选择权交易介绍

主講人:方世聖上海中期期貨經紀有限公司顾问

選擇權交易介紹1*第一页，共三十六页。交易人投入選擇權市場的階段全世界的所有選擇權市場，一般投資人在剛進

市場，均偏向買方。

風險有限，希望無窮是選擇權市場，吸引一般投資人的最重要原因。

選擇權基礎五式是一般投資人共同的思考邏輯。選擇權市場的老手或法人，則隨市場多空的變化，而選擇適當的交易策略。同時賣call與put並用，並以期指作動態避險，是大戶在微利時代，很好的理財方法。2*第二页，共三十六页。台指選擇權操作戰略1.新手:看漲、看跌。2.老手:依市場行情變動，決定買、賣。1.大漲：買call2.小漲：賣put3.大跌：買put4.小跌：賣call5.盤整：賣call與賣put6.可能兩邊噴出：買call與買put3*第三页，共三十六页。新手:選擇權操作基礎五式第一式:大盤看漲,買Call(買權)第二式:大盤看跌,買Put(賣權)第三式:買近月份選擇權,流動性大,進出靈活第四式:買近月份且價外一、二檔選擇權,成本較低第五式:採買進選擇權策略,風險有限4*第四页，共三十六页。台指0436043.06044.046040.03384

[買權CALL]選擇權[賣權PUT]買進價賣出價成交價

履約價買進價賣出價成交價

245.0256.0250.058002.01.8160.0174.0160.0590022.032.023.087.0107.0104.0600055.063.067.051.055.051.0610098.0116.0119.0

611321.030.024.06200175.0190.0175.010.012.010.06300255.0270.0265.0台指選擇權報價畫面導讀加權指數價外買權區價外賣權區2002年4月9日上午10:00報價(還有7天是4/18結算日)5*第五页，共三十六页。台指0436445.06450.046450.0

[買權CALL]選擇權[賣權PUT]買進價賣出價成交價

履約價買進價賣出價成交價

570.0590.0570.05800465.0490.0480.059001.01.01.0390.0420.0400.060004.05.05.0300.0305.0305.061005.06.06.0200.0210.0200.062006.06.06.0100.0110.0100.063001.05.01.0

6390台指選擇權報價畫面導讀2002年4月17日下午1:45報價(隔天是4/18結算日)價內190點加權指數6*第六页，共三十六页。

4月18日四月台指選擇權

最後結算價64307*第七页，共三十六页。項目到期前平倉權利金結算差價到期後結算指數結算差價狀況大盤於6113點，以權利金24點買進一口履約價6200點的台指買權，上漲至6390，以權利金200點賣出倉。大盤於6113點，以權利金24點買進一口履約價6200點的台指買權，到期日以6430結算價進行現金結算。毛利(200-24)X50元/點=8,800元(6430-6200)X50元/點=11,500元期交稅稅率0.125%買進24X50X0.125%=1.5元賣出200X50X0.125%=12.5元買進24X50X0.125%=1.5元賣出6430X50X0.025%=80.4元(結算指數稅率為0.025%)手續費買進300元賣出300元賣出300元買進300元獲利8,800-(1.5+12.5+600)=8,186元……投資報酬率450%11,500-(1.5+80.4+600)=10,818元……投資報酬率574%台股指數選擇權交易損益例子1.未到期前,權利金結算差價

2.到期時,現金結算指數差價8*第八页，共三十六页。9*第九页，共三十六页。選擇權買方在期初、中、末交易要領期初:賺取權利金差價為主，減少時間價值消耗。(1.履約價由價外，轉入價內或價內一檔即可離場。2.權利金已有差價利潤可考量擇價離場。)期中:可同時考量賺權利金差價或到期指數現金結算優點;二擇一處理。期末:剩下最後一週到期結算時，儘量利用權利

