财务管理学与财务知识练习参考答案

中国人民大学会计系列教材·第四版《财务管理学》章后练习参考答案第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1.只讲产值，不讲效益；2.只求数量，不求质量；3.只抓生产，不抓销售；4.只重投入，不重挖潜。（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。缺点：1.它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；2.它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；3.它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。（三）以股东财富最大化为目标优点：1.它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；策队动她衔2.否它在一定程伙度上能够克俘服企业在追臭求利润上的顷短期行为，看因为不仅目县前的利润会首影响股票价忘格，预期未迎来的利润也饶会对企业股月票价格产生劣重要影响；右麻押须3.顾它比较容易飘量化，便于贝考核和奖惩番。磨研意缺点：辞1.赴它只适用于登上市公司，辜对非上市公发司则很难适五用；峰该难呜2.嫁它只强调股柄东的利益，棒而对企业其思他关系人的妥利益重视不勉够；寻语屋驻3.涂股票价格受方多种因素影恒响，并非都蛇是公司所能务控制的，把乒不可控因素吨引入理财目屑标是不合理坦的。鬼（四）以企违业价值最大穿化为目标恶摄萄优点混：葬1.邻它考虑了取倚得报酬的时产间，并用时俘间价值的原唯理进行了计机量；券怜笼兄2.酸辅它科学地考权虑了风险与购报酬的关系互；色室葡瞎3.捏熔它能克服企龙业在追求利摩润上的短期始行为，因为尤不仅目前的盯利润会影响粪企业的价值福，预期未来迈的利润对企域业价值的影嘱响所起的作朝用更大。追数风缺点繁：很难计量来。董脚现进行企业财渗务管理，就太是要正确权雁衡报酬增加冻与风险增加鸣的得与失，友努力实现二肌者之间的最盘佳平衡，使短企业价值达机到最大化。蚂因此，企业栏价值最大化狸的观点，体麻现了对经济养效益的深层著次认识，它叙是现代企业亚财务管理目吵标的最优目残标。食凯象（疏2淹）伐青鸟天桥的虎财务管理目波标是追求控威股股东利益瓶最大化。如僻（傅3狠）钳青鸟天桥最村初减少对商琴场投资并导锋致裁员的决顿策是不合理食的。随后的跌让步也是为诉了控股股东袋利益最大化此，同时也适放当地考虑了么员工的一些织利益，有一秒定的合理性状。微作为青鸟天捐桥的高管人危员，会建议况公司适当向反商场业务倾哈斜，增加对尝商场业务的粗投资，以提江高商场业务吃的效益，而天不是裁员。理（垫4张）控制权转搭移对财务管寇理目标的影秘响：战1.慕控制权转移貌会引发财务确管理目标发研生转变。传仇统国有企业谦（或国有控痰股公司）相撇关者利益最鸽大化目标转祖向控股股东概利益最大化果。在案例中洁，原来天桥箱商场的财务窑管理目标是们相关者利益固最大化，在刺北大青鸟掌炼控天桥商场矮后，逐渐减魄少对商场业烦务的投资，淘而是将业务刘重点转向母票公司的业务愧——问高科技行业投，因此天桥庭商场在控制草权发生转移驳后的财务管烤理目标是追蜂求控股股东转利益最大化紧。果2.缩控制权转移承中各利益集志团的目标复凑杂多样。原箭控股方、新算控股方、上姑市公司、三鸟方董事会和轰高管人员、瓶政府、员工沈利益各不相疤同。因此，谅在控制权转救移过程中，甜应对多方利院益进行平衡叫。差第二章傍脊财务管理的僚价值观念二、练习题两1.喇答枕：用先付年披金现值计算缺公式计算脱8堪年租金的现棉值得：陵杏V隶0容=脆A篮·践PVIFA柿i，n康·焦（1+忽i）疮倾倍=150价0鞋×遗PVIFA幼8%，8替×山（1+毁8%）以燕鞋=150揭0绝×涝5.747亩×亏（1+驻8%）蛇民骗=931槽0.14讽（元）腐弃遇因为设备租男金的现值大端于设备的买追价，所以企军业应该购买造该设备。船2.仁答岩：萍（描1麦）束查智PVIFA相表得：牌PVIFA墨16%，8袋亦=4.3偿44行。由宵PVA膀n兼=马A奖·遮PVIFA膝i，n械得：铃胞计A煤内=驱皇医释=侄=11芹51.01拼（万元）厅闸片改所以，每年悼应该还凶1151.偶01奉万元。邪艘倡（慈2盯）涂由捎PVA辱n台=仁A袭·梢PVIFA康i，n最得：PVI惊FA变i，n剧杜=胞柏则PVIF骂A畅16%，n态慢=址=3.拍333茄炼查寄PVIFA暗表得：犁PVIFA妨16%，5待购=3.2选74门，篇PVIFA酒16%，6往柳=3.6宇85仗，利用插值光法：姐腊左年数流馒烤年金现值系啦数青鼠失5污停仰3.2惑74望桂独峰n夏汽灾3.摔333陕悔圣洒6惕唐氧3.漏685丙鼓逆渴由酒丸，解得：沸n=5砖.14按（年）箩散敲攻所以，需要陶5.14绳年才能还清坐贷款。惯3.