公司理财营运资本管理(一)

第八章营运资本管理一、营运资本管理概述二、现金管理三、存货管理四、应收帐款管理一、营运资本管理概述营运资本管理包括选择现金、有价证券、应收款和存货的水平，及各种短期融资的水平的结构。1、营运资本的定义Workingcapital总营运资本：在经营中占用在流动资产上的资金（流动资金）净营运资本：流动资产与流动负债之差NWC营运资本需求（WCR）：流动性资产减流动性负债作用——提供流动性流动性（liquidity）变现所需的时间变现比率的稳定程度流动性的意义：减少财务拮据成本流动性的成本：流动资产投资所得与相应融资成本之差净营运资本的含义由基本会计等式：流动资产+固定资产净值=流动负债+长期融资NWC=长期融资-固定资产净值=NLF结论：NWC是长期融资决策的结果，而不是由短期决策决定的营运资本的融通长期融资净值：用于WCR的长期资金NLF=长期融资-固定资产净值短期融资净值：用于WCR的短期资金NSF=短期融资-现金WCR=NLF+NSF现金WCR固定资产净值股东权益长期债务短期债务NLFNSF二、现金管理企业管理的核心是财务管理财务管理的核心是现金管理持有现金的目的交易——满足日常需求（源于现金流的不平衡性）预防——满足未预料的需求（源于现金流的不确定性）投机——满足利用获利机会的需求补偿性余额——应银行要求在银行帐户上保留一定的余额（间接费用）公司为了维持正常的经营，必须满足上述不同的现金需求，那么，在某一特定时刻，公司到底应当持有多少现金呢？现金金管管理理内内容容与与目目的的内容容确定定适适当当的的目目标标现现金金余余额额有效效的的进进行行现现金金收收支支剩余余资资金金投投资资于于有有价价证证券券目的的满足足需需求求，，减减少少闲闲置置资资源源目标标现现金金余余额额模模型型例：：G公公司司第第0周周现现金金余余额额为为120万万，，每每周周现现金金流流出出比比流流进进多多60万万。。两两周周后后公公司司必必须须出出售售有有价价证证券券来来补补充充资资金金。。平均均现现金金量量周期初初现现金金量量Q=120万万0考虑虑的的因因素素b=现现金金交交易易成成本本T=未未来来现现金金需需求求K=持持有有现现今今的的机机会会成成本本，，即即有有价价证证券券的的利利率率机会会成成本本=KQ/2交易易成成本本=（（T/Q））b总成成本本=机机会会成成本本+交交易易成成本本目标标现现金金余余额额的的确确定定在持持有有过过多多现现金金产产生生的的机会会成成本本与持持有有过过少少现现金金带带来来的的交易成本本之间进行行权衡C*现金余额额交易成本本机会成本本总成本不同选择择的机会会成本T=60万*52周=3120万Baumol模模型假设现金金支付均均匀，并并给定：：未来现现金需求求T；利利率k；；现金交交易成本本b，则则现金批批量Q对对应的总总成本CC=持持有现现金成本本+现现金交交易成本本=kQ/2+（T/Q）b使C最小小的Q为为Q=（（2bT/k）1/2现金余额额Q时间平均余额额Q/2Baumol模模型的局局限性假设企业业的现金金支出率率不变假设计划划期内没没有现金金收入没有考虑虑安全现现金库存存Miller-Orr模型设置H：最高高控制线线L：最低低控制线线Z：回归归线管理策略略：L事事先给定定，达H时买买入有价价证券达L时卖卖出有价价证券，，使回归归ZZLH时间现金余额额RPMiller-Orr模型（（续）Z=（（3bσ2/4i））1/3H=L+3Z；；RP=L+Z其中σ：每日现金金变动标标准差i：日资资金利率率b：现金金交易成成本。平均现金金余额=（4Z-L））/3Miller-Orr模型的的意义最优返回回点与交交易成本本正相关关；与机机会成本本负相关关最优返回回点和平平均现金金余额与与现金流流量正相相关现金流量量更具有有不确定定性的企企业应该该保持更更大数额额的平均均现金余余额算例σ=$50,000/天天，b=$100r=10%，i=r/365L=$100,000Z=(3bσ2/4i））1/3=$88,125H=L+3Z=$364,375RP=L+Z=$188,125现金的日日常收支支管理同步化（（Synchronization）：：使预期的的现金支支付与现现金收入入的时间间相一致致运用浮差差浮差（Floating，浮浮存）可动用余余额(银银行帐)减去帐帐面余额额(企企业帐））的差额额浮差=支支付浮浮差––收帐帐浮差支付浮差差：企业业开出支支票后与与银行实实际划拨拨的时间间差所致致收帐浮差差：企业业收到支支票到实实际可用用的时间间差所致致浮差管理理：早收收晚支现金回收收控制缩短客户户付款时时间与支支票回收收时间的的间隔现金支付付控制增大支票票开具时时间与支支票同志志支付时时间的间间隔权衡与客客户和供供应商的的关系投资有价价证券有价证券券——企企业现金金的蓄水水池支持企业业周期性性财务活活动支持企业业财务计计划支出出为企业不不可以预预期的事事故提供供应急资资金原则：在在满足需需求的前前提下，，获得一一定的利利润三、存货货管理存货在购购货—生生产—销销售过程程中的几几个时点点上是必必需的，，投资一一些存货货才能保保证公司司连续生生产和经经营。