第十章不确定性分析

第十章不确定性分析和风险分析例：洗衣机厂年设计生产能力为4.5万台，市场预测售价为500元/台、年增值税和销售税金及附加为225万元，年总成本费用为1570万元，其中固定成本为400万元。试在营业收入、总成本费用均与产量（销量）呈线性关系的情况下，分别求出产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点，并进行分析。例：某化纤项目财务内部收益率为17.72%例：某化纤项目财务内部收益率为17.72%，满足hi财务基准率12%的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的变化，分别将建设投资、经营成本、销售进行敏感性分析。收入作提高和降低10%的单因素变化，对内部收益率收入作提高和降低10%的单因素变化，对内部收益率l=J1x1敏感性分析表序号不确定性因素变化率内部收益率（％）敏感度系数基本方案17.721建设投资+10%16.19-1.53-10%19.471.752经营成本+10%14.47-3.25-10%20.473.013销售收入+10%22.354.63-10%12.47-5.25

l=J各因素的变化都不同程度地影响内部收益率，其中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。l=J销售收入和经营成本都基本方案的内部收益率的影响曲线和基准收益率的交点分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约17%时，项目的内部收益率低于基准收益水平12%。岸」若使项目可行，敏感因素的允许范围比较小，项目抵御风险的能力比较令人担忧。销售收入低于原预期值的11%，经营成本高于原预期值的17%，的可能性较大，意味着项目将面临较大的风险。所以在作出最后决策前，有必要对销售收入和经营成本作出认真、精确的预测和估算。岸」若项目得以实施，要做好产品市场调研和开发工作，加强营销管理，争取有利价格，控制生产成本，以提高项目抗风险能力。例：已知某工程项目的寿命期为10年，基础数据如下表。基准

折现率为10%。通过统计资料分析和主观预测、估计，给出年销售收入和经营成本两个独立的不确定因素可能发生的变动及相应的概率。试对项目进行概率分析。基础数据项目 投资T 年销售收入S年经营成本CL

2001-108040状态120%状态20^状态3项目 投资T 年销售收入S年经营成本CL

2001-108040状态120%状态20^状态3-20%年销售收入S0.50.40.1年经营成本C0.50.40.1项目不确定因素变动率和概率由S和C的变动率，可求出它们各自三种状态的效益及发生的概率。hi三种状态下的C三种状态下的S效益S1=80*(1+20%)=96hiS2=80概率:n效益C1=40*(1+20%)=48C2=40概率:nC3=40*(1-20%)=32S3=80*C3=40*(1-20%)=32(1-20%)=64素的不同状第二步:借助概率树完成各个不确定I素的不同状态的组合把销售收入的每种不同状态，分别与经营成本的三种不同状态进行组合，从概率树的根部到每一个分支末端，每一条路径都代表一种状态组合，得出9中不同状态组合。在9中状态组合下，有9种销售收入与经营成本之差就形成1-10年的9种净收益，与初始投资200万元形成项目的9种不同的净现金流量，可以算出不同状态组合下的9各不同的净现值。IIII三」S2C1S2C2S2C3S1C2IIII三」S2C1S2C2S2C3S1C2SIC2SIC3S3C1S3C2S3C30.20.050.20.160.040.050.040.01

净现金流量NPVj(i=10%)加权NPVj(万元)0年1-10年-20096-48=4894.9194.94*0.25=23.73-20096-40=56144.06144.06*0.2=28.81-20096-32=64193.22193.22*0.05=9.66-20080-48=32-3.39-3.39*0.2=-0.68-20080-40=4045.7645.76*0.16=7.32-20080-32=4894.9194.91*0.04=3.8-20064-48=16-101.70-101.70*0.05=-5.09-20064-40=24-52.54-52.54*0.04=-2.1-20064-32=32-3.39-3.39*0.01=-0.03E(NPV)=65.42第三步：求出方案的净现值的期望值和标准差。E(NPV)=65.42£(NPV)=(5314.88)皿=72.90(万元)第四步：进行项目的风险评估P(NPV<0)= P(Y<(0-65.42)/72.90)=P(Y<-