企业财务战略管理

第一节概述财务的长远问题和战略问题。一、意义现代企业财务管理面临的是一个多元的、动态的、复杂的财务管理环境，一个企业的财务管理是否成功，取决于它对企业内、外部环境的适应能力。现代理财环境下的企业财务管理不再只是财务管理的具体方法和手段，而是吸收了战略管理的原理与方法，从适应环境、利用条件的角度出发，充分重视环境的变化。目前财务战略研究在我国财务研究领域是一个热点，财务战略作为财务管理理论和实践在战略方向上的一个理论扩展，正在逐步被企业在实践中采纳与检验。企业财务战略的制定，需要考虑到企业外部环境以及企业内部条件等诸多因素，把企业财务战略思想具体应用到企业中去。第一页，共62页。1．有助于企业适应外部环境的变化。

如果没有财务战略而任凭企业在复杂多变的环境下随波逐流，后果可想而知。财务战略能为企业在全面分析、预测内外部环境的基础上，制订合适企业自身类型的财务管理方法，进而为企业的发展战略的形成奠定基础。2．有助于企业创造并保持竞争优势。财务战略有助于企业形成和发挥财务优势，增强企业的财务竞争能力。有了清晰的财务战略作指导，企业可以更集中、有效地利用上自身的有限资源，降低资源不足对对企业发展的制约，从而逐渐形成并保持自己的竞争优势。第二页，共62页。

3．有助于企业改变财务系统的落后现状，提高财务素质。

财务管理方法落后是国内大多企业普遍存在的问题。不论是在企业的初创期、成长期以至成熟期，企业管理的注意力一般只集中在主要经营业务上，财务的工作只需要被动地记好帐，财务管理水平没有随着企业管理的需要而提高。例如缺少合理的成本管理方法使得产品成本居高不下，盈利能力难以提高；资金流动管理不合理造成不必要的浪费，资金状况难以改善。财务战略一方面能全面提高企业的财务素质，全方位地发挥企业财务的作用；另一方面也有助于企业财务管理思想高度地提升，使企业财务管理更多地关注财务与企业环境、战略以及其他职能领域的相互作用和影响，为企业的发展起更大的作用。第三页，共62页。

二、财务战略与财务管理的概念财务战略是主要涉及财务性质的战略，考虑资金的使用和管理的战略问题，财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题。财务战略：为谋求企业资金均衡有效地流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部因素对资金流动的影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。

特点：

1、全局性

2、长期性

3、可行性

4、创造性第四页，共62页。三、财务战略的主要内容1.资金筹措战略资金筹措战略主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题，它不是某项具体的资金筹集计划，而是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想。2.资金投放战略资金投放战略主要解决战略期间内，企业投资的目标、原则、方向、规模、结构、方向及时机等重大问题。3.、收益分配战略收益分配战略主要解决战略期间内企业纯收益如何分配的重大方针政策问题。第五页，共62页。

四、财务战略的确立(一)筹资来源1.融资方式企业有四种不同的融资方式:内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。2.不同融资方式的限制一是企业进行债务融资面临的困境二是企业进行股利支付面临的困境(二)资本成本与最优资本结构1.融资成本(1)用资本资产定价模型估计权益资本成本(2)用无风险利率估计权益资本成本第六页，共62页。(3)长期债务资本成本:各种债务利息费用的加权平均数扣除税收效应。

(4)加权平均资本成本WACC=长期债务成本×长期债务总额+权益资本成本×权益总额/总资本

2.最优资本结构(三)股利分配策略1.决定股利分配的因素(1)留存供未来使用的利润的需要(2)分配利润的法定要求(3)债务契约中的股利约束。

第七页，共62页。(4)企业的财务杠杆(5)企业的流动性水平(6)即将偿还债务的需要(7)股利对股东和整体金融市场的信号作用

2.实务中的股利政策四大类:固定股利政策固定股利支付率政策零股利政策剩余股利政策第八页，共62页。第二节财务战略的选择一、基于发展阶段的财务战略选择(一)产品生命周期(产品生命周期各阶段的特征)第九页，共62页。

