化工行业证券研究报告：萤石和磷矿石供需有何共性

分析师及联系人SACS1000022/2/21-29-29投资评级看好丨维持 化工沪深300指数%%2022/32022/72022/112023/3研究•《化工专题：AI崛起，涉及哪些材料公司？》2023-03-29鳌头》2023-03-22•《国产化替代加速，化工大有前途——半导体材样应用广泛萤石：主要成分是氟化钙，除应用于冶金、水泥、玻璃等传统行业外，也广泛应用于新能源、国防、半导体、医疗等领域。萤石下游中氟化工占比高达52%，氢氟酸是萤石与氟化工产品的关键中间体，其主要用于制冷剂、氟化盐等氟化工领域，其中制冷剂占比达50%。磷矿石：是磷化工产业链的起点，是磷化工品中磷元素的来源。磷化工品广泛用于农业及工业，磷肥是农作物生长的必需养分，磷盐广泛用作食品添加剂、洗涤剂、新能源材料等。磷肥是磷矿石的最大应用，占比约71%，此外磷矿石约7%用于黄磷、22%用于生产其他磷化物。量家而带动萤石需求提升。磷矿石：主体消费为磷肥。20世纪60年代至今，除却世界金融危机，全球磷肥市场长期维持稳健上行态势，实现了超过3倍的增长。展望未来，联合国预测2050年世界总人口将达到95亿，粮食消费增加将促进农业平稳向上增长，持续拉动肥料需求，带动磷矿石需求稳步上行。萤石、磷矿石需求基本盘稳中向上，氟聚合物、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新兴领域贡献需求增：均为稀缺资源品，扩产受限国。内各地对新增磷矿开发进行限定规划，磷矿开发周期很长，且开采过程中整体品位下降导致实际有效供应减少。此外，受到安全环保整治影响，国内产量已较几年前有显著下降。国内锂、钾资源禀赋同样不足，但赣锋锂业、天齐锂业全球广泛布局锂资源开发；亚钾国际、东方铁塔在老挝大力发展钾肥产业。反观萤石与磷矿石，企业在海外并无矿产资源与扩张规划。国内萤石、磷矿石企业在海外无矿产，国内扩张又严格受限，预计未来二者供给增加将有限。：二者景气度有望长周期向上产资源与扩张计划，预计未来供给增量较有限。资建议：看好相关优质标的投资机会。后评级说明和重要声明行业研究|深度报告4/4/21 ：氟化工主要产业链示意图 6 游应用占比 7 ：磷化工主要产业链示意图 8应用占比 8图8：我国空调产量(万台) 9图9：我国居民平均每百户年末空调拥有量(台) 9 图12：全球磷肥(P2O5)消费量走势 10 图15：新能源汽车产量快速增长 11 11 图18：六氟磷酸锂需求快速增长 11图19：我国萤石近年产量、出口量及比重 12图20：我国磷矿石近年产量、出口量及比重 12 图23：全球萤石储量地区分布(2021年) 14图24：全球萤石产量地区分布(2021年) 14图25：中国萤石产量以及其占全球产量比重 15口 155/5/21图27：全球磷矿石储量地区分布(2021年) 16图28：全球磷矿石产量地区分布(2021年) 16图29：全球磷矿石储采比分布图，我国磷矿储采比较低 16 图31：全球碳酸锂产量及变化(含预测) 18图32：全球钾肥产量及变化 18图33：国内萤石价格走势(元/吨) 19图34：国内磷矿石价格走势(元/吨) 19表1：含氟聚合物在高端领域应用不断拓展 10表2：全球不同下游应用领域对磷矿石需求测算 12表3：全球主要国家萤石产量、储量以及储采比情况(2021年) 14表4：我国萤石相关政策、法规 15表5：海外主要磷矿石企业扩产计划 16表6：我国磷矿石行业政策限制开发 17表7：国内萤石、磷矿石主要生产企业及产能 206/6/21萤石、磷矿石同样应用广泛资料来源：金石资源招股说明书，长江证券研究所资料来源：百川盈孚，长江证券研究所7/7/21制冷剂制冷剂有水酸+电子级氢氟酸六氟磷酸锂氟化盐等氟化工领域，其中制冷剂应用占比达50%。8%%21%52%氟化工钢铁建材氟化铝其他资料来源：卓创资讯，长江证券研究所2727%50%%%资料来源：百川盈孚，长江证券研究所资料来源：中国科学院南京地质古生物研究所，长江证券研究所8\8\S1磷复肥磷复肥黄磷其他磷化物资料来源：卓创资讯，百川盈孚，长江证券研究所(数字为该合成工艺单耗，不同企业数据有差异)磷复肥是磷矿石的最大下游应用。根据百川盈孚，我国磷矿石约有71%用于生产磷复2222%7%71%资料来源：卓创资讯，长江证券研究所9/9/21需求端：二者需求均较稳定，有望平稳增长图8：我国空调产量(万台)18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000空调产量(万台)同比(右)20142015201620172018201920202021202230%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：产业在线，长江证券研究所年末空调拥有量(台)06040200居民平均每百户年末空调拥有量(台)同比(右)201520162017201820192020202114%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：国家统计局，长江证券研究所3,5003,0002,5002,000,500,0005000汽车产量(万辆)同比(右)2014201520162017201820192020202120225%0%-5%-10%资料来源：国家统计局，Wind，长江证券研究所35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