上市公司投资者关系解读

上市公司投资者关系管理—证监会『上市公司投资者关系指引』解读

“企业上市与重组服务行动小组”研究中心袁秀国（袁方）

《IR指引》颁发

关于发布《上市公司与投资者关系工作指引》的通知

各上市公司:

为进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发［2004］3号)，加强对上市公司开展投资者关系工作的指导，规范投资者关系工作行为，进一步推动上市公司与投资者关系工作，把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落在实处，中国证监会制定了《上市公司与投资者关系工作指引》，请遵照执行。

二○○五年七月十一日《指引》共四章二十九条※什么是投资者关系工作？投资者关系工作是指公司通过信息披露与交流，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化和保护投资者合法权益的重要工作。（证监会:『上市公司投资者关系工作指引』第二条）

《指引》：

何谓IR

※

投资者关系工作的目的:(一)促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉。(二)建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持。(三)形成服务投资者、尊重投资者的企业文化。(四)促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念。(五)增加公司信息披露透明度，改善公司治理。（“指引”第三条）本资料来源

投资者关系管理(IRM)本应属上市公司自身的内在需求而产生的一种自觉行为,该是公司上市时就从娘胎里带出来的与生俱来的行为,是公众公司证券产品和社会形象在资本市场上的一项主动性和持续性的营销工作。与中国资本市场正向理性回归、投资者的股东意识逐步强化相比,大部分上市公司的IR意识至今仍相当淡漠,缺乏培育资本市场形象的自觉意识,尚未建立起与投资者长期沟通的工作体系,更未作出如何开展公司IR的战略安排。解读：IR－公司持续性的资本营销工作IR的由来：二三十年代美国公司对资本市场资金的竞争中率先提出和自然萌发

投资者关系管理是上市公司自身的事情，该由上市公司的内在需求和情形自行决定。

被动性信息披露强制性信息披露主动性信息披露

投资者关系管理解读：开展IR是上市公司自身的需求

雪中送炭VS锦上添花？公司战略VS融资战术？企业差异化竞争信批－“规定动作”

IR－“自选动作”非公众企业→上市公司：学规矩：证券市场法律法规、强制性信息披露制度学理念：销售、产值、利率→市值（公司价值管理）学操守：公司信托责任→企业社会责任、公司治理结构学走路：产品市场→资本市场（启动“双引擎”）学说话：用资本市场语言说话、新闻发言人制度学公关：PR→IR（主动型、补充性信息披露）、产品营销→资本营销入市问“路”－学“规矩”解读：※

投资者关系工作的基本原则:

(一)充分披露信息原则。除强制的信息披露以外，公司可主动披露投资者关心的其他相关信息。

(二)合规披露信息原则。公司应遵守国家法律、法规及证券监管部门、证券交易所对上市公司信息披露的规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时。在开展投资者关系工作时应注意尚未公布信息及其他内部信息的保密，一旦出现泄密的情形，公司应当按有关规定及时予以披露。

(三)投资者机会均等原则。公司应公平对待公司的所有股东及潜在投资者，避免进行选择性信息披露。

(四)诚实守信原则。公司的投资者关系工作应客观、真实和准确，避免过度宣传和误导。

(五)高效低耗原则。选择投资者关系工作方式时，公司应充分考虑提高沟通效率，降低沟通成本。

(六)互动沟通原则。公司应主动听取投资者的意见、建议，实现公司与投资者之间的双向沟通，形成良性互动。

（“指引”第四条）

《指引》：

IR基本原则

近期，个别上市公司的董事、监事及高级管理人员存在在２００９年半年报和第三季度报告披露前禁止买卖本公司股票的窗口期从事交易行为以及短线交易等违规交易本公司股份行为，引发市场关注。

为此，上证所有关负责人强调，上市公司董事、监事及高级管理人员在买卖本公司股份时，应严格遵循《公司法》《证券法》以及中国证监会发布的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等法律法规的要求。

针对上述违规交易行为，上证所开展了严肃查处。截至１０月末，上证所本年度已经对此进行了两次全面核查，共查处上市公司董事、监事及高级管理人员４５人次的违规交易行为，主要涉及违反股票禁止买卖窗口期规定、短线交易及未及时在上证所网站披露股份交易信息等。

根据有关责任人的违规交易数额和情节，上证所共对上市公司董事、监事及高级管理人员１９人次予以监管关注，并对２６人次提交上证所纪律处分委员会审议通过给予通报批评纪律处分。对于部分公司因董事、监事及高级管理人员的信息申报不准确或者更新不及时导致出现违规行为的，上证所对负有责任的上市公司董事会秘书分别予以监管关注和通报批评各１人次。上证所严查上市公司董事、监事、高管违规交易行为

