筹资管理第四节课件

第四节负债资金的筹集

借鸡生蛋？

银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁。

一、银行借款企业根据借款合同向金融机构借入需要还本付息的款项。

1、银行借款的种类

2、银行借款的程序

企业提出借款申请银行审查借款申请银企签订借款合同企业取得借款

企业还本付息

3、银行借款的信用条件

补偿性余额：银行要求借款企业在银行保留一定数额的存款余额（一般为借款额的10％－20％）。企业实际借款利率提高，会加重企业负担。例题4-5分析

信贷额度：借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。

周转信贷协议：银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业对没使用部分要付银行承诺费。

二、发行公司债券

－－案例：中国国际航天科技集团

一、“中国航天科技”公司简介中国航天科技集团公司是经国务院批准，于1999年7月1日在原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。中国航天科技集团公司拥有8个以航天产品经营为主的产、研结合的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，130多家企事业单位分布在全国各地。净资产总额为193.99亿人民币发债公告1.债券简称09中航技MTN1

2.债券代码09820533.信用评级AAA

4.信用评级机构大公国际资信评估有限公司

5.注册金额

人民币50亿元6.发行总额20亿元

7.债券期限5年

8.认购单位面值人民币100元

9.发行价格：人民币100元

10.票面年利率4%

11.付息方式每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。12.担保情况：无担保

二、债券的种类与发行---发行条件一、

二、三、相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以

支付公司债券一年的利息。公司一年支付债券利息：20亿×4.0%=8千万“中航科技”2003--2005平均可分配利润超过10亿元，分别为14.4亿、10.5亿、10.9亿。（14.4+10.5+10.9）/3=12亿元,足以支付债券发行一年的债券利息。发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。19，400,000,000×40%=

77,600,000,000元本次债券总额20亿元＜77.6亿。发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产额必须达到一定的规模。“中航科技”的净资产总额为193.99亿人民币。二、“中航科技”债券发行的条件四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。公司本期债券募集资金20亿元人民币，全部用于中国广播电视卫星直播系统空间段项目等。五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。国务院限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期储蓄的存款利率的40%。整存整取5年或5年以上的存款利率为5.67%。，债券利率为4%。六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件。债券评级的作用（一）对投资者的作用1.减少投资的不确定性，提高市场的有效性。2.拓宽投资者的眼界。3.作为投资者选择投资对象的标准。4.作为投资者确定风险的依据。（二）对筹资者的作用1.更广泛地进入金融市场。2.增大了发行公司的灵活性。美中两国债券评级标准标准—普尔公司和穆迪公司的前四个级别是投资级别的债券，安全性高，风险低，收益也很低；而A级和BBB（Baa）级虽然风险高，但投资收益也较高；BB（Ba）级、B级、CCC级、CC（Caa）级和其他几个C级别为投机性债券。中国公司采用的是三等十级制：一等为投资级别，包括AAA、AA、A和BBB四个级别；二等为投机级，包括BB、B、CCC和CC四个级别；三等包括C和D两个级别。四、债券的定价债券的定价(面值）：公司债券的价格反映了利息率的波动和通货膨胀率的变动情况。不过，在公司债券定价的过程中，发行公司的信用价值是十分重要的因素。而“中航科技”股份有限公司2006年继续获得中国人民银行认可机构评定的AAA年度信贷评级。本期债券的债券面值100元。债券的发行：受市场利率波动的影响，债券的发行价格分为溢价发行、平价发行和折价发行。”中航科技“以平价发行债券估价基本模型为简化公式为P=I×(P/A,i,n)+M×(P/F,i,n)在本案例中，i=4.0%,n=15,I=100×4.0%=4,M=100I×(P/A,4%,15)=4×11.1184=44.47元M×(P/F,4%,15)=100×0.5553=55.53元债券的发行价格×i为市场利率五、为什么选择债券筹资债券筹资与股票筹资比较发行债券筹资的优势：1、债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的利润无权分配，增加公司财富。2、债券利息列入成本，公司可以达到少交所得税的目的。3、所筹集的资金期限较长，债券的投资者无权干涉中航科技的经营决策。4、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。5、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单。

债券筹资没有缺点吗？？知识链接：发行债券资金成本分析资金成本资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分。资金总成本=筹资费用+用资费用筹资费用≈1520万筹资费率=筹资费用/发行总额=1520万/200000万×100%=0.76%所得税税率为15%债券筹资成本率={100×4%（1-15%）}/{100×（1-0.76%）}×100%≈3.43%资金总成本=200000万×3.43%=6852.08万元资金使用费=6852.08-1520=5332.08万元

三、租赁筹资

1、租赁

租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。

2、租赁的种类

经营租赁：

由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。

特点：灵活、租期短，一般租赁物的使用寿命的小部分、可解约、出租人提供服务、租赁资产风险由出租人承担。融资租赁：由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。

特点：承租人对设备和供应商有选择的权利和责任、租赁期长，一般是租赁物使用寿命的大部分、不可随意解约、长期出租人不提供维护和保养服务、租期满后设备可以续租、作价转让给承租人4、融资租赁租金的确定

资产买价

租息

租金+购买价格运杂费途中保险费等融资成本租赁手续费在考虑资金时间价值因素下，租金的计算方法主要是年金法：

即已知现值P（租金总额），求年金A（每期支付的租金）。

（1）后付租金A=P/（P/A，i，n）（2）先付租金A=P/[（P/A，i，n-1）+1]计算题：中南公司采用融资租赁方式于2014年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为90000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用20%的利率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。普通年金现值计算公式P=A×（P/A,i,n），可得每年年末支付的金额为：=90000÷（P/A,20%,8）=90000÷3.8372≈23454.60（元）若采用每年年初支付租金，则需要计算即付年金：因为，P=A×（（P/A,i,n－1）+1）所以，租金A=90000÷（（P/A,20%,8－1）+1）=90000÷（3.6046+1）≈19545.67（元）5、融资租赁筹资的优缺点优点：融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。避免债务的限制性条款。转嫁设备陈旧过时的风险。租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。财务风险小，可分期支付。缺点租赁成本高

2、商业信用的条件和形式

信用条件指对付款时间和现金折扣所作的具体规定。如：“n/30”（不涉及现金折扣）“2/10，1/20，n/30”（提前付款可获得现金折扣）信用形式：（1）预付货款（2）延期付款，但不提供现金折扣（net45)（3）延期付款，但早付款有现金折扣

3、现金折扣的成本（信用成本）计算及筹资决策在有现金折扣的信用交易条件下，买方若在折扣期内付款，则可获得现金折扣；若放弃现金折扣，虽然可以在稍长的时间内占用卖方的资金，但会发生放弃现金折扣的机会成本。同步训练：中南公司按“2/10、n/30”的条件购入货物100万元。该公司因资金紧张，拟放弃现金折扣，请你计算放弃现金折扣的机会成本。若该公司放弃现金折扣其目的是取得在未来的20天（信用期－折扣期）内98万元（100×（1－2%））的资金使用权。30可取得98%的资金使用权100放弃折扣的成本2%

取得资金的代价所以，放弃现金折扣的资金成本为：

4、商业信用筹资的优缺点

优点：筹资便利。筹资成本低。限制条件少筹资弹性大，随规模而自动变化。

缺点：期限太短放弃现金折扣的代价往往很高。思考：

1、企业筹资渠道和筹资方式有何不同？