经济学xfjjx上编第四章消费者的投资决策

上编：第四章消费者的投资决第一节消费者的投资决策及其主要类型和方一、消费者投资的主要类当消费者计划将储蓄用于投资时，他会多种选择。对于消费者而言，按投资对象的不同来划分，投资可以分为金融投资、实物投资和教育投资三大类。Y表示收入，c表示消费，s表示储蓄，i表示投资。收入＝消费＋储Y=c+s+i。（一）、。金融投资是以金融资产为对象的投资，包括银行存款、债券、基金等等上的投资是以货币、资金作为对象，这些最终将投入到实物市场上去，所以金融投资实际上是为生产性企业进行实物投资提供所需的。金融资产的偿还性、流动性和风险性等特点，导致金融投资有以下特点：、。进行金融投资时消费者让渡的是货币的使用权无论是银行存款还是债券的转的只是这些的使用权，的所有权仍然属于消费者的。而实物投资则不同，它是商品所有权和使用权的同时转移。因此大多数金融投资都是有偿还期限的，消费者所获得的收益实际上是通过让渡使用权而获得的。强。在所有资产中，银行活期存款的流动性最强。它在变现时几乎没有任何损失。国家的债券、信誉等级高的公司所签发的票据、银行的可转让大额定期存单等，流动性也较强。者对未来的预期会对的收益产生很大的影响。例如在市场上，当人们对宏观经济未来趋势看好时，资金融资产产生的可能性会更大。（二），，如银行的存单的债券，同一家公司的，在质上没有差别的。消费者不会觉的这张100元钞票比另一张100元的钞票更有价值。所以金融资产便于流通。而实物资产具有不可性。比如，建筑物的地利位置，加上实物的不可分割性，的高成本，以及消费者的偏好不同。因此，实物资产变现的时间较长，从而降低了实物资产，（三）增加对及后代素质的影响，从而使下一代的生产力增加，而这又与投资有一定联系。在通常情况下，教育投二、消费者投资的主要方（一）我国可供居民选择的银行存款，按货币的不同可以分为存款和外币存款两大类。按存款的期限不同又可务除由银行和办理外，邮也可以办理邮政储蓄业务。从1996年5月以来，央行降息，并于1999年11月1日开始征收利息税，所以居民的储蓄倾向有所下降，储蓄增势明显减弱。近年来，随着市场和债券市场的发展，大量的储蓄存款流入、债券、有价市阶层的需要。二是变现能力强。与其他有价相比，银行存款的流动性是最强的。其中，活期存款是所有的金融资产中流动性最强。三是银行存款偿还性高、风险小。储蓄利率由国家统一制定，计息方法由银行统一规定。银行储蓄只存在国家降息和银行的风险。前者的幅度是有限的，后者发生的概率也是微乎其微的。四是对要来选择合适的银行和存款方式。如果消费者要在、债券等有价市场进行合理投资，则需要较强的专业知（二）所谓债券，是指、企业、银行或其他金融机构对其借款承担还本付息义务所开具的凭证，用以表明彼此间的、债权关系。债券的本质是一种负债凭证。者承诺在未来的特定日期，向债券持有人偿付规定金额的本债券又称为固定利息。债券具有以下特点：数量金额。者可根据市场情况和自己的需要，选择适当的面值。利息率是债券者必须向债权人支付的使用的。利息率的高低会直接关系到人和持有人双方的经济利益，并常常影响到债券的量和债券债券人要向债券持有人偿还本金和利息。债券的期限长短不一，如短期国库券的期限只有91天，而期限长债券可以流通。当债券持有人需要时，可以向第三者债券，提前收回本金。债券的流通价格是否会等于债券的票面额呢？答案是不确定的。首先，债券的价格可能与面值不一致，者根据自己的需要可以选择等价、溢价或折价。其次，债券进入二级市场流通以后，由于市场供求和银行利率等因素的影响，债券的价格常常偏离其价格。一般来说，随着债券到期日的，债券价格会趋向于它的面值。债券的历史最早可以追溯到12世纪末的债券。债券发展到现在，种类已经相当多。几种常见行的债券，主要满足财政开支的需要。