项目融资方案设计标准案例

工程融资方案设计一、融资背景M公司现有闲置资本2亿元，依照投资机成立议，欲投资与某一实业项目。该工程年产A产品50万吨，其主要技术和设备拟从外国引进。厂址位于城市郊区，占用农田30公顷。凑近铁路、公路、码头，水道交通运输方便；凑近主要原料、燃料产地，供给有保证，水电供给可靠。该工程拟两年建成，三年达产。投产当年生产负荷到达设计生产能力的40%，第二年到达60%，第三年达产；生产期按10年计算。二、投资主体工程管理公司：由工程倡导人投资成立A公司：其主营业务是同产品A邻近似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的经验B公司：是商品销售公司，拥有弘大的销售网络，有利于产品的实行和销售M公司：工程倡导人C公司：风险投资公司D公司：A产品的主要原资料供给商工程公司：担当工程的建设、设备安装等工程贷款银团三、投资结构建设期：一人有限责任公司M公司按?公司法?规定，投资组建工程管理公司，拥有其100%的股权工程管理公司成立后，刊行可变换债权用于工程的建设资本和先期流动资本的投资，限时2年，利率为2%A公司购置其中50%的可变换债券，B公司购置20%可变换债券，C公34司认购其中20%的可变换债券，节余10%由M公司自己拥有生产期：有限合伙制结构2年后，工程建成并投产。A公司执行变换权，拥有工程管理公司50%的股权，成为工程管理公司的一般合伙人；B公司同样执行权益，成为工程管理公司的有限合伙人C公司和M公司不执行变换权，按期回收本息D公司购置C、M公司所拥有的债权，并执行变换权，拥有工程管理公司30%的股权，成为该公司的另一个有限合伙人工程管理公司刊行债券数额确实定：建设期固定财富投资估计5亿，第一年生产期的原资料、燃料花销，职工薪水及福利，以及固定财富折旧和无形财富摊销，刊行债权应付的利息，第一年和第二年的流动资本投入，减去M公司2亿元的闲置资本所需的资本总数即：5+0.72+0.4+0.06+0.0438+0.1-2=4.3238在建设期内工程公司投入5亿资本，将形成1.25亿〔5*0.25〕元的税务损失，M公司作为工程管理公司全资母公司，能够全额吸取税务损失建设期M公司组建工程管理公司，拥有其

100%的股权。工程管理公司刊行可变换债权，限时

2年，利率为

2%A公司购置其中50%的债权，B公司购置20%债权，C公司认购其中20%的债权，节余10%由M公司自己拥有工程管理公司公司10%

组建各公司购置工程公司的可转债A公司B公司C公司50%20%20%一人有限责任公司生产期A公司执行变换权，拥有工程管理公司50%的股权，成为工程管理公司的一般合伙人；B公司同样执行权益，成为工程管理公司的有限合伙人C公司和M公司不执行变换权，收取本息D公司购置C、M公司所拥有的债权，并执行变换权，拥有工程管理公司30%的股权，成为该公司的另一个有限合伙人一般合伙A公司〔一般合工程管理B公司公司D公司〔有限合有限合伙人〔有限合有限合伙制结构四、融资机构工程融资采用有限追索的形式产品A是一种适销对路的产品，有广阔的花销市场，产品的销售收入在正常情况下，足以支付融资的债务归还。工程建成后由A公司负责产品的经营和生产，B公司负责产品的市场销售；A、B公司在各自的领域都拥有丰富的经验，降低了经营风险。工程管理公司刊行债权所筹集的资本主要用于工程的建设和资本花销；降低了工程的资本本钱。除了投资者之外，工程倡导人M公司有两亿元的先期投入资本，这增加了工程的经济强度。工程管理公司是以刊行可变换债券的形式进行融资的，因此她自己并没有债务的利息负担，降低了它的财务风险。A、B公司与贷款银团签订贷款协议，用产品的销售收入作为还款本源M公司因获得生产时期的税务损失，除先期投入如的2亿元外还需多投资一亿元资本，因此向银行贷款一亿元D公司在公开市场上购置M、C两公司的可变换债券，M、C公司获得本息收入后成功退出一级市场D公司作为产品A的原资料供给商，与工程管理公司签订长远购置协议，以产品的生产和销售收入作为担保，与贷款银行签订贷款协议结构见下页工程管理公司A公司B公司D公司