信托责任与诚信要求首批创业板公司开讲“诚信”第一课随着创业板开市宝钟的响起，

28家创业板上市公司登上了中国资本市场的新舞台。站在一个新的起跑线上，创业板上市公司如何面对资本市场的激烈竞争，赢得投资者的信任？深交所总经理宋丽萍做了《诚信与规范第一讲》的报告。宋丽萍表示，资本市场对上市公司的诚信提出更高要求。资本市场诚信的核心是对公众投资者的诚信，其中主要又体现在信息披露上面。宋丽萍还就如何保持诚信提几点建议：第一，充分认识并且切实履行自己对投资者的信托责任；第二，强化公司治理，实现诚信建设的制度化；第三，谨慎选择中介机构，让他们发挥“保健医生”的作用；第四，选好、用好董事会秘书，提高危机处理能力；第五，经得住诱惑，以平常心看待股票价格的变化；第六，管理好、利用好招募资金。”开板仪式—尚福林：6点关注；陈东征：2个监管重点解读：上证所《关于加强强上市公司社会会责任承担工作作的通知知》(20080513)－上证所所提出“每每股社会会贡献值值”概念念,优先考虑虑其入选选上证公公司治理理板块－朗咸平平：公众众公司要要有社会会信托责责任－市场建建言：把把上市公公司融资资与社会会责任挂挂钩－证监会会：把上上市公司司融资与与现金分分红进行行挂钩－兴业基基金：发发行社会会责任投投资基金金，投资资社会责责任板块块股东信托托责任与与企业社社会责任任上证所最最近发布布了《关于做好好上市公公司2008年履行社社会责任任的报告及内内部控制制自我评评估报告告披露工工作的通通知》，督促上上市公司在发布布企业年年报的同同时，也也要发布布自己的的社会责责任报告告。解读：何谓企业业社会责责任（CorporateSocialResponsibility）所谓企业业社会责责任（简简称CSR），是指指企业要要在追求求利润目目标、对对所有者者负责的的同时，，还要对对员工、、用户、、伙伴、、社区、、政府等等利益相相关方负负责，对对自然环环境及子子孙后代代负责，，实现企企业、社社会与环环境的可可持续发发展。2006年被称为为中国CSR元年，国国家电网网发布了了首份中中国央企企社会责责任报告告；2007年，企业业发布CSR报告稳步步增长，，达到了了77份；2008年，发布布CSR报告的企企业已超超过121家。《财经》杂志用““井喷””来形容容2008年中国企企业社会会责任报报告的发发布态势势。对企业来来说，发发布CSR报告成为为了一种种必然的的趋势。。企业社会会责任－－CSR年月发布单位文件名称相关内容2006.9深圳证交所《上市公司社会责任指引》第五条规定：公司应按照本指引要求，积极履行社会责任，定期评估公司社会责任的履行情况，自愿披露公司社会责任报告。2007.4上海银监局《上海银行业金融机构企业社会责任指引》第二十条规定，银行业机构应于每年六月底前向监管部门提交上一年度的企业社会责任报告。并鼓励银行业机构通过网站渠道，公开披露企业社会责任报告。2007.4国家环保部《环境信息公开办法(试行)》第二十二条规定：依照本办法第十九条规定自愿公开环境信息的企业，可以将其环境信息通过媒体、互联网等方式，或者通过公布企业年度环境报告的形式向社会公开。2007.12中国银监会办公厅《关于加强银行业金融机构社会责任的意见》要求：各银行业金融机构要结合本行（公司）实际，采取适当方式发布社会责任报告。2008.1国家国资委《关于中央企业履行社会责任的指导意见》共20条，其中第十八条要求：建立社会责任报告制度。有条件的企业要定期发布社会责任报告或可持续发展报告，公布企业履行社会责任的现状、规划和措施，完善社会责任沟通方式和对话机制，及时了解和回应利益相关方的意见建议，主动接受利益相关方和社会的监督。2008.5上海证交所《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》鼓励上市公司在披露公司年度报告的同时在上交所网站披露公司的年度社会责任报告。中国CSR部分政策策与法规规编制CSR报告上海证券券交易所所和中证证指数公公司正在在抓紧研研制上证证社会责责任指数数，并计计划于今今年年中中发布。。该指数将将为投资资者提供供一种有有效的社社会责任任投资基基准，为为基金公公司推出出基于该该指数的的基金产产品提供供较好的的标的，，从而推推动中国国社会责责任投资资的发展展，进而而促进上上市公司司更加积积极地履履行社会会责任。。中证指数数公司计计划在上上证公司司治理板板块的基基础上推推出上证证社会责责任指数数，预计计今年6月中旬公公布上证证社会责责任指数数的编制制方法和和首期样样本名单单，7月初正式式发布。。CSR“上证社会会责任指指数”发发布CSR从企业的的自主选选择变成成了“必必需品””，是公司股股东信托托责任向向社会责责任的提提升。