 11图表13：中国瓶片产能全球占比(2019) 12图表14：中国瓶片产能全球占比(2021) 12 及增速(万吨) 13 图表20：MEG国内产能与净进口量(万吨) 14 量变化(万吨) 15 图表24：全球动力煤价格(元/吨) 16元/百万英热) 16 3请务必阅读报告末页的重要声明图表28：国内瓶片5大企业产能及CR5(万吨/年).................................................................................ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。图表36：全球平均温度加速提升(℃)........................................................................GDP..............................................................................4请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@总量恢复缓慢。原油价格受油国减产影响，在全年呈现美ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。程度上要看需求侧。中国全面开放后本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。行业更能保持景气与可观的望快速扩大全球份额并复制能源价格优势；，持续上行。1俄乌冲突背景下原油价格波动1.12022年原油市场回顾本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。图表1：2022年原油供给增量(万桶/日)图表2：2022年原油需求增量(万桶/日)0-50回油价下降。5月份欧盟联合27个国家商议对俄罗斯石油制裁，石油市场预期收5请务必阅读报告末页的重要声明所有人使用，未经许可，不得外传。所有人使用，未经许可，不得外传。图表3：2022年油价走势(美元/桶)本报告仅供ybjieshou本报告仅供ybjieshou@1.22023年原油市场展望增长出下降趋势。库存井总量在2020年年中1井持谨慎态度。由于6请务必阅读报告末页的重要声明1)151617181920212022E0150160170180190200212022E1)151617181920212022E0150160170180190200212022E总体来说，美国原油产量温和增长。图表4：美国2019-2022原油产量(万桶/日)图表5：美国2013-2021页岩油库存井数量(口)2邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@eastmoneyybjieshou@4,00010003,000-本报告仅供20202021JanFebMar本报告仅供20202021eldselds4000shoreffshoree韧性7请务必阅读报告末页的重要声明8请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供图表7：俄罗斯原油月产量(百万桶/日)ybjieshou@邮箱所有ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。0万在欧美市场减少量大约在190万桶/日左右，在子”船队(所有权和记录信息不明的邮轮)在公海进行转运以及由第三方国家转售到欧盟、中国、印度和土耳其等石油出口市场。0图表8：俄罗斯2022原油出口总量(万桶/日)图表9：俄罗斯2022原油出口(万桶/日)欧盟英美土耳其中国印度未知目的地00000本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。一月二月三月四月五月六月七月本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。一月二月三月四月五月六月七月八月考虑俄罗斯向东方国家和未知目的地石油出口转移量对欧美市场减少量的变，而是贸易流向的改中国经济复苏以及全球地缘政治局势缓解将对全球石油需求进行修复。9请务必阅读报告末页的重要声明：OPEC预测2023全球石油需求(mb/d)图表11：IEA预测2023全球石油需求(mb/d)3年预测101.77mb/d本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。度，欧洲和美国经济表现出了极大的韧性，经济学家预测这种韧性不会持续到2年第一至三季度表现疲弱。根据10请务必阅读报告末页的重要声明11请务必阅读报告末页的重要声明图表12：中国原油进口量(万吨)55005000邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@35003000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月际油价上升等多种因素叠加下，国能来应对利润下降的风险。在下半，用油需求上升带动了炼油厂原油进口更多的石油。印度得中间利润。印度原油进口的需求具有很大的潜力。2023年亚洲将迎来原油需求回暖的阶段，中国和印度届时对于原油的需求一步增加，是推动原油需求复苏的主要力量。策影响，从原油市场角度本报告仅供ybjieshou@邮箱所有本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。。在石油石化各细分领域中，挂钩食品饮料等必钩可选消费的产品。聚酯行业中的聚酯瓶片即是景气与可观增速的典型产品。非洲地区(10%降至9%)以及北亚地区(9%降至8%)，分别下降了1个pct。图表14：中国瓶片产能全球占比(2021)图表图表14：中国瓶片产能全球占比(2021)12请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供0万吨，该数字已经超过中国2022年的名义新增产能(60万吨)，表明实际市占背景下，中国瓶片行业有望迎来快速扩大全球份额的历史机遇。