企业资产支持证券年度报告（2022）：发行节奏显著放缓细分产品走势趋于分化利率整体走低二级交易活跃度不断提升经济修复预期看好政策支持持续未来市场复苏可期

omcn要点正文声明1232jykang@yhma@——企业资产支持证券年度报告(2022)11,843.89亿元。与上年相比，发行数量减少236单，发行规模下降◼二级市场交易方面：2022年企业资产支持证券在交易所市场共成交度进一步提升。其中，上交所共成交23,641笔，成交金额5,529.07亿进一2企业2企业资产支持证券年度报告(2022)图1：2017~2022年企业资产支持证券发行情况-季度发行分布(单位：亿元、单)8,000.006,000.004,000.002,000.00201720182019202020212022二季度发行规模三季度发行规模四季度发行规模发行单数总计(右轴)00数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理亿元，占比为78.12%；深圳证券交易所(以下简称“深交所”)发行产品共349单，总规模为2,591.32亿元，表1：2021~2022年企业资产支持证券发行情况-发行场所分布21年发行规模21年发行单数22年发行规模22年发行单数上交所86311,414.438449,252.57743.0791.32数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理节行单数分别同比减少55单和46单；9月发行规模最高，单月共发行产品144单，发行规模达1,520.52亿元。具3企业3企业资产支持证券年度报告(2022).00--从原始权益人分布来看，2022年集中度有所下降，前十大原始权益人发行规模合计3,236.99亿元，占企业资产支持证券发行总规模的27.33%，占比较上年下降6.15个百分点。其中，华能贵诚信托有限公司仍位居占比为3.72%；中铁建商业保理有限公司位居第三，其发行规模为418.91亿元，占比为3.54%；中国东方资产管理股份有限公司位居第四，其发行规模为326.30亿元，占比为2.76%；上海邦汇商业保理有限公司位居第五，其发行规模为284.20亿元，占比为2.40%。具体情况如下图所示：4企业资产支持证券年度报告(4企业资产支持证券年度报告(2022)500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00-4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%从管理人分布来看，2022年前十大管理人新增发行规模合计8,472.61亿元，占比为71.54%，同比上升7.95个百分点。其中，新增发行规模占比前三的管理人分别为中信证券股份有限公司、华泰证券(上海)资产管理有限公司和平安证券股份有限公司，占比分别为17.14%、11.36%和11.11%。具体情况如下图所示：0.00.00-0%0%中信证券华泰资管平安证券中金公司国君资管中信建投招商资管兴证资管天风资管国联证券发行规模规模占比数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理供5企业资产支持证券年度报告(2022)BS5企业资产支持证券年度报告(2022)%7.30%2.06%1%1%1%1.06%应收账款个人消费金融应收账款个人消费金融小额贷款CMBSPPP购房尾款保单质押贷款表2：2022年企业资产支持证券发行情况-发行规模分布1单位：亿元、单0%.680%.6838004.71%93004.71%9357].74%25全文同。6企业6企业资产支持证券年度报告(2022)]]00]108.80]1表3：2022年企业资产支持证券发行情况-期限分布2单位：年、单、亿元27.7627.76319.55%39.20%.20%32]75%7.05]fBsfAAAsfAAAsfNRAA+sfAAsfAsfBBBsfA-sfA+sfBBB+sf未知7企业7企业资产支持证券年度报告(2022)0.03%0.02%0.09%0.19%4.99%从发行利率来看，我们选取一年期左右4AAAsf级证券的发行利率为样本进行观察，2022年最低发行利率为2.10%，最高发行利率为6.50%。一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.64%~3.14%之间，同比下降约69BP。6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%0.850.900.951.001.051.101.15数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理8企业资产支持证券年度报告(2022)、供8企业资产支持证券年度报告(2022)9企业9企业资产支持证券年度报告(2022)发行规模最低，为8.39亿元/单。表4：2022年企业资产支持证券大类基础资产发行情况单位：亿元、单、亿元/单1%.241%.240.72亿元，规模占比分别较上年下降8.39个企企业资产支持证券年度报告(2022).00%.00%.00%.00%22年发行21年发行年年年年个人消费金融3002,969.6518.38%2842,367.5319.99%-602.121.6170.919.6614供应链4652,858.4117.69%3091,777.6915.01%-1,080.72-2.681CMBS681,157.197.16%641,097.649.27%-59.552.11.75特定非金债权272,115.5613.09%11556.304.70%-1,559.26-8.396%.24.4824汽车融资租赁43457.582.83%25240.492.03%-217.09-0.80小额贷款43122.120.76%44154.011.30%31.890.54.006房32336.472.08%12125.711.06%-210.76-1.02PPP771.780.44%860.080.51%-11.700.0728企企业资产支持证券年度报告(2022)其它收益权225.000.15%115.500.13%-9.50-0.02.0026委托贷款-0.00-11.580.01%1.580.01---13.61%1---9,337.67亿元，细分基础资产类型主要包括个人消行产行规模为10.61亿元。