银团贷款贷款银团转让可变换债券M公司C公司五、资本结构股本资本在建设期只有M公司为成立公司而投入的注册资本，共有5000万的股本资本，全部由M公司拥有，但M公司拥有的剩下的1.5亿元的闲置资本，能够作为工程的贷款担保在生产期，5亿元的可变换债券全部转成股本，其中A公司拥有50%的股份，B、D公司分别占20%、30%的股份;M公司在其他公司执行变换权后，不在拥有公司股票A公司准债务股B公司贷款银团股本工程管理公司本资M公司金C公司准股本资本在建设期工程管理公司刊行了5亿元的可变换债券，属于准股本资本。但是在债权人执行变换权从前，它仍属于债务资本。在生产期，全部债权人都执行了变换权，准股本资本全部变换成了股本资金。工程管理公司六、信用结构

A公司股本B公司金D公司

债务资金

贷款银团工程管理公司与A公司签订委托经营管理协议A公司的主营业务是同产品A邻近似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的经验。同A公司签订委托经营管理协议，能够降低工程公司的经营风险，提高工程的抗风险能力。工程管理公司与B公司签订销售代理协议B公司是商品销售公司，拥有弘大的销售网络，有利于产品的实行和销售，与B公司签订销售代理协议能够提高工程的盈利能力。工程管理公司与D公司签订了长远供货协议D公司是生产A产品的主要原资料的公司，与他签订了长远供货协议可以保证产品能够供给满足市场需要的产量。工程管理公司与工程公司签订工程完工合同，并签订了完工担保协议与工程公司签订完工担保协议不仅好够保证工程的生产本钱，同时保证了工程的完工时间，保证工程按期投产使用，降低了工程的经营风险。A、B、D公司用产品的销售收入作为还款本源，与贷款银团签订贷款与还款协议委托经营管A公司理协议贷款工程管理公司销售代理协议与还B公司款协贷款银团议完长远供货协议工担D公司保工程公司七、融资结构简评在我们这个融资方案中，主要的特点是：在工程的建设期和生产期我们采用了两种不同样的投资结构。经过刊行可变换债券，使在建设期的债权人在生产期成为工程公司的合伙人，这样做不但使M公司成功的吸取了工程先期的税务损失，降低了工程的融资本钱，而且防范了让工程公司直接向银行贷款，这就使得工程公司在今后的生产经营过程中不需要直接支付贷款利息，这大大降低了工程公司的财务风险，同时也提高了工程的经济强度。反过来，这也增强了工程的融资能力。在工程建设期，M公司拥有2亿元的闲置资本，扣除5000万的注册资本后，仍有1.5亿的资本能够用于工程的建设中间，这也相对减少了工程先期现金流量的压力。在生产期中，由于可变换债券全额变换成股本，这样不仅没有减少公司的资本，还大大增强了公司的经济强度，有利于公司后期的生产和经营活动。这种在不同样时期使用不同样的投资结构的融资方案，必定是在特定的条件下才能行的通，盲目的采用这种融资方式将会给工程投资者带来较大的投资风险。投资工程财务议论针对以上的融资方案，对该工程进行投资财务效益评估。财务效益评估是根据工程财务与建设基础数据，对工程在整个寿命期内的财务本钱与收益进行评估，从而论证该工程可否拥有经济上的可行性。第一来看一下该工程的根本财务数据：1．固定财富投资估计为50000万元，流动资本估计12000万元，其中自有资金为20000万，其他局部经过可转债融资获得。固定财富按平均年限法折旧，折旧年限10年。2．A产品预计产量为50万吨，单价为900元，正常年份的收入为45000万元。3．达产期年原资料为10000万元，燃料动力费为1500万元，全厂定员2000人，薪水每人每年4800，职工福利费提取比率为14％，无形财富1000万元，摊销期10年。依照税法的有关规定，作为一般纳税人，增值税税率为17％，城市保护建设税税率为7％，教育费附加的比率为销售收入的3％。