利率互换及其交易策略介绍

利率互换及其交易策略介绍一、 利率互换简介利率互换〔InterestRateSwap,IR，是指交易双方商定在将来的肯定期限利率的交易方支付〔浮动利率－固定利率〕*名义本金。从而到达降低筹资本钱或对冲利率风险的目的。A公司是信用评级为AAALIBOR+0.4%；BBBB的中小型公司，8.5%LIBOR+0.7%。A公司B公司A公司B公司利差固定利率融资本钱7%8.5%1.5%浮动利率融资本钱LIBOR+0.4%LIBOR+0.7%0.3%A公司都拥有确定优势，但B公司在浮动利率融资上具有比较优势。现假设A公司需要浮动利A7%的固定利率筹措B达成如下互换协议：1：ABLIBOR-0.2%的利率，BA7.1%的利率以达成该利率B的融资本钱为8.5A的融资本钱为的本钱。由此给双方都带来了额外收益。国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构公布的银行间市场具有基准《中国人民银行关于开展人民。目前人民币利率互换浮动端参考利率包括以下三类：天回购定盘利率〔FR007〕为基准。利1-3个月、6个月、9个月、1-7年、10年。2〔SHIBOSHIBO〔O/NSHIBOR、1SHIBO〔1WSHIBO、3SHIBOR〔3MSHIBO〕作为基准。O/NSHIBOR7141-3691-3SHIBOR3个月、6个月、9个月、1-5年；3MSHIBOR利率6个月、9个月、1-10年。2-10年。2：利率互换交易系统页面2所示。2：各参考利率互换协议比照3MO/N参考标的FR007SHIBORSHIBOR1年定存1年贷款交易期限偏好1年7天1年2年/6年1年结算频率季付季付年付年付年付流淌性好较好一般一般较差浮动端计息天数ACT/365ACT/360ACT/360ACT/360ACT/360浮动端计息方式复利单利单利单利单利二、 人民币利率互换市场进展历史成。1、市场准入2023年，中国人民银行公布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事行完成了首笔50亿元人民币利率互换交易。2023年，中国人民银行在总结人值为目的的利率互换交易。2、机制建设2023年，中国银行间市场交易商协会成立，先后制定并公布了我国金融衍进展供给了有力保障。2023年，利率互换试点放开后202346日，中国外汇交易中心在银行间市场正式推出利率互换电子化交法律风险，是利率衍生品市场根底设施建设的重要举措。同年5月21日，中SHIBOR利率互换定盘、收盘曲线，为利率的标准化程度和透亮度，全国银行间同业拆借中心于2023218日推出了基于双边授信的撮合交易平台X-swap交易机制。同时，为促进场外金融衍生产品生产品集中清算机制，并于20237月正式实施。3、基准利率培育外汇交易中心为建立以货币市场基准利率为核心的市场利率体系，在2023年公布了《关于开展以SHIBOR导货币市场产品定价。2023年，利率互换试点全面放开的同时明确规定，利率互换的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构公布2023SHIBORSHIBOR为基准O/NSHIBOR1WSHIBOR的中长期报3MSHIBORSHIBOR为基准的利率SHIBOR作为基准利率的作用，完SHIBORSHIBOR为基准的利率互换报价品种调整为19个。十年来，在经济全球化、利率波幅增大的时代背深度和广度均取得大幅进展。三、国内利率互换市场进呈现状1、国内利率互换投资者不断增多依据银发【2023】18号文件，全国银行间债券市场参与者中，具有做市商与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进展套期保值为目的的利率互换20231026日公布的《中国银行间市场金融衍生产品主协〔2023年版244家机构签署5098份协议。2、人民币利率互换名义本金成交额逐年上升。2023118率互换名义本金成交额逐年放大，2023年12月份人民币利率互换交易规模到达11381.39202316651.69亿元〔如以下图。虽然人民币利率互换市场自推出之后快速进展，但其成交额相对来说仍旧较小。截至2023年1月底，我国债券存量近60万亿元，利率互换交易量只占债券市场规模的1%到2%左右。而在国际成熟市场中，利率互换市场规模甚至远大于债券市场规模，这说明我国利率互换市场仍处于快速成长阶段。利率互换名义本金总额〔亿元〕3：人民币利率互换市场名义本金总额走势利率互换名义本金总额〔亿元〕3、人民币利率互换参考利率目前，人民币利率互换参考利率以FR00790%；SHIBOR所示。