债券的还本付息最终是依靠，由于借款人是，所以债券的安全性较高。公司债券指由企业、公司的债券。公司债券多为半年付息一次。的债券。私募债券的对象是事先指定的，在小范围内债券。券都属于这种形式。零息债券指在债券到期前不支付利息的债券。债券的利息在时就从价格中扣除，到期日按债券面额偿还。价格与偿还的面额之间的差额就是债券持有人的利息收入。面额的债券。欧洲债券指甲国者在乙国以第三国货币为面额的债券。除了上述几种划分以外，还可以按担保方式分为担保债券、抵押债券和信用债券。按所含可分为可转换债所以人一般都会尽量保证债券的收益即便是公司因经营不善而债券持有人也有权最先获得清偿。债券因其人的信誉不同，因而风险大小也不同。其中，债券风险最小。（三）是公司发给股东的所有权凭证，是股东取得股息和分红的一种有价。它像一般商品一样，有自己的价格，可作为对象，也可作为抵押品，是市场主要的长期信用工具之一。按其性质可以分成普通股和优先股。优先股是按固定比率支付股息的。它兼有和债券两种投资方式的公司不能按时支付利息也不算违约，而且它也没有期满的时间，因而具有投资的特征。普通股与优先股不同，它的股息是随着企业利润变动而变动的。在支付股息时，公司先支付优先股的股息，然后支付普通股的股息。的状况。公司多，收益就大，少，收益就小，没有，就没有收益，时，甚至连本金都没有保流动性好。尽管持有人不能够退股，但是当持有人需要时，可以到市场上去通过股票而获取。还可以作为抵押品向银行或其他金融机构申请抵押。在发达的国家里，持有与持有现金几乎没有区别，正是的流动性促进了社会的有效配置和高效利用。到产业发展和宏观经济环境的影响，因而股息与价格经常波动。所以，投资往往需要较多的专业知识。（四）基金，又称为投资基金。是指专门的投资机构通过受益凭证或入股凭证，将社会上的闲散集中起来，交由各种专家进行经营和管理。基金一般分散于特定的金融产品或其他行业上，投资者按投资比例基金的增值资产投资于各类有价和其他行业；第三，为了确定投资的最佳收益目标，最大限度降低投资风险，基金的管者往往把集中的分散于各种投资对象，如、债券、 。投资基金的优点主要体现在面：第一，规模经济。由于基金是把零星投资者的资产集中起来，进行批量交资本不多，很难实现投资分散化。比如，投资者将其为数不多的资本分成十几种投资，虽然能够达到投资分散的目的，但是过分分散也会导致管理成本提高。通过投资基金，就可以把资本投资到几十种甚至上百种的上。其它投资方式相比，基金的不利方面在于：第一，需要支付一定的费用。投资基金不但要支付用，在时投资者的需要通过专业人员来进行投资。如果专业人员管理水平不高或者不负责任，投资者反而得不偿失。。（五）住宅投资无疑是消费者实物投资中最大的部分。消费者住宅的动机一般有三个方面：一是消费需求，即购房是为了住房。二是保值需求，即把添置作为保值或资产持有的。纯粹保值型的购房也不多见，的购（六）（（分为一般培训和专门培训经济两个方面。非经济方面的作用体现在：教育使人们获得了知识、技能和文化，提高了素质，为国家和民族的后续发展打下基础。虽然这些作用无法量化，但意义十分重大，不容忽视。教育在经济方面作用可分为个人和社会两个方面。对于个人而言，教育投资在经济方面的作用主要体现为工资收益，即受教育程度较高的人的未来工资收入可能超过受教育程度低的人。对于社会而言，受教育者知识的增加和技能的提高，将形成更高的劳动生产力，促进整体经济的增长。著名通过对1929年－157经济增长进行分析，发现这一期间平均17.3%33入增长有着重要的作用。第二节投资收一、收益方投资收益可以分成两个部分；利息与资本增值。资本增值是指就某一资产而言，消费者价格与价格之差。利息与资本增值之和构成了消费者的总收益。例如，假定某消费者在年初花10000元了A公司的。