具体情况如下表所示：表6：2022年企业资产支持证券债权类产品发行情况单位：亿元、单、亿元/单个人消费金融2,367.5325.35%2848.3470.91.32%14供应链1,777.6919.04%3095.75特定非金债权556.305.96%1150.57.498%保理债权189.202.03%325.914保单质押贷款148.001.58%624.67830.02%11.587.67数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理年下降幅度略有收窄。融资租赁类产品是债权类产品的另一发行主力，该类型产品全年合计发行2,270.91亿元，占债权类产品企业资产支持证券年度报告(2022)企业资产支持证券年度报告(2022)2022年不动产类产品发行规模合计1,962.00亿元，同比增长8.89%，占企业资产支持证券发行总量的，基s表7：2022年企业资产支持证券不动产类产品发行情况单位：亿元、单、亿元/单CMBS1,097.6455.94%6417.154.06%75合计1,962.00100.00%10219.24设示：表8：2022年企业资产支持证券收益权类产品发行情况单位：亿元、单、亿元/单基础设施收费收益权243.4894.01%2310.59合计258.98100.00%2410.79集中在保障应链类产品外房地产企业另一重要的资产证券化融资渠道，受到房地产行业整体低迷及监管政策调整的影企业资产支持证券年度报告(2022)表9：企业资产支持证券年度报告(2022)单位：亿元、单、亿元/单.73%.73%2企企业资产支持证券年度报告(2022)AAAsf总体发行利率来看，2022年前三季度延续了上年度持续下行的态势，四季度受。0%%ABS发行利率:1年ABS发行利率:3年ABS发行利率:5年地缩减。企业资产支持证券年度报告(2022)表10：2022年企业资产支持证券(AAAsf企业资产支持证券年度报告(2022)利差(1年期)利差(3年期)利差(5年期)2021年2022年2021年2022年2021年2022年79357数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察，2022年各期限的AAA级企业债到期8.00%0%%ABS发行利率:1年ABS发行利率:3年ABS发行利率:5年ABSABSABS利率趋势线:5年数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理A收窄幅度尤为显著。企业资产支持证券年度报告(2022企业资产支持证券年度报告(2022)型表11：2022年企业资产支持证券(AAAsf级)利率与同期限企业债(AAA级)到期收益率利差比较表利差(1年期)利差(3年期)利差(5年期)2021年2022年2021年2022年2021年2022年357数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理期收益率相比平均利差由1.39个百分点下降至0.97个百分点，与企业债到期收益率相比平均利差由0.93个百分点下降至0.56个百分点；应收账款产品的整体风险溢价同比亦有所下降，与国债和企业债(AAA级)的平和0.39个百分点，最大利差分别为2.33个百分点和1.70个百分点。表12：2021~2022年企业资产支持证券(AAAsf级)利率与同期限国债、企业债(AAA级)到期收益率利差比较表(一年期)AAA)到期收益率相比2021年2022年2021年2022年1768平均值1.361.070.87753526企业资产支持证券年度报告(2022)企业资产支持证券年度报告(2022)样本数344210344210377表13：2021~2022年企业资产支持证券(AAAsf级)发行利率比较表(一年期)2022年2021年0个人消费金融最小值2.902.35-0.55107-0400--4供应链最小值2.882.10-0.7805-企业资产支持证券年度报告(2022)企业资产支持证券年度报告(2022)002550--800057--数据来源：万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS)，中诚信国际整理企企业资产支持证券年度报告(2022)恒畅-山东高速服务设施资产支持专项计划”是首单以高速公路配套服务区作为基础资产的产品，为如何盘路；“华夏-平安-如皋港港口收费收益权第1期资产支持专项计划(长江经济带)”作为首单“长江经济带”港口收费收益权类产品，为基础设施类企业引进“金融活水”开创了出现了化产品——“建信资本-中石化绿源雄安新区地热供热收费权绿色(碳中和)资产支持专项计划”。