中小企业融资难破冰后：民资增渠钱荒待解

中小企业融资难破冰后：民资增渠钱荒待解私募债启动后融资总额有望超过股权市场融资额本报记者张萧然报道近日，嗷嗷待哺的中小企业迎来一大利好：一条为中小企业提供融资、为民间资本提供投资方向的新路径正式开启，这有望缓解部分中小企业“资金荒”和部分民间资本投资无门的困境。这条新路径就是中小企业私募债券业务的正式启动。5月22日，深圳证券交易所和上海证券交易所分别对外发布了“中小企业私募债券业务试点办法”(以下简称试点方法)。据悉，首批中小企业私募债品种有望6月推出，其试点或设定在浙江、江苏、北京、天津、上海、深圳6个中小企业集中区域。“不言而喻，开闸私募债的初衷就是解决中小企业融资难问题，为中小企业扩宽融资渠道，也扩展了整个证券市场的深度和广度，向中小企业释放了更多积极的信号。”正略钧策管理咨询公司合伙人王海文对《中国产经新闻》记者表示。与欧美发达国家不同，目前中国证券市场发展极不平衡，企业债的规模要远远小于股市规模。这在一定程度上制约了中小企业的融资能力和发展，而中小企业私募债的开启有望破解中小企业的资金瓶颈。此次试点方法对发行企业资质的要求非常低：只要符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司，只要发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年(含)以上，就可以发行中小企业私募债券。这超出了市场的预期。此外，发行私募债还放弃了审核制，采取交易所备案发行制，简化发行流程。对非房地产和金融类公司的限制，王海文认为，这体现出决策层一个鲜明的导向，引导资金流向实体经济。接受《中国产经新闻》记者采访的西南证券研究所所长王剑辉对中小企业私募债的未来非常乐观。他指出，私募债的破冰为直接融资和信用融资的市场化开辟了一个平台，未来其规模将会逐步扩大，甚至超过股权融资市场。除扩展中小企业的融资渠道外，中小企业私募债的开启还有一个重要意义，就是开辟民间资本的投资渠道。“肯定会使部分地下金融走向桌面，使民间资本的投资和部分企业的融资转到公平透明的平台上。”王剑辉说道。相对其他品种，高收益和高风险是中小企业私募债主要特点。根据试点方法的规定，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，目前我国一年期贷款基准利率为6.56%，这意味着中小企业私募债发行年利率的上限为19.68%，收益看起来相当可观。但值得关注的是，目前深圳证券交易所所认定的合格投资者仅包括金融机构、理财产品、企业法人和合伙企业，并不对个人投资者开放。而上海证券交易所虽允许个人投资者认购和转让，但设置了相对较高的门槛。比如，个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。“设置门槛，从本意来讲是好的。”王剑辉认为，因为与高收益相伴就是高风险，但这也会把一大批投资者挡在门外，因为目前很多有钱人并不具有什么投资经验。从未来来看，完善私募债券市场关键是建立一个监督违约的机制，而设置门槛可以进一步降低，“任何人就可以来投资”。根据高收益以及高门槛这些特点，王海文预计，中小企业私募债的开启短期内并不会对地下金融形成一个实质性的冲击。“并不是哪个企业都可以承受这么高的利率。只有等到规范化了，规模扩大了，其影响才会逐步深化。”对于如何完善私募债券市场，王海文建议，当前主要是加强基本的制度建设，建立相对完善的法律体系、信用体系、披露体系以及信用评级体系。“虽然