000民用汽车拥有量(万台)同比(右)2011201220132014201520162017201820192020202116%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：国家统计局，Wind，长江证券研究所行业研究|深度报告10/10/2196196396596796997197397597797998198398598798999199396196396596796997197397597797998198398598798999199399599799920012003200520072009201120132015201720192021200020052010201520202025E1980198519901995图12：全球磷肥(P2O5)消费量走势6,0005,0004,0003,0002,0001,0000全球磷肥消费量(万吨)同比增速(右)20%5%0%5%0%-5%-10%-15%资料来源：IFA，长江证券研究所0004000200020032006200920122015200020032006200920122015201820212.5%2.0%0.5%0.0%资料来源：Wind，世界银行，长江证券研究所全球GDP同比8%6%4%2%%-2%-4%资料来源：Wind，国际货币基金组织，长江证券研究所长下游应用中，含氟聚合物、六氟磷酸锂等产品未来需求快速增长。F：含氟聚合物在高端领域应用不断拓展含氟材料含氟材料应用领域叶轮氟涂料、冷却工质风能粘合剂)锂电池池池行业研究|深度报告11/11/210000含氟锂电池材料、氟橡胶动力电池、密封剂人造血管(PTFE)、含氟中间体官资料来源：《全球氟材料发展现状及趋势》赵立群，长江证券研究所PVDF速增长。全球新能源汽车产量(万台)国内新能源汽车产量(万台)全球同比(右)国内同比(右侧)202020212022E2023E2024E2025E%0全球动力电池装机(GWh)国内动力电池装机(GWh) 全球同比(右)国内同比(右)202020212022E2023E2024E2025E资料来源：GGII，中汽协，长江证券研究所资料来源：GGII，鑫椤锂电，长江证券研究所随着新能源汽车出货持续提升，正极粘结剂PVDF需求将迎来快速放量,预计2021至合增速将高达56%。%。86420正极粘结剂PVDF需求量(万吨)增速(右)202020212022E2023E2024E140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：GGII，鑫椤锂电，长江证券研究所252050全球六氟磷酸锂需求量(万吨)增速(右)120%100%80%60%40%20%0%202020212022E2023E2024E资料来源：GGII，鑫椤锂电，长江证券研究所行业研究|深度报告12/12/21全部需.4%。全球不同下游应用领域对磷矿石需求测算磷矿石需求项2020202120222023E2024E2025E2030E磷肥需求(万吨)17714178571807618298185231875020499增速7.0%0.8%1.2%1.2%1.2%1.2%1.8%饲料需求(万吨)23752409244924912532257427321.7%1.7%1.7%1.2%铁锂需求(万吨)25831902773995461890增速23.0%202.9%90.6%37.1%41.9%43.5%28.2%六氟磷酸锂需求(万吨)81726344560172增速21.3%97.3%46.8%24.6%34.3%34.1%23.6%其他磷酸盐总需求(万吨)2177222022652310235624032654增速2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%总需求(万吨)22300225872300623409238562433327947总需求增速1.3%1.9%1.8%1.9%2.0%2.8%磷系新材料(铁锂+六氟磷酸锂)需求占比0.1%0.4%0.9%1.3%1.9%2.5%7.4%资料来源：Wind，USGS，GGII，IFA，长江证券研究所品需求影响较为有限。8007006005004003002000我国萤石产量(万吨)我国萤石出口量(万吨)出口占产量比重(右)201820192020202120227%6%5%4%3%2%1%0%资料来源：卓创资讯，海关总署，长江证券研究所我国磷矿石产量(万吨)我国磷矿石出口量(万吨)出口占产量比重(右)120001012000100000.8%80000.6%60000.4%4000200000.2200000.0%20182019202020212022资料来源：百川盈孚，长江证券研究所13/13/2180%60%40%20% 0%-20%-40%-60%2011/2/12011/9/12012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/122011/2/12011/9/12012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/1资料来源：Wind，长江证券研究所20%00%80%60%40%20% 0%-20%-40%-60% 2011/1/12011/8/12012/10/12013/5/12013/12/12014/7/12015/2/12016/4/12016/11/12017/6/12018/8/1/19/10/ 2011/1/12011/8/12012/10/12013/5/12013/12/12014/7/12015/2/12016/4/12016/11/12017/6/12018/8/1/19/10/1/1/12021/7/12022/2/12022/9/12015/9/1资料来源：Wind，长江证券研究所14/14/21为4200万吨，占世界总储量的13%，但产量占比高达62.8%。