依照根本财务数据据编制现金流量表，见附表1。一、工程盈利能力解析〔一〕静态盈利能力指标1．投资收益率年平均收益总数=收益总数/生产期年份=12393.68总投资=建设投资+流动资本投资+建设期借款利息=64000投资收益率=年平均收益总数/总投资=12393.68/64000=19.37%工程的静态投资收益率大于拟该行业部门标准投资收益率10％，从这个指标上看，该工程可行。2．投资利税率年平均利税总数=年销售收益+年销售税金及附加=(165129.6+75520.8)/10=24065.04投资利税率=年平均利税总数/总投资=24065.04/64000=0.3760163该盈利能力指标将政府也作为工程的净收益者来考虑。将该指标与行业标准投资收益率进行比较，在工程的投资收益率大于等于后者时工程可行。3．资本金收益率资本金收益率=年平均收益总数/资本金=12393.68/20000=0.619684该指标反响投入工程的资本金的盈利能力。上述静态盈利能力指标是不考虑资本的时间价值的工程在生产期内平均年份的盈利能力指标，因此有必然限制性，可作为重要参照，但不是决定性指标。〔二〕动向盈利能力指标1．财务净现值拟基准收益率=10%FNPV=33412.68〔计算过程拜会附表1〕依照财务净现值远大于零判断，工程是可行的。2．财务内部收益率FIRR=20%〔计算过程拜会附表1〕该指标说明用工程计算期内的净收益归还全部投资本金后所能支付的最大投资借款利率。经计算可知FIRR>拟基准收益率。动向盈利能力指标考虑了资本的时间价值，因此是直观且吻合实质的盈利能力指标。上述二个重要指标的结论是一致的，该工程确实可行。二、工程清账能力解析〔一〕投资回收期静态投资回收期=7-1+2921.15/19267.95=6.151606684该议论指标反响了工程自己的资本回收能力，在小于等于行业平均投资回收期时是可行的。但由于没有考虑资本的时间价值，且不能够反响回收期后工程的盈利情况，因此有必然限制性。〔二〕工程运营期内资本流动性解析财富负债率=30000/51000=0.58824这是反响工程偿债能力的指标。这一比率越小，说明回收投资借款的保障就越大，投资风险程度就越高。在本工程中，该指标反响的工程情况优异。三、工程的不确定解析经过计算和判断各种不确定性因素的变化对工程投资效益的影响程度或项目对不确定性因素变化的承受能力的一种经济解析方法。盈亏平衡解析生产能力利用率R=FC/(P*Q-AC*Q-T*Q)其中Q――工程的设计产量――产品单价AC――单位变动本钱FC――年固定本钱T――税率R――生产能力利用率依照以上的模型，计算M公司投资该工程在正常生产年限的生产能力利用率R＝5000/〔45000－10000－1500－960－134.4－8415〕＝20.8%结果说明该工程的生产能力利用率较低，所面对的风险较小保障度较高。四、工程的敏感性解析在工程经济解析过程中，从诸多不确定性因素中找出对工程经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并解析、测算其对工程经济效益的影响程度和敏感性程度。S=(△A/A)/(△F/F)式中：S——敏感度系数F/F——不确定性因素F的变化率A/A——不确定性因素F发生△F变化时，议论指标A的相应变化率>0，议论指标与不确定性因素同方向变化S<0，议论指标与不确定性因素反方向变化S的绝对值越大，说明议论指标A对不确定性因素越敏感利用以上模型，现以该工程的内部收益率作为工程议论指标对方案做单因素性感性解析。分别取建设投资、销售收入为不确定性因素，计算在不确定性因素变动10％时对应内部收益率〔详尽计算见附表2、3、4、5〕，获得结果以下表所示〔原内部收益率为20％〕