国际承包工程财务与成本管理专题讲座

/我国对外承包工程财务和成本管理专题讲座第一讲我国对外承包企业财务战略管理的内容和特点企业财务战略管理的一般模型图表1.1企业财务战略管理的一般模型战略管理信息反馈系统经营管理信信反馈系统外部资责任源变动会计重大资本保预期现全面资指标分解并建立差异效绩事务值增值金流量本预算年度财务支配分析评价内部资成本源变动限制战略制定战略实施战略评价跨国公司财务系统及其一脉相承关系(一)跨国财务系统图1.2跨国财务系统母母公司决策决策变量决策变量实物流财务流∶∶∶∶∶∶∶管∶∶∶∶∶理∶∶∶∶∶费∶∶∶∶∶、∶∶∶∶∶特利∶∶∶∶许息权∶赊资技管中产技股转提管资公发收股权及益贷销术前理司费贷性商本间/让和费本内票支、款投品成市推及部公的资及商产场价迟特结贷标冲司归∶服信支许款间还∶务品术里品品息利格付权构价销其∶∶∶定利它∶∶款∶价币∶间∶∶∶∶∶接∶∶∶∶种∶费∶∶∶∶∶∶∶∶∶∶.附属公司A附属公司B附属公司A附属公司B除权益性投资及股利外,类似于公司A同母公司的关系A注：上述资料来源于：adaptedfromFigure1inDonaldR.Lessard,“TransferPrice,Taxes,andFinancialMarkets:ImplicationsofInternalFinancialTransferswithintheMultinationalFirm,”inTheEconomicEffectsofMultinationalcorporations,RobertG.Hawkins,ed.(Greenwich,Conn.:JAIPress,1979).（二）企业财务战略理论的一脉相承关系图1.3企业财务战略理论的一脉相承关系具体行业下企业所处国际环境资源因素的变更具体行业下企业所处国际环境资源因素的变更一般性国际环境资源因素的变更一般性外部资源的变更++财务战略目标相同具体的跨国公司财务战略一般跨国公司财务战略一般企业财务战略财务战略目标相同具体的跨国公司财务战略一般跨国公司财务战略一般企业财务战略一般性跨国公司内部资源因素的变更一般性跨国公司内部资源因素的变更具体行业下企业内部资源因素的变更一般性内部资源的变更++国际承包工程企业财务战略管理的基本内容产业优势和地区选择国际竞争和协作国际政治风险分析国际项目融资外汇风险管理国际税收项目成本管理会计核算我国对外承包企业财务战略管理的特点总的特点：全行业营业额和资产规模逐年上升,但经济效益不佳图表1.4我国对外承包企业二十年承包工程收入和境外利润总额趋势比较图说明：上图中系列1为全行业承包工程收入，单位是万美元；系列2为全行业境外利润总额，单位为万人民币。由于汇率变动的缘由，该两系列的货币计量单位未进行换算。但这不影响趋势比较的结果。作者注。从上图可以发觉，我国对外承包企业在过去的二十年间，1983年至1992年属于平稳发展阶段；1993年至1998年承包工程收入在总体上呈快速上升的趋势，但境外利润总额相对于承包工程收入却表现为下降的趋势。这一现象更加明显。我们对此的说明是：第一，承包工程收入主要来源于资产规模的扩大，走的是一条外延扩大再生产的道路（详见下图）。1992年后的快速增长动力来源于我国改革开放政策力度的加大。图表1.5我国对外承包企业二十年资产总额和承包工程收入总额趋势比较图说明：上图中系列1为全行业资产总额，单位是万人民币；系列2为全行业境外利润总额，单位为万美元。由于汇率变动的缘由，该两系列的货币计量单位未进行换算。但这不影响趋势比较的结果。作者注。其次，国内同行在境外压价竟争的加剧是经济效益递减主要缘由之一。以下我们以中国水利电力对外公司为案例探讨对象，接受随机抽样的方法，就该公司近三年来被抽样的7个投标项目状况列表并分析如下：图表1.6中水电公司部分水利项目投标状况统计分析表金额单位：万美元国际投标中国公司最低标价中国公司最高标价中水电公司最低标价和最低价和中国公司项目名称公司名称标价公司名称标价(CWE)标价最高标价差CWE标价差占总数比巴基斯坦K3水闸修复工程葛洲坝集团438.44辽宁国际公司686.37443.67(247.93)(5.23)4/5孟加拉GORANCHATBARI泵站江西国际公司478.85东方电气公司775.34555.75(296.49)(76.90)9/12尼泊尔莫朗三期浇灌工程水电总公司2,136.38中港公司4,742.562,581.49(2,606.18)(445.11)5/7深圳河其次期其次段工程中铁总公司2,360.74葛洲坝集团2,899.862,470.00(539.12)(109.26)6/7香港将军澳开发三期项目中国路桥公司4,600.00中水电联营体5,200.005,200.00(600.00)(600.00)占前4标柬埔寨金边城市供水项目中水电公司952.56中水电公司952.56952.56--1/3巴基斯坦CHASHMA浇灌工程辽宁国际公司757.17河南国际公司1,027.93839.82(270.76)(82.65)6/7合计-11,724.14-16,284.6213,043.29(4,560.48)(1,319.15)资料来源：随机抽样于中水电公司总经办1997年（前6项）及1999年（第7项）部分水利工程国际投标项目统计资料，后经作者整理。其中标价为港币的，按1美元=8港币折算。中国公司占总数比=中国公司家数/参加投标的公司总家数。上述七个标中，除柬埔寨金边城市供水项目只有一家中国公司外，其余基本上都是中国公司本身之间绽开的竞争，基本上难以找到除中国公司外还有同一国家的两家或两家以上的公司为同一项目而你争我夺。由于中国公司的相互压价，七个标的最低标价和最高标价差4，560.48万美元,占最低总标价的39%；和本行业的专业化代表性公司CWE的报价差1，319.15,占最低总标价的11%。照此推算，中国公司之间的这种同业竞争每年给国家——它们的唯一共同的全部者造成的经济损失，按1999年营业额85.2亿美元计算,约在9.37亿美元(85.2亿美元X11%)到33.23亿美元(85.2X39%)之间。若按国际承包工程国际上公认的合理利润率3%左右计算，仅1999年度因之导致的国有资本金亏损额可高达：{1,319.15－[13,043.29/(1+3%)]X3%}X852,000/11,724.14=68,255.30(万美元)无论从哪个角度看，这些数据给国家每年造成的损失都是骇人动目。中国的对外承包企业必需要进行战略性大调整。为此，我国对外贸易部经济合作司确定将从2000年5月1日起，联合中国人民银行、我国各驻外经济商务机构、新华社香港分社经济部、新华社澳门分社、中国承包商会等单位一起，试行《对外工程项目投标（议标）许可暂行方法》（[1999]外经贸合发第699号），其目的就是“为维护对外承包工程业务经营秩序，保障业务健康发展，增加企业的对外竞争力，降低银行风险”（《暂行方法》第一条）。《暂行方法》的基本思想是在原来经国家工商管理部门登记注册并由外经贸部赐予对外承包经营权（企业资格）的基础上，再增加一道项目许可（项目资格）审理，以审理后的结果作为企业向银行申请开具保函的依据。“银行不受理未获许可企业的保函申请”（《暂行规定》第九条），对违反规定者，“外经贸部将按有关规定赐予惩处”（《暂行规定》第八条）。