金賺取指數結算的倍數效益。交易選擇權也要有停損的觀念10*第十页，共三十六页。老手：依市場行情變動，決定買、賣策略。1.大漲：買call2.小漲：賣put3.大跌：買put4.小跌：賣call5.盤整：賣call與賣put6.可能兩邊噴出：買call與買put11*第十一页，共三十六页。選擇權至到期日間之損益圖0履約價履約價損益均衡點損益均衡點+-損益商品價格買入買權+CALL賣出買權-CALL買入賣權+PUT賣出賣權-PUT支付權利金支付權利金收取權利金收取權利金買方賣方看大漲(多)看大跌(空)看小跌(空)看小漲(多)12*第十二页，共三十六页。操作技巧:利用波段反轉點賣權權利金較便宜買權權利金較便宜賣權權利金較便宜買權權利金較便宜13*第十三页，共三十六页。選擇權操作策略之適用時機突破壓力上揚W底過頸線上揚頭肩底過頸線上揚突破上升上揚突破旗形上揚突破圓弧底上揚依據技術線型走勢(看漲買進買權Call)14*第十四页，共三十六页。選擇權操作策略之適用時機突破支撐下跌M頭過頸線下跌頭肩頂過頸線下跌突破下降下跌突破旗形下跌突破圓弧頂上揚依據技術線型走勢(看跌買進賣權Put)15*第十五页，共三十六页。選擇權操作策略之適用時機行情可能只是小漲或緩漲,(賣出賣權Put)預期行情只會微幅上揚漲(+)(-)賺取權利金16*第十六页，共三十六页。選擇權操作策略之適用時機行情可能只是小跌或緩跌,(賣出買權Call)預期行情只會微幅下跌漲(+)(-)賺取權利金17*第十七页，共三十六页。選擇權操作策略之適用時機(行情開始進入盤整,賣出買權Call+賣出賣權Put)開始進入箱型整理開始進入三角形整理預期行情開始進入較長時間的整理漲(+)(-)(-)賺取權利金18*第十八页，共三十六页。選擇權操作策略之適用時機(盤整後行情即將發動,買進買權Call+買進賣權Put)進入箱型整理末端進入三角形整理末端行情即將突破發動,但方向不定行情即將發動,但是方向不定漲(+)(+)(-)損失權利金19*第十九页，共三十六页。同時賣出買權CALL+賣權PUT之動態避險操作賣CALL+賣PUT買期指動態避險賣期指動態避險(-)(+)(-)(+)利用買進或是賣出指數期貨進行動態避險操作0(大漲)(大跌)20*第二十页，共三十六页。操作技巧:

利用隱含波動度1.隱含波動度小,一般情況下選擇權之

權利金較低2.隱含波動度高,一般情況下選擇權之

權利金較高21*第二十一页，共三十六页。22*第二十二页，共三十六页。23*第二十三页，共三十六页。操作技巧:同時買進較價外CALL+PUT較價外的買權較價外的賣權權利金小權利金小24*第二十四页，共三十六页。較價外的買權較價外的賣權權利金變大操作技巧:同時買進較價外CALL+PUT漲預期標的物”波動度大”時適用25*第二十五页，共三十六页。交易台指期貨，利用台指選擇權避險1.台指期貨多單避險：買進賣權Put2.台指期貨空單避險：買進買權Call26*第二十六页，共三十六页。台指期貨多單避險：買進賣權Put1.買進台指期貨2.買進賣權3.組合成買權Call0(+)(-)指數跌27*第二十七页，共三十六页。台指期貨空單避險：買進買權Call1.放空台指期貨2.買進買權3.組合成賣權Put0(+)(-)指數漲28*第二十八页，共三十六页。微利時代大戶利用台指選擇權的策略1.像開保險公司一樣，賣保險，賺保費。2.像開綜合券商一樣，發行認購與認售權證，賺權利金。29*第二十九页，共三十六页。

選擇權=保險選擇權的權利金=premium。保險的保費=premium。概念上：選擇權=保險。買方：想買保險的人(一般的投資人)。賣方：具有資金的保險公司，懂得利用再保險(規避風險)，穩定賺取保費者。30*第三十页，共三十六页。台股指數認購&認售權證指數認購權證：台指選擇權的買權Call。買方：看漲買進認購權證之交易人(一般交易人)

賣方：(認購權證發行商)具有資金，懂得利用避險工具鎖住利潤，賺取權利金者。指數認售權證：台指選擇權的賣權Put。買方：看跌買進認售權證之交易人(一般交易人)

賣方：(認售權證發行商)具有資金，懂得利用避險工具鎖住利潤，賺取權利金者。31*第三十一页，共三十六页。權證發行商之優勢

A.賺取權利金Premium(主要是時間價值)B.選擇權賣方的優勢：

1.買Call+買Put=買權(時間價值+內涵價值)+賣權(時間價值+內涵價值)

上漲下跌

2.賣Call+賣Put

=買權(時間價值+內涵價值)+賣權(時間價值+內涵價值)上漲