中小企业现金流管理-基于财务报表分析的视角

中小企业现金流管理

——基于财务报表分析的视角

万如荣

南京财经大学会计学院

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139520305782023-01-311讲授内容:一、企业“增长、盈利、风险”需要动态平衡二、从财务报表的逻辑关联解析资金的消失与回流三、睿智经理人管控现金流的法则与手段2023-01-312一、企业“增长、盈利、风险”需要动态平衡“增长、盈利、风险”三维动态平衡框架案例关于增长关于盈利关于风险控制2023-01-313

增长率（经营规模）盈利与回报

风控（现金与制度）公司战略与控制三维平衡观

“增长、盈利、风险”三维动态平衡框架

2023-01-314规模增长

CEO股东

WHO?风险控制规模增长盈利能力2023-01-315规模增长市场占有率主营业务收入增长利润额资产回报率资产负债率自由现金流风险控制规模增长盈利能力2023-01-316四川长虹案例春兰股份案例熊猫股份案例2023-01-317“增长、盈利、风险”三维平衡分析框架指标

维度角度主要指标增长销售增长：市场份额主营收入增长率规模增长：总资产总资产扩张率盈利总资产盈利能力总资产收益率净资产盈利能力净资产收益率降低成本贡献毛益风险经营风险：经营杠杆存货周转率应收账款周转率固定资产周转率总资产周转率财务风险：财务杠杆资产负债率流动比率速动比率制度风险：公司治理重大错报/财务欺诈事件2023-01-318⒈关于“增长”——管理增长⑴定义：资产规模，营业规模。⑵增长的必要性：盈亏临界点（保本点）、保利点，规模效应。没有规模就是最大风险。⑶财务学中可持续增长原理明示了企业科学的“增长观”⑷规模的风险性：速度陷阱。⑸财务理念、理论:稳健与保守。内部增长率与可持续增长率2023-01-319⒉关于“盈利与回报”——追求盈利从VBM和战略管理的角度分析，对盈利的追求应基于：⑴强调立足于全体投资者，尤其是公司股东⑵高于资本成本的超额收益率。⑶基于一定、可接受的风险的盈利（立足于现金）⑷在盈利的结构上关注反映核心竞争能力的主营业务收入和盈利质量。⑸在盈利的计量上，要立足于持续经营，解决好短期和长期的矛盾[立足于持续（在手，在林）]。⑹立足于相对数（投入产出）⑺立足于适度风险⑻常见的盈利指标：2023-01-3110⒊控制风险风险管理的角色应该是在“增长”和“盈利”之间进行权衡(trade—off)时杠杆的支点。从战略的角度，对风险的关注应包括制度风险、信息风险、业绩风险、财务风险、“数字”速度风险等。2023-01-3111二、从财务报表的逻辑关联解析资金的消失与回流三张财务报表的逻辑关联“笨蛋经理人”是如何让资金消失的？“聪明经理人”是如何让企业资金回流的？2023-01-3112㈠三张财务报表的逻辑关联财务报表之间的关联贯穿于财务报表之间的脉络从债务形成看三张报表的联系2023-01-3113财务活动与财务报表生成图＋投资经营与分配（股权筹资）筹资资产资产负债表（特定时点）负债和净资产流动资产非流动资产总资产＋‖利润表收入成本费用利润总额所得税净利润留存利润支付股东股利所有者权益变动表实收资本资本公积盈余公积未分配利润流动负债非流动负债所有者权益总负债和净资产‖＋经营活动现金流入量现金流出量现金净流量现金流量表投资活动现金流入量现金流出量现金净流量筹资活动现金流入量现金流出量现金净流量2023-01-3114资产负债表、利润表和现金流量表之间的勾稽关系现金流量表经营活动产生的现金投资活动产生的现金筹资活动产生的现金期初资产负债表负债所有者权益……留存收益资产现金……期末资产负债表资产现金……负债所有者权益……留存收益利润表收入.费用..净利润期初现金余额±经营活动产生的现金±投资活动产生的现金±筹资活动产生的现金=期末现金余额期初留存收益+净利润-现金股利=期末留存收益向股东支付现金股利净利润±调整事项=经营活动产生的现金流量2023-01-3115

从会计等式看三张报表的逻辑关系

问题：净现金流量是正好还是负好，分类净现金流量是正好还是负好？从会计等式分解与变化看现金流量的构成和利润的形成2023-01-3116流动资产非流动资产流动负债长期负债资本公积实收资本留存收益现金非现金非筹资性筹资性现金流量=C+G–A–B+D+E+F经营领域投资领域筹资领域当前利润将来利润平衡手段会计等式：资产=负债+所有者权益ABEFGCD2023-01-3117