上述《暂行规定》的试行，可能会对变更当前我国对外承包企业内部之间的不利竞争产生一些主动的作用，但它的弊端也是自不待言的，这是因为：（一）在限制方式上，主要接受的还是政府从企业外部进行行政干预的段，但它和国际惯例不符。（二）在具体手段上最关键的是借助银行保函等融资渠道设置关卡,但随我国加入WTO和企业在海外融资渠道的拓宽，这种关卡的作用会越来越小。（三）企业跟踪一个项目往往要花费好几年的时间和相关费用，一旦这种只有在投标（议标）时才进行的项目审理工作通不过，企业将蒙受很大的经济损失和时间精力的奢侈。企业抵触心情大。（四）过去曾有过类似的协调工作，但最终没有能够坚持下去。我们认为，要从根本上解决问题，国家就必需依据世界经济发展的新趋势，选择有国际竞争力的重点产业，以资本为纽带、按专业化分工为原则，对我国整个国有或国有控股对外承包企业进行战略性重组；同时国家要规范对这些企业的效绩评价工作。当前,世界经济发展的主要新趋势是信息化和全球化，确定世界经济格局的主要因素是各个国家的经济发展水平和规模。战后长期存在的两极格局结束后，世界经济格局步入了多极化的时期。这种多极化的格局在进入21世纪后将持续相当长的一段时间。世界经济多极化格局的主要特点是一超多强，这种格局打破了一二个大国对世界经济的垄断，加强了竞争，从而有利于世界经济的发展；但由于须要对原有的国际经济秩序进行必要的调整，也会给世界经济带来一些不稳定因素。受其影响，国际工程承包市场也发生了一些新变更，这些变更包括：（1）各承包公司之间的并购和重组现象愈演愈烈，其特点是以归核化为特征的专业化程度越来越高，以适应日趋激烈的市场竞争环境，例如，最引人注目的是美国的布朗路特公司（Brown&RootInc.）和M.W.克劳格公司(TheM.W.KelloggCo.)的合并，新成立的克劳格布朗路特公司（KelloggBrown&RootInc.）1998年营业额达69.39亿美元,分别使两公司在1995年度世界225强中排位15、35位提升到1998年度的第5位，其业务集中到了石油化工业；（2）电子网络的应用促进了建筑业从招投标、项目设计到实施项目的“在线管理”的变革；（3）各大公司在主动开拓国际市场的同时加大了对本国市场的开发力度；（4）以财务战略为导向、融资和投资相结合、设计和施工及项目运行管理一体化的项目承包经营方式日益普遍。因此，国家应选择一些有国际竞争力的产业，以原来按产业划分的对外承包龙头企业为核心，合并相同企业资产，组建专业化的大型“航空母舰”对外作战。鉴于资产的国有化性质，国家有权从整体利益最大化动身，发挥政策优势，快速集结优势力气，有所为而有所不为地占据相应的国际承包市场份额。只有当以产权为纽带的专业化跨国企业建立起来，才能一方面增加在国外的竞争力；另一方面消退在两权分别的状况下，同为国有企业却在国外相互挤压的冲突第三，资本金的严峻不足，资金成本的增加是导致企业效益下降的另一重要缘由。就财政部对全国外经企业过去二十年主要财务指标的统计结果(表2.1.6)图表1.5全国外经企业过去二十年主要财务指标统计表单位:万元人民币年份资产总额负债总额利润总额资产利润率（%）净资产利润率（%）资产负债率（%）197800000100197955.000.000.000.0010019807367.907127.30521.67.08216.7996.73198124816.7222707.107440.9229.98352.7191.50198257985.0949114.5523504.7640.54264.9884.701983106457.0176626.3121918.5620.5973.4871.981984271031.21221228.5528610.8510.5657.4581.621985475586.08415410.9925786.925.4242.8587.351986735920.22658069.4829077.773.9537.3589.421987995976.85891978.8332862.623.3031.6089.5619881374094.511203485.4958038.444.2234.0287.5819891760965.421507961.8350994.982.9020.1685.6319902343524.942002216.8051076.692.1814.9685.4419912843230.132356519.7773708.472.5915.1482.8819923617206.043020633.4687447.012.4214.6683.5119934284357.913240125.34107975.422.5210.3475.6319946341461.284779291.50171583.932.7110.9875.3719956971691.765097377.60134340.261.937.1773.1219968084957.905942534.95110377.381.375.1573.50199710795495.007597921.72174073.021.615.4470.38199811794774.648348191.16152938.151.304.4470.78合计62886905.6147438527.731342277.7252.138.6975.43看,资产负债率平均为75.43%。虽然总体上这始终指标的发展呈现出下降的趋势，说明企业越来越重视财务状况的稳定性，但下降速度缓慢，每年仍在70%以上（参见下图）。若考虑企业近年来大量坏帐没有反映出来，实际这一指标较上述统计数据大得多。图我国对外承包企业过去二十年资产负债率（%）变更趋势图资产负债率居高不下，企业资金成本受银行贷款利率硬约束，利息费用表现为刚性。其结果是，当对外承包工程标价不具有优势，且施工成本相对稳定时，企业的资产利润率和净资产利润率都会不断下降（参见图1.7）。当企业对外承包工程所供应的毛利不足以支付利息费用、管理费用和其它有关财务费用时，企业就会发生亏损。从图1.7可以看出，自1985年起，我国对外承包企业全行业的资产利润率（5.42%）起先低于同期贷款利率；10年后，即自1995年起我国对外承包企业全行业的净资产利润率（7.17%）起先低于同期贷款利率。并且，净资产利润率的下降速度要快于资产利润率的下降速度。图表1.7我国对外承包企业过去二十年资产利润率和净资产利润率趋势比较图解决企业资本金不足和资产利润率的又向途径在于国家要对一些确有国际竞争力的专业性大型对外承包企业优先实行债转股政策，同时利用资本市场发行股票募集资金并对费经营性资产进行剥离，使企业能够轻装上阵，在国际竟标时提高资信竞争力。第四，成本优势发生结构性变更。国际承包工程项目的干脆成本主要包括人工费用、材料费用、机械运用费用和其它干脆费用四项。其中：在人工成本方面，我国企业从国内派往国外工作的人员工资已由八十年头初期每人每月几十美元增长到现在的每人每月一千多美元，加上国际差遣费用、人头税费、单位借聘费用及国外住食生活费用，也已达到每人每月一千五百美元以上，且还在呈上涨趋势，而现在一般第三世界较落后国家的力工成本每人每月只有几十美元到几百美元。