复旦大学宏观经济学-第5章金融市场课件

第5章金融市场和总需求2/6/20231课件5.1金融市场货币有价债券股票2/6/20232课件1.TheMoneyandBanks

货币与银行货币与银行不仅是宏观经济中的重要变量，也是政府进行宏观调控的基本手段之一。

2/6/20233课件TheComponentsofMoneySupply货币供给的组成2/6/20235课件（1）Currency（Cash）

通货（现金）由纸币与辅币组成。为了降低辅币的流通成本，往往以硬币的形式流通。注意：这包括了所有未被中央银行持有的现金，包括商业银行所持有的现金。2/6/20236课件（2）TransactionsMoney（M1）交易货币M1=现金+支票账户支票账户又称（商业）银行货币，国内又译为活期存款；其含义：但不是中国的“信用卡”，中国的信用卡是不能透支。在美国，在M1中，1/3为现金，2/3为支票账户；2/6/20237课件（4）TotalCredit总信贷（D&M3）D=M3=M2+其他金融票据这里所说的其他金融工具，如短期债券、抵押债券、人寿保险单等，这些票据又称资产货币（assetmoney）。在不同的情况下，为分析不同的问题，可以用货币供给的不同组成来表达不同的货币量。对货币供给的组成的划分也十分多种多样。在当代，不同金融工具区别界限，越来越模糊。从货币量而言，D＞M2＞M1＞现金；从流动性而言，现金＞M1＞M2＞D2/6/20239课件CommercialBankandCreateMoney商业银行和货币创造2/6/202310课件TheDefinitionofCommercialBank

商业银行的定义商业银行是可以接受活期存款，使客户能够进行非现金结算，从而具有创造存款货币功能的金融机构。大额支付与异地支付的非现金结算；由于非现金结算的方便与安全，即使没有利息，也使具有非现金结算功能的活期存款有了需求。

注意，至今中国的活期存款仍然不具有非现金结算的功能。2/6/202311课件（1）TheReserves准备金存款是商业银行贷款的主要资金来源；

为保证存款的取款要求，存款不能全部贷出，而要保留一定的储备，或称准备金。准备金是银行以手中现款的形式，或以存放在中央银行的存款形式，还可能以有价证券的形式所持有的款项或资产。2/6/202313课件（2）LegalReserveandExcessReserves法定准备金和超额准备金2/6/202314课件A、法定准备金法定准备金率是由中央银行决定的准备金率。比如，10%的法定准备金率，决定了一笔100万的存款，最多可贷出90万元；现代的法定准备金，大大超过了原来意义下的准备金需要，而且必须存入中央银行。2/6/202315课件CreateMoneyofDeposits存款的货币创造存款创造的前提是：部分储蓄的准备金制度存在非现金的结算制度。2/6/202317课件（1）NaiveDepositMultiplier简单存款乘数设法定准备金率为20%，商业银行没有超额准备金，存在充分的现金结算；甲银行吸收10000元存款，贷出8000元；

乙银行得到客户8000元存款，贷出6400元；社会存款款总量=10000元+10000元×0.8+10000元×0.82+—=10000元×1/(1-0.8)=10000元×1/0.2=50000元即：Dd=R×1/r；其中，D为存款总额，R为禄始存款额，r为法定准备金率，而1/Ro简单货币乘数。2/6/202318课件B、超额储蓄金法定储蓄金率是最低储蓄金率，对不少银行而言是不够支持支付的；这就需要自己保留超过法定储蓄金率的储蓄，这一部分储蓄占存款总额的比例，称为超额储蓄金率；以l表示；此时：乘数为1/(r+h+l)；如果l为5%，那么，在本例中，存款的货币创造乘数为3.3；也即，如果新增的存款总额是10000元，那么，共可创造存款总额为33333元。2/6/202319课件TheBaseMoney

