电子行业2022年中期策略报告：新基建、信创持续发力关注电子产业相关投资机遇

告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电子产业相核核心观点⚫近期市场关注疫情、国际局势等对电子终端需求的负面影响，我们认为，在消费类产品可能受影响的背景下，政府端支出对电子产业的拉动作用更为突出，我们看好关公司带来的业绩弹性。⚫消费类终端需求放缓，专项债发行前置等有助于保证新基建等项目落地：在一季C产品的出货量同比有所下降。在加大宏观政策调节力度、靠前发力、适当加力的政策基调下，专项债发行额度充裕、发行节奏更快、项目开工节奏有保障。专项债等新基建项目落地，进而为相关行业带来增长机会。⚫视频物联应用双维度拓展：根据中国安防协会预测，十四五期间我国安防市场年均保持较高增长趋势，年均复合增长率预计将保持在8%-9%。作为“智慧城市之眼”，视频物联设备应用领域正从交通、公安拓展至应急管理、消防、疫情防控、生态保护、司法、金融等一众市政、民政领域，智慧水利、智慧消防、智慧应急等政府需求也将陆续释放，从而为视频物联市场带来新增长。海康、大华作为全球安防行业领先厂商，有望持续受益。此外，视频监控产业链的CIS、编解码芯片等核有望受益。等部门联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、集群，“东数西算”工程正式全面启动。随后中央与地方政府均陆续出台相应政策，包括服务器、光通讯及相关零部件等IDC产业链厂商有望充分受益。⚫信创产业崛起，打印机等相关厂商迎来巨大机遇：国家高度重视信创产品发展，持续加强顶层设计，鼓励以安全可靠为核心构建创新生态，以工程建设促进信息技术创新应用。信创政策主要强调坚持关键技术自主可控原则，在关键平台、关键组件以及关键信息基础设施上形成自主研发能力，降低外部依赖、避免单一依赖，尤其强调关键信息基础设施的安全，软件、硬件、应用和服务的一体化适配。自21年末以来政策数量显著增多，除了整体性和国家政务、央企之外，还涉及了教育、气要行业、其他行业和消费市场在内的全国4,500万台存量激光打印机及相关硒鼓耗投资建议与投资标的投资建议与投资标的⚫我们看好新基建、信创带来的电子产业投资机遇，建议关注海康威视、纳思达、思看好看好(维持)业告发布日期剑剑ianorientseccomcn证监会牌照：BPT8565888*6115nyiorientseccomcn6086喜旭xuorientseccomcn看好信创、新基建带来的电子产业投资机遇半导体行业库存水位提升，部分细分领域供需紧张延续半导体供应链本土化有望加速：后疫情时代的投资逻辑之电子行业2022-05-262022-05-232022-05-142 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图7：中国智慧城市市场规模(单位：万亿元) 5图8：中国安防产业规模(单位：亿元) 5 图10：22Q1智慧城市千万元级别项目数量细分领域分布(单位：个) 6图11：22Q1智慧城市千万元级别项目数量省市分布(单位：个) 6 PC出货量(万台) 14图28：中国打印机出货构成(万台) 14图29：中国激光打印机下游应用(2020年) 15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4响的背景下，政府端支出对电子产业的拉动作用更为突出，我们看好新基建、信创为电子产业链1.消费类产品需求放缓，政府加大财政支出传统消费电子产品需求放缓：平板电脑、电视、PC、智能手机等传统消费电子产品的出货量平板(百万台)智能手机(百万台)平板(百万台)智能手机(百万台)电视(百万台)电动汽车(PHEV、万台)000数据来源：Gartner、StrategyAnalytics、TrendForce、Counterpoint、EV-Volumes、东方证券研究所PC智能手机0%-10%数据来源：Gartner、StrategyAnalytics、TrendForce、Counterpoint、EV-Volumes、东方证券研究所基建融资比重稳定。基建的资金来源主要是财政资金、信贷、信托、城投债等，其中财政资金又可以通过发行一般债和专项债的方式筹集。基建融资在社融中的比重相对较为稳定，2011-2014比在(%)基建融资占比(不含政府债券)基建融资占比(含政府债券)基建融资占比(含政府债券)数据来源：Wind、东方证券研究所(亿元)自筹资金国家预算内资金国内贷款利用外资其他资金2000000数据来源：Wind、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5专项债发行前置是基建等项目落地的重要保障。在加大宏观政策调节力度、靠前发力、适当加力物工作量，专项债对基建投资的拉动有望继续扩大。发将创新高达1.26万亿元。基建资金来源的稳定性有助于保证新基建项目落地，进而为相关地方专项债额度(万亿)43.532.521.510.5020182019202020212022数据来源：Wind、东方证券研究所-02-031-04-02-031-04-05-06-07-08-09-012-02-03-04-10%数据来源：Wind、东方证券研究所2.