经营主导型企业现金流量表：经营活动投资活动筹资活动流入流出净流量流入流出净流量流入流出净流量现金净流量期末现金及等价物

-期初现金及等价物与利润表“营业利润”成对应关系现金净流量：正数还是负数好？无固定答案！！…………常态为“正数”…………常态为“负数”…………正数或负数是否正常，要看期末现金是否与短期支付要求相适应资产负债表2023-01-3118贯穿于财务报表之间的脉络核心利润经营资产经营活动现金净流量子公司核心利润母公司控制性资产子公司经营活动现金净流量子公司经营资产2023-01-3119从债务形成看三张报表的联系问题：企业财务风险是怎么形成的？企业财务风险形成与三张报表是什么关系？2023-01-3120㈡“笨蛋经理人”是如何让资金消失的？借款套着“资产”的羊皮，沉睡在企业里资金消失的五种魔术手法为什么收入在增加，钱还是不够用？2023-01-3121第一，没有今天必需的现金。第二，没有扩大业务必需的资金。第三，无法管理支出、存货和债券。最要命的是这三种病症会同时出现。光是出现其中一种就够让人头疼的了。一旦出财务危机，要调整回来非常艰难。

——彼得德鲁克《创新与企业家精神》2023-01-3122㈢“聪明经理人”是如何让企业资金回流的？用“财务报表”来赚钱粉饰利润的痕迹会留在资产负债表上“现金流量表”：钱从哪里来，花到哪里去通过五种途径让企业资金回流2023-01-3123三、睿智经理人管控现金流的法则与手段睿智经理人管控现金流的赚钱流程管控企业现金流的法则管控现金流的手段2023-01-3124㈠睿智经理人管控现金流的赚钱流程财务管理重心的转变企业理财目标的内在逻辑企业现金流管理与研究的内容现金流管理目标体系现量流管理对象现金流管理与价值创造的内在关系睿智经理人管控现金流的赚钱流程2023-01-3125过去财务损益中心主义重视“经济交易实际情况”

经营巨变泡沫经济崩溃金融危机今后财务基于创值的现金流管理中心重视“现金流管控”后后冷战全球化逆全球化货币战争能源战资源战互联网时代2023-01-3126企业目标对企业理财目标的要求生存发展获利企业目标对理财提出的要求保持资产流动性，安全是理财第一要务不断筹资，投入生产经营所需要的资金降低成本，加强成本管理，优化资源配置，提高资金使用效率企业价值最大化到基于现金流管控的创值最大化2023-01-3127企业理财目标的内在逻辑 * 资料来源： 三维动态平衡持续创造价值企业价值最大化风险控制盈利增长企业财务目标三维动态平衡增长盈利风险控制28现金流研究回顾图谱现金流预测研究现金流预警研究现金流盈余质量衡量研究现金流对外部市场影响研究现金流价值评估研究现金流动制会计现金流量表披露现金流本质研究现金流运动规律研究现金流报告研究现金流分析研究现金流业绩评价披露现金流安全管理研究现金流流动管理研究现金流平衡管理研究现金流管理手段研究现金流创值管理理论现金流管理方法理论现金流信息功能研究现金流管理研究现金流研究2023-01-3129现金流管理理论（基本理论、应用理论和特殊理论等）。基本理论（现金流管理目标理论、现金流管理假设理论、现金流管理原则理论、现金流管理环境理论等）应用理论（现金流预测理论、现金流决策理论、现金流计划理论、现金流控制理论、现金流报告理论、现金流分析理论等）特殊理论（现金流规划理论、现金流流程再造理论、现金流管理组织理论、现金流管理制度理论等）现金流管理理论2023-01-3130价值最大化持续创造价值、有效防范风险安全性目标流动性目标灵活性目标持续性目标效率性目标效益性目标保管安全使用安全价值安全稳定性目标充足性目标成长性目标现金流管理目标体系2023-01-3131现量流管理对象——现金流⒈现金流的管理关键：