基础货币也称货币基础或高能货币（high-poweredmoney）（1）TheDefinition定义

A、中央银行发行的现金=库存现金+流通中的现金其中：库存现金是指存款银行中的现金库存，流通中的货币是指公众的手持现金；2/6/202321课件B、高能货币高能货以H表示；H=商业银行在中央银行的存款+中央银行发行的现金也即=法定准备金+超额准备金+流通中的现金；2/6/202322课件TheMoney-SupplyMultiplier

货币供给乘数货币供给乘数不同于“存款货币创造的乘数”。货币乘数用m表示；2/6/202323课件意义根据m与B之间的关系，中央银行可以控制M1的数量；由于m的变化幅度不大，如，在美国为2.5—2.7之间，那么中央银行只要控制了现金的发行，知道了存款货币创造乘数，就能控制M1的数量了；因此，控制现金发行量是控制货币总供给的根本手段。2/6/202325课件TheSystemofLegalReserve法定准备金制度2/6/202326课件（3）LetdownTheLegalReserveRatios

降低法定准备金率通过提高商业银行的贷款能力，增加存款货币量，以最终增加M1；2/6/202329课件（4）EnormousDisruption

巨大的破坏性A、直接成本高；

由于法定储蓄额在中央银行的存款没有利息，提高了整个社会的融资成本；B、对商业银行业务具有破坏性；当调高法定准备金率，而商业银行又无超额储蓄时，只能违约提前收回贷款或中止已经承诺的贷款。2/6/202330课件TheDiscount-RatePolicy贴现率政策2/6/202331课件（1）BorrowedReserves

借入准备金A、定义：中央银行贷给商业银行的款项，可以看作是借入自己缴纳的准备金，所以称为借入准备金。增加借入准备金，商业银行可以创造更多存款货币；减少借入准备金，商业银行会减少存款货币的创造；2/6/202332课件B、中央银行贴现率中央银行虽然不能决定商业银行向中央银行的贷款量，但是。可以通过利率来影响商业银行的行为；商业银行的短期贷款，是以票据贴现的形式进行的，所以商业银行的短期利率，也称为贴现率；因此，中央银行的贷款利率被称为再贴现率；2/6/202333课件（2）TheDiscount-RatePolicy

贴现率政策A、调整再贴现率：a）中央银行的再贴现率是市场利率的下限，中央银行可以直接调整再贴现率以左右市场利率的平均水平，降低再贴现率会增加对贷款货币的需求；而提高再贴现率会减少对贷款货币的需求，从而实现对信贷规模和货币供需关系的调节。b）提高再贴现率对外资的影响是多方面的；提高再贴现率会吸引国外金融资本入境，但是，对一部分生产性资本的入境却增加了不利因素；2/6/202334课件B、告示效应中央银行提高利率本身，意味着中央银行专家认为本国的“经济过热”，需要“降温”；同样，降低利率，也意味着中央银行专家认为本国经济的需求不足，需要扩大需求；这些都是重要的信息，起着告示性的作用；人类社会，尤其是经济现象，只要大家都有同样的看法，那样的事就真会发生。2/6/202335课件TheOpen-MarketOperation公开市场业务2/6/202336课件（1）TheFinancialDeficitsandNationalDept

财政赤字和国债货币的财政发行，使货币的发行受到财政赤字的影响，并导致经济的不稳定；实行货币的非财政发行，那么，财政赤字就只能通过国债来弥补；国债与国库券的同异；国债（尤其是国库券）是中央银行所拥有的主要有价证券；2/6/202337课件（2）TheOpen-MarketOperations

公开市场业务定义：公开市场业务是中央银行以目标货币供给量为依据，在金融市场上向社会公众、企业金融界买卖有价证券，以调节金融的制度。2/6/202338课件A、对货币量的调控卖出有价证券：减少商业银行的贷款资金，

减少公众和企业的存款；

结果：缩小信贷规模；买进有价证券：增加银行贷款资金，

增加公众和企业存款；

结果：扩大信贷规模；2/6/202339课件B、市场利率与有价证券价格的关系设：P为市场有价证券的价格，R为有价证券收益率，r为市场利率，V为有价证券的券面标价；则：