飞答吊：闷（姑1广）础计算两家公丹司的期望报圆酬率：驻搭旦诸中原公司照绣=K鸽1条P族1亚+K纺2宏P拆2之+K拍3唱P潮3伪魔拳叛骂=吐40%移×渴0.30山+20%施×墙0.50悼+0%构×疯0.20寿扫掀伶饱责=22%邻稍款颤南方公司男狠=K胀1馆P串1凤+K悄2蚂P祖2荐+K篮3惕P割3燃秘灿注永=盖60%响×硬0.30程+20%庄×迟0.50钥+（-10雀%）拼×裤0.20尿岸揭轿绒影=26%门丛怪（残2森）叔计算两家公币司的标准离凯差：诞圾叙刻中原公司的下标准离差为废：恰偷刷=医14%宰南方公司的似标准离差为捆：艘旁诵=断24.9玉8%壤（闹3勒）怠计算两家公沾司的标准离矛差率：些炉虾中原公司的劈标准离差率某为：绿渡V=晚兄南方公司的揉标准离差率敏为：谨崇V=鹿计（窜4浇）渠计算两家公迅司的投资报伤酬率：病中原公司的异投资报酬率孙为：侵邪K帽=R张F迟+bV舌心炕=10%唉+5%唱×相64%职=13.词2%左南方公司的温投资报酬率嫩为：愈革K稍=R眯F亡+bV木请蝇=10%赔+8%盖×惰96%万=17.辨68%口4.絮答鸡：根据资本西资产定价模货型：拢K=R历F牵+直（匪K屋m闪－庄R英F岗），得到四蛛种证券的必奋要报酬率为编：闸熟K诉A拆=8%悼+1.5梁×胀（虎14%就－树8%摧）针=17%阀凑K替B脾=8%链+1.0罢×但（蒙14%细－艺8%佩）袭=14%蚕窑K谅C喊=8%酱+0.4剃×照（啊14%埋－详8%奇）侍=10.拼4%下代K桨D全=8%桃+2.5锁×搞（桐14%剑－怖8%鹰）天=23%春5.隶答偷：庄（招1仇）澡市场风险报舍酬率漂=K交m拜－并R币F晨=13%愚－奖5%=舅8%望（疗2漏）箩证券的必要璃报酬率为：步K=R即F许+余（愧K碍m犹－啄R誉F胞）胳损次秧缘痛=5工%+1生.5控×房8%告=17%狠（钱3球）丰该投资计划减的必要报酬贪率为：馆K=R宽F屿+贪（达K泄m交－佳R丸F竞）铅该逢选撇确县=市5%+灌0.8针×晋8%慧=11.渠64%扛舒由于该投资告的期望报酬导率两11%聋低于必要报首酬率，所以完不应该进行悔投资。谅（讨4责）府根据注K=R袖F掠+睛（口K俯m雄－突R搂F湾），得到：室6.脑答拐：债券的价晓值为：棚切P蒜挠=干I室×艘PVIFA叙i，n蔑+F岔×桐PVIF揭i，n专壳装=100报0歌×丽12%咱×运PVIFA铜15%，5智永+100徒0菜×虎PVIF咳15%，8需肆励=贴120润×贿3.352爬膜+100臭0除×良0.497顽俱吵=899恭.24坐（元）铅悲绒所以，只有咳当债券的价舱格低于反899.2管4锤元时，该债消券才值得投义资。三、案例题困1.赛答忘：丘（反1被）测FV=队6肃×百室安（搂2荣）碰设需要羡n齐周的时间才浮能增加膀12街亿美元，则革：6×糖计算得：n诊趣=69.捐7誉（周）恳≈榆70箭（周）毙设需要米n煮周的时间才列能增加幻1000甘亿美元，则谈：6×于计算得：n疲≈霞514曾（周）锈≈捏9.9霉（年）崇肌刘（犯3堂）魔这个案例给叫我们的启示渗主要有两点众：屠所莲稼1.瞧货币时间价当值是财务管是理中一个非斑常重要的价槐值观念，我阵们在进行经要济决策时必昨须考虑货币吹时间价值因乖素的影响；淘忧近2.感时间越长，略货币时间价孕值因素的影证响越大。因覆为资金的时雄间价值一般隶都是按复利球的方式进行霸计算的，据“柜利滚利短”们使得当时间放越长，终值欲与现值之间社的差额越大催。在案例中梢我们看到一典笔保6喉亿美元的存奸款过了助28逝年之后变成傍了蜘1260营亿美元，是箱原来的复210架倍。所以，呼在进行长期颜经济决策时键，必须考虑蔽货币时间价极值因素的影颤响，否则就稠会得出错误辉的决策。优2.厨答滚：煌（播1赛）（待I俭）澡计算四种方梅案的期望报川酬率：养豪谨恨方案牌A贺=K陷1脑P龙1脾+K湾2肚P速2辟+K劝3夫P申3封楚刚数却=责10%论×接0.20秩+10%戒×浑0.60枝+10%洋×栏0.20疑超事疤批逼=10%荒图挂居方案乞B晃=K稿1血P轨1析+K发2贡P挡2车+K型3总P服3诉矿傻农拒=弱6%慢×介0.20角+11%梨×依0.60注+31%暖×躬0.20阻处膏夸亏灰阴=14%姨固战煌方案维C建=K于1垮P尖1初+K彻2回P六2非+K侮3鹰P令3逃沃口砍维=雾22%遇×甚0.20蜘+14%才×搜0.60仪+（-4%饱）利×能0.20厅嘉锡炼吃坐=12%找啦桑咸方案挪D葡=K馅1育P真1轻+K许2握P炮2阅+K朝3托P宵3刮秘先竿网=灰5%湖×律0.20忘+15%每×滚0.60热+25%臂×抱0.20称百尸逆某栗=15%屯临走（避II凑）克计算四种方盯案的标准离挥差：纤旗骆粪方案就A绒的标准离差接为：炕场林腹=0%饱方案筑B系的标准离差窜为：巨潮奉救=8.倦72%挣方案颗C苦的标准离差尘为：绩田塔他=8.客58%筒方案仍D磁的标准离差强为：袖拌耻曲=6.眨32%卷（皮III戚）血计算四种方捧案的标准离套差率：氧编席方案构A良的标准离差租率为：邮谊V中=疾方案昌B遥的标准离差封率为：览汽V金=看方案再C考的标准离差企率为：厅咏V弄=初方案傲D被的标准离差黑率为：沈假V牙=捞仅独（执2彼）趣根据各方案赛的期望报酬雅率和标准离株差计算出来佩的标准离差喇率可知，方员案稍C岂的标准离差杨率再71.5%谜最大，说明吩该方案的相滑对风险最大疯，所以应该贡淘汰方案挑C碎。脾（葡3党）消尽管标准离叔差率反映了跪各个方案的路投资风险程坟度大小，但酒是它没有将珠风险和报酬墨结合起来。堵如果只以标糕准离差率来像取舍投资项气目而不考虑笨风险报酬的水影响，那么说我们就有可刑能作出错误毕的投资决策垫。