就一般人工成本而言，我国对外承包企业已无竞争优势；一般行政管理人员成本大体和东道国相仿，但由于语言文化和社会环境的差别，其工作效率大多不如当地员工，因此这方面也没有什么竟争优势；只有东道国紧缺的技工、工程师和少数高级行政管理人员的人工成本我国仍有较强的竞争优势，国外这方面的人工成本一般是我国人员的二到十倍。所以，我国对外承包企业在人工成本上必需调整战略，像西方大型国际承本商一样，实行人员本地化战略，努力降低人工成本。材料费用方面，对于一般性建筑材料由于受到关税和运输成本的影响，企业之间成本比较差别不大。但对于施工用特殊材料和永久设备的成本优势主要取决于我国相关行业部门产品的国际竞争力，就统计分析看，我国当前具有确定竞争实力的相关工业部门科如下表所示：表2.1.7我国部分工业部门增加值产出结构的国际比较行业部门美国日本德国法国印度韩国中国中国和发达国家比较平方差钢铁2.234.742.452.235.325.788.6232.58工业化学4.934.525.442.966.593.787.7110.55电器机械9.1814.3113.7410.418.6914.3110.143.13非电器机械10.4612.4813.807.948.978.289.164.04有色金属1.151.261.251.643.331.072.481.35资料来源:依据《国际统计年鉴（1996）》有关数据计算。中国是1995年数据，其它国家是1993年数据。机械运用费方面，主要是施工用机械设备的成本比较优势问题。随着我国机械行业国际竞争实力的增加，我国在自己生产的一些施工机械设备上已显现出成本竟争优势（详见下表.1.7）：图表1.7我国生产的一些机械设备和国际市场价格比较我国产品产品型号我国单台价格国外同型产品国外单台价格推土机山推TY22070万元人民币日本小松D85A20万美元装载机徐工集团ZL5035万元人民币古河装载机FL2307.9万美元挖掘机小松山推PC22089万元人民币小松PC22011.2万美元柴油发电机北京协力50KW6.8万元人民币日本北越50KW1.66万美元平地机天工185HP59万元人民币日本三菱重工185HP12.3万美元汽车起重机徐工20吨56万元人民币日本加藤20吨17.8万美元资料来源：中水电公司物资部2000年4月28日供应。（4）其它干脆费用方面，它是指施工过程中发生的除上述三项干脆费用以外的其它可以干脆计入合同成本中的费用，如设计和技术救济费用、施工现场材料二次搬运费用、生产工具和用具运用费用、检验试验费、工程定位复测费、工程奠基费用、场地清理费用等。由于这些费用和施工技术相关，所以除材料二次搬运费用外，我国对外承包企业在这方面具有确定的成本竞争优势。总之，我国对外承包企业必需要在细分上述成本构成的基础上，把价值链和成本分析结合起来，通过比较成本和收益，找寻出自身的成本优势。只有这样，我国的产业竞争力才能通过恰当的地区市场选择并转化为企业的竞争力，即利用相对成本优势和合理的价格水平相结合的战略，以实现企业利润的最大化。其次讲产业优势和地区选择一、我国的产业竞争优势分析我们认为,分析我国对外承包企业的国际竞争力必需从我国的产业竞争优势起先,因为全球产业竞争的标记就是许多国家出现了以本国为基地在世界范围内经营的竞争者,国家的产业政策也对企业在全球的竞争地位产生影响,甚至政府可以干脆帮助企业在世界承包市场上进行谈判例如我国对外经济贸易部国际经济合作司就是我国对外承包企业的行业主管部门，我国驻世界各国的商务经参处就负责管理和帮助我国企业在当地的商务活动。作者注。。世界经济的竞争，说原委就是产业的国际化竞争。一个国家整体经济竞争力的强弱，正是由其主要产业国际竞争力的强弱确定的。古老中国之所以长期称雄于东方，这是由于她拥有当时世界上规模最大、耕种水平最高的农业并因此成为当时世界上最富庶的国家最大的经济集团。同样，资本主义初期的荷兰之所以成为欧洲的霸主，是由于它拥有当时世界上最发达的航海业和商业；而后的英国则是因为它拥有蒸汽机时代机器化工业大生产的确定优势独霸世界一个多世纪；当今的美国则更是凭借其高新技术的优势而领先于世界。因此，我国企业要挤进国际承包市场，就必需要例如我国对外经济贸易部国际经济合作司就是我国对外承包企业的行业主管部门，我国驻世界各国的商务经参处就负责管理和帮助我国企业在当地的商务活动。作者注。依据1999年8月16日美国《工程新闻记录》公布的统计结果，1998年及1997年国际225家最大国际承包公司营业额的行业分布状况如下表。结合1998年我国进入世界225强的30家对外承包企业和近几年我国外经贸部公布的《全国最大五十家外经公司排名》进行实证分析后显示，我国在房屋建筑业（分别以中建总公司、中土公司、上海建工集团、中国万宝和中国江苏国际公司等为代表）、石油化工业（分别以中石油建设总公司、中国化工建设总公司等为代表）、供水、水利电力及污水处理（分别以中国水利电力对外公司、中国水利水电工程总公司等为代表）、交通运输业（中国路桥总公司、中国港湾总公司等为代表）等均有确定的国际竞争优势。表2.1.11998年及1997年国际225家最大国际承包公司营业额的行业分布单位:亿美元行业1998年营业额占总额比重%1997年营业额占总额比重%98年较97年增长%房屋建筑业302.8626.0260.1923.616.4制造业36.823.256.655.1-35.0工业73.706.3126.6311.5-41.8石油化工302.4326.0246.8822.422.5供水50.274.347.744.35.3污水垃圾处理21.931.923.232.1-5.6交通运输243.3020.9194.1717.625.3紧急废弃物处理4.660.45.490.5-15.1电力70.166.080.647.3-13.0其它57.825.060.675.5-4.7合计1163.95100.01102.30100.05.6我国在这些领域的国际竞争力是随着我国在世界范围内的国际竞争力的提升而不断加强的，这一点我们可以从以下的统计分析表中得出结论（见表）:表2.1.2我国的国际竞争力提升和对外承包工程营业额的增长统计表项目1995年1996年1997年1998年我国的国际竞争力(按瑞士国际管理和发展学院排名)31262724我国的国际综合竞争力(按世界经济论坛排名)3629我国全年完成的对外承包工程总额(按我国对外经济贸易部统计)51.5亿美元58.2亿美元60.4亿美元77.7亿美元全年世界225强完成承包工程总额(按ENR统计)1,051亿美元1,268亿美元1,102亿美元1,164亿美元由于历史的缘由，我国的对外承包公司原本属于中心各部委的下属企业依据1999年中心一号文件规定，这些企业已从依据1999年中心一号文件规定，这些企业已从1999年1月1日起由原主管部门脱钩，其中一部分归中心企业工委管理，另一部分下放到地方管理。作者注。案例2.1.1关于中国水利电力对外公司竞争力的分析中国水利电力对外公司(对外名称为:ChinaInternationalWater&ElectricCorp.简称CWE)是原属我国水利部的一家对外工程承包公司,是本行业的早期对外“窗口”。就水利行业本身来看，中国是一个水利大国，也是一个水利古国。从大禹治水起先，到长江三峡大坝的兴建，则在世界治水史上都是空前绝后的。到目前为止，我国所修建的水库、大坝，治理的河流其数量、规模、施工难度也都是其他国家无法比拟的。