存货也要要占用公公司的大大量现金金，影响响公司的的经营效效率。存货管理理就是对对公司的的存货量量进行合合理决策策，既保保证公司司连续生生产经营营的需要要，又使使存货给给公司带带来的成成本最小小。一、公公司持持有存存货的的动机机和成成本动机保证经经营的的连续续性和和协调调性节约采采购成成本成本订货成成本购置成成本储存成成本缺货成成本最佳的的信用用政策策总成本本存储成成本订货成成本成本订货批批量Q*二、最最佳存存货量量的确确定经济订订货批批量模模型存货以以固定定的速速度S被消耗耗，并并能进进行瞬瞬时补补充；；订货货成本本与每每次订订货的的数量量无关关，是是固定定的数数额F，；每每件存存货的的储存存成本本是C。存货开开始有有Q单位，，然后后以固固定的的比率率减少少直到到0。。在该该点上上，又又有Q个存货货单位位瞬时时补充充，这这一过过程重重复进进行。。存货水水平Q时间平均存存货Q/2模型图图示经济订订货批批量模模型总成本本=订订货成成本+存储储成本本=FS/Q+CQ/2经济订订货批批量=（2FS/C））1/2价格折折扣总成本本=订订货成成本+存储储成本本-价价格折折扣=FS/Q+CQ/2-dS例假设林林华公公司以以每年年1800台台的速速度出出售复复印机机。每每次的的订货货成本本是400元，，每台台复印印机每每年的的储存存成本本是100元。。林华华公司司的经济订订货批批量EOQ是多多少？？公司司总的的年存存储成成本是是多少少？有关参参数续：价价格折折扣公司的的EOQ是是120台台，如如果供供应商商提供供数量量折扣扣的定定货数数量要要求为为每次次200台台，并并提供供了每每台3元的的数量量折扣扣。该该公司司是否否应该该增加加每次次订货货量到到达要要求的的200台台来获获得价价格折折扣？？每次订订货200台的总总成本本是：：不确定定条件件下的的存货货管理理ROPSS再订货货点=安全全储备备+预期的的交货货期内内的需需求年存货货成本本=订订货成成本+存储储成本本+缺货货成本本当公司司存货货消耗耗到再再订货货点，，公司司按EOQ订货。例某公司司通过过邮购购出售售图书书，每每年共共销售售50万本本。每每次向向出版版商订订货的的固定定成本本是60元元，平平均每每本书书的储储存成成本是是15元。。假设设交货货期内内的平平均需需求是是200本本，公公司的的最优优的安安全储储备和和再订订货点点是多多少？？每年订订货25次次，每年的的订货货成本本为15000元平均存存货水水平是是安全全储备备加上上，再再订货货点是是安全全储备备再加加上200。续公司必必须比比较几几种安安全储储备水水平，，寻找找使总总成本本最小小的安安全储储备水水平。结论当安全储备备为200，再订货货点是400，它使使总成本最最小，因此此是最优的的安全储备备和再订货货点。四、应收帐帐款管理1、应收帐帐款的作用用与成本成本：机会成本坏帐费用管理费用（（收帐成本本）作用：增加加销售；减减少存货实质：商业业信用商业信用是一个公司司对另一个个公司的借借款，但是是和购买联联系在一起起。交易双方都都可以降低低该业务的的成本和风风险：商业信用借借款的利率率对双方都都有利抵押品得到到有效处理理关于信誉和和质量的信信息成本低低购买者心理理：方便、、安全信用给予决决策NPV=将将来的净现现金流入的的现值-支支出P：付款的的概率S：销售额额C：赊销投投资例假设恒信公公司有一个个客户希望望赊购1000元元的货物。。恒信公司司估计该客客户在3个个月内支付付1000元的的概率为90%，完完全拖欠（（根本不付付款）的概概率为10%。假设设销售成本本为销售收收入的70%，必要要报酬率为为20%。。则由公式式，给予信信用的NPV是敏感性分析析2、应收帐帐款政策信用条件的的选择信用标准收帐政策和和程序：违违反条件后后的对策公司的信用用职能信用条件是供应商与与顾客之间间规定如何何偿还信用用的合同要求客户遵遵守的条件件（a/b,n/