※对现金流的四个变量——流向、流量、流程、流速进行管理和控制

※通过对这四个变量的管理达到对现金流的管理企业的现金流与企业的业务流、企业的组织结构是密切相关：

※业务流程和组织体系影响现金流运动，现金流的管理状况反映了企业业务流程管理的好坏和企业组织结构的优劣；

※现金流管理活动对现金流向、流量、流程、流速的管理统领企业的业务活动，制约企业的组织行为，现金流的流程影响企业业务流程，是企业各项管理工作的龙头

2023-01-3132管理层现金流管理过程价值创造流程流向及流量的战略规划决定企业价值创造战略流量、流程、流速的控制价值创造作业现金流风险预警及监控，现金流管理评价价值创造保障流量、流程、结构预算价值创造的方案选择与评价决定企业发展方向决定项目、工程选择实施经营控制激励与反馈决策层作业层监控层现金流战略管理现金流战术管理现金流管理与价值创造的内在关系2023-01-3133现金流流量管理的关键在于确定一个最佳现金流余额现金流流速用现金周转期衡量，要增加价值创造就必须加速现金流的周转速度，缩短现金周转期。现金流流速的重要指标是现金周转率；缩短现金周转期通常的途径有：①缩短存货周转期；②缩短应收账款周转期；③延长应付账款周转期。在其他因素不变的情况下，加速现金流的周转，也就相应地提高了现金的利用效果，从而增加企业的价值创造2023-01-3134现金流流向战略确定程序图反馈反馈企业发展战略现金流流向决策环境分析现金流流向战略目标现金流流向战略的生成现金流流向战略方案评价决策现金流流向战略的实施与控制现金流流向战略确定程序现金流流向战略确定和序图2023-01-3135现金流流程管理与价值创造关系现金流流程管理与价值创造关系示意图现金流管理流程优化（组织重构、制度重整）营运业务流程优化营运现金流程再造和流程优化信息流程再造价值链与价值流程的回归价值链及其相关流程再造营运现金流流程化目标价值创造战略现金流——固定资产构建过程中的现金流流程优化与程序完备战略现金流——长期投资过程中的现金流流程优化与程序完备战略现金流——资金筹集过程中的现金流流程优化与程序完备预警系统的构建和实时监控责任制的落实、反馈和业绩考评2023-01-3136现金流规划与预算侧重于从战略上探讨如何管理现金流从而创造价值。根据战略现金流管理三维平衡理论，从本质上来说是现金流规划对增长、创值与防范风险三者之间的规划。从直接对象来说是：对企业经营现金流、投资现金流和融资现金流之间的匹配关系的规划。现金流预算侧重从战述和作业上探讨如何管理现金流，从而保证日常现金流的通畅和效率，降低企业日常的现金流动风险。2023-01-3137㈡管控企业现金流的法则发现资金消失，首先怀疑“五种手段”用“营业收入+利润+资金”来评价员工，公司的资金就会增加；只看营业收入和利润就会栽跟头；发现利润没有转化成资金，就调查“存货和应收款”；关注营业收入与资产的周转天数；公司赚到的钱，有99%都会流走；只要将设备投资的金额控制在现金流量（税后利润+折旧费用）的范围内，公司的资金就不会流失；为了提高公司的发展速度，要做“乘法”，多筹集资金；贷款额不能超过每年公司的毛利；用5～10年的现金流量（销售利润+折旧）偿还贷款；贷款额度可以从现金流量倒推，与年毛利相当不是“不借钱”，而是要保持能有效利用借款的状态；先定下赚钱所需的利润额，用“财务报表”来赚钱；用现金流量表顶端的“经营活动产生的现金流量”来查看转化成资金的利润；根据业务发展的阶段，控制投资额和投资的时机；“成长率15%的法则”：仅靠自有资金的成长是有限的；在进入稳定期、衰退期之前，就要考虑好资金回收的问题；慎重制订计划，提前准备资金，让业务始终处于上升势头。等等2023-01-3138㈢管控现金流的手段现金流量表分析现金流量风险判断现金流量规划现金流量预算与管理2023-01-3139现金流量风险判断用矩阵分析法进行现金流量风险判断用五分类法进行现金流量风险判断2023-01-3140现金流量规划关于可持续增长与投资现金流规划选择创价值的经营战略和投资项目选择自由现金流与战略流匹配原则2023-01-3141寻找现金牛企业在选择投资项目时，应选择现金牛业务，扶持明星业务。这类业务一般能为企业创造较多的自由现金流，或者积累持续创造现金流的能力，而不至于毁损企业价值。春兰空调失败案例2023-01-3142选择创造价值的项目价值创造的条件：只有当企业投入现金的回报率高于企业加权平均现金成本，即回报率差大于零[(ROIC—WACC)>0]时。※正的预期回报率差是价值创造的来源※负的预期回报率差则是价值损害的原因。选择项目的标准：公司回报率差最大化，不是公司经营获利能力(ROIC)最大化。只有在回报率差大于零的前提下，企业的经营活动才可能创造出较多的自由现金流量