表14：2022年部分创新类企业ABS产品专项计划名称3月21日建信资本-中石化绿源雄安新区地热供热收费权绿色(碳中和)资产支持专项计划地热能行业首单资产证券化产品、雄安新区首单资产证券化产品证券-中航产融大厦绿色资产支持专项计划(碳中和)金茂华福-长沙金茂广场北塔二期绿色资产支持专项计划(碳中和)中金-科学城租赁(专精特新)资产支持专项计划华夏-平安-如皋港港口收费收益权第1期资产支持专项计划(长江经济带)首单“长江经济带”港口收费收益权资产证券化产品CMBS产品企业资产支持证券年度报告(企业资产支持证券年度报告(2022)总规模为11,588.50亿元，备案单数较2021年减少2522,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00 800.00 600.00 400.00200.00-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年备案单数-企业企业资产支持证券年度报告(2022)根据上交所、深交所、万得(WIND)及中国资产证券化分析网(CNABS)数据，2022年企业资产支持同比下降24.71%，年度换手率同51%。1,200.00.0000-4,500000001月2月3月2021年交易规模4月5月6月2022年交易规模7月8月9月10月11月12月数据来源：上交所、深交所，中诚信国际整理企业企业资产支持证券年度报告(2022).4. 698%4.79%.4.6%6%5%.93%3%9%3%9%1.39%%0.04%0.03%%9%1%9%1%账款融资租赁CMBS购房尾款PPP小额贷款特定非金债权信托受益权保单质押贷款证券持仓方面，受资产证券化产品供给收缩影响，根据沪深交易所数据，2022年沪深两所投资者持有资产支持证券规模呈现下降趋势；截至2022年末，资产支持证券持仓规模降至17,528.47亿元，较2021年末下降14.72%。其中，上交所资产支持证券持仓规模为13,476.33亿元，主要投资机构包括银行自营、银行理财和信托机构等，持有比例分别为28.03%、14.00%和11.06%；深交所资产支持证券持仓规模为4,052.14亿元，主要投资机构包括一般机构、其他专业机构和券商集合理财等，持有比例分别为27.81%、17.57%和13.53%。近一年企业资产支持证券持有人分布情况如下图所示：企业企业资产支持证券年度报告(2022)0000007.99%8.08%8.09%8.32%8.46%8.67%8.69%8.78%8.63%17.38%9.847.99%8.08%8.09%8.32%8.46%8.67%8.69%8.78%8.63%17.38%9.84%15.31%9.05%16.42%9.49%15.88%11.06%14.00%20.64%20.56%20.24%19.97%19.00%18.23%18.03%28.80%28.55%28.44%28.47%28.59%28.89%28.66%28.47%28.65%28.09%28.23%27.88%28.03%000025.43%25.41%25.34%25.43%25.41%25.34%25.34%25.50%26.35%27.12%28.17%27.02%26.94%27.28%27.41%27.81%11.69%11.97%12.28%2657%12.92%13.31%13.57%13.56%13.92%14.29%14.34%14.31%1353%25.36%25.49%25.22%24.63%23.86%23.29%21.38%21.51%19.57%19.48%18.48%17.57%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12数据来源：深交所，中诚信国际整理企业企业资产支持证券年度报告(2022)2023年到期情况分析万得(WIND)数据显示，截至2022年末，2023年存量企业ABS合计到期应偿还证券数2,444支，规模从基础资产类型看，与往年相同，债权类产品到期应偿付规模占比仍处于最高水平，证券到期规模达偿付规模的89.95%，到期证券数2,093支。表15：2023年企业资产支持证券到期情况33930.06.2724具体来看，2023年到期的企业ABS产品主要为供应链和应收账款类产品，规模占比分别为22.57%和3.49%；深圳前证券规模合计2,059.41表16：2023年前二十大原始权益人企业资产支持证券到期情况中铁建商业保理有限公司23426.456.04%应收账款、供应链.469深圳前海联易融商业保理有限公司69192.892.73%供应链、保理债权8%济贸易信托有限公司107184.712.61%个人消费金融、小额贷款企业企业资产支持证券年度报告(2022)3%83%84%4%71199企业企业资产支持证券年度报告(2022)强调推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)健康发展。进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。对于在维护产业链供应链稳定、强化民生保障等方面具有重要作用的项目，在满足发行要求、符合市场预期、确保风险可控等前提下，可进一步灵活合理确定运营年限、收益集中度等要求。建立健全扩募机制，探索建立多层次基础设施REITs市场。国有企业发行基础设施REITs涉及国有产权非公开协议转让的，按规定报同级国有资产监督管理机构批准。研究推进REITs相关立法工作。积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。》》国家发改委《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》支持民间投资项目参与基础设施领域不动产REITs试点，在发行基础设施REITs时，对各类所有制企业一视同仁，加快推出民间投资具体项目，形成示范效应，增强民营企业参与信心；鼓励民间资本通过政府和社会资本合作(PPP)等方式参与盘活国有存量资产，吸引民间资本参与基础设施项目建设、运营。作(PPP)规范发展、阳光运行的通作(PPP)规范发展、阳光运行的通《关于规范公开募集基础设施证券投资基金(REITs)收益分配相关事项的《通知》要求基础设施REITs严格按照《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十七条、《公开募集基础设施证