国外大型电力企业重组上市的经验总结报告

PAGEPAGE7国外大型电力企业重组上市的经验总结报告1国外大型电网企业上市的总体情况目前，在国际上的大型电网企业或电力一体化运营企业中，有不少已经实现了主业资产整体上市，如法国电力公司、英国国家电网公司、东京电力公司、韩国电力公司、意大利电力公司。目前，500强中电网公司（含一体化企业）的上市情况如表9所示。表9世界500强中电网企业（含一体化企业）上市情况企业国别主营业务主营业务收入(百万美元)上市与否上市地国家电网中国输配售107,186否法国电力法国一体化73,939是巴黎意大利电力意大利一体化48,320是米兰东京电力日本一体化45,168是东京、大阪、名古屋韩国电力韩国一体化28,708是汉城南方电网中国输配售27,966否关西电力日本一体化22,198是东京联邦电力委员会墨西哥一体化19,405不详不详中部电力日本一体化18,927是东京英国国家电网公司英国输电17,326是伦敦、纽约艾塞龙美国一体化15,654是纽约表10列出了一些在境外上市的电网企业和电力公司的收益水平和市价水平的比较。总的来说，这些已上市的电网企业（或电力公司）的净资产收益率都高于或接近10%，远远高于目前国家电网公司的收益水平；目前这些公司的股票市盈率多数在15-25倍之间，平均值为17倍左右（仅计算国外电力企业，未包括国内企业）。考虑到IPO发行价与市场流通价相比，约有10%的折扣，由此估算，境外证券市场对电力企业的IPO估值的市盈率平均水平约为15倍。表10国外及香港上市电力公司2006年主要指标比较单位：亿美元公司名称资产总额净资产主营业务收入净利润净资产收益率市盈率(倍)市净率(倍)一、欧洲电网上市公司法国电力公司23343077777424%26.26.3英国国家电网公司559811712733%14.64.9意大利电网公司631313320%24.14.7西班牙电网公司912617518%14.82.7二、美国电力上市公司南方公司4201211441613%16.52.3爱迪生公司2578212179%15.31.5三、香港电力上市公司香港中华电力公司16472591318%12.92.3香港电灯集团公司875716916%12.41.9华能国际1455657814%17.92.5北京大唐1163132412%45.00.4华电国际70171929%19.11.7中电国际2212718%21.41.8注：市盈率与市净率按照2006-12-31盘中数据计算，财务数据来自各公司2006财务年度报表。2国外大型电网企业上市的经验与启示国际大型电网（电力）企业中，法国电力公司（EDF）的营业收入、资产规模与国家电网公司最为接近，而且在历史沿革、价格管制、普遍服务要求等方面，也和国家电网公司较为相似。法国电力公司重组上市的情况（详见附录8），对国家电网公司具有以下重要的借鉴意义：1．国家法律与政策是重组上市成功的坚实基础。纵观法国电力公司的重组上市历程，每一步都以尽可能完善和有约束力的立法或指令为先行。改革开始前，法国政府和欧盟首先制定了指导性法规和配套政策，涉及行业监管、价格、公共服务等多个方面，为改革提供了有力的政策保证。2．股权多元化改革是改善企业财务状况、实现自由竞争、提高运行效率的关键步骤。与中国电网公司面临的形势十分相似，法国电力公司需要大量的资金用于电源、电网的发展，以适应电力需求增长和市场竞争的需要，但作为唯一股东的政府没有足够的资金加大投入。通过股改上市，法国电力公司增加了自有资金，再加上今后通过资本市场的再融资安排等，资金紧张问题将得以根本解决。同时，公开上市进一步增加了法国电力公司的知名度，为下一步开拓电力市场创造了有利条件。3．合理划分政府、企业和监管机构等各方面的职能是企业上市的重要前提。法国电力公司上市之前，政府在制度安排上作了大量的准备，革新了国家和国有企业的关系。企业的职能就是要参与市场竞争，均衡地满足用户、股东、员工以及社会各方面的期望；政府的职能是要履行股东职责、参与战略决策、在董事会中完成应尽职责，但是履行职责必须与其他行政职能相区分。作为监管部门，要独立自主的依法行使监管职权，从制度上保证其独立性和公正性。法国政府妥善地处理好三者的关系，为法国电力公司的成功上市以及今后的健康发展创造了良好的环境。4．市场化改革必须结合本国实际情况，各环节电力资产的分开不是市场化改革的唯一选择。从法国及很多欧美国家的电力改革经验来看，发、输、配、售环节的分开有很多方式，除从资产权属上彻底分开外，还可以从管理和法律上分开。在电力监管不断深化、双边交易逐步扩大、输配电价日趋透明的形势下，输、配电从资产上分开不仅不是唯一的选择，而且，在电力需求快速增长、电网建设相对滞后的情况下，盲目分拆将严重削弱企业抵御风险的能力，降低电网建设的规模效应和协调发展的能力。5．合理解决普遍服务职能问题是电网企业重组上市的必要保证。国有电力企业，特别是电网企业，不仅承担保证国有资产保值增值的责任，同时还肩负着维护国家利益和社会公益的义务；而外部投资者往往更看重企业的投资回报水平。如何解决这一矛盾，是国有电力企业迈进市场化必须面对的课题，也是公司目前面临的一大问题。法国电力