P=（R/r×V）有价证券的面值为常数，当有价证券的收益率不变时，有：有价证券的价格下降，意味着市场利率的提高；

有价证券的价格上升，意味着市场利率的下降；2/6/202340课件C、对利率的调控卖出有价证券：有价证券价格下降，市场利率上升，对信贷资金的需求下降；买进有价证券：有价证券价格上升，市场利率降低，对信贷资金的需求上升；2/6/202341课件RequirementsofMonetaryPolicy

实施公开市场业务的必要条件金融市场发达，政府国库券（即以短期国债为主）的数量足够充足，2/6/202342课件TheCombinationofMonetaryPolicy

金融政策的搭配（1）TheCombinationofpotency力度的搭配储蓄金制度的力度最大，公开市场业务是微观手段，贴现率制度介于两者之间，2/6/202343课件（2）TheCombinationofConductiveWay

传导路径的搭配储蓄金制度直接调控信贷货币的创造，贴现率制度通过对利率的影响调节社会对信贷资金的需求，公开市场业务两者兼而有之，2/6/202344课件（3）TheCombinationofLaggardEffect

时滞的搭配公开市场业务时滞最小，贴现率制度时滞最大，贴现率制度介于两者之间，根据现实经济情况，还要就这三项不同的情况做出恰当的搭配。2/6/202345课件TheCentralBankofIndependentCharacte

中央银行的独立性（1）Togovernment对政府的独立性任命制度（在美国由总统提名，需参院同意），经费来源（在美国无需财政拔款），任期（在美国为14年，为什么不是终身制），（2）ToBank对银行的独立性

不应从事任何金融业务。2/6/202346课件基础货币与货币总量的关系(教材P115）MbMK0^M45oTanmm^Mb2/6/202347课件5.2货币市场的均衡（一）货币的供求以及利率的决定凯恩斯认为，利率取决于货币的供求。1、货币的供给理论2、货币的需求理论3、均衡利率的决定2/6/202348课件

货币的供给理论根据货币流动性分类：M1——通货（硬币、纸币）+活期存款M2——M1+定期存款M3——M2+其他（债券、票据等货币近似物）货币供给：是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。2/6/202349课件西方经济学家认为，货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。返回目录2/6/202350课件货币的需求理论货币的需求：——人们愿意牺牲持有生息资产（如债券）会取得的收益，而把不能生息的货币保留在手中的行为。持有货币的原因：即“流动（灵活）偏好”——是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好。2/6/202351课件持有货币的三个动机：A.交易动机——指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。B.谨慎动机（预防性动机）——指为了预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。C.投机动机——指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。2/6/202352课件若r极高→债券价格极低→人们大量购买债券→L2=0若r极低→债券价格极高→人们都不会购买债券→L2极大LrL22/6/202353课件货币的总需求函数：L=L1+L2=ky-hrLrL2L1LrL=L1+L2返回目录2/6/202354课件均衡利率的决定若利率在r0以下：→r太低→M<L→货币不够用→卖出债券→债券价格下跌→r↑→L↓→M=LL、MrLMOr0返回目录2/6/202355课件LM曲线的由来货币市场的均衡模型：L=M均衡条件L=L1(Y)+L2(r)货币需求M=M0

货币供给即：L1(Y)+L2(r)=M0

经济含义：该模型表示了在货币达到均衡时，利率与国民收入之间的关系。2/6/202356课件LM曲线的斜率：k/h1、斜率大小的含义：反映出利率的变动与国民收入变动间的数量关系。2、影响因素：（1）h：L2对r的敏感程度（与斜率反向变化）h大→r变动一定时，L2变动幅度较大→LM平缓（2）k：L1对y的敏感程度（与斜率正向变化）k大→r变动一定时，y只需变动较小幅度→LM陡峭2/6/202357课件3、LM曲线的三个区域：YrOabc

a：凯恩斯区域

b：中间区域

c：古典区域2/6/202358课件LM曲线的移动影响因素：M、L1、M：M↑LM右移2、L2：L2↑LM左移3、L1：L1↑LM左移2/6/202359课件货币市场上的均衡与失衡1、LM线上点的含义：对应着货币市场的均衡2、LM线外点的含义：代表了货币市场的失衡状态