当前我国所拥有的数百万水利施工队伍及正在建设的水利设施堪称世界第一。我国的水利专家和工程技术人员是世界一流的，筑坝技术具世界领先地位。建国后，我国援建阿尔巴尼亚、亚非拉地区的水利水电项目也都是通过这家公司进行的。在同行业按营业额标准进行的有关国际评比中，该公司在国际上的竞争地位如下(见表2.1.3)：表2.1.3CWE在国际上同行业中的竞争地位分析表评比项目名次资料来源98年度世界最大225家国际承包公司第101位ENR，1999年8月16日世界最大25家供水项目国际承包公司第21位ENR，1999年12月增刊世界最大25家污水处理国际承包公司第25位ENR，1999年12月增刊世界最大5家疏水管道设备承包公司无名次ENR，1999年12月增刊世界最大5家大坝及水库工程承包商无名次ENR，1999年12月增刊世界最大5家水厂项目国际承包公司无名次ENR，1999年12月增刊结论：该公司的国际竞争地位和其所代表的我国相应产业的国际竞争力不相适应，有潜力可挖。二、地区市场选择分析国际承包市场仅全球225强每年完成的国内外总营业额已超过3，600多亿美元，并且随着越来越多的国家加入WTO，国际承包市场，特殊是中国对外开放的建筑业市场将会不断扩大。这一市场不仅是因为它的规模浩大、利润丰厚、创汇力强而诱使各国企业跃跃欲试，而且是因为它能大量带动国内的机电设备、专用材料及劳务出口，同时对国内的航空运输、银行、保险、询问服务等相关行业的发展都起到主动的促进作用，因此备受各国政府的对外支持和对内爱惜，成为国际经济合作和市场开放过程中各国政府之间讨价还价的筹码。正因为如此，从国际工程承包是看，早期的国际承包市场均为西方列强所瓜分。例如，在其次次世界大战后，随着战后各国经济的重建，大规模项目和尖端工业设施方面的竞争已经起先高度国际化了，此时美国凭借其霸主地位一起先就全部垄断了这一行业。直到上个世纪60年头，随着意大利、德国、法国英国、荷兰及斯堪的纳维亚国家国内市场重建项目的结束，这些国家的承包公司利用其各自国家产业竞争优势起先寻求国外市场，这时才起先动摇了美国在这一领域的独家垄断地位。70年头日本经济崛起，他们实行由日本公司供应投资或拥有部分产权的项目为条件来承揽工程建设的战略，同欧美国家抗衡，首先在亚洲地区摆开战场，逐步抢占了该地区三分之一以上的市场。随后，韩国、印度、中国纷纷加入，世界承包市场白热化的竞争局面出现。以下即为当今国际承包市场被世界各国承包商瓜分的最新局面（见表）图2.1.11998年入选世界225强的30家中国公司营业额的市场分布图图2.1.21998年入选世界225强的30家中国公司营业额所占各地区市场的份额说明：上两图中1代表中东地区、2代表亚洲地区、3代表非洲地区、4代表欧洲地区、5代表美国地区、6代表加拿大地区、7代表拉美地区。通过上述图表，结合我国对外经济贸易部经济合作司定期在网上（）公布的统计数据，再作一些深化的考察后，我们可以得出结论：（一）国际承包市场中亚洲地区占29%，1998年营业额达338.26亿美元位居全球之冠,以下依次为欧洲(占26%,金额为306.59亿美元)、中东地区（占12%，金额为142.83亿美元）、美国（占11%，金额为126.93亿美元）、非洲地区（占10%，金额为112.46亿美元）、拉美地区（占9%，金额为106亿美元）、加拿大（占3%，金额为29.54亿美元）。（二）我国的对外承包企业的主要市场集中在亚洲地区（占总营业额61%，占该地区市场份额的9.1%，金额达30.71亿美元）、非洲地区（占总营业额的22%，占该地区市场份额的3.2%，金额达10.86亿美元）、中东地区（占总营业额的13%，占该地区市场份额的4.7%，金额达6.78亿美元），这三个地区占当年我国30家对外公司总营业额的96%，占全球市场份额51%。换言之，世界上还有近一半的市场我国企业几乎不能进入，这是因为欧洲地区包括一些国营出口市场，只有欧盟成员国的建筑公司才能进入。北美及欧共体国家还通过各种法规制度严格限制第三世界承包公司的进入，以爱惜本地区的市场。拉美地区深受西方政治、经济和文化的影响，有较强的排外思想。（三）在亚洲市场，我国企业主要的竞争对手是日、美、德、韩四国，国位居第四，仅领先于韩国。在非洲市场，我国企业的主要竞争对手是法、美、德、日四国，领先于德、日。在中东市场，我国企业主要的主要竞争对手是美、日、意、韩、法五国，位于法国之后。（四）纵观整个国际承包市场状况，欧美国家为维护其自身市场已在家构起铜墙铁壁；美、日、法、德凭借其强大的经济、外交和拥有众多殖民地统治的优势，成为国际承包市场上的“四大寡头”；在亚洲及中东市场，除美、日接着占有垄断地位外，我国企业已同欧洲企业起先一争凹凸，并在亚洲市场略占有上风；在非洲市场，除美、法接着占有垄断地位外，我国企业已在竞争中脱颖而出。拉美市场坚冰已破，我国企业已在巴西、厄瓜多尔、秘鲁等国抢占了滩头阵地。总之，从现实动身，留意中东市场，稳住非洲市场，瞄准日本公司，争夺亚洲市场，这应当是当前和今后一段时间我国对外承包企业的首选地区战略。第三讲国际竞争和协作一、企业和政府的协作迈克尔·波特认为公司一般以特许经营、出口和干脆投资等三种机制和全球活动。明显，波特没有把企业参和国外工程项目招标活动这一机制包括在内。但波特从根本上指出了一个产业之所以成为全球性产业，这是因为对于这个产业中的一个企业来讲存在着某些经济上的（或其它的）优势使得它能够在多个国家市场上以协调一样的方式进行竞争。关于我国对外承包工程行业的产业竞争优势和企业竞争优势问题我们在上一章已有分析，本章将探讨在竞争优势既定的状况下，如何通过国家和企业本身的战略规划实现企业利润最大化的问题。国际工程承包是国际经济合作的重要组成部分。依据我国对外经济合作部公布的资料，1998年我国对外经济合作工程完成的营业额中对外承包占76.66%,劳务合作占22.46%,设计询问占0.88%。国际经济合作是指世界上不同国家（地区）政府、国际经济组织和超越国界的自然人和法人为了共同利益，侧重在生产领域中以生产要素国际移动和重新合理组合配置以及相互间经济政策的协调为主要内容的较长期的经济协作活动。国际经济合作的特点确定了对外承包工程不但是国和国之间的经济交往问题，它往往都涉及到国和国之间的政治外交关系。1978年前，我国通过对世界上第三世界国家的经济救济，有力地促进了我国外交事业的发展，这是用一般的生产要素国际移动理论无法说明的，但它却是世界经济和政治发展的历史事实。党的十一届三中全会后，我国的对外经济救济在方式方法上发生了很大的变更，其中传统的对外经济救济方式在改革开放后的前十年有较大的削减（详见下图），以对外经济救济带动我国国际工程承包和国际劳务合作事业的开拓有了快速的发展。例如，七十年头末期，我国政府向发展中国家供应经济救济的同时，也应西亚、北非一些国家政府的要求，起先帮助他们建设一些由其自筹资金的发展项目。这一时期国际石油市场两次大幅度提价，使石油输出的石油外汇收入急剧增长，阿拉伯石油输出国随即投入巨额资金，在本地区掀起空前的、打规模的经济开发和建设高潮。但是，这些国家缺乏劳动力，技术，因而就迫切须要1978-1998年间我国对外经济救济完成营业额统计图资料来源：依据财政部对《全国对外经济合作企业状况调查》资料绘制。