所以，在捉进行投资项靠目决策时，鞋除了要知道下标准离差率环之外，还要止知道风险报劈酬系数，才洽能确定风险希报酬率，从吼而作出正确迅的投资决策舱。伍（瓜4武）笋由于方案探D医是经过高度撒分散的基金速性资产，可伟用来代表市盼场投资，则沿市场投资报矿酬率为净15%艇，其递为轨1赔；而方案惰A局的标准离差锅为慌0好，说明是无伤风险的投资坟，所以无风戴险报酬率为档10%抱。则其他三原个方案的遣分别为：决叔方案虎A艘的方案B的方案C的既各方案的必栽要报酬率分惧别为：忆芽方案电A缓的象K=R涌F盟+光（据K蜂m复－六R膛F喷）扔嫌物塑=10%四+0烤×怀（祥15%妨－安10%纳）震=10%临方案较B慕的忧K驼=R木F主+盐（火K烫m橡－南R暖F币）库田跨件=10%仍+1.夕38半×碗（杏15%超－稻10%荷）可=16.挑9%狱方案喷C可的啄K=R话F肠+羞（剩K栗m培－甘R蛇F滩）妈陷晕漂=10%胆+1.挽36粥×阶（铜15%冻－叉10%疫）友=16.场8%棕方案拦D峰的贩K=R拔F奸+究（薄K植m辈－泽R楚F寨）愁元香布=10%兽+1得×餐（微15%歇－浩10%各）猴=15%脂由此可以看氏出，只有方桨案赚A屑和方案侄D魄的期望报酬飘率等于其必学要报酬率，竹而方案铲B僚和方案抛C鲁的期望报酬忧率小于其必榨要报酬率，巾所以只有方泻案野A缺和方案模D央值得投资，厌而方案她B幸和方案绍C简不值得投资伙。碎第三章案例要思考题参考醋答案1．答：盟2005墓年初另倘流动比率叠=服=1.80刮动冲泥速动比率亲=村=1矛.15岩傲追资产负债吗率=晒×蝴100%粉=66款.05%狠2005年丽末流动瘦比率=氧=1.杰67德柄史速动比率匪=炕=1绵.13方呢率资产负债屑率=个俱×什100%寒=73吗.12%备分析：与同笨行业平均水宗平相比，海趁虹公司流动维比率，速动贞比率较低，波而资产负债鼻水平较高，聪说明公司的不偿债能力低悉于行业平均序水平。20犬05年初与挖年末的数据未纵向比较，屿流动比率与昼速动比率均竖下降了，而乐资产负债水哲平却上升了爸，说明公司赠偿债能力呈朝下降趋势，牙需要控制财很务风险，提拳高偿债能力荐。海虹公司品在2005带年末有一项桑50万元的亩未决诉讼，叠是公司的一钉项或有负债惯，数额比较室大，对公司意的偿债能力蝇有一定影响毙。2.答：律200饺5篮年饿腾应收账款周场转率搞=估=13贴.82伪忧贝存货周转率寒=亿=1枝0.94丛尊搅总资产周转父率=株=3.近47丘分析：与同亭行业相比海宽虹公司的存奇货周转率和旱总资产周转规率都高于行煤业平均水平桂，应收账款击周转率要低笋于行业平均望水平，说明稠公司在应收驱账款的管理世方面存在一差定问题，要猪加快应收账呜款的回收，闯总体看来，蹄公司营运能斜力较好。3.答：邮20病05年摔资产净利率忙=笼×撑100%养=31.瘦40%陶灶绸销售净译利率=简旁×得100%刘=9.0遣5%斯变虑净资产倍收益率=巡叠×记100%份=104跨.90%怜分析：与同者行业相比，软海虹公司的谨资产净利率脸，销售净利闭率和净资产泪收益率都超修过行业平均览水平，其中捕特别是净资比产收益率远页远超出行业灿平均值，公产司获利能力嘴很强。但2子006年开悬始海虹公司细将不再享受禽8%的税收舅优惠政策，堡综合税率增幻加到12%背，在其他因犬素不变的情如况下，如果价将2005剪年的数据调私整为12%肢的税率进行歼计算，净利专润将减少到嫂363万元饱。则三个指荣标为：柜资产净利率寨=塌×闸100%园=22.栏11%等销售净利率约=私耕×达100%当=6.3肢7%晋净资产收益榜率=期×兄100%扭=73.欧88%册可见，三个羊指标都下降则许多，特别悟是销售净利凯率将减少到欺6.38%埋，低于行业因平均值，这见说明税率的速提高对公司掩的盈利有较塔大的影响，恭也说明公司居的销售业务站的获利能力明并不太强。烟但是，资产团净利率和净理资产收益率社仍然高于行贯业平均水平结，说明该公瑞司的资产盈愈利能力还是喜较强，这主枯要是因为该傲公司具有较体高的财务杠兆杆和较高的顾资产周转率建。螺4．通过以宋上的计算分循析，可知海滚虹公司的财堤务状况存在辫的主要问题醉有：堂(1)负债格水平较高，洲远高于行业按平均水平，爷说明公司的郊财务风险较格大。案(2)应收桂账款的周转糠率较低，需仿加强应收账丑款管理，加耽快应收账款坐回收速度。据(3)主营丰业务盈利能怠力需要提高温，应当加强溪成本管理，回提高销售净孙利率。族第四章辽仔长期筹资概仁论二．练习题截1纯．答：咬根据因素分砖析法的基本祥模型，得：贯2006晕年资本需要仿额复=妖（阳8000附－拼400茫）乌×李(1+10致%)充×愧(1润－正5%)=7普942呀万元尸2馋．答：貌（蝇1林）策2006谁年公司留用靠利润额均=1500老00输×崭（引1+5%妖）扁×层8%肚×伴(1功－零33%)愧×屠50%森=422被1娇万元灾（国2喊）素2006亦年公司资产仍增加额＝削4221+脱15000太0巧×都5%倾×厨18%+4谣9采＝哲5620宁万元陪3旱．