引入期成长期成熟期衰退期顾客需要培训、早期采用者更广泛接受效仿购买巨大市场、重复购买、品牌选择有见识、挑剔产品处于试验阶段、质量没有标准、也没有稳定的设计．设计和发展带来更大的成功产品的可靠性、质量、技术性和设计产生了差异各部门之间标准化的产品产品范围缩减、质量不稳定风险高增长掩盖了错误的决策重大广泛波动利润率高价格、高毛利率、高投资、低利润利润最高、公平的高价和高利润率价格下降、毛利和利润下降降低流程和毛利、选择合理的高价和利润竞争者少参与者增加价格竞争．一些竞争者退出投资需求最大适中减少最少或者没有战略市场扩张、研发是关键市场扩张、市场营销是关键保持市场份额集中于成本控制或者减少成本第十页，共62页。（二）波士顿矩阵波士顿咨询集团于1960年提出了市场增长率与市场份额矩阵。波士顿矩阵的纵坐标表示产品的市场增长率，横坐标表示本企业的相对市场份额。根据市场增长率和市场份额的不同组合，可以将企业的产品分成四种类型:明星产品金牛产品问号产品瘦狗产品第十一页，共62页。1.象限的分类明星产品:代表在高增长的市场中占有高份额。此时企业整体的现金净流量比较低。金牛产品:在适当的时候，企业可以在低增长的市场中占有高份额，即明星产品会变成金牛产品。金牛产品不需要大量资本投入，却能产生大量的现金收入。问号产品:高增长市场的产物，但市场份额较低。瘦狗产品:只能带来一般的现金流入或者流出，是融资的现金陷阱，并且投资回报不高。第十二页，共62页。第十三页，共62页。(三)生命周期理论与波士顿矩阵的结合第十四页，共62页。(四)财务风险与经营风险的搭配经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的.第十五页，共62页。1．高经营风险与高财务风险搭配：很高的总风险。符合风险投资者的要求，会因找不到债权人而无法实现。2．高经营风险与低财务风险搭配：中等程度的总体风险。权益资本主要由专门从事高风险投资的专业投资机构提供。对于债权人来说风险很小。不超过清算资产价值的债务，债权人通常是可以接受的。是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。3．低经营风险与高财务风险搭配：具有中等的总体风险。是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。4．低经营风险与低财务风险搭配：具有很低的总体风险不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应采用不同的财务战略。第十六页，共62页。（五）不同发展阶段的财务战略1．初创期的财务战略（1）资本结构：高经营风险低财务风险战略，尽量使用权益筹资，避免使用负债。存在很大违约风险，债权人会要求更高的利息率；初创期企业大多亏损，不能从负债筹资中获得节税的好处。使用负债也未必能降低资本成本。（2）资本来源：大众投资者不是初创期企业筹集权益资本的主要目标。在筹集权益资本时，应寻找风险投资者。风险投资者投资可能完全失败并为此准备了投资组合。一旦企业成功，他们将出售股份赚取资本利得，转向其他新兴的创业投资中。他们的投资期限一般为3～5年。（3）股利分配政策：初创期企业的股利支付率大多为零。第十七页，共62页。2．成长阶段的财务战略（1）资本结构：经营风险有所降低，但仍然维持较高水平，不宜大量增加负债比例。（2）资金来源：由于风险投资者的退出，需要寻找新的权益投资人。一种办法是通过私募解决，寻找新的投资主体，他们不仅准备收购股份，而且准备为高成长阶段提供充足的资金。另一种办法是公开募集权益资金，这要受到诸多法律限制。还有更具吸引力的做法，就是让股票公开上市（IPO）。（3）股利政策：成长期企业大多采用低股利政策。成长期支持股东回报的主要因素仍然是预期资本利得，需要较高的预期增长率，因此仍然需要较大的投资。第十八页，共62页。3．成熟阶段的财务战略（1）资本结构：经营风险降低，扩大负债筹资的比例。成熟期公司有财务能力进行债务筹资，很多的经营现金流入，再投资需求在减少，留存收益能够满足再投资的需要。可行的办法是通过借债并回购股票快速调整资本结构。（2）筹资来源：成熟阶段企业权益投资人主要是大众投资者，尤其是对股利更感兴趣的投资者。成熟企业上市的目的是让现有股东快速收回资金。（3）股利政策：提高股利支付率；用多余现金回购股票。第十九页，共62页。4．衰退阶段的财务战略（1）资本结构：设法进一步提高负债融资的比例节税。（2）筹资来源：利用企业现有资产借钱，降低未来财务危机成本。利用负债可以增加企业价值。（3）股利政策：经营中获得的多余现金，全部用来分配股利。在生命周期的衰退期，适当的财务战略同样可以为股东创造价值。也存在某些可以避免或延缓清算的选择。例如，以较低的价格收购其他衰退期的企业，迅速获得市场的控制权，使产品变为市场份额最大的“金牛”产品，可以获得比重组前更高的报酬率。第二十页，共62页。企业在不同发展阶段的财务战略