在一年内他得到了200元的股息。如果年末他以10600的价格这些，那么他所获得的总收益为800元（股200元＋增本增值额600元）；如果以原元价，那么总收益为200元；如果以9200元的价格，总收益是600在一定时间内的利息收入。当期收益率的为：在上例中如果年末以这些收益率就为200/100002%如果当期收益是以一年为单位计算时出来的，而当期收益率则是根据价格计算的。持有期收益指某特定资产一段时间后通过所获得的资本增值，即价格与价格之间的差额。持有期收益率可用表示为：持有期收益率＝（价格－价格）／价在上例中，如果以10600的价格，那么的持有期收益率为（10600-10000）/10000=6%；如果以9200的价格，那么的持有期收益率为（9200-10000）/10000=-8%。到期收益指当期收益和持有期收益之和。到期收益率的为：＝（利息＋价格－价格）／价10000×6%=001000－90001000债券的到期收益率＝（当期收益＋持有期收益）／价格 红利的。一般来说，在选择投资项目时，投资者比较的是到期收益，而不是当期收益或持有期收益。在比较2%4高呢？这就需要了解有关货币时间价值的概念。二、货币的时间价而在将来拥有的货币量第二货币的力会因通货膨胀的影响而随时间改变在不考虑通货膨胀的情况下，现值：指在某个时间段的起始价值，用PV表示终值：指在未来某一时间所获得的货币总额，用FV表示。它等于的起始价值和利息之和i那么利息就是3%，那么第一年年末这笔钱的终值为：（一）举例说明假如你20岁时存入银行1000元以8%的年利率存45年那么当你65岁时户头下会有呢其中单利有多少？复利有多少？根据，我们得到ni。在计算终值时，我们经常会遇到这样两个概念：年度百分率（APR）和年度收益率（APY）。APR的计算为：APR=APY的计算为：APY=（1+APR/m）m-1=（1+i/m）m-如果已知的是APR，那么终值的计算是如果已知的是APY,那么终值的计算为（二）在八年后需要65000元用于小孩的大学学费，那么现在必须投资呢？回答此类问题，就要计算将来一定金额现值计算是终值计算的逆运算。也就是说，它能告诉我们现在应该投资，将来才能获得你所想要的货币元的现值。因为利率为10%，所以我们知道在所投的每1元钱的终值为1.1。因此，我们可以这么写：现值现值计算的一般为：60000为10%，根据刚才的得：（三）6%银行定期存款，你应该选择哪一个呢？先来看零息债券，我们知道零息债券是不支付利息的，它的总收益就是价格与面值之差，所以零息债券的率进行比较。实际上，投资零息债券等于PV为8800、FV为10000的两年期投资。令n为2，根据前面的，我们用计算器可以算出i等于6.6%，略高于银行存款。当两者风险相同时，你应该选择零息债券（四）前面我们所分析是都是现金投入的计算。在许多情况下，投资都不是的，它需要多次投入。例如，你为了孩子将来接受大学教育，或为自己的退休作准备，每一年都将一定量的存入银行的带息账户；或年金实际上是一系列等额现金流的组合。年金终值、现值以及利率的计算与前面现金投入的计算，两者60岁退休时，你的银行账户中会有呢根据，我们可以计算出第一年年末存入银行的1000元在你60岁时增长到多少10001000FV=FVCF1+FVCF2+FVCF3+……+FVCF34+ =111433.33当年金的年限很长时，这样计算是非常繁琐的，通过简化，我们得到了年金终值的计算（根据前面的，我们还可以推导出年金现值的计算（通年金。如果已知FV和i或已知PV和i，就可根据4.7和4.8计算出CF，也就是计算出每笔金额的大小。每年年末把一笔钱存入银行，年利率为8%，那么为了八年后的这笔学费，你每年必须存呢？