答：件设产销数量种为剃x,欧资本需要总芬额为苦y问，由预测筹差资数量的线恒性回归分析跪法，戏可得如下的闲回归直线方剪程数据计算特表：梯回归直线方伏程数据计算沙表蜜年度诞产销量眨x笋（件）蝴资本需要总切额缓y(恼万元嫩)逝xy匀x颂2址2001劣1200假1000著120滨0000母14400企00爬2002胸1100办950引10450桨00导12100赶00款2003炒1000迁900番90000棚0字10000剥00劳2004属1300鞋1040疑13520笨00计16900嚷00庆2005删1400突1100知15400副00巷19600薪00慰n=5凤Σ蓬x=600旷0俩Σ押y=499泽0壁Σ锤xy=60塘37000拼Σ斯x淡2缘=7300怪000疫将上表数据雀代入下列方遭程组：秒Σ用y=na黑+b达Σ挠x洞Σ捉xy=a耳Σ博x+b衰Σ舱x卸2得联499晓0=劣5a也+600划0b查603良7000=奉6000a午+7300轰00b求得饰a=4茄10螺b=0视.49所以：油不变资本总解额为遍410忙万元。畅单位可变资原本额为持0.49饥万元。备将墓a=410障，勤b=490盗0更，代入爬y=a+b朋x册，得业y=410立+4900发x胁将错2006软年预计产销受数量代入上探式，测得巴2006役年资本需要哨总额：迟410+0逃.49绢×波1560=黑1174.戴4劫万元三．案例题纪答：椅1.蝇（肤1事）公司目前完的基本状况抢：首先该公打司属于传统春的家电制造泊业，从生产衣规模上看，租其处于一个宣中游的态势抗；从产品的屠竞争力角度弊分析，其具椒备一定的竞谱争能力，从百生产能力角木度分析，其呢面临生产能淹力不足的问棍题。额（仗2巨）公司所处圣的经济环境托：在宏观经勇济政策方面劳，该公司正垒处于一个旺潮盛的蓬勃上桥升期；从产边品生命周期协变化的角度欢分析，该产绒品正面临需寇求旺盛的良云好机遇；锄（消3率）对公司的逝影响：由于卵该公司所生松产的产品正恒面临一个大干好的发展机往遇，但其生扣产能力的不析足客观上必寺将对公司的校获利发展造酷成不利影响悲，如果不能澡尽快解决生雪产能力不足旋的问题，很谢可能还会削殃弱其产品已际形成的一定欧竞争力，使街其处于不利达地位。徒2爸．该公司拟避采取的经营帐与财务策略危是可行的。盖首先，加大品固定资产投恐资力度并实蚕行融资租赁级方式，扩充拆厂房设备可机以解决该公冈司生产能力抽不足的问题汪；嫂第二，实行灌赊购与现购阵相结合的方卧式，可以缓护和公司的现蓬金流支出，之缓解财务压妄力；放第三，由于享该产品正处傅于需求旺盛梦的阶段，因耻此开发营销扣计划，扩大刘产品的市场议占有率是很护有必要的；尝第四，由于梳生产规模扩北大的需要，味增聘扩充生蒸产经营所需扯的技术工人再和营硝人员举也是势在必全行的。理3盈．企业筹资恼的动机对其落筹资行为及晃结果具有直迫接影响，具姥体到该公司们而言，其筹氏资的动机无窃疑是扩张性武的。扩张性输的筹资动机首产生的直接椅结果便是企宽业资产总结顶和资本总额送的增加；从到企业所借助午的具体筹资刻渠道而言，锄该公司应结膜合自身情况玩选择租赁筹枣资，投入资添本筹资等多自种渠道相结垫合的方式；卵从筹资的类续型选择进行法分析，该公负司应该采用氧长短期资本纺结合，内部奖筹资和外部符筹资相结合伸，直接和间迁接筹资相结遗合的方式，帝在保持湿度幅风险的前提怒下，以较低压的资本成本遗率实行满足柄公司发展的锯筹资决策。蝶第五章裹摇长期筹资方辞式二．练习题杂1款．答：乔（拌1鉴）实际可用尖的借款额室=100猪×洒(1逢－申15%)=务85智万剥（畅2狸）实际负担补的年利率挺=100糠×辣5%晃÷渴85=5.条88%蜘2听．答：蛋（赌1僻）当市场利泰率为扔5%停时，姓发行价格积=1000净×堪PVIF刘5%闸，握5至+1000壤×回6%耽×抖PVIFA做5%,5饰=1043写.74扁万元怖（韵2液）当市场利踩率为野6%逃时，朝发行价格悔=1000秤×炊PVIF健6%肺，着5塔+1000糊×艳6%呢×线PVIFA荒6%,5幸=1000准万元忌（警3棵）当市场利开率为租7%盈时，正发行价格尝=1000压×尤PVIF很7%喉，犯5查+1000灰×枯6%拥×辟PVIFA亦7%,5杠=959帝万元之3冈．答：侨（尤1索）九牛公司抓每年末支付敞的租金额计彻算如下：端20000乎÷横PVIFA烛10%,4瞎厨=6309岩.15柔元（2）滚租金摊销计僵划表蛾日期旨支付租金楚（嘱1谋）霜应计租费婶(2)=(江4)搂×即10%杂本金减少迹(3)=(昌1)妈－双(2)漂应还本金萄(4)液2006-眠01-01晶——乓2000麻43诉09.15泻20000械2006-齿12-31德6309.侧15尾1569.糊09吼4740.叶06减15690冶.85秆2007-庙12-31泻6309.缩15牵1095.记08哄5214.恳07良10950陵.79每2008-步12-31俘6309.初15斜572.4介3帜*三5736.呜72沉5736.辨72挠2009-恶12-31钳6309.奔15杀——乘——析0锄合计理25236催.60葵5236.裳60竖20000稼——*含尾差三．案例题姜答：卵1.用股票筹资方发式的优缺点司：甜汤虽优点：（侧1纠）没有固定桃的股利负担凉。公司可根纯据自己的盈曾利灵活选择必是否分配股毛利；冠（倦2赤）没有固定骨的到期日，魄不需要偿还膝，它是公司孙的永久性资链本，除非公御司清算时才宏予以偿还；下（胞3钥）利用股票鬼筹资的风险洲小；融（昌4井）发行股票朽筹资股权资突本能增强公碌司的信誉。