项目

企业的发展阶段

起步期

成长期

成熟期衰退期经营风险非常高高中等低财务风险非常低低中等高资本结构权益融资主要是权益融资权益+债务融资权益+债务融资资金来源风险资本

权益投资增加保留盈余+债务债务股利不分配分配率很低分配率高全部分配价格／盈余倍数非常高高中低股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动第二十一页，共62页。二、基于创造价值或增长率的财务战略选择(一)影响价值创造的主要因素

1．企业的市场增加值企业市场增加额=企业资本市场价值-企业占用资本前者是指权益资本和负债资本的市价。后者是指是指同一时点估计的企业占用的资本数额(包括权益资本和债券资本)。它可以根据财务报表数据经过调整来获得。这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。调整的主要项目包括坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用等。2.权益增加值与债务增加值第二十二页，共62页。企业市场增加值=(权益市场价值+债务市场价值)-(占用权益资本+占用债务资本)

=(权益市场价值-占用权益资本)+(债务市场价值-占用债务资本)=权益增加值+债务增加值债务增加值是由于利率变化引起的。利率不可控，对管理业绩的考核应当使用权益的市场增价值。增加企业价值就等于增加股东价值。准确的财务目标定位是股东财富最大化，即股东权益的市场增加价值最大化。第二十三页，共62页。3.影响企业市场增加值的因素分析过程:假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，其价值可以用永续固定增长率模型估计。企业价值=现金流量/（资本成本-成长率）其中：现金流量=息税前利润x(1-税率)+折旧-营运资本增加-资本支出=税后经营利润-(营运资本增加+资本支出-折旧)=税后经营利润-投资资本增加第二十四页，共62页。假设企业价值等于企业的市场价值:企业市场增加值=资产市场价值-投资资本

=(税后经营利润-投资资本增加额)/(资本成本-增长率)-投资资本

=[税后经营利润-投资成本增加额-投资成本x(资本成本一增长率)]/(资本成本+增长率)=[税后经营利润/投资资本-投资资本增加额/投资资本－资本成本+增长率）x投资资本]/（资本成本－增长率）第二十五页，共62页。由于成长率是固定的:投资资本增加/投资资本=增长率税后经营利润/投资资本=投资资本回报率所以:市场增加值=(投资资本回报率-资本成本)x投资资本/（资本成本-增长率）企业的市场增加值与经济增加值(即经济利润)有联系。经济

增加值是分年计量的，市场增加值是预期各年经济增加值的现值。经济增加值=税后经营利润-资本成本

x投资资本=（税后营业利润/投资资本-资本成本）*投资资本=（投资资本回报率-资本成本）*投资资本第二十六页，共62页。因此:市场增加值=经济增加值/（资本成本-增长率）投资的净现值、投资引起的经济增加值现值、投资引起的企业市场增加值三者是相等的。结论:影响企业创造价值的因素有三个

(1)投资资本回报率:反映企业的盈利能力，由投资活动和运营活动决定。

(2)资本成本:通过加权平均资本成本来计量，反映权益投资人和债权人的期望值，由股东和债权人的期望以及资本结构决定。

(3)增长率:用预期增长率计量，由外部环境和企业的竞争能力决定。第二十七页，共62页。注意：三因素对企业增加值的影响异投资资本回报率提高有助于增加市场价值；资本成本增加会减少市场增加值；增长率提高对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。“投资资本回报率-资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市场价值减损更多）。高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。增长率的高低只影响创造（或减损）价值的多少，不能决定创造价值还是减损价值的性质。增长率的高低可以决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据。第二十八页，共62页。4.销售增长率、筹资需求与价值创造在资产的周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下:(1)销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺-高速增长。"现金短缺"是指在当期的经营效率和财务政策下产生的现金不足以支持销售增长，需通过提高经营效率、改变财务政策或增发股份来平衡现金流动。