外国的技术力气和劳动力进入其市场，帮助其发展本国经济，这就客观上为我国国际承包工程和劳务合作事业的兴起供应了外部环境，它和我国国内改革开放环境相结合后，以经援企业为基础领先诞生了我国最早的一批对外承包企业。但这一时期经援和承包工程的关系还不够密切。进入九十年后，新的经援方式不断出现，它将经援和承包工程更加紧密地结合起来，其中较为典型的就是近年来国家支持出口信贷方式，它有时可以把外交、经援和承包工程奇异地联系在一起，使企业的财务战略和国家的外交战略相统一。案例2.2.1企业财务战略和国家外交战略的统一1998年，某国政府领导人在访华时表示，该国正准备建设一项大型水电站工程，这一工程堪称是该国的“三峡工程”，事关该国的国计民生和现行执政党的地位问题，因此请求中国有关方面能否以“出口买贷”的方式供应经济救济。条件是，以中国的一家银行向该国的国家电力公司供应买方贷款，该国财政部做还款担保人。同时，我国政府已获悉台湾正利用“金钱外交”向该国频频示意。由于种种缘由，我国同意了该国政府的请求，但该项工程必需由中国公司担当总承包商，水能发电机组和其它永久性设备、材料应有中国供应。后经反复协商、谈判，达成如下框架性协议：中国的一家银行和该国的国家电力公司签订《贷款协议》，贷款总额为7,846万美元。该国政府财政部供应还贷担保。中国的一家保险公司供应《贷款信用保险》。中国的一家公司作为总承包商，和该国的国家电力公司签订《国际工程承包合同》，合同总价为8,718万美元。担当总承包商的这家中国公司通过编制全面资本预算预料，该项目的总收入（含利息收入）为9,264万美元,项目总成本为8,683万美元,预料该项目总利润为581万美元。资料来源：某项目询问专家组供应。2000年4月29日。企业的跨国协作型战略作为麦肯锡公司的董事和询问专家，乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特在其《损人利己时代的结束》一文中写到“对多数全球企业来说，完全损人利己的竞争时代已经结束。驱动一公司和同行业其他公司竞争，驱动供应商之间、经销商之间在野五个方面不断竞争的传统力气，已不能再确保赢家在这场达尔文式的游戏中拥有最低成本、最佳产品或服务，以及最高利润。事实上，结果恰恰相反……经理们已经明白，长期势均力敌的争斗，结果只会使自己财力智力枯竭，难以应付下一轮的竞争和创新。许多跨国公司日渐明白，为了竞争必需协作，以此取代损人利己的行为”。林燕等译：乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特编著《协作型竞争》，第1页，北京，中国大百科全书出版社，1998。被伦敦《金融时报》称为“日本唯一的管理权威”的大前研一在其《全球战略联营的原理》一文中也指出：“直到现在，企业界才起先明白在国际联盟看来早就一目了然的道理：在这个充溢不确定因素和紧急敌手的困难世界上，最好不要单独行事。在广袤舞台上叱咤风云的大国，一贯和共同利益的其他国家结盟。这并没有使人感到惭愧。通过理解达成联盟是全部杰出战略家的保留节目。在如今这种竞争激烈的环境中，它对公司经理来说也是有效的”。同上，第42页。案例失去联盟导致既定战略的失败在刚过去的一次世界大坝会议上，中国的RCC坝技术得到了世界同行的确定，属于国际领先水平。为此，东南亚某国意欲将其境内的一座大型RCC坝通过国际竟标的方式授予中国公司承建。某中国公司两年前始终在跟踪这一项目。该公司认为可以拿到这项目的优势条件是：公司在中国同行业中是一家最早从事对外承包工程的专业性公司，有良好的国际声誉。公司在这一国家正在承建一项大型水利工程，该工程由于施工质量和工程进度双优而受到该国政府、王室、党政军要及社会名流的高度赞许，使公司在当地的社会知名度很高。公司在这一国家已经营近三年的时间，取得了当地合作伙伴的信任。公司在该国有大量下场设备和营业场所，因而投标时报价可以适当压低，使标价具有确定的竞争力。但不利的条件是：外国公司在当地拿标一般必需要同当地公司组成联营体；否则会因种种缘由，迫使外国公司实际无法中标。该标有众多中国公司参和，竞争特殊激烈。公司现有合作伙伴政治背景困难，合作看法又是较为强硬。该公司基于上述条件并考虑到由于受到东亚金融危机的影响，公司在该国承建的项目亏损严峻。若能拿到这一RCC大坝项目，大量下场设备可以得到利用；当地币收入也可干脆用于新项目而避开外币兑换风险；用新项目进行融资可以缓解公司资金紧缺的压力。经过上述战略因素分析后，该公司确定联合当地合作伙伴力争拿到这一项目。但缺憾的是，当该公司总裁和当地合作伙伴商谈这一问题时，对方提出由自己出面指定另一当地承包商和该公司合作，但该公司一时并不清楚被指定的承包商底细，加上谈判中对方的误会，以至该公司和原当地合作伙伴联盟失败，最终使该公司失去了拿这一项目的机会。资料来源：我国某对外承包公司海外子公司供应。1999年8月。乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特曾就跨国联盟问题深化分析了49家联营企业，其中51%对合作双方而言是成功的，只有33%的结果对双方而言都是失败的，并且他们发觉：关于跨国联营和跨国收购孰优孰劣的辩论毫无意义；两者的成功率均约有50%。但就核心业务和现有地理领域而言，收购的成功率较高；而就进入相关领域或新的地理市场而言，联营则更加有效。强弱企业之间的联营很少成功。他们不能供应发展所需但恰恰又是缺少的技能，因而导致平凡的表现。能够许久的成功联营，其标记为能够超越最初的预期和目标。这须要联营企业有自主权，母公司有灵敏权。和合作一方拥有多数股权的联营相比，财务全部权平分的联营更可能成功。重要的是明确管理限制权，而不是财务全部权。终结的联营企业有75%以上被一方公司收购。作为一项实证探讨，我们对中水电公司在1999年度在建项目经营方式按国别或地区列表分析如下：表2.2.2中水电公司在建项目经营方式分国别或地区统计分析表序号国别或地区在建项目数主要经营方式序号国别或地区在建项目数主要经营方式1巴基斯坦3全部独资7老挝1独资2尼泊尔3和德国公司联营1项,其余2项独资。8香港4全部独资，但工程全部分包给当地公司。3柬甫寨1独资9苏丹1独资4菲律滨2全部和当地公司联营10喀麦隆1独资5泰国2和当地公司联营11加纳1和德国和法公司联营6马来西亚2全部和当地公司联营12秘鲁1和当地公司联营上述调查结果部分地验证了乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特所发觉问题的正确性。并且，进一步的探讨揭示：（一）在欠发达国家接受独资的方式较多，占这些国家被调查12个项目的75%（9个），这是因为这些国家的承包商整体力气较弱，无法同我国企业形成抗衡，难以形成优势互补的联营方式。（二）在新兴工业化国家接受和当地公司联营的方式较多，占这些国家调查6个项目的100%（6个），这是因为当地公司在某些科技含量较低的领域，如土方开挖、回填和运输等方面已具有确定的成本竞争优势，接受联营的方式可实现优势互补。（三）香港地区较为特殊，虽然被调查的4个项目全为独资，但工程却部分包给了当地公司，这是因为香港地区对外来劳动力有严格的限制，事实上它是通过借助大陆廉价的智力资源来发展香港的经济建设。（四）我国和西方企业联营在第三国承揽项目较少，占总共被调查项目个项目的9%（2个），这可能是因为文化上的差异。