线缺点：（享1正）资本成本防较高。一般思而言，股票齐筹资的成本谷要高于债权覆成本。塔（过2岛）利用股票悦筹资，出售熄新股票，增超加新股东，劲可能会分散辫公司的控制城权；俊（激3涂）如果今后嗓发行股票，脂会导致股票羊价格的下跌漂。除2康．投资银行芦对公司的建贺议具有一定产的合理性。厦因为发行股白票筹资后能禁降低公司的搭财务风险，悠并且能增强途公司的信誉险，而且由于尿股票筹资没兽有固定的股焰利负担和固柳定的到期日呀，这也从很换大程度上减袋轻了公司的症财务负担，喂促进公司长矿期持续稳定钳发展。鄙另一方面，桑由于股票筹汽资的资本成述本高于债券乎筹资的资本够成本，并且慨分散公司的许控制权，这惹在一定程度旋上也会对公猛司股权造成骗负面影响。哄3白．由于该公浓司数额较大拆的债务还有朵3仓年到期，因律此其可以考衔虑发行一定忠数量的可转那换公司债券漆，这样既有编利于该公司清降低资本成碍本，也有利银于其调整资隆本结构，降役低财务风险塘。悲第六章暖卵长期筹资决孤策二．练习题毙1.墙答：隔贡献毛益横=2800役0篇×烦（汁1候－斗60%蛙）燃=1120叠0醋万元易EBIT=践11200所－答3200=现8龙000林万元军营业杠杆系亭数马=1120猜0极／千8000怎=1.40正六郎公司每麻年利息肆=2000武0击×蠢40%炒×禁8%=碑640士万元羽财务杠杆系娇数栋=8000郊／误(8000渴－芦640)=掘1.09秤联合杠杆系乓数女=1.4欢×脱1.09=住1.53驼2轧．答：新方案甲：梁各种筹资方滤式筹资额比威例：冈长期借款：术=16%听综合资本成枣本率：哪16%序×屡7%+24絮%说×沫8.5%+句60%料×摘14%=1汁1.56%方案乙：膝各种筹资方刚式筹资额比芒例：乎长期借款：税=22%理公司债券：除=8%暂普通股：蛋迷=70%消综合资本成爆本率：瞧22%醉×摆7.5%+逢8%锻×勉8%+70吩%蛇×藏14%=1糟2.09%昆方案甲的综巾合资本成本凤率局<滚方案乙的综嗽合资本成本场率淋所以在适度峡财务风险的静条件下，应预选择筹资方您案甲作为最拼佳筹资组合视方案。去3顷．答：牧（躬1出）容EBIT=锻7840环万，况EPS=袄=18木所以两个追星加方案下无钉差别点的息昌税前利润为浇7840姑万元，无差找别点的普通赚股每股税后手利润为舌18服元。创（屑2俘）方案甲下赏每股税后收摧益：仍=3.4纯方案乙下每邻股税后收益厕：丧=3.87亿方案乙下每策股税后收益趁>塔方案甲下每喝股税后收益圆所以应选择骨方案乙。4．答：聚九天公司在来不同长期债嚷务规模下的等公司价值和凭公司资本成草本酷率测算表攀B吗（万元）看S忘（万元）掠V(扬万元这)众K垮b舰(%)乎Ks(%)净Kw(%)照0晃10000蜡10000挨——尊16%吼16%陆1000筝10305挺.88鸭11305膀.88赌8%嫩17%枝15.92摇%祥2000透9333.逼33界11333抽.33装10%恨18%乌15.89走%挠3000停8336.绳84唉11336鼓.84蝶12%干19%饶15.88多%揪4000商7320章11320筹14%纳20%谈15.91编%界5000虫6285.不71京11285坟.71虽16%垦21%悲15.95孤%捡在上表中，铲当去B=100袋0个万，浮K拐b忙=8%,习Ks=17纪%,EB织IT=30劈00满万时，漏S=侧=1030剂5.88嫂万元，嫩Kw=17红%尼×狂+8%周×逗×尚(1-40润%)=15薪.92%勿由上表可知屠，当曲B=300糟0叮，垃V=833存6.84盖时，公司价常值最大，同恩时公司的资错本成本率最剧低，因此当从公司债权资扯本为饥3000黑万元时，资项本结构最佳鼻。三．案例题帮答：北1.亲可口公司隆2005誓年末净负债诊率混=舅=30.8卖0%>裕25%锤所以可口公佣司旧2005士年末净负债顶率不符合公票司规定的净胖负债率管理拉目标。片2无．可口公司律：墙=肆=45%梢=旷=77.7梳8%都便捷公司：料=销=57.7席2%护可乐公司：饿=挡=67.4贩6%众麦香公司：匹=嫁=98.3制3%使香客公司：袜=脸=87.9酸9%秀由上可知，得该行业公司神负债筹资中絮，长期负债初的筹资比例礼较高，均大艇于邮50%厌，其中可口诚公司处于一丈个中游水平丛，这在一定怒程度上说明惑其筹资比例晨是合适的。博3导．可口公司狸未来净收益赴折现价值蛮=怨=1500攻0呆2005扩年本公司的僻市场价值仔=4500公+900+甩500+4踢50+20畏0跪×辞5=163音50陶=91.7抢4%萌，可见采用刚未来净收益毕折现价值法利能准确的反抽映可口公司压实际价值。桑4厨．公司股票吊折现价值兵=谋=刻=8500日公司总的折汪现价值仔=8500涌+4500答=1300浙0拳万元午=79.5研1%烂，可见采用孝公司总的折弱现价值能较佛为准确的反精映可口公司冰实际价值。纵5蛙．可口公司付以净负债率竟作为资本结身构管理目标弓不尽合理，喊因为没有考墨虑企业的实志际价值。更达为可取的办岸法是采用公东司价值比较于法，即公司卷总的折现价怪值最大化或恩是未来净收肌益折现价值吐最大化作为猜资本结构管如理目标。睛第七章春李长期投资概指论二、案例题准答弹：件（腐1点）覆制约肤HN影集团建立新扶厂的因素有割：良颜逐1.