根据已知，我们得到FV为45000元，i为8%，n为8，按照4.7，得：45000=CF[（1+0.088-1）]/0.08CF=4235.29也就是说，你每年必须存入4235.29元，八年后才能提供这笔学费。第三节投资风险虑的问题。所谓风险是指某一行动的不确定性，或由于不确定因素造成未来损失的可能性。风险是与损失相联一、风险类（一）系统风险，又称为不可分散风险，指某一投资领域内所有投资者都将共同的风险，是无法避免或分散的风险，如对整个经济的影响、新出台的管理政策对市场的影响、利率的变化对债券市场的影响等。非系统风险又称为特定风险或可分散风险指由影响某一投资对象收益的某些独特的发生而引起的风险，如某一个公司的新产品开发失败、市场计划落空、重大项目投标失利、竞争对手出现、生产工艺技术老化、合同违约、工人等风险都属于非系统风险。由于这些因素或的发生在本质上随机的，因而此类风险可以通过（二）市场风险是因为投资市场各种因素，如利率升降、外汇价格涨跌、力的强弱等因素，而导致投资者亏损的可能性。这是由投资者市场环境的变化所引起的。当市场的各种因素变化较大或较频繁时，投资者损失的数额经营风险主要指投资者在投资过程中对未来的预期，导致决策不当，操作，从而损失的可能性。经营风险强调投资者在管理投资过程中损失的可能性，其原因是由判断，操作及管理导致的。（三）的损失小的风险。人们常常用预期收益率（即各种可能收益率的平均）的大小来表示风险的大小。但这是不正二、投资者对待风险的态风险是一种不确定性，虽然这种不确定性可以通过一定的方法测量出概率，但我们大多数情况下都不喜欢这种结果的不确定性。我们可能会花几元钱去或是摸奖，但在大部分情况中，我们都试图避免风险，尽量缩小风险的严重程度。对于厌恶风险的人而言，如果可以得到预期收益率相同但风险更小的资产，他们通常会选择它。多数人都厌恶风险的这个事实意味着为了使投资者们愿意具有风险的资产这些资产必须提供更高的平均收益的风险一般大于公司债券的风险公司债券又比债券的风险更大这就是为什么的平均收益比债券高，人们总的来说是厌恶风险的，但在一些情况下，我们观察到有些人是喜欢风险的，属于风险的人。对于他们而言，在预期收益相同的情况下，风险高的项目更有。有的时候，他们甚至可能不计较收益率，而追逐那还有一种人，他们介于厌恶风险及风险之间。他们是风险的中性的。风险中性的人只关心预期收益，他在预期收益相同而风险不同的两种资产之间是无所谓的。当投资只占人们非常小的一部分时，人们的选择可能是三、风险——收益替换关期望投资率=无风险收益率+风险溢通常无风险收益率是用银行存款利率或短期债券的利率表示第四节流动性与税一、让我们首先假设市场上不存在费用，即假设所有资产都具有完全流动性。所谓完全流动的资产即资产在变现时没有销售费用或发现“合适”的者所需要的时间很短，基本上是即时完成的。在现实生活中，银行存款就是具有完全流动性的资产（银行时例外），因为你写一张支票就可以立刻把它变成现金，而且没有任何费用。大公司的也被认为具有相当的流动性，任何一个在所大厅的人都可以看到它现在的价格，而且以此价格的成本比较小。但或某些资产的费用是非常明显的。例如住宅，一般来说成本会达到住宅价值的7%-10%。而且寻找到合适的者通常要花很长的时间。不同顾客愿意支付的价格不同，你等待的时间越长就越有可能发现某，资产的流动性差，无论是表现为费用高，还是表现为等候的时间长，都意味着收益的损失。费用是会抵消，二、税赋与收对于几乎所有的投资，都要以的形式拿走一部分利润。由于税法对不同资产的态度是不同的，所以在税赋，同费用一样，会减少收益，这是显而易见的。通过下面的这个，我们可以看出税率对投资收益率的=3%（1-2.4%到人们的投资选择，即人们会更愿意投资于那些税率相对较低或是可以得到方面一定的资产，这种