(2)销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余-缓慢增长

。"现金剩余"是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，超过了支持销售增长的需要，剩余的现金需要投资于可以创造价值的项目(包括扩大现有业务的规模或开发新的项目)，或者还给股东。

第二十九页，共62页。(3)销售增长率等于可持续增长率时食业的现金保持平衡-均衡增长。有序的"现金平衡"是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，与销售增长的需要可以保持平衡。区分两种现金短缺:（1）创造价值的现金短缺：应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值。（2）减损价值的现金短缺：应当提高可持续增长率以减少价值减损。区分两种现金剩余:（1）创造价值的现金剩余：应当用这些现金提高增长率，创造更多的价值。（2）减损价值的现金剩余：应当把钱还给股东，避免更多的价值减损。

第三十页，共62页。结论:影响价值创造的因素主要有4种①投资资本回报率②资本成本③增长率④可持续增长率它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要内容。第三十一页，共62页。(二)价值创造和增长率矩阵财务战略矩阵的含义：把价值创造(投资资本回报率-资本成本)和现金余缺(销售增长率-可持续增长率)联系起来的矩阵，是评价和制定战略的分析工具。财务战略矩阵假设一个公司有一个或多个业务单位。纵坐标是一个业务单位的投资资本回报率与其资本成本的差额。当回报率差为正数时，该业务单位为股东创造价值；当回报率为负数时，该业务单位减损股东价值。横坐标是销售增长率与可持续增长率的差额。当增长率差为正数时，企业现金短缺；当增长率差为负数时，企业有剩余现金。第三十二页，共62页。第三十三页，共62页。1.增值型现金短缺

处于第一象限的业务(或企业)可以为股东创造价值，但自身经营产生的现金不足以支持销售增长，会遇到现金短缺的问题。

首先，应判明这种高速增长是暂时性的还是长期性的。暂时性的，企业应通过借款来筹集所需资金，长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增加权益资本，提供增长所需的资金。第三十四页，共62页。第三十五页，共62页。2.增值型现金剩余处于第二象限的业务可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。关键的问题是能否利用剩余的现金加速增长，使增长率接近可持续增长率。第三十六页，共62页。第三十七页，共62页。3.减损型现金剩余处于第三象限的业务表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险,主要问题是盈利能力差，而不是增长率低。

简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。第三十八页，共62页。第三十九页，共62页。4.减损型现金短缺处于第四象限的业务单位(或企业)会减损股东财富，并且由于增长缓慢遇到现金短缺问题,这种业务不能通过扩大销售得到改变。需要快速解决问题。第四十页，共62页。

第三节财务战略管理程序企业总体战略战略环境分析↓制定财务战略↓

财务战略实施与控制第四十一页，共62页。一、财务战略环境分析1、环境分析是财务战略生成的起点

战略的核心是组织与环境的协调，在企业战略管理中，对企业内外部环境进行准确地把握是制定成功战略的关键和起点所在。准确充分的环境分析对企业财务战略制定和实施的意义更为重大。在分析企业环境时，针对制定财务战略的目的与要求，对企业资金流动产生影响的环境因素重点分析。2、环境分析的主要内容包括内部环境分析和外部环境分析

(1)企业内部环境分析企业的内部环境包括该企业在组织、人事、生产、营销等各个方面的实际情况。第四十二页，共62页。组织管理方面企业规模、管理队伍素质、企业组织结构、战略管理目标、企业相关政策等人事方面劳资关系、雇佣政策、奖惩机制、培训计划等营销方面市场细分、定价策略、营销队伍、促销策略等生产方面原材料供应、机器设备状况、技术水平、存货控制、年产量、产品质量等其他方面企业历史、收益状况、关联企业等第四十三页，共62页。(2)企业外部环境分析