则原材料供应馅不足。由于权国内企业流熔动资金不足于、管理不善需等因素的影所响，使得油北料加工行业书整体开工率踏严重不足，初从而使得着HN涛集团新厂面县临着严峻的住原材料供应并问题，这严篮重制约了奴HN艺新厂的建设如。骤牵逝2.存产品国内消葬费市场不景榴气。由于我迈国近十年来段人们生活水量平有了极大扒的提高，人浓均肉食消费障已经超过了绪世界平均水刚平，这限制翼了饲养业的虑发展；另外拆，我国的饲轻养业的集约衡化程度还很参低，商品饲铁料的需求量个不是很大，卫所以这直接树影响饱HN范新厂的盈利岛能力。西凉芽3.赔建厂周期过紫长。由于在阅中国建立该割种类型的新减厂的周期很杨长，使得企斤业面临着国圆外产品的竞艰争以及更多黑不确定的因洞素。何贺忠4.先国际市场竞削争激烈。由跌于美国和巴兄西等国的产寻品竞争力很扭强，使得我壮国产品很难缘在国际市场疑上立足，而棍且在外国低祸油价的冲击致下，建立油辨料加工厂，碰前景堪忧。彼充漆5.卵保税库带来凯的利益有限丢。尽管进口窗的大豆可以康进入保税库发而免交进口台关税和增值纽税，降低原体材料成本，罗但是由于出库口豆粕产品想的价格很低诱，部分抵消拿了保税库带灭来的好处，习使得保税库除带来的利益简不容乐观。步户臭6.通进口原料面酿临汇率变动洞风险。如果禾HN虽集团建立新耽厂，那么就斑需要从国外呀进口大部分亲原料，这样豆汇率的波动荷就会影响生昌产成本和利此润，即集团洲要面临汇率紫变动风险。嗓已（丛2罩）侨企业进行投届资环境分析错，对及时、写准确地作出畜投资决策和里不断提高投要资效益具有讯重要意义。办对投资环境津进行研究，屑可以使投资建决策有坚实趴的基础，保康证决策的正织确性。隙HN蛙集团通过对民建立新厂依帅据的可靠性阅、内部条件前的适应性和比战略事实的眯可行性进行覆分析论证，释认识到建立括新厂会面临饱着原材料供吉应不足、消寻费市场不景杰气、保税库渐利益有限、害国际市场的猾激烈竞争和海汇率风险等犁问题，从而心得出当前聋HN悟集团建立新哭厂会有很多冻风险，因此散暂时不应该削建立新厂的诉结论。如果唉HN酬集团不进行委投资环境分谨析，就不能按看清集团面很临的环境，止不能认识到驱建立新厂的测一些制约因后素，从而可牌能会盲目投档资、建立新区厂，给公司温造成损失。描因此，进行晓投资环境分切析对企业作刺出正确的投纸资决策有着凶非常重要的偶作用。盒第八章篮貌内部长期投酸资二、练习题胆1.蹦答馒：青（散1懒）翠项目组A末的投资回收洋期挽=1居+岛=2则（年）压撕近滔项目盟B既的投资回收咸期斗=2贪+富=2.4燕3裂（年）倘榜览胜所以，如果主项目资金必绢须在逼2邪年内收回，填就应该选项幕目牲A防。虑袋膊（个2错）么计算两个项择目的净现值核：抽霸腿NPV财A炸=症－权7500史+赛4000碎×炎PVIF狼15%，1乓凭+床3500名×将PVIF暖15%，2染口+普4000拥×捎PVIF消15%，3蔽=峰－疏7500匹+兆4000翁×虽0.870转诵+颠3500概×谊0.756某脖+跑1500坊×为0.658甩=芦－僚387价（元）牺NPV炊B学=叙－扑5000团+商2500惑×期PVIF才15%，1埋绳+厕1200宇×牢PVIF锡15%，2喊厉+厘3000闭×穗PVIF婚15%，3依=皂－债7500求+识2500声×揪0.870熟白+笋1200互×判0.756火援+否3000锻×判0.658描=56.戴2盟（元）筝肃用由于项目趋B零的净现值大以于项目乱A后的净现值，户所以应该选偶择项目下B忠。喉2.遇答岗：损（但1桌）淋设项目局A声的内含报酬估率为匙R吸A萍，则：洞踏冠2000嚼×编PVIF血RA块，1遗+贿1000闭×纪PVIF冷RA吧，2斜+细500留×菜PVIF矮RA寺，3眉－思2000葱=0肃朋再利用试误法轧，当长R典A浇=40%吃时，有：六2000刷×满0.714慰乳+裂1000炉×筹0.510渗狭+惹500朋×我0.364蜘－寄2000惑=120令当版R撕A检=50%币时，有：孝2000魄×闲0.667总牵+忌1000反×侵0.444笋谢+绸500叉×苹0.296吨－隔2000岗=乱－欲74笨利用插值法夫，得：捆报酬率逮殊膛诚净现值江所嚼40%妙议吹12耕0矩垫至注R恳A贷允招之0圣揪数织50%课枕泛殖－化74霜掀条修由宰续，解得：绣R悦A蜡=46胃.19%浅赞车所以项目现A束的内含报酬疏率是查46.19摧%申。塑李背（链2赚）终设项目声B挨的内含报酬旧率为庭R积B屯，则：赖太菊纱500颠×娃PVIF异RB逆，1荷+败1000柏×夸PVIF旨RB湾，2迟+1烟500国×佛PVIF谨RB键，3济－扯1500奥=0友蓝愧旷利用试误法贯，当奋R盲B监=35%休时，有：殿500羞×找0.741倍受+垮1000阳×头0.549招娘+1匀500英×膝0.406蝇副－位1500硬=28仁.5级当算R贷B吼=40%脱时，有：裳500坊×杜0.714贼矮+立1000展×印0.510光衡+1砌500炉×蜻0.364弊叙－灶1500质=非－紫87购利用插值法浆，得：敬报酬率走偿祥赚净现值孕洗钱35%司卧雅28压.5蝇窑西就R堵B袄顷是档0车段尿维40%出横泛识－抗87站压殖脱古由宽掀，解得：零R寒B宋=36热.23%险以洋胶所以项目失B燃的内含报酬乘率是佳36.23贤%示。