视频物联应用双维度拓展“雪亮工程”等政府项目占到整个安防市场的半壁江山，其中视频物联建设发挥了主力军的作用。增长率预计将保持在8%-9%。图7：中国智慧城市市场规模(单位：万亿元)50速0%20172018201920202021E2022E数据来源：中国智慧城市工作委员会、中商产业研究院、东方证券研究所图8：中国安防产业规模(单位：亿元)000安防产业规模(亿元)增速(%)-10%2015201620172018201920202021E2025E数据来源：中国安防协会、智研咨询、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6视频物联行业长期以来以交通和公安为主要下游应用，相当比例的资金来自区县级相关部门。纵投资下沉和政府管理的精细化提升，乡村和社区需求也迎来增长。横向维度，视频物联设备应用领域正从交通、公安拓展至应急管理、消防、疫情防控、生态保护、司法等一众市政、民政领域。数据来源：中商情报网、中商产业研究院、东方证券研究所安防控体系建设、等政府需求也将陆续释放，从而为安防市作委员会数据，2020年我国智慧城市市场规模15万亿元，预测到22年将达到25万亿元。视频监控、智能安防作为智慧城市建设的核心，也将受益于此进一步打开行业天花板。根据中国安防协会发布的安防行业十四五规划，十四五期间我国安防市场智慧城市项目陆续落地，安防行业景气度无虞。据智东西统计，22Q1中国千万元级别智慧城市项目超200个，累计金额近100亿元，大部分项目分属于智慧交通、智慧医疗、智慧教育、智慧警务、智慧政务等细分赛道。细分领域中，智慧医疗的项目数量最多，为42个，智慧警务(或雪、Q，注和投入资金进行智慧城市建设，安防行业景气度无图10：22Q1智慧城市千万元级别项目数量细分领域分布(单位：个)医疗智慧警务或雪亮工程交通527智慧政务、数字政府5278888教育消防城市大脑或云脑智慧环卫或低碳智慧城市数据来源：智东西、东方证券研究所图11：22Q1智慧城市千万元级别项目数量省市分布(单位：个)89910广东浙江江西899106江苏云南6江苏云南重庆湖北广西新疆北京安徽吉林国家级其他666数据来源：智东西、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7应急服务产应急服务产预防防护产预警产品,处置救援产数据来源：全国应急产业联盟、中商产业研究院、东方证券研究所视频物联应用全面拓展。作为“智慧城市之眼”，视频监控设备应用领域正从交通安全拓展至应护、司法等一众市政、民政领域。险综合监测预警平台建设指南(试行)》两份标准文件，在18个中心城市建立“城市安全风险综合。行业高增长的同时我国应急产业重处置、轻预防的发展不均衡矛盾较为突出。在安全防护、监测预警、应急救援处置、安全应急服务4大类产品中，以事后“救援”为目标的处置救援类产品占比达56%，监测预警类和预防防护类占比分别为24%和18%，应急服务产品发展严重滞后，规模占比仅2%，与先进的“重预防”的管理理念仍存差距。视频物联在监测预警和应急管理上有着不可替代的作用，对城市重要基础设施进行24小时不间断监测，是城市安全、智慧城市建设 5%0%21.81.61.41.2 10.80.60.40.20市场规模(万亿元)2016201720182019数据来源：工信部、前瞻产业研究院、东方证券研究所数据来源：前瞻产业研究院、东方证券研究所2)智慧消防：智慧消防渗透率持续上升，视频物联需求旺盛。智慧消防场景下智能化消防数字平台借助新一代信息技术实现覆盖城市全域的消防安全监控、应急救援力量调度指挥的智能化控制管理，利用物联网大数据完成远程监控，隐患排查、应急疏散等工作。据前瞻产业研究院预测，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。82026年中国消防行业市场规模有望超1.3万亿元，智慧消防市场规模有望达到4,222亿元，21-数据来源：前瞻产业研究院、东方证券研究所消防行业(亿元)智慧消防行业(亿元)02021E2022E2023E2024E2025E2026E数据来源：前瞻产业研究院、东方证券研究所AS能平台在21年应用于全国19个省72个地市近百个项目。数据来源：公司公告、东方证券研究所大华坚定AloT、物联数智平台两大技术战略，将人工智能、大数据、物联网等数字技术与产品及末，公司在交通、交警、港口、公共民生、生态环境等行业，洞察细分场景超5000个，开发业务组件超800个，推出行业AIoT体系有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：各公司官网、东方证券研究所整理有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3.东数西算启动，提升IDC产业链需求联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动。