在所联营的2个项目中，西方公司主要负责永久性设备的供货，我国企业主要负责土建和安装。（五）项目联营关注的都是对于项目经营管理的限制权，而不是财务全部权。国际协作型竞争方式国际竞争和协作这两者之间的关系是相互冲突又互为依存的。竞争作为市场经济机制它被国际经济组织和世界上大多数国家的政府所接受，国际工程招投标从本质上讲就是引进了这种市场机制，因此在这一领域绽开国际竞争是不行避开的；但另一方面，为维护承包商的整体利益，结成联盟共同应付业主，或由不同承包商之间为着彼此利益结成联盟来和对手绽开竞争，承包商之间的这些协作也是顺理成章的。问题是，作为我国对外承包企业如何正确地处理好这种竞争和协作的关系。我们认为，国际承包市场的竞争是一种不完全的竞争，这是由国际承包工程行业的成本条件、竞争的障碍和企业相互之间的战略影响确定的。其中较高的进入成本和竞争障碍确定了在细分市场的状况下寡头的形成，关于这一点我们可以从ENR的统计资料中得到证明，即世界上大多数的工程按其类别总是被少数几家大型公司瓜分。当某一细分市场只有少数几家承包商时，他们必定会相识到他们之间的相互依存性，进而迫使每一个国际承包商在制定经营战略时必需要考虑到他的竞争对手的经营战略，以及他的竞争对手针对他的经营战略可能做出的反映。对此，承包商之间可以结成联盟，实行合作的关于这一点我们可以从ENR的统计资料中得到证明，即世界上大多数的工程按其类别总是被少数几家大型公司瓜分。毫无疑问，就我国对外承包企业来说，当前国际竞争实力还特殊有限，扬长避短地实行联盟的战略是较为合适的。当大多数承包商为某一项目投标报价暗中结成联盟时，这就是“围标”。围标是以牺牲业主（客户）的利益为代价，所带来的好处却为参加围标的承包商（供货商）共同共享。尽管今日在大多数市场经济国家，公司之间相互勾结起来共同确定价格或瓜分市场是非法的，但是围标现象在发展中国家却是特殊普遍的。从企业的财务战略上看，围标是风险较小且收益有保障的。就现有案例分析，围标一般发生在当地公司之间，我国对外承包企业参和并获得成功的稀有。当前国际承包商实行联盟的普遍形式是特地为某一特定项目组成一联营体，这是由国际承包工程的特点确定的。联营体的好处在于：（一）灵敏性强。承包商之间就某一项目可以自愿组合，项目结束自动散。它相对于注册规范性的公司来说，在法律手续上要简便得多。（二）风险和收益相匹配。联营体各方以合约（或非合约）形式规定共参和投标报价，共同参和工程建设，共担工程风险，共享工程收益。（三）优势互补。组成联营体的各方能够发挥各自的竞争优势，弥补各的不足，使整体竞争实力大大提高。我国对外承包企业在国际联盟中也主要是接受联营体的形式，例如上表中的8个联营项目全都是实行联营体的形式。以下即是关于联营体两种基本形式（合约式和非合约式）的案例。案例2.2.2合约式联营体实例援引上表泰国两个项目为例，CWE同泰国四方公司及中泰公司为承建这两个项目组成联营体。其中，四方公司是当地的一家一等公司，按泰国有关制度规定，只有在当地注册的一等公司才有资格拿到当地的大型工程项目，所以四方公司作为联营体的牵头公司，负责夺标和其次个项目的施工、保函、资金支配、担当经营风险并享受全部收益；CWE负责技术难度最大的第一个项目的施工、保函、资金支配、担当经营风险并享受全部收益；中泰公司作为项目代理负责公关工作并收取代理费。依据联营体协议规定，CWE向联营体投入资金98%，四方公司和中泰公司各投入1%。工程收入干脆进入联营体账户，该账户由联营体成员共管。CWE和四方公司就各自承建的项目向对方缴纳相当于工程进度款1%的管理费。全部项目风险对外由联营体共同担当，并以正式合约形式在法律上生效。同时，联营体各方作为独立的纳税人和注册公司分别向政府有关管理当局申报和缴纳税收，提交经审计后的财务报告。资料来源：中水电公司泰国代表处，1996。案例2.2.3非合约式联营体实例为承建马来西亚槟城供水大坝和水处理厂这两个项目，CWE同当地BREM公司经过反复协商，达成如下联盟协议：CWE作为一家有资格的公司，以主承包商的身份，争取以价廉物美的策略得标。BREM公司作为当地的一家上市公司，凭借其社会关系，负责为CWE的夺标绽开一切公关工作。得标后，CWE负责大半及其附属设施的建立；BREM公司作为CWE的分包商，负责水处理厂及大坝的部分土方开挖和运输工作。联营体双方不发生财务上的全部权关系。双方除得标后签订分包合同外，不再签订具有法律爱惜的有关联营体协议。六、上述联盟协议以各自公司的商业信誉为基础。资料来源：中水电马来西亚分公司，1995。关于跨国联盟协议的具体内容可能多种多样，但全部跨国联盟协议都涉及同样三种筹码的交易：技能、现金和机会。因为，假如全部的市场同样开放，全部的企业生产和管理技能同样超群，大家的资金同样雄厚，那么竞争者之间也就无必要进行联盟了。但现实世界并非如此，以此，一些公司会从跨国交换这些“筹码”中得到越来越多的好处，例如上述案例即是如此。这种好处就像资本市场上的套利活动，各公司都在利用国际间的突发事务、非理性的差价、市场的低率，以及公司自身的有利条件，来达到跨国套利目的。这也正如乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特所指出的：“将来的跨国战略将日益以协作而非单纯的竞争为依据；最好把协作视为技能、机会和资本的转让和套利。全世界一流公司的状况表明，协作心态的重要性日益增加。”所以，从跨国公司财务战略分析的角度讲，协作型竞争也就是财务上的套利活动。财务上的基准投资回报，如投资的现金净流量、现值指数和内含酬劳率等，以及利润最大化战略目标，只有在新的协作背景下才具有意义。第四讲国际政治风险分析一、政治风险的概念及类别所谓政治风险，从财务的角度看，就是指产权的不确定性。假如政府能够剥夺财产的法定产权或其产生的收益，那么，政治风险就会存在；推而广之，如财产全部人因政治缘由而被迫按规定方式运用其财产，那么，政治风险也会存在。按此定义，政治风险应包括从彻底的剥夺财产到变更税法以及私有企业国有化等在内的一切政府行动对产权的影响。此外，国际上对于政治风险还有许多不同的定义，在此就不再赘述。表2.3.1政治风险评估总框架宏观风险微观风险社会面政府面社会面政府面革命国有化或征用选择性恐怖主义选择性国有化或征用国政变慢慢国有化选择性罢工选择性当地化内战资本和利润汇出限制选择性抗议合资经营压力内派系冲突领导人斗争国际企业抵制差别税收民族或宗教骚乱政体剧变地方要求或雇用法律事大范围闹事或恐怖主义高通货膨胀某种产业管制全国罢工、抗议、抵制高利率违约件舆论转向官僚政治地方竞争补贴联合行动主义价格限制国跨国游击斗争核斗争国际行动集团母国和东道国外交惊惶国际恐怖主义常规斗争外国跨国公司竞争双边贸易协定外世界舆论边界冲突选择性国际恐怖主义多边贸易协定撤资压力联盟变更国际企业抵制进口或出口限制事禁运和国际抵制外国政府干预高外债偿还率件国际经济不稳定性资料来源：JeffreyD.Simen,"PoliticalRiskAssessment:PastTrendsandFutureProspects",ColumbiaJournalofWorldBusiness,fall1982,andp.67.