4：人民币利率互换市场各参考基准利率合约占比100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9- - - - - - - - - - - - - - - 0 0 - - - 01 5 9 1 5 9 18 8 8 9 9 9 0 0 0 1 1 1 2 2 2 30 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 13 4 4-50 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 01515 6 6 6 72 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2020 1201201201201202FR007基准存贷款利率基准SHIBOR基准FR007-5Y20亿元左200DV01的多头或空头5WINDIRS实时成交查询页面，FR007-5Y利率互换交易最为活泼。5WINDIRS四、 利率互换交易策略利率互换策略包括套保策略和主动性交易策略。-利率互换套保策略相对简洁，对于债券投资组合而言，通过买入IRSDV01，通过流淌性较好的利率互换合约，支付固定利率，收取收益率大幅上升时，利率互换获得的收益可对冲现券损失。利率互换主动性交易则通过对市场的推断通过买卖单个或多个利率互换操作获利的交易方式。主要分为方向性交易、利差交易〔CarryandRoll-Dow收益率差价交易Yieldsprea、蝴蝶套利交易〔Butterfl、基差交易〔Basissprea。1、方向性交易策略IR〔收取固定，支付浮动，待利率下降后反取浮动，支付固定，待利率上升后反向操作。6223.4%买20bp36%。总收益将来全部现金流净轧差利息收入〔IRS卖-IRS买*剩余期限/365+利息收入2、利差交易策略高于即期的状况。IRSIRS做对冲锁IRSRollDown的IRSIRSCarry+RollDown的收益。3、收益率差价交易策略率曲线变得平坦时，卖长期买短期。7收益率曲线变陡2023711IRS51为3bp，5yr7R-IRS1yr7R-IRS71715bp5yr7R-IRS，12bp7.2%4、蝶式套利交易策略butterfly-中期、短期-中期IRSIRS，待利率变动时平。8收益率曲线变凸例如：2023725日，7Drepo-IRS3M1yr4.5bp，5yr1yr3M8224bp，5yr1yr12bp，卖出3M和5yr，24+12-4.5-3.5=28bp16.8%5、基差交易7DrepoIRS3MShiborIRS利差会变大，那么我们可以买Shibor-IRS，然后待利差扩大后反向平仓。这是由于7Drepo利率一般变化较为连续，且短时间内波动较大；而3MShibor一般在一段时间内变化较小，而货币政策发生较大变化时3MShibor将发生突变，因此可以利用市场政策预期差进展基差交易。2023年6月173MShiborIRS-7RIRS利差为94bp3SIRS2023620日，3MShiborIRS-7RIRS45bp，卖出3SIRS94-45=49bp58.8%。五、利率互换对现券套保效果回测IRS交易支付固偿利率风险带来组合收益的下跌。具体操作上为建立以DV01DV01的多空组合，即：备注按现金流贴现计算久期3：债券备注按现金流贴现计算久期方向组合规模〔亿〕现货市场多A利率互换空〔付固定收浮动〕B久期CD基点价值〔万〕等值公式A*CB*DA*C=B*D10亿元，组合久307Drepo-5Y利率互换〕为主要的套保工具，其付息频率为每季度一次，久期相当于5年期按季付息债券的久期，计算得到其久期约为4.6年，如进展完全对冲，则IRS6.522亿元。2023202341收益率调整带来的负偏离及国债期货做空带来的收益如下：1、202341日-2023429日债券收益率走高损失202341日估值收4.34%，区间累计调整幅度约为70bp，对应组合现券收益消灭估值负偏离约为-2100万元。IRS做空收益2023412.6094%，2023年532.9881%，区间收益率走高约38BP，则总计6.522亿合约1140万元。IRS交易可弥补现券组合因收益率调整而受到的50%以下。9：3AAFR007-5Y利率互换收益率走势〔20230401-20230429〕4.50004.40002.95004.30004.20232.85004.10004.00002.75003.90003.80002.65003.70003.60002.55002023040120230408202304152023042220230429中期票据到期收益率(AA):3年FR007利率互换:5Y2、2023111日-20231中期票据到期收益率(AA):3年FR007利率互换:5Y债券收益率走高损失3AA中票的中债估值，20231113.2500%，20231264.4458%119.6BP，对应组合现券收益消灭估值负偏离约为-3590万元。IRS做空收益FR007-5Y利率互换，在20231112.9411%，2023年1263.8388%89.8BP6.522亿合2694万元。在以上套保组合下，通过IRS交易可弥补现券组合因收益率