随后中央与地方政府均陆续出台相应政策，包括服务器、光通讯等IDC产业链厂商有望充分受益。布时间文机构策策内容2020/9/8设行动方案(2020—2022年)1000万台。江省人民政府数字基础设施发展“十四”规划绿色高效的算力基础设施。形成布局合理、低耗节能、多点联新建数据中心PUE值不高于1.4。人民政府代信息基础设施发展“十四五”规划动数据中心高水平建设和高质量发展，确保新建数据中心综合PUE低于1.3。苏省人民政府“十四五”新型基础设施设规划据中心绿色可持续发展，落实数据中心设计、建设、运营全化、液冷、余热回收利用等先进节能技术。省人民政府新一代信息技术产业发展“十四五”规划万台，新建大型和超大型数据中心的PUE值小于1.3。发展规划以乌兰察布、和林格尔为重点集中布局大数据中心，到2025年力争大数据装机能力突破300万台。加强分布式供能、自然冷源、直等技术在数据中心建设中的应用，推进整机柜服务器、规模色智能服务器等新型IT设备在数据中心中的应用。改委建全国一体化大数据见到2025年，全国范围内数据中心形成布局合理、绿色集约的基础体化格局。东西部数据中心实现结构性平衡，大型、超大型降到1.3以下。族自治区政府治区信息通信业发展“十四五”规划成为服务全国的西部算力高地。体化大数据中心协同创新系算力枢纽实施方案澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘规划了10个国家据中心集群。北省人民政府湖北省大数据产业“十四五”展规划大型和超大型数据中降到1.3以下。数据来源：国务院、各省市政府官网、东方证券研究所数据中心产业链条长，服务器、光通讯产业链成长逻辑清晰。在东数西算工程大规模推进以及云下游IDC需求放量。同时我国服务器行业上游芯片、存储器等核心部件对海外产品依存度较高，发展的重要方向。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图21：服务器产业链示意图数据来源：Wind、东方证券研究所整理得到联想、华硕等众多OEM客户支持，广泛应用于各类国产服务器、工作站。龙芯中科是国内极少数使用自主架构研制通用处理器的企业，早期使用MIPS架构，后自研龙芯LoongArch指令数据来源：公司官网、东方证券研究所数数据来源：公司官网、东方证券研究所此外，澜起科技作为全球内存接口缓存芯片领导者，是中国少数在细分领域能够引领全球产品创热度下服务器市场的高景气度。图24：澜起科技产品与解决方案有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：公司官网、东方证券研究所4.信创产业崛起，国产厂商迎来机遇护航工程建设促进信息技术创新应用。信创政策主要强调坚持关键技术自主可控原则，在关键平台、关键组件以及关键信息基础设施上形成自主研发能力，降低外部依赖、避免单一依赖，尤其强调政策出台节奏加快，从党政与金融业出发，逐步构建全国一体化的信息技术应用创新体系。自2021年以来，与信创相关的政策颁布与实施的脚步加快，尤其自21年末以来政策数量显著增多。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。点2021.3.13《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》自主可控、安全高效，推进产业基础高级化2021.7.12《网络安全产业高质量发展三年行动计划 (2021-2023年)(征求意见稿)》快传统安全产品升级、强化数据安全技术研究与应用、推动关键行业基础设施强化网络安全建设等2021.9.1《关键信息基础设施安全保护条例》九条要求运营者应当优先采购安全可信的网络产品和服务。第三十六条指出国础设施安全技术攻关。2021.10.23人民代表大会常务委员会关于修改＜中华人民共和国审计法＞的决定》，被审计单位不得拒绝。”2021.12.24《“十四五”推进国家政务信息化规划》政务信息化基础设施、重大平台、业务系统和数据资源的安全保障能力，确保务信息化建设和应用全流程安全可靠，实现政务数据资源全生命周期安全保护，政府创新试验试点工作。2021.12.24《中华人民共和国科学技术进步法》非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、采购应当率先购买。2021.12.27《“十四五”国家信息化规划》强信息技术基础研究、强化关键信息技术创新。加快研发核心技术产品，搭建适证平台并加快软硬件适配工作。推动政务、电信、金融、医疗、能源等行业融技术生态，鼓励更多行业参与核心技术生态建设。2022.2.15《网络安全审查办法》确保关键信息基础设施供应链安全，关键信息基础设施运营者采购网络产品和服数据处理者开展数据处理活动，影响或可能影响国家安全的应按照本办法进行查。2022.3《关于强化国家数据灾备体系建设》键技术突破的境内科技企业倾斜，围绕数据灾备及基础设施安全，建立产学研一体平台，发挥华为等行业领军企业作用，保障供应链安全。2022.4.20《2022年数字乡村发展工作要点》能并统筹推进数字乡村建设。