包括政策与法律环境、社会与文化环境、经济环境、人口环境、科学技术环境等。人口：人口的地理分布、就业水平、收入水平、年龄、文化差异等

经济：经济增长率、政府收支、外贸收支及汇率、利率、通货膨胀率等政策与法律：环境保护、社会保障、中小企业促进法、国家的行业政策等社会与文化：公民素质、消费心理、就业观念、工作观念等科学技术：高新技术、工艺技术第四十四页，共62页。3、环境分析方法

(1)波特五力分析波特五力分析主要用来分析本行业的企业竞争格局以及本行业与其他行业之间的关系。根据波特（）的观点，一个行业中的竞争，不只是在原有竞争对手中进行，而是存在着五种基本的竞争力量：潜在的行业新进入者、替代品的竞争、买方讨价还价的能力、供应商讨价还价的能力以及现有竞争者之间的竞争。潜在进入者↓供应商→行业内竞争←买方↑替代品第四十五页，共62页。

(2)SWOT综合分析①SWOT分析要点

SWOT分析是进行企业外部环境和内部条件的整合分析方法，是以寻找二者最佳可行战略组合为目的的一种分析工具，是目前战略环境分析最具有代表性的分析方法。在内部环境分析确定了企业的优势和弱点，外部分析确定了企业的机会与威胁后，管理者就可以相应提出相关的战略方案。这些方案应能充分利用外部的机会、避免或克服外部的威胁，巩固内部优势，减少内部弱点最终实现优势、弱点与机会、威胁的配对与协调。第四十六页，共62页。

S代表企业内在的优势(Strengths)；W代表企业的劣势(Weaknesses)；0代表外部环境中存在的机会(Opportunities)；T为外部环境所构成的威胁(Threats)。

SWOT策略就是指公司在SWOT分析的基础上，针对不同状态组合所制定的措施或方法，不同状态组合有：关键优势关键劣势主要机会优势机会战略劣势机会战略

(SO状态)(WO状态)主要威胁优势威胁战略劣势威胁战略

(ST状态)(WT状态)第四十七页，共62页。SWOT分析的关键，在于寻找出机会、威胁、优势、弱点的有利组合，为企业制定具体战略奠定基础。

例如，在投资战略分析中如果确定企业环境处于优势机会战略（SO）区域，说明外部环境机会很多，内部优势也很强，因此应该趁机增加投资，把主要力量集中在现有的产品和市场上。

如果企业环境处于优势威胁战略区域，说明企业内部优势很强但同时面临的外部威胁也很大，企业就可以选择把已有的优势转移到其他相关领域中，在相关领域进行多样化投资，以发挥内部优势、避开外部威胁。

第四十八页，共62页。②应用SWOT法对中小企业进行分析(一)内部条件的优势（S）与大企业相比，中小企业普遍在体制、成本、效率、机制等方面拥有一定的比较优势。(1)中小企业在资产配置上有一定的体制优势，经营者有更直接的动力机制，使机制优势转化为经济优势。(2)组织结构简单，管理层次少，使中小企业在决策和管理上有一定的效率优势。在大企业中，管理层次多；信息传递与反馈的站点也就越多，信息失真的可能性也越大，管理的效率也就越低。第四十九页，共62页。中小企业员工较少，组织结构简单，管理层次少，信息传递速度快，失真度低，而且员工较少，就更易于管理者考核，使中小企业有效地节省管理成本，提高管理效率。中小企业的决策往往也不需要像大企业那样大的信息量，从而中小企业决策比较简单而有效。(3)产品转换和资金转移灵活，使中小企业在产业和市场进退上有一定的优势，财务战略也更能迅速地得到控制和调整。中小企业进入的新项目一般较小，投资额度不大，投资建设期较短，很快就能投人生产，并将产品投放市场。在市场退出上也是同样的道理，中小企业的小额投资回收期要比大企业短，这就为它们随时退出提供了前提。因此中小企业可根据市场变化较快地调整其产品结构、改变生产方向，甚至转行，从而较快地适应市场的新需求。第五十页，共62页。(二)内部条件的劣势（W）