ybjieshou@图ybjieshou@图表15：中国瓶片产能及增速(万吨)邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.1国内瓶片产业链优势显著2.1.1聚酯产业链原料与规模优势不断扩大海外装置形成较显著增长，并且新建产能计划一13请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供图表17：聚酯及其上游原料产能(万吨)图表18：PX国内产能与净进口量(万吨)ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。A1国内产能稳步提升，在2016年超过净进口量并保持与其数量接近的状态直到图表19：PTA国内产能与净进口量(万吨)图表20：MEG国内产能与净进口量(万吨)14请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供丝ybjieshou@ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。与未来计划建成的装置整体处于单线25~30万吨的规模，而国内近3年落地置较高概率走出与涤纶长丝类似的发展路径。2.1.2聚酯产业链具备能源价格优势家比如德国1.26元/千瓦时以及劣势。15请务必阅读报告末页的重要声明16请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供ybjieshou@邮箱所有ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。主要是煤、天然气以及电力，除图表24：全球动力煤价格(元/吨)图表25：全球天然气价格(美元/百万英热)17请务必阅读报告末页的重要声明1.3海运价格回落有利于瓶片出口攻占海外市场本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。大的欧洲航线目前从最高点回调了69.26%，涨幅次之的南美航线从最高点回调了本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。图表27：全球各主要航线CCFI指数回落2.1.4行业集中度提升有利于瓶片企业提高市场控制力时行业前五的产能集中率(CR5)保持同步快速增长，从2011年的41%，提升到2022年的近77%。目前该行业已经达到极高寡占型(CR8≥70%)格局，龙头企业18请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供图表28：国内瓶片5大企业产能及CR5(万吨/年)ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.2瓶片自身性质与下游需求共同推升行业景气2.2.1瓶片在竞争材料中具备性能与性价比优势酯⚫优异的气、水、油、异味、紫外线与静电阻隔性能；材都有着在不同细分领域的替代案例。本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。。 图表 2.2.2食饮行业景气度恢复有望拉动瓶片内需19请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@情后消费复苏的节奏预期，国内ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。大增而带来的对国内供给游需求带来的扰动。在目前出口的共振。20请务必阅读报告末页的重要声明21请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供)ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.3长期气候变化提升瓶片下游软饮料行业需求期升温的趋势，只是在1987年前升温ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。根据文献中一项针对不同湿黑球温度(WGT)及不同劳动强度下适宜饮水量的时，且每隔15~20分钟即需补水以维持身体水分平衡。全国乃至全球平均温度提升ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供图表36：全球平均温度加速提升(℃)图表37本报告仅供图表38：软饮料产量增速与GDP变化图表39：软饮料产量增速与全国平均气温PGDP速关联的经济增长主导了软饮料的消费(近似产量)增速，22请务必阅读报告末页的重要声明23请务必阅读报告末页的重要声明图表40：瓶片净出口增速受双反影响较大(万吨)图表40：瓶片净出口增速受双反影响较大(万吨)2.3双反等对瓶片的干扰因素影响或有限本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。图表41：瓶片供需端历年以来的增速(万吨)占比不断提升的趋势除了出口的间歇受阻，也有内需崛起的重要助力。2020年疫情带来的冲击一度扭曲了出口与内需市场，疫情导致航运运力不足对出口的大趋势不变，这一点起到了稳定行业总需求的作用。份额，我国聚酯瓶片也能很快找到其他消化途径，本报告仅供ybjieshou@本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.4低库存与月度数据景气有望在春节后延续的24请务必阅读报告末页的重要声明25请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。内这波疫情冲击的逐步消散，后续瓶片行业加工价差中枢有望持续上行。26请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.5行业代表性公司房巷公司产品主要为瓶片及新材料，在瓶片产业链中处于中游及中下游。公司现有PETG/年计划尽快实施；同时27请务必阅读报告末页的重要声明司培育出未来新的增长点。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。公司产品主要为聚酯瓶片及大有光PET切片，目前公司拥有瓶片产能240万本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。票代码简称价(元)EEEE(%)0.SH房巷9.SZ.SZ0.49873风险提示需求；2.商品价格大幅波动的风险：全球大宗品及下游商品的价格受货币/财政政策等影响而具有不确定性，由此或成本以及替代过程；预期的风险：术突破不及预期的风险；28