※投资者关关系工作作中公司司与投资资者沟通通的内容容主要包包括:(一)公司的发发展战略略，包括括公司的的发展方方向、发发展规划划、竞争争战略和和经营方针针等；(二)法定信息息披露及及其说明明，包括括定期报报告和临临时公告告等；(三)公司依法法可以披披露的经经营管理理信息，，包括生生产经营营状况、、财务状状况、新产产品或新新技术的的研究开开发、经经营业绩绩、股利利分配等等；(四)公司依法法可以披披露的重重大事项项，包括括公司的的重大投投资及其其变化、、资产重组组、收购购兼并、、对外合合作、对对外担保保、重大大合同、、关联交交易、重大大诉讼或或仲裁、、管理层层变动以以及大股股东变化化等信息息；(五)企业文化化建设；；(六)公司的其其他相关关信息。。（“指引引”第六六条））《指引》：IR沟通内容容随着机构构投资者者的迅猛猛发展和和QFII投资额度度的日益益壮大，，以及与与之相对对应的ETF等基金新新品种的的不断问问世，机机构主导导型市场场和个人人投资者者间接入入市的态态势将成成为趋势势。伴随随着这一一市场态态势的发发展，价价值投资资理念将将大行其其道，市市场也就就步入了了非财务务指标与与财务指指标并重重的理性性投资时时代。因此，不不论是上上市企业业自身，，还是市市场投资资者，都都将越来来越关注注公司非非财务性性指标。。作为无无形资产产的重要要部分，，投资者者关系对对提升公公司市场场价值，，降低企企业融资资成本，，有着举举足轻重重的意义义！成功的IRM，有助于于上市公公司获得得合理的的股价、、增强融融资的能能力、建建立广泛泛股东基基础、实实现有效效的公司司治理。。反之，，如果你你今天不不重视IR，明天就就可能会会付出代代价。解读：重视非财财务性指指标－IR溢价随着市场场的不断断发展和和投资者者的日益益机构化化，重视视上市公公司IR的制度环环境和市市场氛围围正在逐逐渐形成成，投资资者也越越发关注注起公司司的治理理质量、、诚信状状况、市市场排名名，乃至至于市场场交投活活跃度等等一些涉涉及公司司市场形形象的非非财务性性指标。。据报载，，麦肯锡锡曾对200个代表3.25万亿美元元资产的的国际投投资人进进行调查查，结果果表明80％的被调调查者认认为，在在其他因因素相同同的情况况下，他他们愿意意为“良良好治理理”的公公司付出出溢价；；75％的被调调查者认认为公司司治理质质量至少少与公司司财务指指数同等等重要。。由此可见见，良好好IR可转为公公司的溢溢价指标标，有助助于提示示公司的的估值。。解读：良好的IR能提升公公司估值值水平解读：IR－企业之之情商IR沟通中的的两个极极端现象象：“无无可奉告告”与““大嘴巴巴”与传统媒媒体与新新媒体关关系：（报刊、、杂志；；电视、、电台；；买方、、卖方研研究报告告；网络络、手机机报等））IR－企业之之情商：：资产似个个子，市市值象体体重；盈盈利看能能力，业业绩看智智商；企业赢利利重智商商，市场场形象重重情商。。市值：智智商＋情情商→资本市场场常青藤藤→蓝筹公司司公司形象象日常维维护：车要保养养，路要要养护；；人要保保健，公公司形象象要维护护：公司外部部关系：PR→客户关系系、媒体体关系、、政府部部门关系系、社会会社区关关系；IR→社会公众众股东关关系公司内部部关系：董事会会与经营营层关系系，管理理层与员员工关系系，内部部股东关关系投资者关关系管理理产生的的直接市市场原因是对投资资资本的的竞争。。另一方方面，以以股东意意识为核核心的公公司治理理在全球球流行，，也推动动了投资资者关系系管理的的迅速发发展。“投资者者关系管管理的目标在于提高高上市公公司的声声誉度，，令公司司股价全全面充分分地反映映公司经经营现状状及未来来发展，，并在此此基础上上体现股股东价值值。”进入21世纪以来来，经历历了安然然、世通通等公司司财务丑丑闻接连连引爆的的重创后后，美国国投资者者的一致致口号是是：“Nosurprises（不喜欢欢意料之之外的事事情）！！投资者厌厌恶莫名名的风险险，不喜喜欢意外外、惊奇奇和太不不确定的的事！海外经验验：投资者：：“Nosurprises！”※投资者关关系工作作的组织织与实施施第十九条条公公司应应确定由由董事会会秘书负负责投资资者关系系工作。。第二十条条公公司可可视情况况指定或或设立投投资者关关系工作作专职部部门，负责公司司投资者者关系工工作事务务。第二十一一条公公司可结结合本公公司实际际制订投投资者关关系工作作制度和和工作规范范。《指引》：IR组织与实实施※从事投资资者关系系工作的的人员需需要具备备那些素素质和技技能？(一)全面了解解公司各各方面情情况。(二)具备良好好的知识识结构，，熟悉公公司治理理、财务务会计等等相关法法律、法规和证证券市场场的运作作机制。。(三)具有良好好的沟通通和协调调能力。。(四)具有良好好的品行行，诚实实信用。。（“指引引”第二二十六条条）董秘考核核首次上市市公司董董秘年度度考核6月30日见报：：上海证证券交易易所近日日首次完完成对该该所挂牌牌上市公公司董事事会秘书书的年度度考核。。在本次次年度考考核中，，除6位在5月1日后上任任的上市市公司董董秘外，，858家上市公公司的董董秘中有有125名为优秀秀、460名为良好好、266名为合格格、7名为不合合格。上交所所同时对对离任的的数十位位董秘进进行了离离任考核核。