图2.3.1政治风险按其影响范围分类政治风险宏观风险微观风险（影响全部外国企业）（只影响特定企业或部门）剥夺道德冲突目标冲突腐败（干脆针对外（外国企业虽然（政府和企业（把腐败作为国企业产权）只是旁观者，间目标不一样）一种生活方式）但却受其害）政治风险预料和评估方法评析国外对于政治风险预料和评估的方法许多，大体可分为宏观风险预料和评估方法、以及微观风险预料和评估方法两种。其中，宏观风险方面具有代表性的预料和评估方法主要有BERI公司的经营环境指数。美国的BERI公司定期在《经营环境风险资料》（BusinessEnvironmentRiskInformation,BERIS.A.Washington,D.C）上公布世界各国或地区的经营环境风险指数，该指数的建立方法是先选定一套能够予以灵敏加权的关键因素，先计算出基本分，然后再由专长于政治科学而不是商务的常设专家组对评估中国家多项因素状况站在跨国公司角度而不是个别私营企业角度予以评分，最终汇总各方面得分即为该国政治风险指数。下表即为该公司公布的1993及1997年度世界各国或地区经营环境指数：表2.3.21993及1997年度世界各国或地区经营环境指数低风指数中等指数高风指数极度指数险类19931994风险类19931994险类19931994风险类19931994瑞士8282比利时6766意大利4850埃及3945台湾8076法国6263哥伦比亚4643印度3943日本7876爱尔兰6262墨西哥4640巴基斯坦3939新加波7879西班牙6259南非46乌克兰3938德国7471瑞典6263印度尼西亚4345希腊3843荷兰7474葡萄牙6159伊朗4342厄瓜多尔3537奥地利7370英国6161哈萨克斯坦4342俄罗斯3540美国7169韩国5957委内瑞拉4340巴西3441挪威7071中国5857波兰4245尼日利亚32丹麦5861菲律宾4143秘鲁2940马来西亚5858阿根廷4043澳大利亚5757越南42沙特阿拉伯5553加拿大5455捷克5451智利5253泰国5249匈牙利51土耳其5146芬兰59资料来源：BERIS.A.,Washington,D.C.,1993/1997.表中指数是依据1993年排序列示，为便于比较，1997年指数比照1993年指数排列。1993年公布的公家和地区为49个，1997年为50个。其中1997年较1993年增加了芬兰和越南两个国家，削减了尼日利亚一个国家。1993年的分类标准是：100表示毫无风险的国家；70-99表示对外国投资者来说政治特殊稳定，经营环境属上乘的国家；60-69表示典型的工业化国家，在这些国家中，任何民族主义的倾向都会不同程度地被国家的效率、市场机会和金融的一体化所低销；50-59表示中等风险的国家，这类国家通常政治稳定，经济不会发生严峻混乱；40-49表示对外国投资者来说具有很高风险的国家，只有在特殊状况下（如缺乏原材料市场等）才可能考虑投资；低于39表示接受的投资环境国家。1997年的分类标准是：70-100为低风险，55-69为中等风险，40-54为高风险，0-39为极度风险。作者注。从财务战略分析的角度看，我们认为，我国对外承包企业既要能够把握住项目所在国的国家政治风险的宏观方面；又要能够分析出特定项目对于东道国政治的敏感性。前者是侧重于我国投资者的国别风险，后者是在国别风险下的特定项目风险，二者共同构成了我国对外承包企业在某一东道国下经营特定项目的总政治风险，即：特定项目的总政治风险=项目所在国的国别风险+特定项目政治风险或，特定项目的总政治风险=无风险项目总成本×特定项目的总政治风险率项目所在国的国别风险=无风险项目总成本×特定项目政治风险率其中：项目所在国的国别风险率=（100－项目所在国经修订后的经营环境指数）/100特定项目政治风险率=特定项目的政治敏感性指数/100特定项目的总政治风险率=项目所在国的国别风险率+特定项目政治风险率当然，若能通过政治风险因素逐项分析和评估出特定项目的总政治风险，则精确性会更高，以下案例即是如此。三、槟城供水项目政治风险案例分析援引案例，1995年初，CWE在承建该项工程前曾就该项目的有关政治风险分析如下：项目概况槟城供水项目的业主为槟州水务局（PBA），合同总价折合约6,000万美元，但全部以当地币林吉特支付，当时汇率为一美元兑换2.54林吉特。该项目资金来源于马来西亚中心联邦政府长期无息贷款，PBA属于槟州政府机构。项目总工期为5年（包括1年维护期在内），时间自1995年5月24日至2000年5月23日。为避开高达105的预扣所得税，削减工程成本，PBA和CWE商定合同授予CWE在当地注册的全资子公司CWE（M）经营。政治风险分析（一）宏观风险方面1．政治的稳定性该国的执政党巫统是马来西亚的第一大政党，在组阁政府的国民阵线（国政）中占确定优势。作为巫统的领袖，也就是现任首相马哈迪执政十多年来，国家经济发展快速，已成为亚洲四小虎之首。该国虽属多民族国家（马来人约占47%，华人34%，其余为印度人、巴基斯坦人和欧洲人等），但从历史统计资料看，二十多年来，民族团结，社会宁静，极少发生暴力事务（全国每10万人中因暴力事务死亡人数大大低于国家平均水平）。该国作为东盟（当地称为东协）主要成员国，和周边国家睦邻友好，特殊是随着中马经贸关系日益增加，马国政府更是向中国频频示好，当地媒体称中马关系正处于“蜜月期”。近期大选表明，现任首相马哈迪深得民心，接着连任四年也已铁定，依据该国实际状况和马哈迪历来稳重、老练的政治谋略，估计至少在将来的四年内，马国的政局及其内外政策不会有大的变动。因此，该国政治稳定性较好，有利于进行项目投资，该项因素风险可忽视不计。评述：上述预料是正确的。尽管该国1998年8月出现安华事务，政局曾一度发生动荡，但很快就被安静。在1999年的大选中，马哈迪轻易地击败竞争对手，获得再次蝉联首相职位四年的机会。2．经济因素依据该国政府公布的资料显示，1994年度该国的通货膨胀率低于4%，最近5年的通货膨胀率最高不超过6%，且政府正在实现所谓“零度通膨率”的经济政策。该国人均国民生产总值（GDP）逐年递增，现已居发展中国家前列。这些因素对该国的政局稳定都极有好处，但该国外贸赤字今年有所增加，可能会影响到该国今后的外贸政策及汇率走势，应在该项目的微观风险分析中寻求对策。评述：上述预料基本上是正确的。该国的通货膨胀率没有发生大的变更，政府的干预也是在保证其物价稳定政策的连续性。东亚金融危机的爆发和该国的外贸赤字是有关的。但东亚金融危机的爆发是未曾预料到的。3．文化因素该国属于多种宗教并存的国家，其四种主要宗教分别为伊斯兰教（国教，多为马来人信奉）、佛教（多为华人信奉）、印度教（多为印度人信奉）、基督教（多为欧洲人、华人等上层社会人士信奉），由于多年来国内各民族人民都能和平相处，共同发展，故极少出现因宗教信仰不同而影响社会安定的问题。华人的生活仍保持着中国传统文化所特有的方式。因此，由文化差异导致政治问题的担忧定因素也可或略不计。评述：上述预料是正确的。尽管其邻国印度尼西亚因宗教问题使华人华侨倍受蹂躏，财产被焚烧或掠夺；但5年多来，马来西亚却未曾发生一起类似事务。（二）微观方面可能存在的目标冲突及其对策货币政策方面该国近年来的大型工程上马较多，其中又多为外国公司所承包。应当留意到这种基建规模的日益扩大，经济增长速度过快，势必产生通货膨胀问题。尽管该国政府已提出“零度通膨率”目标，但中心银行的货币政策是否能够始终许久地紧缩下去尚难预料。