LM线左上方点——货币供过于求（M>L）LM线右下方点——货币供不应求（M<L）2/6/202360课件

货币市场的失衡当收入为Ya时，ra>re

→A点时对货币的投机需求小于货币市场均衡时对货币的投机需求，即：La<Le又有均衡条件Le=M因此，La<MYr0rareAA’BB’L<MYa2/6/202361课件产品市场的均衡与IS曲线（一）IS曲线的由来产品市场的均衡：是指产品市场上总需求等于总产出的状态。1、均衡条件：I=S2、投资量是利率的减函数：I=e–dr3、储蓄、消费是收入的增函数：S=Y–C=-a+(1-b)y2/6/202362课件均衡模型：I=s：均衡条件I=I(r)：投资函数S=S(Y)：储蓄函数I（r）=S（Y）IS含义：表示了在产品市场达到均衡时，利率与国民收入之间的关系。2/6/202363课件（二）IS曲线的斜率：K<01、d大→投资对利率变化敏感→国民收入对利率的变化也相应地越敏感→IS斜率的绝对值越小→IS曲线越平缓2、b大→乘数K大→投资的变化量和一个较大的乘数相乘→△y大→IS曲线平缓2/6/202364课件（三）IS曲线的移动——即非纵轴因素影响的曲线的移动。1、投资需求（自发投资）2、储蓄函数总结：非利率因素对IS移动影响的方向同向：i、c、g、tr扩张性政策使IS右移反向：s、t紧缩性政策使IS左移2/6/202365课件（四）IS线上点与IS线外点的含义——产品市场上的均衡与失衡1、线上点的含义：对应着产品市场的均衡2、线外点的含义：代表了产品市场的失衡状态IS线右上方点——供过于求IS线左下方点——供不应求2/6/202366课件产品市场的失衡当收入为Ya时，ra>re

→A点的投资小于市场均衡时的投资，即：Ia<Ie又有均衡条件Ie=S因此，Ia<SYr0rareAA’BB’I<SYa2/6/202367课件5.3产品市场和货币市场同时均衡：IS-LM模型1、消费函数2、投资函数3、产品市场均衡条件4、货币需求函数5、货币市场均衡条件IS曲线LM曲线国民收入决定2/6/202368课件

5.4两个市场的失衡及其调整以及经济政策1、方法之一：自发调节（螺旋式调节，过程较长）2、方法之二：政策调节2/6/202369课件产品市场货币市场区域表现调节（产量）表现调节（利率）Ⅰ供>求(S>I)供>求(M>L)Ⅱ供<求(S<I)供>求(M>L)Ⅲ供<求(S<I)供<求(M<L)Ⅳ供>求(S>I)供<求(M<L)2/6/202370课件（1）方法一：货币政策LM’ISLMY0EYfYOr返回2/6/202371课件（2）方法二：财政政策ISLMY0EYfYOr返回IS’2/6/202372课件（3）方法三：两种政策相结合YfISLMY0EYOr返回LM’IS’2/6/202373课件补充材料：中国的IS-LM模型IS-LM模型的假定时需求决定产出（社会需要多少产品，厂商就愿意生产多少），改革开放前，不能用该模型来分析中国经济。在中国经济逐渐显示出需求约束性特征的背景下，就有必要建立中国的IS-LM模型。2/6/202374课件描述中国经济的方程：2/6/202375课件中国的IS-LM曲线的相对位置：Yr0ISLM2/6/202376课件中国的IS-LM曲线分析较陡的IS很大程度上是由于投资对利率变化反映不灵敏导致的；较平坦的LM是货币需求对利率变动较敏感导致的。2/6/202377课件5.5总需求曲线1、总需求——是经济社会对产品和劳务的需求总量。总需求=消费需求+投资需求+政府需求+国外需求影响总需求的力量：价格水平（物价）人们的收入