(1)产权制度不尽合理。虽然目前，通过国有企业改制和社会投资形成的中小企业，己基本实现了产权人格化，实现了产权清晰，但产权本身还有结构和层次问题。现实中有一些注册为有限责任公司的中小企业，实质是个人业主制，没有现代企业治理结构，这样就容易在决策时出现“一个人说了算”等问题，导致决策失误。(2)企业规模小。我国中小企业缺乏一定经营规模，有相当多的小企业在资产规模、生产规模、经营规模等方面达不到其所在行业的起码要求。(3)经济效益差、资产负债率高、利润率、产品销售率低。据2001年中国统计年鉴资料显示：中小企业资产负债率为64.04%，高于企业资产负债率60.81%的平均水平；工业成本费用利润仅为3.7%，低于5.56%的平均水平；产销率93.2%低于97.67%的平均水平。

第五十一页，共62页。(4)财务管理制度不完善。中小企业的财务制度存在着诸多问题，如不设账本，亲属管账、会计出纳不分等。很多中小企业把会计作为一种信息披露的需要；把记帐作为一种负担，而没有将其视作为管理工具，因此在记帐过程中往往出现产生错误信息，对管理者决策造成误导。财务制度不完善还体现在经营者不重视资金的预算和控制，对资金的筹集和投放缺乏长远规划，在现金管理、存货控制、应收账款控制方面也没有一定的标准。第五十二页，共62页。(三)外部环境的机会（O）

(1)国家和政府已经注意到中小企业在经济发展和经济增长中的重要作用，并开始研究对策和采取扶持措施。如前所述，《中小企业促进法》的出台在中小企业的创办环境、资金、金融、市场创新与服务等方面都作了明确具体规定，为促进中小企业发展提供了强有力的法律武器。(2)生存空间很大。我国市场空间很大，且颇具层次，中小企业的战略定位在区域性和产品特色方面的选择空间较大。第五十三页，共62页。(3)随着加入WTO，也给中小企业带来了一些机遇：一是在国民待遇与产业准入的方面，目前中小企业遇到的最大困难是市场准入问题，其实质是公平待遇问题。WTO规则中的国民待遇原则，为解决中小企业特别是非国有中小企业的非平等待遇问题带来了重要契机，使原本中小企业面临的市场竞争环境不公平、秩序不规范以及“三乱”等现象可望得到扭转，从而提高自己的竞争力。二是在资本市场与金融服务等方面。“人世”后，外资银行经营业务的地域、领域限制证在逐步取消，政府正逐步向外资银行放开人民币业务及金融零售业务的经营权。外资银行优质、灵活、方便的服务，将会为中小企业间接融资开辟新的渠道，为中小企业发展提供及时、足额的资金支持。国外风险投资的进入和到海外资本市场上市，对中小企业特别是成长型中小企业将成为可操作的现实。

第五十四页，共62页。三是关税与生产成本降低。对于原材料要从国外进口的中小企业而言，关税的降低必然会降低原料的采购成本，从而降低产品的生产成本。设备的关税的降低有利于中小企业引进先进的生产设备，提高生产设备及控制手段的现代化水平，降低中小企业的固定资产投资成本。

第五十五页，共62页。(四)外部环境的威胁（T）

1.政府管理体制不健全，缺乏针对性的中小企业发展的产业指导和发展规划，这致使中小企业丧失了许多发展良机。对中小企业的国家政策扶植体系也尚未形成，按照企业规模和所有制制定扶持政策的格局尚未彻底改变，税收、土地、资产负债及调整等方面的政策适用不平等依然存在。我国目前的政策与法律对中小企业市场平等关系、平等待通缺乏具体规定和充分保护，使得中小企业的利益经常被侵犯。第五十六页，共62页。2在资金来源方面，融资困难是中小企业的首要难题：中小企业难以进入直接融资市场，进入间接融资市场也遇到很多困难：金融机构对于不同规模的企业实行不同的贷款条件，中小企业的贷款条件比大企业严格。另外中小企业担保机构少、担保品种单一，也加大了融资难度。因此大量的中小企业只能以高利率、高风险的非规范的民间融资为主要融资手段。

第五十七页，共62页。

二、企业财务战略的实施与控制

1.企业财务战略实施的程序企业财务