此外，该国为防止大规模的外汇流淌对汇率的冲击，过去始终规定外国公司不能在当地开设外汇账户，刚刚略有松动的方面也只是可限额开设外汇账户（如在当地有筹资，外汇账户存款额最多也不得超过50万美元），且限定用处（如只准由国外汇入外汇，不准利用该账户进行外汇交易等）。这些状况给项目增加的风险是：若因政府缘由发生严峻的通货膨胀，则工程成本会显著上升。针对这一风险，除项目要加快建设外，必需要在合同条款里明确增加原材料及人工价格上涨方面的索赔条件，指出一切经政府同意的人工薪金、钢材、水泥及油料价格的上涨部分由业主担当。面临较大的外汇风险。该项目工程全部以当地币结算，而将来归还设备货款、支付进口原材料款及中方人员工资、上缴母公司管理费即利润等均须要大量自由外汇，若因马国国内混乱或实行外汇管制而导致马币贬值，则该项目的外汇汇兑损失将特殊惊人。例如，从当地历年美元对林吉特的汇率走势分析，美元对林吉特的汇率最高时达1美元兑3林吉特，预料该项目最终将汇出外汇2,500万美元，若再出现这种状况，则该项目所面临的外汇损失为500万美元[（2,500×(3.0－2.5)/2.5]。为避开该项政治风险，利用FITIC条款第71条，在原合同中相应增加第71条，使该项风险由业主担当，该条款原文如下："IntheeventoftherebeingsubsequenttothedateofTendersuchamajoreconomicdislocationwithinthecountryinwhichtheWorksarebeingoraretobeconstructedastoresultintheimpositionbytheGovernmentofcurrencyrestrictionorindevaluationofthecurrency,theEmployershallpaytothecontractoranyincreasedcostoforincidentaltotheexecutionoftheWorkswhichishowsoeverattributabletoorconsequentonortheresultofsucheconomicdislocationprovidedalwaysthatnothinginthisClausecontainedshallprejudicetherightoftheContractortoexerciseanyotherrightsorremediestowhichtheContractormaybeentitledinsuchevent."评述：上述预料和决策是正确的。1997年7月，东亚金融危及爆发后，马来西亚政府对国内物价实行严格限制，钢材、水泥等国内能够生产的大宗建材并未涨价。进口油料价格虽有上涨，但在每次工程结算款中都按合同规定得到了补偿。美元对林吉特汇率由1美元兑2.5林吉特曾一度上升到1美元兑4.2林吉特。1998年9月，马来西亚中心银行宣布实行严格的外汇管制，马币不再成为可以在境外交易的货币，美元对马币的汇率固定在1美元兑3.8林吉特左右。这一外汇管制政策至今为没有变更。CWE（M）依据上述合同第71条，已经正式向业主提出索赔，业主也已受理，目前索赔工作正在进行之中。财税方面该国主要靠电子产品、棕油及橡胶出口，小轿车生产除满足本国须要外，已出口海外，联邦政府的财政收入，资信良好，槟城供水项目事关该国旅游胜地和硅谷地带——槟榔屿的百万人民生活用水问题，首相马哈迪将亲自参加项目剪彩，该项目还涉及到中马两国经贸关系问题，因此项目资金来源不会因政治事务而中断。同时，该国为引进外资，发展经济，公司所得税税率已慢慢下降到目前的34%，估计因政府政策变更而导致企业税负增加的可能性不大。故该两项因素的政治风险不予考虑。评述：上述预料是正确的。该项目自开工至结束，业主从未拖欠过工程结算款。期间，公司所得税税率已下调到30%，至今始终保持不变。经济爱惜主义该国有较强的经济爱惜主义思想，要求一切外国公司尽可能地进行本地化或土著化，除非一些高新技术产业和政府规定的特殊行业，否则不允许外国独资。此外，该国为爱惜本国经济和劳动力市场，对进入该国工作的外国公民有严格限制，除非属于该国急需且该国内没有的人才，否则该国移民局不发工作准证（WorkingPermit）。对于上述风险，一是和当地公司组成联营体的方式加以规避（参见上章《国际竞争和协作战略分析》案例），二是通过该项目的社会政治影响，事先获得该国移民局批准的进人指标。评述：上述预料和决策是正确的。该项目在执行期间未发生因经济爱惜主义而造成财产上的重大损失。至于其他防止经济垄断、国家平安及外交政策等方面的目标冲突，该项工程均不涉及。资料来源：CWE（M）供应的资料，作者的实地调研，另参见赵月园：《国际公司理财》第95-100页，北京，中国建筑工业出版社，1997。第五讲国际项目融资一、我国对外承包企业的资本结构状况图2.4.11980-1998年间我国对外承包企业全行业的资本结构状况说明：上图依据财政部涉外司外经处对我国外经企业的统计资料计算并绘制。其中，纵标表示资本结构；横标1-19表示1980-1998年。图1984-1998年中国路桥公司和中国港湾公司的资本结构比较图说明：图中系列1是路桥公司的资本结构，系列2是港湾公司的资本结构。其余同图。图2.4.31984-1998年间中国路桥(集团)总公司财务结构图说明：上图依据财政部涉外司外经处对我国外经企业的统计资料计算并绘制。其中，纵标表示财务结构；横标1-15表示1984-1998年。图2.4.41984-1998年间中国港湾(集团)总公司财务结构图说明：上图依据财政部涉外司外经处对我国外经企业的统计资料计算并绘制。其中，纵标表示财务结构；横标1-15表示1984-1998年。上述图反映，我国对外承包企业全行业的资本结构大体趋势在1：1左右。而路桥和港湾这两家公司虽然在资产规模、行业地位和专业化方面都具有可比性，但从图看，这两家公司的资本结构不但差异很大，而且在近15年内的变更也极大。从图和图看，这两家公司的财务结构的变更趋势相像。我们认为，这是因为资本结构在优化过程中要受到投资回报、商业风险、资金成本、金融和资本市场体制、国家政策及企业财务战略决策者偏好的影响。按现代财务理论说明，优化资本结构的目标就是寻求负债（或长期负债）和全部者权益之间的合理组合，使得企业在既定的商业风险下充分考虑影响资本结构的各种因素，以实现企业的资金成本最小化，这里的资金成本是指包括全部负债及股东权益在内的税后加权平均资金成本（WeightedAverageafterTaxCostofCapital），其计算公式为：EDKwacc=Ke×+Kd（1－t）VV上式：Kwacc表示税后加权平均资金成本；Ke表示风险调整后的权益资金成本；Kd表示税前债务资金成本；t表示边际税率；E表示企业权益资金市价；D表示债务资产市价；V表示企业的证券市价（E+D）。其中，权益资金成本Ke又可分为两种计算方法，即：D1Ke=+g（D1、P0及g分别是年度1的预期每股股利、期初每股P0市价和预期的股利增长率）或，Ke=Krf+β（Km－Krf）（Krf、Km及β分别是预期的无风险权益资金酬劳率、企业的预期资金酬劳率和企业的贝他风险系数）虽然上述公司是适应于资本及证券市场发展到确定阶段的西方上市公司资本