IR工作纳入入董秘年年度考核核中1、董秘负负责公司司的IR工作；2、指定专专职的IRO，设立公公司IR部门，具具体开展展公司IRM；3、制度本本公司[投资者关关系管理理办法]等工作制制度；4、制定公公司IR工作计划，将将IRM纳入公司发展展战略规划。。解读：价值投资与分分红回报2008年10月9日，证监会公公布《关于修改上市市公司现金分分红若干规定定的决定》，提高现金分分红比例至30%。这是在不到到两个月的时时间内，证监会作出的的第二次重大大修改。之前前的8月22日，《关于修改上市市公司现金分红若若干规定的决决定》（征求意见稿稿）将上市公公司再融资需需满足的条件，，修改为“最最近3年以现金或股股票方式累计计分配的利润润不少于最近3年实现的年均均可分配利润润的30%”，现在，监管管部门删去了了“股票方式””，剔除了了“送红股””，只保留““送现金”。。分红新规约束束“铁公鸡””分红回报→价值投资→长期投资巴菲特哈撒韦韦公司股价：：100,000万美元/股（40年前每股7美元/股）今年三季报净净利同比增200％以上,达＄32.4亿,每股＄2087(去年＄10.6亿：＄682)解读：价值投资与分分红回报从数据统计来来看，1994-1996年期间，上市市公司分红现现金比较普遍遍，之后很多多公司都变成成了“铁公鸡鸡”。根据统计，从从2004年到2007年间，1600多家上市公司司中，平均每每年只有726家公司有现金金分红，占全全体A股上市公司的的45.39%，每年都有超超过一半的上上市公司不参参与分红。现现金分红总额额更是少得可可怜。近4年所有上市公公司累计分红红总额才5240.44亿元，而这4年，A股上市公司共共产生归属股股东权益的净净利润达16567.97亿元，分红总总额为净利润润的31.63%。截至2008年中期，共有有110家上市公司超超过10年没有现金分分红，剔除那那些因业绩不不好被ST类的公司，还还有62家超过10年没有给股民民分过一分钱钱。而5年以上没有现现金分红的公公司更是高达达386家。在上榜的62家非ST公司中，有33家公司从上市市以来就未给给股东分过一一分钱。其它它那些公司几几乎都是在上上市的第一年年才给股东分分红。不分红现象何何时了！？问题：1896年道琼斯指数数是40点，1998年是9181点。如果将明明年的分红进进行再投资，，那1998年底的道琼斯指数数该是多少点点呢？※投资者关系工工作包括的主主要职责是:(一)分析研究。统计分析投资资者和潜在投投资者的数量量、构成及变变动情况；持持续关注投资资者及媒体的的意见、建议议和报道等各各类信息并及及时反馈给公公司董事会及及管理层。(二)沟通与联络。。整合投资者所所需信息并予予以发布；举举办分析师说说明会等会议议及路演活动动，接受分析析师、投资者者和媒体的咨咨询；接待投投资者来访，，与机构投资资者及中小投投资者保持经经常联络，提提高投资者对对公司的参与与度。(三)公共关系（PR）。建立并维护与与证券交易所所、行业协会会、媒体以及及其他上市公公司和相关机机构之间良好好的公共关系系；在涉讼、、重大重组、、关键人员的的变动、股票票交易异动以以及经营环境境重大变动等等重大事项发发生后配合公公司相关部门门提出并实施施有效处理方方案，积极维维护公司的公公共形象。(四)有利于改善投投资者关系的的其他工作。。（“指引”第第二十二条））《指引》：IR工作职责年度IR计划年/中报披露业绩推介会/投资者见面会公司实地参观推介材料制作发布季度报告电话会议/网上路演年度/季度IR报告媒体监测报告月份股东分析报告告解读：如何沟通？经验之一介绍绍－“IRCLOCK”－“上市公司司价值管理””－上市公司司市值管理，，这是国外一一直使用的概概念。－上市公司价价值最大化，，应该是所有有公司利益相相关者利益的的最大化。股股权分置改革革后，国资委委提出将市值值作为上市公公司业绩考核核的指标，目目的在于引导导上市公司扩扩大市值，确确保国有资本本的保值增值值。－公司市值的的增加，是以以其内在价值值的提升为前前提的。公司司市值是一面面镜子，不仅仅透视着公司司的质地、公公司的核心竞竞争力和公司司的发展前景景，而且是公公司管理层管管理水平和经经营能力的现现实反映。－上市公司实实施价值管理理的经济意义义：是使市值值成为衡量上上市公司实力力和经营绩效效的新标杆。。这将促使上上市公司的经经营目标，由由追求利润的的最大化向追追求企业价值值的最大化转转变。－股改后大股股东的利益直直接与股价挂挂钩，促使经经济增长的成成果透过企业业综合效益显显现出来。上上市公司通过过有效沟通来来提升股票溢溢价、增强公公司价值的欲欲望有望增强强。解读：全流通市场注注重上市公司司价值管理杨华：《投资者关系管管理与公司价价值创造》解读：市值管理－全流通市场场公司的估值值问题[市值考量法]全流通为上市市公司经营理理念带来的革革命性变革在全流通的背背景下，所有有股东的财富富均由股价来来衡量，因而而上市公司必必须以股东价价值最大化为为目标。其实实质就是进行行有效的公司司市值（价值值）管理。上市公司经营管理以股东价值最大化为目标