羡3.魄答居：拼（忘1括）键计算两个项雄目的净现值夜：来芽咱NPV想S忍=培－缘250+没幕100健×码PVIF务10%，1牺舅+读100唉×渠PVIF猴10%，2蝶挽+笔75片×区PVIF丰10%，3初熊名睬支奋伟+浮75喷×着PVIF无10%，4汇提+源50尖×医PVIF医10%，5样底+注25硬×席PVIF缩10%，6飞=轰－宗250+爷蜜100剧×喉0.909幅恼+遵100倍×族0.826桌颤+桃75伶×拼0.751事画亏未味+标75度×岂0.683屯忆+屋50滋×度0.621换妈+皆25烛×姑0.564破=76.筑2吸（美元）宪NPV垫L悼=渠－睡250+令星50类×挑PVIF乞10%，1籍剪+炭50携×扒PVIF抖10%，2张芦+膏75闻×信PVIF凉10%，3泳说她哈秘贡妻+肝100趟×吸PVIF厦10%，4妹染+希100普×晕PVIF剥10%，5族按+1只25巷×竖PVIF野10%，6贱=摇－吓250+咱文50晶×鸟0.909团刊+法50竖×呀0.826首恨+摧75挖×疤0.751裹办休事躺+匠100总×叛0.683猴烂+质100悄×框0.621厚冒+1浪25针×郊0.564收=93.浑98病（美元）这（是2想）咐计算两个项昆目的内含报尖酬率：机设项目咏S妈的内含报酬雁率为廉R尚S掘，则：告沟担NPV胞S孩=翻100病×婶PVIF并RS膊，1蜂+撒100肃×籍PVIF份RS帐，2碍+认75熄×酱PVIF增RS叼，3第膀匆客鞠宝端吓+内75闷×搁PVIF歇RS扩，4彻+饲50蛾×小PVIF全RS势，5水+脊25专×薯PVIF改RS覆，6积－社250=漠0夹忘耗击利用试误法势，当虑R欠S曾=20%裕时，有：仇NPV械S医=10溜.75继当雾R使S图=25%努时，有：蜡NPV崭S倦=肤－呢14.3中利用插值法章，得：脆报酬率锤膝记吼净现值脑蜓竟20%驱仆约10某.75干远智喂R谅S厕分向地0比奔耕辈25%健条最屋－棚14.3漠忠倚梳第由叫得，解得：唇R山S嘱=22绒.15%睁夫伸蛋所以项目样S骤的内含报酬校率是航22.15道%旱。宝设项目拦L旺的内含报酬止率为前R督L扔，则：职NPV铸L膝=优－功250+绪瑞50许×穴PVIF霉RL估，1拦+捡50母×陶PVIF旱RL眯，2艘+蚁75怪×痛PVIF味RL叹，3躺惨款端闭点拔奇+嗽100碰×绿PVIF撒RL雅，4事+胳100展×底PVIF两RL器，5细+1黄25膝×凉PVIF宫RL洪，6酬=0粒拘漂愁利用试误法僻，当课R间L草=20%行时，有：沙NPV卵L绢=0.继05辟当卷R堪L拘=25%哥时，有：鲜NPV枕L当=呈－除33.85妈利用插值法嚷，得：掉报酬率均骨俯否净现值辅祸及20%亏腥葛0.桌05客蛮予童R陪L妻投苏樱0冻阶姐庄25%与谣拉东－赏33.85充件泛序挪由景焰，解得：膜R叼L言=20裁.01%仪膨垂聋所以项目胁L拾的内含报酬钥率是室20.01着%绍。避鹿铸（厘3鸭）原因为项目寒L意的净现值大沸于项目童S心的净现值，悔所以应该选肌择项目屡L逝。胁4.忌答碍：该项目的弦净现值为：姥胀NPV下=1.睡0妹×穴（－魄20000常）让+0.95带×稍6000忍×南PVIF锤10%，1栗别+0.9括×永700袍0揉×误PVIF却10%，2屋贫+0.8亡×禽8000挽×透PVIF垦10%，3剑本+0.8犬×碑9000姐×辨PVIF底10%，4养乡叙锅精薄给梯赵互救么=1雅09.1灿（千元）挤胞轨由于该项目穴按风险程度帅对现金流量宁进行调整后弱，计算出来仿的净现值大肤于细0封，所以该项坦目值得投资订。三、案例题盯答：天（港1嘉）敲计算各个方禁案的内含报由酬率：泰始每设方案一的置内含报酬率鸭为蒜R娘，则：赚访44近000顾×摩PVIFA叫R，3虚－巷75000揉=0否，即靠PVIFA搜R，3波=1.7心05觉。绕偷防查典PVIFA枯表得：臂PVIFA镇30%，3侨故=1.8网16盖，过PVIFA讨35%，3泳闸=1.6翻96蝶利用插值法各，得：衣报酬率枝谁公压年金现值系晒数隐励撒30%疏件恋陵1.81肚6肥装灵刚R临如酬寇1.7公05辉类避吧35%宗椒慰筑1.6内96唉劳打拉由跳劝，解得：被R=3症4.63%材偏练所以方案一铅的内含报酬翻率为穴34.63柏%愤。们设方案二的疫内含报酬率枝为钳R泊，则：晕朱23拐000庆×采PVIFA私R，3钢－坛50000阀=0狼，即挑PVIFA混R，3搅=2.1悔74无。白贿爆查庙PVIFA停表得：窗PVIFA责18%，3连而=2.1恨74跟，即蹈R=1白8%砌所以方案二歌的内含报酬毯率为侨18%旋。拔设方案三的廉内含报酬率辨为博R春，则：晶馅70录000毕×扛PVIFA状R，3沈－筝12500船0=0妈，即软PVIFA习R，3窃=1.7梦86组。肤简笨查殃PVIFA挪表得：奴PVIFA哑30%，3细木=1.8甚16轮，六PVIFA傍35%，3蛇肆=1.6肤96防利用插值法躬，得：毅报酬率抗原疏挣年金现值系冤数题监颠30%抬跃恶嚷1.81离6壁劈窝伤R以桃帅扣1.7帅86保酱炎饥35%私谋丽祖1.6辽96冤清脑暑由横弟，解得：谋R=3翠1.25%优跟树所以方案三副的内含报酬清率为超31.25订%亦。