储采比仅为7.8，意味着域。图23：全球萤石储量地区分布(2021年)墨西哥中国南非蒙古西班牙越南美国伊朗资料来源：USGS，长江证券研究所图24：全球萤石产量地区分布(2021年)国墨西哥蒙古南非西班牙越南加拿大其他资料来源：USGS，长江证券研究所表3：全球主要国家萤石产量、储量以及储采比情况(2021年)2021年产量(万吨)2021年储量(万吨)比-0---08--朗5.67.7--87--2002-资料来源：USGS，长江证券研究所15/15/21国萤石相关政策、法规相关内容20年3月业生产技术规范》等2项强制性国标标准制修订计划(征求意见稿)国家标准计划项目的意见19年1月《萤石行业规范条件(征求意见稿)》质量发展，发布萤石行业规范条件征求意见17年6月《外商投资产业指导目录(2017年修订)》、开采被列入外商禁止投资产业名录《全国矿产资源规划(2016-2020年)》入了战略性矿产名录2015年《外商投资产业指导目录(2015年修订)》于萤石勘查和开采2014年《出口许可证管理货物目录(2014年)》入“战略性矿产名录"10年6月《关于调整耐火黏土和萤石资源部税适用税额标准的通知》财政部将萤石的资源税适用税额标准由3元/吨调整为20元/吨10年2月萤石行业准入标准》现有萤石生产项目均满足相关准入标准06年2月出口退税03年1月放新的萤石开采许可证资料来源：各政府官网，华经产业研究院，长江证券研究所划总处理原矿 (贵州磷化集团规划3年内氢氟酸产能达到18万吨/年，云南氟磷电子在建3万吨/年6005004003002000中国产量(万吨)中国产量占全球比重(右)201120122013201420152016201720182019202068%66%64%62%60%58%56%54%52%资料来源：USGS，长江证券研究所00出口-进口(右)进口量(万吨)出口量(万吨)20122013201420152016201720182019202020212022000000资料来源：Wind，海关总署，长江证券研究所16/16/21431316382151833431316382151833国占比仅在4.5%。2021年全球磷矿储采比(储量/年产量)为323，摩洛哥和西撒哈拉A图27：全球磷矿石储量地区分布(2021年)中国摩洛哥和西撒哈拉俄罗斯美国约旦沙特埃及阿尔及利亚其他资料来源：USGS，长江证券研究所图28：全球磷矿石产量地区分布(2021年)中国摩洛哥和西撒哈拉俄罗斯美国约旦沙特埃及阿尔及利亚其他资料来源：USGS，长江证券研究所图，我国磷矿储采比较低3323445291291资料来源：USGS，长江证券研究所海外主要磷矿石企业扩产计划OCP计划到2030年磷矿石增产2000万吨/年，预计增产400万吨/年C磷矿石年供应量恢复至1000万吨(+80万吨/年)磷矿年供应量增加5%(+60万吨/年)0万吨/年行业研究|深度报告17/17/212011201220132014201520162017201120122013201420152016201720182019202020212022计减产披露详细数据资料来源：各公司公告，各公司官网，长江证券研究所我国磷矿石行业政策限制开发将磷矿石列为“2010年后不能满足国民经济发需求”的20矿一国25种重要矿产之一额管理制度石列为战略性名录合规定的“非煤矿山”加快推出资料来源：华经产业研究院，国土资源部，国家矿山安全监察局，各政府官网长江证券研究所仍较2016年峰值14439.8万吨下降27.5%。16,00012,0008,0004,0000产量(万吨)增速(右)30%20%%0%-10%-20%-30%资料来源：Wind，长江证券研究所行业研究|深度报告18/18/21扩张计划⚫天齐锂业：公司控股子公司泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿，通过收购吨，另有150万吨/年氯化钾项目在建。图31：全球碳酸锂产量及变化(含预测)全球碳酸锂名义供给测算 (万吨)同比(右)25050%20040%30%20%000%202020212022E2023E2024E2025E资料来源：GGII，彭博新能源，长江证券研究所50004500400035003000全球钾肥产量(万吨，折K2O)同比(右)201720182019202020218%6%4%2%0%-2%-4%资料来源：USGS，长江证券研究所19/19/21望长周期向上华东萤石粉(湿粉)4500400035003000250020000050002011/12015/12017/12019/12011/12015/12017/12019/12021/12013/1资料来源：百川盈孚，长江证券研究所磷矿石(湖北28%)0080060040020002011/12015/12017/12019/12011/12015/12017