最终目标市值最大化实现股东财富增值是上市公司的责任和义务路漫漫其修远远，吾将上下下而求索。上上市仅仅是开开始，更大的的机遇与挑战战才刚刚开始始!－如果一家公司司的股价长期期低迷不振，，表明该公司司管理层的管管理水平肯定定是低下的。。同一行业内内生产或经营营同类产品的的不同上市公公司之间的股股价差异，实实际上是不同同公司管理层层管理水平差差别的折射。。－上市公司实实行价值管理理，把市值作作为衡量公司司管理层管理理水平和经营营能力的一个个重要标尺，，将使公司管管理层实实在在在地感受到到来自市场的的股价变动压压力。－一方面，，由于公司股股价变化会影影响大股东的的利益，因此此，大股东会会把股票价格格的市场表现现与管理层的的薪酬直接挂挂钩。特别是是在实行股权权激励的情况况下，股票价价格的涨跌，，更是直接关关系到管理层层自身的经济济利益。另一方面，一一家公司的股股价长期低迷迷，往往会成成为被收购兼兼并的目标，，从而大大增增加了公司被被并购的风险险，而收购方方收购兼并成成功后就可以以改组董事会会，更换经理理人员。－全流通后后，非流通股股股东的“身身价”将不再再是以静态的的净资产值来来衡量了，而而是要按可流流通的动态市市价进行估值值了（关注股股价和市值考考核）。－良好的IR有助提升公司司估值。因此此，上市公司司IR有望变被动为为主动。解读：上市公司IR有望变被动为为主动24页答案：652230点！9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黄黄叶树，，灯下白白头人。。。22:49:0122:49:0122:491/6/202310:49:01PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2322:49:0122:49Jan-2306-Jan-2312、故人江海别别，几度隔山山川。。22:49:0122:49:0122:49Friday,January6,202313、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。1月月-231月月-2322:49:0122:49:01January6,202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。06一一月月202310:49:01下下午午22:49:011月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。一月2310:49下下午1月-2322:49January6,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/622:49:0122:49:0106January202317、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。10:49:01下下午10:49下下午22:49:011月-239、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Friday,January6,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。22:49:0122:49:0122:491/6/202310:49:01PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。1月-2322:49:0122:49Jan-2306-Jan-2312、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限