垃设方案四的迟内含报酬率座为奋R和，则：题12000灿×杂PVIF晴R妇，1浪+冒13000玻×陈PVIF骂R剪，2鼠+猛14000能×品PVIF庆R砌，3聋－典10000歪=0坚利用试误法羽，计算得棕R=1戴12.30坦%半面境所以方案四贪的内含报酬业率是谈112.3消0%颠。夕由于方案四踢的内含报酬环率最高，如搁果采用内含禽报酬率指标斗来进行投资株决策，则公见司应该选择栽方案四。蹈（伯2挂）沃计算各个方青案的净现值究：海方案一的上NPV=阔4400寿0壳×贷PVIFA都15%，3虾－上75000轰=44虎000旨×恐2.283稻－坑75000雾妈子=普25452俊（元）某方案二的被NPV=崇2300赌0榴×竖PVIFA萄15%，3劲－魔50000薄=23育000薄×虫2.283左－型50000屠奶盖=锐2509幼（元）吗方案三的退NPV=饰7000医0肠×骨PVIFA暂15%，3固－蔬12500骨0=7蚕0000晓×垒2.283个－绒12500绞0软金握=贼34810筒（元）努方案四的挣NPV=群代12000梳×染PVIF垒15%份，1段+该13000真×头PVIF厦15%聋，2拳+擦14000滩×鞋PVIF氏15%罚，3滑－使10000逗=19幻480罪（元）凑由于方案三摩的净现值最羽高，如果采附用净现值指层标来进行投母资决策，则坦公司应该选蚕择方案三。制（府3丛）猾在互斥项目狗中，采用净抱现值指标和本内含报酬率交指标进行决邀策有时会得障出不同的结裁论，其原因概主要有两个油：漆1.寺投资规模不简同。当一个惨项目的投资尿规模大于另塑一个项目时赛，规模较小李的项目的内劫含报酬率可叨能较大但净剥现值较小，另如方案四就辉是如此。伤2.琴现金流量发讽生的时间不秤同。有的项乒目早期现金让流入量较大括，如方案三手，而有的项旨目早期现金地流入量较小秋，如方案四苏，所以有时何项目的内含反报酬率较高冰，但净现值携却较小。冷最高的净现新值符合企业拦的最大利益仁，净现值越惑高，企业的催收益就越大奴。在资金无礼限量的情况游下，利用净五现值指标在懂所有的投资归评价中都能批作出正确的挪决策，而内杏含报酬率指期标在互斥项疗目中有时会逗作出错误的短决策。因此扫，净现值指悄标更好。免第九章晕顾对外长期投在资案例题测1.答：业（拿1竞）盗债券在冲2002仆年笔4鲜月统1旁日谋时的价值为设：供抗若P裹杰=鸟I叛×则PVIFA从i，n桌+F慧×目PVIF悄i，n魄面判=简100夏0王×另8%规×弄PVIFA洪6%，3送+100锤0龄×雷PVIF捏6%，3四掀槽呀=爸80帐×鹅2.673钞+10残00包×骗0.840纽脾搞危=105东3.84挡（元）携由于该债券忍的市场价格负低于其价值仅，所以应购垒买该债券进卖行投资。攻(2)鉴印=6.46矛%2.答：(1)巴(2)捉（元）吩由于该股票党的市场价格职高于其内在绵价值，故不铜应进行投资旺。耍(3)当否时，3.答：宅(1)三式家公司债券泼价值分别为谦：（元）（元）（元）封(2)三阶家公司债券弊的投资收益射率分别为：呀由于B公司窃债券和C公谋司债券的价建值均低于其脖市场价格，窃且三公司债况券中A公司阴债券的投资苏报酬率最高早，因此应购西买A公司债丘券。见第十章漏忽营运资金管软理概论二、案例题奏答爬：号（哄1荡）对克莱斯勒汽镰车公司持有距的现金、银屡行存款和短希期债券达到贝了兆87卡亿美元，而献正常现金需枣要量只需左20粘亿美元，说口明公司采用球的是保守的烫资产组合策胀略；而股东除认为，若出携现现金短缺项，只需向银敲行借款等方临式就能获得昂资金，这说倾明公司当前蜘持有的一些虹短期流动资祸产是靠长期拦资金来筹集融的，所以公柴司采用的是池保守的筹资程组合策略。幻纠昨（明2柱）子公司股东希时望公司只需途持有贡20恋亿美元，这钥相对于公司忧以往历史经赔验而言，是姿一个比较小招的金额，因临此，股东希膛望公司采取如冒险的资产念组合策略，展将更多的资辱金投资于报伟酬更高的项羽目上。而股盏东希望当出泛现现金短缺租时，通过银鹅行借款等方窝式来解决，秩以实现短期坊资产由短期浴资金来筹集林和融通，实加行正常的筹劫资组合策略势。聪景（志3袜）鞭不同的资产确组合对公司室的报酬和风吨险有不同的财影响。采取妨保守的资产断组合策略时边，公司持有皮过量的流动铜资产，公司宁的风险相对优较低，但由乎于这些资产兄的收益率相白对较低，使裹得公司的盈先利相对减少赏；相反，采党取冒险的资辫产组合策略上时，公司持丰有的流动资絮产较少，非腔流动资产较刷多，这使公黑司的风险较议高，但是收嘉益也相对较母高。如克莱删斯勒公司持去有过量的现挣金及短期债炒券资产，这陡可以防范公旁司出现经营雪风险，但是惭它的收益率勇也较低，只坐有丰3%猜。所以股东魂希望公司能叫够将更多的陶资金投向回素报更多的其练他项目。事友孔同样，不同闲的筹资组合冰对公司的报费酬和风险也赌有不同的影爷响。采取保寸守的筹资组优合策略，以畅长期资金来卧筹集短期资县产，可以减查少公司的风垒险，但是成缺本也会上升奥，由此减少炕公司的收益星。相反，实居行冒险的筹剪资组合策略强，增加公司击的收益，但蛮是公司也要添面临更大的山风险。而在但正常的筹资乞组合策略下班，公司的报来酬和风险都州适中。强第十一章喉堪流动资产二、练习题卡1.前答菜：最佳现金懂余额为：肝氏N=舅罗=200则0湾（元）形2.驻答交：船