数据来源：国家发展改革委员会，中国政府网，中共中央网络安全和信息化委员办公室等，东方证券研究所在对象上，除了整体性和国家政务、央企之外，还涉及了教育、气象、尤其是金融领域银行保险业的信息技术应用创新，此外还推动了乡村数字发展以及全国一体化大数据中心的构建，由中央有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。点2021.7.1《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》终端的国产化改造，推进国产正版软件使用。2021.9.28《关于规范金融业开源技术应用与发展的意见》源技术时需遵循“安全可控、合规使用、问题导向、开放创新”原则，鼓2021.11.30《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》2022.1.10《中国银保监会办公厅关于银行业保险业数字化转型的指导意见》升金融领域快速安全应用新技术的能力。关键业务平台、组件、信息基础设施要形成自主研发能力，降低外部依赖、避免单一依赖。加强自主研发技术知识产权保护和技术供应链安全管理。2022.2.8《金融标准化“十四五”发展规划》金融业信息化核心技术安全可控标准建设。针对服务器端与终端制定安全可控的信息技术2022.4.28《气象高质量发展纲要2022－2035年》基于高算力、低功耗的国产CPU技术路线的数据中心服务器，运用云化高性能计算方案的国产CPU架构超算平台的发展。数据来源：国家发展改革委员会，中国政府网，中共中央网络安全和信息化委员办公室等，东方证券研究所4.2信创分梯队发展，打印机迎新机遇C等外设都有望迎来国产化机遇，国产激光打印机需求有望大幅增长，中国唯一掌握打印机核心技图27：中国PC图27：中国PC与激光打印机出货量(万台)印机印机喷墨激光针打02020Q42021Q12021Q22021Q32021Q488600442000201620172018201920202021数据来源：IDC，东方证券研究所数据来源：IDC数据来源：IDC，东方证券研究所信创产业先期主要在“2+8”党政以及金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗、教育其他行业渗透。党政电子公文系统的自主可控已经历试点到推广，电子政务的信创也有序展开。目前信创行业渗透率大致分为三梯队：第一梯队为党有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图29：中国激光打印机下游应用(2020年)4%8%政府金融家庭交通电信石油教育电力其他4%8%数据来源：华经产业研究院、东方证券研究所数据来源：亿欧智库、东方证券研究所政府系统人数约3000万(不包含教育、卫生系统)，根据华经产业研究院，政府系统在中国激光约25%，我们估算政府系统的保有量约为1,125万台，人均保有量约为人数-万人 (2020)激光打印机保有量-万台 (2021)均保有量3,03225%0.374,4551,80040%0.40政府及重要行业合计7,4872,92565%0.39数据来源：华经产业研究院、国家统计局、IDC、《中国财政年鉴2021》、航天科技、东方证券研究所注：1.重要行业指图30中的八大行业；2.人数指各行业国有企业人数；3.假设20-21年各行业国有企业人数不变重要行业在激光打印机的份额约为40%，对应打印机保有量1,800万台，人均保有量为0.4台，前文推算的政府及重要行业的激光打印机合计保有量2,900万台，剩余行业和消费市场还有1,600万台的激光打印机保有量，在通常状这些行业和消费市场的国产化替换需求可能弱于上述政府及重要行业。投资建议我们看好新基建、信创带来的电子产业投资机遇，建议关注海康威视(002415，买入)、纳思达02180，买入)、思特威-W(688213，未评级)、大华股份(002236，买入)、澜起科技(688008，买入)、富瀚微(300613，未评级)、龙芯中科(A21222，未评级)、海光信息(A21476，未评级)、想集团(00992，买入)。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示期，将对所在行业内相关公司业绩产生及预期：若信创采购不及预期，将对相关公司收入产生一定负面影响。假设条件变化影响测算结果：报告中对激光打印机保有量以及人均保有量测算依照出货量、更换业人员数量等假设，若假设条件改变，将对测算结果产生变动。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。信息披露》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司，资产管理、私募业务合计持有纳思达(002180)占发行量1%以上报告时充分考虑以上披露信息。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本或观点无任何直接或间接的关系。公司投资评级的量化标准数收益率在-5%以下。级相关信息。存在潜在的利